证券代码：000983 证券简称：山西焦煤 公告编号：2025-035 山西焦煤能源集团股份有限公司 2025 年半年度利润分配方案的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、 误导性陈述或重大遗漏。 一、审议程序 根据公司2024年年度股东大会授权，本次利润分配方案经董事会审议 通过后即可实施。 二、利润分配方案的基本情况 （一）本次利润分配方案的基本内容 1.本次为2025年半年度利润分配方案。 2.公司2025年半年度合并报表归属于上市公司股东净利润为 1,013,695,731.07元，母公司报表净利润为39,367,377.85元。截止2025 年6月30日，公司合并报表未分配利润为20,399,587,759.23元，母公司报 表未分配利润为11,545,378,624.88元。根据《深圳证券交易所股票上市 规则》规定的合并报表、母公司报表中可供分配利润孰低原则，公司2025 年6月末可供股东分配的利润为11,545,378,624.88元。具体构成如下： 1 山西焦煤能源集团股份有限公司（以下简称"公司"）于2025年8月 27日召开第九届董事会第十四次会议和 ...

财务表现：收入和利润（同比变化） - 营业收入180.53亿元，同比下降16.30%[19] - 营业收入同比下降16.30%至180.53亿元[36][39] - 归属于上市公司股东的净利润10.14亿元，同比下降48.44%[19] - 归属于上市公司股东的净利润同比下降48.44%至10.14亿元[37] - 基本每股收益0.1786元/股，同比下降48.43%[19] - 加权平均净资产收益率2.79%，同比下降2.27个百分点[19] - 扣除非经常性损益后净利润13.08亿元，同比下降45.27%[152] - 净利润同比下降45.8%至12.95亿元（2024年半年度：23.89亿元）[164] - 归属于母公司股东的净利润同比下降48.4%至10.14亿元（2024年半年度：19.66亿元）[165] - 基本每股收益同比下降48.4%至0.1786元（2024年半年度：0.3463元）[165] - 母公司净利润同比下降96.1%至0.39亿元（2024年半年度：10.19亿元）[168] - 母公司基本每股收益同比下降96.2%至0.0069元（2024年半年度：0.1796元）[169] 财务表现：成本和费用（同比变化） - 营业成本同比下降14.82%至126.37亿元[36] - 营业成本同比下降14.8%至126.37亿元（2024年半年度：148.37亿元）[164] - 财务费用同比上升49.62%至4.70亿元，主要因计提探矿权融资利息[36][37] - 研发投入同比下降28.97%至2.72亿元[37] - 研发费用同比下降29.0%至2.72亿元（2024年半年度：3.82亿元）[164] - 母公司研发费用同比下降48.9%至0.94亿元（2024年半年度：1.83亿元）[167] 现金流量表现 - 经营活动产生的现金流量净额33.27亿元，同比大幅增长78.88%[19] - 经营活动现金流量净额同比大幅增长78.88%至33.27亿元，主要因收回探矿权保证金8亿元及税费支付减少6亿元[37] - 经营活动现金流量净额同比增长78.9%至33.27亿元（2025半年度）vs 18.60亿元（2024半年度）[170] - 销售商品提供劳务收到现金下降13.5%至215.60亿元（2025半年度）vs 249.22亿元（2024半年度）[170] - 购买商品接受劳务支付现金减少25.8%至102.19亿元（2025半年度）vs 137.68亿元（2024半年度）[170] - 收到税费返还大幅下降83.5%至293万元（2025半年度）vs 1773万元（2024半年度）[170] - 取得借款收到现金激增269.1%至15.35亿元（2025半年度）vs 4.16亿元（2024半年度）[171] - 偿还债务支付现金增长48.0%至22.73亿元（2025半年度）vs 15.36亿元（2024半年度）[171] - 分配股利偿付利息支付现金增长144.6%至4.95亿元（2025半年度）vs 2.02亿元（2024半年度）[171] - 母公司经营活动现金流量净额增长86.3%至10.44亿元（2025半年度）vs 5.60亿元（2024半年度）[172] - 母公司投资活动现金流量净额转正为3.79亿元（2025半年度）vs -0.60亿元（2024半年度）[173] - 期末现金及现金等价物余额下降42.1%至94.15亿元（2025半年度）vs 162.51亿元（2024半年度）[171] 业务线表现：产品收入 - 煤炭产品收入同比下降13.48%至103.95亿元，占营业收入比重57.58%[39][41] - 焦炭产品收入同比下降34.76%至31.23亿元，毛利率转为负值-1.56%[39][41] - 电力热力收入同比下降5.24%至31.45亿元，毛利率提升7.66个百分点至8.44%[39][41] 地区表现 - 华北地区收入同比下降14.07%至145.01亿元，占营业收入比重80.32%[39][41] 资产和负债状况 - 总资产1096.01亿元，较上年度末微降0.32%[19] - 归属于上市公司股东的净资产365.27亿元，较上年度末增长0.79%[19] - 货币资金为127.692亿元，占总资产比例11.65%，较上年末增加0.54%[43] - 应收账款为16.377亿元，占总资产比例1.49%，较上年末下降0.29%[43] - 存货为26.15亿元，占总资产比例2.39%，较上年末增加0.44%[43] - 固定资产为343.543亿元，占总资产比例31.34%，较上年末下降1.06%[43] - 长期借款为230.304亿元，占总资产比例21.01%，较上年末下降0.63%[44] - 长期股权投资为36.344亿元，占总资产比例3.32%，较上年末增加0.14%[43] - 公司资产总计为1096.01亿元人民币，较期初1099.49亿元略有下降[157][158] - 固定资产为343.54亿元人民币，较期初356.21亿元减少3.56%[157] - 长期股权投资为36.34亿元人民币，较期初34.93亿元增长4.03%[157] - 短期借款为18.26亿元人民币，较期初16.27亿元增加12.22%[157] - 应付账款为119.53亿元人民币，较期初130.10亿元下降8.12%[157] - 合同负债为12.40亿元人民币，较期初10.48亿元增长18.33%[157] - 一年内到期的非流动负债为17.34亿元人民币，较期初41.76亿元大幅下降58.48%[158] - 长期借款为230.30亿元人民币，较期初237.90亿元减少3.19%[158] - 归属于母公司所有者权益合计为365.27亿元人民币，较期初362.39亿元增长0.79%[158] - 母公司货币资金为43.76亿元人民币，较期初42.82亿元增长2.20%[160] - 报告期末货币资金127.69亿元人民币，较期初121.97亿元增长4.66%[156] - 应收账款从19.52亿元降至16.38亿元，减少16.05%[156] - 存货从21.44亿元增至26.15亿元，增长21.99%[156] 募集资金使用 - 2023年再融资募集资金总额44亿元，募集资金净额43.712亿元[51] - 截至报告期末募集资金累计使用38.954亿元，使用比例达89.11%[51] - 尚未使用募集资金总额4.833亿元，存放于银行专户[51] - 公司尚未使用的募集资金均存放于募集资金专户中[56] - 公司以募集资金置换预先投入自筹资金272,146.82万元[55] - 沙曲一二号煤矿智能化项目已投入19,055.83万元[55] - 沙曲一二号煤矿瓦斯综合开发利用项目已投入29,696.84万元[55] - 支付现金对价214,341.60万元[55] - 偿还银行贷款9,052.55万元[55] - 募集资金实际投资进度为7,986.25单位[55] - 募集资金余额为389,536.75单位[55] - 公司以自筹资金预先投入募集资金投资项目的实际投资金额为272,146.82万元[55] 募投项目进展 - 沙曲一二号煤矿智能化建设项目承诺投资总额92.67亿元，截至期末累计投入金额54.24亿元，投资进度58.5%[54] - 沙曲一二号煤矿瓦斯综合开发利用项目承诺投资总额24.77亿元，截至期末累计投入金额15.04亿元，投资进度60.6%[54] - 支付交易对价项目承诺投资总额105.96亿元，截至期末累计投入金额105.96亿元，投资进度100%[54] - 偿还银行贷款项目承诺投资总额216.6亿元，截至期末累计投入金额214.51亿元，投资进度98.9%[54] - 智能化建设项目报告期实现效益7.01亿元，达到预计效益[54] - 瓦斯综合利用项目报告期实现效益4.7亿元，达到预计效益[54] - 所有募投项目均未发生重大变化[54] - 智能化建设项目预定可使用状态日期为2026年12月31日[54] - 瓦斯综合利用项目预定可使用状态日期为2026年12月31日[54] - 偿还银行贷款项目实际投入金额较承诺金额少2.09亿元[54] - 承诺投资项目总额为440,000单位[55] - 超募资金投向总额为440,000单位[55] - 沙曲一二号煤矿智能化项目及瓦斯综合开发利用项目延期至2026年12月31日[55] 子公司财务表现 - 子公司兴能发电总资产3,265,525,633.72元，净资产-166,954,357.24元，营业收入1,548,930,933.92元，净利润114,004,200.25元[60] - 子公司晋兴能源注册资本5,528,000,000元，总资产24,895,893,402.87元，营业收入2,975,944,102.90元，净利润682,541,470.30元[60] - 子公司京唐焦化注册资本2,000,000,000元，总资产3,683,516,690.39元，营业收入4,246,261,166.51元，净利润21,533,566.09元[60] - 子公司水峪煤业总资产6,360,310,945.00元，营业收入1,050,123,244.97元，净利润78,679,465.39元[61] - 子公司华晋焦煤总资产23,340,437,748.81元，营业收入2,867,863,680.16元，净利润334,869,944.52元[61] - 控股子公司晋兴能源归母净利润68,301万元，同比减少10,131万元，降幅14.18%[62] - 参股公司山西焦化2025年一季度总资产为1,432,168,600元，净利润为1,681,714,797.73元[62][63] - 参股公司山焦财务总资产2,250,000,000元，净利润572,957,643.02元[62] 关联交易 - 公司向关联方采购原辅料金额为20.996亿元，占同类交易比例68.57%[105] - 燃料及动力采购总额53.25亿元，占关联交易比例21.18%[105] - 山煤国际燃料采购金额8.628亿元，占同类交易比例56.00%[105] - 山焦集团燃料采购金额9.670亿元，占关联交易比例22.976%[105] - 不含山西焦煤的燃料采购金额8.132亿元，占同类交易比例26.871%[105] - 设备采购金额26.463亿元，占关联交易比例0.00%[105] - 不含山西焦煤的设备采购金额6.324亿元，占同类交易比例19.0035%[105] - 接受金信建筑劳务金额1.832亿元，占关联交易比例35.078%[105] - 与山焦西山及其子公司采购商品/接受劳务协议价交易金额为341.542亿元，占总额13.58%[106] - 与焦煤集团及其子公司（不含山焦西山）采购商品/接受劳务协议价交易金额为242.6271亿元，占总额9.65%[106] - 与西山建筑工程集团采购商品/接受劳务市场价交易金额为96.7724亿元，占总额3.85%[106] - 与汾西矿业矿山设备公司采购设备租赁市场价交易金额为37.9318亿元，占总额1.51%[106] - 与山焦西山及其子公司房屋建筑物租赁协议价交易金额为44.3781亿元，占总额1.76%[106] - 与山焦西山机电厂采购商品/接受劳务市场价交易金额为15.4019亿元，占总额0.61%[106] - 与焦煤集团及其子公司（不含山焦西山）房屋租赁协议价交易金额为12.781亿元，极低比例[106] - 与山西金城建筑有限公司采购商品/接受劳务市场价交易金额为11.7389亿元，占总额0.47%[106] - 与山焦西山及其子公司设备租赁协议价交易金额为0.1138亿元，占总额0.00%[106] - 向焦煤集团及其子公司采购商品/设备金额为2,656.98万元，占同类交易比例5,780.04万元[107] - 向母公司采购劳务产生财务支出720万元，占同类交易比例极低[107] - 向母公司销售原辅料等金额为3,653万元，占同类交易比例0.10%极低[107] - 向焦煤集团及其子公司销售原辅料金额为345.37万元，占同类交易比例1,629.95万元[极低][107] - 向母公司销售产品金额为8,378.31万元，占营业收入比例11.54%[107] - 向山焦日照销售产品金额为1,038.63万元，占营业收入比例43,995.57万元[极低][107] - 向山西焦化集团销售产品金额为39,407.74万元，占营业收入比例54.30%[107] - 向华兴能源销售产品金额为972.03万元，占营业收入比例20,973.45万元[极低][极低][107] - 向焦煤集团及其子公司销售产品金额为12,212.55万元，占营业收入比例16.83%[107] - 公司向关联方销售商品及提供劳务收入总计324,015.2万元[109] - 公司向关联方销售商品及提供劳务发生转账支付总额1,125,726.92极低万元[109] - 公司向关联方提供设备租赁收入129.17万元[108] - 公司向关联方提供房屋建筑物租赁收入268.39万元[108] - 公司向山西焦煤财务公司存款期初余额为675,456万元，期末余额为590,604万元[113] - 公司向山西极低煤财务公司存款利率范围为0.42%至1.70%[113] - 公司从山西焦煤财务公司获得贷款期初余额20,000万元，期末余额20,000万元[113] - 公司从山西焦煤财务公司贷款利率范围为2.8%至4.9%[113] - 公司向山西焦煤财务公司存款每日最高限额为1,300,000万元[113] - 公司向山西焦煤财务公司授信总额200,000万元，实际发生额为0万元[114] 租赁活动 - 作为出租方，本期确认房屋建筑物租赁收入总计4,124,663.12元（上期3,526,286.97元）[119][120] - 设备租赁收入本期为82,364,403.65元（上期107,866,071.92元），同比下降23.7%极低[119][120] - 作为承租方，本期支付房屋建筑物租金57,159,064.62元（上期49,832,723.62元），同比增长14.7%[121] - 设备租赁费用本期为64,615,487.36元（上期161,095,418.23元），同比大幅下降59.9%[121] 担保情况 - 对子公司担保额度总额为666,000万元，实际担保余额179,804万元[123][124] - 实际担保总额占公司净资产比例为4.92%[124] - 为资产负债率超70%对象提供担保余额7,050万元[124] 股东和股权结构 - 有限售条件股份数量为1,036,887,530股，占总股本比例18.26%[131] - 无限售条件股份数量为4,640,213,529极低股，占总股本比例81.74%[131] - 股份总数保持5,677,101,059股不变，无变动[132] - 山西焦煤集团持股3,252,483,898股，占比57.29%，为第一大股东[133] - 山西焦煤集团持有有限售条件股份1,036,858,280股，无限售条件股份2,215,625,618股[133] - 山西焦煤集团质押股份数量为412,145,977股[133] - 中国太平洋人寿保险持股103,235,475股，占比1.82%，报告期内增持13,399,992股[133] - 香港中央结算有限公司持股79,503,421股，占比1.40%，报告期内减持4,875,162股[133] - 报告期末普通股股东总数为159,167户[133] - 报告期末无表决权恢复的优先股股东[133] - 山西焦煤集团有限责任公司持有公司2,215,625,618股普通股，占报告期末无限售条件股份的显著部分[134][135] - 中国太平洋人寿保险股份有限公司－传统保险高分红股票管理组合持有103,235,475股普通股[135] - 香港中央结算有限公司持有79,503,421股普通股[135] - 上海宝钢国际经济贸易有限公司持有55,455,798股普通股，占总股本的0.98%[134][135] - 华泰柏瑞沪深300交易型开放式指数证券投资基金持有

指数表现 - 中证国有企业红利指数下跌0.09%至2025年8月26日13:05 [1] - 成分股中粮糖业领涨5.90% 鲁西化工上涨4.30% 中信特钢上涨1.75% [1] - 陕天然气领跌 贵阳银行和长江传媒跟跌 [1] 产品动态 - 国企红利ETF最新报价1.17元处于整固蓄势状态 [1] - 指数从国有企业中选取100只高股息率、分红稳定的上市公司证券 [2] - 前十大权重股合计占比16.77% 截至2025年7月31日数据 [2] 权重构成 - 中远海控权重2.36%涨0.31% 冀中能源权重2.00%跌0.16% [4] - 山煤国际权重1.47%跌0.48% 山西焦煤权重1.46%涨0.13% [4] - 潞安环能权重1.44%跌1.01% 恒源煤电权重1.40%持平 [4] 资金偏好 - 险资偏好低估值、高股息高分红、业绩确定性强标的 [1] - 长端利率中枢下行促使险资重视绝对收益标的作为压舱石 [1] - 举牌行为体现险资应对会计准则切换带来的投资波动 [1] 市场展望 - 无风险利率下行和资产荒背景下高股息率资产保持吸引力 [1] - 以险资为代表的长线资金或延续流入态势 [1]

股价表现与资金流向 - 8月25日盘中上涨2.05%至7.45元/股 成交额3.38亿元 换手率0.98% 总市值422.94亿元 [1] - 主力资金净流出1221.05万元 特大单买卖占比分别为9.32%和11.40% 大单买卖占比分别为21.17%和22.70% [1] - 年内股价下跌7.11% 近5日/20日/60日分别上涨2.76%/2.05%/28.45% [1] - 年内1次登龙虎榜 最近7月22日净买入1.02亿元 买入总额2.78亿元占比13.66% 卖出总额1.76亿元占比8.64% [1] 公司基本面 - 主营业务为煤炭生产洗选销售（收入占比58.69%） 焦炭（19.28%） 电力热力（15.17%） [2] - 2025年一季度营业收入90.26亿元同比减少14.46% 归母净利润6.81亿元同比减少28.33% [2] - A股上市后累计派现238.15亿元 近三年累计派现126.03亿元 [3] - 股东户数16.44万较上期减少1.80% 人均流通股28,216股较上期增加1.83% [2] 行业属性与机构持仓 - 所属申万行业为煤炭-煤炭开采-焦煤 概念板块包括动力煤/煤化工/山西国资/稀缺资源/社保重仓 [2] - 香港中央结算持股8291.34万股（较上期减少146.52万股）为第四大流通股东 [3] - 华泰柏瑞沪深300ETF持股4645.11万股（较上期减少255.02万股）为第六大流通股东 [3] - 国泰中证煤炭ETF（新进）持股3458.46万股 易方达沪深300ETF（新进）持股3244.40万股分列第九/十大流通股东 [3]

行业投资评级 - 看好煤炭行业 [3] 核心观点 - 动力煤价格短期震荡，Q5500动力煤现货价704元/吨环比上涨6元/吨，Q4500和Q5000分别下跌6元/吨和21元/吨 [3] - 炼焦煤价格稳中有涨，山西安泽低硫主焦出厂价1480元/吨环比持平，预计"金九银十"需求回升后再次上涨 [3] - 产地供应受大雨及煤矿产能核查影响偏紧，环渤海四港区库存2327.4万吨环比下降1.53% [3] - 重点推荐高分红标的中国神华、陕西煤业、中煤能源，及低估值弹性标的山西焦煤、潞安环能等 [3] 近期行业政策及动态 - 山东省煤田地质局新探获煤炭24.84亿吨，占全国年产量一半 [9] - 山西一煤矿500万吨/年产能核增获批，剩余可采储量9356.54万吨 [9] - 陕西省建成22处千万吨级安全高效煤矿，总产能3.36亿吨/年 [9] - 四川达州燃气电站二期工程投产，总装机容量2×740MW [9] 煤炭价格表现 - 产地动力煤价格环比持平：大同5500大卡坑口价550元/吨，鄂尔多斯5200大卡坑口价450元/吨 [10] - 动力煤价格指数上涨：环渤海动力煤价格指数671元/吨环比涨1元/吨，秦皇岛港5500大卡综合交易价674元/吨环比涨2元/吨 [10] - 国际动力煤价分化：印尼Q3800 FOB价43.40美元/吨环比涨2.5%，澳大利亚纽卡斯尔港指数110.18美元/吨环比跌3.98美元/吨 [11] - 炼焦煤价格稳中有涨：六盘水主焦煤车板价1450元/吨环比涨50元/吨，古交/平顶山/淮北价格持平 [12] - 国际炼焦煤下跌：澳洲峰景硬焦煤中国到岸价203.0美元/吨环比跌3.50美元/吨 [12] 大宗商品及运输 - 布伦特原油期货结算价67.73美元/桶环比涨2.85% [17] - 国内主要航线平均海运费39.61元/吨环比涨0.93% [27] - 印尼至宁波煤炭运价10.25美元/吨环比涨1.5% [27] 供需数据 - 环渤海四港区日均调入量173.91万吨环比增5.55%，调出量179.24万吨环比增1.70% [21] - 六大发电集团库存1358.6万吨环比增0.26%，日均耗煤92.44万吨/天环比降1.68% [5] - 华东港口库存677万吨环比降2.9%，广州港库存295.8万吨环比降25万吨 [5] 重点公司估值 - 中国神华总市值7649亿元，2025年预测PE 16倍 [33] - 陕西煤业总市值2132亿元，2025年预测PE 11倍 [33] - 中煤能源总市值1596亿元，2025年预测PE 9倍 [33] - 行业平均2025年预测PE 19倍，PB 1.2倍 [33]

投资评级 - 行业投资评级为看好（维持）[2] 核心观点 - 动力煤价格已越过第二目标价700元/吨，正朝向第三目标价750元/吨修复，主要驱动因素包括现货与长协价格倒挂带来的现货需求偏好、供给端受查超产和降雨影响收缩、夏季日耗高位运行及非电煤需求强劲[4][5][13] - 炼焦煤价格处于反弹通道，呈现“强预期弱现实”特征，未来目标价可参考与动力煤比值（当前2.4倍），对应动力煤各目标价位的炼焦煤目标价分别为1608元、1680元、1800元和2064元[4][5][13] - 煤炭板块具备周期与红利双重属性，当前持仓低位且基本面拐点已现，建议沿四主线布局：周期逻辑（动力煤及冶金煤标的）、红利逻辑（高分红潜力标的）、铝弹性逻辑（多元化业务标的）及成长逻辑（扩张型标的）[6][14] 行业走势与估值 - 煤炭指数本周微涨0.92%，但跑输沪深300指数3.26个百分点[8][25] - 板块市盈率（PE-TTM）为12.33倍，位列A股全行业倒数第三；市净率（PB）为1.24倍，位列倒数第五[8][30] 动力煤产业链动态 - 价格方面：秦港Q5500平仓价704元/吨，周涨0.86%；产地价格总体持平，仅大同Q5600涨0.93%至540元/吨；年度长协价微涨0.30%至668元/吨[21][35] - 供给与库存：晋陕蒙煤矿开工率81.7%，仍处年内低位；环渤海库存2327.4万吨，较上半年高点3316.3万吨累计降29.82%，周环比续跌1.53%[4][21] - 需求端：沿海八省电厂日耗253.9万吨，周涨6.86%；库存可用天数13.4天，周跌8.22%；非电需求中甲醇开工率80.65%，处历史高位[4][21] - 国际与关联市场：纽卡斯尔NEWC（Q6000）跌3.49%至110.18美元/吨，但纽卡斯尔FOB（Q5500）涨2.09%；布油现货微涨0.74%，天然气大涨9.63%[21] 炼焦煤产业链动态 - 价格方面：京唐港主焦煤报价1610元/吨持平；山西古交肥煤跌1.54%至1280元/吨；期货价格大跌4.28%至1162元/吨，贴水现货268元/吨[22][24][108] - 需求与生产：247家钢厂日均铁水产量240.8万吨，微涨0.04%；焦化厂开工率分化，大产能开工率79.26%[24] - 库存：独立焦化厂炼焦煤库存824万吨，周跌0.68%；样本钢厂库存812万吨，周涨0.81%[24] 无烟煤及公司动态 - 无烟煤价格全线持平，晋城Q7000报860元/吨，阳泉Q7000报830元/吨[25] - 多家企业发布半年度业绩，神火股份营收增12.12%但净利润降16.62%，中煤能源营收降19.95%、净利润降21.28%[147] 行业数据速览 - 动力煤关键指标：秦港Q5500价704元/吨（周+0.86%）、环渤海库存2327.4万吨（周-1.53%）、沿海八省日耗253.9万吨（周+6.86%）[21] - 炼焦煤关键指标：京唐港主焦煤1610元/吨（持平）、独立焦化厂库存824万吨（周-0.68%）、钢厂盈利率64.93%（周-0.85pct）[22][24]

行业投资评级 - 维持煤炭开采行业"推荐"评级 [1][6][71] 核心观点 - 动力煤供给端受暴雨影响再度收紧 三西地区样本煤矿产能利用率环比下降1.42个百分点至88.57% 港口库存保持去化 煤价周环比上涨6元/吨至704元/吨 [3][13] - 需求端受高温天气支撑 沿海八省电厂日耗周环比上升11.2万吨至249.6万吨 内地17省电厂日耗周环比上升14.8万吨至386.9万吨 [3][13][21] - 炼焦煤供应恢复缓慢 样本煤矿产能利用率仅环比上升0.49个百分点 主产地仍存在事故和超产导致的限产 港口主焦煤价格1610元/吨周环比持平 [4][33] - 焦炭第七轮提涨落地涨幅50-55元/吨 但受9.3阅兵限产影响 焦企产能利用率环比下降0.07个百分点至74.72% 供需短期偏紧 [4][6][46] - 煤炭行业呈现"高盈利、高现金流、高壁垒、高分红、高安全边际"五高特征 多家央国企启动增持与资产注入计划 凸显板块价值属性 [6][71] 动力煤市场 - 生产端受鄂尔多斯暴雨影响 三西地区周度产量下降19万吨至1196万吨 [19] - 运输端表现分化 大秦线日均发运量周环比增加11.26万吨 呼铁局日均批车数周环比减少2列 [3][13] - 电厂库存方面 8月20日沿海+内陆25省电厂库存11990.1万吨 较2024年同期高33.4万吨 [3][13] - 非电需求中化工耗煤环比上升1.00% 铁水产量周环比上升0.09万吨 水泥开工率环比下降0.19个百分点 [3][13] - 北方港口库存周环比下降42.10万吨至2326.4万吨 [13][25] - 坑口价格普遍下降 大同南郊弱粘煤下降9元/吨至575元/吨 鄂尔多斯Q5500下降5元/吨至515元/吨 陕西榆林神木Q6000下降12元/吨至565元/吨 [14] 炼焦煤市场 - 蒙煤进口量上升 甘其毛都口岸平均通关量周环比增加132车至1212车 [4][33][37] - 库存端分化 炼焦煤生产企业库存周环比上升9.21万吨至189.8万吨 北方港口库存周环比上升10.1万吨至257.02万吨 独立焦化厂库存周环比下降0.8万吨至252.37万吨 [4][41] - 价格方面 CCI柳林低硫主焦煤1480元/吨周环比持平 CCI长治喷吹煤下降75元/吨至915元/吨 澳洲峰景矿硬焦煤下降3.4美元/吨至203.0美元/吨 [34] 焦炭市场 - 生产端受阅兵限产影响 产能利用率降至74.72% [4][6] - 需求端铁水产量周环比上升0.09万吨至240.82万吨 [4][46][54] - 库存方面独立焦化厂焦炭库存周环比上升2.9万吨至52.47万吨 钢厂焦炭库存周环比上升0.2万吨至91.29万吨 港口库存周环比下降1.5万吨至212.64万吨 [60][61] - 全国平均吨焦盈利周环比上升3元/吨至23元/吨 [49] 无烟煤市场 - 无烟块煤价格周环比持平 阳泉产小块出矿价维持900元/吨 [65] - 尿素价格周环比上涨40元/吨至1760元/吨 [65] 投资建议 - 重点关注三类标的：稳健型标的包括中国神华、陕西煤业、中煤能源、电投能源、新集能源 [6][71] - 动力煤弹性较大标的包括兖矿能源、晋控煤业、广汇能源 [6][71] - 焦煤弹性较大标的包括淮北矿业、平煤股份、潞安环能、山西焦煤 [6][71]

行业投资评级 - 维持行业"看好"评级 [1][6][22] 核心观点 - 全社会库存继续下降 周五焦煤夜盘大幅上涨有望带动板块行情 [6][22] - 煤炭供需格局持续改善 淡季开始煤价略有回落 焦炭产能可能因环保因素产能利用率下降 焦炭板块业绩可能边际改善 下半年供需逐步平衡 [6][22] - 布局高股息动力煤公司和困境反转的焦炭公司 [6][22] - 国内政策方面 煤炭协会发倡议要求控制产量提高质量 中央财经委员会第六次会议强调要依法依规治理企业低价无序竞争 推动落后产能有序退出 [6][22] 板块表现 - 截止2025年8月22日 中信煤炭行业收涨1.23% 沪深300指数上涨4.18% 跑输沪深300指数2.95个百分点 [2] - 全板块整周18只股价上涨 16只下跌 3只持平 安源煤业涨幅最高 整周涨幅为17.26% [2] 重点煤矿数据 - 2025年8月15日-2025年8月21日 重点监测企业煤炭日均销量为708万吨 周环比减少1.1% 年同比减少0.7% [2] - 动力煤周日均销量较上周减少0.5% 炼焦煤销量较上周增加1.3% 无烟煤销量较上周减少3.2% [2] - 截至2025年8月21日 重点监测企业煤炭库存总量（含港存）2671万吨 周环比增加2% 年同比减少0.8% [2] - 今年以来 重点监测企业煤炭累计销量161312.8万吨 同比减少2.7% 其中动力煤 焦煤 无烟煤累计销量分别同比-3.7% -3% 7.4% [2] 需求端数据 - 电力行业累计耗煤同比减少2.5% 化工行业累计耗煤同比增加16.6% [2] - 铁水产量同比增加0.3% [2] 动力煤产业链 - 环渤海动力煤（Q5500K）指数671元/吨 周环比上涨0.15% [3] - 中国进口电煤采购价格指数821元/吨 周环比上涨3.4% [3] - 秦皇岛煤炭库存585万吨 周环比增加18万吨 [3] - 北方港口库存合计2256万吨 周环比增加10万吨 [3] 炼焦煤产业链 - 京唐港主焦煤价格为1630元/吨 周环比持平 [4] - 六盘水主焦煤出矿价周环比上涨3.57% [4] - 澳洲峰景煤价格周环比下跌1.65% [4] - 焦煤期货结算价格1141.5元/吨 周环比下跌6.7% [4] - 主要港口一级冶金焦价格1670元/吨 周环比上涨3.09% 二级冶金焦价格1470元/吨 周环比上涨3.52% [4] - 京唐港炼焦煤库存139.02万吨 周环比增加0.07万吨（0.05%） [4] - 独立焦化厂总库存808.66万吨 周环比增加4.87万吨（0.61%） 可用天数12.99天 周环比增加0.12天 [4] 煤化工产业链 - 阳泉无烟煤价格（小块）900元/吨 周环比持平 [5] - 华东地区甲醇市场价2321.36元/吨 周环比下跌33.18元/吨 [5] - 河南市场尿素出厂价（小颗粒）1740元/吨 周环比上涨40元/吨 [5] - 纯碱（重质）均价1315.31元/吨 周环比下跌10.94元/吨 [5] - 华东地区电石到货价2393.33元/吨 周环比下跌40元/吨 [5] - 华东地区聚氯乙烯（PVC）市场价4762.31元/吨 下跌106.92元/吨 [5] - 华东地区乙二醇市场价（主流价）4512元/吨 周环比上涨54元/吨 [5] - 上海石化聚乙烯（PE）出厂价7436.67元/吨 周环比下跌11.66元/吨 [5] 行业综合数据 - 焦炭市盈率122.4 其他煤化工市盈率54.6 炼焦煤市盈率15.8 无烟煤市盈率13.8 煤炭市盈率12.6 动力煤市盈率12.0 [8] - 铁水产量增加到240.75万吨 [8] - 澳洲动力煤价格上涨 焦煤期货价格周五夜盘上涨 [8] 供需综合数据 - 2025年8月21日20家重点单位煤炭销量161312.8万吨 库存2671.0万吨（含港存） 矿井库存1662.1万吨 [21] - 动力煤销量126146.7万吨 库存1700.0万吨（含港存） [21] - 焦煤销量19377.5万吨 库存523.0万吨（含港存） [21] - 无烟煤销量15813.9万吨 库存348.0万吨（含港存） [21] - 2025年8月21日25省日耗124752.7万吨 [21] - 化工行业合计耗煤23440.7万吨 甲醇耗煤11839.4万吨 合成氨耗煤5785.7万吨 PVC耗煤1955.5万吨 纯碱耗煤1641.2万吨 乙二醇耗煤2218.9万吨 [21] - 2025年8月22日全国铁水产量54785.0万吨 高炉开工率81.9% [21] - 2025年8月21日动力煤全社会库存16340.0万吨 [21] 投资建议标的 - 动力煤公司关注中国神华 陕西煤业 中煤能源 兖矿能源 广汇能源 昊华能源 晋控煤业 华阳股份等 [6][22] - 焦煤公司关注淮北矿业 山西焦煤 潞安环能 平煤股份等 [6][22] - 焦炭公司关注金能科技 陕西黑猫 美锦能源 中国旭阳集团等 [6][22]

板块整体表现 - 煤炭开采板块较上一交易日上涨0.47%，领先个股为安源煤业（涨幅10.03%）[1] - 上证指数报收3771.1点（上涨0.13%），深证成指报收11919.76点（下跌0.06%）[1] - 板块主力资金净流入4089.1万元，游资资金净流入3404.47万元，散户资金净流出7493.57万元[2] 个股价格表现 - 安源煤业收盘价7.35元（涨幅10.03%），成交量73.79万手，成交额5.33亿元[1] - 晋控煤业收盘价13.94元（涨幅2.80%），成交量26.99万手，成交额3.73亿元[1] - 兖矿能源收盘价13.22元（涨幅2.64%），成交量64.39万手，成交额8.45亿元[1] - 陕西煤业收盘价21.96元（涨幅1.10%），成交量47.23万手，成交额10.36亿元[1] - 中国神华收盘价38.44元（跌幅0.49%），成交量31.83万手，成交额12.23亿元[2] 资金流向分布 - 永泰能源主力净流入1.12亿元（占比11.21%），游资净流出7974.59万元（占比-7.97%），散户净流出3240.56万元（占比-3.24%）[3] - 安源煤业主力净流入8807.10万元（占比16.54%），游资净流出5382.24万元（占比-10.10%），散户净流出3424.86万元（占比-6.43%）[3] - 山西焦煤主力净流入3302.03万元（占比6.30%），游资净流入1625.90万元（占比3.10%），散户净流出4927.93万元（占比-9.41%）[3] - 晋控煤业主力净流入2762.13万元（占比7.40%），游资净流入3442.12万元（占比9.22%），散户净流出6204.25万元（占比-16.61%）[3]

行业投资评级 - 评级：增持（维持）[2] - 行业总市值：17,869.23亿元，流通市值：17,472.55亿元[2] 核心观点 - "物流总包+量价挂钩"机制驱动行业集中度提升，中间商或被迫挤出市场，提升煤炭价格敏感性[5] - "物流总包"通过打包采购与统筹调配压降综合运杂成本，形成可持续优势并抬升进入壁垒[5] - "量价挂钩"以基准价*指数浮动+体量阶梯折扣为核心，强化大型主体规模溢价[5] - 政策推动下，大型煤炭运营主体（如央国企）在产销组织与定价权方面话语权增强[5] - 中间环节弱化叠加"反内卷"政策，煤炭供需格局改善确定性较强，价格易涨难跌[5] 政策与模式分析 物流总包 - 2025年上半年国铁总局物流总包签订量12.2亿吨，同比大幅增长269.70%，占累计货运量的61.62%[7] - 政策持续推动物流总包发展，包括《有效降低全社会物流成本行动方案》等文件支持铁路物流转型[18] - 山西试点"煤炭中长协+物流总包+大客户服务"模式，地方政府推动"量价互保"协议降低运价[6] 量价挂钩 - 中国神华外购煤实施量价联动，按发运量分档加价30/32/34元/吨，激励增量市场[8] - 太原煤炭交易中心试点量价挂钩机制，成交量分档浮动1%-6%，10万吨成交量可优惠600万元[8] 市场数据与供需 - 环渤海港煤炭库存：2375.91万吨（截至8月16日），较6月初下降23.40%，远超历史同期降幅[8] - 秦皇岛港动力煤价：702元/吨（8月19日），较6月初上涨14.89%[8] - 铁路电煤发运量占比：83.04%（2025年6月），长协政策强化规模壁垒[9] 投资建议 - 重点推荐动力煤标的：兖矿能源、山煤国际、陕西煤业、中国神华等[10] - 炼焦煤标的：潞安环能、平煤股份、山西焦煤等[10]