行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业投资评级 但针对细分领域和个股给出积极看法[2][6][7] 核心观点 - 建材行业存在"抱团"科技产业链（如电子布）和"切换"至传统基建复苏两条主线[2] - 电子布受益AI算力需求爆发 低介电产品（Q布）量产预期提前 头部企业产能扩张明确[3][4][7] - 西部基建（新疆西藏）主题升温 雅下水电开工和新藏铁路公司成立（注册资本950亿）提升需求置信度[11][12][31] - 消费建材基本面进入右侧 地产销售和开工数据筑底 Q3起营收同比企稳改善预期增强[13][14][24] - 水泥行业反内卷政策（限制超产）和治理改善是关键 旺季提价但需关注政策执行力度[15][29][30] - 光伏玻璃库存下降价格稳中偏强 行业平均现金亏损推动冷修加速[48] - 玻纤粗纱产销分化 电子布保持景气 高端低介电产品紧缺[51][52] 细分领域总结 电子布与AI产业链 - 中材科技H1特种布销量895万米 Q2近600万米环比提速[3] - Q布量产预期提前 年底核心企业产能有望提升至20万米/月[3] - 低介电布迭代路径明确 M9级别交换机采用Q布带动需求[3][52] - 中国巨石D/E系列薄布价格强势 旺季可能提价[7] 西部基建主题 - 新疆西藏水泥格局优 价格全国最高 中央工程聚集[11][31] - 中吉乌铁路、川藏铁路、新藏铁路等确定性项目催化需求[12][32] - 青松建化、西藏天路、华新水泥等地域标的受益[12][32] 消费建材 - 防水行业东方雨虹、科顺股份、北新建材同步提价 盈利底部确认[24] - 三棵树中报降费改善盈利逻辑兑现[24] - 兔宝宝2025年预期净利7.5亿 PE12倍 现金流和分红领先[25] - 北新建材2025年预期净利45亿 PE11倍 防水和涂料业务进取[26] 水泥行业 - 全国水泥价格周环比上涨0.7% 长三角提价10-30元/吨[32][58] - 海螺水泥Q1销量5873万吨同比+5.06% 吨毛利65元/吨同比+12元[38] - 华新水泥H1扣非净利10.61-10.95亿同比+56%-61% Q2汇兑转正[38] - 天山股份Q2扣非净利3.5-6.5亿同比扭亏[39] 玻璃行业 - 浮法玻璃均价1205.78元/吨周环比下跌29.88元 库存5636万重量箱[40][64] - 环保标准提升可能加速冷修 行业现金亏损加剧[41][42] - 信义玻璃H1收入98.21亿同比-9.7% 净利10.13亿同比-59.6% 汽车玻璃毛利率54.5%[43] 光伏玻璃 - 2.0mm镀膜面板价格11元/平方米环比上涨0-0.5元 库存天数24.02天环比降5.15%[48] - 行业现金亏损推动冷修 海外价格高于国内3元/平[48] 玻纤与碳纤维 - 粗纱价格3100-3700元/吨维稳 电子纱G75报价8300-9200元/吨[66] - 碳纤维风电需求环比修复 原丝价格维稳[56] 个股逻辑 - 再升科技收购迈科隆打通VIP板全产业链 预计26年渗透率40% 增量盈利1.08亿[17][18] - 濮耐股份活性氧化镁获格林美50万吨采购协议 25年末产能达17万吨[20] - 悍高集团定位性价比优势 渠道让利推动高周转 2025-2026预期净利6.5亿/7.5亿[22][23]

董事会会议召开情况 - 会议通知于2025年8月18日通过邮件方式发出 [1] - 会议于2025年8月21日在公司二楼会议室以现场结合通讯表决方式召开 [1] - 应到董事7名全部出席 其中3名独立董事以通讯表决方式参会 [1] - 会议由董事长郑石轩主持 全体监事及部分高级管理人员列席 [1] - 会议召开符合法律法规及公司章程规定 决议合法有效 [1] 员工持股计划修订内容 - 预留标的股票数量从不超过106.00万股调整为不超过318.00万股 [2] - 预留标的股票占比从不超过10%调整为不超过30% [2] - 调整目的是为更好留住及激励产业链延伸后的技术人才和管理人才 [2] - 修订后形成《2025年员工持股计划（草案）（修订稿）》及其摘要 [2] - 修订内容在股东大会授权范围内 无需提交股东大会审议 [3] 员工持股计划管理办法修订 - 同步修订《2025年员工持股计划管理办法》以保障计划实施 [4] - 新增具体股票分配数据：首次授予7,420,048股（占股本总额1.06% 占授予总额70%） [4] - 预留股票3,180,020股（占股本总额0.4543% 占授予总额30%） [4] - 修订后形成《2025年员工持股计划管理办法（修订稿）》 [4] - 修订在股东大会授权范围内 无需提交股东大会审议 [4] 表决结果 - 《关于修订<2025年员工持股计划（草案）>及其摘要的议案》获得同意6票 反对0票 弃权0票 关联董事郑会方回避表决 [3] - 《关于修订<2025年员工持股计划管理办法>的议案》获得同意6票 反对0票 弃权0票 关联董事郑会方回避表决 [5] - 两项议案均审议通过 [3][5]

监事会会议召开情况 - 会议通知于2025年8月18日通过邮件方式发出 [1] - 会议于2025年8月21日在公司二楼会议室以现场结合通讯表决方式召开 [1] - 应到监事5名全部出席 其中涂亮以通讯表决方式参会 [1] - 会议由监事会主席梁爱军主持 董事会秘书冯明珍列席 [1] - 会议召开符合法律法规及公司章程规定 决议合法有效 [1] 员工持股计划修订内容 - 预留标的股票数量从不超过106万股调整为不超过318万股 [1] - 预留标的股票占比从不超过10%调整为不超过30% [1] - 调整目的是为未来产业链延伸和业务扩展储备优秀技术及管理人才 [1] - 修订后形成《2025年员工持股计划（草案）（修订稿）》及其摘要 [1] 员工持股计划管理办法修订 - 同步修订《2025年员工持股计划管理办法》 [2] - 新增首次授予股票7,420,048股 约占公司股本总额1.06% [2] - 新增预留股票3,180,020股 约占公司股本总额0.4543% [2] - 首次授予部分占授予总额70% 预留部分占30% [2] - 修订后形成《2025年员工持股计划管理办法（修订稿）》 [2] 表决回避情况 - 监事郑超群 陆伟作为持股计划拟参加对象需回避表决 [2][3] - 监事梁爱军 彭亚兰因直系亲属参与计划需回避表决 [2][3] - 调整事项经董事会审议即可实施 无需提交股东大会 [2][3] 文件备查 - 公司第四届监事会第四次会议决议作为备查文件 [4]

核心观点 - 粤海饲料发布2025年员工持股计划管理办法修订稿 旨在通过员工持股计划建立长效激励机制 吸引和留住优秀人才 绑定核心团队与公司利益 推动公司转型升级和可持续发展 [2][3][4] 员工持股计划基本原则与目的 - 遵循依法合规原则 严格按法律法规履行程序并信息披露 禁止内幕交易和操纵市场行为 [2] - 遵循自愿参与原则 不存在摊派或强制参与情形 [2] - 遵循风险自担原则 持有人盈亏自负 [2] - 目的为健全长效激励机制 吸引保留优秀人才 绑定管理层和核心骨干利益 激发积极性和创造性 推动公司转型升级和高质量可持续发展 [2][3] 参与对象与范围 - 持有人范围包括董事 监事 高级管理人员及核心管理 技术业务人员等公司认定合适激励对象 [3] - 总参与人数不超过350人 最终以实际缴款情况确定 所有参与者需在职并与公司签署劳动合同或聘任关系 [3] 资金与股票来源 - 资金来源包括专项激励基金 员工合法薪酬 自有资金及法律法规允许的其他方式 员工自筹资金与公司计提专项激励基金比例为1:1 [3] - 专项激励基金提取上限为4171.13万元 为2025年至2027年计提 按权责发生制计入当期费用 [3] - 公司不提供垫资 担保 借贷等财务资助 不涉及杠杆资金或第三方资助安排 [4] - 股票来源为公司回购专用证券账户的A股普通股 通过非交易过户方式获得 [5] - 公司于2024年2月5日批准回购方案 回购数量区间1000万股至2000万股 占总股本1.43%至2.86% 金额1亿元至2亿元 [5] - 截至2025年1月17日 累计回购1060.0068万股 占总股本1.5143% 最高成交价8.83元/股 最低5.50元/股 总金额6828.97万元 [6] - 员工持股计划拟持有股票不超过1060.0068万股 占总股本1.5143% 其中首次授予318.002万股 占总额30% [6] - 全部有效员工持股计划持股累计不超总股本10% 单个参与者不超1% [6] - 股票购买价格为草案公告前20个交易日均价7.87元/股 为均价的100.38% 定价参考经营情况 行业人才市场及激励成本 具合理性和科学性 [8] 存续期与锁定期安排 - 存续期为36个月 自股东大会通过且股票过户之日起计算 [9] - 锁定期为12个月后分两期解锁 每期解锁50% 首批解锁满12个月 二批满24个月 [9] - 预留授予部分若2025年分配 锁定期12个月和24个月 若2026年分配同样安排 2026年后分配由董事会或薪酬委员会确定 [9][10] - 锁定期内因送股 转增等衍生股份同样遵守锁定安排 [10] - 禁止敏感期交易 包括年报前15日内 季报前5日内 重大事件决策至披露日及其他规定期间 [10] 管理模式与机构职责 - 由公司自行管理 股东大会为最高权力机构 董事会办理具体事宜 [11][12] - 内部权力机构为持有人会议 设管理委员会负责日常监督和管理 代表持有人行使股东权利 [11][13] - 管理委员会由3名委员组成 持有人会议选举产生 设主任1人 [14] - 管理委员会职责包括负责会议召集 账户管理 投资决策 行使股东权利 收益分配 信息披露等 [15][16] - 持有人权利包括出席持有人会议 表决权 收益分配权等 义务包括按约出资 遵守规定 不转让担保份额等 [17] 资产构成与权益处置 - 资产构成包括公司股票 资金存款 投资产品 其他投资及对应收益 [17] - 资产独立于公司固有财产 [17] - 锁定期满后管理委员会变现资产按份额分配或过户至个人账户 [17] - 持有人离职 违规 身故等情形下 权益按不同方式处置 如强制收回 转让 继承或返还出资 [18][19] - 存续期届满或终止后30个工作日内完成清算 按份额分配 [20] 变更与终止条件 - 公司实际控制权变更 合并或分立时 由董事会决议是否变更或终止计划 [20] - 变更事项需持有人会议50%以上份额同意并报董事会审议 [20] - 存续期内经持有人会议50%以上份额同意并报董事会后可提前终止 [20] 其他规定 - 纳税主体按国家税收法律法规履行义务 [21] - 费用包括交易手续费 印花税等从资产中支付 [21] - 计划不影响劳动关系 财务处理按相关制度执行 [21] - 管理办法自股东大会批准之日起生效 解释权属董事会 [21]

员工持股计划修订核心内容 - 粤海饲料修订2025年员工持股计划 预留标的股票数量从106万股增至318万股 占计划总比例由10%提升至30% [8][11] - 修订目的为更好激励未来产业链延伸及协同业务扩展项目的技术人才与管理人才 支持公司中长期战略目标实现 [7][11] 修订程序与授权 - 修订议案经董事会 监事会审议通过 关联董事郑会方及部分监事回避表决 [4][5] - 独立董事及监事会均认为修订符合监管规定 不存在损害股东利益情形 [4][5] - 根据股东大会授权 本次修订无需提交股东大会审议 [4][5] 具体调整细节 - 董事 监事 高管合计认购份额保持834.22万股不变 但占计划总比例因预留份额扩大由10%降至30% [10][11] - 其他核心骨干人员（342人）认购份额由6,862.69万股调整为5,194.24万股 占比由82.26%降至62.26% [11] - 计划总规模维持8,342.25万股不变 全部来源于公司回购专用账户持有的10,600,068股 [11] 法律合规性 - 律师事务所认定修订程序符合《指导意见》及《自律监管指引第1号》要求 [4][5][11] - 修订后文件需履行信息披露义务 但无需重新召开股东大会 [5][11]

员工持股计划基本信息 - 拟参与人数不超过350人[7] - 资金规模不超过8342.25万元，自筹与激励基金比例1:1，激励基金提取上限4171.13万元[8] - 总份数不超过8342.25万份，每份1元[9] 股份回购情况 - 2024年2月5日计划回购股份数量1000 - 2000万股，占总股本1.43% - 2.86%，资金1 - 2亿元[9] - 截至2025年1月17日累计回购10600068股，占总股本1.5143%，成交68289737.16元[10] 持股计划股份分配 - 拟持标的股票不超过10600068股，约占股本总额1.5143%[11] - 首次授予7420048股，约占股本总额1.06%，占授予总额70%；预留3180020股，约占0.4543%，占30%[11] - 全部有效员工持股计划所持股票累计不超股本总额10%，单个参与人不超1%[11] 股票受让价格 - 受让回购股票价格为草案公告前20个交易日均价7.87元/股[11] - 该价格为公告前1个交易日均价100.38%[13] 持股计划时间安排 - 存续期36个月[14] - 所获标的股票分两期解锁，每期50%，第一批12个月，第二批24个月[14] - 预留授予部分2025或2026年确定方案，分两期解锁，每期50%，锁定期12、24个月[14][15] 持有人会议规则 - 召集人会议召开3日前发通知，紧急可口头通知[21] - 表决每项议案需出席持有人50%以上（不含）份额同意通过[22] 持股计划管理 - 由公司自行管理，股东大会审核批准，董事会在授权范围内办理相关事宜[17] - 管理委员会3名委员，任期为存续期[24] - 单独或合计持10%及以上份额持有人有权提名委员候选人[24] - 召集人会议召开前3日发通知，提名征集至前1天截止[24] - 管理委员会会议召开前3日通知，主任5日内召集临时会议[27] - 会议过半数委员出席方可举行，决议全体委员过半数通过[28][29] 持有人权益与义务 - 依份额享有资产权益，放弃表决权[31] - 按认购金额缴款，自行承担风险[32] - 存续期内份额不得转让、担保[32][34] 股票处置与清算 - 锁定期满管理委员会确定处置方式[35] - 存续期届满不展期或提前终止，30个工作日内清算分配[39] 变更与终止 - 变更事项需出席持有人50%以上（不含）份额同意并报董事会审议[41] - 可期满自行终止、锁定期满为货币资金提前终止等，提前终止需相关程序[41] 其他事项 - 涉及纳税主体履行纳税义务[42] - 按比例支付手续费等，其他费用从资产支付[43] - 存续期内公司融资，管理委员会决定参与及资金方案并提交审议[39] - 特定情形管理委员会有权取消持有人资格、转让份额[36][37]

员工持股计划参与人数及份额 - 拟参与员工持股计划人数不超过350人（不含预留参加人员）[9][34] - 参加对象合计认购份额不超过8342.25万份，拟筹集资金总额上限为8342.25万元[36] - 董事、监事、高级管理人员8人，拟认购份额上限为645.34万份，占比7.74%，对应股份82.00万股[36] - 核心人员等预计不超过342人，拟认购份额上限为5194.24万份，占比62.26%，对应股份660.01万股[36] - 预留份额为2502.67万份，占比30.00%，对应股份318.00万股[36] 资金与激励基金 - 员工持股计划资金规模不超过8342.25万元，自筹与专项激励基金比例为1:1，专项激励基金上限4171.13万元[10][38][87] 股份回购 - 2024年2月5日拟回购股份数量区间为1000万股 - 2000万股，占比1.43% - 2.86%，资金总额1亿 - 2亿元[41] - 截至2025年1月17日，累计回购股份10600068股，占比1.5143%，成交金额68289737.16元[11][42] 股份受让 - 员工持股计划受让回购股票价格为7.87元/股，受让股份总数不超过10600068股，占比1.5143%[13][43][44] 存续期与锁定期 - 员工持股计划存续期不超过36个月，存续期上限届满前2个月可延长[13][47] - 首次授予和预留授予部分标的股票锁定期分别为12个月、24个月[13][48][49] 考核与解锁 - 考核年度为2025 - 2026年，若预留2026年确定方案则为2026 - 2027年，各批次归属比例50%、50%[14] - 公司、子公司层面年度KPI绩效考核按完成任务比例确定解锁比例[55][56] - 个人层面年度KPI绩效考核70分以下解锁比例为0，70分以上按规则递增[57] 管理与决策 - 员工持股计划由公司自行管理，经董事会审议、股东大会批准后实施[61] - 持有人会议半数及以上持有人提议召开时，管理委员会3日内发通知[63] - 每项议案需经出席持有人会议的持有人所持50%以上份额同意表决通过[64] - 管理委员会由3名委员组成，任期为存续期，设主任1人[65] - 单独或合计持有份额占10%以上持有人有权提名委员候选人[65] 实施与变更 - 员工持股计划尚需经公司股东大会审议通过后方可实施[6][95] - 员工持股计划变更需经出席持有人会议的持有人所持50%以上份额同意，报董事会审议通过并披露[83] - 员工持股计划经提议、同意并报董事会审议通过可提前终止[84]

员工持股计划基本信息 - 拟参与人数不超过350人（不含预留）[9][33] - 资金规模不超过8342.25万元[10][37][86] - 员工自筹与公司专项激励基金比例1:1，激励基金提取上限4171.13万元[10][37][86] - 受让公司回购股票，价格7.87元/股，数量不超10600068股，约占股本1.5143%[13][42][43] - 存续期不超36个月，首次授予和预留授予锁定期分别为12、24个月[13][46][47][48] - 考核年度为2025 - 2026年，若预留2026年分配，考核为2026 - 2027年，各批次归属比例50%[14] - 预留标的股票数量不超318万股，占拟持有不超30%[14] 人员认购情况 - 董事等8人拟认购份额上限645.34万份，占比7.74%，对应股份82.00万股[35] - 核心人员等不超342人，拟认购份额上限5194.24万份，占比62.26%，对应股份660.01万股[35] - 预留份额2502.67万份，占比30.00%，对应股份不超318.00万股[35] 股份回购情况 - 2024年2月5日计划回购1000 - 2000万股，占比1.43% - 2.86%，资金1 - 2亿元[40] - 截至2025年1月17日，累计回购10600068股，占比1.5143%，成交金额68289737.16元[11][41] 解锁与考核 - 公司、子公司层面KPI考核，完成任务以下解锁比例0，超10%以下70%等[53][54] - 个人层面KPI考核，70分以下解锁比例0，70分及以上以70分和50%为基数，每增一分解锁比例增3%，最高120%[55] 管理与实施 - 由公司自行管理，设管理委员会负责日常监督[11][59] - 需经股东大会审议通过，采取现场与网络投票结合[6][12] - 持有人会议半数以上提议，管理委员会3日内发通知[61] - 持有人会议议案经出席持有人50%以上份额同意通过[62] - 管理委员会由3名委员组成，任期为存续期，设主任1人[63] 其他规定 - 信息敏感期不得买卖股票，如年报等公告前后[50] - 锁定期衍生股份遵守锁定安排[50] - 计划期满不展期或提前终止，管理委员会30个工作日清算分配[79] - 计划变更经出席持有人50%以上份额同意并报董事会审议通过[82] - 与2023年员工持股计划独立核算，与其他持股计划无关联[92]

会议信息 - 公司8月18日发第四届监事会第四次会议通知，8月21日召开会议[2] - 会议应到监事5名实到5名，由监事会主席梁爱军主持[2] 决策事项 - 修订《2025年员工持股计划（草案）》，预留股调至不超318.00万股，占比不超30%[3] - 修订《2025年员工持股计划管理办法》，首次授予7420048股，预留3180020股[5] - 调整事宜董事会审议通过即可实施，无需股东大会审议[3][5]

会议情况 - 公司2025年8月18日发第四届董事会第四次会议通知，8月21日召开[2] - 会议应到董事7名实到7名，董事长主持，部分人员列席[2] 员工持股计划调整 - 预留标的股票数量从不超106.00万股调为不超318.00万股，占比从10%调为30%[3] - 《2025年员工持股计划（草案）》及其摘要修订获6票同意[4] - 《2025年员工持股计划管理办法》同步修订，首次授予7,420,048股，预留3,180,020股[5] - 《2025年员工持股计划管理办法》修订获6票同意[5]