合规与检查 - 未及时审阅公司信息披露文件次数为0次[2] - 查询公司募集资金专户次数为每月一次[2] - 现场检查次数为2次[2] - 发表独立意见次数为6次[2] - 向本所报告次数为0次[2] 人员与事件 - 2025年11月原保荐代表人邱宇因工作变动不再履职，盖甦接替[5] - 2025年9月中信建投证券因保荐项目被深交所出具监管函并整改[5] 承诺履行 - 公司及股东首次公开发行时所作承诺已履行[5] 培训情况 - 培训次数为1次，日期为2026年3月26日[3]

公司合规情况 - 现场检查对应2025年度，2026年3月26日进行[2] - 公司章程和治理制度完备合规且有效执行[2] 内部控制与信息披露 - 按规定建立内部审计制度并设部门，人员构成合规[3] - 已披露公告与实际情况一致，内容完整[3] 其他合规要点 - 建立防止占用资金制度，关联交易合规[4] - 一个月内签订三方监管协议且有效执行[4] 业绩与承诺履行 - 业绩无大幅波动，与同行业相比无明显异常[4] - 公司和股东完全履行相关承诺[5] 其他重要事项 - 执行现金分红制度，大额资金往来有真实背景[5] - 现场检查未发现违法违规情形[5]

公司基本信息 - 注册资本为4.2亿元人民币[4] - 证券2023年2月22日发行，3月3日于深交所上市[4] 持续督导 - 首次公开发行股票并上市持续督导期至2025年12月31日届满[1] - 2025年年报2026年4月3日披露[4] 资金情况 - 2023年误将3000万元募资专户资金买结构性存款，次日退还[11] - 截至2025年12月31日，募资未使用完毕，保荐人继续督导[12] 信息披露 - 保荐人认为持续督导期内公司信息披露合规[13]

资源数据 - 梭罗沟金矿采矿许可证有效期至2028年11月5日，生产规模60万吨/年，面积2.1646km²[2] - 截至2025年9月30日，探明、控制、推断资源量及证实、可信储量的矿石量、金金属量和平均品位[3][4] - 本次评审通过的保有资源量与2016年对比，矿石量增加1979.6万吨，金金属量增加31478千克[5] 指标调整 - Au边界品位由0.8g/t降低为0.4g/t，最低工业品位由1.2g/t降低为0.8g/t[5] 影响说明 - 本次评审备案预计不会对公司当期经营业绩产生重大影响[6]

亚太及中国股市普涨 - 4月8日，亚太主要股指全线大涨，日经225指数涨5.39%，韩国综合指数涨6.87%，澳洲标普200指数涨2.55%，新西兰标普50指数涨1.4% [1] - A股主要股指大幅拉升，沪指涨2.7%报3995点，深证成指涨4.79%，创业板指涨5.91%，科创综指涨5.64% [2] - A股沪深北三市合计成交约2.45万亿元，较前一日增加近8300亿元，市场超5100只个股上涨 [2] - 港股表现强势，恒生指数涨超3%，恒生科技指数涨超5% [2] 半导体板块表现 - 半导体板块强势拉升，锴威特20%涨停，艾森股份、臻镭科技涨超15%，盛科通信、华海诚科、华润微等涨超10% [2][4] - 具体个股方面，锴威特涨19.99%，艾森股份涨15.28%，臻镭科技涨15.10%，盛科通信-U涨14.24%，华海诚科涨13.41%，华润微涨12.98% [5] - 港股半导体股同样大涨，华虹半导体涨超14%，中芯国际、上海复旦涨超10% [6] - 行业层面，SEMICON CHINA 2026展会吸引超1500家展商和18万专业观众，国产半导体设备产业链企业集体亮相 [6] - 国内头部设备厂商密集发布新品，部分细分赛道竞争态势升温 [6] - 中信证券指出，展会展现了中国半导体产业从单点突破到全产业链崛起、从成熟制程到先进制程突破、从国内市场到全球市场拓展的三大趋势 [6] - 随着国产设备、零部件、材料全环节逐步突破，先进制程产品批量落地，海外依赖度持续下降，本土企业成为产业增长核心动力 [6] - 预计未来国内头部晶圆厂将持续扩产，先进制程产线建设提速，将为国产设备与材料提供巨大市场空间，进一步推动国产替代进程 [6] - 在AI算力、先进存储、新能源等需求驱动下，国内半导体产业将持续高景气，国产替代是最确定的主线 [6] 算力概念板块表现 - 算力概念爆发，行云科技、平治信息20%涨停，宏景科技涨近18%并盘中逼近涨停创历史新高 [2][9] - 具体个股方面，行云科技涨20.02%，平治信息涨19.99%，宏景科技涨17.82%，东方国信涨15.01%，网宿科技涨14.77%，优刻得-W涨13.95% [10] - 行业方面，伴随Agent应用和多模态生态爆发，全球Token用量正迎来新一轮加速增长 [11] - 算力租赁价格呈现上涨趋势，截至2026年4月，海外H100租赁价格在5个月内上涨40% [11] - 算力租赁行业高景气度主要源于国内算力市场的供需错配，下游大模型与互联网厂商算力需求爆发，而部分国产高端芯片受制于代工产能瓶颈 [11] - 中信证券表示，近两年云产业链有望进入量价齐升的发展大年，需求推升价格水平 [11] - 算力租赁方面，优质算力芯片供给偏紧，头部算力租赁厂商卡位优势突出，较高杠杆提升高增确定性 [11] 黄金概念板块表现 - 黄金概念活跃，湖南黄金、四川黄金、西部黄金、招金黄金等涨停 [2][14] - 具体个股方面，晓程科技涨16.83%，飞南资源涨14.47%，湖南白银涨10.04%，湖南黄金涨10.02%，四川黄金涨10.01%，西部黄金涨10.01% [15] - 国际金价大幅走高，COMEX黄金盘中一度涨超4%，突破4800美元/盎司关口 [16] - 机构表示，近期流动性压力修复及降息预期回暖共同推升金价 [16] - 尽管地缘谈判释放缓和信号，但核心分歧未解决，不确定性依然存在 [3][16] - 全球央行持续购金、美国财政与债务压力持续凸显、未来货币宽松周期渐行渐近等中长期利好因素，支撑黄金上行的核心逻辑 [16] 其他板块及市场异动 - 券商板块上扬，第一创业午后涨停，东方财富涨超5% [2] - CPO概念上扬，中际旭创涨约11%续创新高，全日成交264.8亿元位居A股成交额首位，新易盛涨超9%突破500元大关亦创出新高 [2] - 石油板块逆市跳水，通源石油跌超10%，贝肯能源、中曼石油等跌停，中国海油跌约6%，中国石油跌近5% [2] - 7连板的津药药业跳水走低 [2]

投资评级 - 维持“推荐”评级 [2][7] 核心观点 - 公司2025年业绩高速增长，营业收入达10.26亿元，同比增长60.38%，归母净利润达4.66亿元，同比增长87.69% [3] - 公司通过资源勘探与外部并购显著提升黄金资源储量，同时采选技改实现黄金生产提质增效，强化了远期成长弹性 [3][4] - 在黄金供需结构优化、金价易涨难跌的背景下，公司以矿产金为主的业务结构将持续受益于行业高景气周期 [3] 财务业绩与预测 - **2025年业绩表现**：营业收入10.26亿元（同比+60.38%），归母净利润4.66亿元（同比+87.69%），基本每股收益1.11元（同比+88.14%）[3] - **盈利能力**：销售毛利率提升6.20个百分点至62.81%，销售净利率提升6.61个百分点至45.4%，ROE提升10.71个百分点至28.34% [6] - **成本控制**：期间费用率减少2.37个百分点至8.78%，其中管理、销售、财务费用率均有下降 [6] - **股东回报**：拟每10股派发现金股利5元，合计派发2.1亿元，股利支付率达45.08% [6] - **未来盈利预测**：预计2026-2028年营业收入分别为14.01亿元、16.91亿元、20.47亿元，归母净利润分别为7.01亿元、9.09亿元、11.55亿元，对应EPS分别为1.67元、2.16元、2.75元 [7][14] 资源储量与扩张 - **勘探投入**：2025年累计投入勘查资金5813.05万元，同比增长12.92% [4] - **资源量增长**：截至2025年底，梭罗沟金矿采矿权范围内保有金矿石量3310.8万吨，金属量76340千克，同比增长27.69% [4] - **外部并购**：2025年9月以5.1亿元竞得新疆高昌区库格孜－觉北金矿普查探矿权，勘探面积59.05平方公里，位于中天山成矿带，找矿潜力较大 [4] 生产运营与产销 - **生产提质增量**：梭罗沟金矿地下开采工程竣工，实现露天与地下结合开采，增强了生产稳定性；完成2000吨/日选厂技改及配套电力设施建设 [5] - **产销数据**：2025年金精矿产量32645.59吨（同比+18.83%），销量28518.54吨（同比+8.58%），库存9310.15吨（同比+79.63%）[5] - **产品盈利**：金精矿产品实现营业收入10.26亿元（同比+60.53%），毛利率提升6.25个百分点至62.80% [5] 公司简介与市场数据 - **公司地位**：公司拥有的梭罗沟金矿是四川省内最大的在产黄金矿山，是四川省唯一一家上榜“2023年度各省（区、市）矿山产金一吨以上独立矿山”的企业 [7] - **市场数据**：总市值200.84亿元，总股本4.2亿股，52周股价区间为21.58元至73.53元 [8]

报告投资评级 - 维持“推荐”评级 [2][7] 报告核心观点 - 公司2025年业绩高速增长，营业收入达10.26亿元，同比增长60.38%，归母净利润达4.66亿元，同比增长87.69% [3] - 公司通过资源勘探与外部并购显著提升黄金资源储量，同时采选技改实现生产提质增量，在黄金行业高景气周期下将持续受益 [3] - 公司盈利能力行业领先，成本控制能力增强，并重视股东回报，2025年拟每10股派发现金股利5元，合计2.1亿元 [6] - 预计公司2026-2028年归母净利润分别为7.01亿元、9.09亿元和11.55亿元，对应PE分别为28.65倍、22.10倍和17.38倍 [7][14] 资源储量与成长性 - **资源勘探成果显著**：2025年公司投入勘查资金5813.05万元（同比+12.92%），截至2025年底，梭罗沟金矿采矿权范围内保有金矿石量3310.8万吨，金属量76340千克（同比+27.69%）[4] - **外部并购取得突破**：2025年9月，公司以5.1亿元竞得新疆高昌区库格孜－觉北金矿普查探矿权，勘探面积59.05平方公里，位于中天山成矿带，找矿潜力大 [4] - **资源总量提升**：梭罗沟金矿区挖金沟矿段另保有金矿石量50.20万吨，金属量1105千克，勘探与并购共同强化公司远期成长弹性 [4] 生产运营与业绩 - **生产实现提质增量**：梭罗沟金矿地下开采工程竣工并出矿，形成露天与地下结合的开采模式，增强了生产稳定性 [5] - **选矿技改完成**：已完成2000吨/日选厂技改及配套电力设施建设，保障矿山可持续发展 [5] - **产销量大幅增长**：2025年金精矿产量达32645.59吨（同比+18.83%），销量28518.54吨（同比+8.58%），库存9310.15吨（同比+79.63%）[5] - **业绩规模与盈利优化**：金精矿产品实现营业收入10.26亿元（同比+60.53%），毛利率提升6.25个百分点至62.80% [5] 财务表现与盈利能力 - **盈利能力行业领先**：2025年销售毛利率达62.81%（同比+6.20PCT），销售净利率达45.4%（同比+6.61PCT）[6] - **成本控制能力增强**：2025年销售期间费用率降至8.78%（同比-2.37PCT），其中管理费率降至7.41%（同比-1.76PCT）[6] - **回报能力显著提升**：净资产收益率（ROE）达28.34%（同比+10.71PCT），总资产净利率（ROA）达18.63%（同比+5.76PCT）[6] - **资产负债结构**：资产负债率为39.01%（同比+11.82PCT），处于行业中等水平 [6] 盈利预测与估值 - **收入预测**：预计2026-2028年营业收入分别为14.01亿元、16.91亿元、20.47亿元 [7][14] - **净利润预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为7.01亿元、9.09亿元、11.55亿元，对应增速为50.51%、29.60%、27.16% [7][14] - **每股收益预测**：预计2026-2028年基本每股收益（EPS）分别为1.67元、2.16元、2.75元 [7][14] - **估值水平**：基于预测，2026-2028年对应市盈率（PE）分别为28.65倍、22.10倍、17.38倍 [7][14] 公司基本情况与市场数据 - **公司地位**：公司拥有的梭罗沟金矿是四川省内最大的在产黄金矿山，是四川省唯一上榜“2023年度各省矿山产金一吨以上独立矿山”的企业 [7] - **股价与市值**：52周股价区间为73.53元至21.58元，总市值为200.84亿元，流通市值200.84亿元 [8] - **股价表现**：报告期内，四川黄金股价表现显著强于沪深300指数 [10]

报告行业投资评级 - 行业评级：推荐 [4] 报告核心观点 - “错峰休假+传统假期”释放清明消费潜力，五一假期旅游热度可期，文旅消费呈现强劲复苏态势 [1] - 展望2026年，建议关注高景气成长赛道及政策、科技加持下的服务业景气拐点赛道，具体包括服务消费、新消费、零售业态创新与出海、AI+应用四大方向 [3][58] 根据相关目录分别进行总结 1. 行情回顾 - 报告期内（2026/3/30-2026/4/3），消费者服务与商贸零售板块跑输大盘，中信消费者服务指数下跌3.76%，中信商贸零售指数下跌3.65%，同期沪深300指数下跌1.37% [9] - 重点子板块中，服务综合板块跌幅最小（-0.74%），珠宝首饰及钟表板块跌幅最大（-8.46%） [9] - 个股方面，ST云网以周涨幅8.07%位居涨幅榜首位，ST明诚以周跌幅14.29%位居跌幅榜首位 [11] 2. 行业&公司动态 2.1 行业资讯 - **零售（黄金）**：2025年国际金价上涨超65%，创1979年以来最大年度涨幅，上游矿企业绩受益，例如四川黄金2025年归母净利润达4.66亿元，同比增长87.69% [16] - **零售（商超）**：奥乐齐宣布2026年将在中国新增超50家门店，继续聚焦长三角社区，其成功得益于硬折扣模式与本土化创新，自有品牌占比超90% [17] - **餐饮**：部分湘菜品牌通过挖掘文化内涵、坚持食材原产地直采等方式实现差异化成功，例如湘小小、沅江水、湘满楼等 [17][18] - **消费数据**：清明假期，全国重点零售和餐饮企业日均销售额同比增长2.4%，78个重点步行街（商圈）客流量、营业额分别增长6.0%、6.7% [19] - **旅游出行**：清明假期全社会跨区域人员流动量预计84,537.8万人次，日均28,179万人次，同比增长6% [20] - **旅游（航空）**：尽管中欧航线需求旺盛（夏季航班数量同比增长约20%），但高油价（布伦特原油一度飙至108美元/桶）侵蚀利润，中国航司因缺乏燃油套期保值工具面临压力 [19][20] 2.2 行业投融资情况 - 本周重点投融资事件覆盖智慧养老、茶饮、二手电商、健康消费品等领域，例如：小橙集团获数亿人民币Pre-B轮融资；非遗茶饮品牌源丰和获2400万人民币天使轮融资；东南亚二手电商平台Kitar完成超千万美元Pre-A轮融资；肌酸产品生产商Create Wellness获得2000万美元B轮融资 [22][23][24] 2.3 重点公司公告 - **爱婴室**：2025年营业收入37.82亿元，同比增长9.09%；归母净利润8145.68万元，同比下降23.45%，增收不增利主要因门店扩张导致费用增加 [25] - **中国中免**：2025年营业收入536.94亿元，同比下降4.92%；归母净利润35.86亿元，同比下降15.96%，业绩受有税商品销售下降拖累 [29] - **首旅酒店**：2025年营业收入76.07亿元，同比下降1.86%；归母净利润8.11亿元，同比增长0.60%，酒店管理业务收入增长11.14% [30] - **锦江酒店**：2025年营业收入138.11亿元，同比下降1.79%；归母净利润9.25亿元，同比增长1.58%；扣非净利润同比大幅增长75.19% [34] - **壹网壹创**：2025年营业收入10.73亿元，同比下降13.17%；归母净利润1.08亿元，同比增长41.54%，盈利提升因业务结构向高毛利服务调整 [31] - **金陵饭店**：2025年营业收入18.23亿元，同比下降2.55%；归母净利润6343.12万元，同比增长90.72%，酒店管理及食品科技业务表现良好 [32] - **美凯龙**：2025年营业收入65.82亿元，同比下降15.85%；归母净利润巨亏237.22亿元，主要因投资性房地产公允价值变动损失及资产减值 [33] 3. 宏观&行业数据 3.1 社零数据 - 1-2月份社零总额同比增长2.8%，增速环比回升，春节假期拉动效应显现 [35] - 服务消费增长较快：1-2月份服务零售额同比增长5.6%，餐饮收入同比增长4.8% [36] - 商品零售中，限额以上服装鞋帽针纺织品、化妆品、金银珠宝、体育娱乐用品类零售额同比分别增长10.4%、4.5%、13.0%、4.1% [36] - 网上消费活跃：1-2月份网上商品零售额同比增长10.3%，占社零总额比重为24.2% [36] 3.2 黄金珠宝数据 - 2025年第四季度，全国黄金消费量267.37吨，同比增长9.77% [51] - 消费结构变化显著：金条及金币消费量152.12吨，同比大幅增长68.26%；黄金首饰消费量93.80吨，同比下降28.93% [51] - 2025年我国金条及金币消费量首次超越黄金首饰消费量，标志市场消费结构迎来转变 [51] 4. 投资建议 [3][58] - **服务消费拐点**：关注政策与需求共振驱动的免税、银发旅游、育儿消费等，受益标的包括中国中免、华住酒店、锦江酒店、首旅酒店、孩子王、海底捞等 - **新消费弹性**：关注需求长逻辑清晰的潮玩、茶饮、时尚黄金珠宝、保健品等，行业龙头估值处于相对低位，受益标的包括泡泡玛特、名创优品、潮宏基、古茗、蜜雪集团等 - **零售业态创新与出海**：关注打开新成长空间的小商品城、赛维时代等 - **AI+应用商业化**：关注从主题到变现加速的领域，受益标的包括焦点科技、豆神教育、青木科技、科锐国际等

行业投资评级 - 行业评级：推荐 [4] 报告核心观点 - 传统假期叠加中小学春假，清明假期出行与消费数据表现良好，为后续五一假期文旅消费热度奠定基础，预计热潮将延续 [1] - 展望2026年，建议关注高景气成长赛道及在政策、科技加持下有望迎来景气拐点的服务业赛道 [3] 根据目录总结 1. 行情回顾 - 报告期内（2026/3/30-2026/4/3），中信消费者服务指数下跌3.76%，中信商贸零售指数下跌3.65%，均跑输沪深300指数（下跌1.37%）[10] - 重点子板块中，珠宝首饰及钟表板块跌幅最大（-8.46%），服务综合板块跌幅最小（-0.74%）[10] - 个股方面，ST云网以周涨幅8.07%位居涨幅榜首位，ST明诚以周跌幅14.29%位居跌幅榜首位 [12] 2. 行业&公司动态 2.1 行业资讯 - **零售**：2025年国际金价上涨超65%，创1979年以来最大年度涨幅，上游矿企业绩受益，例如四川黄金2025年归母净利润达4.66亿元，同比增长87.69% [17] - **商超**：奥乐齐（ALDI）计划2026年在中国新增超50家门店，其硬折扣模式与本土化创新（自有品牌占比超90%）是成功关键 [18] - **餐饮**：清明假期全国重点零售和餐饮企业日均销售额同比增长2.4%，商务部重点监测的78个步行街（商圈）客流量、营业额分别增长6.0%、6.7% [21] - **旅游**：清明假期全社会跨区域人员流动量预计达84,537.8万人次，日均28,179万人次，同比增长6% [22] - **旅游**：尽管中欧航线需求旺盛（夏季航班数量同比增长约20%），但高油价（布伦特原油一度飙至108美元/桶）可能侵蚀中国航司利润 [22] 2.2 行业投融资情况 - 本周投融资事件涉及家居纺织品、智慧养老、非遗茶饮、二手电商、健康补剂等多个领域 [24][25] - 代表性案例包括：智慧养老综合服务商“小橙集团”获数亿人民币Pre-B轮融资；东南亚二手电商平台“Kitar”完成超千万美元Pre-A轮融资 [24][25] 2.3 重点公司公告 - **中国中免**：2025年营业收入536.94亿元，同比下降4.92%；归母净利润35.86亿元，同比下降15.96%，业绩受有税商品销售下降拖累 [32] - **首旅酒店**：2025年归母净利润8.11亿元，同比增长0.60%，酒店管理业务收入增长11.14%是主要支撑 [33] - **锦江酒店**：2025年扣非净利润9.45亿元，同比大幅增长75.19%，主要得益于内部整合与成本优化 [38] - **美凯龙**：2025年归母净利润巨亏237.22亿元，主要因投资性房地产公允价值变动损失234.4亿元及资产减值损失 [37] - **爱婴室**：2025年营业收入37.82亿元，同比增长9.09%，但归母净利润同比下降23.45%，呈现增收不增利 [28] - **壹网壹创**：2025年归母净利润1.08亿元，同比增长41.54%，得益于业务结构向高毛利的品牌线上管理服务调整 [34] 3. 宏观&行业数据 3.1 社零数据 - 1-2月份社会消费品零售总额同比+2.8%，增速环比回升，其中乡村消费（+3.2%）增速快于城镇（+2.7%）[39] - 服务消费增长较快：1-2月份服务零售额同比+5.6%，餐饮收入同比+4.8% [41] - 商品消费中，限额以上服装鞋帽针纺织品、金银珠宝类零售额同比分别增长10.4%、13.0% [41] - 网上消费持续活跃：1-2月份网上商品零售额同比+10.3%，占社零总额比重为24.2% [41] 3.2 黄金珠宝数据 - 2025年第四季度全国黄金消费量267.37吨，同比增长9.77% [57] - 消费结构变化显著：金条及金币消费量152.12吨，同比大幅增长68.26%，首次超越黄金首饰消费量（93.80吨，同比下降28.93%）[57] 4. 投资建议 - **服务消费拐点**：关注免税、银发旅游、育儿消费等，受益标的包括中国中免、华住酒店、孩子王等 [3][65] - **新消费长逻辑**：关注潮玩、茶饮、时尚黄金珠宝、保健品等，受益标的包括泡泡玛特、名创优品、潮宏基等 [3][65] - **零售创新与出海**：受益标的包括小商品城、赛维时代等 [3][65] - **AI+应用商业化**：受益标的包括焦点科技、科锐国际、米奥会展等 [3][65]

业绩总结 - 2025年度公司合并营业收入为10.26亿元，2024年度为6.398亿元[26] - 2025年度公司合并营业总成本为5.096亿元，2024年度为3.725亿元[26] - 2025年度公司合并营业利润为5.435亿元，2024年度为2.782亿元[26] - 2025年度公司合并净利润为4.658亿元，2024年度为2.482亿元[26] - 2025年度公司基本每股收益为1.11元，2024年度为0.59元[26] 资产负债 - 2025年末资产总计为29.98亿元，较2024年末的20.03亿元增长49.66%[1] - 2025年末负债合计为11.70亿元，较2024年末的5.45亿元增长114.46%[2] - 2025年末股东权益合计为18.29亿元，较2024年末的14.59亿元增长25.38%[2] 现金流量 - 2025年销售商品、提供劳务收到的现金为12.5313119836亿元，2024年为6.063214545亿元[30] - 2025年经营活动产生的现金流量净额为7.2310285943亿元，2024年为2.4164839319亿元[30] - 2025年投资活动产生的现金流量净额为 - 8.0195797866亿元，2024年为 - 2.119323434亿元[30] - 2025年筹资活动产生的现金流量净额为3.9328911967亿元，2024年为 - 1.4762559108亿元[30] 产品业务 - 公司主营业务为金矿采选及销售，营业收入主要来自销售金精矿及合质金[7] 市场扩张 - 2025年9月30日公司通过公开竞拍以51,004.30万元取得新疆库格孜 - 觉北金矿探矿权[160]