激励计划时间线 - 2023年9月18日董事会和监事会审议通过激励计划议案[1] - 2023年9月19日至10月8日公示首次授予激励对象[2] - 2023年10月16日股东大会审议通过激励计划议案[2][3] - 2023年11月20日完成限制性股票首次授予登记[3] - 2023年11月22日限制性股票首次授予上市[3] 激励计划相关数据 - 2024年10月29日同意83人所持132.426万股限制性股票解锁[4] - 激励计划预留50万股应于2024年10月16日前授予[5] - 截至公告日预留50万股因未明确对象失效[5] 影响说明 - 预留股票失效对公司财务和经营无实质影响[6]

会议情况 - 公司第八届监事会第十四次会议于2024年10月29日召开，3名监事实到[2] - 会议审议通过《2024年第三季度报告》[3] - 会议通过《关于2023年限制性股票激励计划首次授予的限制性股票第一个解锁期解锁条件成就的议案》[3] 激励计划 - 公司2023年限制性股票激励计划第一个限售期解除限售条件已成就，83名激励对象符合条件[5]

激励计划进展 - 2023年9 - 10月激励计划相关议案获审议、公示、批准[2][3] - 2023年11月完成限制性股票首次授予登记[4] - 2024年10月董事会、监事会审议通过解锁条件成就议案[4] 解锁情况 - 83名激励对象可解锁1324260股，占总股本0.0724%[2][9][11] - 第一个解除限售期可解锁比例30%，11月22日届满[6] 业绩情况 - 2023年度扣非净利润比2022年增长44.17%达目标值[6] 股份结构变化 - 解除限售前限售股255983307股占比14.00%，后为254659047股占比13.93%[11] - 解除限售前无限售股1572797619股占比86.00%，后为1574121879股占比86.07%[11]

会议情况 - 公司第八届董事会第十四次会议于2024年10月29日召开，9名董事实到[2] 审议事项 - 以9票同意通过《2024年第三季度报告》[3] - 以6票同意通过《关于2023年限制性股票激励计划首次授予的限制性股票第一个解锁期解锁条件成就的议案》[3] 激励安排 - 公司将为83名激励对象办理解除限售相关事宜[4]

报告公司投资评级 报告给予华兰生物(002007.SZ)买入(维持)评级。[2] 报告的核心观点 1. 公司血制品业务稳健增长:报告期内公司积极推进单采血浆站的建设工作,上半年公司原料血浆采集量同比增长22.47%。2024H1,公司血制品业务实现收入16.14亿元(+12.83%),实现毛利8.09亿元(+5.2%)。[4] 2. 公司持续布局创新研发,在研项目顺利推进:报告期内,公司静注人免疫球蛋白(IVIG)(10%)处于申报注册上市的阶段;人凝血因子Ⅸ(FⅨ)纯化工艺开发正在开展Ⅲ期临床研究;Exendin-4-FC融合蛋白项目正在进行Ⅱ期临床研究;疫苗公司稳步开展重组带状疱疹疫苗(CHO细胞)、流感病毒mRNA疫苗、mRNA呼吸道合胞病毒(RSV)疫苗的临床前研发工作。[4] 3. 盈利预测:预测2024-2026公司归母净利润分别为13.07/15.83/18.32亿元,对应PE 19.4/16.0/13.8倍。[5] 财务数据总结 1. 2024H1公司实现收入16.53亿元,同比+4.26%;归母净利润4.40亿元,同比-16.42%。[4] 2. 2024Q2公司实现收入8.65亿元,同比+22.82%,环比+9.92%;归母净利润1.78亿元,同比+1.97%,环比-31.84%。[4] 3. 2024-2026年公司营业收入预计分别为5,102/5,853/6,636百万元,归母净利润预计分别为1,307/1,583/1,832百万元。[6] 4. 2024-2026年公司毛利率预计分别为60.7%/61.0%/60.4%,净资产收益率预计分别为10.7%/12.0%/12.7%。[6]

报告公司投资评级 - 买入 (维持) [2] 报告的核心观点 - 华兰生物(002007)中报显示，公司血制品业务增长稳健，疫苗业务有望在下半年流感疫苗消费旺季提升销量。公司采浆量位于国内第一梯队，新浆站的建设和原有浆站的浆源拓展为未来血液制品业务保持稳定增长奠定了基础。创新药业务进展顺利，多个产品处于临床试验阶段，未来有望为公司增加新的利润增长点。 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 发布日期：2024年09月12日 - 收盘价：14.58元 - 一年内最高/最低：24.44元/14.58元 - 沪深300指数：3,186.13 - 市净率：2.37倍 - 流通市值：229.48亿元 [2] 基础数据 - 每股净资产：6.15元 - 每股经营现金流：0.18元 - 毛利率：50.69% - 净资产收益率(摊薄)：3.91% - 资产负债率：15.55% - 总股本/流通股：182,878.09万股/157,391.1万股 [2] 公司概况 - 华兰生物全称为华兰生物工程股份有限公司，公司始建于1992年，是一家从事血液制品、疫苗、重组蛋白等生物制品研发、生产和销售的国家级高新技术企业。2004年在深圳证券交易所上市，代码为002007。公司实际控制人为创始人安康。 [2] 2024年上半年业绩 - 营业收入：16.53亿元，同比增长4.26% - 归母净利润：4.40亿元，同比下滑16.42% - 扣非后归母净利润：3.63亿元，同比下滑8.73% - 基本每股收益：0.24元 - 业绩下滑的主要原因是：1)上年同期多地爆发甲流疫情，疫苗销量显著增加带来高基数影响；2)静丙批签发政策变化带来报告期内静丙批签发量下降；3)破免和纤原受到集采影响，价格下降。 [2] 第二季度业绩 - 营业收入：8.65亿元，同比增长22.82% - 归母净利润：1.78亿元，同比增长1.97% - 扣非后归母净利润：1.41亿元，同比增长15.97% - 环比经营有所改善。 [2] 业务板块分析 - 主营业务为血制品业务，2023年年报数据显示，血制品业务营收占比超过5成；2024年上半年，血制品营收占比高达97.68%。 - 血制品业务实现营业收入16.17亿元，同比增长12.65%。其中，人血白蛋白实现营业收入6.44亿元，同比增长近25%；静丙实现营业收入约4.59亿元，同比下降2.41%；特免实现营业收入3.14亿元，同比增长1.45%；凝血因子实现营业收入1.97亿元，同比增长近46%，其中，纤原实现营业收入6241.23万元，较上年同期增长206%。 [2] 疫苗业务 - 2024年上半年实现疫苗收入3552.90万元，同比下降76.25%。下半年随着流感疫苗接种旺季的到来，疫苗销量有望提升。 - 疫苗公司研发的冻干A群C群脑膜炎球菌结合疫苗已完成III期临床试验，预计2025年申报生产；吸附无细胞百（三组分）白破联合疫苗已于2024年8月开展III期临床试验，重组带状疱疹疫苗（CHO细胞）、流感病毒mRNA疫苗、mRNA呼吸道合胞病毒（RSV）疫苗的临床前研发工作也在稳步开展。 [3] 创新药业务 - 基因公司有10个产品取得临床试验批件，正在按计划开展临床试验，其中：阿达木单抗、曲妥珠单抗、利妥昔单抗、地舒单抗4个产品在III期临床阶段、伊匹单抗、帕尼单抗2个产品在I期临床阶段、重组抗Claudin18.2全人源单克隆抗体注射液、重组抗PDL1和TGFβ双功能融合蛋白注射液、重组抗BCMA和CD3全人源双特异性抗体注射液3个产品正准备开展I期，贝伐珠单抗预计年内获批注册上市，基因公司将加快组建销售队伍，在上市后尽快启动销售工作，为公司增加新的利润增长点。 [3] 盈利能力 - 2024年上半年公司毛利率为50.69%，较上年同期下降了8.98个百分点，其中血制品毛利率为50.1%，较上年同期下降了3.62个百分点，疫苗制品毛利率为89.16%，较上年同期下降了12.85个百分点。 - 从期间费用率看，2024年上半年，公司销售费用率为7.4%，较上年同期下降了2.65个百分点；管理费用率为10%，较上年同期增加了1.57个百分点；研发费用率为8.75%，较上年同期下降了0.41个百分点。 [3] 财务预测 - 预计公司2024年、2025年、2026年每股收益分别为：0.71元，0.89元和1.03元，对应的9月10日收盘价14.71元/股，市盈率分别为20.15倍，16.53倍和14.28倍。 [4] 财务报表预测 - 2024E营业收入：53.66亿元，同比增长0.45% - 2025E营业收入：61.78亿元，同比增长15.13% - 2026E营业收入：71.11亿元，同比增长15.10% - 2024E净利润：13.31亿元，同比下降10.13% - 2025E净利润：16.36亿元，同比增长22.88% - 2026E净利润：18.85亿元，同比增长15.24% - 2024E每股收益：0.73元 - 2025E每股收益：0.89元 - 2026E每股收益：1.03元 [5] 行业投资评级 - 强于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅10％以上； - 同步大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅-10％至10％之间； - 弱于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300跌幅10％以上。 [12] 公司投资评级 - 买入：未来6个月内公司相对沪深300涨幅15％以上； - 增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅5％至15％； - 谨慎增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅-10％至5％； - 减持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅－15％至-10％； - 卖出：未来6个月内公司相对沪深300跌幅15％以上。 [13]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 考虑流感疫苗降价等因素影响，下调公司盈利预测，预计2024 - 2026年营收分别为52.97/62.65/72.34（原预测66.27/77.97/88.50）亿元，归母净利润分别为12.64/15.17/17.72（原预测为17.56/21.18/24.53）亿元，对应EPS分别为0.69/0.83/0.97元，对应PE分别为21.75/18.12/15.52倍；公司血制品和疫苗业务总体发展稳健，维持“买入”评级[4] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 数据日期为2024/09/04，收盘价15.03，总股本182,878万股，流通A股157,391万股，资产负债率15.55%，市净率2.08倍，净资产收益率（加权）3.86，12个月内最高/最低价为24.55/14.46 [2] 业绩情况 - 2024H1公司实现营业收入16.53亿元（同比+4.26%）、归母净利润4.40亿元（同比 - 16.42%）、扣非归母净利润3.63亿元（同比 - 8.73%）；Q2单季实现营业收入8.65亿元（同比+22.82%）、归母净利润1.78亿元（同比+1.97%）、扣非归母净利润1.41亿元（同比+15.97%）；2024Q1受去年同期流感疫苗高基数及静丙同步批签发政策取消影响等，业绩同比下滑，Q2逐渐恢复良好增长[3] 业务情况 - 血制品业务：2024H1实现营收16.14亿元（同比+12.83%），毛利率50.10%（同比 - 3.62pct）；人血白蛋白、静注丙球、其他血液制品分别收入6.44（同比+24.97%）、4.59（同比 - 2.41%）、5.11（同比+14.91%）亿元；2024年静丙取消同步批签发，导致签发静丙同比下降，破免和纤原受集采影响价格下降，毛利率下降；2024H1原料血浆采集量同比增长22.47%；邓州、襄城和杞县单采血浆站通过验收、取得采浆许可证并开采，2024年8月获批在丰都县和巫山县设立单采血浆站，新浆站投入使用后采浆量有望快速增长[3] - 疫苗业务：2024H1实现营收2944万元（同比 - 80.13%）；2024H1狂犬疫苗批签发4个批次，流感疫苗批签发共计66个批次，其中四价流感疫苗60批次，三价流感疫苗6批次；2024年上半年行业主要企业下调四价流感疫苗价格，有望提升接种率，公司流感疫苗销量有望增长；近年获批的冻干人用狂犬病疫苗、吸附破伤风疫苗有望贡献业绩增量[3] 研发情况 - 血制品方面，静注人免疫球蛋白（10%）完成III期临床研究，处于申报注册上市阶段；人凝血因子IX纯化工艺开发开展III临床研究；Exendin - 4 - FC融合蛋白项目进行II临床研究 - 疫苗方面，稳步开展重组带状疱疹疫苗（CHO细胞）、流感病毒mRNA疫苗、mRNA呼吸道合胞病毒（RSV）疫苗的临床前研发工作，冻干A群C群脑膜炎球菌结合疫苗完成III期临床试验，预计2025年报产；吸附无细胞百（三组分）白破联合疫苗于2024年8月开展III期临床试验 - 基因公司研发的贝伐珠单抗预计年内获批上市，将增加新的利润增长点[4] 盈利预测与估值简表 |项目|2021A|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）| - | - | 5342 | 5297 | 6265 | 7234 | |增长率（%）| - 11.69% | 1.82% | 18.26% | - 0.83% | 18.26% | 15.47% | |归母净利润（百万元）| - | - | 1482 | 1264 | 1517 | 1772 | |增长率（%）| - 19.48% | - 17.14% | 37.66% | - 14.71% | 20.01% | 16.81% | |EPS（元/股）| - | - | 0.81 | 0.69 | 0.83 | 0.97 | |市盈率（P/E）| - | - | 18.55 | 21.75 | 18.12 | 15.52 | |市净率（P/B）| - | - | 2.42 | 2.18 | 1.94 | 1.73 | [5] 三大报表预测值 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|5342|5297|6265|7234| |%同比增速|18%| - 1%|18%|15%| |营业成本|1624|1902|2245|2582| |毛利|3717|3395|4020|4653| |％营业收入|70%|64%|64%|64%| |税金及附加|45|45|53|61| |％营业收入|1%|1%|1%|1%| |销售费用|1202|1086|1316|1555| |％营业收入|23%|21%|21%|22%| |管理费用|274|318|388|456| |％营业收入|5%|6%|6%|6%| |研发费用|281|291|332|369| |％营业收入|5%|6%|5%|5%| |财务费用| - 2|5| - 5| - 21| |％营业收入|0%|0%|0%|0%| |资产减值损失| - 91| - 110| - 90| - 80| |信用减值损失| - 14| - 35| - 40| - 35| |其他收益|32|21|25|29| |投资收益|149|106|125|145| |净敞口套期收益|0|0|0|0| |公允价值变动收益|61|0|0|0| |资产处置收益|44|26|31|36| |营业利润|2098|1658|1988|2327| |％营业收入|39%|31%|32%|32%| |营业外收支| - 21|2|4|0| |利润总额|2078|1660|1992|2327| |％营业收入|39%|31%|32%|32%| |所得税费用|316|216|259|303| |净利润|1762|1444|1733|2025| |％营业收入|33%|27%|28%|28%| |归属于母公司的净利|1482|1264|1517|1772| |润 %同比增速|38%| - 15%|20%|17%| |少数股东损益|280|181|217|253| |EPS（元/股）|0.81|0.69|0.83|0.97| |基本指标| - | - | - | - | |EPS|0.81|0.69|0.83|0.97| |BVPS|6.21|6.90|7.73|8.70| |PE|18.55|21.75|18.12|15.52| |PEG|0.49 - | - | - |0.91 0.92| |PB|2.42|2.18|1.94|1.73| |EV/EBITDA|19.13|13.73|11.04|9.91| |ROE|13%|10%|11%|11%| |ROIC|11%|9%|10%|10%| |现金流量表（百万元）| - | - | - | - | |经营活动现金流净额|1346|1564|1536|1666| |投资| - 537|200|200|200| |资本性支出| - 549| - 473| - 525| - 424| |其他|88|206|117|137| |投资活动现金流净额| - 998| - 66| - 207| - 87| |债权融资|100|110|210|180| |股权融资|48| - 2|0|0| |支付股利及利息| - 603| - 25| - 33| - 40| |其他|0| - 3|0|0| |筹资活动现金流净额| - 455|80|177|140| |现金净流量| - | - 107|1577|1506|1719| [6]

报告公司投资评级 - 报告给予"买入"评级 [6] 报告的核心观点 采浆量高增长，重庆新获批2个浆站 - 2024上半年公司采浆增速达22.47%，新老浆站共同助力采浆量增长 [4] - 8月23日公司收到重庆市卫健委批复，同意在丰都县和巫山县设立单采血浆站 [4] 流感疫苗龙头地位稳固，降价有望提升疫苗接种率 - 上半年公司流感疫苗批签发批次数量继续保持国内领先地位 [5] - 部分国内厂商陆续下调流感疫苗价格，公司产品也顺应趋势降价，有望提升整体接种率 [5] 血制品业务维持稳健发展 - 2024上半年血制品业务实现收入16.14亿元(+12.83%)，其中白蛋白收入增长24.97% [4] - 血制品业务毛利率为50.10%，同比下降3.62个百分点，主要受静丙批签发较多以及破免和纤原集采降价影响 [4] 财务数据总结 - 2024-2026年归母净利润分别为13.56/15.86/18.23亿元，对应EPS为0.74/0.87/1.00元 [6] - 2024-2026年PE分别为20.32/17.38/15.12倍 [6][7] - 2023-2026年营业收入增长率分别为18.26%/-3.95%/16.66%/14.05% [7] - 2023-2026年归母净利润增长率分别为37.66%/-8.48%/16.96%/14.93% [7] - 2023-2026年毛利率分别为69.6%/63.4%/62.7%/61.9% [8] - 2023-2026年净利率分别为27.7%/26.4%/26.5%/26.7% [8]

投资评级 - 报告维持华兰生物"买入"评级，目标价为22.47元，基于2024年23倍PE估值 [1] 核心观点 - 华兰生物1H24收入同比增长4%至16.5亿元，归母净利同比下降16%至4.4亿元，扣非净利同比下降9%至3.6亿元 [1] - 2Q24收入同比增长23%至8.7亿元，归母净利同比增长2%至1.8亿元，扣非净利同比增长16%至1.4亿元 [1] - 预计2024-26年归母净利分别为17.9/21.7/26.2亿元，年均增长21% [1] 血制品业务 - 1H24血制品收入同比增长13%至16.1亿元，归母利润同比下降7%至4.2亿元 [2] - 2Q24血制品收入同比增长23%，归母利润同比增长13% [2] - 1H24白蛋白收入同比增长25%至6.4亿元，静丙收入同比下降2%至4.6亿元，小制品收入同比增长15%至5.1亿元 [2] - 1H24采浆量同比增长22%至770吨，预计2024-25年采浆量分别为1590/1820吨，同比增长19%/14% [2] - 重庆新厂区设计产能1860吨血浆，预计2024年投产 [2] 疫苗业务 - 1H24疫苗收入同比下降76%至0.36亿元，主要因流感疫苗接种季集中在秋冬 [3] - 2022-23年中国流感疫苗接种率约3%，远低于美国的50%，仍有较大提升空间 [3] - 1H24流感疫苗批签发66批，其中四价流感疫苗60批 [3] - 赛诺菲暂停中国供应，行业供需有望在2024年更加均衡 [3] 研发进展 - 高浓度静丙（10%）已完成III期临床，即将上市申报 [4] - 人凝血因子Ⅸ（FⅨ）处于临床III期，Exendin-4-FC融合蛋白处于临床Ⅱ期 [4] - MenAC疫苗已完成III期临床，预计2025年报产，DTacP疫苗于8M24开始III期临床 [4] - 贝伐珠单抗有望年内获批上市 [4] 财务预测 - 预计2024-26年营业收入分别为66.29/80.19/97.03亿元，年均增长21% [7] - 预计2024-26年归母净利润分别为17.87/21.66/26.15亿元，年均增长21% [7] - 预计2024-26年EPS分别为0.98/1.18/1.43元 [7] - 预计2024-26年ROE分别为14.17%/15.23%/16.18% [7]

投资者关系活动基本信息 - 活动类型为特定对象调研（线上会议） [1] - 参与单位包括国金证券、易方达基金、海通证券等众多机构 [1] - 活动时间为2024年8月29日，地点为腾讯会议 [1] - 上市公司接待人员为董事会秘书谢军民和证券事务代表娄源成 [1] 2024年上半年公司生产经营情况 整体业绩 - 实现营业收入165,270.75万元，较上年同期增长4.26% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为44,019.61万元，较上年同期下降16.42% [1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为36,281.71万元，较上年同期下降8.73% [1] 分业务板块业绩 血液制品业务 - 实现营业收入161,717.85万元，较上年同期增长12.65% [3] - 归属于上市公司股东的净利润为42,316.50万元，较上年同期下降6.71% [3] - 归属于上市公司股东的扣非净利润为37,718.45万元，较上年同期增长5.22% [3] 疫苗业务 - 实现营业收入3,552.90万元，较上年同期下降76.25% [3] - 疫苗公司归属于上市公司股东的净利润为2,527.44万元，较上年同期下降76.65% [3] - 归属于上市公司股东的扣非净利润为亏损2,132.15万元，较上年同期下降136.84% [3] 分产品业绩 - 人血白蛋白实现营业收入64,405.64万元，较上年同期增长24.97% [3] - 静注人免疫球蛋白实现营业收入45,933.63万元，较上年同期下降2.41% [3] - 特异性免疫球蛋白（含狂免、破免、乙免、肌丙）实现营业收入31,372.5万元，较上年同期增长1.45% [3] - 凝血因子类产品实现营业收入19,727.71万元，较上年同期增长45.64% [3] - 纤维蛋白原实现营业收入6,242.23万元，较上年同期增长206% [3] 净利润下降原因 - 2023年一季度甲流疫情致疫苗销量大增，本报告期流感疫情平稳且四价流感疫苗价格调整影响销售进度，疫苗销售收入同比大幅下降 [3] - 上年同期国家对静丙开展同步批签发，本年取消导致签发静丙下降，静丙收入增长率低于人白，破免和纤原受集采影响价格和毛利率下降 [3] 交流环节内容 浆站管理与采浆量 - 邓州、襄城和杞县单采血浆站通过验收并开采，贺州、博白及武隆单采血浆站通过单采血浆许可证换发，8月23日重庆公司获批在丰都县和巫山县设立单采血浆站 [3] - 上半年公司原料血浆采集量较上年同期增长22.47%，新浆站建设及浆源拓展为血液制品业务稳定增长奠定基础 [3][4] 在研产品研发进展 - 静注人免疫球蛋白（IVIG）（10%）已完成Ⅲ期临床研究，处于申报注册上市阶段 [4] - 人凝血因子Ⅸ（FⅨ）纯化工艺开发已获临床批件，正在开展Ⅲ期临床研究 [4] - Exendin - 4 - FC融合蛋白项目已完成Ⅰ期临床，正在进行Ⅱ期临床研究 [4] - 疫苗公司稳步开展重组带状疱疹疫苗（CHO细胞）、流感病毒mRNA疫苗、mRNA呼吸道合胞病毒（RSV）疫苗临床前研发工作 [4] - 疫苗公司研发的冻干A群C群脑膜炎球菌结合疫苗已完成III期临床试验，预计2025年申报生产 [4] - 吸附无细胞百（三组分）白破联合疫苗已于2024年8月开展III期临床试验 [4] - 基因公司研发的贝伐珠单抗预计年内获批注册上市，上市后将尽快启动销售 [4] 流感疫苗市场分析 - 国内流感疫苗总体接种率为3%左右，远低于欧美及东亚地区，美国2022 - 2023年流感季6个月至17岁群体接种≥1剂流感疫苗比例为57.4%，18岁以上成年人接种覆盖率为46.9%，65岁以上老年人接种覆盖率为69.7%，中国15岁以下人群、60岁以上老人等重点人群基数约5.17亿人，市场增长空间大 [4][5] - 赛诺菲暂时停止流感疫苗在中国的供应和销售，可能产生供应缺口，公司流感疫苗共批签发76批，批签发批次数量保持国内领先，会根据市场供需调整生产计划保障供应 [5]