报告公司投资评级 - 公司维持"买入"投资评级 [8] 报告的核心观点 - 医药自有产品销售快速增长,驱动公司业绩增长 [7] - 创新药全球商业化积极推进,有望进一步带动业绩增长 [7] - 预计公司2024-2026年收入和归母净利润将保持快速增长 [8] 公司投资亮点 医药自有产品表现 - 上半年医药自有（含进口）收入18.56亿元,同比增长80.07% [7] - 公司持续推进在研管线,2024H1获得5个产品注册证书,申报5个制剂产品 [7] 创新药全球商业化进展 - 亿立舒已在31个国家/地区获批上市,预计今年9月实现海外发货 [7] - F-652治疗重度酒精性肝炎适应症的II期临床试验获得美国FDA默示许可 [7] 财务数据 - 预计公司2024-2026年收入分别为53.09/64.17/74.23亿元,同比增长30.51%/20.86%/15.68% [8] - 预计2024-2026年归母净利润分别为5.54/7.24/9.17亿元,同比增长200.46%/30.82%/26.63% [8]

公司投资评级 - 买入（维持评级）[9] 报告的核心观点 - 业绩符合预期，看好业绩持续高增长[2] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024年上半年，亿帆医药实现收入26.3亿元（+35.4%），归母净利润2.5亿元（+133.0%），扣非净利润1.8亿元（+90.5%）。2024年第二季度单季度实现收入13.1亿元（+29.9%），归母净利润1.1亿元（+144.1%），扣非净利润0.7亿元（+102.0%）[3] 业务板块分析 - 医药自有产品（含进口）实现收入18.6亿元（+76.6%），医药其他产品2.4亿元（-26.1%），医药服务0.7亿元（1.5%），原料药3.8亿元（-9.6%），高分子材料0.9亿元（+9.5%）。国内医药自有（含进口）板块中，中成药实现收入6.1亿元（+51.7%），化药9.4亿元（+130.6%），生物药0.87亿元（+154.1%），其他产品991.0万元（-67.2%）。国内药品业务中有22个自有（含进口）产品实现销售收入过千万元，合计15.0亿元（+102.6%），占国内医药自有（含进口）销售收入的90.94%，其中过亿元产品5个、过五千万元产品3个[4] 盈利能力 - 销售费用率24.3%（-1.86pct），管理费用率6.6%（-2.5pct），研发费用率4.4%（-1.28pct），财务费用率1.2%（+0.32pct）。公司毛利率和净利率分别为47.8%和8.1%，净利率提升显著[4] 国际化进展 - 2024年上半年，公司海外医药产品实现营业收入3.1亿元（不含向境内销售 SciLin）（+16.2%），其中直营市场（韩国、菲律宾和澳大利亚）实现收入1.6亿元（+23.2%）。亿立舒已在中国、美国、欧盟、冰岛、挪威等31国家/区域获准上市销售，并计划于2024年9月底开始陆续向境外部分市场发货。公司持续拓展海外市场，通过引入新产品或CDMO持续扩大商业版图，取得了利伐沙班片等5个产品在东南亚和新兴市场的销售权益，以及签署了罂粟碱和地塞米松注射剂美国市场的CDMO等[5] 创新研发 - 2024年上半年，公司研发取得诸多进展，包括控股子公司亿一生物与中国监管机构就F-652治疗慢加急性肝衰竭（ACLF）IIb临床试验设计的重点内容进行了讨论，并达成了共识，此外F-652治疗重度酒精性肝炎（AH）适应症的II期临床试验获得美国FDA默示许可。仿制药方面，国内药品研发获得了二氮嗪口服混悬溶液等5个产品注册证书；提交5个制剂产品注册申报或再注册。在研发配套设施建设方面，上海国际创新中心项目完成结构封顶和主要设备的采购，合肥基因重组生物制药基地完成CHO楼及制剂楼的主体施工和基本完成1000L原液生产线的主体施工[6]

财务业绩 - 2024年上半年公司实现营业收入 122.60 亿元，同比增长 15.6%[4] - 公司毛利率为 57.8%，同比提高 2.1 个百分点[4] - 报告期营业收入较上年同期增长35.39%，主要系公司自研及引进医药品种陆续获批上市、医药自有存量产品(含进口)销售额大幅增加所致[25] - 报告期归属于上市公司股东的净利润较上年同期增长133.04%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润增长90.48%，每股收益增长133.33%，主要系报告期公司新增及医药自有存量产品(含进口)收入增加，使得产品毛利增加；以及取得与收益相关政府补助同比增加、费用化研发费用增长综合所致[26][27][28] - 报告期经营活动产生的现金流量净额较上年同期下降6.30%，主要系公司自研及新引进品种上市初期原辅料储备致使原辅料采购付款大于销售回款，及取得与经营活动相关政府补助同比增加综合所致[28] - 报告期内公司实现营业收入XXX元，同比增长XXX%[36] - 报告期内公司实现归属于上市公司股东的净利润XXX元，同比增长XXX%[36] - 报告期内公司获得政府补助XXX元，计入当期损益[35] - 报告期内公司确认委托他人投资或管理资产的收益XXX元[32] - 报告期内公司核销无需支付的款项XXX元，计入其他营业外收支[32] 研发创新 - 公司研发投入 12.34 亿元，占营业收入的 10.1%[4] - 公司拥有专利 1,800 余项，其中发明专利 1,200 余项[4] - 公司在研药品 200 余个，其中 III 期临床 30 余个[4] - 公司在研生物药 40 余个，其中 III 期临床 10 余个[4] - 公司未来将持续加大研发投入，加快新产品上市和国际化进程[6] - 公司在研新药产品之一获得国家科学技术进步奖二等奖，子公司获得多项荣誉称号[67] 产品及市场 - 公司主要产品包括生物药亿立舒®、SciLin（人胰岛素注射液）、SciTropin A（注射用重组人生长激素）、粒细胞集落刺激因子等，以及化药希罗达（卡培他滨片）、易尼康（丁甘交联玻璃酸钠注射液）、乳果糖口服溶液、万赛维（盐酸缬更昔洛韦片）、欧维婷（雌三醇乳膏）、硫酸长春新碱注射液等[38] - 公司产品销售区域覆盖全球，其中生物药主要销往全球市场，化药主要销往境内市场[38] - 公司产品适应症涵盖成人非髓性恶性肿瘤、糖尿病、生长激素缺乏症、白细胞减少、胃癌、结直肠癌、乳腺癌、膝骨关节炎、艾滋病相关疾病等[38] - 公司持有部分产品的商标和专利权，部分产品为进口产品[38] - 报告期内公司境内医药自有（含进口）产品营业收入同比增长88.29%[54] - 报告期内公司维生素B5系列产品销量较上年同期大幅增长[55] - 亿帆国际事业部在BD、准入、医学和商业化等关键能力方面发挥优势，持续对重点市场进行深度开发，通过引入新产品或CDMO方式不断扩大商业版图[63] - 国内药品业务销售收入大幅增长,其中中成药、化药和生物药销售收入分别增长51.72%、130.64%和154.11%[70] - 公司有22个自有（含进口）产品实现销售收入过千万元,其中过亿元产品5个、过五千万元产品3个[74] 产业布局 - 公司是国内少数几家获得中国、美国和欧盟等国家/区域药品监管机构批准上市的生物制品创新药中国企业之一[49] - 公司是国内为数不多的获得中国、美国、欧盟和巴西药品监管机构商业化生产许可及通过 GMP 检查的生物原料药（API）制药基地[49] - 公司是国内为数不多同时拥有药品研产销境外一体化产业布局的中国医药企业之一[51] - 公司拥有独家产品，尤其是独家医保或基药产品数量较多[49,52] - 公司原料药维生素 B5 及原 B5 产品以直销为主，70%以上销往欧美等多个国家和地区，全球市场占有率高，居领先地位[49,53] - 公司国内中药和化药"研产销"体系得到进一步整合，初步实现了将原亿帆化药（小分子）事业部和亿帆国药事业部合并为亿帆小分子（中药）事业部[64] - 公司国内药品研发（化药及中成药）获得了5个产品注册证书，提交了5个制剂产品注册申报或再注册，取得了多项海外市场注册进展[65] - 公司生产体系持续优化,完成了首个化药产品硫酸阿米卡星注射液EMA现场检查并一次性通过认证[68] - 公司原料药事业部加快推进杭州合成生物产业园建设[76] 财务管理 - 公司拟每 10 股派发现金红利 1.00 元（含税）[8] - 公司将继续推进外延式发展，加强并购整合力度[6] - 公司将进一步优化产品结构，提升盈利能力[6] - 公司在香港设立的子公司亿帆资产规模为15.36亿元，占公司净资产的18.04%[99] - 公司设立亿帆国际持股100%的子公司，注册资本为101,930.0470万元[

报告投资评级 - 买入（首次评级）[2] 报告核心观点 - 2024年为两大创新药商业化元年，有望驱动公司成长，同时重塑国内药品“研产销”体系，传统制剂业务有望稳健增长，原料药业务处于底部区间，有望企稳[3][4][5] 创新药相关 亿立舒 - 2023年获批，同年纳入医保，2024年为商业化元年，有望在长效升白针领域实现市占率快速提升，国内销售峰值有望超20亿元，海外市场长期有望贡献较大业绩增量[3] 丁甘交联玻璃酸钠 - 产品适应人群为骨关节炎患者，国内患者人群约4800万人，产品具有依从性、价格和疗效优势，销售峰值有望达到24.4亿元[3] 传统制剂相关 中药 - 公司共有108个中药品种，涵盖14个独家中药医保品种和6个基药目录品种，核心品种包括复方黄黛片、复方银花解毒颗粒等[4] 化药 - 具有众多差异化和竞争格局较好的品种，2024年合并国内中药化药事业部，销售端有望改善，后续每年有望获批数个制剂产品，提供长期增长动力[4] 原料药相关 - 原料药主要产品维生素B5及原B5产品以直销为主，70%以上销往欧美等多个国家和地区，全球市场占有率高，目前泛酸钙价格处于历史底部价格区间，后续价格再下降的风险较低[5] 盈利预测与估值相关 盈利预测 - 预计2024 - 2026年收入增速分别为35%/19%/20%，归母净利润增速分别为200%/32%/31%，EPS分别为0.45/0.59/0.78元[6] 估值 - 采用可比公司估值法，24年可比公司平均PE倍数为33倍，公司目前处于相对低估位置，给予“买入”评级[6]

报告评级 - 报告给予公司"增持"评级 [2] 报告核心观点 - 公司2024年上半年归属于上市公司股东的净利润为2.46-2.80亿元(+126.39%—157.68%),扣除非经常性损益后的净利润为1.75-1.96亿元(+85.86%—108.42%) [3] - 公司制剂业务快速增长,利润结构得到优化,主要受益于新增及原有医药自有产品(含进口)完成市场初步布局,以及希罗达®、易尼康®等增量品种贡献收入 [7] - 公司业绩反转态势确立,创新药亿立舒®进入医保目录后国内销售有望快速增长,海外市场也有望提供可观的业绩增量;国内自有制剂存量品种保持稳健增长,易尼康®和希罗达®有望继续贡献较大的业绩增量 [8] 盈利预测和估值 - 预计2024-2026年公司营业收入分别为53.33亿元、63.62亿元和72.99亿元,同比增速分别为31.1%、19.3%和14.7% [10] - 预计2024-2026年归母净利润分别为5.07亿元、7.63亿元和10.31亿元,对应PE分别为30.1、20.0和14.8倍 [10]

[Table_Title] 业绩反转趋势确立，重点关注创新药国内外放量进程 [Table_Authors] 王斌 首席分析师 SAC 执证编号：S0110522030002 wangbin3@sczq.com.cn 电话：86-10-81152644 [Table_Summary] ⚫ 事件：公司发布 2024 年半年度业绩预告，2024 年上半年归属于上市公 司股东的净利润为 2.46-2.80 亿元（+126.39%—157.68%），扣除非经常 性损益后的净利润为 1.75-1.96 亿元（+85.86%—108.42%）。 ⚫ 盈利预测和估值。我们预计2024 年至 2026年公司营业收入分别为 53.33 亿元、63.62 亿元和 72.99 亿元，同比增速分别为 31.1%、19.3%和 14.7%； 归母净利润分别为 5.07 亿元、7.63 亿元和 10.31 亿元，以 7 月 12 日收 盘价计算，对应 PE 分别为 30.1、20.0 和 14.8 倍，维持 "增持"评级。 ⚫ 风险提示：创新药研发进度/销售金额低于预期；存量品种在集采影响 下降价幅度超预期；原料药行业景气度继续下滑，拖累 ...

Q2 业绩符合预期，医药产品持续放量 P2 北京市西城区北展北街 9 号华远企业号 D 座二单元七层 上海市浦东南路 500 号国开行大厦 10 楼 D 座 深圳市福田区商报东路与莲花路新世界文博中心 19 层 1904 号 广州市大道中圣丰广场 988 号 102 室 Q2 业绩符合预期，医药产品持续放量 P4 | --- | |-------| | | | | | | | | | | 亿帆医药(002019) 目标价: 昨收盘:12.23 ◼ 走势比较 (40%) (28%) (16%) (4%) 8% 20% 23/7/1123/9/2223/12/424/2/1524/4/2824/7/10 亿帆医药 沪深300 总股本/流通(亿股) 12.26/12.26 总市值/流通(亿元) 12 个月内最高/最低价 (元) 16.86/9.11 <>--2024-04-25 <<2024 年轻装上阵，期待商业化加速 兑现>>--2024-04-21 <<业务结构转型升级兑现，迈向创新 国际化新征程>>--2024-04-10 电话： E-MAIL：zhouyua@tpyzq.com 分析师登记编号：S11905 ...

预计2024年上半年度业绩 - 亿帆医药2024年上半年度预计净利润为24,600.00万元 – 28,000.00万元，同比增长126.39% – 157.68%[3] - 2024年上半年度归属于上市公司股东的净利润比去年同期增长较大，主要原因是新增及原有医药自有产品完成市场初步布局，销售毛利增长幅度大于费用增长幅度[8] - 预计2024年上半年度基本每股收益为0.20元/股 – 0.23元/股，较去年同期有较大增长[6]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入40.68亿元，归属于上市公司股东的净利润为-5.51亿元[1] - 公司2024年1季度实现营业收入13.26亿元，归属于上市公司股东的净利润为1.46亿元[1] - 公司2023年自有产品收入实现较快增长，国内医药自有产品实现营业收入20.10亿元[2] - 公司2024Q1业绩初步实现反转，主要受益于新引进医药品种销售额增加和自有产品销售额增加[3] - 公司预计2024年至2026年营业收入分别为53.33亿元、63.62亿元和72.99亿元，归母净利润分别为5.07亿元、7.63亿元和10.31亿元[5] 未来展望 - 公司2026年预计流动资产将达到6666万元，较2023年增长104.9%[8] - 公司2026年预计净利润将达到1031万元，较2023年增长287.3%[8] - 公司2026年预计ROE将达到8.7%，较2023年增长15.4个百分点[8] 风险提示 - 公司风险提示包括创新药研发进度低于预期、存量品种降价幅度超预期和原料药行业景气度继续下滑[6]

业绩总结 - 公司2023年度实现营收40.68亿元，同比增长6.03%[1] - 公司2024年一季度实现营收13.26亿元，同比增长41.28%[1] - 公司2023年归母净利润为负数，主营业务收入同比增长19.64%[2] - 公司2024-2026年营业收入预测分别为48.90/57.80/68.74亿元，同比增长20.21%/18.19%/18.92%[3] - 公司2026年预计营业收入将达到6874百万元，较2023年增长69.1%[6] - 公司2026年预计净利润为893百万元，较2023年增长101.1%[6] - 公司2026年预计每股收益为0.68元，较2023年增长251.1%[6]