报告行业投资评级 - 看好（维持）[1] 报告的核心观点 - 关税缓和下宏观情绪修复，有色金属价格迎来普涨，部分小金属受供需变动及地缘博弈等影响价格涨幅较大，中长期来看，供给端部分金属增长有限，需求端部分金属需求有较强韧性，支持金属价格中枢逐步上移[4] - 重视建筑企业所拥有的矿业资产价值，部分建筑企业凭借自身产业链优势获取矿产资源，在本轮金属资源价格上涨背景下，这些企业的矿产开发业务有望增厚公司业绩[4] - 投资建议为重视布局“一带一路”市场的相关企业，以及低估值央国企，内需方面，建议关注受益新疆煤化工项目落地的企业，以及顺周期企业[4] 相关目录总结 有色金属价格情况 - 截至5月16日，铜、铝、铅、镍、锌、钴、钼价格分别达9534美元/吨、2473.5美元/吨、1995美元/吨、15435美元/吨、2681美元/吨、24.4万元/吨、3510元/吨度，周环比变动0.5%/3.0%/0.2%/-0.2%/2.3%/0.4%/0.6%，较年初价格变动9.8%/-2.5%/4.2%/2.8%/-8.4%/44.38%/-2.77%[4] 建筑企业矿业资产情况 - 截至2024年末，中国中铁保有铜、钴、钼、铅、锌、银、金权益资源量分别306.21/23.27/49.45/28.38/60.50/0.18/0.0003万吨，2024年公司铜、钴、钼、铅、锌分别实现权益产量13.47/0.23/1.24/0.94/2.50万吨[4] - 中国中冶保有铜、镍、钴、铅、锌权益资源量分别1319.85/123.41/14.00/25.69/51.43万吨，上述金属权益产量分别为1.19/2.05/0.19/0.67/3.28万吨[4] - 中国电建参股华刚矿业25.28%股份，保有铜、钴权益资源储量163.29/13.15万吨，对应2024年权益产量分别为6.22/0.14万吨[4] - 上海建工2012年收购扎拉矿业60%股权，截至2020年8月公司保有科卡金矿权益金属量13.92吨[4] - 四川路桥重点布局铜、磷、铁、金等资源，2024年厄立特里亚阿斯马拉铜多金属矿项目（原矿约400万吨/年）首采区直销矿顺利出矿销售[4] 投资建议相关企业 - “一带一路”市场相关企业：北方国际、中钢国际、中材国际、中工国际等海外占比高的企业，以及中国建筑、四川路桥、隧道股份、中国中冶等低估值央国企[4] - 内需受益企业：受益新疆煤化工项目落地的中国化学、三维化学、东华科技、易普力、雪峰科技等，以及鸿路钢构、精工钢构等顺周期企业[4]

报告行业投资评级 - 增持（维持） [4] 报告的核心观点 - 证监会发布方案推动基金公司从“重规模”向“重回报”转变，规定公募基金经理薪酬与基准强挂钩，主动权益类基金经理为避免绩效薪酬受负面影响，会让持仓结构贴近基准，带来市场结构性投资机会 [1][2][13] - 基于2024年报数据，4020个主动权益基金基准含沪深300指数，平均权重61%，假设主动权益类基金按规模90%配置基准，将配置沪深300指数1.65万亿元，而其持有沪深300成份股市值1.34万亿元，后续需增配3036亿元 [1][3][13] - 主动权益类基金对建筑板块持股比例0.71%，显著欠配，若按基准及沪深300中建筑板块权重配置，将带来建筑板块资金增配218亿元，约占建筑沪深300标的自由流通盘市值的6.5% [1][6][13] - 重点推荐有望获增配资金的沪深300成份股中的建筑央国企，如四川路桥、中国建筑等，还推荐煤化工、钢结构、“一带一路”相关龙头企业 [1][7][13] 根据相关目录分别进行总结 本周核心观点 - 证监会新规使主动权益类基金持仓结构贴近基准，带来投资机会，测算需增配沪深300指数3036亿元，建筑板块218亿元，推荐相关建筑央国企及其他领域龙头企业 [1][13] 建筑行业周度行情回顾 - 本周31个A股申万一级行业中，建筑装饰板块上涨1.99%，周涨幅排第16名，相较上证综指/沪深300指数/创业板指收益率分别为0.07%/-0.02%/-1.29% [14] - 分子板块看，建筑智能、装饰、园林PPP涨幅前三，化学工程、建筑央企、专业工程涨幅后三 [14] - 个股方面，*ST赛为、东易日盛、ST花王涨幅前三，岭南股份、东珠生态、柯利达跌幅前三 [14][19] 行业动态分析 - 公募基金经理薪酬与比较基准强挂钩，推动持仓结构贴合基准，主动权益类基金经理为避免绩效薪酬受影响，会让持仓贴近基准，带动市场结构性投资机会 [2][20] - 测算主动权益基金可能增配沪深300指数3036亿元，对建筑板块需增配218亿元，增配资金预计可分别增配中国建筑等9个建筑上市公司一定金额 [21][22][24] 投资建议 - 推荐有望获增配资金的沪深300成份股中的建筑央国企，如四川路桥、中国建筑等，还推荐煤化工、钢结构、“一带一路”相关龙头企业 [7][26]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持） [4] 报告的核心观点 - 证监会发布方案推动基金公司从“重规模”向“重回报”转变，规定基金经理薪酬与基准强挂钩，主动权益类基金经理为避免绩效薪酬受负面影响，会让持仓结构贴近基准，带来市场结构性投资机会 [1][2][13] - 基于2024年报数据，4020个主动权益基金基准含沪深300指数，平均权重61%，假设按规模90%配置基准，后续主动权益类基金需增配沪深300指数3036亿元 [1][3][13] - 主动权益类基金对建筑板块持股比例0.71%，显著欠配，后续按基准及沪深300中建筑板块权重配置，将带来建筑板块资金增配规模218亿元，约占建筑沪深300标的自由流通盘市值的6.5% [1][6][13] 根据相关目录分别进行总结 本周核心观点 - 证监会新规使主动权益类基金持仓贴近基准，带来投资机会，后续需增配沪深300指数3036亿元，建筑板块增配218亿元 [1][13] - 重点推荐沪深300成份股中的建筑央国企，如四川路桥、中国建筑等，还推荐煤化工、钢结构、“一带一路”相关企业 [1][7][13] 建筑行业周度行情回顾 - 本周31个A股申万一级行业中，建筑装饰板块上涨1.99%，排名第16，相较上证综指/沪深300指数/创业板指收益率分别为0.07%/-0.02%/-1.29% [14] - 分子板块看，建筑智能、装饰、园林PPP涨幅前三，化学工程、建筑央企、专业工程涨幅后三 [14] - 个股方面，*ST赛为、东易日盛、ST花王涨幅前三，岭南股份、东珠生态、柯利达跌幅前三 [14][19] 行业动态分析 - 公募基金经理薪酬与基准强挂钩，推动持仓结构贴合基准，主动权益类基金持仓变化或带动市场结构性投资机会 [2][20] - 主动权益类基金含四类，截至2025/5/9，4020个基金基准含沪深300指数，按规模90%配置基准，后续需增配沪深300指数3036亿元 [3][21][22] - 主动权益类基金对建筑板块持股欠配，按沪深300指数权重，需增配建筑板块218亿元，9个建筑上市公司预计获不同规模增配 [6][22][24] 投资建议 - 推荐有望获增配资金的沪深300成份股中的建筑央国企，如四川路桥、中国建筑等 [7][26] - 继续推荐煤化工工程、钢结构、“一带一路”相关企业 [7][26]

报告行业投资评级 - 基础化工行业评级为增持（维持） [4] 报告的核心观点 - 产业升级与能源安全共振，现代煤化工迎来发展机遇期，新疆因资源禀赋与政策红利，其煤化工产业强势崛起，可把握设备端、业主方、服务方三大投资方向 [8][9] 根据相关目录分别进行总结 产业升级与能源安全共振，现代煤化工迎来发展机遇期 现代煤化工是煤化工未来发展趋势 - 煤化工产业分为传统和现代两类，现代煤化工采用先进技术生产替代石化产品和清洁燃料，工艺及产品技术含量和附加值高，是未来发展趋势 [17] 保障国家能源安全，发展煤化工势在必行 - 我国能源禀赋“富煤、贫油、少气”，煤炭储量可靠且可持续，在能源消费结构中占比超50%，发展煤化工是必然选择 [22] - 我国油气资源对外依存度高，2023年原油、天然气进口占比分别为73%、42%，发展现代煤化工可减少对优质能源依赖，保障能源安全 [26] 资源禀赋与政策红利合力，新疆煤化工强势崛起 储量丰+煤质佳+成本低，新疆煤化工发展根基坚实 - 新疆煤炭储量丰富，2022年储量341.86亿吨居全国第三，远景储量2.19万亿吨约占全国40%，已形成四大煤炭开发格局 [28] - 新疆煤种以中低变质煤为主，具有低灰、特低硫等特点，是优质动力煤和化工原料煤，部分矿区为富油煤资源 [32] - 新疆煤炭适合露天开采，成本低，2024年露天煤矿产能比重70.85%，哈密动力煤坑口价比陕西榆林、内蒙古鄂尔多斯低57%、44% [34] - 我国能源产地重心西移，新疆成为煤炭主要增量地区，且因地理位置运输成本高，本地发展深加工煤炭产业是必然选择 [41] 利好政策频出，护航新疆煤化工发展 - 国家和自治区明确新疆煤化工大型基地定位，出台多项政策推动产业发展 [43] - 新疆已构建煤化工产业发展格局，在建及拟建项目投资超8000亿元，未来5年投资额或超5000亿元，有望进入建设高峰期 [45] 项目落地及建设提速，新疆煤化工进入高质量发展阶段 煤制气：产业集群化进展顺利，管网完善打破外输瓶颈 - 新疆已公示10个煤制气项目，总投资2603亿元，规划产能400亿立方米，2025 - 2030年将高速增长 [47] - 伊犁河谷产业基础扎实，准东及哈密发展势头迅猛，多个项目推进或开工 [48] - 经测算，新疆煤制气生产成本1.28元/立方米，低于内蒙古、陕西，运输到福州后成本2.62元/立方米，仍具经济性 [52][54] - 西气东输管道网络及支线工程建设增强外输能力，国家政策降低运价，提高新疆煤制气竞争力 [54] 煤制油：项目有序推进，政策助力规模化发展 - 国能哈密400万吨和伊泰伊犁100万吨煤制油项目正建设，预计2027年投产 [56] - 经测算，新疆煤制油生产成本1305.16元/吨，低于内蒙古、宁夏，煤价500 - 600元/吨、油价60 - 70美元/桶时可盈亏平衡 [6][61] - 新疆政府出台系列方案，争取1600万吨/年煤制油产能布局，为产业发展提供保障 [61] 煤制烯烃：建设进度向好，产业规模持续扩大 - 国能新疆化工已商业化运营，新疆能化、新疆东明塑胶等项目在建 [60][63] - 油价超60美元/桶时，煤制烯烃具成本优势，2024年CTO/MTO路线制聚乙烯、聚丙烯利润领先油头、PDH路线 [7][64] - 煤制烯烃固定成本占比60%，对原材料价格不敏感，抗市场风险能力强，油价高于60美元/桶时比石脑油裂解路线有优势 [67] 把握设备端、业主方、服务方三大投资方向 设备端：EPC总承包及设备服务商 - 三维化学是硫磺回收龙头，2025年获多个新疆订单，有望受益产业扩张 [70][72] - 中国化学是EPC龙头，2024年新签合同金额高，在新疆多个项目中标 [73][74] - 东华科技在合成气制乙二醇领域优势显著，2024年新签合同额增24.05%，在手订单充足 [75][80] - 航天工程是煤气化设备龙头，与新疆中能绿源、其亚公司合作项目推进 [80][81] - 中石化炼化工程在新型煤化工领域开拓成效显著，2024年新签订单金额增25.4% [81][82] 业主方：煤化工项目投资企业 - 宝丰能源是煤制烯烃龙头，产能将扩增，新疆项目降低成本，成本优势有望放大 [87][89] - 广汇能源是新疆民营能源龙头，现有多个煤化工项目，规划项目盈利能力强 [91] - 特变电工煤炭业务向好，产能将扩充，布局准东煤制气项目 [93][95] - 湖北宜化增加新疆宜化控制权，依托煤炭优势向煤基化学品拓展 [95][96] 服务方：新疆煤炭开采矿服企业 - 报告建议关注为煤化工项目提供服务的民爆矿服企业，如广东宏大、雪峰科技、易普力、江南化工等 [9] 投资建议 - 建议关注率先受益的工程设计、总包、设备企业，如三维化学、中国化学等；受益于疆煤成本优势的业主方，如宝丰能源、广汇能源等；为项目提供服务的民爆矿服企业，如广东宏大、雪峰科技等 [9]

报告公司投资评级 - 行业为建筑装饰/专业工程，6个月评级为买入（维持评级） [6] 报告的核心观点 - 东华科技扣非业绩实现高增长，看好煤化工投资放量，预计2025 - 2027年归母净利润为4.8、5.6、6.4亿，对应PE为14.4、12.3、10.8倍，维持“买入”评级 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 收入与业绩情况 - 2025Q1公司实现收入20.7亿，同比+13.5%，归母、扣非净利润为1.21、1.12亿，同比-0.87%、+27.13%，扣非业绩较好因费用率同比下滑，归母业绩受减值回转同比减少，增速慢于扣非业绩增长 [1] 订单情况 - 2025Q1公司新签订单18.86亿元，同比-11%，其中设计、工程总承包分别新签0.23、18.63亿元，同比-37%、-11%，中标未签约订单仍有3.46亿，在手订单约499亿；2025年新签订单目标220亿，看好公司2025年煤化工领域订单及业绩向上释放 [2] 费用与利润指标情况 - 2025Q1公司综合毛利率8.74%，同比-0.45pct，期间费用率2.17%，同比-3.60pct，财务费用发生额为 - 1,761.46万元，同比减少147.88%；25Q1公司资产及信用减值损失转回0.15亿，同比减少0.59亿元，净利率为5.89%，同比-0.71pct；25Q1公司CFO净额为 - 3.45亿，同比多流出4.87亿 [3] 项目承接情况 - 公司承接了陕煤集团大二期总体设计等多个项目，在煤化工气化等标段有丰富工程业绩，尤其在煤化工污水处理领域有较强竞争优势 [4] 财务数据情况 | 项目 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 7,558.22 | 8,862.22 | 10,361.38 | 11,890.02 | 13,447.81 | | 增长率(%) | 21.24 | 17.25 | 16.92 | 14.75 | 13.10 | | EBITDA(百万元) | 678.27 | 1,022.40 | 948.53 | 1,081.24 | 1,167.95 | | 归属母公司净利润(百万元) | 343.93 | 410.25 | 480.34 | 560.33 | 640.50 | | 增长率(%) | 19.16 | 19.28 | 17.08 | 16.65 | 14.31 | | EPS(元/股) | 0.49 | 0.58 | 0.68 | 0.79 | 0.90 | | 市盈率(P/E) | 20.09 | 16.84 | 14.39 | 12.33 | 10.79 | | 市净率(P/B) | 1.72 | 1.59 | 1.46 | 1.32 | 1.19 | | 市销率(P/S) | 0.91 | 0.78 | 0.67 | 0.58 | 0.51 | | EV/EBITDA | 4.52 | 4.37 | 3.92 | 2.80 | 1.79 | [5] 基本数据情况 - A股总股本708.01百万股，流通A股股本543.44百万股，A股总市值6,910.22百万元，流通A股市值5,303.99百万元，每股净资产6.33元，资产负债率67.80%，一年内最高/最低11.98/6.26元 [7]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 2025Q1报告研究的具体公司营收稳健增长，归母业绩同比基本持平，扣非业绩增速亮眼，后续作为煤化工建设领军企业有望核心受益新疆煤化工投资加码与建设提速，2025年全年收入利润有望加速增长 [1] - 公司费用率显著优化，现金流短期承压 [2] - 公司在手订单充裕支撑业绩增长，国内煤化工投资加速与海外市场拓展强化成长动能 [3] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|7,558|8,862|10,775|13,091|15,539| |增长率yoy（%）|21.2|17.3|21.6|21.5|18.7| |归母净利润（百万元）|344|410|504|651|794| |增长率yoy（%）|19.2|19.3|22.7|29.2|22.0| |EPS最新摊薄（元/股）|0.49|0.58|0.71|0.92|1.12| |净资产收益率（%）|8.6|9.4|10.6|12.5|13.7| |P/E（倍）|20.7|17.4|14.1|10.9|9.0| |P/B（倍）|1.8|1.6|1.5|1.4|1.2| [5] 股票信息 - 行业：专业工程 [6] - 前次评级：买入 [6] - 04月29日收盘价（元）：10.06 [6] - 总市值（百万元）：7,122.62 [6] - 总股本（百万股）：708.01 [6] - 自由流通股（%）：76.76 [6] - 30日日均成交量（百万股）：14.32 [6] 2025Q1经营情况 - 营业总收入20.7亿元，同比增长13.5%，在建总承包项目有序推进带动收入规模稳健增长 [1] - 归母净利润1.2亿元，同比下降0.9%，业绩略有下滑主要因毛利率小幅下降0.45pct以及减值损失转回同比减少0.6亿元 [1] - 扣非归母净利润1.1亿元，同比增长27.0%，扣非业绩增速显著高于归母净利润增速主要因上年同期个别单项计提减值项目转回减值准备较多，扣非业绩增长展现公司经营性盈利向好 [1] - 综合毛利率8.74%，同比下降0.45pct [2] - 期间费用率2.17%，同比下降3.60pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比下降0.02/0.37/2.74/0.46pct，财务费用率下降主要因利息收入同比增多 [2] - 资产（含信用）减值损失转回同比减少0.60亿元，主要因上年同期收回部分项目大额工程款，对应冲回应收账款减值准备、长期应收款减值准备金额较大 [2] - 投资收益同比减少0.04亿元 [2] - 所得税税率14.8%，同比下降0.2pct [2] - 少数股东损益占比1.1%，同比增加2.1pct [2] - 归母净利率5.8%，同比下降0.84pct [2] - 经营性现金流净流出3.4亿元，同比多流出4.9亿元，现金流短期承压主要因公司为推进项目建设，支付施工、采购款项同比增加5.3亿元 [2] - 投资活动现金净流出2.3亿元，同比多流出1.7亿元，预计主要因内蒙新材乙二醇项目投资建设推进 [2] 订单情况 - 2025Q1新签订单18.86亿元，同比下降11%，其中设计/工程总承包分别新签0.23/18.63亿元，同比下降37%/11%，Q1通常为公司签单淡季，2023 - 2024年Q1订单在全年占比均为10% [3] - 国内煤化工投资加速趋势明确，新疆煤化工市场以及公司二股东陕煤集团重大项目潜在订单规模可期，年内有望开启较大规模EPC招标，为公司订单增长注入强劲动能 [3] - 公司持续开拓海外市场，境外订单有望延续较好增势，内外市场共同发力，全年订单有望稳健增长 [3] - 截至2025Q1末，公司未完合同额499亿元，为2024年营收5.6倍，在手订单充裕支撑业绩增长 [3] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为5.0/6.5/7.9亿元，同增23%/29%/22%，EPS分别为0.71/0.92/1.12元/股，当前股价对应PE分别为14.1/10.9/9.0倍，维持“买入”评级 [3] 财务报表和主要财务比率 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了2023A - 2027E各年度的相关财务数据，包括流动资产、现金、应收票据及应收账款等资产项目，以及营业收入、营业成本、营业税金及附加等利润项目，还有经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流等现金流量项目 [10] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等方面，如营业收入增长率、毛利率、净利率、资产负债率等在各年度的情况 [10]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 2025Q1报告研究的具体公司营收稳健增长，归母业绩同比基本持平，扣非业绩增速亮眼，后续作为煤化工建设领军企业有望核心受益新疆煤化工投资加码与建设提速，2025年全年收入利润有望加速增长 [1] - 公司费用率显著优化，现金流短期承压 [2] - 公司在手订单充裕支撑业绩增长，国内煤化工投资加速和海外市场拓展强化成长动能 [3] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|7,558|8,862|10,775|13,091|15,539| |增长率yoy（%）|21.2|17.3|21.6|21.5|18.7| |归母净利润（百万元）|344|410|504|651|794| |增长率yoy（%）|19.2|19.3|22.7|29.2|22.0| |EPS最新摊薄（元/股）|0.49|0.58|0.71|0.92|1.12| |净资产收益率（%）|8.6|9.4|10.6|12.5|13.7| |P/E（倍）|20.7|17.4|14.1|10.9|9.0| |P/B（倍）|1.8|1.6|1.5|1.4|1.2| [5] 股票信息 - 行业：专业工程 [6] - 前次评级：买入 [6] - 04月29日收盘价（元）：10.06 [6] - 总市值（百万元）：7,122.62 [6] - 总股本（百万股）：708.01 [6] - 自由流通股（%）：76.76 [6] - 30日日均成交量（百万股）：14.32 [6] 2025Q1经营情况 - 营业总收入20.7亿元，同比增长13.5%，在建总承包项目有序推进带动收入规模稳健增长 [1] - 归母净利润1.2亿元，同比下降0.9%，业绩略有下滑主要因毛利率小幅下降0.45pct以及减值损失转回同比减少0.6亿元 [1] - 扣非归母净利润1.1亿元，同比增长27.0%，扣非业绩增速显著高于归母净利润增速主要因上年同期个别单项计提减值项目转回减值准备较多，扣非业绩增长展现公司经营性盈利向好 [1] 费用与现金流情况 - 综合毛利率8.74%，同比下降0.45pct；期间费用率2.17%，同比下降3.60pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比下降0.02/0.37/2.74/0.46pct，财务费用率下降主要因利息收入同比增多 [2] - 资产（含信用）减值损失转回同比减少0.60亿元，主要因上年同期收回部分项目大额工程款，对应冲回应收账款减值准备、长期应收款减值准备金额较大；投资收益同比减少0.04亿元；所得税率14.8%，同比下降0.2pct；少数股东损益占比1.1%，同比增加2.1pct；综合影响下，Q1归母净利率5.8%，同比下降0.84pct [2] - Q1经营性现金流净流出3.4亿元，同比多流出4.9亿元，现金流短期承压主要因公司为推进项目建设，支付施工、采购款项同比增加5.3亿元；投资活动现金净流出2.3亿元，同比多流出1.7亿元，预计主要因内蒙新材乙二醇项目投资建设推进 [2] 订单情况 - 2025Q1新签订单18.86亿元，同比下降11%，其中设计/工程总承包分别新签0.23/18.63亿元，同比下降37%/11%；Q1通常为公司签单淡季，2023 - 2024年Q1订单在全年占比均为10% [3] - 国内煤化工投资加速趋势明确，新疆煤化工市场以及公司二股东陕煤集团重大项目潜在订单规模可期，年内有望开启较大规模EPC招标，为公司订单增长注入强劲动能；公司持续开拓海外市场，境外订单有望延续较好增势，内外市场共同发力，全年订单有望稳健增长 [3] - 截至2025Q1末，公司未完合同额499亿元，为2024年营收5.6倍，在手订单充裕支撑业绩增长 [3] 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |流动资产|9050|9806|9896|10296|10993| |现金|3115|3698|3620|3394|3436| |应收票据及应收账款|1412|1429|1506|1705|1796| |其他应收款|453|315|449|509|561| |预付账款|1859|1759|1625|1623|1788| |存货|96|447|186|225|267| |其他流动资产|2116|2159|2510|2840|3145| |非流动资产|5286|6294|6790|7238|7650| |长期投资|563|604|674|734|794| |固定资产|500|491|726|936|1092| |无形资产|632|620|763|897|1023| |其他非流动资产|3591|4580|4627|4671|4741| |资产总计|14337|16100|16686|17534|18643| |流动负债|8914|9365|9597|9978|10512| |短期借款|180|289|309|339|359| |应付票据及应付账款|4051|4927|4778|4926|4966| |其他流动负债|4683|4149|4510|4713|5187| |非流动负债|1035|1745|1695|1645|1595| |长期借款|930|1638|1588|1538|1488| |其他非流动负债|105|107|107|107|107| |负债合计|9949|11110|11292|11623|12107| |少数股东权益|378|638|664|699|736| |股本|708|708|708|708|708| |资本公积|897|898|898|898|898| |留存收益|2410|2742|3119|3602|4190| |归属母公司股东权益|4009|4353|4730|5212|5801| |负债和股东权益|14337|16100|16686|17534|18643| [9] 利润表（百万元） |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入|7558|8862|10775|13091|15539| |营业成本|6776|7793|9556|11591|13751| |营业税金及附加|29|37|43|52|62| |营业费用|56|59|72|86|101| |管理费用|126|132|158|189|224| |研发费用|265|312|377|458|536| |财务费用|-141|-22|-46|-59|-70| |资产减值损失|9|-65|-25|-20|-18| |其他收益|6|3|11|14|8| |公允价值变动收益|0|0|0|0|0| |投资净收益|58|44|71|82|78| |资产处置收益|0|0|0|0|0| |营业利润|414|506|650|829|982| |营业外收入|1|1|1|1|1| |营业外支出|5|8|5|5|5| |利润总额|410|499|646|825|978| |所得税|47|103|116|140|147| |净利润|362|397|530|685|832| |少数股东损益|18|-13|27|34|37| |归属母公司净利润|344|410|504|651|794| |EBITDA|278|584|713|917|1096| [9] 现金流量表（百万元） |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金流|512|593|678|540|859| |净利润|362|397|530|685|832| |折旧摊销|72|79|113|151|187| |财务费用|42|39|57|57|56| |投资损失|-58|-44|-71|-82|-78| |营运资金变动|11|40|-1|-315|-180| |其他经营现金流|82|82|49|44|42| |投资活动现金流|-637|-740|-542|-521|-525| |资本支出|-353|-739|-532|-532|-532| |长期投资|-287|-21|-72|-62|-62| |其他投资现金流|2|19|62|73|69| |筹资活动现金流|-24|723|-218|-245|-291| |短期借款|150|108|20|30|20| |长期借款|-273|709|-50|-50|-50| |普通股增加|-1|0|0|0|0| |资本公积增加|22|1|0|0|0| |其他筹资现金流|78|-95|-188|-225|-261| |现金净增加额|-155|580|-79|-226|42| [9] 主要财务比率 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |成长能力| | | | | | |营业收入(%)|21.2|17.3|21.6|21.5|18.7| |营业利润(%)|17.3|22.4|28.4|27.5|18.5| |归属母公司净利润(%)|19.2|19.3|22.7|29.2|22.0| |获利能力| | | | | | |毛利率(%)|10.3|12.1|11.3|11.5|11.5| |净利率(%)|4.6|4.6|4.7|5.0|5.1| |ROE(%)|8.6|9.4|10.6|12.5|13.7| |ROIC(%)|3.2|5.7|6.7|8.1|9.1| |偿债能力| | | | | | |资产负债率(%)|69.4|69.0|67.7|66.3|64.9| |净负债比率(%)|-39.8|-34.1|-30.7|-24.5|-23.3| |流动比率|1.0|1.0|1.0|1.0|1.0| |速动比率|0.6|0.6|0.6|0.6|0.6| |营运能力| | | | | | |总资产周转率|0.6|0.6|0.7|0.8|0.9| |应收账款周转率|9.3|9.9|11.5|12.7|13.6| |应付账款周转率|1.7|2.1|2.4|2.6|3.0| |每股指标（元）| | | | | | |每股收益(最新摊薄)|0.49|0.58|0.71|0.92|1.12| |每股经营现金流(最新摊薄)|0.72|0.84|0.96|0.76|1.21| |每股净资产(最新摊薄)|5.66|6.15|6.68|7.36|8.19| |估值比率| | | | | | |P/E|20.7|17.4|14.1|10.9|9.0| |P/B|1.8|1.6|1.5|1.4|1.2| |EV/EBITDA|15.4|9.1|7.7|6.2|5.1| [9]

订单数据 - 2025年第一季度新签约订单38个，金额188,604.67万元[1] - 中标未签约订单1个，金额34,557.54万元[1] - 截至报告期末累计已签约未完工订单918个，金额4,990,267.08万元[1] 项目价格与减值 - 刚果(布)蒙哥1200kt/a钾肥工程项目固定部分价格为4.97391亿美元，非固定部分价格为0.24462亿美元，计提减值准备余额为24,377.11万元[2][3] 项目收入与收款 - 截至2025年3月31日，刚果(布)蒙哥项目累计确认收入20,813.83万元，累计收款13,494.69万元，累计确认工程结算13,975.93万元[3] - 瓮安县草塘“十二塘”景观工程（一期）截至2025年3月31日，累计确认收入74,835.03万元，累计收款64,651.69万元，累计确认工程结算73,495.90万元[3][4] - 新疆天业项目截至2025年3月31日，累计确认收入106,431.48万元，累计收款106,374.72万元，累计确认工程结算98,382.28万元[4] - 山西美锦华盛项目截至2025年3月31日，累计确认收入194,308.68万元，累计收款202,035.59万元，累计确认工程结算192,712.10万元[6] - 安徽碳鑫科技项目截至2025年3月31日，累计确认收入120,023.32万元，累计收款132,503.02万元，累计确认工程结算120,023.32万元[6][7] - 陕煤集团榆林化学草酸二甲酯装置项目截至2025年3月31日，累计确认收入282,873.83万元，累计收款296,408.47万元，累计确认工程结算277,740.76万元[7] - 陕煤集团榆林化学乙二醇装置项目截至2025年3月31日，累计确认收入138,532.27万元，累计收款153,663.67万元，累计确认工程结算144,578.03万元[9] - 西藏扎布耶盐湖项目截至2025年3月31日，累计确认收入167,498.01万元，累计收款191,501.14万元，累计确认工程结算172,108.76万元[9][10] - 安徽碳鑫科技另一项目截至2025年3月31日累计确认收入138,405.89万元，累计收款140,197.43万元，累计确认工程结算137,954.05万元[11] - 新疆中昆新材料项目截至2025年3月31日累计确认收入246,224.35万元，累计收款279,828.52万元，累计确认工程结算242,263.55万元[11][12] - 南非尼安扎公司项目截至2025年3月31日收到首批设计款折合人民币710.27万元[12][13] - 玻利维亚IBQ项目截至2025年3月31日累计确认收入911.39万元，累计收款2.108亿元[13] 项目金额 - 伊拉克AL - Shemal项目合同总金额为7.3953亿美元（折合人民币约53.18亿）[13] 项目工期 - 安徽碳鑫科技项目建设工期至装置中间交接为20个月[11] - 新疆中昆新材料项目建设工期至装置开车产出乙二醇产品为19个月[11] - 南非尼安扎公司项目建设工期为36个月，宽限期6个月，性能考核期为12个月[12] - 玻利维亚IBQ项目建设工期为46个月，性能考核期为12个月[13] - 伊拉克AL - Shemal项目建设工期为36个月，质保期为12个月[13]

会议信息 - 公司第八届监事会第八次会议通知于2025年4月18日发出，4月28日召开[1] - 会议应到监事3人，实到3人[1] 报告审议 - 会议审议通过《2025年第一季度报告》，表决结果为3票同意[2] - 《2025年第一季度报告》于2025年4月30日发布[2] 公告日期 - 公告日期为2025年4月29日[4]

会议信息 - 公司八届九次董事会会议通知于2025年4月18日发出，4月28日召开[1] - 会议应出席董事9人，实际出席9人[1] 报告审议 - 会议审议通过《2025年第一季度报告》[2] - 表决结果：有效表决票9票，同意9票，反对0票，弃权0票[2] 报告发布 - 《2025年第一季度报告》于2025年4月30日发布在《证券时报》和巨潮资讯网[2]