公司持股情况 - 持有凤凰尚品管理100%股权，注册资本10000万元[5] - 持有上海宝鸟75%股权，注册资本50000万元[6] - 间接持有安徽宝鸟权益，其注册资本3000万元[7][8] 子公司财务数据 - 2024年9月30日，安徽宝鸟资产16778.23万元，负债9078万元[10] - 2024年9月30日，上海宝鸟资产84453.31万元，负债61439.43万元[10] - 2024年9月30日，凤凰尚品管理资产81274.45万元，负债33296.93万元[10] 担保情况 - 为子公司提供不超8.5亿元连带责任担保，单笔不超1亿，期限不超2年[3] - 为多家子公司向招行各分行担保共4.5亿元[11][12][13][15] - 截至披露日，担保额度8.5亿元，实际余额1.291979亿元[18] - 实际担保余额占归母净资产2.98%，无逾期债务对应担保[18]

股东持股与质押 - 吴志泽持股3.67777954亿股，占比25.20%，累计质押1.2205亿股[2] - 吴婷婷持股1.85564542亿股，占比12.72%，本次解质695万股，质押1160万股[1][2][4] - 上海金纱投资持股247.2106万股，占比0.17%，无质押[2] 总体质押情况 - 三位股东合计持股5.55814602亿股，占比38.09%，累计质押1.3365亿股[2] - 已质押股份中限售和冻结3010.5511万股，占比22.53%[2] 质押相关说明 - 吴婷婷质押起始日2024/12/16，到期日2027/12/14，用于资金需求[4] - 公司称质押风险可控，不影响经营与控制权[5]

股权质押 - 2024年11月26日控股股东吴志泽6600万股质押展期，占其持股17.95%，总股本4.52%[1] - 吴志泽多次质押股份，2024年7月5日质押1130万股等[1] - 2024年8月7日质押的1400万股展期至2025年11月25日[1] 股权情况 - 截至披露日，吴志泽等股东及其一致行动人合计持股占比38.09%，累计质押占总股本8.84%[2] - 已质押股份中限售和冻结数量占比23.34%[2] - 未质押股份占比57.57%[2] 影响说明 - 股东所质押股份无平仓风险，不影响公司经营治理[3]

报告投资评级 - 维持“优于大市”评级[4][10][12] 报告核心观点 - 短期营收及销售费用率承压，毛利率稳健，继续看好中长期成长前景2024上半年在高基数上公司收入增长稳健，第三季度行业环境进一步变差、公司收入出现低双位数下滑，销售费用率提升、带来净利润端承压中长期，哈吉斯品牌定位泛运动休闲景气赛道，继续保持良好开店扩张势头，新品牌乐飞叶受益于户外赛道高景气增长潜力逐步显现，报喜鸟与宝鸟预计稳步成长[10] 根据相关目录分别进行总结 财务状况 - 2024第三季度收入同比-11.7%至10.6亿元，环比二季度降幅进一步扩大，通过严控折扣毛利率保持稳定，同比+0.1百分点至62.9%[1] - 销售费用同比增长5.1%至4.5亿元，销售费用率同比+6.8百分点至42.3%，财务费用率同比+1.6百分点至-0.5%，管理与研发费用率分别下降0.6和0.2百分点，归母净利率同比-5.6百分点至6.7%，归母净利润同比-51.7%至0.7亿元[1] - 三季度末，存货金额同比增长8.7%、环比增长21.4%至13.0亿元，存货周转天数同比+29天至288天，应收、应付周转天数分别同比-2/+23天至51/100天，经营活动现金流短期承压，第三季度经营活动现金流净额为0.02亿元[2] - 预计2024 - 2026年归母净利润分别为5.6/6.3/6.9亿元（前值为6.6/7.5/8.3亿元），同比-19.0%/+12.0%/+9.2%，基于盈利预测下调以及行业估值中枢下移，下调目标价至4.6 - 5.0元（前值为5.4 - 5.8元），对应2024年12 - 13x PE[3][10] - 2024 - 2026年收入分别为51.0/55.0/59.2亿元（前值为53.7/59.3/65.2亿元），同比-3.0%/+8.0%/+7.7%，2024 - 2026年销售费用率分别为41.7%/41.4%/41.2%（前值为40.2%/39.9%/39.7%），2024 - 2026年归母净利率分别为11.1%/11.5%/11.7%（前值为12.2%/12.6%/12.8%）[8] 各品牌情况 - 上半年报喜鸟/哈吉斯/宝鸟收入分别同比-3.7%/+0.2%/-2.3%，预计三季度各品牌收入均有下滑压力，哈吉斯降幅比主品牌降幅相对较窄，团购品牌宝鸟三季度受发货节奏影响，四季度预计将有所好转[2] 与可比公司对比 - 报喜鸟收盘价4.0元，EPS 2023A为0.48，2024E为0.39，2025E为0.43，PE 2023A为8.2，2024E为10.1，2025E为9.2，t 2024 - 2026为10.3%，可比公司比音勒芬、海澜之家等也有相应数据对比[12]

报告投资评级 - 维持“买入”评级，参考可比公司，给予2024年14倍PE估值，对应目标价5.04元 [2][3][7] 报告的核心观点 - 报喜鸟24Q3季报业绩低于预期，前三季度营业收入同比下降3.59%，归母净利润同比下降25.2%，单Q3收入和归母净利润同比分别下降11.7%和51.7%，受可选消费整体低迷影响 [1] - 销售费用率明显增加拖累整体盈利能力，24Q3销售费用率同比大幅增长6.8pct至42.3%，归母净利率同比下降5.6pct至6.7%，不过24Q3毛利率同比增长0.1pct至62.9% [1] - 截至24Q3，存货周转天数同比增加29天，2024年前三季度经营活动现金流同比大幅下降，公司业绩有所承压，但预计推进哈吉斯店铺优化拓展、线上业务发展等有望逐步改善，若零售环境改善，净利率修复有较好空间 [1] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2024 - 2026年每股收益预计分别为0.36、0.43和0.5元（原0.46、0.54和0.61元），2022 - 2026年营业收入、营业利润、归属母公司净利润等有不同程度同比增长或下降，如2024年预计营业收入同比下降1.8%，归属母公司净利润同比下降25.1%等 [2][5][7] - 2022 - 2026年毛利率、净利率、净资产收益率等财务比率有相应变化，如2024年预计毛利率65.2%、净利率10.1%、净资产收益率11.8%等，同时还有偿债能力、营运能力等相关比率数据 [5][9] 业务板块方面 - 报喜鸟旗下多品牌发展情况不同，24H1报喜鸟、哈吉斯和宝鸟收入分别同比增长 -3.7%、0.2%和2.3%，推测24Q3受多种因素影响前三者预计负增长，24H1乐飞叶收入同比增长32.2%，推测24Q3预计延续增长势头，主品牌销售受婚庆需求下降影响较大，未来品牌年轻化和时尚化推进值得期待 [1]

报告公司投资评级 报告给予公司"买入"评级。[4] 报告的核心观点 1) 公司2024年三季度业绩短期承压,前三季度营收35.36亿元/同比-3.59%,归母净利润4.15亿元/同比-25.19%。分季度看,24Q1/Q2/Q3营收分别同比+4.84%/-4.55%/-11.7%,归母净利润分别同比-2.09%/-38.32%/-51.68%,Q2受国内宏观消费转弱影响营收降幅环比扩大,预计哈吉斯品牌表现延续好于主品牌趋势,由于费用支出增多净利下滑幅度较大。[2][3] 2) Q3毛利率持平略升至62.86%,费用率上升较多至52.53%,其中销售费用率同比+6.76pct至42.29%,主因应对终端零售疲软加大品牌推广及直营市场开拓力度,归母净利率同比-5.58pct至6.75%。[3] 3) Q3存货压力有所增加,存货13.05亿元/同比+8.67%,存货周转天数同比+29天至288天,受Q3销售承压及冬装备货影响;经营活动现金流净额216万元/同比-98%,主因销售回款减少,而采购货品、工资薪金、品牌推广支出等增多。[4] 4) 公司发布定增预案,发行数量不超过2.86亿股、募资金额不超过8亿元,董事长兼总经理兼实控人拟全额认购,提高公司资金实力、彰显实控人对公司未来发展的信心。考虑Q3业绩低于预期,我们将24-26年归母净利润预测值从6.54/7.42/8.31亿元下调至5.51/6.43/7.29亿元,对应PE分别为10/9/8X,维持"买入"评级。[4]

投资评级和目标价格 - 报告给予报喜鸟"增持"评级,下调目标价至4.94元 [4][5] - 考虑到Q3业绩低于预期,下调2024-2026年EPS预测至0.38/0.43/0.48元 [4] 2024年三季度业绩表现 - 2024年Q1-Q3收入35.4亿元,同比下降3.6%;归母净利4.2亿元,同比下降25.2% [4] - 2024年Q3收入10.6亿元,同比下降11.7%;归母净利0.7亿元,同比下降51.7% [4] - Q3业绩低于预期,主要受气温因素及消费信心不足影响,终端销售不佳,利润承压 [3][4] 品牌业务表现 - 报喜鸟品牌收入同比下滑10%,哈吉斯收入同比下滑5-10%,宝鸟业务收入同比下滑25-35%,乐飞叶收入同比增长15-20%,恺米切收入同比下滑15-20% [4] 费用情况 - Q3销售费用率同比上升7.6个百分点,主要受营销费用投入增加及门店刚性费用影响 [4] 未来展望 - 10月终端动销有望环比改善,Q3-Q4将保持稳健的拓店节奏,经营有望逐步好转 [4] - 考虑到Q3宝鸟接单向好,Q4团购业务有望环比改善 [4] 风险提示 - 拓店不及预期,终端消费需求不及预期 [4]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 2024Q3 终端零售疲软,开店及广宣费用挤压利润 [1] - 报喜鸟及哈吉斯终端零售疲软,宝鸟受发货节奏影响下滑,乐飞叶表现亮眼 [1] - 2024Q3 毛利率小微提升,盈利受销售及财务费用影响,存货周转天数提升 [1] 公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 公司业绩情况 - 2024Q3 营业收入 10.56 亿元,同比下降 11.73%;归母净利润 0.71 亿元,同比下降 51.68% [1] - 2024Q1-Q3 收入 35.36 亿元,同比下降 3.6%;归母净利润 4.15 亿元,同比下降 25% [1] - 预计 2024-2026 年归母净利润为 5.5/6.4/7.3 亿元,对应 EPS 为 0.4/0.4/0.5 元 [1] 公司经营情况 - 报喜鸟 2024Q3 收入下降 10%左右,流水下降 15-20% [1] - 哈吉斯 2024Q3 收入下降 5-10%,流水同步下滑 [1] - 宝鸟 2024Q3 收入下降 25-35%主要系发货节奏影响 [1] - 乐飞叶 2024Q3 收入增长 15-20% [1] 公司财务情况 - 2024Q3 毛利率为 62.9%,同比增加 0.1个百分点 [1] - 归母净利率 6.7%,同比下降 5.6个百分点;扣非净利率 5.3%,同比下降 6.4个百分点 [1] - 期间费用率 52.5%,同比增加 7.6个百分点 [1] - 截至 2024Q3 末经营性活动现金流净额为 1.41 亿元,同比下降 67.29% [1] - 存货 13.05 亿元,同比增加 8.7%;存货周转天数 288 天,同比增加 29 天 [1]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级[2] 报告的核心观点 - 受消费景气度等影响,公司第三季度收入降幅扩大[4][5] - 公司严控折扣等带动毛利率提升,但加大品牌宣传、门店开扩等提升销售费用率,整体归母净利率有所拖累[6] - 我们下调公司盈利预测,预计2024-2026年归母净利润分别为5.8亿元/6.5亿元/7.3亿元,对应PE分别为10倍/9倍/8倍[6] 公司财务数据总结 - 2024年-2026年营业收入分别为51.22亿元、56.60亿元、62.66亿元,增长率分别为-2.53%、10.53%、10.70%[7] - 2024年-2026年归母净利润分别为5.82亿元、6.48亿元、7.27亿元,增长率分别为-16.56%、11.24%、12.20%[7] - 2024年-2026年每股收益分别为0.40元、0.44元、0.50元[7] - 2024年-2026年市盈率分别为10.13倍、9.10倍、8.11倍[7]

报告公司投资评级 报告给予公司"买入"评级 [5] 报告的核心观点 1) 2024Q1~Q3公司收入为35.4亿元,同比下降4%;归母净利润为4.2亿元,同比下降25% [1] 2) 2024Q3公司收入为10.6亿元,同比下降12%;归母净利润为0.7亿元,同比下降52% [2] 3) HAZZYS品牌2024Q3收入预计同比下降5%-10% [3] 4) 报喜鸟主品牌2024Q3收入预计同比下降10%左右 [4] 5) 宝鸟业务2024Q3销售预计同比下滑30%左右,Q4有望改善 [4] 6) 存货周转变慢,现金流管理后续有待改善 [4] 7) 2024年公司收入预计略有下滑,归母净利润短期承压 [5] 分品牌总结 1) HAZZYS: - 2024Q3收入预计同比下降5%-10% [3] - 7-8月流水同比略有增长,9月受客流波动影响有所下滑,10月以来随天气转暖流水同比稳健增长 [3] - 2024H1末品牌门店较期初增加10家至467家,2024H2有望保持快速拓店趋势 [3] 2) 报喜鸟主品牌: - 2024Q3收入预计同比下降10%左右 [4] - 7-8月流水同比有所下降,9月降幅进一步增大,10月以来降幅收窄至个位数 [4] - 2024H1末品牌门店较期初减少10家至807家,2024年门店数量有望略有增长 [4] 3) 宝鸟: - 2024Q3销售预计同比下滑30%左右,Q4有望改善 [4]