利润分配 - 2025年5月16日召开2024年年度股东大会通过《公司2024年度利润分配方案》[3] - 总股本为1,002,476,929股[6] - 向全体股东每10股派4元现金（含税）[6] - 深股通投资者等每10股派3.6元[6] 权益分派 - 股权登记日为2025年5月26日，除权除息日为2025年5月27日[7] - 分派对象为截至2025年5月26日收市后登记在册股东[8] - A股股东现金红利2025年5月27日划入资金账户[9] - 业务申请期间为2025年5月19日至2025年5月26日[10] 其他 - 咨询电话为0511 - 86900876[12]

基金表现 - 中欧中证全指医疗保健设备与服务指数发起A（021714）5月19日下跌0.04%，最新净值1.05元，连续4个交易日下跌，区间累计跌幅1.26% [1] - 该基金成立于2024年8月，规模0.13亿元，成立以来累计收益率4.82% [1] - 截至2024年末，机构持有0.10亿份（占总份额91.94%），个人投资者持有0.01亿份（占总份额8.06%） [1] 基金经理 - 现任基金经理宋巍巍历任中欧基金管理有限公司研究员、投资经理，2024年8月2日起担任该基金基金经理 [2] - 宋巍巍同时管理多只指数基金，涵盖机器人、芯片、软件开发、黄金产业、人工智能等多个主题 [2] 持仓结构 - 截至2025年3月31日，基金前十大持仓合计占比41.48% [3] - 前三大持仓为迈瑞医疗（9.10%）、爱尔眼科（7.77%）、联影医疗（6.36%） [3] - 其他主要持仓包括爱美客（3.44%）、惠泰医疗（3.09%）、新产业（2.86%）等 [3]

行业趋势 - 中国医疗器械企业"出海"趋势长期趋好，上游产业链已形成一定规模 [1] - 2025年一季度医疗器械出口总额692.6亿元，同比增长5.03%，中高端产品在海外市场表现突出 [1] - 2024年医疗器械出口额达487.5亿美元，同比增长7.3%，亚洲市场占比第一，北美欧洲紧随其后 [1] - 低端医疗器械增速放缓成为存量市场，高值医疗器械呈现"增量爆发"态势 [1] - "一带一路"沿线国家是短期重要切入点，高端市场是长期攻克目标 [1] 企业实践 - 2024年开展"出海"业务的上市医疗器械企业超100家，覆盖医用耗材、康养器械、体外诊断等多个门类 [2] - 鱼跃医疗海外业务始于2016年，针对失智失能患者的产品在发达国家获得关税豁免 [2] - 图湃医疗眼科诊疗设备获批欧盟CE证后覆盖23个国家和地区，强调ISO13485认证和CE证的重要性 [3] - 海尔生物通过产品设计本土化、员工组织本土化和当地化生产制造推进海外战略 [4] 战略建议 - 高值医疗器械如DBS和心脏瓣膜需重视长期随访服务和专利布局 [6] - 迈瑞医疗通过物联网技术实现设备远程监控，在非洲东南亚市场受青睐 [7] - 建议企业注重品牌化建设，通过国际赛事合作提升品牌影响力 [7] - 欧美市场占全球65%份额，联影医疗CT设备等产品已在欧美中亚占据一定市场份额 [7] 出海条件 - 企业需具备资本规模覆盖海外认证和渠道成本，有出货能力和自主研发创新能力 [8] - 欧美国家愿与中国企业合作研发，中亚国家欢迎中国医疗器械并希望共建诊疗体系 [8]

核心观点 - 公司2025年战略定力面临考验 以创新驱动高质量发展 目标成为全球家用医疗器械领先品牌 [1] - 公司2024年营业收入75.66亿元 归母净利润18.06亿元 扣非净利润13.93亿元 [1] 业务表现与特征 - 2024年业务呈现三大特征：血糖及急救业务大幅增长 呼吸治疗和家用健康检测市场领先 临床器械及康复业务稳中有增 [4] - 血糖管理及POCT解决方案收入10.30亿元 同比增长40.20% CGM系列产品实现翻倍以上增长 [4] - 海外业务收入9.49亿元 同比增长30.42% 得益于重点国家和地区全面推进 [4] 战略方向与布局 - 未来聚焦全球化、数字化、可穿戴化投入 通过提升产品力打造可持续品牌形象 [4] - 出海战略将深化属地化布局 复制泰国运营模式向多地区辐射 打造国际影响力品牌 [4] - 坚持长期主义 拓展全球视野 将AI技术视为行业变革关键因素 [5] AI技术应用与生态 - 推出基于大模型的健康管理应用鱼跃AI健康管家 整合27年医疗研发数据和临床信息 链接腾讯内容生态及医学文献库 [5] - AI技术为产品算法深度赋能 并应用于运营、管理、审计等环节 将在日常健康监测和数据解读中发挥重要作用 [5] - 推进全场景AI医疗闭环生态 开放AI健康管家开发者模式 支持硬件终端、医疗服务、健康内容的深度接入与协同创新 [6] - 已开展AI智能穿戴医疗设备研发 涉及血糖、血压、血氧等指标 聚焦"监测-预警-干预"全链条智能化路径 [6]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1] 报告的核心观点 - 公司在高基数下整体运营稳健，CGM 实现快速放量 [1] - 结合业绩与新品放量节奏，预计 25 - 27 年归母净利润分别为 20.2、23.0、26.5 亿元，同比 +12.1%、+13.6%、+15.4%，对应 PE 分别为 18、16、14 倍，根据 DCF 模型测算，给予公司整体估值 471 亿元，对应目标价 47 元 [7] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2024 年营业总收入 75.66 亿元（-5.1%），归母净利润 18.06 亿元（-24.6%）；预计 2025 - 2027 年营业总收入分别为 85.6 亿、97.17 亿、112 亿元，同比增速 13.1%、13.5%、15.3%；归母净利润分别为 20.24 亿、23.0 亿、26.54 亿元，同比增速 12.1%、13.6%、15.4% [1][3] - 2024 年每股盈利 1.80 元，市盈率 20 倍，市净率 2.9 倍；预计 2025 - 2027 年每股盈利分别为 2.02、2.29、2.65 元，市盈率分别为 18、16、14 倍，市净率分别为 2.6、2.4、2.1 倍 [3] 公司业务情况 - 血糖管理及 POCT 解决方案：2024 年营收同比增长 40.20%，CGM 翻倍以上增长，公司加强市场拓展，完善产品矩阵，满足市场多元化需求 [7] - 呼吸治疗解决方案：2024 年营收同比下降 22.42%，受 2023 年公共需求波动影响，制氧机等产品因高基数下降，家用呼吸机、雾化器同比增长，公司在各细分领域有产品创新和市场拓展举措 [7] - 家用健康检测解决方案：2024 年营收同比下降 0.41%，电子血压计双位数增长，部分产品受 23 年高基数影响营收回落，公司加大新品研发推广，推动产品高端化 [7] - 临床器械及康复：2024 年营收同比增长 0.24%，针灸针等产品增长良好，感染控制产品受 23 年需求波动影响下降，业务板块市场地位稳固，新产品开发和新客户拓展态势良好 [7] 产品注册情况 - 2025 年 1 月 Anytime 4 系列 CGM 产品获 NMPA 批准上市，4 月 Anytime 5 系列 CGM 产品获 NMPA 批准上市，2 月 AED 产品获得欧盟 MDR 认证 [7]

公司战略方向 - 未来几年战略方向为全球化、数智化、穿戴化，是推动公司快速发展的重要引擎 [1] 海外市场战略 - 近年海外属地化建设完善，外销业务规模发展迅速，以泰国业务为例，未来将泰国模式推广至更多区域，结合当地人文特色丰富团队配置 [1][2] AI 技术应用 - 公司重视学习和应用 AI 技术，将其融入运营和产品开发，如 CGM 产品算法运用 AI 技术迭代创新，为运营等多方面提供支持，未来 AI 技术将在家庭医疗服务中发挥重要作用，公司推进产品全面 IoT 化 [3] Anytime5 系列产品优势 - Anytime5 系列产品采用全新一代传感技术，准确性提升，最长使用时间 16 天，一体式设计佩戴简便，可实现高效高质大规模稳定量产 [4] 新产品布局思路 - 新产品研发布局投入围绕全球化、数字化、可穿戴化，审慎选择符合销售优势的产品和领域，关注市场需求，发挥制造业优势提升产品力 [5] AI 智能穿戴设备规划 - 公司积极开展 AI 智能穿戴医疗设备研发，涉及血糖等指标，在专业技术和临床数据积累方面有优势，聚焦医疗领域开发专业化产品，探索全链条智能化产品和健康管理路径 [6] 研发投入规划 - 公司持续重视研发投入，在 AI 相关业务等方面加大投入，长期确保研发投入与业务发展需求匹配，控制研发费用在合理水平 [7] 急救业务发展方向 - 急救业务进入高速发展阶段，以“海外 + 中国”联合研发、全球销售模式加速发展，产品战略聚焦深耕公众急救领域、打造新一代院内除颤产品、研发院前急救场景产品线，围绕全场景构建急救体系，提升产能满足市场需求 [9]

参会股东情况 - 449人参加股东大会，代表599,820,406股，占比59.8338%[5] 议案表决情况 - 多项议案同意比例超99%，均获股东大会审议通过[7][8][10][11] 法律意见 - 律师认为股东大会召集、召开及表决程序合法有效[12]

股东出席情况 - 出席股东大会股东及代表449人，代表股份599,820,406股，占比59.8338%[6] - 中小股东446人出席，代表股份173,008,579股，占比17.2581％[8] 议案表决情况 - 《公司2024年度董事会工作报告》同意股数599,624,826股，占比99.9674%[9] - 《公司2024年度利润分配预案》中小股东同意股数172,895,215股，占比99.9345%[15] - 《公司2024年度监事报酬》同意股数599,622,016股，占比99.9669%[19] 会议合法性 - 律师认为本次股东大会程序及结果合法有效[20]

凌云光 - 控股股东及实际控制人承诺自2025年7月7日起12个月内不减持公司股份 [1] - 主营业务为机器视觉和光通信的研发、生产和销售 [1] - 所属行业为机械设备–专用设备–其他专用设备 [1] 城地香江 - 全资子公司签订中国移动数据中心机房楼项目合同，金额16.32亿元，工期92天 [1] - 主营业务为IDC全生命周期服务，包括数据中心投资及运营等 [1] - 所属行业为计算机–IT服务Ⅱ–IT服务Ⅲ [1] 鼎阳科技 - 发布5GHz高端任意波形发生器，具备4个模拟输出通道，存储深度4 Gpts [2] - 主营业务为通用电子测试测量仪器的研发、生产和销售 [3] - 所属行业为机械设备–通用设备–仪器仪表 [2] 恒瑞医药 - 完成股份回购计划，回购1290.51万股，占总股本0.20%，金额6.01亿元 [4] - 主营业务为药品的研发、生产和销售 [5] - 所属行业为医药生物–化学制药–化学制剂 [4] ST香雪 - TAEST1901注射液临床试验获批准，适应症为晚期胃癌 [5] - 主营业务为现代中药及中药饮片的研发、生产与销售 [5] - 所属行业为医药生物–中药Ⅱ–中药Ⅲ [5] 鱼跃医疗 - AED产品获欧盟MDR认证，有效期至2030年5月11日 [6] - 主营业务为医疗器械产品及解决方案的研发、制造和销售 [7] - 所属行业为医药生物–医疗器械–医疗设备 [6] 海航控股 - 4月收入客公里同比增长10.33%，货运及邮运量同比增长23.20% [7] - 主营业务为定期、不定期航空客、货运输 [7] - 所属行业为交通运输–航空机场–航空运输 [7] 春晖智控 - 参股公司春晖仪表终止在全国中小企业股份转让系统挂牌 [8] - 主营业务为流体控制阀和控制系统的研发、生产和销售 [9] - 所属行业为机械设备–通用设备–金属制品 [8] 德林海 - 股东拟减持不超过3%公司股份，数量不超过339万股 [10] - 主营业务为湖库富营养化内源治理的开发、设计 [11] - 所属行业为环保–环境治理–水务及水治理 [10] 维业股份 - 2股东拟合计减持不超过2%公司股份，各占1% [12] - 主营业务为建筑装饰设计与施工及土木工程建筑 [13] - 所属行业为建筑装饰–装修装饰Ⅱ–装修装饰Ⅲ [12] 绿盟科技 - 网安基金拟减持不超过3%公司股份，数量不超过2397.93万股 [14] - 主营业务为企业级全线网络安全产品、安全解决方案和安全运营服务 [15] - 所属行业为计算机–软件开发–横向通用软件 [14] 泸天化 - 股东累计增持1.02%公司股份，数量1595.57万股 [15] - 主营业务为生产与销售化肥类产品 [16] - 所属行业为基础化工–农化制品–氮肥 [15] 哈药股份 - 全资子公司拟收购三精千鹤42.82%股权，金额2344.60万元 [17] - 主营业务为医药研发与制造、批发与零售 [18] - 所属行业为医药生物–化学制药–化学制剂 [17] 赣锋锂业 - 部分董事及高管拟向深圳易储增资3080万元 [19] - 主营业务涵盖锂资源开发、锂盐深加工等多个环节 [19] - 所属行业为有色金属–能源金属–锂 [19] 中红医疗 - 控股子公司参与集中带量采购项目拟中选 [20] - 主营业务为一次性健康防护用品、医用无菌器械等 [20] - 所属行业为医药生物–医疗器械–医疗耗材 [20] 金凯生科 - 蓝区基金拟减持不超过3%公司股份，数量不超过361.2万股 [21] - 主营业务为小分子药物中间体及原料药的定制研发生产服务 [22] - 所属行业为医药生物–医疗服务–医疗研发外包 [21] 航新科技 - 原控股股东拟减持不超过3%公司股份，数量不超过736.29万股 [22] - 主营业务为设备研制及保障、航空维修及服务 [22] - 所属行业为国防军工–航空装备Ⅱ–航空装备Ⅲ [22] 银河磁体 - 董事兼总经理拟减持不超过0.79%公司股份，数量不超过255万股 [23] - 主营业务为粘结钕铁硼稀土磁体元件及部件的研发、生产和销售 [23] - 所属行业为有色金属–金属新材料–磁性材料 [23] 卓翼科技 - 控股股东部分股份将被司法拍卖，数量7075.39万股，占总股本12.48% [24] - 主营业务为网络通讯、消费电子、智能终端类产品的研发、制造与销售 [24] - 所属行业为电子–消费电子–消费电子零部件及组装 [24] 新五丰 - 与法国科普利信集团成立合资公司，注册资本8000万元，新五丰持股51% [24] - 主营业务为生猪养殖、肉品销售、饲料加工 [25] - 所属行业为农林牧渔–养殖业–生猪养殖 [24] 中成股份 - 筹划发行股份购买资产事项，股票停牌 [26] - 主营业务为成套设备与技术进出口、环境科技和复合材料生产 [27] - 所属行业为商贸零售–贸易Ⅱ–贸易Ⅲ [26]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [6][8] 报告的核心观点 - 2025年一季度高基数下收入利润下滑，但随着需求恢复与渠道拓展，2025年收入利润增长可期 [1] - 2025年全年在新品放量、海外持续拓展等拉动下，收入利润增长可期 [2] - 公司降本增效与规模效应下，净利率有望维持较高水平 [5] 各部分总结 成长性 - 分产品看，血糖、AED等新品收入仍有望高增长，血糖新品拉动下收入有望持续高增，AED新品放量加速期有望形成长期收入拉动 [3] - 分渠道看，海外渠道快速拓展，逐步打开成长天花板，2024年海外收入9.49亿元，同比增长30% [4] 盈利能力 - 毛利率有望维持相对较高水平，2024年毛利率50.14%，同比下降1.35pct，2025年Q1毛利率50.30%，同比上升0.36pct [5] - 净利率有望维持较高水平，2024年净利率23.85%，同比下降5.96pct，2025年Q1净利率25.58%，同比下降4.05pct [5] 盈利预测及估值 - 预计公司2025 - 2027年营业总收入分别为86.88/100.56/115.43亿元，分别同比增长14.83%、15.75%、14.78% [6] - 预计归母净利润20.94/24.24/27.98亿元，分别同比增长15.95%、15.75%、15.46%，对应EPS为2.09/2.42/2.79元，对应2025年17倍PE [6]