股东减持 - 持股5%以上股东徐永寿于2025年12月1日通过集中竞价交易方式减持公司股份500万股 [2] - 减持股份占剔除公司回购专用账户中的股份数量后总股本的0.43% [2] - 减持后其持股比例降至7.59% [2] - 本次减持行为触及1%的刻度 [2]

公司股份回购情况 - 截至2025年11月30日，公司通过集中竞价交易方式累计回购股份611.77万股 [1] - 回购股份数量占公司总股本比例为0.5131% [1] - 回购最高成交价为8.96元/股，最低成交价为8.65元/股 [1] - 回购支付总金额为5408.58万元，不含交易费用 [1]

减持计划与执行情况 - 持股5%以上股东徐永寿原计划减持不超过1168.03万股，占当时剔除回购专用账户中股份数量后总股本的1% [1] - 2025年12月1日，其通过集中竞价交易实际减持500万股，占剔除回购专用账户中股份数量后总股本的0.43% [1] - 本次减持计划未实施完毕 [1] 减持后股权结构变化 - 减持后，徐永寿合计持股数量为8865.71万股，占总股本比例为7.59% [1] - 本次减持导致其持股比例变动触及1%的刻度 [1] - 减持不会导致公司控制权发生变化 [1]

股份回购 - 2025年8月6日通过回购股份议案，资金5000万 - 1亿，回购价不超10元/股，期限6个月[2] - 截至2025年11月30日，累计回购611.77万股，占总股本0.5131%[4] - 截至2025年11月30日，最高成交价8.96元/股，最低8.65元/股，支付54085773元[4] - 截至2025年11月28日，收盘价8.57元/股，未超回购上限[4]

减持计划 - 徐永寿计划自2025年9月27日起减持不超1168.0328万股，占比1%[1] 减持情况 - 2025年12月1日徐永寿减持500万股，占比0.43%[1] 持股比例 - 截至2025年11月30日，徐永寿持股占比8.02%[2] - 减持后徐永寿持股占比7.59%[4] 其他说明 - 减持未违规，实施与计划一致[6] - 减持不导致控制权变化，徐仍是大股东[7]

员工持股计划进展 - 2019年3月10日和4月2日审议通过第二期员工持股计划[1] - 2020年7月22日1900.49万股过户至专户，占比1.59%，过户价5.38元/股[2] - 2025年7月22日同意将存续期延长6个月至2026年1月27日[3] - 2025年7月9日至12月1日员工持股计划股票全部减持完毕，占比1.59%[4] 员工持股计划时间 - 锁定期12个月，2020年7月28日至2021年7月27日[2] - 基本存续期60个月，2020年7月28日至2025年7月27日[2]

板块整体表现 - 12月1日水泥板块整体上涨0.31%，表现弱于上证指数（上涨0.65%）和深证成指（上涨1.25%）[1] - 板块内个股表现分化，10只个股上涨，10只个股下跌[1][2] - 福建水泥以5.74%的涨幅领涨板块，韩建河山以-2.06%的跌幅领跌[1][2] 领涨个股表现 - 福建水泥收盘价7.92元，上涨5.74%，成交102.63万手，成交额8.23亿元[1] - 塔牌集团收盘价9.05元，上涨5.60%，成交64.19万手，成交额5.93亿元[1] - 烘脂肥炭收盘价6.69元，上涨5.52%，成交326.98万手，成交额21.81亿元[1] - 上峰水泥收盘价10.96元，上涨1.76%，成交20.84万手，成交额2.30亿元[1] 资金流向分析 - 水泥板块整体呈现主力资金净流出2.29亿元，但游资资金净流入7695.01万元，散户资金净流入1.52亿元[2] - 海螺水泥虽股价下跌0.44%，但获得主力资金净流入1.18亿元，主力净占比达14.49%[2][3] - 福建水泥获得主力资金净流入3309.09万元，主力净占比4.02%[3] - 塔牌集团获得主力资金净流入3274.35万元，主力净占比5.52%[3]

指数化投资发展概况 - 股票型ETF规模整体呈上升趋势，2025年第三季度规模达到4.11万亿元 [2] - 截至2025年9月30日，股票型被动指数基金共计1521只，合计规模高达4.44万亿元 [2] - 被动产品跟踪规模超过100亿元的A股股票指数共56只，跟踪规模前三的指数分别为沪深300、中证A500、上证50，规模分别为11813.28亿元、1953.51亿元、1883.42亿元 [5][7] 指数成分股调整事件 - 中证指数公司和深圳证券信息有限公司在每年6月和12月对指数成分股进行定期调整，2025年12月的调整方案于12月12日收市后正式生效 [6] - 指数成分股调整是根据编制规则进行的被动操作，若调整规模较大可能带来交易性投资机会 [5][6] - 冲击测算考虑了不同指数的权重计算方式、个股权重上限以及同一股票在不同指数中的买卖方向净额 [8][9] 预计产生显著净买入的个股 - 胜宏科技、东山精密、光启技术预计净买入规模最大，分别达到48.65亿元、47.91亿元、34.87亿元 [10][11] - 净买入规模超过5亿元的股票还包括拓普集团、中科曙光、中天科技、比亚迪等 [11] - 塔牌集团、江中药业、陕鼓动力的冲击系数最高，分别为8.69、8.44、6.99，表明资金流入相对于其成交额的影响最为显著 [11][12] 预计产生显著净卖出的个股 - 阳光电源、中际旭创、寒武纪预计净卖出规模最大，分别达到56.79亿元、38.98亿元、31.25亿元 [13] - 净卖出规模超过5亿元的股票还包括药明康德、海光信息、中国移动、宁德时代等 [13] - 深高速、万和电气、天佑德酒的冲击系数最低，分别为-15.65、-13.30、-10.52，表明资金流出相对于其成交额的负面影响最为显著 [13][14]

根据研报内容，本次分析的核心是评估指数样本股调整对个股的潜在资金冲击，并识别投资机会。报告构建了一个核心的量化模型来测算综合冲击，并应用此模型对具体个股进行了测算。 量化模型与构建方式 1. **模型名称：个股综合冲击测算模型**[11] * **模型构建思路：** 为了全面反映一只股票因被多个指数同时调入或调出而产生的综合资金影响，该模型综合考虑了每个相关指数的跟踪规模、股票在该指数中的权重变化以及股票自身的流动性。[11] * **模型具体构建过程：** 1. 确定研究样本：选取所有跟踪规模在50亿元以上的A股指数。[1][14] 2. 获取基础数据：收集各指数的编制规则（特别是权重上限规则）、最新调样公告、指数跟踪规模（fund_size）以及个股过去20日的平均成交金额（amount_avg_20）。[11][15][16] 3. 计算单指数冲击：对于每只股票（s）和每个涉及调样的指数（i），估算其因调入或调出产生的权重变化（wt_chg_s_i）。调入时，权重变化为估算的新权重；调出时，权重变化为当前权重的负值。[11][19] 4. 计算综合冲击系数：将单指数冲击与指数规模相乘，再除以个股的流动性指标，以标准化冲击效果。最后，对股票s在所有相关指数上的冲击进行加总。公式如下：[11] $$effect\_total_{s}=\sum_{i=1}^{n}\frac{wt\_chg_{s_{i}}\times fund\_size_{i}}{amount\_avg_{s_{i}}20}$$ 其中，`effect_total_s` 代表股票s的综合冲击系数，`wt_chg_s_i` 代表股票s在指数i上的权重变化（单位：%），`fund_size_i` 代表指数i的跟踪规模（单位：亿元），`amount_avg_s_20` 代表股票s过去20日的平均成交金额（单位：亿元），`n` 代表涉及股票s调样的指数总数。 * **模型评价：** 该模型提供了一个相对全面的视角，能够量化多指数重叠调样对个股产生的综合资金影响，有助于投资者识别潜在的投资机会和风险。[11][19] 模型的回测效果 * **个股综合冲击测算模型**，**综合冲击系数**：报告列出了具体股票的测算值，例如塔牌集团为6.35，江中药业为6.23，正邦科技为5.58（净调入组）；深高速为-13.30，万和电气为-12.58，天佑德酒为-9.26（净调出组）。[17][18] * **个股综合冲击测算模型**，**净冲击资金（亿元）**：报告列出了具体股票的测算值，例如塔牌集团为5.84，江中药业为7.92，正邦科技为16.33（净调入组）；深高速为-6.27，万和电气为-5.99，天佑德酒为-3.76（净调出组）。[17][18] * **个股综合冲击测算模型**，**近20日日均成交额（亿元）**：报告列出了具体股票的数值，例如塔牌集团为0.92，江中药业为1.27，正邦科技为2.93（净调入组）；深高速为0.47，万和电气为0.48，天佑德酒为0.41（净调出组）。[17][18] * **个股综合冲击测算模型**，**自由流通市值（亿元）**：报告列出了具体股票的数值，例如塔牌集团为56.00，江中药业为76.75，正邦科技为219.54（净调入组）；深高速为27.21，万和电气为26.26，天佑德酒为26.21（净调出组）。[17][18] 量化因子与构建方式 （本报告中未涉及独立的量化因子构建，核心内容为上述冲击测算模型的应用） 因子的回测效果 （本报告中未涉及独立的量化因子测试） 特别案例应用 * **案例名称：权重上限导致的被动资金流出测算**[19][20] * **应用思路：** 针对指数中设有单一样本权重上限的情况，测算那些当前权重已超过上限的“不变样本”在调样生效后因权重被动下调而面临的资金流出压力。[19] * **具体测算过程：** 1. 识别目标股票与指数：识别出中际旭创和新易盛在CS人工智、通信设备等多个行业主题指数中的当前权重已超过指数设定的权重上限。[19][20] 2. 计算单指数流出金额：对于每个相关指数，流出金额 = （当前权重 - 权重上限） × 指数跟踪规模。[20] 3. 汇总总流出金额：将目标股票在所有相关指数上的被动流出金额进行加总。[20] 4. 计算冲击系数：使用综合冲击模型类似的逻辑，冲击系数 = 总流出金额 / 个股近期日均成交额。[19][20] * **测算结果：** * **中际旭创**，**总流出金额（亿元）**：-63.47[20] * **中际旭创**，**冲击系数**：-0.36[20] * **新易盛**，**总流出金额（亿元）**：-27.08[20] * **新易盛**，**冲击系数**：-0.20[20]

权益变动更正 - 塔牌集团信息披露义务人对《简式权益变动报告书》进行了更正 [1] - 更正后，一致行动人合计持有塔牌集团股份5900.88万股 [1] - 该持股数量占塔牌集团总股本的比例为4.95% [1]