行业投资评级 - AI材料行情持续扩散，传统建材进入提价旺季，行业整体呈现结构性景气 [1][2] - 消费建材基本面在25H2进入右侧，地产链盈利修复预期增强 [3][24] - 水泥行业旺季前夕长三角率先提价，新疆西藏基建需求催化确定性高 [30][31] 核心观点 AI材料产业链 - 交换机用M9量产预期提前，Q布需求确定性提升，年底核心企业产能有望达20万米/月 [2] - GB200/GB300机柜排产预期上修，带动低介电布1/2代产品26年需求增长 [2] - AI产业链多环节景气交叉验证，低介电布迭代路径明确，全产品布局企业优势显著 [52][22] 消费建材 - 北京地产政策优化（五环外不限购、公积金贷款额度提升），消费建材营收基数走低+价格战缓和推动Q3企稳 [10][24] - 防水行业首次集体提价（东方雨虹/科顺股份/北新建材），行业盈利能力底部确认 [25] - 三棵树降费逻辑兑现，伟星新材零售管理优异，兔宝宝现金流与分红领跑 [26][27] 水泥与基建 - 新疆西藏基建需求内生性强（中吉乌铁路/川藏铁路等），水泥区域高价+竞争格局优 [8][31] - 华北9月庆典减产超预期（河南/山东自律错峰20天），供给先于需求收缩支撑价格 [12][32] - 长三角水泥提价30元/吨，煤炭成本上升+错峰生产推动稳中趋强 [33][58] 玻璃与玻纤 - 浮法玻璃价格磨底（1235元/吨），环保标准提升或加速冷修 [41][42] - 光伏玻璃库存下降至25.32天，行业现金亏损下冷修提速，海外溢价3元/平 [49] - 玻纤粗纱产销分化，电子布保持景气（G75报价8300-9200元/吨），低介电布结构性紧缺 [51][53] 结构性机会 - 再升科技VIP板全产业链布局，冰箱能效新标带动26年渗透率40-50%，增量利润1.08亿元 [14][15] - 濮耐股份氧化镁订单明确（格林美50万吨采购），耐材业务底部修复 [17][18] - 悍高集团渠道改革+自动化生产，25年预期净利润6.5亿元 [19][20] 细分行业总结 水泥 - 全国均价环比涨0.2%，重庆/新疆提价10-30元/吨，库容比70% [58][63] - 海螺水泥吨毛利65元（同比+12元），华新水泥25H1扣非净利同比+56%-61% [39][40] 玻璃 - 浮法库存5608万重箱（环比+2.15%），信义玻璃汽车玻璃毛利率54.5% [44][65] - 光伏玻璃2.0mm面板价10.5-11元/平，旗滨集团浮法单箱盈利3-4元 [45][49] 玻纤与碳纤维 - 中国巨石25Q2粗纱单吨净利超900元，电子布单平盈利0.6元/米 [54] - 碳纤维T300/12K价格95元/kg，风电需求环比修复 [56] 数据跟踪 - 动力煤价703元/吨（同比-16%），纯碱华东重质价1320元/吨（同比-14.8%） [81] - 全国浮法玻璃库存天数27.71天，光伏玻璃库存环比降5.98% [65][49]

上市公司证券投资情况 - 2025年至今至少有7家公司拟用于证券投资的金额超10亿元，包括利欧股份(30亿元)、方大炭素(20亿元)、七匹狼(20亿元)、塔牌集团(12亿元)、联发股份、仙坛股份、浙江永强 [1] - 塔牌集团2025年拟使用不超过12亿元进行证券投资，但其主营业务收入已连续三年下降(2022-2024年营收分别同比下降21.76%、8.29%、22.71%) [1] 塔牌集团财务表现 - 2025年上半年塔牌集团营收20.56亿元(同比增长4.05%)，归母净利润4.35亿元(同比增长92.47%) [1] - 2025年上半年扣非归母净利润仅2.42亿元，非经常性损益达1.94亿元(占净利润近50%)，其中1.62亿元来自交易性金融资产公允价值变动损益(占净利润近40%) [1] - 2025年上半年公允价值变动收益1.41亿元(同比增长546.17%)，投资收益1.22亿元，显示净利润大增主要受证券投资影响 [2] - 2022-2023年塔牌集团证券投资曾出现较大亏损，2022年公允价值变动亏损，2023年投资收益仍为浮亏 [2] 行业观点 - 证券投资对上市公司具有业绩补充功能，在主营业务增长乏力时可美化财报 [2] - 证券投资是双刃剑，可能带来业绩波动风险，导致业绩大起大落 [2] - 建议上市公司应坚守主业，将投资作为辅助手段，建立科学决策机制和风控体系 [3] - 监管层面应完善制度设计，明确投资比例限制并要求充分披露投资逻辑和风控措施 [3]

社保基金持仓动向 - 社保基金在二季度新进16只股票 增持15只 减持15只 持股量保持不变的有11只 [1] - 社保基金共现身57只已公布半年报公司的前十大流通股东 [1] - 新建仓股票中社保基金家数最多的是苏试试验 有3家社保基金进入前十大流通股东 合计持股1486.20万股 占流通股比例2.94% [1] 新进股持股情况 - 中触媒获得社保基金持股比例最高 达3.45% 其次是北鼎股份3.16% [1] - 卫星化学获得社保基金持股量最多 达2016.93万股 苏试试验和中原高速分别以1486.20万股和1300.01万股紧随其后 [1] - 新进股行业分布广泛 包括基础化工 家用电器 社会服务 电力设备 汽车 传媒等 [2] 新进股业绩表现 - 社保基金新进股中有15家半年报净利润同比增长 [2] - 新强联净利润增幅最高 达496.60% 实现净利润39961.48万元 [2] - 塔牌集团和果麦文化净利润增幅分别为92.47%和80.38% [2] 重点公司数据 - 新强联获得2家社保基金持有555.56万股 占流通股2.08% [2] - 塔牌集团获得1216.58万股社保基金持股 占流通股1.02% [2] - 恩华药业获得855.19万股社保基金持股 占流通股0.97% [2]

行业趋势 - 水泥行业积极响应国家"双碳"战略目标 通过超低排放 节能降碳改造实现节能减排 [1] - 分布式光伏发电 水泥窑余热发电技术成为主要节能减排手段 [1] - 余热发电技术通过回收窑头 窑尾废气余热转换为电能 实现资源循环利用并减少碳排放 [1] - 余热发电成为下游混凝土 建筑企业"绿色采购"和ESG评级的重要加分项 [3] - 余热发电可提升水泥企业形象 增强社会责任 帮助进入绿色供应链白名单 [3] 公司案例 塔牌集团（002233） - 2024年余热发电供电量34374万千瓦时 [1] - 减少二氧化碳排放量约33万吨 [1] 上峰水泥（000672） - 2024年利用余热发电4.73亿千瓦时 [2] - 减少二氧化碳排放量38.98万吨 [2] 亚泰集团（600881） - 2024年通过纯低温余热发电减少二氧化碳排放量11.56万吨 [3] 万年青（000789） - 已投运余热发电机组10套 装机容量80.30MW [3] - 余热发电可满足窑系统用电量需求的50% [3] 中材节能（603126） - 总承包克州天山水泥余热发电项目 装机容量10MW [3] - 项目建成后年发电量4408万千瓦时 年均降低碳排放3700吨 [3]

社保基金二季度持仓动向 - 社保基金共现身43只股，其中新进15股、增持10股、减持11股，持股量保持不变的有7股 [1] - 新进股中社保基金家数最多的是苏试试验，共有3家社保基金出现在前十大流通股东名单中，持股量合计为1486.20万股，占流通股比例为2.94% [1] - 从持股比例看，新进股中社保基金持有比例最多的是中触媒，持股量占流通股比例为3.45%，其次是北鼎股份，社保基金持股比例为3.16% [1] 社保基金新进个股情况 - 从持股量统计，社保基金新进的个股中，持股量最多的是卫星化学，共持有2016.93万股，其次是苏试试验1486.20万股、中原高速1300.01万股 [1] - 新进股中半年报净利润同比增长的有14家，净利润增幅最高的是新强联，同比增长496.60%，其次是塔牌集团增长92.47%、果麦文化增长80.38% [2] - 新强联半年报实现净利润39961.48万元，塔牌集团和果麦文化净利润同比增幅分别为92.47%和80.38% [2] 社保基金新进股行业分布 - 新进股分布在基础化工、家用电器、社会服务、电力设备、汽车、传媒、建筑材料、医药生物、机械设备、计算机、环保、交通运输等行业 [2] - 基础化工行业有新进股中触媒和卫星化学，家用电器行业有北鼎股份，社会服务行业有苏试试验 [2] - 电力设备行业有新强联和湘电股份，汽车行业有春风动力，传媒行业有果麦文化 [2]

股价表现 - 最新股价报8.68元 较前一交易日上涨0.13元 [1] - 盘中最高触及8.73元 最低下探8.55元 [1] - 全天成交1.65亿元 [1] 公司业务 - 主营业务为水泥及水泥制品的生产和销售 [1] - 是广东省重点水泥生产企业之一 [1] - 产品广泛应用于基础设施建设 房地产开发等领域 [1] 股份回购计划 - 决定以自有资金回购部分股份 [1] - 回购资金总额不超过1亿元且不少于5000万元 [1] - 回购价格不超过10元/股 [1] - 回购期限为6个月 [1] - 回购股份将用于员工持股计划 [1]

指数表现与概况 - 中证智选1000价值稳健策略指数当日上涨0.66%至34681.2点 成交额383.0亿元[1] - 指数近一个月上涨3.97% 近三个月上涨8.40% 年初至今上涨10.04%[1] - 指数以2004年12月31日为基日 基点1000点 采用质量、价值、波动率等多因子策略进行选样和加权[1] 指数成分与权重 - 前十大权重股分别为方大特钢(1.22%)、金田股份(1.16%)、奥士康(1.08%)、申通快递(1.08%)、吉比特(1.03%)、康缘药业(1.01%)、骆驼股份(0.99%)、宁波华翔(0.98%)、柳药集团(0.98%)、塔牌集团(0.97%)[1] - 指数样本每季度调整一次 调整时间为每年3月、6月、9月和12月的第二个星期五的下一交易日[2] 行业分布特征 - 工业占比26.06% 原材料占比17.88% 医药卫生占比14.26% 构成前三大行业板块[2] - 可选消费占比12.33% 信息技术占比8.56% 公用事业占比5.08% 通信服务占比4.50%[2] - 主要消费占比4.42% 金融占比3.78% 能源占比1.61% 房地产占比1.54%[2] 市场板块分布 - 深圳证券交易所占比51.69% 上海证券交易所占比48.31%[1] 跟踪基金产品 - 公募基金包括华夏中证智选1000价值稳健策略联接A、联接C及ETF产品[2]

板块整体表现 - 水泥板块当日下跌0.73%，显著弱于大盘，上证指数上涨0.48%，深证成指上涨1.76% [1] - 板块内个股分化明显，10只个股上涨，10只个股下跌 [1][2] 领涨个股表现 - 塔牌集团(002233)涨幅1.52%，收盘价8.68元，成交额1.65亿元 [1] - 西藏天路(600326)涨幅1.52%，收盘价16.03元，成交额31.58亿元，为板块最高 [1] - 宁夏建材(600449)微涨0.14%，收盘价13.93元 [1] 领跌个股表现 - 西部建设(002302)大跌5.87%，收盘价7.37元，成交量119.52万手 [2] - 国统股份(002205)下跌4.62%，收盘价14.85元 [2] - 天山股份(000877)下跌2.88%，收盘价5.74元，成交量115.44万手 [2] 资金流向分析 - 水泥板块整体主力资金净流出2.4亿元，游资资金净流出1.9亿元 [2] - 散户资金净流入4.3亿元，显示散户资金与机构资金出现分歧 [2] - 海螺水泥(600585)主力净流出1657.56万元，游资净流出6869.05万元 [3] - 青松建化(600425)主力净流入790.95万元，是少数获得主力资金流入的个股 [3] - 福建水泥(600802)主力净流入407.94万元，主力净占比达8.82% [3]

投资评级 - 维持"增持"评级，预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%~15%之间 [3][17] 核心财务数据 - 2025年上半年营业收入20.56亿元（同比+4.05%），归母净利润4.35亿元（同比+92.47%），扣非净利润2.42亿元（同比+31.73%）[1] - 2025Q2单季度营业收入11.37亿元（同比+15.64%），归母净利润2.70亿元（同比+249.46%）[1] - 2023-2027年归母净利润预测：7.42/5.38/6.76/7.42/8.02亿元，对应增速178.5%/-27.5%/25.7%/9.7%/8.1% [1][10] - 2025年预测PE 15倍，PB 0.8倍，股息率5.3%（按8.11元股价计算）[3][7][10] 业务表现 水泥业务 - 2025H1水泥+熟料销量810.59万吨（同比+10.9%），销售均价237元/吨（同比-5.51%）[1] - Q2销售均价241元/吨（环比+8元），吨毛利65元（环比+19元）[1] - 成本降幅大于价格降幅，上半年水泥平均销售成本同比下降6.88%，综合毛利率24.26%（同比+0.18pct）[1] - 销量增长主因：行业错峰生产改善供给+区域气候适宜施工+2024年低基数（暴雨洪灾影响）[1] 新兴业务 - 固危废处置量14.67万吨（同比+53.69%），但处置收入0.54亿元（同比-4.5%）因价格竞争加剧[2] - 光伏发电量2578万kWh，余电上网收入211.07万元（同比+23.3%），正加速分布式光伏项目建设[2][7] - 混凝土收入0.47亿元（同比-22.11%），受房地产行业调整拖累[2] 资本运作与分红 - 拟回购5000万-1亿元股份（价格≤10元/股），约占总股本0.84%，用于员工持股计划[7] - 2024-2026年分红承诺每股不低于0.45元，按当前股价测算股息率5.3%[7] - 经营性现金流净额1.35亿元（同比+311.57%），主因盈利改善[1] 行业与估值 - 粤东水泥龙头，受益基建需求复苏预期，下半年水泥价格及盈利能力有望提升[8] - 环保处置与光伏发电业务培育新增长点[2][7][8] - 当前总市值101.22亿元，近3月日均成交额1.15亿元[3]

回购方案核心内容 - 公司决定使用自有资金以集中竞价方式回购股份 资金总额不低于5000万元且不超过10000万元 回购价格不超过10元/股 回购期限为董事会审议通过后6个月内 [2] - 回购股份将用于实施员工持股计划 若36个月内未使用完毕将依法注销 [4][21] - 按回购金额上限测算预计回购1000万股（占总股本0.84%） 按下限测算预计回购500万股（占总股本0.42%） [10] 回购实施安排 - 已开立回购专用证券账户并完成董事会审议程序 无需提交股东大会审议 [2][24] - 回购期间遇重大事项停牌可顺延实施期限 但不超过监管规定的最长期限 [11] - 明确禁止回购的窗口期包括定期报告公告前15日/5日内以及重大事件决策期间 [14] 财务影响分析 - 以2024年末财务数据测算 回购资金上限占公司总资产0.74% 占归母净利润18.59% [18] - 回购不会影响公司研发能力、盈利能力及债务履行能力 股权分布仍符合上市条件 [18] - 截至2024年末公司总资产134.99亿元 当年归母净利润5.38亿元 [18] 股东及管理层情况 - 董事、监事、高管及控股股东在决议前6个月内无买卖股票行为 不存在内幕交易或市场操纵 [19] - 主要股东在未来3个月/6个月内暂无明确减持计划 [20] - 前次回购专用账户仍持有1812.45万股（占总股本1.52%） [28][29] 信息披露机制 - 公司将按规披露回购进展 包括首次回购次日、每增加1%比例、每月前3个交易日内等时点 [25] - 已披露董事会决议日前一交易日（2025年8月6日）的前十名股东及无限售条件股东持股明细 [28]