锂电行业上半年表现 - 头部电池厂商效益提升、中游材料出现拐点、上游锂矿继续承压 [1] - 上半年动力和其他电池累计产量697.3GWh 同比增长60.4% 累计销量659.0GWh 同比增长63.3% 其中动力电池销量485.5GWh 占比73.7% 同比增长51.6% [2] - 新能源汽车产销量分别为696.8万辆和693.7万辆 同比分别增长41.4%和40.3% [3] - 新能源汽车出口106万辆 其中乘用车出口101.1万辆 同比增长71.3% [3] - 欧洲市场电动车销量同比增长26% 纯电动与插电式混合动力车型分别增长26%和27% [3] 供需与库存情况 - 锂电行业在下游汽车带动下倾向供需边际改善 [4] - 6月份汽车经销商综合库存系数1.42 环比上升2.9% 同比上升1.4% [5] - 电池上半年自身库存偏高 "双重库存"压力或导致下半年现金流和利润压力加大 [5] 头部电池厂商表现 - 宁德时代上半年装车量128.6GWh 占比43.05% [6] - 预计宁德时代第二季收入1047亿元 纯利156亿元 增混电池单位毛利率预计150元/千瓦时 较首季147元/千瓦时提升 [6] - 比亚迪新能源汽车产销同比增长超30% 一季度净利润91.55亿元 同比翻番 [6] - 中创新航上半年累计交付量超6GWh 同比增长280% 去年毛利率15.9% 比2023年提升2.9个百分点 [7] 中游材料企业表现 - 杉杉股份上半年预计归母净利润1.6-2.4亿元 同比增长810.41%-1265.61% 负极材料与偏光片业务预计净利润3.5-4.5亿元 [9] - 上半年中国人造负极材料总产量101万吨 杉杉股份出货量21万吨 占比20%以上 [9] - 中科电气上半年归母净利润预计增长235%-335% [10] - 诺德股份上半年订单量上升 全资孙公司签署4.5万吨铜箔产品保供框架协议 [10] - 龙蟠科技预计半年度净利润亏损7943.02-9830.03万元 [11] - 华友钴业预计上半年归母净利润26-28亿元 同比增长55.62%-67.59% [11] - 厦门钨业预计上半年营业收入191.78亿元 同比增长11.75% 归母净利润9.72亿元 同比下降4.41% [11] 上游锂矿企业表现 - 盛新锂能预计上半年亏损7.2-8.5亿元 上年同期亏损1.87亿元 [13] - 永杉锂业预计上半年净利润亏损1.16-1.73亿元 [13] - 赣锋锂业预计上半年亏损3-5.5亿元 [13] - 天齐锂业上半年净利润0-1.55亿元 实现扭亏为盈 [13] - 藏格矿业预计上半年归母净利润17.5-19.0亿元 同比增幅34.93%-46.49% 锂盐产品毛利率保持在45%以上 [13]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：锂行业 - **公司**：天齐锂业（Tianqi Lithium）、赣锋锂业（Ganfeng Lithium）、藏格矿业（Zangge Mining）、青海盐湖（Qinghai Salt Lake）、永兴材料（Yongxing Material）、Pilbara Minerals、IGO、Liontown Resources、Core Lithium、FMC、Lithium Americas（美国和加拿大）、Piedmont、SQM 等 [3][7][58] 纪要提到的核心观点和论据 锂价上涨原因及趋势 - **上涨原因**：6 月 24 日后，一系列猜测和新闻报道引发投资者预期，中国锂相关股票和未来价格自该日起上涨 10 - 20%，但供应中断规模小且短期 [3] - **趋势判断**：锂价达到 7 万元/吨，接近宁德时代最新成本曲线，预计更多增量供应将增加，产能维护需求减少；SMM 显示周锂产量接近创纪录的 1.9 千吨，库存水平超过 14 万吨；对上涨持谨慎态度，建议投资者逢高卖出，维持对天齐锂业 A/H 股和赣锋锂业 A/H 股的减持评级 [3] 行业事件影响 - **宜春调查 8 座矿山许可证**：7 月 14 日消息，宜春国土资源局将调查 8 座矿山许可证审批，经与 SMM 渠道核实，仅要求矿产资源储量审计报告进行核实，未下令停产，相关公司生产未受影响；锂期货价格因该消息涨至 6.8 万元/吨以上，但收盘时回落至 6.6 万元/吨 [3] - **藏格矿业停产**：7 月 17 日，藏格矿业宣布因违规开采锂，在青海的一个子公司停产，受影响锂产能为 1.1 万吨/年碳酸锂当量（LCE）；原采矿权 8 月 9 日到期，预计藏格矿业与当地政府续约可能性高，预计停产仅影响 1000 吨 LCE（一个月总产量），约占中国年锂产量的 0.3%，对供应端实际影响有限 [3] 公司业绩情况 - **天齐锂业 2Q25 业绩预告**：预告 2025 年上半年盈利 0 - 1.55 亿元（2024 年上半年亏损 52 亿元），经常性利润 0 - 8900 万元（2024 年上半年亏损 51 亿元）；2025 年第二季度亏损中值为 2700 万元，与摩根大通预期基本一致；受益于锂精矿定价周期缩短，此前 Talison 和天齐锂业锂化工产品销售之间的时间周期错配影响显著减小 [7] - **赣锋锂业 2Q25 业绩预告**：预告 2025 年上半年净亏损 5.5 - 3 亿元（2024 年上半年亏损 7.6 亿元），经常性亏损 9.5 - 5 亿元（2024 年上半年亏损 1.6 亿元）；公司强调有重大非经常性收益，包括深圳亿储能源科技处置部分储能电站项目的投资收益，以及平衡 PLS 股价下跌风险敞口的领口期权策略收益 [7] 价格变动情况 - **股价变动**：天齐锂业 A 股从 33.4 元涨至 34.3 元，涨幅 2.5%，年初至今涨 3.8%；H 股从 30.2 港元涨至 31.0 港元，涨幅 2.5%，年初至今涨 28.7%；赣锋锂业 A 股从 34.6 元涨至 35.0 元，涨幅 1.0%，年初至今跌 0.1%；H 股从 24.8 港元涨至 25.2 港元，涨幅 1.8%，年初至今涨 25.4% [8] - **锂化合物价格变动**：碳酸锂现货价从 64200 元/吨涨至 65500 元/吨，涨幅 2.0%，年初至今跌 13.2%；氢氧化锂现货价维持 58500 元/吨，年初至今跌 17.0%；碳酸锂期货主力合约从 64180 元/吨涨至 67960 元/吨，涨幅 5.9%，年初至今跌 11.9% [8] - **原材料价格变动**：国内 6% 锂辉石从 4881 元/吨涨至 5097 元/吨，涨幅 4.4%，年初至今跌 11.6%；进口 6% 锂辉石 FOB 澳大利亚维持 635 美元/吨，年初至今跌 23.0%；国内 1.5 - 2% 锂云母从 830 元/吨涨至 910 元/吨，涨幅 9.6%，年初至今跌 14.2%；国内 2 - 2.5% 锂云母从 1405 元/吨涨至 1465 元/吨，涨幅 4.3%，年初至今跌 14.3% [8] 估值情况 提供了全球锂行业相关公司的估值表格，包括市盈率（P/E）、市净率（P/B）、企业价值/息税折旧摊销前利润（EV/EBITDA）等指标，以及不同地区和全球市场的市值加权平均值 [58] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **评级历史**：展示了天齐锂业和赣锋锂业 A/H 股不同时间的评级、价格和目标价格 [72][74][77][79] - **分析师覆盖范围**：分析师 Avery Chan 覆盖的公司包括安钢股份、宝钢股份、洛阳钼业、中国铝业等多家公司 [82] - **摩根大通评级分布**：截至 7 月 5 日，摩根大通全球股票研究覆盖评级中，增持占 50%，中性占 37%，减持占 13%；投资银行客户评级中，增持占 51%，中性占 48%，减持占 35%等 [83] - **法律合规及风险披露**：包含摩根大通在研究报告涉及公司的市场做市商/流动性提供者身份、权益所有权、客户关系、潜在投资银行补偿、非投资银行补偿、债务头寸等披露；以及不同地区的监管信息、研究材料分发规定、使用限制、风险提示等内容 [62][63][64][100][101][120]

纪要涉及的行业或公司 行业：锂、稀土、贵金属 公司：中矿资源、盛兴锂能、天齐锂业、赣锋锂业、永兴材料、藏格公司、北方稀土、中国稀土、正海磁材、金力永磁、宁波韵升 [1][7][15][17] 纪要提到的核心观点和论据 碳酸锂市场 - **供给端情况**：6月碳酸锂价格跌至6万元极低位置，供给端事件频发，许多项目成本高于此价格，停产受地方政府和企业老板阻碍，7月江西宜春要求编制储量核实报告，赞皇矿业被要求停止违规开采并整改 [3] - **宜春通知影响**：重新编制储量报告或使部分企业矿证无法及时续期影响生产，如吉沙屋矿证8月9号到期，若无法续接可能停产，江西上半年锂云母产量达11万吨碳酸锂当量，八九月份矿山停产每月或影响约2万吨碳酸锂供应 [1][4] - **青海生产情况**：青海采空区中已治理并补交资源税、扩大矿证的企业影响不大，藏格公司在察尔汗盐湖正常生产，上半年利润几千万，但行业关注盐湖超产和假盐矿开采问题 [5] - **政府措施原因**：价格跌至低位，许多资源亏损，政府措施意在清理亏损产能、优化产业结构、掌握战略金属储备情况，推动价格从6万元回升 [1][6] 稀土市场 - **行情走势及原因**：行情走势喜人，上涨趋势未改，原因是基本面改善，供给趋紧，如5月氧化钇供需平衡缺口为293吨，以及中美博弈下战略意义重估带来估值提升 [8] - **供需变化及影响**：5月稀土供应过剩超1000吨，预计三季度供给缺口扩大，提振价格，氧化钆价格逼近每吨50万元，库存下降，下游需求旺盛，2025年供给收紧较2024年明显改善 [9] - **中美贸易战影响**：中美贸易战使稀土战略重估意义受重视，板块估值走高，中国限制出口提高国内话语权和上游利益，美国扶持本地产业但规模小，利于中国全球话语权 [10][11] - **交易所成交趋势**：北方稀土在包头交易所金属钆铌线上竞价价格连续攀升，7月15 - 17日成交价从高于起拍价升至57.2万元/吨，提升市场活跃度和信心，看涨情绪浓厚 [12] - **基本面与题材共振**：是本轮整体反攻本质因素，2025年系统价格、氧化物价格年初至今涨幅超十个百分点，中美博弈及国内成交价格攀升推动该趋势，是长期逻辑 [13] 贵金属市场 - **市场表现及预期**：处于中性偏乐观状态，无明显空头情绪，美联储内部博弈和降息预期提振市场，白银因金融和工业属性表现突出，黄金具长期配置价值 [2][16] - **美联储影响**：内部观点分歧加剧，理事沃勒支持降息，特朗普施压鲍威尔，提升降息期待，使贵金属保持强势，政策不确定性和美国债务问题凸显黄金长期配置价值 [18] 其他重要但可能被忽略的内容 - 值得关注的碳酸锂相关公司有中矿资源、盛兴锂能、天齐锂业、赣锋锂业、永兴材料，中矿资源明年铜矿业务满产后利润结构将多元化 [7] - 建议持续关注稀土磁材板块的北方稀土、中国稀土等龙头企业，以及正海磁材、金力永磁、宁波韵升等公司 [15][17]

韩国股民对中国股市的投资偏好 - 以成交额计，中国位列韩国股民最喜爱的海外市场第二名，仅次于美国 [1] - 2025年截至7月17日，韩国股民对中国股票的累计成交额约55.14亿美元，对美国股票的成交额为3224.41亿美元 [3] - 中国在韩国股民最热衷的海外市场中排名第二，超越日本和欧盟 [3] 韩国股民持有的港股热门标的 - 截至7月18日，韩国股民持股市值排名前10的港股为小米集团-W、腾讯控股、阿里巴巴-W、中芯国际、宁德时代、泡泡玛特、比亚迪股份、天齐锂业、赣锋锂业、GLOBAL [3] - 具体持股市值：小米集团-W（2.51亿美元）、腾讯控股（2.17亿美元）、阿里巴巴-W（1.76亿美元）、中芯国际（9235万美元）、宁德时代（8333万美元）、泡泡玛特（8021万美元）、比亚迪股份（6655万美元）、天齐锂业（5676万美元）、赣锋锂业（5652万美元）、GLOBAL（4995万美元） [3] 韩国资金的投资方向与风格 - 韩国资金重点投向中国AI产业升级与消费复苏两大主线 [3] - 与欧美资管机构偏好大型权重股或蓝筹股不同，韩国资金明显偏好科技成长与新兴产业公司 [3] - 韩国资金的交易风格与港股本身的轮动节奏更加贴近 [3] 中国股市吸引外资的驱动因素 - 中国政策层面的一系列利好出台，赚钱效应持续增强 [4] - 高盛、德银等华尔街大行自2月初起相继看多中国资产，上调评级或大盘目标价 [4] - 中国在人工智能领域的突破，叠加5G、大数据等技术发展，让AI相关产业增长潜力凸显 [4]

报告行业投资评级 - 行业评级为推荐 [5] 报告的核心观点 - 随着国内外企业布局加速和AI技术突破，人形机器人有望量产，核心零部件国产替代需求强烈，相关企业有望受益；新能源汽车进入深度渗透阶段，新车型推动排产和销量增长，产业链向好；新能源领域，关注光伏产业链顺价、新技术落地和区域市场布局，以及海上风电和储能发展；电力设备&AIDC领域，英伟达产品推动相关招标和需求增长，AI服务器产业链受益，特高压等项目建设带来机遇 [1][2][3][8] 根据相关目录分别进行总结 周观点 人形机器人 - 优必选Walker S2实现全天候作业，国内外企业加速布局，人形机器人有望量产，看好产业链各环节及灵巧手、轻量化和外骨骼进展，相关受益标的众多 [15] 新能源汽车 - 多款新车即将上市，行业处于增长阶段，新技术、新应用等带来投资机遇，关注核心供应商和相关受益标的 [18][19] 新能源 - 光伏关注库存和产能去化拐点、新技术机遇和区域市场布局，欧洲户储/工商储需求有望复苏；英国放宽海上风电准入门槛，利好全球行业；甘肃出台储能容量电价政策，利好长时储能产业链 [26][28][31] 电力设备&AIDC - 英伟达恢复H20对华销售和推出新显卡，推动AIDC招标和相关需求增长；AI服务器产业链台股业绩亮眼，看好国内优势供应商；特高压项目建设推进，看好相关投资主线和受益标的 [55][57][59] 行业数据跟踪 新能源汽车 - 锂电池材料价格有涨有跌，6月新能源汽车产销、乘用车零售和批发销量、动力电池装机量同比增长，1 - 5月充电桩新增数量同比增加 [63][74][82] 新能源 - 光伏产品价格多有上涨，6月电池组件出口同比下降，逆变器出口同比微降，5月光伏和风电新增装机量同比大幅增长 [87][95][99]

韩国股民投资偏好分析 海外市场偏好 - 中国为韩国股民第二大海外投资市场 2025年截至7月17日累计成交额达5514亿美元 仅次于美国的3224亿美元[1][12][14] - 港股是韩国股民在中国市场的投资重点 持有金额最高的个股为小米集团-W[2] 港股投资热点 长期持仓 - 过去一年净买入前十港股：小米集团-W(160亿美元)、比亚迪股份(6244万美元)、宁德时代(6085万美元)、老铺黄金(5769万美元)、泡泡玛特(2941万美元)[3] - 持股市值前十港股：小米集团-W(251亿美元)、腾讯控股(217亿美元)、阿里巴巴-W(176亿美元)、中芯国际(9235万美元)、宁德时代(8333万美元)[9][10] 短期交易动态 - 过去一个月净买入前三：老铺黄金(2943万美元)、三花智控(2092万美元)、小米集团-W(1986万美元)[4][5][6] - 最近一周净买入前三：阿里巴巴-W(1338万美元)、老铺黄金(682万美元)、康方生物(74万美元)[7][8] 美股投资特点 - 虚拟资产概念股受追捧 6月19日-7月18日净买入前五：Circle(520亿美元)、Direxion特斯拉2倍杠杆ETF(280亿美元)、Coinbase(244亿美元)[16][17] 韩国市场资金面 - 投资者存款达667万亿韩元 创近年高位 显示加仓潜力[2] - 未偿还保证金贷款216万亿韩元 KOSPI指数年内涨幅达3289%[18]

市场整体表现 - A股三大指数震荡走高 沪指创年内收盘新高报3534 48点 深证成指报10913 84点 创业板指报2277 15点 [2] - 沪深北三市合计成交15933亿元 较前一个交易日放量330亿元 超2600只个股上涨 [2] - 市场有逐步从"权重搭台"转向"题材唱戏"的趋势 日成交额稳定在1 5万亿元左右 [8] 稀土永磁板块 - 稀土永磁概念涨幅居前 久吾高科 华宏科技 中色股份涨停 北方稀土 包钢股份 盛和资源等涨幅居前 [3] - 新矿物"钕黄河矿"获批 发现于内蒙古白云鄂博矿床 为钕资源开发利用提供新途径 [3] - 稀土永磁板块17家公司披露半年度业绩预告 其中9家预增 5家扭亏 [4] - 北方稀土预计2025年上半年净利润9亿元至9 6亿元 同比增长1882 54%至2014 71% [5] 锂矿板块 - 锂矿概念股集体大涨 盛新锂能 金圆股份涨停 中矿资源 天齐锂业 西藏矿业 赣锋锂业跟涨 [6] - 藏格矿业子公司被责令停止锂资源开发活动 反映采矿权合规审查趋严 [6] - 锂价每吨6万元至7万元有较强成本支撑 短期供应扰动及需求旺盛或推动锂价走出底部 [6] - 天齐锂业预计上半年净利润0至1 55亿元 同比扭亏 赣锋锂业净亏损收窄至3亿元至5 5亿元 [7] 机构观点 - 科技成长板块在政策支撑和产业升级推动下仍是市场长期主线 [8] - 产业运行趋势由资本驱动转向盈利驱动 板块有望迎来业绩与估值双重修复 [8] - 新兴科技与部分周期股业绩改善日渐明朗 已披露1531家半年度业绩预告中预喜率43 7% [8] - 小金属 贵金属 农化制品 船舶 游戏 轨交 风电 半导体等赛道预告增速与预喜率居前 [8]

报告行业投资评级 - 标配（维持） [2] 报告的核心观点 - 行业业绩预告报喜催化小金属板块上扬 [2] - 稀土及磁材企业中报业绩频报喜行业景气回升建议关注相关企业 [5][65] - 上半年锂盐价格回调企业业绩分化下半年全球锂资源过剩局面或维持但头部企业业绩有望修复 [5][66] - 第三季度是工业金属下游消费验证关键期需关注美联储降息进程与实际需求情况 [5][66] 各目录总结 一、行情回顾 - 截至7月17日申万有色金属行业近两周下跌0.87%跑输沪深300指数2.55个百分点排名第30名；本月上涨1.66%跑输沪深300指数0.84个百分点排名第24名；年初上涨20.08%跑赢沪深300指数17.55个百分点排名第1名 [12] - 近两周小金属板块上涨6.58%金属新材料板块上涨4.28%能源金属板块上涨0.23%贵金属板块下跌2.12%工业金属板块下跌3.49% [17] - 本月小金属板块上涨6.91%金属新材料板块上涨3.63%能源金属板块上涨4.00%贵金属板块下跌0.58%工业金属板块下跌0.09% [18] - 本年小金属板块上涨24.87%金属新材料板块上涨21.57%能源金属板块上涨15.03%贵金属板块上涨35.13%工业金属板块上涨16.89% [18] - 近两周涨幅前三为铜冠铜箔、盛和资源和海星股份跌幅前三为北方铜业、电工合金、宜安科技 [20][21] - 本月涨幅前三为铜冠铜箔、豪美新材和东阳光跌幅前三为华锋股份、楚江新材、鑫铂股份 [20][21] - 本年涨幅前三为中洲特材、中润资源和豪美新材跌幅前三为铂科新材、天华超净、华峰铝业 [20][21] 二、有色金属行业行情分析及主要产品价格 工业金属 - 截至7月17日LME铜价9678美元/吨铝价2589美元/吨铅价1977.50美元/吨锌价2737.50美元/吨镍价15065美元/吨锡价33070美元/吨 [24] 贵金属 - 截至7月17日COMEX黄金价格3345.40美元/盎司较7月初下跌4.5美元COMEX白银价格38.44美元/盎司较7月初上涨2.19美元上海黄金交易所黄金Au（T+D）价格770.92元/克较7月初下跌1.12元 [35] 能源金属 - 截至7月14日电池级碳酸锂价格6.48万元/吨较前一周回升0.14万元；工业级碳酸锂价格6.30万元/吨较前一周回升0.15万元；氢氧化锂现货价格5.80万元/吨较前一周持平 [39] 稀土 - 截至7月17日稀土价格指数192.03较7月初回升10.02；氧化镨钕平均价477元/公斤较7月初回升32元；氧化镝平均价1685元/公斤较7月初回升70元；氧化铽平均价7180元/公斤较7月初回升90元 [42] 三、行业新闻 - 7月11日消息五角大楼以4亿美元收购美国最大稀土生产商芒廷山口材料公司可转换为普通股的优先股成最大股东或继续购入普通股并注入长期投资 [48] - 7月14日消息鲍威尔要求美央行监察长审查美联储总部大楼翻新工程成本此前白宫对25亿美元项目成本超支表示担忧 [49] - 7月14日消息海关总署数据显示中国6月稀土出口7742.2吨1至6月累计出口32569.2吨同比增长11.9% [50] - 7月17日消息高工产研锂电研究所数据显示2025H1中国锂电池出货量776GWh同比增长68%动力、储能电池出货量分别为477GWh、265GWh同比增长分别为49%、128% [51] 四、公司公告 - 7月17日厦门钨业上半年营业总收入191.78亿元同比增长11.75%；净利润9.72亿元同比下降4.41%主要因上年处置股权确认投资收益而本期无该事项及补缴资源税 [52] - 7月14日盛和资源预计上半年净利润3.05亿元 - 3.85亿元同比扭亏为盈因稀土产品价格上涨及公司优化管理 [53] - 7月14日中国稀土预计上半年净利润1.36亿元—1.76亿元同比扭亏因市场行情上涨及公司调整策略、优化生产等 [54] - 7月11日广晟有色预计上半年净利润7000万元 - 8500万元同比扭亏为盈因稀土市场行情上涨及参股企业盈利增加 [55] - 7月9日北方稀土预计上半年净利润同比增长1883%至2015%因强化管理、降低成本、产销量增长等 [56] - 7月15日宁波韵升预计上半年归母净利润同比增加133.55%到250.33% [57] - 7月15日金力永磁预计上半年净利同比预增151% - 180%公司聚焦新能源等领域有研发交付 [59] - 7月17日藏格子公司藏格钾肥被责令停止锂资源开发利用活动已停产公司正推进手续办理待完成后申请复产暂不影响经营业绩 [60] - 7月14日山东黄金预计上半年净利润25.5亿元 - 30.5亿元同比增长84.3% - 120.5%因优化生产及黄金价格上行 [61] - 7月14日赤峰黄金预计上半年净利同比预增52% - 59%因黄金销售价格上升及成本控制 [62] - 7月14日赣锋锂业预计上半年净利润亏损3亿元 - 5.5亿元因锂盐及锂电池产品价格下跌并计提资产减值准备 [63] - 7月14日天齐锂业预计上半年净利润0万元 - 1.55亿元同比扭亏为盈因锂矿定价周期缩短、联营公司业绩增长及汇兑收益增加 [64] 五、有色金属行业本周观点 稀土 - 稀土及磁材企业中报业绩报喜2025年上半年稀土产品价格企稳回升行业景气回升建议关注中国稀土、金力永磁、厦门钨业 [65] 锂 - 上半年锂盐价格回调企业业绩分化下半年全球锂资源过剩局面或维持但头部企业业绩有望修复 [66] 工业金属 - 第三季度关注美联储降息进程与工业金属实际需求情况 [66]

盐湖提锂概念板块表现 - 截至7月18日收盘，盐湖提锂概念上涨3.30%，位居概念板块涨幅第1 [1] - 板块内37股上涨，富淼科技、久吾高科等20%涨停，盛新锂能、国机通用、金圆股份等涨停 [1] - 唯赛勃、天齐锂业、万邦达等涨幅居前，分别上涨9.95%、5.11%、5.00% [1] - 跌幅居前的有贤丰控股、*ST正平、富临精工等，分别下跌2.04%、1.82%、0.45% [1] 概念板块涨跌幅对比 - 盐湖提锂概念涨幅3.30%位居第一，稀土永磁概念涨幅3.15%位居第二 [2] - 丙烯酸、金属钴、金属回收等概念涨幅超过2% [2] - 动物疫苗、禽流感、低辐射玻璃等概念跌幅居前 [2] 资金流向情况 - 盐湖提锂概念板块获主力资金净流入12.59亿元 [2] - 26股获主力资金净流入，6股主力资金净流入超亿元 [2] - 盛新锂能主力资金净流入3.27亿元居首，久吾高科、天齐锂业、盐湖股份分别净流入1.45亿元、1.39亿元、1.19亿元 [2] 个股资金流入情况 - 金圆股份、盛新锂能、富淼科技主力资金净流入率居前，分别为45.14%、35.30%、19.00% [3] - 盛新锂能今日涨10.00%，换手率7.53%，主力资金净流入3.27亿元 [3] - 久吾高科今日涨20.01%，换手率24.13%，主力资金净流入1.45亿元 [3] - 天齐锂业今日涨5.11%，换手率5.54%，主力资金净流入1.39亿元 [3]

核心观点 - 2025年H1国内经济数据筑底，海外美联储降息预期反复，资源板块中黄金、铜表现亮眼，铝价高位，加工板块业绩预期较好但单位加工利润偏低 [4] - 2025年H2建议把握四条主线：分母端扩张关注金银；分子端改善关注铝铜锡；重视稀土等关键优势矿产；关注反内卷带来供给侧的扰动机会 [4] 回顾：资源股铜金铝锡涨幅明显，加工板块估值低位 金属价格震荡上行 - 截至2025年6月30日，CRB金属现货指数年初至今上升7.08% [9][10] - 贵金属方面，美联储进入降息周期，金价涨幅明显，截至6月30日，美国黄金ETF波动率指数较年初上涨14.86%，COMEX黄金结算价较年初增幅23.93% [12] - 工业金属整体上涨，LME市场除锌外均上升，锡、铜、铅、铝、镍分别上升19.91%、15.59%、5.74%、2.25%、0.07%，锌下降5.55%；SHFE市场上期所有色金属指数较年初上涨4.12%，铜、铝、锡、铅分别上涨8.83%、3.32%、9.93%、1.96%，锌、镍分别下跌10.99%、2.7% [16][19] - 能源金属中，锂、镍保持弱势，钴钨、稀土表现亮眼，截至6月30日，电池级碳酸锂价格较年初下跌19.21%，锂矿指数较年初上涨5.86%，钴矿指数较年初上涨17.72%，钨矿指数较年初上涨39.64%，四氧化三钴较年初上涨70.61%，仲钨酸铵价格较年初上涨19.48%，氧化镨钕最低价格较年初上涨12.11% [27][30][33][36] 有色板块涨幅转弱 - 2025年初至6月30日，有色金属累计上涨19.2%，上证指数累计涨幅5.6%，有色板块行情强于大盘，目前估值略低于历史均值 [38] - 子板块中，钨矿、黄金和稀土今年表现相对较好，截至6月30日，涨幅分别为39.64%、33.57%和31.88% [42][43] - 涨幅居前个股多为金、稀土、铝相关标的及题材加工类标的，跌幅居前个股多处于中游加工环节，受需求拖累 [44] 分母端铜金银：数据和政策真空期，短期回调为中长期留足机会 黄金 - 美联储开启降息周期，利率中枢下移有望提升黄金金融属性，通胀回落、实际利率预期回落，叠加地缘政治影响，金价中枢有望持续上移 [47][50] - 央行持续购金，黄金战略配置地位提升，截至2025年6月末中国官方储备黄金达7390万盎司，同比增储幅度1.5% [52] 铜 - 美联储降息有望提升铜金融属性，美元指数下行将带动铜价重心上移 [55] - 中美制造业库存周期处于底部，向补库周期切换有望带动铜需求周期性回升 [58] - 电网投资加大，家电产销维稳，积极拉动铜消费 [60] - 全球铜矿资本开支不足，供给增速边际下滑，2025年全球矿山铜产量增速预计2.3%，2025年后产量远期增长乏力 [62] - 预计2025年铜精矿产量较2024年增加61.7万吨，但实际增速或低于预期，精炼铜供需缺口扩大，价格中枢有望保持高位 [64][69] 相关标的 - 山东黄金持续增储扩产，资源优势突出，金价进入右侧上涨期 [75] - 藏格矿业供需缺口放大，巨龙铜矿量增，钾锂产能可期 [79] - 金诚信铜矿+矿服双轮驱动，成长性可期 [82] - 洛阳钼业持续推进扩产工作，远期仍有成长性 [85] 分子端铝锡钨：地产冲击渐弱内需望企稳，供应受限铝值得重视 铝 - 地产对铝需求影响弱化，年内地产竣工支撑真实需求，光伏和新能源汽车高增也支撑铝需求，预计2025年新能源部门铝消费量占比将提升至24% [90][92] - 国内电解铝产能天花板已达上限，产量波动受西南地区降雨影响，后续产量有望小幅修复但弹性有限 [95] - 原料端格局偏过剩，下游产能扩张难度低，铝产业链利润长期向冶炼端富集，行业平均利润维持在2000元/吨以上 [97] - 长期来看，电解铝供需缺口扩大，铝价中枢有望阶梯式上移 [99] 锡 - 全球锡资源主要分布在中国、缅甸、澳大利亚，中国精炼锡产量居全球之首 [102] - 半导体+光伏焊带打开锡需求新增长空间，2025年3月全球半导体销售额同比+21.8%，预计2025年光伏行业耗锡量将升至6.3万吨 [104][107] - 供需趋紧，预计2025 - 2026年全球锡供给增速分别为2.0%、2.9%，需求增速分别为4.0%、6.4%，锡价有望进入上行周期 [110] 相关标的 - 中孚实业电解铝供需缺口放大，成本压力缓解，高比例分红彰显发展信心 [114] - 天山铝业电解铝供需缺口放大，铝全产业链布局，成本优势显著 [118] - 兴业银锡手握多座世界级银矿，加快推进二期建设，银锡价格中枢有望抬升 [123] - 华锡有色推进资源增储，加快资产注入，锡锑价格中枢有望抬升 [126] 新能源相关：估值底部，关注底部反弹机会 锂 - 2024 - 2026年锂供给总量分别为131.0、155.1、177.5万吨，国外矿山、国内矿山、南美盐湖、国内盐湖、锂云母均有增量 [130] - 新能源汽车及储能行业发展迅速，预计2025年全球锂需求总量为139.7万吨LCE，同比+21.3% [133] - 2025 - 2026年将分别出现16.5、11.2万吨LCE的供给过剩，行业有望见底回暖 [137] 相关标的 - 赣锋锂业矿端迎来密集投产期，锂盐项目积极调整建设重心 [139] - 中矿资源资源自给率大幅提升，布局多金属业务，提供新利润增长点 [143]