独立董事变动 - 2026年2月27日公司董事会收到独立董事向川书面辞职报告[1] - 向川因连续担任独立董事即将满6年申请辞职[1] - 向川辞职自公司股东会选举出新任独立董事后生效，此前继续履职[2] - 公司将按法定程序尽快完成独立董事补选工作[2]

纪要涉及的公司与行业 * **行业**：大中华区材料行业，重点关注锂行业 [3][74] * **公司**：天齐锂业 (A股: 002466.SZ，港股: 9696.HK)、赣锋锂业 (A股: 002460.SZ，港股: 1772.HK) [2][5][6][9][76] 核心事件与潜在影响 * **事件**：津巴布韦矿业部长于2月18日发布通知，旨在调整矿产出口程序和框架以遏制违规行为和矿产泄漏，可能导致出口许可证的办理和签发出现暂时延迟 [1] * **对锂市场的影响**：津巴布韦潜在的锂出口延迟可能进一步收紧锂市场 [2] * **对相关公司的影响**：津巴布韦的出口延迟可能使没有津巴布韦业务敞口的锂矿商受益，例如天齐锂业和赣锋锂业，尤其是在因需求强劲而锂库存持续消耗的时期 [2] 关键数据与市场地位 * **中国进口**：2025年，中国从津巴布韦进口了约120万吨锂辉石精矿 [2] * **供应占比**：估计2025年中国矿商在津巴布韦的锂产量约为14万吨碳酸锂当量，占全球供应的约9%；预计2026年产量约为22万吨碳酸锂当量，占全球供应的约11% [2] * **津巴布韦经济依赖**：津巴布韦依赖矿产出口，其出口价值中超过60%来自矿产，因此分析认为延迟（如果发生）可能是暂时的 [2] 估值方法与关键假设 * **赣锋锂业 (A股)**：基础情形目标价由港股目标价推导，假设人民币/港元汇率为1.093，A/H股溢价约为20%，并综合考虑了中国同业的市净率估值和赣锋自身的年内A/H溢价 [5] * **赣锋锂业 (港股)**：基础情形基于2026年预测市净率2.3倍，与中国锂业同行平均水平相似 [6] * **天齐锂业 (A股与港股)**：基础情形采用DCF模型，关键假设为加权平均资本成本11.5%，预测期（2025-33年）后的自由现金流永续增长率为2.0% [6][9] 上行与下行风险 * **上行风险**：锂原材料短缺制约增产，导致中国锂化学品供应紧张；电动汽车市场增长可能高于预期；A/H股溢价扩大；锂价高于预期；上游资源或中游转化环节的产量增长高于预期 [8][11] * **下行风险**：电动汽车市场需求低于预期；受良好盈利能力激励，全球锂供应增长快于预期；A/H股溢价收窄；锂价低于预期；上游资源或中游转化环节的产量增长低于预期 [8][11] 其他重要信息 * **行业观点**：摩根士丹利对该行业（大中华区材料）的观点为“具吸引力” [3][35] * **利益披露**：截至2026年1月30日，摩根士丹利实益拥有天齐锂业等覆盖公司1%或以上的普通股 [17]。未来3个月内，摩根士丹利预计将寻求或获得来自赣锋锂业、天齐锂业等公司的投资银行服务报酬 [19]。摩根士丹利与覆盖的众多公司存在广泛的业务关系 [17][18][19][20][21][22][24] * **股票评级**：报告覆盖的股票采用相对评级体系（超配、标配、未评级、低配），不等同于买入、持有、卖出 [26][30]。报告中，赣锋锂业A股评级为“E”（标配），港股评级为“O”（超配）；天齐锂业A股评级为“E”（标配），港股评级为“O”（超配）[76]

纪要涉及的行业或公司 * **市场**：A股市场[1] * **行业**：AI产业链、PCB（印刷电路板）、液冷、CPO（共封装光学）、锂矿/电池、房地产、人工智能数据中心、消费、保险、消费电子、电气设备、金属、工程机械[2][3][4][5] * **公司**：沪电股份、胜宏科技、赣锋锂业、天齐锂业、盛新锂能、中矿资源、宁德时代[2][3] 核心观点与论据 * **市场整体表现**：A股在连续两日上涨后，早盘出现回调[1][2]；春节后成交量保持上升态势[2][3] * **AI产业链全线走强**：受英伟达财报超预期推动，AI产业链核心标的涨幅显著[2][3] * PCB板块连续第三日上涨，沪电股份涨停，胜宏科技涨9.23%[2][3] * 液冷、CPO概念股同步走强[2][3] * **锂矿/电池板块出现分歧**：津巴布韦锂矿出口禁令消息引发市场分歧[2][3] * 利好方（可能受益于供应收紧）：赣锋锂业涨2.61%、天齐锂业涨4.79%[3] * 利空方（在当地有资产敞口）：盛新锂能跌5.2%、中矿资源跌3.33%[3] * 成本压力担忧：宁德时代受锂原料成本压力担忧影响下跌近5%[3] * **房地产板块回调**：在昨日上海购房政策放宽带来的上涨后出现回调[4] * **人工智能数据中心表现强劲**：因算力租赁业务预期回暖[5] * **消费与保险板块相对落后**：今日表现不佳[5] 其他重要内容（投资立场） * **流量情况**：以1.1倍优势倾向卖出[5] * **明确买入立场**：对消费电子、电气设备和印刷电路板（PCB）持买入立场[5] * **明确卖出立场**：对金属、保险和工程机械持卖出立场[5] * **电池领域观点**：存在两种观点，但更偏向买入[6]

事件核心 - 津巴布韦矿业部于2026年2月25日发布锂精矿出口禁令，涵盖在途货物，且无明确恢复时间表 [1][2] - 该事件加重了市场对锂产品涨价的预期，因津巴布韦是中国第二大锂精矿进口来源国，2025年对中国出口量达120.4万吨，占中国总进口量的15.5% [3][11] - 市场反应分化，拥有国内低成本盐湖资源的企业股价表现显著优于依赖海外矿产的企业 [3][16][17] 政策背景与演变 - 津巴布韦自2022年12月起启动“价值留存”战略，首次禁止未加工锂原矿出口，旨在迫使矿业公司在当地精炼矿产 [5] - 2025年6月明确，自2027年1月起将全面禁止锂精矿出口，仅允许出口硫酸锂等加工产品 [7] - 2025年底矿业部长更换后，政策执行转向激进，仅允许拥有本地选矿/冶炼产能的持证矿企申请精矿出口许可，严禁第三方代理 [8] - 此政策急转标志着非洲国家资源民族主义倾向进入实质性执行阶段，对全球锂供应链造成突发性冲击 [8] 市场影响分析 - 供给冲击：津巴布韦2025年锂资源产量为2.8万金属吨，约占全球产量的10%，其出口禁令使本就处于紧平衡的国内市场再增供给担忧 [10][11] - 对华供应缺口：2025年中国进口锂精矿总量约775.1万吨，同比增长39.4%，津巴布韦是仅次于澳大利亚（381.7万吨）的第二大来源国 [11] - 影响预判：若禁运不超过一个月，依靠国内库存可平稳过渡；若超过一个月，原料供应紧张问题将加剧 [11] - 价格波动：消息发酵前后，碳酸锂期货主力LC2605合约结算价从14.84万元/吨升至16.78万元/吨，但市场多空博弈激烈，26日期货合约高开低走，涨幅普遍收窄至3%左右 [3][13] 资本市场反应 - 市场青睐“自主可控”：资源集中在国内、不受海外出口政策变化影响的盐湖提锂企业更受资金青睐 [3][16] - 个股表现：2月26日，金圆股份涨停，盐湖股份上涨近8%；而海外资源布局较多的天齐锂业和赣锋锂业涨幅分别为3.17%和2.14% [3][17] - 区间涨幅对比：2026年2月24日至26日，涨幅排名前五的锂矿股均为资源“自主可控”的企业，如江特电机（17.23%）、永兴材料（14.10%）、西藏矿业（12.01%）等 [16] 行业格局与趋势 - 资源争夺历史：南美、澳大利亚等传统优质锂资源早在2020年前已被巨头分配完毕，2020年后锂价上涨促使资本涌向以津巴布韦为代表的非洲国家，使其成为全球锂资源主要增量之一 [9] - 地缘政治风险加剧：类似关键矿产管控事件频发（如加拿大2022年要求中资剥离锂矿投资、刚果（金）2025年暂停钴出口、智利2026年SQM公私合营落地），全球供应链面临重构 [15] - 企业战略调整：部分公司已将境外投资重点转向与中国陆路接壤或市场环境良好的友好国家，以降低经营风险 [15]

事件概述 - 津巴布韦矿业部于2026年2月25日发布禁令，立即暂停所有锂原矿和锂精矿出口，包括已在海上的货物，旨在加强矿产监管并推动本地深加工[1] - 2025年中国进口锂精矿总量为775万吨，其中来自津巴布韦的为120万吨，占比19%，这意味着中国近五分之一的锂原料供应被突然中断[3] - 预计2026年津巴布韦锂资源产量将占全球的12%，该禁令将影响全球锂市场平衡[3] 市场影响 - 禁令发布后，国内碳酸锂期货价格应声大涨，2月25日主力合约价格盘中突破17万元/吨，最高触及171440元/吨，近两个交易日累计涨幅最高接近17%[4] - 2月26日，电池级碳酸锂基准价报162000元/吨，工业级碳酸锂报160000元/吨，较本月初涨幅均超过8%[4] - 瑞银等国际投行已上调2026年锂价预期，认为市场可能迎来第三个价格周期[4] - 津巴布韦的“断供”预计将导致中国每月出现约1.4万至1.5万吨碳酸锂当量的供应缺口，影响可能从2026年5月开始集中体现[4] - 目前国内锂盐厂的锂精矿库存普遍处于低位，上游锂盐厂库存不足2万吨[4] 政策细节与行业机遇 - 禁令并非“一刀切”，未来仅持有有效采矿权且拥有经批准的本地选矿或加工产能的企业，才有资格申请出口许可，硫酸锂等深加工产品目前仍被允许出口[6] - 政策倒逼产业链向上游资源掌控和一体化布局加速迈进，提前布局“采矿-选矿-冶炼”一体化产能的企业将在供应链地震中受益[6][17] 相关上市公司分析 第一梯队：禁令免疫体（已在津巴布韦建成或即将建成深加工产能） - **华友钴业**：在津巴布韦拥有Arcadia锂矿51%权益，并配套PLZ选矿厂，其投资建设的年产5万吨硫酸锂项目已于2025年10月进入调试，计划2026年初投产，可合规出口硫酸锂，一体化布局据测算比将精矿运回国内再加工节省约20%成本，公司2025年预计净利润在58.5亿元至64.5亿元之间，同比增长40.80%至55.24%[9] - **中矿资源**：100%控股津巴布韦的Bikita锂矿，已建成两座选矿厂，合计年处理矿石能力达400万吨，年产锂精矿约60万吨，凭借“采矿权+选矿厂”资质目前仍可申请精矿出口许可，公司透露现有约15万吨锂精矿库存，可缓冲短期影响，其规划的3万吨/年硫酸锂项目预计2027年三季度投产[11] 第二梯队：资源巨头（全球多元化优质锂资源，高自给率） - **赣锋锂业**：资源遍布澳大利亚、阿根廷、马里等地，2026年公司自有资源产量目标将从20多万吨大幅提升至50万吨，全球布局有效分散单一地区政策风险，公司预计2025年净利润为11亿元至16.5亿元，同比增长1.53倍至1.8倍[11] - **天齐锂业**：核心资源为控股的澳大利亚格林布什矿，资源自给率达到100%，生产几乎不受海外精矿价格波动直接影响，公司预计2025年净利润为3.69亿元至5.53亿元，同比增长1.05倍至1.07倍[13] - **盐湖股份**：坐拥察尔汗盐湖资源，锂盐综合产能已达9.8万吨/年，2025年产量稳步提升，公司预计2025年净利润在82.9亿元至88.9亿元之间，同比增长77.78%至90.65%[13] 第三梯队：国内资源龙头（主要依赖国内锂云母或盐湖资源） - **永兴材料**：国内云母提锂领军企业，扎根江西宜春，拥有稳定的锂云母矿源和成熟的碳酸锂产能[13] - **江特电机**：拥有茜坑锂矿采矿权，矿石储量巨大，折合碳酸锂当量约120万吨[13] 第四梯队：其他重要布局公司 - **紫金矿业**：加速进军锂电赛道，目标在2026年实现碳酸锂产量12万吨，资源项目遍布阿根廷、西藏、刚果（金）等地，公司预计2025年净利润高达510亿元至520亿元，同比增长59%至62%[15] - **盛新锂能**：在津巴布韦拥有Sabi Star锂矿，但暂无本地冶炼产能，短期内可能受出口限制影响[15] - **雅化集团**：在津巴布韦拥有Kamativi锂矿，年产精矿约35万吨，同样没有本地冶炼厂，公司预计2025年净利润6-6.8亿元，增长1.33-1.64倍[15] - **国城矿业**：通过参股子公司金鑫矿业掌控四川党坝超百万吨氧化锂资源的锂辉石矿，公司预计2025年净利润10-11.2亿元，增长1.21-1.47倍[15] - **永杉锂业**与**大中矿业**也都在积极布局锂资源[15] 行业整体表现 - 根据梳理，目前国内有13家上市公司与锂产业链紧密相关，其中7家公司在近期发布的2025年业绩预告中净利润预计大幅增长[7][15] - 业绩增长部分源于自身业务扩张，部分也提前反映了锂价从2024年低谷回升的积极影响[15] - 拥有海外优质资源、本地化深加工能力或国内稳定矿源的企业的战略价值正被市场重新评估和定价[17]

市场异象 - 碳酸锂期货主力合约早盘放量高开超11.42%，盘中一度逼近187,700元/吨 [2] - 锂电上游股票表现两极分化，盐湖股份、天齐锂业、赣锋锂业等强势高开，而盛新锂能、雅化集团等大幅领跌 [4][5] - 部分锂电概念股如鹏辉能源、雅化集团、盛新锂能等出现超过5%的跌幅 [7] 事件驱动：津巴布韦出口禁令 - 津巴布韦矿业部突发宣布锂精矿全面出口禁令，将原计划2027年实行的禁令提前了整整一年 [10][12] - 禁令旨在推动矿产资源本地增值，要求跨国矿企将资本、技术与产能沉淀在本土，此前已对锂精矿征收5%出口税并要求提交本地选矿计划 [13][14] - 禁令立即暂停所有原矿及锂精矿出口，甚至在途货物也被拦截，打破了中下游企业对海外原料稳定供应的预期 [14] 供需影响分析 - 2026年全球锂电行业锂资源总需求量预计达180万吨LCE，同比增速约27% [14] - 津巴布韦预计2026年锂资源产量达23.5万吨，占全球总供给量约12% [14] - 2025年中国19%的进口锂精矿来源于津巴布韦，绝对物理进口量约120万吨（折合约15万吨LCE） [16] - 国内碳酸锂现货总库存回落至102,932吨，较前期环比下降2,531吨，处于节后补库时期 [18] - 此次事件打破了市场对锂价原有的下跌预期，若供给端无法得到补充，将加剧国内碳酸锂供应压力 [18] 公司影响分化 - 禁令设定了豁免门槛：仅在当地拥有锂盐或硫酸锂生产产能的企业才可能申请出口许可 [21] - 在津巴布韦拥有深加工产能或计划的中资企业（如中矿资源、华友钴业）或暂时不受影响 [21] - 商业模式停留在“挖矿即走”或重度依赖将原矿运回国内冶炼的企业将面临困境 [21] - 雅化集团在津巴布韦的Kamativi锂矿原矿处理能力高达每年230万吨，若不能快速上马本地深加工产线，产能将滞留 [21] - 盛新锂能在津巴布韦的萨比星矿山已生产2万余吨锂精矿，且与华友控股签下2026至2030年高达22.14万吨的锂盐供货协议，面临交付压力 [23] - 不依赖非洲矿源、手握国内低成本资源的企业（如盐湖股份）有望受益于本轮价格上行 [24] 横向比较：锂矿 vs. 其他资源品 - 2026年1月，白银、钨、氧化镨等稀有金属及贵金属价格涨幅显著（如白银月涨+62.87%），而锂矿股整体弹性不及这些品种 [28][29] - 稀有金属暴涨依赖“国家安全溢价”和行政垄断级别的供给约束（如北方稀土手握近70%的国家开采总量控制指标） [30] - 锂矿供给弹性更高，2026年全球锂资源产量增速预计达32.3%，价格上涨会刺激其他地区产能释放预期 [30] - 黄金兼具避险、抗通胀和储备替代三重驱动力，资本给予其更高的估值溢价 [32] - 碳酸锂高度依赖新能源赛道，受制于工业供需估值上限，且新能源车增速正在放缓 [33] 行业趋势与定价逻辑演变 - 新能源产业链核心矛盾已从“技术路线之争”演化为底层资源端的“战略控制权博弈” [8] - 关键矿产被赋予极强的地缘政治属性与国家安全权重 [9] - “拥矿为王”的旧逻辑失效，单一采矿牌照不再是高估值护城河，地缘因素显著增加企业经营成本 [27][33] - 市场认为津巴布韦禁令可能是“以压促谈”的政治筹码，后续仍有谈判空间，这稀释了长期断供的恐慌，导致相关个股无法形成类似稀有金属的逼空行情 [33]

市场表现 - 香港恒生指数开盘上涨0.95% [1] - 恒生科技指数开盘上涨0.46% [1] 行业动态 - 锂矿行业股票多数上涨 [1] - 天齐锂业股价上涨6.11% [1] - 赣锋锂业股价上涨5.48% [1]

港股市场开盘表现 - 2月26日港股开盘，恒生指数上涨0.95% [1] - 恒生科技指数上涨0.46% [1] 锂矿行业及公司表现 - 锂矿股普遍高开 [1] - 天齐锂业股价高开超过6% [1] - 赣锋锂业股价高开超过5% [1]

核心观点 - 国信证券看好锂价近期进一步上行，预计短期有望涨至20万元/吨以上，主要基于动力电池与储能电池双轮驱动下全球锂需求增长、供给端短期增量有限、以及库存处于低位导致供需边际趋紧的判断 [1][4] 供给分析 - 海外锂矿供给短期增量有限：澳洲停产项目复产节奏慢，从计划到产出至少需要一个季度以上；南美盐湖新项目产能爬坡进度低于预期；非洲津巴布韦突然暂停所有锂原矿及精矿出口，短期对供给有一定影响 [1] - 国内锂资源供给存在扰动：锂辉石矿未大规模放量；锂云母矿因新《矿产资源法》将锂列为独立矿种，多个项目需在2025年下半年申请变更采矿证并重新申请安全生产许可证，期间可能出现阶段性停产；国内盐湖新项目今年可贡献一定增量 [2] 需求分析 - 全球锂需求强劲增长：预计2026年全球锂需求有望达到约200万吨LCE，由动力电池和储能电池双轮驱动 [1][3] - 储能电池需求超预期：2025年下半年开始显著超预期，年初需求旺盛，预计全年出货量约900GWh，同比增速近50% [3] - 动力电池需求有望回暖：年初遇冷后，预计从3月份开始迅速回暖，全年仍有望实现约20%增长 [3] - 政策刺激短期需求前置：国内锂电池出口退税率自2026年4月1日起从9%下调至6%，2027年1月1日起取消，短期或推动“抢出口”，带动锂行业供需边际趋紧 [1][3] 供需平衡与库存 - 2026年全球锂供需基本平衡于约200万吨LCE，但若需求超预期将出现明显缺口，且供给前低后高与需求季节性变化易导致阶段性供需错配，刺激锂价快速上涨 [4] - 库存处于极低水平：经历数月去库存后，目前国内锂盐库存周期不足一个月，在供需紧张背景下库存矛盾将愈加凸显 [1][4] 相关公司 - 研报提及的相关标的包括：赣锋锂业、天齐锂业、盐湖股份、中矿资源、永兴材料、华友钴业、盛新锂能、雅化集团、大中矿业、国城矿业 [4]

报告投资评级 - 看好碳酸锂行业，开启26-27年向上新周期 [1][2] 报告核心观点 - 需求超预期，开启26-27年向上新周期 [1] - 26年全球碳酸锂供需偏紧，Q1和Q4最紧缺，Q2-3相对缓解，28年或过剩 [2] - 碳酸锂价格将开启2年上行周期，合理中枢为15万元/吨，不排除超涨至20万元/吨以上 [2] - 看好具备优质资源且利润弹性较大的公司 [2] PART1 供给：核心为新增矿山达产进度，增量集中于26H2 - **全球供给总量**：中性情况下，26年全球锂矿供给214万吨LCE，新增44万吨；27年供给262万吨，新增48万吨；28年供给303万吨，新增41万吨 [2][6][7] - **增量来源**：26年增量主要来自国内盐湖（新增8.4万吨）、国内矿山（新增6.6万吨）、海外盐湖（新增6.9万吨）、澳矿（新增7.8万吨）和非矿（新增11.5万吨）[2][7] - **时间分布**：新增产能多集中于26年下半年（26H2）[2][4] - **国内盐湖**：26年产量预计26.0万吨，贡献8.4万吨增量，主要来自藏格矿业的麻米措（26年预计2.0万吨）、盐湖股份的察尔汗（26年预计4.0万吨）和紫金矿业的拉果措（26年预计2.0万吨）[6][8][9][12][13] - **国内云母矿**：26年产量预计17.8万吨，贡献2.3万吨增量；27年增长提速至26.0万吨，增量8.2万吨 [6][14][15] - **国内辉石矿**：26年产量预计11.2万吨，贡献4.3万吨增量；28-29年增长显著 [6][19][20] - **澳矿**：26年产量预计55.4万吨，贡献7.8万吨增量，增长稳健 [6][24][25] - **非矿**：26年产量预计35.1万吨，贡献11.5万吨增量，中资企业主导 [6][28][29] - **海外盐湖**：26年产量预计50.5万吨，贡献6.9万吨增量，增长稳健 [6][33][34][35] - **美洲矿**：26年产量预计6.2万吨，增量有限 [6][37][38] - **锂回收**：25年国内回收产量8.8万吨，同比增长29%；26年预计回收规模11-12万吨 [40][42] - **季度供给**：26年Q1-Q4各季度供给预计分别为45.1、52.6、58.5、57.8万吨 [46][47] PART2 需求：动力稳健，储能加持，需求超预期 - **全球锂电总需求**：预计26年全球锂电需求2886GWh，同比增长30%；27年需求3502GWh，同比增长21% [2][68][69] - **动力电池需求**：预计26年全球动力电池需求1692GWh，同比增长19.3% [58][59] - **国内动力需求**：预计26年国内本土动力电池需求860GWh，同比增长17%，其中乘用车需求660GWh（同比增长11%），商用车需求200GWh（同比增长46%）[51][52][54][55] - **海外动力需求**：预计26年海外动力电池需求527GWh，同比增长23% [56][57] - **储能电池需求**：预计26年全球储能电池需求1024GWh，同比增长60%；25年需求641GWh，同比增长95% [61][64][65] - **分区域储能**：26年中国储能出货预计432GWh（同比增长51%），美国174GWh（同比增长36%），欧洲157GWh（同比增长70%），其他地区261GWh（同比增长94%）[61][64] - **碳酸锂总需求**：预计26年全球碳酸锂需求210万吨，同比增长27%；其中锂电领域需求193万吨，其他领域需求16万吨 [2][70][71] PART3 价格：2年向上周期，上限取决于储能经济性 - **价格周期**：供需格局支撑26-27年碳酸锂价格上行，开启2年向上周期 [2][72] - **价格支撑与上限**：价格12万元/吨有支撑；价格顶受限于下游储能项目经济性，合理价格中枢为15万元/吨，不排除超涨至20万元/吨以上 [2] - **价格传导机制**：碳酸锂价格每上涨1万元/吨，对应电芯成本上涨0.6分/Wh；当碳酸锂价格为15万元/吨时，叠加中游涨价，电芯成本较底部上涨7-8分/Wh，对应电芯报价0.38-0.4元/Wh [2] - **对储能影响**：电池价格每涨2分，对应国内储能项目IRR下降1个百分点；碳酸锂价格超过15万元/吨，预计20-30%比例的项目将受影响（IRR低于6%）[2] - **库存水平**：截至26年1月22日，碳酸锂库存仅10.9万吨，行业补库意愿强 [2][77] - **季度价格走势**：季节性看，Q1和Q4是价格高点，Q2-3阶段性震荡 [2] PART4 个股弹性：看好自有资源大的龙头和弹性标的 - **投资逻辑**：看好具备优质资源且利润弹性较大的公司 [2] - **估值水平**：核心碳酸锂标的，在15万元/吨价格下，当前看26年的权益资源利润对应PE估值10-15倍；若看28-29年，对应PE估值5-10倍，增量资源大的厂商仍有空间 [2] - **推荐公司**：报告推荐赣锋锂业、中矿资源、永兴材料、盛新锂能、华友钴业、雅化集团、天齐锂业、藏格矿业 [2] - **关注公司**：报告建议关注天华新能、大中矿业、国城矿业、盐湖股份等 [2] PART5 供需平衡与季度展望 - **年度供需**：中性供给预测下，不考虑补库需求，26年碳酸锂仅过剩4万吨，过剩比例为2%；27年过剩11万吨，过剩比例为4%；28年预计过剩15万吨以上，供需开始反转 [2][73][74] - **季度供需**：26年Q1基本供需平衡（过剩0.6万吨），Q2小幅改善（过剩2.4万吨），Q3供给紧缺阶段性略微缓解（过剩4.8万吨），Q4将出现供给短缺（缺口3.4万吨）[2][75][76]