大宗交易情况 - 9月1日发生一笔大宗交易成交量5.00万股成交金额208.05万元成交价41.61元较当日收盘价折价5.13% [2] - 买方营业部为国投证券北京中关村东路证券营业部卖方营业部为恒泰证券东莞南城宏北路证券营业部 [2] - 近3个月内累计发生2笔大宗交易合计成交金额1405.81万元 [2] 股价及资金表现 - 当日收盘价43.86元下跌0.23%日换手率3.48%成交额22.41亿元 [2] - 当日主力资金净流出1.91亿元近5日累计上涨0.05%但资金合计净流出5.00亿元 [2] 融资数据变化 - 最新融资余额27.05亿元近5日减少9511.66万元降幅达3.40% [2]

公司业务进展 - 公司顺利完成下一代固态电池核心原材料硫化锂的产业化筹备工作 持续推进产品质量提升和降本技术优化 [1] - 年产50吨硫化锂中试项目已实质落地并动工 项目采用自主开发的硫化锂制备新技术和新设备 具有低风险快速量产能力 [1] - 项目计划在四川眉山建设 针对下游硫化物固态电解质对硫化锂的需求 [1] 技术发展 - 公司掌握硫化锂制备新技术和新设备 具备快速量产能力 [1] - 技术优化方向聚焦产品质量提升和成本降低 [1]

股份与股本情况 - 截至2025年8月底，H股法定/注册股份164,122,200股，法定/注册股本164,122,200元，本月无增减[1] - 截至2025年8月底，A股法定/注册股份1,477,099,383股，法定/注册股本1,477,099,383元，本月无增减[1] - 2025年8月底法定/注册股本总额为1,641,221,583元[1] - 截至2025年8月底，H股已发行股份164,122,200股，库存股0股，本月无增减[3] - 截至2025年8月底，A股已发行股份1,477,099,383股，库存股0股，本月无增减[3]

交易概况 - 天齐锂业于2025年9月1日发生大宗交易 成交5万股 成交金额208.05万元 占当日总成交额比例0.09% [1] - 成交价格41.61元 较市场收盘价43.86元折价5.13% [1] 交易细节 - 买方营业部为国投证券股份有限公司北京中关村东路证券营业部 [2] - 卖方营业部为恒泰证券股份有限公司东莞南城宏北路证券营业部 [2] - 证券代码002466 证券简称天齐锂业 [2]

财务表现 - 2025年上半年公司实现营业收入48.33亿元 [1] - 归属于上市公司股东的净利润为8441.06万元，同比大幅上升101.62%，实现扭亏为盈 [1] 盈利驱动因素 - 锂产品生产成本逐步贴近较低价格的最新采购价格 [1] - 联营公司SQM上半年业绩同比增长，带动投资收益上升 [1] - 澳元走强带来汇兑收益增加 [1] 市场评级与估值 - 华泰证券维持公司"增持"评级，最高目标价为每股47.92元，较此前大幅上调50.03% [1] - 9月1日公司收盘价为每股43.86元 [1]

公司业绩与财务表现 * 公司2025年上半年（1H25）实际净利润为8700万人民币，每股收益（EPS）为0.053元人民币，相较于2024年上半年的净亏损52亿人民币有所改善[1] * 剔除主要来自外汇收益的一次性项目后，经常性净亏损为2.09亿人民币，较2024年上半年的经常性净亏损30.7亿人民币有所收窄[1] * 业绩低于预期，主要归因于少数股东权益高于预期，公司宣布2025年上半年不派发中期股息[1] * 公司2024年总收入为130.297亿人民币，预计2025年总收入将下降14.5%至111.416亿人民币，2026年预计增长35.1%至150.468亿人民币[6] * 公司2024年每股收益为-5.32元人民币，预计2025年将转为0.48元人民币，2026年和2027年分别增至1.45元和1.88元人民币[6] * 公司2024年净负债权益比为16.2%，预计2025年上半年净负债率升至19%[6][27] 业务部门表现 * 锂矿业务（占总毛利润67%）收入同比下降7%，但比预期高17%，主要因销量高于预期[23] * 估计锂辉石实现平均售价（ASP）为791美元/吨，比同期中国锂辉石到岸价（CIF）825美元/吨低4%[23] * 锂矿业务总毛利润同比下降24%，但高于预期，主要因收入更高[23] * 锂化合物业务（占总毛利润33%）收入同比下降36%，与预期基本一致[24] * 估计碳酸锂实现平均售价为8,703美元/吨，与中国碳酸锂市场价格8,606美元/吨基本一致[24] * 锂化合物业务总毛利润同比下降62%，但高于预期，主要因单位销售成本（COGS）低于预期[24] * 联营公司及合营企业收益转为正收益2.21亿人民币，而2024年上半年为亏损11.29亿人民币，但比预期低14%，主要因扎布耶亏损[25] 行业观点与锂价展望 * 行业层面，近期中国供应中断应为碳酸锂现货价格提供支撑，使其超越当前的国内边际成本支撑[2] * 然而，锂供应本质上比其他商品更具全球性，鉴于全球内在的产能过剩，当前现货价格（较6月低点上涨39%）的下行风险较大[2][32] * 风险回报尚未转为正面，公司的底部估值分析显示，在碳酸锂现货价格为10,500美元/吨LCE时，理论估值为16.0元人民币/股，在16,000美元/吨LCE时为20.8元人民币/股，均远低于其A股和H股当前股价[2][34] 盈利预测调整与估值 * 因应更高的少数股东权益，下调2025-27年盈利预测6-48%，但部分被锂矿和锂化合物更高的毛利润所抵消[2] * 基于周期底部和周期中值估值的平均法，将12个月目标价上调至H股21.5港元/A股23.0元人民币（原为H股19.0港元/A股21.0元人民币），维持H股/A股卖出评级[2][28] * 周期底部资产估值在碳酸锂现货价10,500美元/吨LCE时为H股17.1港元/人民币16.0元，其中上游资产估值占H股16.8港元/人民币15.7元（基于10倍2030年预期市盈率并贴现至2025年），中游转化业务估值占H股0.4港元/人民币0.3元（基于1倍2025年预期市净率）[28] * 周期中值估值则采用10倍/12倍市盈率对2028年矿业核心业务盈利进行估值（锂价处于周期中值水平），并以11%的贴现率贴现回2025年[28] 其他重要信息 * 营运成本及其他方面，销售、一般及行政费用（SG&A）同比下降6%，比预期低15%，同比减少主要因2025年上半年仓储费、港口杂费和保险费减少[25] * 财务成本同比增长12%，且高于预期[25] * 少数股东权益同比下降75%，但远高于预期，因需向少数股东分配更多利润（来自Windfield的盈利超预期及TLA亏损低于预期）[22][25] * 2025年上半年经营现金流为18.2亿人民币，同比下降19%[26] * 营运资金管理表现不一，应收账款天数/应付账款天数同比增加8%/30%，库存天数同比下降8%[26] * 2025年上半年投资现金流出减少20%至30.5亿人民币，自由现金流仍为负值12.3亿人民币[26]

财务表现 - 上半年营业收入48.33亿元，同比下降24.71% [2][5] - 归属于上市公司股东的净利润8441万元，同比扭亏为盈，增幅达101.62% [2][5] - 扣除非经常性损益后净利润132万元，实现扭亏为盈，增幅100.03% [2][5] - 经营活动现金流量净额18.20亿元，同比下降18.58% [2] - 总资产736.01亿元，同比增长7.17%；净资产419.11亿元，微增0.04% [1][2] 经营亮点 - 格林布什锂辉石矿上半年总开采量269.41万吨，其中化学级矿石258.72万吨（平均品位1.89%），技术级矿石10.68万吨（平均品位3.85%） [4] - 格林布什矿预计占2025年全球硬岩锂矿产量20.4%，占全球锂资源总产量13.7% [4] - 参股公司SQM拥有的阿塔卡马盐湖预计占2025年全球盐湖锂产量36%，占全球锂资源总产量11.8% [4] - 阿塔卡马盐湖锂生产成本处于全球最低水平区间 [4] 业绩驱动因素 - 文菲尔德锂矿定价周期缩短，减弱了与锂化工产品销售定价的时间周期错配影响 [2] - SQM上半年业绩大幅上升，公司确认的投资收益同比增加 [3] - 澳元兑美元汇率走强产生汇兑收益 [4]

行业投资评级 - 有色金属行业评级为增持（维持）[1] 核心观点 - 美联储独立性面临重大挑战叠加实际利率下行驱动强劲，黄金上行空间广阔[1][4] - 美国通胀数据自4月以来保持温和上行态势，符合"再通胀"预期，实际利率进入快速下行阶段[1][4][27] - 特朗普罢免美联储理事库克被视为削弱美联储独立性的重要尝试，可能为总统干预货币政策开创先例[4] - 黄金较高比重计价主权货币换锚运动，美元信用下行叙事持续将推高黄金溢价[4] - 中国市场需求强劲，2025年7月经香港净黄金进口量达43.923吨，环比增长126.81%[4] 行情回顾 - 有色板块本周上涨7.16%，在31个申万一级行业中排名第2，跑赢上证指数6.32个百分点[14] - 通信（+12.38%）、有色金属（+7.16%）、电子（+6.28%）涨幅居前三位[14] - 二级行业全线上涨：小金属板块上涨12.02%，贵金属板块上涨7.22%，工业金属板块上涨6.95%，金属新材料板块上涨5.67%，能源金属板块上涨2.89%[14] - 个股涨幅前三：金力永磁（+35.31%）、中国黄金国际（+28.93%）、领益智造（+26.03%）[19][22] 工业金属板块 铜 - 伦铜报收9,902美元/吨，周涨1.08%；沪铜报收79,410元/吨，周涨0.91%[2][34] - 进口铜矿TC下跌至-41美元/吨，Codelco将今年铜产出目标下调至134-137万吨[2][34] - LME库存15.89万吨，周升1.88%；上期所库存7.97万吨，周降2.39%[32][34] - 9月国内冶炼厂大规模检修，供给面临紧缺，关注"金九银十"需求落地情况[2][34] 铝 - 伦铝报收2,619美元/吨，周跌0.11%；沪铝报收20,740元/吨，周涨0.53%[3][39] - LME库存48.12万吨，周升0.51%；上期所库存12.56万吨，周升0.8%[32][39] - 电解铝行业理论开工产能达4403.50万吨，较上周增加1万吨[3][39] - 电解铝社会库存环增4.09%至62.28万吨，铝棒社库环增8.43%至12.61万吨[3][39] 锌 - 伦锌收盘价2,814美元/吨，周涨0.30%；沪锌收盘价22,140元/吨，周跌0.61%[41] - LME库存5.65万吨，周降17.00%；SHFE库存8.60万吨，周升10.46%[32][41] 锡 - 伦锡收盘价34,950美元/吨，周涨3.26%；沪锡收盘价278,650元/吨，周涨4.78%[31][46] - LME库存0.2万吨，周升12.61%；上期所库存0.76万吨，周升1.00%[32][46] - 缅甸佤邦复产进度再次滞后推迟至9月，供给端紧张[46] 贵金属板块 - COMEX黄金收盘价3,516.10美元/盎司，周涨2.89%；SHFE黄金收盘价785.12元/克，周涨1.52%[4][52] - 美国7月核心PCE物价指数年率录得2.9%，符合预期[4][27][52] - 鲍威尔释放对就业数据走弱的担忧，通胀幅度不会减缓联储降息步伐[4][27] 稀土板块 - 氧化镨钕收报58.70万元/吨，周跌4.08%；氧化镨收报65.60万元/吨，周涨0.31%[66] - 氧化镝报收1,680元/千克，周涨5.00%；氧化铽收报7,140元/千克，周涨1.85%[66] - 《稀土开采和冶炼分离总量调控管理暂行办法》发布，加强全产业链管控[66] - 进口矿纳入配额，打击非法开采，配额增速放缓，镨钕短期供应持续紧张[66]

纪要涉及的行业或公司 * 锂矿行业 包括碳酸锂期货价格 锂资源税率 供给扰动 重置成本估值[1] * 固态电池行业 涉及低空经济 商业航天领域需求[18][19] * 赣锋锂业 天齐锂业 中矿资源 盛新锂能等锂矿公司[1][17] 核心观点和论据 **供给端扰动** * 江西宜春八个云母矿山需在930节点前提交储量报告 可能引发供给扰动 涉及锂资源税率调整 尾矿二次利用或可免税[1][5][6] * 2025年碳酸锂期货价格波动加剧 主因青海藏格盐湖等停产或减产 年化产能超20万吨 远超2024年Q4澳洲矿山停产规模（7万吨） 推动期货价格突破9万元[1][8] * 需警惕海内外供给共振扰动 可能迅速扭转过剩格局为偏紧 参考2024年氧化铝市场因国内外供给扰动导致价格从3000元飙升至近6000元[11] **供需格局** * 2025年锂矿市场预计过剩19万吨LCE（需求140万吨 供给159万吨） 2026年过剩21.5万吨LCE（需求162万吨 供给184万吨）[12] * 长期看 因资本开支放缓 新项目投产减速 而电动车及储能需求持续增长 预计2026年开始需求增速重新超过供给增速 市场向紧平衡靠拢[12] **估值方法** * 锂价波动显著影响锂矿企业估值 传统PE估值法不稳定（上行周期达数百倍PE 下行周期回落至10倍以内）[13] * 建议从重置成本角度评估长期投资价值 包括无形资产（矿业权）和固定资产（采选厂 冶炼厂）[13][14] * 以赣锋锂业为例 资源量约5000万吨 按当前碳酸锂每吨1100元交易对价计算 矿产价值达560亿元 加上冶炼厂等设施价值约170亿元 重置成本或达730亿元 当前市值约700亿元可能低估[14] **公司投资价值** * 赣锋锂业 天齐锂业 中矿资源 盛新锂能拥有稳定资源 且在固态电池领域有较早布局 具备增长潜力[1][17] * 中矿资源涉足多种小金属（铜 铷 铟） 计划2026年开始铜矿出货 具低成本优势 且铟在商业航天领域需求增加[2][19] * 盛新锂能通过印尼冶炼厂实现海外扩展 受益于国家限制氢氧化钠技术出口政策 在超薄超宽锂带方面具领先优势[20] **固态电池影响** * 固态电池题材活跃带动锂矿股价上涨 相关企业如赣锋 天齐等布局上游锂金属和硫化物电解质材料及下游固态电池生产[3][4][18] 其他重要内容 * 锂资源税率根据不同情况调整：尾矿二次利用可免税 伴生锂形式可能享受资源税减免（从6.5%减至3.25%） 纯锂矿税率从6.5%到15%不等[7] * 评估重置成本时需考虑在建工程 存货及非锂矿业务的长期股权投资等按账面价值处理[15][16] * 未来几个月碳酸锂期货价格需关注930节点后供给端变化及海外供应恢复情况[9][10]

中央汇金ETF持仓 - 中央汇金及子公司合计持有股票ETF市值1.28万亿元 较去年底增加近23% [2][4] - 中央汇金持有股票ETF数量是去年底的1.58倍 多只宽基ETF获10亿份级别以上增持 [2] 半导体行业动态 - 美国撤销三星等三家在华半导体企业"经验证最终用户"授权 商务部表示反对并称将对全球半导体产业链供应链稳定产生重要不利影响 [4] - 中芯国际筹划发行A股购买控股子公司中芯北方的少数股权 股票停牌 [7] - 东芯股份拟以自有资金约2.11亿元增资上海砺算 持股比例将达35.87% [8] - 华虹公司拟发行股份及支付现金购买华力微97.5%股权并募集配套资金 股票复牌 [8] - 嘉元科技拟投资5亿元获取恩达通部分股权 涉及光模块行业 [15] 上市公司业绩表现 - 全市场上市公司上半年实现营业收入35.01万亿元 同比增长0.16% 第二季度营收18.11万亿元 同比增长0.43% 环比增长7.15% [4] - 全市场上市公司上半年实现净利润3.00万亿元 同比增长2.54% 增速较上年全年提升4.76个百分点 [4] - 比亚迪上半年净利润155.1亿元 同比增长13.79% [9] - 华为上半年营收达4270亿元 同比增长3.94% 净利润达371亿元 同比下降32% [10] - 天齐锂业上半年净利润8441万元 同比扭亏为盈 [10] 新能源汽车及锂电池 - 电动自行车新国标正式实施 锂电池电动自行车最大重量55公斤 铅酸蓄电池车型重量从55公斤提高到63公斤 [4] - 比亚迪上半年净利润155.1亿元 同比增长13.79% [9] 资本市场活动 - 贵州茅台控股股东拟增持30亿元—33亿元公司股票 [8] - 沪电股份高级管理人员李明贵拟减持不超过0.0083%公司股份 [11] - *ST天茂拟以股东会决议方式主动终止公司股票上市并启动现金选择权派发 [12] 科技与安全 - 微信平台加强治理违规荐股行为 对违规账号采取限制流量、固定粉丝增长、暂停营利权限、禁言、封号等梯度性处置措施 [5] - 江淮汽车报案称有人在网上捏造散布3000余条虚假信息 公安机关已立案调查 [16] 商业合作与合同 - 美年健康全资子公司与国富量子、京北方签署数字资产业务合作框架协议书 [13] - 航天宏图与客户A签署卫星及地面系统采购合同 合同总价款为9.9亿元 [14] 医药行业 - 迈威生物地舒单抗注射液获得巴基斯坦上市许可 [16] 宏观经济与货币政策 - 广发证券认为美元走弱形成"企业结汇—人民币升值"正循环 外部逆全球化关税背景下货币政策保持宽松 包括降准、降息 [17] - 天风证券认为美国上诉法院裁定特朗普实施的大部分全球关税政策非法 关税对国内基本面影响边际减弱 [18] - 天风证券认为美国通胀风险可控 就业市场降温明显 鲍威尔释放偏鸽信号 美联储9月降息几乎已成定局 [18]