有色ETF鹏华（159880）当日市场表现 - 2月26日，有色ETF鹏华（159880）开盘上涨1.30%，报2.416元 [1] - ETF重仓股普遍上涨，其中天齐锂业开盘涨幅最大，达5.91%，赣锋锂业涨4.44%，华友钴业涨3.39% [1] - 部分成分股出现下跌或持平，北方稀土跌0.12%，中金黄金跌0.60%，山东黄金涨0.00% [1] 有色ETF鹏华（159880）产品概况 - 该ETF的业绩比较基准为国证有色金属行业指数收益率 [1] - 产品管理人为鹏华基金管理有限公司，基金经理为闫冬 [1] - 产品成立于2021年3月8日，成立以来总回报为138.66% [1] - 截至2月26日，该ETF近一个月回报为3.18% [1]

报告行业投资评级 - 行业评级为“增持” [4] 报告核心观点 - 津巴布韦禁止锂精矿出口，在短期对全球锂的供给造成较大扰动，预期锂价偏强运行 [2] - 维持碳酸锂行业“增持”评级，因供给偏紧、库存持续去化，津巴布韦禁止出口政策将使得行业基本面更趋紧张，预期锂价偏强震荡 [4] - 推荐藏格矿业、赣锋锂业、天齐锂业、永兴材料、雅化集团等公司 [4] 事件分析与供给扰动 - 2026年2月25日津巴布韦矿业部宣布立即暂停所有原矿及锂精矿出口（含在途货物），旨在加强矿产监管与问责 [4] - 未来仅持有效采矿权及获批选矿厂的企业具备出口资格，禁止代理及第三方贸易商出口 [4] - 根据SMM数据，中国2025年从津巴布韦进口锂精矿总计119万吨，折算碳酸锂产量14.88万吨，显示津巴布韦对全球碳酸锂供给影响较大 [4] - 若津巴布韦禁止出口的政策持续，锂矿供给端将明显收紧 [4] 政策背景与趋势 - 津巴布韦在2022年开始禁止出口未加工的锂矿石，只允许出口锂精矿 [4] - 2025年6月，津巴布韦宣布计划在2027年1月开始禁止锂精矿出口，仅允许出口附加值更高的硫酸锂 [4] - 2026年1月，津巴布韦政府已开始检查是否存在违反禁止原矿石出口政策、非法走私出境的行为 [4] - 推测连贯政策目标是将锂的采、选和冶炼产业留在国内，符合资源国一贯做法 [4] - 目前，中国在津巴布韦拥有锂矿的企业已开始建立硫酸锂产能，预期产能建成投产后将逐步消化政策影响 [4] 行业基本面与价格展望 - 2026年1月底到2月，SMM口径的碳酸锂库存持续5周下行，且去库速度逐渐加快，碳酸锂基本面保持偏强运行 [4] - 目前正处于春节后需求恢复阶段，随着需求复苏，预期碳酸锂库存将保持去化，碳酸锂价格将偏强运行 [4] - 展望2026年，在储能、动力电池需求带动下，碳酸锂需求增速较快 [4] - 供给端来看，前期江西重要矿山的扰动尚未平息，海外供给再生变化，预期2026年碳酸锂的供需将保持偏紧格局 [4] 重点公司估值与评级 - **赣锋锂业(002460.SZ)**：收盘价71.33元，2025年预测EPS 0.36元，2026年预测EPS 1.2元，2025年预测PE 198.14倍，2026年预测PE 59.44倍，评级“增持” [5] - **永兴材料(000756.SZ)**：收盘价56.99元，2025年预测EPS 1.42元，2026年预测EPS 1.91元，2025年预测PE 40.13倍，2026年预测PE 29.84倍，评级“增持” [5] - **天齐锂业(002466.SZ)**：收盘价54.32元，2025年预测EPS 0.24元，2026年预测EPS 0.7元，2025年预测PE 226.33倍，2026年预测PE 77.60倍，评级“谨慎增持” [5] - **藏格矿业(000408.SZ)**：收盘价84.80元，2025年预测EPS 2.41元，2026年预测EPS 3.08元，2025年预测PE 35.19倍，2026年预测PE 27.53倍，评级“增持” [5] - **雅化集团(002497.SZ)**：收盘价28.98元，2025年预测EPS 0.5元，2026年预测EPS 0.85元，2025年预测PE 57.96倍，2026年预测PE 34.09倍，评级“增持” [5]

事件概述 - 津巴布韦矿业部于当地时间2月25日突然宣布，立即暂停所有未加工矿产和锂精矿的出口，包括目前在运输中的货物，解除时间将另行通知 [1] - 该禁令旨在打击锂矿违规出口与走私，强化资源监管，推动锂矿资源在本土进行深加工 [5][7] - 此政策执行力度远超市场预期，迅速搅动全球锂资源供给格局 [1] 市场即时反应 - **美股市场**：消息公布后，美股锂生产商股价大幅上涨，Sigma Lithium涨近30%，富美实涨8%，智利矿业化工涨3.68% [1] - **A股市场**：锂矿概念股集体活跃，科力远、金圆股份涨停，盐湖股份涨超8%，融捷股份涨4.5%，天齐锂业、藏格矿业、西藏矿业、永兴材料涨超3% [3] - **期货市场**：碳酸锂连续主力合约强势上涨，当日涨4.84%报175960元/吨，此前已冲上17万元/吨关口 [8] 津巴布韦锂资源地位及对华影响 - **全球地位**：津巴布韦是全球第四大锂生产国、非洲第一大锂矿出口国，在全球锂供应链中占据重要地位 [7] - **产量与份额**：2025年，其锂精矿产量折合约15万吨碳酸锂当量，占全球锂供应量的12% [7] - **对华出口**：津巴布韦出口的锂精矿90%以上流向中国 [7] - **进口依赖度**：2025年中国累计进口锂精矿775.1万吨，其中从津巴布韦进口120.4万吨，占总进口量的15.5%，折合约12万吨碳酸锂当量，是中国第二大锂精矿进口来源国 [7] - **政策趋势**：该禁令并非孤例，纳米比亚、博茨瓦纳此前出台类似要求，南非也通过《关键矿产战略》布局下游，这种趋势正重塑全球锂供应链，未来资源国将更注重本土深加工 [7] 对锂市场供需及价格的影响 - **供应缺口扩大**：全球锂市场本就存在供应缺口，出口禁令将进一步加剧供需矛盾，预计单月供应缺口可能扩大至2万吨 [11] - **低库存加剧冲击**：中国国内锂矿上游库存不足2万吨，材料厂库存周转天数不足10天，低库存水平难以抵御断供冲击 [10] - **需求前景强劲**：瑞银预测，2026年全球锂需求预计增长14%，2027年增长16%；2030年全球锂需求将达340万吨，较2025年翻倍 [9] - **价格预期上调**：瑞银已将2026年碳酸锂价格预期上调至26000美元/吨（约18万元/吨），并直言锂市场或迎来“第3个价格周期” [9] - **上涨核心驱动**：低库存、供给断崖式收缩、3月下游需求进入回暖周期三大因素组合，为锂价上涨提供了坚实支撑 [11][12] 对中国产业链的长期影响与机遇 - **短期冲击可控且有积极作用**：短期锂价上涨将缓解锂矿企业亏损困境，推动上游产业健康发展 [13] - **倒逼产业升级**：将倒逼国内锂盐企业加快海外矿山布局、提升国内替代资源的开发力度，减少对单一进口来源的依赖，推动新能源产业链向自主可控升级 [13] - **机构观点**：中信证券指出，2025年中国19%的进口锂精矿来自津巴布韦，预计2026年津巴布韦锂资源产量占全球12%，该禁令将导致中国碳酸锂短期供应愈发紧缺，有望推动锂价大幅上涨 [13] 潜在受益标的分析 - **华友钴业**：持有津巴布韦Arcadia锂矿约51%股权，矿碳酸锂当量达245万吨，配套的5万吨/年硫酸锂项目（ATZ）于2025年底建成，2026年Q1已实现满产 [14] - **中矿资源**：100%控股津巴布韦Bikita锂矿（非洲最大在产锂矿），配套选矿厂年产锂精矿合计约6万吨LCE [14] - **盛新锂能**：100%控股津巴布韦萨比星锂钽矿（品位最高矿山之一），配套产能年产锂精矿约29万吨，对应3.8万吨LCE [14] - **天齐锂业**：拥有泰利森锂矿绝对控制权，资源自给率超100%，成本处于行业最低水平，完全不受津巴布韦新政扰动，锂价上涨将直接放大其利润空间 [14] - **盐湖股份**：持有察尔汗盐湖约3700平方公里采矿权，盐湖氯化锂储量约1200万吨，占全国盐湖锂资源总量的50%以上，目前已形成8万吨/年锂盐产能，资源自给率完全自主 [14] - **赣锋锂业**：全球锂行业龙头，资源布局遍布全球，对单一国家资源依赖度极低，完全规避津巴布韦禁令风险，国内盐湖、矿山产能充足 [15]

A股稀有金属板块市场表现 - 2025年2月26日，A股市场稀有金属股集体走强，多只个股涨幅显著[1] - 章源钨业、云南锗业股价涨停，涨幅达10.01%[1][2] - 中钨高新股价上涨超过8%，涨幅为8.11%[1][2] - 东方钽业股价上涨超过6%，涨幅为6.70%[1][2] - 翔鹭钨业、融捷股份股价均上涨超过4%，涨幅为4.75%[1][2] - 天齐锂业股价上涨4.62%[2] - 永兴材料股价上涨4.05%[2] - 厦门钨业、赣锋锂业、西藏矿业股价均上涨超过3%，涨幅分别为3.63%、3.31%、3.21%[1][2] 相关公司市值与年初至今表现 - 章源钨业总市值443亿元，年初至今涨幅达160.30%[2] - 云南锗业总市值290亿元，年初至今涨幅为39.81%[2] - 中钨高新总市值1449亿元，年初至今涨幅达129.52%[2] - 东方钽业总市值276亿元，年初至今涨幅为65.64%[2] - 翔鹭钨业总市值129亿元，年初至今涨幅高达171.65%[2] - 融捷股份总市值153亿元，年初至今涨幅为13.87%[2] - 天齐锂业总市值970亿元，年初至今涨幅为2.62%[2] - 永兴材料总市值320亿元，年初至今涨幅为9.31%[2] - 厦门钨业总市值1055亿元，年初至今涨幅为61.86%[2] - 赣锋锂业总市值1545亿元，年初至今涨幅为17.17%[2] - 西藏矿业总市值159亿元，年初至今涨幅为16.41%[2] 价格上涨的直接驱动因素 - 章源钨业发布调价通知函，因钨原材料价格持续上涨导致生产成本大幅增长[1] - 公司决定从2026年2月26日起，对焊接机夹刀片产品执行新价格[1] 行业潜在的政策与外部影响 - 白宫拟利用美国国防部开发的AI模型，为全球关键矿产贸易制定参考价格[1] - 该计划将率先制定锗、镓、锑、钨四种关键矿产的参考价格[1]

公司股价表现 - 天齐锂业股价上涨4.0%，收盘价达到49.38港元 [1]

市场开盘表现 - 沪指高开0.09%，报4151.07点，上涨3.84点 [2][3] - 深成指高开0.14%，报14495.86点，上涨19.99点 [2][3] - 创业板指低开0.24%，报3346.74点，下跌8.08点 [2][3] - 科创综指高开0.25%，报1824.23点，上涨4.51点 [2][3] - 万得全A指数上涨0.15%，报6910.35点，上涨10.36点 [3] - 恒生指数高开0.95%，报27019.74点，上涨254.02点 [3][4] - 恒生科技指数高开0.46%，报5284.51点，上涨24.01点 [3][4] 锂矿及新能源板块表现 - 锂矿概念股开盘大幅上涨，金圆股份一字涨停 [1] - 江特电机、永杉锂业、大中矿业等锂矿股涨幅靠前 [1] - 能源金属与电池板块在A股开盘表现活跃 [2] - 港股锂矿股多数走高，天齐锂业开盘涨6.11%，赣锋锂业开盘涨5.48% [3] 其他板块及市场动态 - 游戏板块在A股开盘表现活跃 [2] - 油气开采与光伏设备板块在A股开盘走低 [2] - 人民币兑美元中间价报6.9228，较前一交易日中间价6.9321调升93个基点 [4]

市场开盘表现 - 2月26日，上证指数高开0.09%，深成指高开0.14%，创业板指低开0.24% [1] - 有色金属、化工、钢铁板块涨幅靠前，稳定币、服务器、CPO概念股活跃 [1] - MLCC、玻纤、石油石化等板块指数跌幅居前 [1] 港股市场动态 - 香港恒生指数开盘涨0.95%，恒生科技指数涨0.46% [3] - 锂矿股高开，天齐锂业涨超6%，赣锋锂业涨超5% [3] - 截至数据统计时，恒生指数报27019.74点，上涨254.02点，涨幅0.95% [4] - 恒生科技指数报9078.96点，上涨44.21点，涨幅0.49% [4] - 国企指数报5284.51点，上涨24.01点，涨幅0.46% [4] 锂矿行业事件与影响 - 津巴布韦矿业部发布锂矿出口禁令，旨在加强矿产监管并推动矿产品深加工发展 [3] - 2025年中国19%的进口锂精矿来自津巴布韦 [3] - 预计2026年津巴布韦锂资源产量将占全球12% [3] - 该出口禁令预计将导致中国碳酸锂短期供应愈发紧缺，并有望推动锂价大幅上涨 [3] - 相关分析建议关注不受该出口政策影响的标的 [3]

公司股价与市场表现 - 2月26日，天齐锂业股价上涨5.85%，报收57.50元/股，成交额达6.02亿元，换手率为0.71%，总市值为981.09亿元 [1] - 东方新能源汽车主题混合基金（400015）四季度持有天齐锂业786.09万股，持股数量未变，占基金净值比例为4.83%，为公司第八大重仓股 [2] - 基于当日股价涨幅测算，该基金持有的天齐锂业仓位产生约2499.78万元的浮盈 [2] 公司基本情况 - 天齐锂业股份有限公司成立于1995年10月16日，于2010年8月31日上市 [1] - 公司主营业务为锂精矿产品、锂化合物及其衍生物产品的生产和销售 [1] - 公司主营业务收入构成为：锂化合物及衍生品占50.54%，锂矿占49.25%，其他占0.21% [1] 相关基金与基金经理 - 重仓天齐锂业的东方新能源汽车主题混合基金（400015）成立于2011年12月28日，最新规模为90.19亿元 [2] - 该基金今年以来收益为2.59%，近一年收益为51.5%，成立以来收益为331.84% [2] - 该基金的基金经理为李瑞，其累计任职时间为8年76天，现任基金资产总规模为92.46亿元，任职期间最佳基金回报为128.07% [3]

市场开盘表现 - 沪指开盘涨0.09%，创业板指开盘跌0.24% [1] - 锂矿股集体走强，天齐锂业、赣锋锂业涨超5% [1] - 油气开采、影视、光伏等板块跌幅居前 [1] 机构后市观点与市场阶段判断 - 春节后市场在政策预期、流动性及产业趋势催化下震荡上行概率较大 [1] - 两会前后A股市场将以政策催化为核心驱动力，呈现政策热点轮动、风格快速切换特征 [1] - 3月市场逻辑将从政策预期逐步转向业绩兑现，2025年年报及2026年一季报成为行情锚点 [1] - 2月份及春节前后是春季躁动日历效应最强阶段，市场高胜率、小盘风格占优 [3] - 以小盘指数为例，春节到两会之间上涨概率为100%，在2月上涨概率为87.5% [3] - 新年连续两个交易日市场量价齐升，交投信心明显提高 [4] - 沪综指4160点~4170点是1月中旬以来的箱体上沿，该区域可能出现多空争夺 [4] 机构推荐的投资主线与行业 - 主线一：关注供需格局改善与行业盈利修复带动的反内卷概念及红利资产 [2] - 具体包括受益于价格上涨的有色金属(贵金属)、石油石化行业，以及基础化工、钢铁、水泥、建筑材料、金融等板块 [2] - 主线二：关注春节假期期间受关注的机器人、AI大模型等热点，节后或呈现结构性亮点 [2] - 随着经济底层逻辑转向新质生产力，半导体、人工智能、新能源、军工、航空航天等十五五重点领域值得关注 [2] - 春季躁动上涨方向与业绩关联性加强，建议关注存储、锂电设备/材料、海外算力、非银(券商、保险)、计算机软件等行业 [3] - 产业趋势主题如机器人、字节产业链(AI应用和国产算力)、机器人产业链、太空光伏等可能表现不错 [3]

市场开盘表现 - 恒生指数高开0.95% [1] - 恒生科技指数上涨0.46% [1] - 锂矿股表现强势，天齐锂业涨幅超过6%，赣锋锂业涨幅超过5% [1] - 科网股走势疲弱 [1] 机构对港股后市观点 招商证券观点 - 港股科技板块相对估值已降至历史最低水平 [1] - AH溢价接近历史较低水平 [1] - 港股科技板块明显被低估 [1] - “逢低买入”是有效策略 [1] 华泰证券观点 - 春节期间港股市场内部分化加大，AI新势力与互联网巨头走势背离 [1] - 消费数据虽有亮点但未明显提振板块表现 [1] - 涨幅依然集中在科技和周期行业 [1] - 短期需防范指数和港股通调整日前后相应个股的波动风险 [1] - 中期配置上，科技和周期耗材仍是清晰主线 [1] 中泰证券观点 - 春节后科技主线行情具备延续性 [1] - AI与机器人（核心股）进入商业化落地关键期 [1] - 在长线资金主导下，科技仍是大概率选择方向 [1]