2）2025Q1 公司实现归母净利润2.36 亿，同比增加24.0%；Q1 扣非归母净利润为2.31 亿，同比增加 23.8%。 公司发布2024 年报及2025 一季报： 1）2024 年全年实现归母净利润10.4 亿，同比增加205.2%；扣非归母净利润10.2 亿，同比增加199.5%。 1-3 月业务量累计同比增速申通领先：申通（26.6%）>韵达（22.9%）>圆通（21.7%）>行业（21.6%） >顺丰（19.7%）。 投资建议：1）盈利预测：基于公司24 年业绩表现以及当前行业表现，我们小幅整体公司2025-26 年盈 利预测至14.5、18.1 亿元（原预测为15.1、18.5 亿元），同时引入27 年盈利预测为20.9 亿，对应2025- 27 年EPS 分别为0.94、1.18 及1.37 元，PE 分别为11、9、8 倍。2）目标价： 我们预计快递行业业务量增速2025-26 年仍将维持15%左右，在行业反内卷的大背景下，单票盈利有望 保持稳定，即可维持超越行业件量增速的业绩增长水平。龙头公司至少应修复至15 倍PE 以上，我们给 予2025 年盈利预测15 倍PE，对应目标市值217 ...

报告公司投资评级 - 买入（维持）[4][6] 报告的核心观点 - 2025年行业件量增速有望延续双位数增长，申通快递受益于产能提升，业务量快速增长，市占率有望逐步提升，叠加规模效应释放，盈利能力有望提升 [4] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年公司实现营业收入471.69亿元，同比+15.26%；归母净利润10.4亿元，同比+205.2%；扣非归母净利润10.17亿元，同比+199.55%；24Q4实现营业收入136.79亿元，同比+18.05%，实现归母净利润3.87亿元，同比+223.83%；2024年实现经营性现金流39.44亿元，同比+17.45% [1] - 2025Q1公司实现营业收入119.99亿元，同比+18.43%，实现归母净利润2.36亿元，同比+24.04% [1] 单票情况 - 2024年区域价格竞争仍相对激烈，公司单票快递收入为2.05元，同比下降0.18元，降幅为8.1%；单票快递成本为1.94元，同比下降0.21元，降幅为9.7%；单票派费1.22元，同比下降0.13元；单票运输成本0.37元，同比下降0.04元；实现单票归母净利润0.046元，同比增加0.026元，增幅为135% [1] - 2025年以来行业延续竞争态势，25Q1单票快递收入约2.04元，同比24Q1下降0.13元；25Q1实现单票归母净利润0.04元，同比-2%，单票归母净利润基本保持稳定 [2] 产能与业务量 - 2024年公司完成快递件量227.29亿件，同比+29.83%，高于行业平均水平，实现市占率12.98%，同比2023年+0.83pct；全年共完成42个改扩建项目，推动公司常态吞吐产能突破日均7500万单；截至2024年末，公司拥有干线车辆7412辆，同比+23.7%，直达路由3496条，同比提升12.2% [2] - 25Q1公司完成快递业务量58.07亿件，同比+27%；预计2025全年行业有望实现15%的件量增速；2025年公司预计常态吞吐产能将提升至日均9000万单以上 [3] 盈利预测 - 预计申通快递2025 - 2027年归母净利润分别为14.6、17.2、20.1亿元，对应PE分别为11.1倍、9.5倍、8.1倍 [4] 财务摘要 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|47169|56097|62743|68735| |营业收入(+/-)(%)|15.26%|18.93%|11.85%|9.55%| |归母净利润（百万元）|1040|1462|1717|2011| |归母净利润(+/-)(%)|205.24%|40.59%|17.44%|17.09%| |每股收益(元)|0.68|0.96|1.12|1.31| |P/E|15.63|11.12|9.47|8.09|[10] 三大报表预测值 - 资产负债表、利润表、现金流量表对2024 - 2027年相关财务指标进行了预测，包括流动资产、现金、营业收入、营业成本等多项指标 [11]

会议基本信息 - 活动类别为业绩说明会，时间是2025年4月25日15:30 - 16:30，地点为电话会议 [1] - 46家机构共计68位投资者参与，上市公司接待人员有副总经理兼财务负责人梁波、董事会秘书郭林、IR负责人何敏 [1] 2024年度经营情况 - 业务量227.29亿件，同比增长29.8%，市场份额13.0%，同比提升0.83个百分点 [1] - 营业收入471.7亿元，同比增长15.3%，快递业务收入466.5亿元，同比增长19.3% [1] - 营业成本443.4亿元，同比增长13.1%，快递成本440.5亿元，同比增长17.3% [1] - 单票快递成本1.94元，同比下降0.21元，其中单票派送成本1.22元，同比下降0.37元；单票运输成本0.33元，同比下降0.04元；单票操作成本0.33元，同比下降0.04元 [2] - 销售、管理、研发、财务费用占营业收入比重从2023年的3.22%降至2024年的3.05% [2] - 归母净利润10.40亿元，同比增长205.2%，扣非净利润10.17亿元，同比增长199.6%，单票归母净利润0.046元，同比提升0.026元 [2] - 经营活动净现金流39.4亿元，资本开支32.5亿元，自由现金流情况好转 [2] 2025年一季度经营情况 - 行业件量451.4亿件，同比增长21.6%，公司业务量同比增长26.6%，市占率为12.9%，同比提升约0.5个百分点 [2] - 归母净利润2.36亿元，同比增长24.0%，扣非归母净利润2.31亿元，同比增长23.8%，单票盈利0.04元，同比持平 [2] 投资者问题回复 提升盈利水平措施 - 收入方面，扩大逆向件和散单件量规模，提升重货市场竞争力，提升全链路时效和服务质量 [2] - 成本方面，运营端扩充自有运力规模，提升转运中心自动化水平，增强数智化和精细化管理；派送端提升末端派件密度，部分网点采取驿站直分直送、无人车派送 [2] 资本开支和产能规划 - 继续投入基础设施建设，预计2025年内常态吞吐产能提升至日均9000万单以上，资本开支预计维持2024年水平 [2] 末端无人车投入情况 - 部分网点已投入无人车用于末端配送，公司结合末端环境、新技术应用和自身战略探索推广使用 [2][3] 外贸企业出口转内销影响 - 有利于扩大内需带动消费及物流产业增长，公司发挥32年国内物流网络优势提供寄递服务 [3] 2025年份额和利润平衡 - 聚焦经济型快递主业，坚持“稳定存量，拓展增量”，拥抱人工智能，实现“规模、体验、利润”三驾马车持续增长 [3] 电商平台取消仅退款影响 - 取消政策有利于优化电商环境，带动电商快递竞争趋势向好，目前未观察到对快递业务量直接且量化的影响 [3]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价15.15元 [4][7] 报告的核心观点 - 申通快递2024年及1Q25业绩符合预告，收入及利润同比增长主因件量增速高于行业、规模效应带来成本快速下降 [1] - 虽2025年行业竞争加剧，但公司全链路服务能力持续提升、义乌转运中心带来件量增量，市场份额保持提升势头、进而优化单票成本 [1] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024年实现营业收入471.7亿元、归母净利10.4亿元，同比+15.3%、+205.2%；1Q25实现营业收入120.0亿元、归母净利2.4亿元，同比+18.4%、+24.0% [1] 件量与价格 - 2024年快递行业件量同比增速21.5%，公司全年实现快递业务量227.29亿件，同比+29.8%，市场份额同比提升0.83pct至12.98% [2] - 2024年公司件均价2.05元，同比下降8.1%，降幅大于行业（-6.3%） [2] - 1Q25公司件量同比+26.6%（行业：+21.6%），件均价同比-6.2%（行业：-8.8%） [2] 成本与利润 - 2024年公司单票成本同比-9.1%至1.95元，单票毛利同比+27.6%至0.12元 [2] 产能提升与收购 - 2024年为公司三年百亿产能提升项目收官之年，日均常态吞吐产能达7500万单，预计2025年提升至日均9000万单以上 [3] - 2025年1月22日，公司以1.1亿自有资金收购“义乌申通”中转业务经营资产组，该资产位于行业核心“产粮区”，2024年日均件量3460万，占全国7.2% [3] 盈利预测与估值 - 上调公司2025 - 2026年归母净利润预测（+17%、+13%）至13.2亿元、16.4亿元，新增2027年预测值为19.4亿元，对应EPS为0.86元、1.07元、1.27元 [4] - 给予公司2025年17.6x PE，对应目标价15.15元 [4] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(人民币百万)|40,924|47,169|53,193|58,256|62,743| |+/-%|21.54|15.26|12.77|9.52|7.70| |归属母公司净利润(人民币百万)|340.70|1,040|1,323|1,642|1,942| |+/-%|18.41|205.24|27.23|24.07|18.31| |EPS(人民币，最新摊薄)|0.22|0.68|0.86|1.07|1.27| |ROE(%)|3.78|10.46|11.86|12.96|13.45| |PE(倍)|50.10|16.41|12.90|10.40|8.79| |PB(倍)|1.94|1.74|1.55|1.36|1.19| |EV EBITDA(倍)|8.56|5.52|4.62|3.46|2.61| [6] 可比快递企业估值表（2025/4/24） |代码|简称|股价（RMB）|EPS（RMB）（23A/24E/25E/26E）|PE（x）（23A/24E/25E/26E）|PEG|PB（MRQ）|市值（亿，交易币种）| |----|----|----|----|----|----|----|----| |ZTO US|中通快递|138.64|10.88/10.96/12.52/14.37|12.75/12.65/11.08/9.65|0.76|1.77|155| |002120.SZ CH|韵达股份|7.04|0.56/0.71/0.85/1.00|12.56/9.89/8.29/7.01|0.44|1.03|204| |600233.SH CH|圆通速递|13.03|1.08/1.23/1.41/1.62|12.06/10.59/9.25/8.05|0.63|1.47|449| |002352.SZ CH|顺丰控股|43.40|1.65/2.04/2.36/2.76|26.29/21.28/18.37/15.73|1.13|2.34|2,151| |快递企业| - | - | - |15.91/13.60/11.75/10.11|0.73|1.61| - | [17] 盈利预测（资产负债表、利润表、现金流量表等） - 包含流动资产、现金、应收账款等资产负债表项目，营业收入、营业成本等利润表项目，经营活动现金、投资活动现金等现金流量表项目在2023 - 2027E的预测数据 [22] - 还包括成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等财务比率以及每股指标、估值比率等数据 [22]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价15.15元 [1][4][7] 报告的核心观点 - 申通快递2024年及1Q25业绩符合预告，收入及利润同比增长主因件量增速高于行业、规模效应带来成本快速下降 [1] - 虽2025年行业竞争加剧，但看好公司全链路服务能力持续提升、义乌转运中心带来件量增量，市场份额保持提升势头、进而优化单票成本 [1] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024年实现营业收入471.7亿元、归母净利10.4亿元，同比+15.3%、+205.2%；1Q25实现营业收入120.0亿元、归母净利2.4亿元，同比+18.4%、+24.0% [1] 件量与价格 - 2024年快递行业件量同比增速21.5%，公司全年快递业务量227.29亿件，同比+29.8%，市场份额同比提升0.83pct至12.98% [2] - 2024年公司件均价2.05元，同比下降8.1%，降幅大于行业（-6.3%） [2] - 1Q25公司件量同比+26.6%（行业：+21.6%），件均价同比-6.2%（行业： -8.8%） [2] 成本与利润 - 2024年公司单票成本同比-9.1%至1.95元，单票毛利同比+27.6%至0.12元 [2] 产能提升 - 2024年为公司三年百亿产能提升项目收官之年，日均常态吞吐产能达7500万单，预计2025年提升至日均9000万单以上 [3] 收购情况 - 1月22日公司以1.1亿自有资金收购“义乌申通”中转业务经营资产组，收购资产位于行业核心“产粮区”，2024年日均件量3460万，占全国7.2% [3] 盈利预测与估值 - 上调公司2025 - 2026年归母净利润预测（+17%、+13%）至13.2亿元、16.4亿元，新增2027年预测值为19.4亿元，对应EPS为0.86元、1.07元、1.27元 [4] - 给予公司2025年17.6x PE，对应目标价15.15元 [4] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（人民币百万）|40924|47169|53193|58256|62743| |+1 - %|21.54|15.26|12.77|9.52|7.70| |归属母公司净利润（人民币百万）|340.70|1040|1323|1642|1942| |+/- %|18.41|205.24|27.23|24.07|18.31| |EPS（人民币 最新摊薄）|0.22|0.68|0.86|1.07|1.27| |ROE (%)|3.78|10.46|11.86|12.96|13.45| |PE (倍)|50.10|16.41|12.90|10.40|8.79| |PB (倍)|1.94|1.74|1.55|1.36|1.19| |EV EBITDA (倍)|8.56|5.52|4.62|3.46|2.61| [6] 基本数据 - 目标价15.15元，收盘价（截至4月24日）11.15元，市值17068百万元，6个月平均日成交额209.39百万元，52周价格范围7.74 - 12.40元，BVPS 6.42元 [8]

文章核心观点 申通快递2024年报及2025年一季报显示利润和业务量双增，但业绩增长或受益于激进价格策略，与韵达竞争胶着，且面临阿里行权不确定性及财务指标压力[1][6][7] 业绩表现 - 2024全年营业总收入471.69亿元，同比增长15.26%；归母净利润10.40亿元，同比增长205.24%创历史新高 [1] - 2024年业务量完成227.29亿件，同比增长29.83%，市占率12.98%，同比上升0.83个百分点 [3] - 2025年一季度营收119.99亿元，同比增长18.43%；归母净利润2.36亿元，同比增长24.04% [3] - 2025年一季度经营现金流下降超40%，负债率达62.53%创历史新高 [6] 价格策略 - 申通去年月平均单票收入最低，仅为2.06元，全年单票收入下降幅度也最大 [1] - 2025年前三月，“二通一达”单票收入继续同比大幅下跌 [1] - 2024年4月起单票快递业务收入接近2元/单，同比继续向下空间有限 [2] 产能建设 - 2024年完成三年百亿产能提升计划，三年累计实施179个产能提升项目，2024年完成42个工程 [3] - 预计2025年内常态吞吐产能将提升至日均9000万单以上 [3] - 3月1日完成义乌转运中心资产组收购，加强转运中心标准化建设和数智化投入 [4] 客户业务 - 2024年大客户业务规模同比增长260% [4] 竞争态势 - 申通与韵达“争三大战”持续胶着，1月业务量超韵达，2、3月被反超 [6] 战略方向 - 总裁王文彬强调拒绝盲目追求单量，通过科技投入降本增效 [2][6] 阿里行权 - 阿里巴巴已持有申通25%股份，有权在2025年12月27日前获21%股份，暂未行权 [7] - 阿里行权可能使公司实控人变更、触发要约收购，影响市场地位等 [7]

登录新浪财经APP 搜索【信披】查看更多考评等级 证券代码：002468 证券简称：申通快递 公告编号：2025-024 申通快递股份有限公司2024年年度报告摘要 一、重要提示 本年度报告摘要来自年度报告全文，为全面了解本公司的经营成果、财务状况及未来发展规划，投资者 应当到证监会指定媒体仔细阅读年度报告全文。 所有董事均已出席了审议本报告的董事会会议。 非标准审计意见提示 □适用 √不适用 董事会审议的报告期利润分配预案或公积金转增股本预案 √适用 □不适用 1、公司简介 ■ 2、报告期主要业务或产品简介 （1）公司从事的主要业务 公司秉承"正道经营、长期主义"的发展理念，坚定"打造中国体验领先的经济型快递"的战略目标，坚 持"用心服务、成就你我"的服务理念，持续深化"数智化运营、精细化管理"，进一步推动公司经营向 好、服务向优，努力打造"好快省"的快递服务和中国快递业转型升级的标杆。 是否以公积金转增股本 □是 √否 公司经本次董事会审议通过的利润分配预案为：以目前最新的总股本1,530,802,166股剔除公司回购专户 股数28,397,773股为基数，向全体股东每10股派发现金红利0.67元（含税） ...

文章核心观点 申通快递2024年年报表现出色，营收、净利润、业务量等指标向好，公司通过强化枢纽建设、完善网络覆盖、应用智慧物流、开展差异化服务和推进数智化建设等举措提升竞争力并开辟新增长曲线 [2][3][4] 经营业绩 - 2024年全年实现营业收入471.69亿元，同比增长15.26%，创历史新高 [2] - 2024年实现净利润10.40亿元，同比大增205.24%，创最近五年新高 [2] - 2024年业务量完成227.29亿件，同比增长29.83%，市占率12.98%，同比上升0.83个百分点 [2] 产能建设 - 截至2024年底完成“三年百亿”产能提升计划，近三年累计实施179个产能提升项目，2024年完成42个工程，涵盖多个城市 [2] - 项目竣工投产推动常态吞吐产能突破日均7500万单，具备高峰期处理亿级包裹量的能力，预计2025年内常态吞吐产能提升至日均9000万单以上 [2] 网络覆盖 - 截至2024年底全网直达路由数量达3496条，同比提升12.2%，路由直通率86.9%，同比提升3.7个百分点 [3] - 截至2024年底累计拥有干线车辆7412辆，同比增长23.7% [3] - 地市级网络覆盖率达100%，区县级网络覆盖率达99.7%，全网服务站点及门店达7.9万余家，常态快递员数量约20.22万人 [3] 服务质量 - 2024年第四季度国家邮政局快递服务时限测试中，在全链路时效、72小时准时率两大核心指标上均排名行业九大品牌前三 [3] 智慧物流 - 截至2024年底全网核心枢纽自动分拣设备增加至424套，自主研发的智能分拣系统使分拣效率提升30%，能耗降低50% [3] - 2024年新增投入67套小件侧滑式分拣机，提升小件及异形件分拣效率，降低破损率 [3] - 2024年新增投入上百套矩阵窄带分拣机和装车窄带分拣机，推动包裹进出港装卸降本增效 [3] 差异化服务 - 2024年为超过20个行业提供定制化解决方案，大客户业务规模同比增长260% [4] - “偏远地区集运”服务覆盖6省份，包裹运费降低80%，时效提升20%，带动西部省份业务快速增长 [4] 数智化建设 - 已搭建完成一整套自上而下的数智化系统和产品，总部层面实现对单量、时效等方面的决策分析 [4] - 运营管控方面实现产能诊断、件量预测等功能，快递全链路层面实现对快件状态感知和履约过程监控 [4]

申通快递股份有限公司 申通快递股份有限公司监事会 2025 年 4 月 24 日 监事会对公司内部控制评价报告的意见 根据《企业内部控制基本规范》《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第 1 号——主板 上市公司规范运作》的有关规定，申通快递股份有限公司（以下简称"公司"）对截止 2024 年 12 月 31 日内部控制的有效性进行了评价，经审阅公司《2024 年度内部控制评价报告》，监事 会对本公司《2024 年度内部控制评价报告》发表意见如下： 对照《企业内部控制基本规范》《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第 1 号——主板 上市公司规范运作》的有关规定，本公司现有的内部控制制度已基本健全，覆盖了本公司运营 的各层面和各环节，符合相关法律法规的要求，适应本公司实际经营活动的需要。各内部控制 制度在本公司运营各个环节的控制中发挥了较好的作用，能够预防和及时发现、纠正本公司运 营过程中可能出现的错误，控制相关风险，保护本公司资产的安全和完整，保证会计记录和会 计信息的真实性、准确性和及时性。监事会认为，公司《2024 年度内部控制评价报告》全面、 客观、真实地反映了公司治理和内部控制的实际情况。 ...