监管行动概述 - 上海市通信管理局于2025年11月3日对27款APP（SDK）采取下架处理 [1] - 下架原因为相关应用存在侵害用户权益行为且在整改期限内未按要求落实整改 [1] - 监管依据为《个人信息保护法》《网络安全法》等法律法规及四部门联合发布的2025年个人信息保护系列专项行动公告 [1] 涉及的主要企业 - 主要物流快递公司应用被下架，包括韵达客户管家（上海韵达货运有限公司）[1]、申通快递（申通快递有限公司）[1]、上海邮政同城直送（中国邮政速递物流股份有限公司上海市分公司）[1] - 其他被下架应用涉及安吉智行物流、快宝网络技术、中通快递股份有限公司等多家企业 [1] 后续监管措施 - 监管机构将对下架APP（SDK）持续跟踪 [1] - 视情况可能进一步采取停止接入、行政处罚、纳入电信业务经营不良名单等处理措施 [1]

交易概述 - 申通快递于11月3日晚宣布已完成对浙江丹鸟物流科技有限公司的收购交割及工商登记手续 [1] - 该收购交易于今年7月宣布，申通快递拟以现金方式收购丹鸟100%股权 [1] 被收购方业务 - 丹鸟是菜鸟旗下业务之一的菜鸟速递运营主体 [1] - 丹鸟已在全国范围内构建起较为成熟的品质网络 [1] - 丹鸟提供业内领先的半日达、次晨达、送货上门等高确定性履约服务 [1] 交易影响 - 交易完成后，申通将成为国内唯一拥有加盟、直营双网的快递物流集团 [1]

收购交易概述 - 申通快递已完成对浙江丹鸟物流科技有限公司的收购交割及工商登记手续 [2] - 公司此前于7月25日宣布拟以现金方式收购丹鸟100%股权，交易对价为3.62亿元 [2] 被收购方业务情况 - 丹鸟是菜鸟旗下业务之一的菜鸟速递运营主体 [2] - 丹鸟已在全国范围内构建起较为成熟的网络，提供半日达、次晨达、送货上门等高确定性履约服务 [2]

交易完成状态 - 申通快递收购浙江丹鸟物流科技有限公司100%股权的交易已顺利完成交割 [1] - 丹鸟物流已完成工商变更登记手续并取得杭州市余杭区市场监督管理局换发的新《营业执照》 [1] 股权与财务整合 - 公司全资子公司申通有限持有丹鸟物流100%股权 [1] - 丹鸟物流及其下属控股子公司将纳入公司的合并报表范围 [1]

交易进展 - 申通快递收购浙江丹鸟物流科技有限公司100%股权的交易已顺利完成交割 [1] - 丹鸟物流已完成工商变更登记手续并取得新的《营业执照》 [1] - 公司全资子公司申通有限持有丹鸟物流100%股权 [1] 财务影响 - 丹鸟物流及其下属控股子公司将纳入公司的合并报表范围 [1]

市场扩张和并购 - 2025年7月25日公司审议通过收购丹鸟物流100%股权议案[3] - 2025年10月29日公司收到反垄断审查不予禁止决定书[3] - 近日交易完成交割，丹鸟物流完成工商变更登记[5] - 丹鸟物流注册资本为498393819元[6] - 工商变更后公司持有丹鸟物流100%股权并纳入合并报表范围[6]

行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[4] 核心观点 - 快递行业“反内卷”初见成效，价格提升带动单票利润环比改善，四季度盈利弹性有望充分释放 [3][4][5] - 油运市场进入旺季，VLCC运价创10年新高，中美经贸磋商达成共识有望促进海运贸易恢复，行业景气度预计提升 [3][7][8] - 航空业需求平稳增长，供给紧张，叠加成本端改善，三季度业绩有望成为长期行情启动信号 [10][14] - 造船业绿色更新大周期尚在前期，新造船产能紧张，后续多重制约因素有望缓解，船厂将进入利润兑现期 [9][14] 行业动态跟踪 快递物流 - “通达系”公司2025年第三季度业绩显示单票利润环比改善：圆通/申通/韵达单票归母净利润分别为0.14/0.05/0.03元，环比分别+0.02元/+0.01元/持平 [5] - 2025Q3圆通/申通/韵达业务量分别为77.21/65.15/64.17亿件，同比增长15.0%/10.7%/6.6%，市场份额分别为15.6%/13.2%/13.0% [5] - 2025Q3圆通/申通/韵达单票收入分别为2.14/2.05/1.95元，环比分别+0.03/+0.08/+0.03元，体现“反内卷”提价影响 [5] - 密尔克卫2025Q3营业收入36.4亿元，同比上升2.1%；归母净利润1.73亿元，同比下降3.5%；物贸一体化战略成效显现，总资产增长41.42%至197.2亿元 [6] 航运船舶港口 - VLCC TD3c TCE运价周三大涨至12.5万美元/日，创2020年第二季度以来新高 [7] - 中美经贸磋商达成共识，美方取消对中国商品加征的10%“芬太尼关税”并暂停24%对等关税一年，双方暂停部分出口管制措施，有望缓解双边贸易摩擦 [7][8] - 上海出口集装箱运价指数（SCFI）本周环比上涨10.5%至1551点，其中上海-美西/美东运价分别环比上涨22.9%/13.4% [8] - 原油轮运价上涨：BDTI指数环比上涨8.47%至1339点，VLCC TCE环比上涨21.2% [8] - 散货船运价下降：BDI指数环比下降4.5%至1968点 [9] - 新造船价指数较上周环比下降0.15点至184.87点 [9] 航空机场 - 2025年9月全球航空客运总需求（RPK）同比增长3.6%，其中国际需求增长5.1%，国内需求增长0.9% [10] - 国货航拟于2029-2031年间引进6架A350F货机并保留4架意向订单，基于目录价总价值约46.5亿美元 [11] - 2025年9月中国民航完成旅客运输量约0.63亿人次，同比增长4.6%；完成货邮运输量87.90万吨，同比增长9.9% [58] - 2025年9月三大航整体客座率为85.59%，较8月下降0.67个百分点；春秋航空客座率91.84%领跑行业 [60] 公路铁路 - 2025年10月20日-10月26日，国家铁路运输货物7922.4万吨，环比下降1.37%；全国高速公路货车通行5904.2万辆，环比增长1.59% [12] - 四川成渝2025年第三季度营业收入19.6亿元，同比下降1.52%；归母净利润4.63亿元，同比增长8.96%，主要得益于费用节降 [13] - 2025年9月公路货运量38.91亿吨，同比增长5.20%；铁路货运量4.45亿吨，同比增长2.97% [68] 港口 - 2025年10月20日-10月26日，中国港口货物吞吐量24254万吨，环比下降5.08%；集装箱吞吐量590万TEU，环比下降8.21% [76] 市场表现回顾 - 2025年10月27日至10月31日，A股交运指数环比增长0.92%，跑赢上证指数0.80个百分点 [18] - 交运子板块中机场（+5.19%）、航运（+4.52%）、快递（+0.75%）涨幅居前 [18]

报告行业投资评级 - 投资评级：看好丨维持 [12] 报告核心观点 - 报告基于“十五五”规划建议，提炼出交运行业未来五年的发展重点为“两内两促”，即反内卷、驱内需、促出海、促转型 [2][6][17] - 快递行业“反内卷”政策将持续，利好电商快递板块 [2][6][17] - 带薪错峰休假政策有望改善航空业供需，扭转盈利颓势 [2][6][17] - 出海及西部陆海新通道建设将打造新增长极，打开企业盈利空间 [2][6][17] - 绿色低碳转型加速，绿色燃料投资迎来元年 [2][6][17] 按目录总结 “十五五”规划看交运：“两内两促” - 快递“反内卷”力度预计在“十五五”期间不会下降，尤其2026年开局之年，重点推荐圆通、申通、极兔、中通和韵达 [17][18] - 快递行业是吸纳灵活就业的重要蓄水池，2024年灵活就业市场直接从业人员中快递领域约1000万人 [19][20] - 国内快递公司人工成本占比超过50%，例如圆通、韵达、申通人工成本占比分别为54%、59%、53% [21][24] - 带薪错峰休假政策有助于解决航空业旺季短、供需不匹配的矛盾 [22] - 2025年国内航空票价七天移动平均变动比例显示收益有望改善 [25][26] - 中国至新市场出口金额占比持续提升，东南亚国家联盟、欧盟、美国、日本、印度、韩国是主要出口方向 [28] - IMO“净零”框架未能在10月会议通过，但“十五五”规划推动绿色燃料在交通运输领域应用确定性提升 [29][31] 出行链：客座率持续高增，票价同比转正 - 11月1日国内客运量七日移动平均同比增长5%，国际客运量七日移动平均同比增加20% [32] - 国内客座率七日移动平均同比增加2.2个百分点，国际客座率同比增加5.6个百分点 [40] - 七日移动平均含油票价同比增加1.0% [40] - 商务航线北上广深对飞五条航线七日移动平均客运量同比增加13.2%，但价格同比下滑4.1% [46] - 中长期供给刚性收紧，成本改善明显，行业有望迎来收入与成本共振 [7] 海运：油运强势上涨，集运持续挺价 - 本周克拉克森平均VLCC-TCE上涨44.1%至114,000美元/天 [8][61] - 外贸集运SCFI综合指数环比上涨10.5%至1,551点 [8][61] - 10月24日当周内贸集运PDCI综合指数环比上涨8.9%至1,181点 [8][61] - BDI指数周环比下跌1.3%至1,966点 [8][61] - 运力紧张叠加OPEC+增产，油运景气有望延续 [8][61] 物流：快递件量稳健增长，蒙煤运量维持高位 - 10月20日-10月26日邮政快递揽收量45.63亿件，同比上升9.9% [9][65] - 10月23日-10月29日甘其毛都日均通车量1,008辆/日，环比提升16辆/日 [9][65] - 短盘均价90元/吨，环比持平 [9][65] - 10月13日-10月19日全国大宗商品公路运输价格0.317元/吨，同比上升2.3%，环比下降2.8% [65] - 10月21日-10月27日香港/浦东航空货运价格指数环比分别+2.6%/+5.6%，同比分别-2.3%/-3.5% [65] 红利资产 - 交通运输行业具备高股息特征，主要细分板块包括垄断类基础设施（公路、铁路、港口）和竞争性行业（大宗供应链、货运代理） [57] - 投资角度推荐三类标的：低波稳健+分红确定（如招商公路、粤高速、大秦铁路）、底部反转弹性+低估值（如厦门象屿、厦门国贸）、独立景气+成长确定（如中国外运、华贸物流） [57]

行业整体态势 - 行业经历深刻变革，从粗放式份额争夺转向高质量的价值竞争 [1][6] - “反内卷”政策效果显现，成功遏制非理性价格战，驱动行业竞争回归理性 [2][4][6] - 行业整体呈现“业务量稳健增长、单票收入持续修复”的积极态势，前三季度快递业务量达1450.8亿件，同比增长17.2%，业务收入达1.1万亿元，同比增长8.9% [2][6] - 三季度快递平均价格企稳回升，较二季度增长0.5%，7-9月平均价格分别为7.35元/件、7.36元/件和7.55元/件 [6] 公司业绩分化 - 申通业绩表现强劲，前三季度营收385.7亿元同比增长15.17%，归母净利润7.56亿元同比增长15.81%，第三季度扣非净利润同比大增59.62%至3.22亿元 [1][2][3] - 圆通三季度营收182.72亿元同比增长8.73%，归母净利润10.46亿元同比增长10.97%，但前三季度归母净利润28.77亿元同比下滑1.83% [1][3] - 韵达盈利能力面临挑战，前三季度营收374.93亿元同比增长5.59%，但归母净利润7.3亿元同比大幅下滑48.15%，第三季度净利润下降45.21% [1][3] - 顺丰因战略性投入加大导致三季度利润短期承压，单季净利润25.71亿元同比下降8.53%，但前三季度营收2253亿元同比增长8.9% [1][3][4] 业务量与市场份额变化 - 业务量增速分化，顺丰前三季度业务量增速领跑，同比增长28.3%达121.5亿票，圆通前三季度业务量225.84亿件同比增长19.40%超出行业平均2.2个百分点 [4] - 申通业务量达188.6亿件同比增长17.1%，第三季度业务量65.15亿件成功反超韵达的64.17亿件，对韵达造成市场份额压力 [1][4] - 韵达前三季度业务量191.43亿件继续保持对申通的微弱领先，但单季已被反超 [4] 单票收入与价格策略 - “反内卷”推动单价回升，申通8月单票收入2.06元环比增长4.6%，9月进一步攀升至2.12元同比增长4.95% [4][5] - 圆通展现“量价齐升”态势，8月单票收入环比提升0.07元至2.15元，9月达2.21元实现今年以来首次单月同比回正 [5] - 韵达9月单票收入重回2元队列，同比变动实现今年首次转正，同比增长0.5% [5] - 顺丰单票收入持续下降，因价格高基数和争夺电商件市场，8月单票收入下滑幅度超过15%为今年最大同比下滑幅度 [1][5] 战略布局与未来展望 - 顺丰战略再次转向加大“电商件”布局，通过灵活价格政策获取增量，以规模牵引营运模式革新，其电商集收模式分网运营的业务量规模三季度环比提升20%以上 [3] - 公司启动“增益计划”调优件量结构，9月已实现单价及毛利环比改善，预计四季度落地效果更好 [5] - 行业竞争维度升级，未来竞争将侧重于核心资产控制力、数智化转型深度、成本管控精细度及服务品质稳定性 [7] - 科技应用成为新焦点，AI和无人配送车走向大规模落地，顺丰计划有序引入具身智能以降低转运中心和仓储的物流运营成本 [7]

公司担保状况 - 公司及控股子公司不存在逾期对外担保 [1] - 公司及控股子公司无涉及诉讼的担保 [1] - 公司及控股子公司无因被判决败诉而应承担的担保 [1]