报告行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐”，且为“维持” [3] 报告核心观点 - 报告认为交运行业三季报基本符合预期，并关注航运集运涨价进展、高速板块上行潜力、航空业基本面趋势及快递业价格竞争与估值修复 [1] - 核心观点聚焦于中美贸易缓和背景下的集运市场、基础设施中的红利标的、航空业低基数下的量价改善以及“反内卷”政策驱动的快递行业修复 [7] 航运板块总结 - 集运方面，美线运价有所回落，SCFI美东线运价为2848美元/FEU，周下跌17.2%，美西线为2212美元/FEU，周下跌16.4%；欧线运价为1323美元/TEU，周下跌1.6%；东南亚航线运价为512美元/TEU，周上涨6.4% [11] - 港口等泊运力出现分化，洛杉矶在港运力为13.4万TEU，周下跌15.8%，而纽约在港运力为7.5万TEU，周上升21.6% [11] - 油运方面，地缘风险溢价回吐，VLCC TD3C-TCE为9.5万美元/天，周下跌22% [13] - 干散货市场BDI报收2104点，周上涨7.0%，铁矿石货盘增加推动海岬型船运价上涨 [15] - 投资建议关注集运股如中远海控、中谷物流等，以及油轮股如中远海能，认为26年油轮处于景气上行周期 [16] 基础设施板块总结 - 周度数据显示，第43周公路货车通行量为5757.2万辆，环比下降2.5%；国家铁路运输货物7856.2万吨，环比下降0.8%；港口货物吞吐量28049.7万吨，环比增长15.3% [17] - 头部高速公司因业绩稳健、派息预期稳定，被视为红利标的，具备上行潜力 [18] - 港口资产作为永续现金流，当前估值偏低，配置价值提升 [18] - 推荐标的包括皖通高速、粤高速、招商公路、山东高速、青岛港、招商港口 [19] 快递板块总结 - 2025年9月快递业务量完成168.8亿件，同比增长12.7%；业务收入完成1273.7亿元，同比增长7.2% [20] - “反内卷”政策推动价格修复，8月以来大部分地区首轮价格上涨0.2-0.4元，10月广东等地二次上涨0.1-0.2元 [20] - 主要公司中，顺丰9月业务量同比增速达31.8%，但单票收入同比下降13.3%；圆通市占率最高为15.6% [20] - 投资建议关注旺季价格表现及政策持续性，推荐中通快递-W、圆通速递等 [20] 航空板块总结 - 周度数据显示，民航旅客量同比增长7.2%，其中国内旅客量同比增长5.6%，国内裸票价同比增长5.1%，客座率提升2.2个百分点 [21] - 供给端，飞机日利用率均值7.4小时，ASK同比增长6.8% [22] - 行业强调“反内卷”，旨在构建统一大市场，整治内卷式竞争 [22] - 展望2026年，供需改善与燃油价格下降有望成为行业释放盈利弹性的首年，推荐中国国航、南方航空等 [22] 物流板块总结 - 跨境空运价格指数周环比上涨7.1%，但同比仍下降2.3% [2] - 甘其毛都口岸通车量日均约为1452辆，短盘运费均价约为90元/吨，环比持平 [23] - 化工品价格指数周环比下降0.3%，同比下降11.1% [23] 行业整体数据跟踪 - 截至报告期，申万交运指数报收2314点，本周上涨1.1%，领先沪深300指数0.2个百分点 [24] - 行业总市值达3246.9十亿元，占市场总市值约3.0% [3] - 近1个月行业绝对收益为2.8%，近6个月为14.6% [6]

担保事项概述 - 公司全资子公司申通快递有限公司为浙江丹鸟物流科技有限公司及其下属5家控股子公司提供不超过1,031.20万元担保 [2] - 该担保用于替换浙江菜鸟供应链管理有限公司为上述公司提供的等额履约保函担保 [2] - 担保事项已于2025年8月经董事会、监事会审议通过，并由2025年第二次临时股东大会批准 [2] 担保进展与性质变更 - 申通有限收购丹鸟物流100%股权的交易已于近日完成交割，丹鸟物流及其下属控股子公司已纳入公司合并报表范围 [3] - 原对外担保因此自动变更为公司全资子公司为下属子公司提供的担保 [3] - 申通有限已向民生银行上海分行申请开立合计金额为470.42万元的履约保函 [3] 担保协议主要内容 - 为丹鸟物流开立保函金额为2,280,472.57元，最晚有效期至2026年9月30日 [4][5] - 为福州芝麻开门开立保函，有效期至2027年3月31日 [5] - 为湖南芝麻开门开立保函金额为371,955.20元，有效期至2026年5月31日 [5][7] - 为上海万象开立保函金额为1,099,627.48元 [7] - 为昆明东骏开立保函金额为369,800.14元，有效期至2027年3月15日 [7][8] 累计担保情况 - 公司及控股子公司对外担保总额度为264,331.20万元，占公司2024年度经审计净资产的26.95% [9] - 实际对外担保金额为237,436.16万元，占2024年度经审计净资产的24.21% [9] - 对下属公司担保余额为223,436.16万元，对合并报表外单位担保余额为14,000万元 [9] - 公司及控股子公司不存在逾期对外担保及涉及诉讼的担保 [9]

公司担保状况 - 公司及控股子公司不存在逾期对外担保 [1] - 公司无涉及诉讼的担保 [1] - 公司无因被判决败诉而应承担的担保 [1]

市场扩张和并购 - 申通有限完成收购丹鸟物流100%股权交易并纳入合并报表范围[4] 担保相关 - 申通有限为丹鸟物流等多家公司提供担保及保函，金额不等，有效期各异[3][5][7][8][9] - 截止公告披露日，公司及控股子公司对外担保总额度264331.20万元，占2024年度经审计净资产26.95%[11] - 公司及控股子公司实际对外担保金额237436.16万元，占2024年度经审计净资产24.21%，无逾期[12]

快递行业核心数据 - 2025年前9月快递业务量增长17.2%，其中9月完成168.8亿件，同比增长12.7%，同比增幅较上月提升0.5个百分点 [1] - 2025年9月单票收入为7.55元，同比下降4.9%，但同比降幅较上月收窄2.3个百分点，环比上涨2.4% [1] - 2025年9月快递业务收入完成1273.7亿元，同比增长7.2%，同比增幅较上月提升3个百分点 [1] 消费数据 - 2025年1-9月社会消费品零售总额累计实现36.59万亿元，同比增长4.5%，其中9月实现4.2万亿元，同比增长3% [2] - 2025年1-9月实物商品网上零售额累计实现9.15万亿元，同比增长6.5%，其中9月实现1.06万亿元，同比增长7.3% [2] - 2025年1-9月累计电商渗透率达25.0%，同比增长0.48个百分点，其中9月电商渗透率达25.2%，同比增长1个百分点 [2] 上市快递公司业务表现 - 2025年9月顺丰/圆通/韵达/申通业务量分别为15/26.3/21.1/21.9亿票，同比增速分别为31.8%/13.6%/3.6%/9.5%，顺丰增速领先行业 [3] - 2025年9月圆通/韵达/申通单票收入分别为2.21/2.02/2.12元，同比变化分别为+1.4%/+0.5%/+5%，环比变化分别为+2.8%/+5.2%/+2.9%，价格持续回升 [3] - 2025年9月顺丰/圆通/韵达/申通业务收入分别为209/58/43/46亿元，同比增速分别为14.2%/14.9%/4.1%/14.9% [3] - 2025年9月顺丰/圆通/韵达/申通业务量市占率分别为8.9%/15.6%/12.5%/13%，同比变动分别为+1.3/+0.1/-1.1/-0.4个百分点，顺丰及圆通市占率提升 [3] 行业趋势与价格修复 - “反内卷”政策推动行业价格、盈利及估值修复，8月以来大部分地区完成首轮价格上涨0.2-0.4元，10月广东等局部地区价格二次上涨0.1-0.2元 [1] - 旺季价格修复基本完成，有望推动第四季度行业盈利同比大幅增长 [1] - 建议持续关注旺季价格表现、数据验证情况及2026年反内卷政策持续性 [1]

物流板块整体表现 - 11月6日物流板块整体上涨0.36%，表现弱于上证指数（上涨0.97%）和深证成指（上涨1.73%）[1] - 板块内个股表现分化，ST雪发以5.11%的涨幅领涨，厦门象屿以-3.12%的跌幅领跌[1][2] - 板块整体资金呈净流出状态，主力资金净流出9434.34万元，但游资和散户资金分别净流入2910.38万元和6523.97万元[2] 领涨个股表现 - ST雪发涨幅最大为5.11%，收盘价4.94元，成交量为8.97万手，成交额为4411.02万元[1] - *ST原尚涨幅为4.95%，收盘价31.15元，成交量为9205手，成交额为2797.73万元[1] - 嘉友国际涨幅为3.64%，收盘价14.54元，成交量为12.82万手，成交额为1.86亿元[1] - 顺丰控股作为板块权重股上涨1.01%，收盘价40.03元，成交额高达14.16亿元，位列板块第一[1] 领跌个股表现 - 厦门象屿跌幅最大为-3.12%，收盘价8.39元，成交量为48.97万手，成交额为4.09亿元[2] - 华米渡海跌幅为-2.82%，收盘价26.55元，成交量为2.30万手，成交额为6143.87万元[2] - 长江投资跌幅为-2.78%，收盘价8.74元，成交量为7.54万手，成交额为6604.06万元[2] 个股资金流向 - 顺丰控股获得主力资金净流入6423.16万元，主力净占比4.54%，但游资和散户资金分别净流出3031.35万元和3391.81万元[3] - 上海雅仕主力资金净流入2304.72万元，主力净占比高达19.16%，为占比最高的个股之一[3] - 新宁物流主力资金净流入1831.30万元，主力净占比16.02%[3] - 华鹏飞虽然股价下跌1.36%，但获得游资资金净流入1273.93万元，游资净占比8.53%[2][3]

公司运营能力 - 申通快递江阴转运中心是公司在江苏服务范围最广、自动化程度最高的转运枢纽，日均处理快递约75万件 [1] - 该中心配备4套自动化分拣设备，分拣生产线总长度达15公里，实现从包裹接收、分拣到出库的全流程自动化作业 [1] - 针对“双11”第二波快递高峰，公司及下属网点将加大集运和派送人员投入，优化末端配送流程以保障运力 [1] 业务高峰表现 - 随着“双11”大促开启，江阴转运中心自10月21日起日均处理快递超过120万件，较平日约75万件的处理量有显著提升 [1] - 国网江阴市供电公司对转运中心的配电室、分支箱及大功率用电设备进行全面检查，并巡视周边10千伏线路，开展负荷监测以保障用电安全可靠 [1] - 供电公司表示将持续提供优质服务，及时响应企业诉求，全力护航“双11”物流畅通 [1]

收购交易核心信息 - 公司已完成对浙江丹鸟物流科技有限公司100%股权的收购交割，成为国内首个拥有加盟、直营双网的快递企业 [1][5] - 交易对价为3.62亿元现金，丹鸟已成为公司全资子公司并纳入合并报表范围 [4] - 国家市场监督管理总局对此次收购出具了不予禁止的经营者集中反垄断审查决定书 [4] 丹鸟物流基本情况 - 丹鸟物流完成工商变更后，注册资本为4.98亿元，法定代表人为周少华，成立于2009年8月31日 [4] - 公司经营范围包括快递服务、道路货物运输、食品销售等 [4] 公司近期财务表现 - 2025年第三季度公司实现营业收入135.46亿元，同比增长13.62%，归母净利润3.02亿元，同比增长40.32% [4] - 2025年前三季度公司累计营业收入385.70亿元，同比增长15.17%，归母净利润7.56亿元，同比增长15.81% [4] - 前三季度扣非归母净利润为7.58亿元，同比增长18.71% [4] 公司业务运营数据 - 2025年前三季度完成快递业务量188.6亿件，同比增长17.1% [5] - 公司市场占有率达到13%，业务规模稳步提升 [5] - 收购完成后，公司成为国内唯一拥有加盟、直营双网的快递物流集团 [5]

股价与资金表现 - 11月5日盘中股价下跌2.00%至15.17元/股，成交金额1.06亿元，换手率0.47%，总市值232.22亿元 [1] - 当日主力资金净流出467.24万元，其中特大单净卖出325.12万元，大单净卖出142.11万元 [1] - 公司今年以来股价上涨50.74%，但近期表现疲软，近5日、20日和60日分别下跌2.63%、15.25%和6.82% [1] - 公司今年内一次登上龙虎榜为7月25日，当日龙虎榜净买入1411.43万元，买入和卖出总额分别为1.63亿元和1.49亿元 [1] 公司基本面与股东结构 - 公司2025年1-9月实现营业收入385.70亿元，同比增长15.17%，归母净利润7.56亿元，同比增长15.81% [2] - 公司主营业务为快递物流综合服务，快递服务收入占总收入的98.67% [1] - 截至9月30日，公司股东户数为4.07万户，较上期减少4.36%，人均流通股增至36082股，较上期增加2.81% [2] - 香港中央结算有限公司为第六大流通股东，持股3107.12万股，较上期减少1214.07万股，天弘永利债券A退出十大流通股东之列 [3] 行业归属与公司历史 - 公司所属申万行业为交通运输-物流-快递，概念板块包括智慧物流、大数据、快递概念、阿里概念、中盘等 [2] - 公司成立于2001年11月1日，于2010年9月8日上市 [1] - A股上市后累计派现16.14亿元，近三年累计派现1.31亿元 [3]

行业投资评级 - 交通运输行业评级为“强于大市” [6] 核心观点 - 原油运价大幅上涨，10月30日中国进口原油综合指数（CTFI）报2425.93点，较10月23日上涨48.6% [2][13] - 集运远洋航线运价延续上涨走势，10月31日上海港出口至欧洲基本港市场运价为1344美元/TEU，较上期上涨7.9%；出口至美西和美东市场运价分别为2647美元/FEU和3438美元/FEU，分别较上期大涨22.9%和13.4% [2][14] - 低空经济取得进展，小鹏汇天与敦煌市签署战略合作协议，并达成首批200台飞行汽车采购协议，计划于2026年7月试运营低空旅游项目 [2][15] - 航空业显现复苏迹象，2025年前三季度三大国有航司（中国国航、中国东航、南方航空）实现集体盈利，海航控股取代春秋航空成为“国内最赚钱航司” [2][16] - 物流基础设施升级，极兔速递大湾区数字化供应链产业园正式启用，总建筑面积32万平方米，日均处理快件能力超过1500万单 [2][22][23] - 铁路部门启动“双11”网购高峰期快运服务，每日安排1700列以上高铁动车组利用富余空间运输快件，高铁快运能力预计同比增长10% [2][24] 行业高频动态数据跟踪 - **航空物流**：波罗的海空运价格指数报2183.00点，环比上升3.3%，但同比下降3.0% [3][25] - **航运港口**：内贸集运价格指数（PDCI）报1181点，周环比上升8.95% [3][38]；干散货运价指数（BDI）报1966点，周环比下降1.26%，但同比仍大幅上升41.64% [3][42] - **快递物流**：2025年9月快递业务量完成168.8亿件，同比上升12.70%；业务收入完成1273.7亿元，同比增加7.20% [3][51] - **航空出行**：2025年10月第四周国际日均执飞航班1818.43架次，环比下降2.14%，但同比上升13.75% [3][82] - **公路铁路**：10月20日—10月26日，全国高速公路货车通行量达5904.2万辆，环比增长1.59% [3][107] - **交通新业态**：2025年第二季度，联想PC电脑出货量达1697万台，同比上升15.22%，市场份额环比上升0.9个百分点 [3][122] 投资建议 - 建议关注设备与制造业工业品出口链条，推荐中远海特、招商轮船、华贸物流 [4] - 关注低空经济赛道趋势性投资机遇，建议关注中信海直 [4] - 建议关注雅鲁藏布江下游水电站建设带动的交通运输需求增加主题机会，建议关注四川成渝、重庆港、富临运业 [4] - 关注公路铁路板块投资机会，建议关注赣粤高速、京沪高铁、招商公路、皖通高速、中原高速、宁沪高速、山东高速 [4] - 关注邮轮及水上轮渡主题性投资机会，建议关注渤海轮渡、海峡股份 [4] - 关注电商快递投资机会，推荐顺丰控股、极兔速递、韵达股份 [4] - 关注航空行业投资机会，建议关注中国国航、南方航空、春秋航空、东方航空、吉祥航空、华夏航空、海航控股 [4] 行业市场表现与估值 - 截至2025年10月31日，交通运输行业市盈率（TTM）为15.44倍，低于上证A股的14.19倍，在28个一级行业中处于偏低水平 [131][133][134] - 当周（10月27日-10月31日）交通运输行业指数上涨0.60%，跑赢上证综指（+0.11%）和沪深300指数（-0.43%） [127] - 子板块中，航运港口板块表现最佳，周涨幅达2.25% [127] - A股交运行业总市值为34014.22亿元，占总市值比例为2.86%，市值前三位公司为京沪高铁、中远海控、顺丰控股 [126]