申通快递股份有限公司 第六届董事会薪酬与考核委员会 关于公司 2025 年限制性股票激励计划相关事项的核查意见 申通快递股份有限公司（以下简称"公司"）第六届董事会薪酬与考核委员会 依据《中华人民共和国公司法》（以下简称"《公司法》"）、《中华人民共和国 证券法》（以下简称"《证券法》"）、《上市公司股权激励管理办法》（以下简 称"《管理办法》"）等相关法律法规、规范性文件和《公司章程》的有关规定， 对公司《2025 年限制性股票激励计划（草案）》（以下简称"《激励计划（草案）》" 或"本激励计划"）及其相关事项进行了核查，发表核查意见如下： 一、关于公司《2025 年限制性股票激励计划（草案）》及其摘要的核查意见 1、公司不存在《管理办法》等法律法规规定的禁止实施股权激励计划的下列情 形，公司具备实施股权激励计划的主体资格： （1）最近一个会计年度财务会计报告被注册会计师出具否定意见或者无法表示 意见的审计报告； （2）最近一个会计年度财务报告内部控制被注册会计师出具否定意见或无法表 示意见的审计报告； （3）上市后最近 36 个月内出现过未按法律法规、公司章程、公开承诺进行利 润分配的情形； （4）法律法 ...

本公司及董事会全体成员保证公告内容的真实、准确和完整，不存在虚假记载、误导性 陈述或者重大遗漏。 一、担保情况概述 证券代码：002468 证券简称：申通快递 公告编号：2025-040 （一）担保事项审议情况 申通快递股份有限公司 关于对外担保的进展公告 《深圳证券交易所股票上市规则》的相关规定，本事项无需再次提交公司董事会及股东大会审议。 申通快递股份有限公司（以下简称"公司"）于 2025 年 1 月 22 日召开第六届董事会第七次 会议审议通过了《关于对外提供担保的议案》，同意公司（含控股子公司）为公司加盟商或其法 定代表人向银行等金融机构申请贷款时提供总额度不超过人民币 20,000 万元的担保，该担保额 度已经 2025 年第一次临时股东大会审议通过，有效期至下年度审议对外担保额度预计的股东大 会召开之日止，任一时点的担保余额不得超过股东大会审议通过的担保额度，具体内容详见公司 分别于 1 月 23 日、2 月 12 日在《中国证券报》《证券日报》《证券时报》《上海证券报》及巨 潮资讯网（www.cninfo.com.cn）上披露的《关于对外提供担保的公告》（公告编号：2025-007）、 《20 ...

随着2024年年报以及2025年一季报的披露，各家快递公司业绩成绩单如何？是否已摆脱了低价竞争的困 扰？ 从已披露的财务报告看，A股四家快递公司顺丰控股（002352.SZ）、韵达股份（002120.SZ）、圆通速 递（600233.SH）、申通快递（002468.SZ）2024年营收及净利均实现增长，不过在2025年一季度出现了 分化。 总体而言，顺丰控股凭借多元化业务发展维持利润增长。通达系中圆通速递成本优势最为明显；申通快 递或成低价策略最大受益者，但毛利率仍为四家中最低；韵达股份则需平衡市场份额与盈利水平，一季 度出现了营收净利背离。 业绩端顺丰控股依旧各方面领先 顺丰控股2024年营业总收入达2,844.2亿元，是其余三家总和的1.7倍，净利润首次突破百亿达101.7亿 元；圆通速递以690.33亿元营收、40.12亿元净利润位居第二；韵达股份（485.4亿元营收、19.14亿元净 利润）与申通快递（471.7亿元营收、10.4亿元净利润）分列第三、四位。 一季度业绩方面，顺丰控股继续领跑，营收698.50亿元，同比增长6.90%；净利润23.34亿元，同比增长 16.87%。顺丰控股拥有独立第三方 ...

报告公司投资评级 - 买入（维持） [3] 报告的核心观点 - 申通快递发布2024年年报及2025年一季报 24Q4与25Q1业绩符合预期 [7] - 24Q4受益提价盈利兑现 印证公司经营改善 [7] - 25Q1行业激烈竞争中延续业绩较高增长 看好网络竞争力提升下业绩保持韧性 [7] - 维持盈利预测 维持“买入”评级 [7] 财务数据及盈利预测 营业总收入 - 2024年为471.69亿元 同比增长15.3% 2025Q1为119.99亿元 同比增长18.4% 预计2025E - 2027E分别为574.83亿、680.23亿、791.01亿元 同比增长率分别为21.9%、18.3%、16.3% [2] 归母净利润 - 2024年为10.4亿元 同比增长205.2% 2025Q1为2.36亿元 同比增长24.0% 预计2025E - 2027E分别为13.83亿、16.85亿、20.03亿元 同比增长率分别为33.0%、21.8%、18.9% [2] 每股收益 - 2024年为0.69元/股 2025Q1为0.16元/股 预计2025E - 2027E分别为0.90、1.10、1.31元/股 [2] 毛利率 - 2024年为6.0% 2025Q1为5.7% 预计2025E - 2027E分别为5.6%、6.1%、6.0% [2] ROE - 2024年为10.6% 2025Q1为2.4% 预计2025E - 2027E分别为12.6%、13.7%、14.4% [2] 市盈率 - 2024年为16 预计2025E - 2027E分别为12、10、8 [2] 市场数据 - 2025年4月30日收盘价为10.67元 一年内最高/最低为12.99/7.63元 市净率为1.7 股息率为0.19% 流通A股市值为159.2亿元 [4] 基础数据 - 2025年3月31日每股净资产为6.42元 资产负债率为62.53% 总股本/流通A股为15.31亿/14.92亿股 [4] 事件相关 - 2024年公司实现营业收入471.69亿元 同比+15.26% 归母净利润10.4亿元 同比+205.2% 扣非归母净利润10.17亿元 同比+199.55% 24Q4实现营业收入136.79亿元 同比+18.05% 实现归母净利润3.87亿元 同比+223.83% 25Q1公司实现营业收入119.99亿元 同比+18.43% 实现归母净利润2.36亿元 同比+24.04% [7] 24Q4情况 - 2024年公司业务量227.29亿件 同比增长29.83% 市占率提升至12.98% 同比增长0.83pct 24Q4在行业提价背景下业绩较高增速 归母净利润达3.87亿元 同比增长223.83% 单票利润达0.06元 [7] 25Q1情况 - 2025Q1行业单价同比下降8.8% 竞争激烈 公司一季度业务量增速26.6% 超出行业（+21.6%） 公司重视量利平衡 市占率进一步提升同时保持业绩较高增速 义乌区域转运中心直营化与网络扁平化完成 [7]

行业整体表现 - 2024年全国快递业务量累计完成1750.8亿件，同比增长21.5% [3] - 行业快递均价为8.02元/票，呈现持续下降趋势 [7] - 降本增效是行业关注重点，技术升级与全链路营运效率优化推动单票成本下降 [2][7] 公司财务数据 - 圆通2024年营业收入690.33亿元，同比增长19.67%，净利润40.12亿元，同比增长7.78% [3] - 韵达2024年营业收入485.43亿元，同比增长7.92%，净利润19.14亿元，同比增长17.77% [3] - 申通2024年营业收入471.69亿元，同比增长15.26%，净利润10.4亿元，同比增长205.24% [3] 业务量增长 - 圆通2024年快递业务完成量265.73亿件，同比增长25.32% [3] - 申通完成快递业务量227.29亿件，同比增长29.83% [3] - 韵达完成快递服务237.83亿件，同比增长26.14% [3] "快递进村"与电商推动 - 2024年全国累计建设34.6万个村级寄递物流综合服务站 [4] - 韵达2024年新增乡镇网点1084家 [4] - 2024年1-11月全国直播电商零售额达4.3万亿元，贡献电商行业80%增量 [4] 国际业务与多元化服务 - 跨境消费需求推动国际业务提质增效，"丝路电商""快递出海"项目落地 [4] - 生鲜冷链、即时配送、逆向物流等个性化服务需求快速增长 [4] 服务质量提升 - 新修订《快递市场管理办法》强化末端服务监管，明确按需投递原则 [5] - 圆通虚假签收率同比下降近28% [5] 单票收入压力 - 圆通单票快递产品收入2.3元，同比下降4.86%，单票毛利0.2元，同比下降12.57% [7] - 顺丰2024年票均收入15.52元，同比下滑3.4% [7] - 极兔速递2024年单票收入0.32美元，低于2023年的0.34美元 [8] 技术应用与成本优化 - 圆通探索自动驾驶技术，单车装载票数同比提升近12% [8] - 申通拥有368台智驾汽车，测试500-1000公里快递线路适用性 [9] - 韵达单票核心运营成本同比下降21.91% [8]

报告公司投资评级 - 买入丨维持 [7] 报告的核心观点 - 2024 - 2025Q1公司营收和归母净利润同比增长，申通进入管理变革收获期，单票利润提升值得期待 [1][5] - 尽管行业竞争加剧，但公司得益于改革，短期寻求量利齐升，中长期加强综合竞争力，预计2025 - 2027年归母净利润分别为14.1/16.1/18.3亿元，维持“买入”评级 [11] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024年公司营业收入471.7亿元，同比增长15.3%；归母净利润10.4亿元，同比增长205.2% [5] - 2024Q4公司营业收入136.8亿元，同比增长18.0%；归母净利润3.9亿元，同比增长223.8% [1][5] - 2025Q1公司营业收入120.0亿元，同比增长18.4%；归母净利润2.4亿元，同比增长24.0% [1][5] 业务情况 - 2024年公司件量同比增长29.8%至227.3亿件，份额同比提升0.8pct至13.0%；单票快递收入同比下降8.1%至2.05元，单票派费成本/单票中转成本同比下降9.7%/9.8%；单票净利润同比增长135.1%至0.046元 [11] - 2024Q4公司件量同比增长27.6%至66.2亿件，份额同比提升0.7pct至12.9%；单价同比下降5.8%至2.04元；单票总成本同比下降0.20元，单票费用同比下降0.017元；单票归母净利同比增长0.035元至0.059元 [11] - 2025Q1公司件量同比增长26.6%至58.1亿件，份额同比提升0.5pct至12.9%；单价同比下降6.2%至2.04元；单票总成本下降0.13元，单票费用同比下降0.014元；单票归母净利达到0.041元，同比持平 [11] 财务预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|47169|54642|62337|68145| |归母净利润（百万元）|1040|1408|1613|1825| |EPS（元）|0.69|0.92|1.05|1.19| |市盈率|14.68|11.55|10.08|8.91| [17]

财务表现 - 2024年营业收入471.69亿元，同比增长15.26%，归母净利润10.40亿元，同比增长205.24%，扣非归母净利润10.17亿元，同比增长199.55% [1] - 2025Q1营业收入119.99亿元，同比增长18.43%，归母净利润2.36亿元，同比增长24.04%，扣非归母净利润2.31亿元，同比增长23.78% [1] 业务量及市占率 - 2024年快递业务量227.3亿票，同比增长29.8%，市占率13.0%，同比提升0.83pct，单票收入2.05元，同比降低8.1% [1] - 2025Q1快递业务量58.1亿票，同比增长26.6%，市占率12.9%，同比提升0.5pct，单票收入2.04元，同比降低6.2% [1] - 2024年快递件量增速较行业高8.3pct，2025Q1较行业高5.0pct [2] 成本与利润结构 - 2024年单票收入2.05元，同比降低0.18元，单票成本1.94元，同比降低0.21元（中转成本降0.08元，派送成本降0.13元），单票毛利0.11元，同比增加0.03元 [3] - 2024年单票费用0.06元，同比降低0.01元，单票归母净利0.046元，同比增加0.026元 [3] - 2025Q1单票收入2.04元，同比降低0.13元，单票成本1.95元，同比降低0.13元，单票毛利0.12元，同比降低0.01元，单票归母净利0.04元，同比持平 [3] 关联交易与阿里合作 - 2025年新增与浙江丹鸟关联交易14.7亿元，与阿里集团旗下公司关联交易总额达66.31亿元，较2024年30.00亿元增长121.03%，占2024年收入14.06% [4] - 阿里业务导流有望为公司带来量利增量 [4] 产能与数智化升级 - 2024年完成三年百亿产能提升计划，2025年常态吞吐产能从7500万单/日提升至9000万单/日以上 [5] - 投入新型智能设备、数智化车队建设，提升时效质量与溢价能力 [5] - 推出AI智能助手，实时监控运营全流程，提升网点效率与客户体验 [5] 盈利预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为537.86亿元、605.17亿元、666.53亿元，同比增速14%、13%、10% [5] - 预计2025-2027年归母净利润分别为13.79亿元、17.35亿元、19.94亿元，同比增速33%、26%、15% [5]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 申通快递竞争力持续提升，保持量利齐升，通过合理价格竞争实现量利双升，有望带来较大业绩弹性，维持“买入”评级 [1][12] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 最近一年，申通快递相对沪深300指数1M表现为-12.2%，3M为-0.3%，12M为15.3%；沪深300指数1M为-3.7%，3M为-1.2%，12M为7.3% [4] - 2025年4月25日，申通快递当前价格10.62元，52周价格区间7.63 - 12.99元，总市值16,257.12百万，流通市值15,845.52百万，总股本153,080.22万股，流通股本149,204.57万股，日均成交额348.60百万，近一月换手1.11% [4] 财务数据 - 2024年，公司实现营业收入471.69亿元，同比增长15.26%；归母净利润10.40亿元，同比增长205.24%；扣非归母净利润10.17亿元，同比增长199.55% [6] - 2025Q1，公司实现营业收入119.99亿元，同比增长18.43%；归母净利润2.36亿元，同比增长24.04%；扣非归母净利润2.31亿元，同比增长23.78% [6] 业务数据 - 2024年，申通快递完成快递业务量227.3亿票，同比增长29.8%，市占率13.0%，同比提升0.83pct，单票快递收入2.05元，同比降低8.1% [6] - 2025Q1，公司完成快递业务量58.1亿票，同比增长26.6%，市占率12.9%，同比提升0.5pct，单票快递收入2.04元，同比降低6.2% [6] 投资要点 - 公司件量保持高速增长，市占率同比持续提升，2024年快递件量增长29.8%，较同期行业增速高8.3pct，市占率提升至13.0%；2025Q1快递件量增长26.6%，较同期行业增速高5.0pct，市占率提升至12.9% [7] - 公司通过降本降费对冲降价，2024年单票利润提升，2025Q1稳定，2024年单票快递收入降低，但成本和费用降低使单票归母净利润增加；2025Q1单票归母净利同比基本持平 [8][9][10] - 2025年关联交易增加，阿里集团支持力度加码，公司拟新增与浙江丹鸟关联交易14.7亿元，与阿里集团旗下公司关联交易最终达66.31亿元，较2024年增长121.03%，有望带来量利增量 [11] - 产能释放提升降本空间，数智转型升级服务质量，长期竞争力提升，预计2025年常态吞吐产能提升，AI数智化升级可降本增效 [12] 盈利预测 - 预计申通快递2025 - 2027年营业收入分别为537.86亿元、605.17亿元与666.53亿元，同比分别+14%、+13%、+10%；归母净利润分别为13.79亿元、17.35亿元与19.94亿元，同比分别+33%、+26%、+15%；2025 - 2026年对应PE分别为11.79倍、9.37倍与8.15倍 [12]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [7] 报告的核心观点 - 申通快递2024年年报及2025年一季报显示营收和归母净利润同比增长，2024年营业收入471.7亿元，同比增长15.3%，归母净利润10.4亿元，同比增长205.2%；2025年一季度营业收入120.0亿元，同比增长18.4%，归母净利润2.36亿元，同比增长24.0% [4] - 公司积极扩产，三年百亿产能提升计划完成，全网处理能力提升，单量增速领先，2024年单量227.3亿件，同比增长29.8%，市占率12.98%，同比提高0.83pct；2025年一季度单量58.1亿件，同比增长26.6%，市场份额12.86%，同比提高0.50pct [5] - 单票成本节降趋势延续，费用节约态势良好，2024年快递业务单票成本大幅下降9.7%至1.94元，2025年一季度延续节降趋势；2024年各项费用率有降有升，2025年一季度整体延续下降态势 [6] - 2025年公司聚焦经济快递主业，加强基建提升产能，深化精细化管理降本增效，拥抱人工智能，预计2025 - 2027年归母净利润分别为14.0亿元、16.8亿元、19.0亿元，同比分别增长34.4%、20.5%、13.1% [7] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 最新收盘价10.62元，总股本15.31亿股，流通股本14.92亿股，总市值163亿元，流通市值158亿元，52周内最高/最低价12.40 / 7.74元，资产负债率61.3%，市盈率15.39，第一大股东为浙江菜鸟供应链管理有限公司 [3] 盈利预测和财务指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|47169|54466|60805|66433| |增长率(%)|15.26|15.47|11.64|9.26| |EBITDA（百万元）|3744.35|4642.76|5263.39|5782.46| |归属母公司净利润（百万元）|1039.95|1397.16|1683.60|1903.84| |增长率(%)|205.24|34.35|20.50|13.08| |EPS(元/股)|0.68|0.91|1.10|1.24| |市盈率（P/E）|15.63|11.64|9.66|8.54| |市净率（P/B）|1.66|1.49|1.30|1.14| |EV/EBITDA|5.74|4.50|3.59|2.86|[10] 财务报表和主要财务比率 - 成长能力：营业收入增长率2024 - 2027年分别为15.3%、15.5%、11.6%、9.3%；营业利润增长率分别为194.6%、31.6%、20.5%、12.4%；归属于母公司净利润增长率分别为205.2%、34.3%、20.5%、13.1% [11] - 获利能力：毛利率分别为6.0%、6.4%、6.6%、6.6%；净利率分别为2.2%、2.6%、2.8%、2.9%；ROE分别为10.6%、12.8%、13.5%、13.4%；ROIC分别为7.0%、8.1%、8.6%、8.6% [11] - 偿债能力：资产负债率分别为61.3%、61.0%、59.8%、58.3%；流动比率分别为0.61、0.74、0.90、1.06 [11] - 营运能力：应收账款周转率分别为48.71、47.25、47.47、46.99；存货周转率分别为514.43、554.98、542.03、536.95；总资产周转率分别为1.96、2.05、2.06、2.04 [11] - 每股指标：每股收益分别为0.68、0.91、1.10、1.24；每股净资产分别为6.41、7.12、8.14、9.29 [11] - 现金流量表：经营活动现金流净额分别为3944、4691、5185、5615；投资活动现金流净额分别为 - 3684、 - 2759、 - 2786、 - 2781；筹资活动现金流净额分别为 - 677、 - 36、71、33；现金及现金等价物净增加额分别为 - 417、1896、2470、2867 [11]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [7] 报告的核心观点 - 申通快递2024年年报及2025年一季报显示营收和归母净利润均实现增长，2024年公司营业收入471.7亿元，同比增长15.3%，归母净利润10.4亿元，同比增长205.2%；2025年一季度，公司营业收入120.0亿元，同比增长18.4%，归母净利润2.36亿元，同比增长24.0% [4] - 公司积极扩产，三年百亿产能提升计划顺利完成，全网处理能力显著提升，单量增速领先，2024年单量227.3亿件，同比增长29.8%，市占率12.98%，同比提高0.83pct，2025年一季度公司单量达到58.1亿件，同比增长26.6%，市场份额为12.86%，同比提高0.50pct [5] - 公司单票成本节降趋势延续，费用节约态势良好，2024年公司快递业务单票成本大幅下降9.7%至1.94元，2025年一季度同样延续节降趋势，2024年公司各项费用率整体下降，2025年一季度延续下降态势 [6] - 2025年公司将聚焦经济快递主业，加强基础设施建设提升产能，深化精细化管理推动全网降本增效，全面拥抱人工智能，目标实现规模增长继续超过行业，预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为14.0亿元、16.8亿元、19.0亿元，同比分别增长34.4%、20.5%、13.1% [7] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 最新收盘价10.62元，总股本15.31亿股，流通股本14.92亿股，总市值163亿元，流通市值158亿元，52周内最高/最低价为12.40 / 7.74元，资产负债率61.3%，市盈率15.39，第一大股东为浙江菜鸟供应链管理有限公司 [3] 盈利预测和财务指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|47169|54466|60805|66433| |增长率(%)|15.26|15.47|11.64|9.26| |EBITDA（百万元）|3744.35|4642.76|5263.39|5782.46| |归属母公司净利润（百万元）|1039.95|1397.16|1683.60|1903.84| |增长率(%)|205.24|34.35|20.50|13.08| |EPS(元/股)|0.68|0.91|1.10|1.24| |市盈率（P/E）|15.63|11.64|9.66|8.54| |市净率（P/B）|1.66|1.49|1.30|1.14| |EV/EBITDA|5.74|4.50|3.59|2.86| [10] 财务报表和主要财务比率 |财务报表(百万元)|2024A|2025E|2026E|2027E|主要财务比率|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|47169|54466|60805|66433|营业收入增长率|15.3%|15.5%|11.6%|9.3%| |营业成本|44337|50973|56788|62023|营业利润增长率|194.6%|31.6%|20.5%|12.4%| |税金及附加|84|80|81|82|归属于母公司净利润增长率|205.2%|34.3%|20.5%|13.1%| |销售费用|135|163|182|199|毛利率|6.0%|6.4%|6.6%|6.6%| |管理费用|889|1035|1155|1262|净利率|2.2%|2.6%|2.8%|2.9%| |研发费用|178|207|243|266|ROE|10.6%|12.8%|13.5%|13.4%| |财务费用|238|224|212|191|ROIC|7.0%|8.1%|8.6%|8.6%| |资产减值损失|-52|-30|-30|-30|资产负债率|61.3%|61.0%|59.8%|58.3%| |营业利润|1356|1784|2149|2416|流动比率|0.61|0.74|0.90|1.06| |营业外收入|16|35|35|40|应收账款周转率|48.71|47.25|47.47|46.99| |营业外支出|68|50|50|50|存货周转率|514.43|554.98|542.03|536.95| |利润总额|1304|1769|2134|2406|总资产周转率|1.96|2.05|2.06|2.04| |所得税|277|377|454|505|每股收益（元）|0.68|0.91|1.10|1.24| |净利润|1026|1392|1679|1900|每股净资产（元）|6.41|7.12|8.14|9.29| |归母净利润|1040|1397|1684|1904|PE|15.63|11.64|9.66|8.54| |每股收益（元）|0.68|0.91|1.10|1.24|PB|1.66|1.49|1.30|1.14| |货币资金|2001|3897|6367|9234| | | | | | |交易性金融资产|431|431|431|431| | | | | | |应收票据及应收账款|1095|1210|1351|1476| | | | | | |预付款项|333|382|426|465| | | | | | |存货|85|99|110|121| | | | | | |流动资产合计|7088|9599|12797|16368| | | | | | |固定资产|10362|10874|11184|11289| | | | | | |在建工程|408|425|438|446| | | | | | |无形资产|1613|1543|1472|1401| | | | | | |非流动资产合计|18224|18334|18177|17752| | | | | | |资产总计|25312|27933|30975|34120| | | | | | |短期借款|3654|3954|4254|4554| | | | | | |应付票据及应付账款|3801|4248|4732|5169| | | | | | |其他流动负债|4242|4790|5286|5734| | | | | | |流动负债合计|11697|12991|14272|15456| | | | | | |其他|3807|4050|4250|4450| | | | | | |非流动负债合计|3807|4050|4250|4450| | | | | | |负债合计|15504|17041|18522|19906| | | | | | |股本|422|422|422|422| | | | | | |资本公积金|3055|3055|3055|3055| | | | | | |未分配利润|5830|6927|8240|9719| | | | | | |少数股东权益|1|-4|-8|-12| | | | | | |其他|501|493|745|1031| | | | | | |所有者权益合计|9808|10892|12453|14214| | | | | | |负债和所有者权益总计|25312|27933|30975|34120| | | | | | [11]