报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3][7] 报告的核心观点 - 公司2024H1营收137.8亿元，同比6.83%；归母净利20.7亿元，同比+103.45%；扣非归母净利19.6亿元，同比+168.42%；非经常性损益1.1亿元，主要系政府补助1.35亿元 [2] - 净利同比大幅提升因天铝有限净利13.8亿元，同比+81.2%，自产电解铝平均销售价格同比上升约6.7%，电解铝完全成本与去年同期基本持平；靖西天桂净利5.5亿元，氧化铝板块业绩同比大幅提升，系氧化铝均价同比上升约26.1%，产量同比+6.8%，销量同比+4% [2] - 2024Q2单季度营收69.6亿元，同比-11.4%，环比+2.0%；归母净利13.5亿元，同比+161.5%，环比+88.1% [2] - 一季度铝价稳健回升，二季度震荡走高，公司电解铝和氧化铝产量实现增长；海外布局铝土矿资源，落地后氧化铝项目或将更具成本优势 [6] - 考虑到氧化铝价格上移，调整公司盈利预测，预计2024 - 2026年归母净利分别为37.7/40.6/43.7亿元，同比增速70.8%、7.7%、7.7% [7] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩表现 - 2024H1营收137.8亿元，同比6.83%；归母净利20.7亿元，同比+103.45%；扣非归母净利19.6亿元，同比+168.42%；非经常性损益1.1亿元，主要系政府补助1.35亿元 [2] - 2024Q2单季度营收69.6亿元，同比-11.4%，环比+2.0%；归母净利13.5亿元，同比+161.5%，环比+88.1% [2] 价格与成本情况 - 2024Q2现货铝均价20533元/吨，较2024Q1环比增加7.8%，2024Q1现货铝均价19054元/吨，较2023Q4环比增加0.5%；主因海外局势严峻推涨外盘铝价，叠加国家发布宏观政策提振消费，现货铝价继续上行 [6] - 电解铝完全成本与去年同期基本持平，其中预焙阳极、运输费用等同比下降，氧化铝采购成本同比上升 [6] 产量情况 - 自产铝锭产量58.54万吨，同比+1.3%；高纯铝产量1.6万吨，同比-25.6%，销量同比+10.9%；氧化铝产量109.3万吨，同比+6.8%；预焙阳极产量26.9万吨，同比-2.6%；铝箔产量0.6万吨，石河子铝箔坯料生产基地及江阴铝箔生产基地正进行产能爬坡，电池铝箔产品已完成超过50家客户的试单和近20家客户的认证 [6] 海外布局情况 - 在几内亚完成对一家本土矿业公司的股权收购并获得其铝土矿产品的独家购买权，该项目具备生产及运输铝土矿产能约为600万吨/年，可利用现有物流通道运输并装载至远洋大货轮运至中国，项目已进入生产开采阶段，即将向国内发运，可满足公司对铝土矿的原料需求，大大降低铝土矿原料成本 [6] - 在印尼获得三个铝土矿开采权，并依托铝土矿资源计划投资15.56亿美元在印尼规划建设200万吨氧化铝生产线，其中一期100万吨，目前正在进行环评、征地等工作 [6] 盈利预测情况 - 预计2024 - 2026年归母净利分别为37.7/40.6/43.7亿元，同比增速70.8%、7.7%、7.7%；截至2024年8月19日收盘价对应PE为8.57x/7.96x/7.39x [7] 财务报表分析和预测情况 - 利润表：预计2024 - 2026年营业总收入分别为358.98/384.44/391.30亿元，毛利率分别为17.9%/17.8%/18.4%等 [15] - 资产负债表：预计2024 - 2026年资产总计分别为579.85/623.13/600.01亿元，负债总计分别为320.69/346.66/305.43亿元等 [15] - 现金流量表：预计2024 - 2026年经营活动现金流分别为83.67/60.76/77.66亿元，投资活动现金流分别为-9.47/-17.11/-13.29亿元等 [16] - 主要财务指标：预计2024 - 2026年每股收益分别为0.81/0.87/0.94元，净资产收益率分别为14.5%/14.7%/14.8%等 [15]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 24年Q2铝锭及氧化铝价格大幅上涨，公司业绩同环比大幅增长，Q2吨铝利润环比大幅扩张，高纯铝和铝箔销量增长 [2][3] - 铁路专线降本优势显现，税收优惠提振业绩表现 [3] - 一体化布局优势突出，上游资源布局效果显现，几内亚铝土矿项目可降低原料成本 [3] - 供改提振行业长期业绩稳定性，估值体系逐步向资源端倾斜 [3] 公司经营情况 - 8月19日公司披露24年半年报，1H24营收137.85亿元，同比-6.83%；归母净利20.74亿元，同比+103.45%；扣非归母净利19.61亿元，同比+168.42%；2Q24实现归母净利13.54亿元，环比+88.06%，同比+161.47% [2] - 1H24公司电解铝产量58.54万吨，同比持平略增，氧化铝产量109.3万吨，同比增加6.8%、销量同比增加4% [3] - 公司高纯铝销量同比增长10.9%，铝箔销量今年以来逐月增长 [3] 公司优势 - 2024年初天足铁路专用线通车，年货物运输量达1000万吨左右，可降能耗 [3] - 2023年底全资子公司天铝有限获评“国家高新技术企业”，按15%税率缴纳企业所得税，享受增值税加计抵减政策 [3] - 几内亚铝土矿项目产能约600万吨/年，矿区面积约200平方公里，已开采并将发运国内 [3] 盈利预测 - 预计公司24 - 26年营收分别为360/381/407亿元，归母净利润分别为43.38/48.03/50.61亿元，EPS分别为0.93/1.03/1.09元，对应PE分别为7.44/6.72/6.38倍 [4] 公司财务指标 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|33,008|28,975|36,025|38,060|40,668| |营业收入增长率|14.83%|-12.22%|24.33%|5.65%|6.85%| |归母净利润 (百万元)|2,650|2,205|4,338|4,803|5,061| |归母净利润增长率|-30.85%|-16.80%|96.69%|10.73%|5.37%| |摊薄每股收益(元 )|0.570|0.474|0.932|1.032|1.088| |每股经营性现金流净额|0.68|0.84|2.20|1.63|1.70| |ROE(归属母公司)(摊薄 )|11.61%|9.15%|15.90%|15.75%|14.93%| |P/E|13.55|12.68|7.44|6.72|6.38| |P/B|1.57|1.16|1.18|1.06|0.95| [8] 行业趋势 - 电解铝行业产能红线逐步达到，预计25年以后国内产量增速显著下滑，需求端受益于新能车及光伏等领域应用稳健增长，供需缺口扩大，盈利稳定性增强，估值体系或向资源端转移 [3]

证券代码：002532 证券简称：天山铝业 公告编号：2024-055 天山铝业集团股份有限公司 关于召开 2024 年第一次临时股东大会的通知 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确和完整，没有虚假记 载、误导性陈述或重大遗漏。 一、召开会议的基本情况 2、股东大会的召集人：天山铝业集团股份有限公司（以下简称"公司"）于 2024 年 8 月 19 日召开第六届董事会第九次会议审议通过了《关于召开 2024 年第一次临 时股东大会的议案》，公司董事会同意于 2024 年 9 月 4 日召开 2024 年第一次临时股 东大会。 3、会议召开的合法、合规性：公司 2024 年第一次临时股东大会会议的召开符 合法律法规、深圳证券交易所业务规则和公司章程的规定。 4、会议召开的日期、时间： （1）现场会议召开时间：2024 年 9 月 4 日 14:30 （2）网络投票时间：2024 年 9 月 4 日。其中，通过深圳证券交易所交易系统 进行网络投票的具体时间为 2024 年 9 月 4 日的交易时间，即 9:15—9:25，9:30—11:30 和 13:00—15:00；通过互联网投票系统进行网络投 ...

证券代码：002532 证券简称：天山铝业 公告编号：2024-050 监事会认为：董事会编制和审议公司《2024 年半年度报告》及其摘要的程序 符合法律、行政法规和中国证监会的规定，报告内容真实、准确、完整地反映了 公司的实际情况，不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。 2、以 3 票同意、0 票反对、0 票弃权，审议通过了《关于<2024 年半年度募 集资金存放与实际使用情况的专项报告>的议案》 监事会认为：公司 2024 年半年度募集资金存放与实际使用情况的专项报告 真实、完整地反映了公司 2024 年半年度募集资金存放与使用情况。 本公司及监事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确和完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 一、 监事会会议召开情况 天山铝业集团股份有限公司（以下简称"公司"）第六届监事会第八次会议 于 2024 年 8 月 19 日 15:00 在上海市浦东新区张杨路 2389 弄 3 号普洛斯大厦 9 层会议室召开，会议通知于 2024 年 8 月 16 日以电子邮件方式向全体监事发出。 会议采取现场表决方式召开，应到监事 3 人，实到监事 3 人。本次监事会会议由 监事 ...

本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确和完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 证券代码：002532 证券简称：天山铝业 公告编号：2024-047 天山铝业集团股份有限公司 关于会计政策变更的公告 4、本次会计政策变更的内容 根据《解释第 17 号》的要求，会计政策变更的主要内容如下： 特别提示： 天山铝业集团股份有限公司（以下简称"公司"）本次会计政策变更是根据 财政部的相关规定进行的，无需提交公司董事会及股东大会审议，不会对公司财 务状况、经营成果和现金流量产生重大影响。 一、本次会计政策变更概述 1、会计政策变更的原因 财政部于 2023 年 10 月 25 日公布了《企业会计准则解释第 17 号》（财会 〔2023〕21 号，以下简称"《解释第 17 号》"），规定了"关于流动负债与非流动 负债的划分"、"关于供应商融资安排的披露"、"关于售后租回交易的会计处理" 等内容，自 2024 年 1 月 1 日起执行。 2、本次变更前采用的会计政策 本次会计政策变更前，公司执行财政部发布的《企业会计准则——基本准则》 和各项具体会计准则、企业会计准则应用指南、企业会计准则解释公告以及其 ...

证券代码：002532 证券简称：天山铝业 公告编号：2024-048 天山铝业集团股份有限公司 董事会关于募集资金半年度存放与实际使用情况的 专项报告 根据中国证监会发布的《上市公司监管指引第 2 号——上市公司募集资金管理和使用的 监管要求》和深圳证券交易所发布的《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第 1 号——主 板上市公司规范运作》等有关规定，天山铝业集团股份有限公司（以下简称"公司"或"本 公司"）董事会编制了截至 2024 年 6 月 30 日止的募集资金半年度存放与实际使用情况的专 项报告。 一、募集资金基本情况 （一）实际募集资金金额和资金到账时间 经中国证券监督管理委员会出具的《关于核准天山铝业集团股份有限公司非公开发行股 票的批复》（证监许可〔2020〕2776 号），核准本公司非公开发行股票的发行数量不超过 1,166,557,991 股。根据发行结果，天山铝业向 29 名特定对象发行股票 763,358,778 股，每股 面值为人民币 1 元，发行价格为每股人民币 6.55 元，募集资金总额为人民币 4,999,999,995.90 元。上述募集资金总额扣除承销费用人民币 40,000 ...

证券代码：002532 证券简称：天山铝业 公告编号：2024-049 天山铝业集团股份有限公司 第六届董事会第九次会议决议公告 本议案已经董事会审计委员会审议通过。 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确和完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 一、董事会会议召开情况 天山铝业集团股份有限公司（以下简称"公司"）第六届董事会第九次会议 于 2024 年 8 月 19 日 14:00 在上海市浦东新区张杨路 2389 弄 3 号普洛斯大厦 9 层会议室召开，会议通知于 2024 年 8 月 16 日以电子邮件方式向全体董事、监事 发出。会议采取现场表决方式召开，应到董事 5 人，实到董事 5 人。本次董事会 会议由董事长曾超林主持，监事、部分高级管理人员列席了会议。本次董事会会 议的召开符合法律法规和公司章程的规定。 二、董事会会议审议情况 经与会董事认真审议，会议通过如下决议： 1、以 5 票同意、0 票反对、0 票弃权，审议通过了《关于<2024 年半年度报 告>及其摘要的议案》 具体内容详见公司同日于巨潮资讯网（http://www.cninfo.com.cn）披露的《天 山铝业集团股 ...

关于公司证券事务代表离职的公告 证券代码：002532 证券简称：天山铝业 公告编号：2024-054 天山铝业集团股份有限公司 特此公告。 天山铝业集团股份有限公司董事会 2024 年 8 月 20 日 1 / 1 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确和完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 天山铝业集团股份有限公司（以下简称"公司"或"本公司"）董事会于近日收 到公司证券事务代表李晓海先生递交的书面辞职申请，李晓海先生因个人原因申 请辞去公司证券事务代表职务，辞职申请自送达董事会之日起生效，辞职后不在 公司及子公司担任任何职务。 李晓海先生在担任公司证券事务代表期间勤勉尽责、恪尽职守，截至本公告 披露日，其未持有公司股份。公司董事会对李晓海先生在任职期间为公司所做出 的贡献表示衷心的感谢！ 根据《深圳证券交易所股票上市规则》等相关规定，公司董事会将尽快聘任 符合任职资格的相关人士担任公司证券事务代表，协助公司董事会秘书开展工作。 ...

公司本次开始使用闲置募集资金临时补充流动资金的日期为 2023 年 8 月 22 日，到期还款日为 2024 年 8 月 21 日。 证券代码：002532 证券简称：天山铝业 公告编号：2024-052 天山铝业集团股份有限公司 关于闲置募集资金临时补充流动资金提前归还的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确和完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 天山铝业集团股份有限公司（以下简称"公司"或"本公司"） 于 2023 年 8 月 21 日召开第六届董事会第二次会议和第六届监事会第二次会议，审议通过了《关 于使用部分闲置募集资金临时补充流动资金的议案》，同意公司使用不超过人民 币 80,000.00 万元闲置募集资金临时补充流动资金，使用期限自公司董事会审议 通过之日起不超过 12 个月。保荐机构、独立董事和监事会均发表了同意的意见。 具体内容详见公司于 2023 年 8 月 22 日在《证券时报》、《证券日报》、《中国证券 报》、《上海证券报》及巨潮资讯网（http://www.cninfo.com.cn）上披露的《关于使 用部分闲置募集资金临时补充流动资金的公告》（公告编号：20 ...

本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确和完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 天山铝业集团股份有限公司（以下简称"公司"）于 2024 年 8 月 19 日召开第 六届董事会第九次会议和第六届监事会第八次会议决议，审议通过了《关于部分 募投项目结项并将剩余募集资金永久补充流动资金的议案》，该议案尚需提交公 司股东大会审议。公司"广西靖西天桂氧化铝项目"已完成竣工验收程序，达到 预定使用状态，满足结项的条件，公司决定对其结项管理，同时根据现阶段经营 发展需要，为提高募集资金使用效率，公司拟将剩余募集资金 76,466.23 万元（含 现金管理收益、利息收入、暂时补充流动资金 75,000 万元、付款手续费等）永久 补充流动资金（实际用于永久补充流动资金金额以转出当日专户余额为准）。现 将有关事项公告如下： 证券代码：002532 证券简称：天山铝业 公告编号：2024-053 天山铝业集团股份有限公司 关于部分募投项目结项并将剩余募集资金永久补充流动资 金的公告 一、募集资金基本情况 经中国证券监督管理委员会出具的《关于核准天山铝业集团股份有限公司非 公开发行股票的批复》（证监许可〔2020 ...