报告公司投资评级 - 报告给予天山铝业"推荐"评级 [1] - 目标价为9.7元 [1] 报告核心观点 - 2024年前三季度,公司实现营业收入207.96亿元,同比下降6.93%;归母净利润30.84亿元,同比增长88.36% [1] - 受益于铝锭和氧化铝价格上行,公司业绩大幅提升 [1] - 公司期间费用基本平稳,销售费用、管理费用、研发费用、财务费用四项总额10亿元,同比下降1.9% [1] - 公司注重股东回报,分红回购双重推进,2024年中期拟每10股派发现金红利2元 [1] 财务数据总结 - 2024-2026年预计公司实现归母净利润分别为42.19亿元、45.15亿元、49.26亿元,分别同比增长91.3%、7.0%、9.1% [2] - 预计公司2025年市盈率为10倍,对应市值为451亿元 [1] 风险提示 无

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [1][2] 报告的核心观点 - 2024Q3公司归母净利润同比增长64% [4] - 三季度归母净利润环比下滑主因铝价下跌,但公司得益于完整的产业链配套,铝冶炼利润没有受到氧化铝挤占,盈利能力稳健 [4] - 公司公告了中期利润分配预案,向全体股东每10股派发现金红利2元(含税) [4] - 公司将继续夯实上游资源端,包括开发印尼铝土矿项目和几内亚铝土矿项目,锁定海外优质、低成本铝土矿资源 [1] 公司财务数据分析 - 2024Q1-Q3公司实现营收208亿元(-6.9%),归母净利润30.8亿元(+88.4%),扣非归母净利润29.6亿元(+122.7%),经营性净现金流36.7亿元(+62%) [4] - 2024Q3营业收入70.1亿元(同比-7.1%,环比+0.7%),归母净利润10.1亿元(同比+63.5%,环比-25.4%) [4] - 公司毛利率和净利率保持稳定,分别在24.9%和12.4%左右 [7] - 公司期间费用率控制在8.5%左右,资产负债率维持在57.8%左右 [8][9] - 公司经营性净现金流较为充沛,2024Q1-Q3达36.7亿元 [9] 盈利预测和估值 - 假设2024-2026年铝现货价格为19900/20000/20000元/吨,氧化铝价格为3870/3500/3500元/吨,预计公司2024-2026年收入391/392/394亿元,归母净利润41.40/43.43/45.70亿元 [2][10] - 公司当前股价对应2024-2026年PE为9.5/9.1/8.6x,估值水平较低 [2][10] - 公司全产业链布局将充分享受铝价上涨收益,推进海外产业链一体化发展战略,为公司打开长期成长空间 [2][10]

报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [3] 报告的核心观点 公司2024年前三季度业绩表现 - 2024年前三季度实现营业收入207.96亿元,同比减少6.93%;实现归属母公司股东净利润30.84亿元,同比增长88.36% [2] - 2024Q3单季度实现营业收入70.11亿元,同比减少7.12%,环比增加0.73%;实现归属母公司股东净利润10.10亿元,同比增长63.48%,环比减少25.35% [2] 公司业绩增长的驱动因素 - 国内电解铝均价同比上涨5.93%,国内广西氧化铝均价同比上涨29.92%,推动公司电解铝和氧化铝板块利润同比显著提升 [2] - 公司坚持铝产业链一体化布局,在上游资源端铝土矿的布局开始展现优势,可大幅降低铝土矿原料成本 [2][3] 公司未来业绩预测 - 预计公司2024-2026年归属于母公司股东净利润分别为42.14/45.48/51.58亿元,EPS分别为0.91/0.98/1.11元 [3] 风险提示 - 未提及 [4]

报告投资评级 - 维持“推荐”评级[3] 报告核心观点 - 电解铝供需格局向好且天山铝业成本优势明显业绩将继续释放[1] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024Q1 - 3营收208.0亿元同比6.9%归母净利30.8亿元同比88.4%扣非归母净利29.6亿元同比122.7%2024Q3营收70.1亿元同比 - 7.1%归母净利10.1亿元同比63.5%环比 - 25.4%扣非归母净利10.0亿元同比67.0%环比 - 20.3%[1] - 2024Q3电解铝、氧化铝基本满产预计电解铝产量29万吨左右氧化铝产量60万吨左右2024年原铝产量目标116万吨、发电量130亿度、氧化铝产量235万吨、预焙阳极产量55万吨、铝土矿产量300万吨、高纯铝产量2.5万吨、铝箔及铝箔坯料产量10万吨[1] - 2024Q3市场铝价环比 - 975元/吨氧化铝环比+212元/吨预焙阳极环比 - 183元/吨电解铝毛利环比下滑氧化铝毛利环比提升[1] - 2024Q3归母净利润环比下滑同比高增主要增利项减值损失等（+0.03亿元）营业外利润（+0.06亿）所得税（+0.52亿元）主要减利项毛利（-1.54亿元）费用和税金(-0.24亿元)其他/投资收益（-2.25亿元）少数股东损益（-0.01亿元）[1] - 分红预案每10股派送现金红利2.00元（含税）合计分配现金9.23亿元占1 - 9月归母利润的29.92%[1] 核心看点 - 一体化布局完善预焙阳极和氧化铝实现自给广西天桂250万吨氧化铝和南疆30万吨预焙阳极项目逐步达产氧化铝和预备阳极自给率100%电力装机2100MW2023年发电量135亿度电力自给率80% - 90%[1] - 能源价格低廉成本优势突出电解铝产能在煤炭资源丰富的新疆[1] - 战略布局印尼200万吨氧化铝产能收购印尼三个铝土矿并计划投资15.56亿美元建设产线[1] - 布局几内亚铝土矿2023年底收购股权间接取得铝土矿独家购买权项目规划年产能500 - 600万吨铝土矿2024年项目已经进入规模开采并即将运回国内满足自身氧化铝生产原料需求[1] 盈利预测与财务指标 - 预计2024 - 2026年将实现归母净利38.93亿元、44.85亿元和49.37亿元对应现价的PE分别为10、9和8倍[1] - 2023 - 2026年营业收入（百万元）分别为28,975、31,210、32,605、33,590增长率分别为 - 12.2、7.7、4.5、3.0归属母公司股东净利润（百万元）分别为2,205、3,893、4,485、4,937增长率分别为 - 16.8、76.5、15.2、10.1每股收益分别为0.47、0.84、0.96、1.06PE分别为18、10、9、8PB分别为1.63、1.47、1.32、1.18[2] - 2023 - 2026年营业总成本、各项费用、利润、现金流等指标预测情况[4][5]

股东大会信息 - 2024年第二次临时股东大会于11月11日14:45召开[1] - 会议地点为上海浦东新区张杨路2389弄3号普洛斯大厦9楼[3] - 股权登记日为2024年11月5日[3] 投票信息 - 网络投票时间为2024年11月11日[1] - 普通股投票代码为"362532"，简称为"天铝投票"[14] 提案信息 - 提交表决提案包括总议案和2024年中期利润分配方案议案[4] 登记信息 - 登记时间为2024年11月7日9:00 - 11:00、13:00 - 16:00[7]

会议信息 - 天山铝业第六届监事会第九次会议于2024年10月25日15:00召开[1] - 会议通知于2024年10月21日以电子邮件方式发出[1] - 应到监事3人，实到监事3人[1] 审议结果 - 以3票同意通过《关于<2024年第三季度报告>的议案》[1] - 以3票同意通过《关于公司2024年中期利润分配预案的议案》[2]

业绩总结 - 2024年前三季度净利润30.84亿元[1] - 截至2024年9月30日可供分配利润122.42亿元[1] 利润分配 - 2024年中期每10股派2元，不送股不转增[2] - 拟派现9.23亿元，占净利润29.92%[2][5] - 预案待2024年第二次临时股东大会审议[3] 股份回购 - 截至2024年9月30日回购3830.33万股[2]

财务数据 - 公司2024年1-9月营业收入为207.96亿元，同比下降6.93%[1] - 公司2024年1-9月归属于上市公司股东的净利润为30.84亿元，同比增长88.36%[1] - 公司2024年1-9月经营活动产生的现金流量净额为36.71亿元，同比增长62.11%[1] - 公司2024年前三季度营业收入为207.96亿元，同比下降6.95%[12] - 公司2024年前三季度营业成本为162.07亿元，同比下降15.91%[12] - 公司2024年前三季度财务费用为5.52亿元，同比下降8.14%[12] - 公司2024年前三季度投资收益为4.05亿元，同比增加2.35%[12] - 公司2024年前三季度信用减值损失为0.92百万元，同比减少76.61%[12] - 公司2024年第三季度实现营业利润36.40亿元，同比增长73.4%[13] - 公司2024年第三季度实现净利润30.85亿元，同比增长88.3%[13] - 公司2024年前三季度实现销售收入233.98亿元，同比增长0.7%[14] - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为36.71亿元，同比增长62.1%[14] - 公司2024年前三季度投资活动产生的现金流量净额为-13.52亿元[14] - 公司2024年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为-25.92亿元[15] 资产负债情况 - 公司2024年9月30日货币资金余额为108.12亿元，较上年末增加38.41%[4] - 公司2024年9月30日应收票据余额为4.81亿元，较上年末下降51.77%[4] - 公司2024年9月30日应收账款余额为3.31亿元，较上年末下降34.89%[4] - 公司2024年9月30日短期借款余额为52.60亿元，较上年末下降40.32%[4] - 公司2024年9月30日应付票据余额为78.16亿元，较上年末增加60.53%[4] - 公司2024年9月30日合同负债余额为3.23亿元，较上年末增加346.71%[4] - 公司2024年9月30日其他流动负债余额为2.88亿元，较上年末下降57.68%[4] - 公司2024年第三季度末总资产为585.90亿元，较期初增加14.91亿元[9] - 公司2024年第三季度末流动资产为231.77亿元，较期初增加16.65亿元[9] - 公司2024年第三季度末非流动资产为354.13亿元，较期初减少1.72亿元[9] - 公司2024年第三季度末总负债为321.83亿元，较期初减少8.05亿元[9] - 公司2024年第三季度末归属于母公司所有者权益合计为264.03亿元，较期初增加22.96亿元[9,10,11] 其他信息 - 公司回购股份实施完成，累计回购1,515.53万股，占公司总股本的0.33%[7] - 公司"广西靖西天桂氧化铝项目"已完成竣工验收，达到预定使用状态，公司将剩余募集资金76,466.23万元永久补充流动资金[8] - 公司2024年第三季度实现归属于母公司股东的其他综合收益4.68百万元[13] - 公司2024年第三季度实现基本每股收益0.67元[13] - 公司2024年第三季度实现稀释每股收益0.67元[13] - 公司第三季度报告未经审计[16] - 公司普通股股东总数为50,351，前10名股东持股情况如下[5]: - 石河子市锦隆能源产业链有限公司持股19.63% - 曾超懿持股8.46% - 石河子市锦汇能源投资有限公司持股7.42% - 曾超林持股6.49% - 华融致诚柒号（深圳）投资合伙企业（有限合伙）持股5.00%

会议信息 - 公司第六届董事会第十次会议于2024年10月25日召开[1] - 会议通知于2024年10月21日以邮件发出[1] - 应到董事5人，实到5人[1] 议案审议 - 审议通过《关于<2024年第三季度报告>的议案》[2] - 审议通过《关于公司2024年中期利润分配预案的议案》[3] - 审议通过《关于召开2024年第二次临时股东大会的议案》[4] 股东大会 - 2024年第二次临时股东大会将于2024年11月11日召开[4] - 召开地点为上海市浦东新区张杨路2389弄3号普洛斯大厦9楼公司会议室[5]

股东持股 - 华融致诚柒号持有公司股份232,651,416股，占总股本5.001228%[2] 减持计划 - 2024年10月31日至2025年1月30日拟减持不超57,200股[2][3] - 减持方式为集中竞价交易，按市场价减持[3] - 减持原因是自身经营需要，股份来源为重组上市时获得[3]