近日，包括西南大学魔芋研究中心、中国社会科学院食品药品产业发展与监管研究中心、新华网和中国 园艺学会魔芋分会等单位在内的"中国魔芋食品产业发展研究课题组"在为期9个月、超过1200万条关 于"魔芋"的有效舆情数据中发现：魔芋食品领域，消费者最关注的食品品类是"辣味魔芋毛肚"，最关注 的品牌是卫龙。作为行业头部企业和最有影响力的品牌之一，卫龙美味在舆论中拥有非常高的关注度， 月均提及次数达到51次。 其次，卫龙作为魔芋品类的开创者并取得市场成功的头部企业，其开创的魔芋爽在市场中已然奠定了良 好且坚固的受众认知基础，在检测点位中覆盖率达到87.5%，显著高于行业其他公司。这与此前里斯咨 询"卫龙美味在'魔芋爽'品类的心智渗透率最强、达到78%"的结论具有一致性。 厚积11年，卫龙魔芋爽迎来了品类的爆发。2024年，公司以魔芋爽为主的菜制品年产量超过10万吨、年 销售额超过30亿元，是中国销售额最高的魔芋类产品。得益于对魔芋休闲食品的开拓，中国魔芋产业持 续扩容，卫龙美味也顺利绘制出自身的"第二增长曲线"。 卫龙美味：最受关注魔芋企业，产品心智渗透率达78% 卫龙美味成立于1999年，公司2022年于港交所上市，为 ...

阿根廷政府农业减税政策 - 阿根廷经济部长于12月9日宣布进一步降低多种农产品的出口预扣税率 [1] - 大豆出口预扣税率从26%降至24% 大豆副产品税率从24.5%降至22.5% [1] - 小麦和大麦出口预扣税率从9.5%降至7.5% 玉米和高粱税率从9.5%降至8.5% 向日葵税率从5.5%降至4.5% [1] 政策背景与目标 - 此次降税是政府农业减税计划的一部分 旨在最终实现“永久性”降低农产品出口预扣税 [1] - 分析人士指出 下调税率有助于提升阿根廷农业部门竞争力 促进生产、就业和区域发展 [1] - 农业综合企业是阿根廷经济的主要驱动力之一 [1] 近期相关税收政策历史 - 7月26日 阿根廷政府宣布永久下调牛肉、家禽肉、玉米、高粱、葵花子、大豆及其副产品的出口预扣税 [1] - 9月22日至10月31日 政府暂时取消了农产品出口预扣税 以缓解国会中期选举前的汇率紧张局势 [1]

股价表现与资金流向 - 12月2日盘中股价上涨2.02%，报22.24元/股，成交额8955.86万元，换手率0.81%，总市值112.50亿元 [1] - 主力资金净流入312.10万元，特大单买入186.79万元（占比2.09%），大单买入1439.33万元（占比16.07%）[1] - 今年以来股价下跌19.92%，近5个交易日上涨2.49%，近20日上涨1.18%，近60日下跌4.01% [1] 公司基本情况 - 公司主营业务为坚果炒货类、焙烤类休闲食品的生产和销售，主营业务收入构成为：葵花子64.38%，坚果类22.32%，其他产品11.05%，其他(补充)2.24% [1] - 所属申万行业为食品饮料-休闲食品-零食，概念板块包括休闲食品、电子商务、中盘、高派息、国产乳业等 [1] 股东与股权结构 - 截至9月30日股东户数为5.43万，较上期减少5.84%，人均流通股9297股，较上期增加6.20% [2] - 香港中央结算有限公司为第三大流通股东，持股398.11万股，较上期减少1599.15万股 [3] - 易方达裕鑫债券A、平安低碳经济混合A、平安价值优享混合A为新进十大流通股东，南方中证1000ETF、兴全欣越混合A持股减少，嘉实新消费股票A退出十大流通股东 [3] 财务业绩 - 2025年1-9月实现营业收入45.01亿元，同比减少5.38% [2] - 2025年1-9月归母净利润1.68亿元，同比减少73.17% [2] 分红历史 - A股上市后累计派现46.93亿元 [3] - 近三年累计派现16.54亿元 [3]

股价与融资融券交易 - 11月14日公司股价下跌1.17%，成交额为1.27亿元 [1] - 当日融资买入1268.49万元，融资偿还1937.52万元，融资净卖出669.03万元 [1] - 截至11月14日，融资融券余额合计3.66亿元，其中融资余额3.65亿元，占流通市值的3.17%，低于近一年40%分位水平 [1] - 融券方面，当日融券偿还3000股，融券卖出1700股，金额3.87万元；融券余量2.07万股，余额47.18万元，低于近一年10%分位水平 [1] 公司基本面与股东结构 - 公司主营业务为坚果炒货类和焙烤类休闲食品，收入构成为：葵花子64.38%，坚果类22.32%，其他产品11.05%，其他(补充)2.24% [1] - 截至9月30日，股东户数为5.43万，较上期减少5.84%；人均流通股9297股，较上期增加6.20% [2] - 2025年1-9月，公司实现营业收入45.01亿元，同比减少5.38%；归母净利润1.68亿元，同比大幅减少73.17% [2] - A股上市后累计派现46.93亿元，近三年累计派现16.54亿元 [2] 机构持仓变动 - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为第三大流通股东，持股398.11万股，较上期减少1599.15万股 [2] - 易方达裕鑫债券A（003133）和平安低碳经济混合A（009878）为新进股东，分别持股396.71万股和370.00万股，位列第四和第五大流通股东 [2] - 南方中证1000ETF（512100）持股277.93万股，较上期减少2.29万股；兴证全球欣越混合A（017826）持股220.59万股，较上期减少388.39万股 [2] - 平安价值优享混合A（024471）为新进第十大流通股东，持股210.00万股；嘉实新消费股票A（001044）退出十大流通股东之列 [2]

股价与交易表现 - 10月23日公司股价下跌0.14%，成交额为1.47亿元 [1] - 当日融资买入1122.06万元，融资偿还896.11万元，融资净买入225.95万元 [1] - 截至10月23日，融资融券余额合计3.88亿元，其中融资余额3.86亿元，占流通市值的3.55%，超过近一年50%分位水平 [1] 融资融券情况 - 融资余额为3.86亿元，处于较高位 [1] - 融券方面，10月23日融券偿还1100股，融券卖出1400股，卖出金额3.01万元 [1] - 融券余量7.15万股，融券余额153.80万元，低于近一年30%分位水平，处于低位 [1] 公司基本业务 - 公司主营业务为坚果炒货类、焙烤类休闲食品的生产和销售 [1] - 主营业务收入构成为：葵花子64.38%，坚果类22.32%，其他产品11.05%，其他(补充)2.24% [1] 股东结构变化 - 截至9月30日，股东户数为5.43万，较上期减少5.84% [2] - 人均流通股为9297股，较上期增加6.20% [2] - 香港中央结算有限公司为第三大流通股东，持股398.11万股，较上期减少1599.15万股 [2] 机构持仓变动 - 易方达裕鑫债券A、平安低碳经济混合A、平安价值优享混合A为新进十大流通股东 [2] - 南方中证1000ETF持股277.93万股，较上期减少2.29万股；兴证全球欣越混合A持股220.59万股，较上期减少388.39万股 [2] - 嘉实新消费股票A退出十大流通股东之列 [2] 财务业绩 - 2025年1-9月公司实现营业收入45.01亿元，同比减少5.38% [2] - 2025年1-9月归母净利润为1.68亿元，同比大幅减少73.17% [2] 分红记录 - A股上市后累计派现46.93亿元 [2] - 近三年累计派现16.54亿元 [2]

股价与融资交易表现 - 9月30日公司股价下跌0.33% 成交额为6885.34万元 [1] - 当日融资买入额为576.39万元 融资偿还额为1567.39万元 融资净买入为-991.01万元 [1] - 截至9月30日融资融券余额合计3.93亿元 其中融资余额3.92亿元 占流通市值的3.62% 融资余额超过近一年60%分位水平处于较高位 [1] 融券交易情况 - 9月30日融券偿还1.24万股 融券卖出2800股 卖出金额5.99万元 [1] - 融券余量为7.24万股 融券余额为154.94万元 低于近一年30%分位水平处于低位 [1] 公司基本业务构成 - 公司主营业务为坚果炒货类和焙烤类休闲食品的生产销售 [1] - 主营业务收入构成为葵花子64.38% 坚果类22.32% 其他产品11.05% 其他(补充)2.24% [1] 股东结构变化 - 截至6月30日股东户数为5.77万户 较上期增加13.79% 人均流通股为8754股 较上期减少12.12% [2] - 香港中央结算有限公司为第二大流通股东持股1997.26万股 较上期增加22.54万股 [2] - 兴证全球欣越混合A为新进第四大流通股东持股608.97万股 嘉实新消费股票A为第五大流通股东持股372.77万股较上期增加57.77万股 南方中证1000ETF为新进第六大流通股东持股280.22万股 [2] - 广发稳健增长混合A 南方中证500ETF 汇添富中证主要消费ETF退出十大流通股东之列 [2] 财务业绩与分红 - 2025年1月至6月公司实现营业收入27.52亿元 同比减少5.05% 归母净利润为8864.16万元 同比减少73.68% [2] - A股上市后累计派现46.93亿元 近三年累计派现16.54亿元 [2]

政府政策调整 - 阿根廷政府宣布暂时取消谷物、牛肉、家禽肉等农产品出口预扣税 措施将持续至10月31日 [1] - 取消出口预扣税旨在推动农业部门增加农产品出口 以提升美元供给并稳定本币汇率 [1] - 总统米莱7月曾宣布永久下调多项农产品出口税率 牛肉和家禽肉从6.75%降至5% 玉米和高粱从12%降至9.5% 葵花子从7.5%降至5.5% 大豆从33%降至26% 大豆副产品从31%降至24.5% [1] 宏观经济背景 - 阿根廷金融市场持续动荡 比索对美元汇率近一个月大幅贬值 债券和股票市场同步下跌 [1] - 阿根廷央行上周动用外汇储备干预汇市 [1] - 分析认为暂时取消预扣税有助于在10月国会中期选举前缓解外汇紧张局势 [1]

阿根廷政府税收政策调整 - 阿根廷政府宣布暂时取消谷物、牛肉、家禽肉等农产品出口预扣税 措施持续至10月31日 [1] - 7月26日已永久下调部分农产品税率 牛肉和家禽肉从6.75%降至5% 玉米和高粱从12%降至9.5% 葵花子从7.5%降至5.5% 大豆从33%降至26% 大豆副产品从31%降至24.5% [1] 阿根廷金融市场状况 - 近一个月阿根廷比索兑美元累计贬值幅度超10% 债券和股票市场同步下跌 [1] - 阿根廷央行上周在比索达汇率区间上限后 三日内动用11亿美元外汇储备进行市场干预 [1] 政策影响分析 - 取消出口预扣税将推动农业部门出售农产品以增加美元供给 从而维持现行汇率 [1] - 分析认为该措施旨在缓解10月26日中期选举前的汇率紧张局势 并不能解决政治危机 [1]

投资评级 - 维持洽洽食品"增持"评级 [1][8] 核心财务表现 - 2025年上半年营收27.52亿元 同比下滑5.05% [5] - 归母净利润0.89亿元 同比大幅下滑73.68% [5] - 整体毛利率20.31% 同比下降8.1个百分点 [7] - 净利率3.24% 同比下降8.38个百分点 [7][8] - 每股经营现金流0.32元 [1] 核心业务表现 - 葵花子业务营收17.72亿元 占比64.39% 同比下滑4.45% [7] - 坚果业务营收6.14亿元 占比22.32% 同比下滑6.98% [7] - 葵花子业务成本同比上升5.81% 毛利率下降7.67个百分点至20.93% [7] - 坚果业务成本同比上升11.22% 毛利率下降13.95个百分点至14.77% [7] 渠道表现 - 电商渠道营收4.51亿元 同比增长24.79% [7] - 电商渠道营收占比从12.47%提升至16.38% [7] 成本与费用 - 葵花子现货均价6050元/吨 同比上涨7.08% [7] - 坚果价格指数114.65 同比上涨1.62% [7] - 期间费用率同比上升3.03个百分点 [7] - 销售/管理/财务/研发费用率均出现上升 [7] 财务预测 - 预计2025-2027年每股收益分别为0.83元/1.29元/1.61元 [8][9] - 对应市盈率26.94倍/17.4倍/13.94倍 [8][9] - 预计2025-2027年营收71.88亿元/79.07亿元/85.71亿元 [9] - 预计2025-2027年净利润4.21亿元/6.52亿元/8.14亿元 [9] 业务展望 - 传统商超渠道面临客流减少问题 [7] - 新兴高势能渠道合作有望推动核心品类增长 [7] - 电商渠道快速发展有助于渠道多元化 [7]

核心观点 - 洽洽食品2025年上半年营业收入和净利润双双下滑 业绩规模首次被盐津铺子反超 行业竞争格局发生变化 [1][2][5] 财务表现 - 2025年上半年公司实现营业收入27.52亿元 同比下降5.05% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为0.89亿元 同比下降73.68% [2] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润0.43亿元 同比下降84.77% [2] - 营业成本为21.93亿元 较2024年同期的20.75亿元增加1.18亿元 [4] - 直接成本为17.88亿元 较2024年同期的16.91亿元增加约1亿元 [4] 产品结构 - 葵花子实现营业收入17.72亿元 占比64.39% 同比下降4.45% [1] - 坚果类实现营业收入6.14亿元 占比22.32% 同比下降6.98% [1] - 其他产品实现营业收入3.04亿元 占比11.05% 同比下降13.76% [1] - 葵花子毛利率为20.93% 较2024年同期减少7.67个百分点 [3] - 坚果类毛利率为14.77% 较2024年同期减少13.95个百分点 [3] 渠道变化 - 传统渠道优势被削弱 大卖场、超市等传统渠道客流持续下滑 [1][2] - 折扣化、近场化趋势加剧 山姆会员店、零食量贩店、即时零售等新渠道快速崛起 [2] - 公司渠道数字化平台服务终端网点数量约56万家 [2] - 加大对量贩零食店、会员店以及即时零售等新兴渠道的资源投入 该类渠道业务增长较快 [2] 成本因素 - 葵花籽原料成本上升 主要由于2024年9月内蒙区域收获期连续阴雨导致霉变率提升 符合质量标准的原料产量减少 [3] - 巴旦木原料受供需关系影响 腰果原料受行业周期性及天气影响 采购价格均有所上涨 [3] - 原料价格上涨对毛利率影响较大 [3] - 运费上涨和其他业务成本上涨也对营业成本产生影响 [4] 行业竞争 - 盐津铺子2025年上半年实现营收29.41亿元 同比增长19.58% 较公司高出1.89亿元 [5] - 盐津铺子归属母公司股东的净利润为3.73亿元 较公司多出近3亿元 [6] - 2016年至2024年公司收入规模始终领先盐津铺子 但2025年上半年首次被反超 [5] - 同赛道其他品牌通过聚焦核心品类、加大产品创新、充分利用电商和线上渠道 依托自建供应链与精细化运营 有效对冲原材料成本上升冲击 [6] 战略挑战 - 公司产品单一 坚果产品缺乏明显差异化亮点 [6] - 品牌形象偏成熟 年轻消费群体更倾向于选择个性化、创新性及质价比更高的替代产品 [6] - 消费者对健康、低脂产品的需求不断增加 [6] - 公司在渠道结构调整和价格策略上尚未完全适应当前消费分级与性价比主导的市场环境 [2]