股价表现与交易数据 - 9月25日股价上涨6.26%至7.98元/股 成交额13.06亿元 换手率24.54% 总市值84.88亿元 [1] 公司业务结构 - 主营业务收入构成：医药食品占比58.88% 特种化学品占比38.21% 其他业务占比2.91% [1] - 公司产品线涵盖维生素、皮革化学品、香精香料、原料药和催化新材料等领域的研发、生产与销售 [1] 机构持仓动态 - 国泰中证畜牧养殖ETF（159865）二季度增持30.08万股 总持股908.55万股 占流通股比例1.3% [2] - 该基金当日浮盈约427.02万元 最新规模35.74亿元 [2] - 基金经理梁杏管理规模达249.55亿元 任职期间最佳基金回报1112.34% [3] 基金业绩表现 - 国泰中证畜牧养殖ETF今年以来收益15.39% 近一年收益29.76% 成立以来亏损34.55% [2] - 基金同类排名：今年以来3196/4220 近一年3029/3820 [2]

股价表现与交易数据 - 9月25日盘中股价上涨2.13%至7.67元/股 成交额6.77亿元 换手率12.82% 总市值81.59亿元 [1] - 主力资金净流出5682.83万元 特大单买卖占比分别为7.41%和12.11% 大单买卖占比分别为20.09%和23.79% [1] - 年内股价累计上涨80.47% 近5/20/60日分别上涨8.03%/14.99%/55.58% [1] - 年内8次登上龙虎榜 最近9月18日净卖出8257.61万元 买卖总额占比分别为6.77%和11.32% [1] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入18.11亿元 同比增长3.45% [2] - 归母净利润6454.10万元 同比大幅增长357.17% [2] 股东结构与机构持仓 - 股东户数6.29万户 较上期增加19.32% [2] - 人均流通股11153股 较上期减少16.19% [2] - 国泰中证畜牧养殖ETF持股908.55万股 较上期增持30.08万股 位列第三大流通股东 [3] - 招商量化精选股票A和富国中证农业ETF退出十大流通股东名单 [3] 公司基本概况 - 主营业务涵盖维生素/皮革化学品/香精香料/原料药/催化新材料 [1] - 收入构成：医药食品58.88% 特种化学品38.21% 其他2.91% [1] - A股上市后累计派现3.90亿元 近三年累计派现1.06亿元 [3] 行业属性与概念板块 - 所属申万行业：基础化工-化学制品-食品及饲料添加剂 [2] - 概念板块包括PEEK概念/预盈预增/小盘/中俄贸易概念/昨日涨停等 [2]

**新和成电话会议纪要关键要点总结** **一 纪要涉及的行业与公司** * 纪要主要涉及维生素行业、动物营养添加剂行业及精细化工行业 * 核心讨论公司为新和成 其业务涵盖维生素A E 蛋氨酸 香精香料 新材料PPS PPA等[2][18][20] **二 核心观点与论据** **1 维生素行业需求特点** * 工业化 规模化养殖推动工业饲料比例上升 约60%维生素需求来自饲料领域 维生素A和D3在饲料中需求占比高达80%[2][5] * 维生素需求具有短期弹性 因农业部及DSM标准中不同维生素添加比例范围宽泛 最高与最低添加量比值在1至10之间[6] * 改善动物性能的维生素需求具有弹性 与养殖盈利能力高度相关 盈利好时需求增加[7][8] * 2022年中国猪饲料和家禽饲料占总体饲料需求86% 其中猪饲料45% 肉禽饲料30% 蛋禽饲料11%[9] * 生猪存栏量波动对维生素需求影响小于养殖盈利能力 家禽养殖周期短维生素用量调整不明显 生猪养殖周期长其维生素需求边际变化显著 受"猪周期"影响[9][10] * 季节性波动显著 四季度因节前育肥需求旺盛 夏季因天气炎热需求相对平淡[10][13] **2 维生素行业供给格局与价格驱动因素** * 行业历经垄断 技术扩散 整合及中国企业崛起阶段 当前全球市场整体供给过剩[2][11][12] * 企业通过集体停产保价 因大部分产品集中度高 CR3超过50%[13] * 长期看环保趋严提升龙头竞争力 2013至2018年间环保不达标企业退出市场[13] * 维生素价格波动主因包括环保政策导致产能退出 原材料供应受限及突发事件 如2024年环保停产 2017-2018年巴斯夫柠檬醛工厂爆炸[14] * 需求决定价格基准 供给决定价格上限 库存水平短期扰动价格 非洲猪瘟后养殖盈利好时维生素价格较高 2021年后盈利下降价格走低[15] **3 不同类型维生素市场表现差异** * 维生素A价格受环保和柠檬醛供应影响 2016-2019年因供应受限价格上升 2021年后因养殖盈利下降和产能扩张价格走低[16] * 维生素E价格受产能扩张 并购及不可抗力事件影响 2014-2017年因国内产能扩张价格下跌 2017-2022年因帝斯曼收购 工厂停产等因素价格回升 近期巴斯夫事故推高短期价位但未来因新产能释放预期偏悲观[16][17] **4 新和成公司业务发展与策略** * 公司通过多元化布局和技术突破应对市场变化 1999-2007年专注核心技术突破建立关键中间体成本优势 2008-2015年布局香精香料和新材料业务 2016年至今扩产维生素A E并布局蛋氨酸及B族营养品[18] * 香精香料业务表现出色 为国内营收最大公司 2025年上半年毛利率突破50%接近55% 新增产能满足下游需求 产品验证周期长竞争优势明显[19] * 新材料业务发展迅速 2025年上半年超预期增长 PPS PPA产品达到全球第一梯队水平 打破国外垄断[20] * 逐步淡化维生素标签 注重氨基酸 香精香料及新材料业务发展 2024年山东氨基酸与维生素子公司营收占比约40% 香精香料盈利占比约20%-25% 即使维生素价格完全抹除对整体利润影响仅约30%[21] **5 蛋氨酸市场情况** * 2025年镇海炼化与新和成合资18万吨液氮项目投产 但市场需求稳定 每年新增产能增量15-20万吨可完全消化[22] * 2025年下半年蛋氨酸价格跌幅较小 不到每公斤1元 跌幅不到5% 季节性波动属正常现象 预计10月份旺季价格可能重新上涨[23] **三 其他重要内容** * 新和成具备长期拓展边界实现增长的能力 毛利率与净利润在化工行业中表现突出 股东回报较好 在盈利好的年份提供特别分红 是值得长期关注的资产[24]

行业整体表现 - 2025年上半年申万化工行业营业收入同比增长2.35% 净利润同比增长3.92% [1] - 436家化工行业上市公司中有237家净利润实现同比增长 其中124家同比增幅超过30% 91家超过50% 52家超过100% [4] - 125家上市公司净利润超过1亿元 34家超过5亿元 11家超过10亿元 [4] 细分行业业绩分化 - 非金属材料 塑料 农化制品 化学制品净利润同比增幅分别为21.1% 19.77% 14.66% 3.08% [1] - 化学纤维 橡胶 化学原料净利润同比增幅分别为-18.5% -15.59% -2.73% [1] - 塑料行业中合成树脂和改性塑料子行业净利润同比增幅分别达34.17%和23.08% [2] - 农化行业中农药 钾肥 复合肥子行业净利润同比增幅分别达120.54% 40.1% 13.25% [2] - 化学制品行业中氟化工 食品及饲料添加剂 胶粘剂及胶带 民爆制品子行业净利润同比增幅分别达89.53% 37.98% 37.18% 7.19% [2] - 有机硅和聚氨酯子行业净利润同比增幅分别为-85.89%和-24.01% [2] - 化学纤维行业中涤纶和其他化学纤维子行业净利润同比增幅分别为21.23%和9.98% [2] - 粘胶 锦纶 氨纶子行业净利润同比增幅分别为-82.11% -59.96% -35.23% 其中粘胶行业出现营业收入增长10.51%但净利润下降82.11%的"增收不增利"现象 [2] - 化学原料行业中其他化学原料 氯碱 煤化工子行业净利润同比增幅分别为36.18% 26.75% 25.39% [3] - 纯碱 无机盐 钛白粉子行业净利润同比增幅分别为-70.29% -39.43% -31.62% [3] 头部公司业绩表现 - 万华化学 宝丰能源 新和成 卫星化学 盐湖股份 巨化股份等公司2025年上半年净利润数值居前 [4] - 宝丰能源 新和成 卫星化学 巨化股份等头部公司营收和净利润双双实现增长 [4] - 新和成2025年上半年实现营业收入111亿元同比增长12.76% 净利润36.03亿元同比增长63.46% [5] - 巨化股份2025年上半年实现营业总收入133.31亿元同比增长10.36% 净利润20.51亿元同比增长146.97% [5] - 先达股份 索通发展 联化科技 苏利股份等公司净利润同比增幅超过1000% 主要因2024年上半年净利润基数较小 [4] 机构关注重点 - 机构调研主要聚焦下半年业绩增长点 研发投入方向 业绩主要增量来源 海外业务发展 市值管理等方面 [1][7] - 新和成表示将继续深化产品矩阵建设 各板块都有新产品规划以提升营收规模 [7] - 华密新材2025年上半年研发投入1709.41万元同比增长16.20% 研发项目集中在汽车 高铁 航空航天领域 [7] - 聚赛龙表示在家电和汽车两大核心应用领域已积累丰富技术储备 与核心客户建立稳固合作关系 [8] - 三维股份积极拓展海外市场 寻求轨交业务"出海"空间 橡胶胶带业务拓展德国 意大利 奥地利等国项目 [8] - 沧州明珠重视市值管理工作 以稳健经营和可持续发展为核心努力提升内在价值 [8]

行业整体表现 - 2025年上半年申万化工行业营业收入同比增长2.35% 净利润同比增长3.92% [1] - 436家化工行业上市公司中有237家净利润实现同比增长 其中124家同比增幅超过30% 91家超过50% 52家超过100% [3] - 125家上市公司净利润超过1亿元 34家超过5亿元 11家超过10亿元 [3] 细分行业净利润表现 - 非金属材料 塑料 农化制品 化学制品行业净利润同比增幅分别为21.1% 19.77% 14.66% 3.08% [1] - 化学纤维 橡胶 化学原料行业净利润同比增幅分别为-18.5% -15.59% -2.73% [1] - 塑料行业中合成树脂和改性塑料子行业净利润同比增幅分别为34.17% 23.08% [1] - 农化行业中农药 钾肥 复合肥子行业净利润同比增幅分别为120.54% 40.1% 13.25% [1] - 化学制品行业中氟化工 食品及饲料添加剂 胶粘剂及胶带 民爆制品子行业净利润同比增幅分别为89.53% 37.98% 37.18% 7.19% [2] - 化学制品行业中有机硅和聚氨酯子行业净利润同比增幅分别为-85.89% -24.01% [2] - 化学纤维行业中涤纶和其他化学纤维子行业净利润同比增幅分别为21.23% 9.98% [2] - 化学纤维行业中粘胶 锦纶 氨纶子行业净利润同比增幅分别为-82.11% -59.96% -35.23% 其中粘胶行业营业收入增长10.51%但净利润下降82.11% [2] - 化学原料行业中其他化学原料 氯碱 煤化工子行业净利润同比增幅分别为36.18% 26.75% 25.39% [2] - 化学原料行业中纯碱 无机盐 钛白粉子行业净利润同比增幅分别为-70.29% -39.43% -31.62% [2] 重点上市公司业绩 - 先达股份 索通发展 联化科技 苏利股份等公司净利润同比增幅超过1000% [3] - 万华化学 宝丰能源 新和成 卫星化学 盐湖股份 巨化股份等公司净利润数值居前 [3] - 宝丰能源 新和成 卫星化学 巨化股份等头部公司营收和净利润双双增长 [3] - 新和成2025年上半年营业收入111亿元同比增长12.76% 净利润36.03亿元同比增长63.46% [3] - 巨化股份2025年上半年营业收入133.31亿元同比增长10.36% 净利润20.51亿元同比增长146.97% [4] 机构调研关注重点 - 机构调研聚焦下半年业绩增长点 研发投入方向 业绩主要增量来源 海外业务发展 市值管理等方面 [1][4] - 新和成表示将继续深化产品矩阵建设 各板块都有新产品规划以提升营收规模 [4] - 华密新材2025年上半年研发投入1709.41万元同比增长16.20% 主要集中在汽车 高铁 航空航天领域 [5] - 聚赛龙业绩增量主要来自改性通用塑料 在家电和汽车领域具有技术储备和稳定客户关系 [6] - 三维股份积极拓展海外市场 寻求轨交业务出海 橡胶胶带业务拓展欧洲国家项目 [6] - 沧州明珠重视市值管理工作 以稳健经营和可持续发展为核心提升内在价值 [6]

股价表现与交易数据 - 9月16日盘中下跌2.03%至24.15元/股 成交额2.55亿元 换手率0.34% 总市值742.23亿元 [1] - 主力资金净流出4204.17万元 特大单净卖出3942.62万元(买入占比6.02% 卖出占比21.48%) 大单净卖出261.55万元(买入占比29.29% 卖出占比30.32%) [1] - 年内股价上涨13.54% 近5日下跌2.07% 近20日上涨4.32% 近60日上涨12.33% [1] 公司基本面 - 2025年上半年营业收入111.01亿元 同比增长12.76% 归母净利润36.03亿元 同比增长63.46% [2] - 主营业务收入构成：营养品64.86% 香精香料18.96% 新材料9.35% 其他6.83% [1] - A股上市后累计派现155.02亿元 近三年累计派现50.71亿元 [3] 股东结构 - 股东户数8.07万户 较上期增加3.59% 人均流通股37,616股 较上期减少3.47% [2] - 香港中央结算有限公司持股1.92亿股(第二大股东) 较上期增加2016.17万股 [3] - 华泰柏瑞沪深300ETF持股2744.35万股(第四大股东) 较上期增加226.22万股 [3] - 易方达沪深300医药ETF持股2518.79万股(第六大股东) 较上期减少222.49万股 [3] - 易方达沪深300ETF持股1950.64万股(第七大股东) 较上期增加184.80万股 [3] 行业分类 - 属于基础化工-化学制品-食品及饲料添加剂行业 [1] - 概念板块涵盖一带一路 融资融券 增持回购 MSCI中国 大盘等 [1]

股权变动 - 控股股东刘晓东通过协议转让方式向刘建国转让6300万股无限售流通股 占总股本6.01% [1] - 股份转让价款为14.7亿元 每股转让价格约23.34元 [1] - 转让后公司总股本维持10.49亿股 其中回购专户持股1159万股 [1] 交易背景 - 转让方旨在丰富上市公司股东结构并引入战略资源 [1] - 受让方基于对公司未来发展前景和投资价值的认可进行收购 [1] - 受让资金来源于自有或自筹合法资金 交易双方无关联关系 [1] 业务构成 - 2025年上半年预调鸡尾酒业务收入占比87.14% [1] - 香精香料制造业收入占比11.34% [1] - 其他业务收入占比1.52% [1] 市场数据 - 公司当前市值265亿元 [2] - 公告发布日收盘价25.24元 较协议转让价23.34元溢价8.1% [1][2]

公司业务布局 - 公司专注于营养品、香精香料、高分子新材料和原料药四大业务板块 [2] - 公司坚持创新驱动并持续深化产品矩阵建设 [2] - 各业务板块均有新产品规划以提升营收规模 [2]

公司业绩表现 - 2025年上半年实现营业收入111亿元 同比增长12.76% [2] - 归属于上市股东的净利润36.03亿元 同比增长63.46% [2] - 扣非净利润36.79亿元 同比增长70.50% [2] 业务板块收入增长 - 营养品业务收入同比增长7.78% [2] - 香精香料业务收入同比增长9.35% [2] - 新材料业务收入同比增长43.75% [2] 经营策略成效 - 通过产销协同与市场拓展实现主要产品销量提升 [2] - 强化成本费用管控推动各板块业绩增长 [2] - 公司积极应对复杂多变的国内外环境实现经营指标稳健增长 [2]

股价表现与资金流向 - 9月5日盘中股价上涨2.04%至24.03元/股 总市值738.54亿元 成交额2.34亿元 换手率0.32% [1] - 主力资金净流入2490.86万元 其中特大单净买入1153.87万元(买入2244.02万元占比9.57% 卖出1090.15万元占比4.65%) 大单净买入1337万元(买入6747.51万元占比28.78% 卖出5410.51万元占比23.08%) [1] - 今年以来股价累计上涨12.98% 近5日下跌3.49% 近20日上涨6.00% 近60日上涨9.38% [1] 财务业绩表现 - 2025年1-6月营业收入111.01亿元 同比增长12.76% [2] - 2025年上半年归母净利润36.03亿元 同比增长63.46% [2] 股东结构与分红情况 - 截至6月30日股东户数8.07万户 较上期增加3.59% 人均流通股37,616股 较上期减少3.47% [2] - A股上市后累计派现155.02亿元 近三年累计派现50.71亿元 [3] - 香港中央结算有限公司为第二大流通股东 持股1.92亿股 较上期增加2016.17万股 [3] 机构持仓变动 - 华泰柏瑞沪深300ETF持股2744.35万股 较上期增加226.22万股 [3] - 易方达沪深300医药ETF持股2518.79万股 较上期减少222.49万股 [3] - 易方达沪深300ETF持股1950.64万股 较上期增加184.80万股 [3] 公司基本信息 - 公司位于浙江省新昌县 成立于1999年4月5日 2004年6月25日上市 [1] - 主营业务涵盖营养品、香精香料、高分子新材料和原料药的生产销售 [1] - 所属申万行业为基础化工-化学制品-食品及饲料添加剂 概念板块包括大盘、增持回购、MSCI中国、一带一路、融资融券等 [1]