中药行业市场表现 - 截至2025年11月25日11:30，中证中药指数强势上涨1.13% [1] - 指数成分股众生药业上涨7.18%，粤万年青上涨6.42%，嘉应制药上涨5.49% [1] - 中药ETF上涨1.00%，最新价报1.01元 [1] 中药行业政策支持 - 上海市发文鼓励医疗机构、研发单位和药品企业共同打造中药创新与产业转化平台 [1] - 支持建立医疗机构规范收集整理人用经验数据机制，探索将其作为真实世界证据用于药品注册申报 [1] - 支持疗效确切的中药制剂及名老中医方开发转化为中药新药，鼓励中药大品种培育和经典品种二次开发 [1] - 外省市按国家药品标准生产的中药配方颗粒在上海市销售免予备案 [1] 中药行业前景展望 - 2026年预计政策端仍将驱动医药行业腾笼换鸟、创新升级 [2] - 中药处方药面临临床再评价，市场格局或将重塑，中药毛利率或迎来拐点 [2] 中证中药指数概况 - 中证中药指数选取涉及中药生产与销售等业务的上市公司证券作为样本 [2] - 截至2025年10月31日，指数前十大权重股包括云南白药、片仔癀、同仁堂等 [2] - 前十大权重股合计占比54.92% [2]

公司荣誉与行业认可 - 公司凭借中药创新领域的卓越成就入选"2025年度中医药创新典型案例" [1] 研发投入与战略 - 2025年前三季度研发投入达5.44亿元，占营业收入比重9.27% [3] - 2019至2024年间累计研发投入已突破50亿元，形成"投入－转化－再投入"的良性循环 [3] 产品管线与创新成果 - 中药1.1类新药芪防鼻通片获国家药监局批准上市，并在澳门上市，成为澳门首个注册上市的中成药创新药 [3] - 芪桂络痹通片、小儿连花清感颗粒等4款中药新药已进入申报阶段 [3] - 另有5款中药处于临床研究，覆盖呼吸、风湿免疫、神经系统等重大疾病领域 [3] - 公司共拥有17个专利中药，覆盖心脑血管、呼吸系统、内分泌等重大疾病领域 [3] - 11个品种纳入国家医保目录，5个进入国家基药目录 [3] 循证医学与国际影响力 - 通络药物干预心血管事件链系列研究成果发表于《美国医学会杂志》《自然·医学》等国际顶级医学期刊 [4] - 公司已开展40余项循证医学研究，构建了中西医融合的科研证据体系 [4]

纪要涉及的行业或公司 * 公司为以岭药业，成立于1992年，专注于专利创新中药的研发、生产和销售[3] * 行业涉及中药、化生药（化学药与生物药）以及大健康产业[2][3] 核心业务布局与股权结构 * 公司构建了专利中药、化生药、健康产业三大协同发展的产业格局[2][3] * 创始人吴以岭院士及其家族合计控制公司超过54%的股权，股权集中度高[2][4] * 公司通过多家参股公司覆盖了从中药材生产、研发到生产出口的协同产业链[4] 核心产品线表现与展望 心脑血管产品线 * 核心产品为通心络胶囊、参松养心胶囊和芪苈强心胶囊，覆盖缺血性心脑血管病、心律失常、心力衰竭三大适应症[2][6] * 产品疗效获循证医学证实，并被纳入多项专家共识和用药指南[6] * 在公立医疗端市场份额持续提升，参松养心胶囊和通心络胶囊保持市场前列，芪苈强心胶囊从第16名跃升至第6名[2][6] 呼吸系统产品线 * 核心产品包括连花清瘟、连花清咳及奇方鼻通片[2][7] * 连花清瘟在2020年至2022年疫情期间为公司带来显著收入贡献，2024年需求回归常态并进行了库存减值计提[7] * 预计2025年流感样病例数增加将带动连花清瘟需求回暖[2][7] * 连花清咳于2023年底转为OTC品种，奇方鼻通片用于治疗过敏性鼻炎，两者有望带来新的增量[2][7] 二线品种与创新中药 * 二线品种包括八子补肾胶囊（抗衰老）、解郁除烦胶囊（抑郁症）、益肾养心安神片（失眠）等，均显示出增长潜力[2][8][9] * 公司拥有17个专利中药品种，并有3款1.1类新药已进入新药申报阶段[2][12] * 创新中药通洛明目胶囊于2023年10月获批上市，2024年纳入医保乙类目录，并获《中国糖尿病防治指南2024版》推荐用于糖尿病视网膜病变治疗[2][11] 其他业务板块进展 化生药板块 * 通过以岭万洲平台发展，已获批15个美国FDA的ANDA产品，13个品种通过国内仿制药一致性评价[5][13] * 有4个创新药进入临床阶段，苯洛芬注射液（用于术后疼痛）预计近期获批上市[5][13] 大健康板块 * 通过以岭健康平台发展，构建了五大核心产品系列，如怡梦植物饮料、精力旺饮料等[5][14] * 核心产品在电商平台销售表现良好，多次蝉联销售TOP榜[14][15] 整体发展预期与催化因素 * 公司预计2025年至2027年营业收入分别为82亿元、91亿元和101亿元，同比增长分别为27%、11%和10%[16] * 归母净利润预计在2025年实现较大恢复性增长，2026至2027年增速将快于收入增速[16] * 后续催化因素包括基药目录管理办法出台、新版基药目录调整、苯洛芬注射液获批以及流感病例增加带动呼吸类产品需求等[16]

中药行业面临的挑战与机遇 - 中药产业面临的核心质疑在于作用机制的“黑匣子”特性，导致投资者望而却步 [2] - 解决方案在于用现代科技手段和可量化的数据解释中药疗效，打破传统认知误区，使投资变得值得 [2] - 用现代科学语言解释中药原理，让中药疗效可验证，是吸引资本青睐中药创新的关键 [3] 以岭药业的数字化创新实践 - 公司以旗下产品连花清瘟为例，阐述数字化技术在中药复方验证中的应用 [2] - 专项研究完成了连花清瘟211种化学物质成分的全面鉴定 [3] - 研究将复方拆分为“去除麻杏石甘汤”、“去除银翘散”、“去除大黄”三个组，建立多维度药效学评价模型进行交叉验证 [3] 连花清瘟复方研究的核心发现 - 研究证实麻杏石甘汤、银翘散、大黄在连花清瘟中存在明确的协同作用 [3] - 麻杏石甘汤可促进银翘散有效组分的吸收，大黄能进一步促进前两方有效组分的吸收 [3] - 复方中药的价值在于通过科学配伍，使古方精髓重新耦合成一个更高效的整体，缺失任一环节都会导致整体疗效打折扣 [3]

公司核心发展理念与战略 - 公司以络病理论为研发核心和源头活水，构建了“理论—临床—科研—产业—教学”五位一体的运营模式 [5] - 公司定位为“专利中药为主体，化学/生物药物及健康产业为两翼”，形成三大板块协同发展的产业格局 [3][8] - 研发被视为最核心的增长动力，而非成本，形成“研发—证据—市场”的良性循环内在增长逻辑 [6] 研发创新成果与投入 - 公司系统构建“络病理论”体系，出版《络病学》《脉络论》《气络论》等奠基性著作 [5] - 基于理论指导，成功研发上市17种创新专利中药，覆盖心脑血管、呼吸、糖尿病等八大疾病领域 [3][5] - 截至报道时，公司拥有11个品种进入国家医保目录，5个进入国家基药目录 [5] - 今年前三季度研发费用支出达5.44亿元，占营收比例9.27%，持续位居中药行业前列 [6] - 公司建立以院士为学术带头人，归国专家、外籍专家、博士硕士为骨干的研发团队，设立三大分院 [6] 财务表现与市场竞争力 - 今年前三季度公司实现归母净利润10亿元，同比增长80.33% [6] - 第三季度实现归母净利润3.32亿元，单季盈利创历史新高 [6] - 心脑血管领域“通络三宝”（通心络、参松养心、芪苈强心胶囊）在口服中成药市场份额从2015年13.64%提升至2024年18.13% [6] 国际化布局与学术影响 - 公司推动中医络病理论出海，在国内外40余家高等医学院校开课，海内外建立130余家络病专业委员会 [3][7] - 连续21年召开国际络病学大会，与多家国际医学科研机构合作 [7] - 通心络胶囊、参松养心胶囊、芪苈强心胶囊等产品研究成果登上JAMA、European Heart Journal、Nature Medicine等国际顶级期刊 [6] - 连花清瘟胶囊/颗粒已进入34项国家诊疗方案，并在泰国获批6大呼吸系统适应症，成为首个在东南亚取得现代植物药地位的创新中药 [7] 产品管线与未来增长点 - 心脑血管产品线是公司稳健增长的压舱石 [6] - 未来3到5年，心脑血管、抗衰老、内分泌等与老龄化相关的产品线将迎来快速增长，公司已在津力达颗粒、八子补肾胶囊等品种上做好储备 [8] - 抗衰老明星产品“八子补肾胶囊”研究论文发表于Phytomedicine等国际期刊，证实其在改善端粒酶活性、延缓衰老方面的潜力 [7] - 在化学/生物药板块，公司持有15个美国ANDA批文，产品出口至欧美多国，实现从转移加工到创新药研发的阶梯式发展 [8]

河北资本市场整体表现 - 截至2025年10月末，河北省上市公司数量达到84家，总市值跃升至1.43万亿元 [1] - 各类企业直接融资规模已超1000亿元，数据中心公募REITs实现全国首批发行 [1] - 河北证监局推动“河北资本市场赋能产业集群百县行”行动，已走访企业30余家，覆盖22个县（市、区），成功推动1家企业登陆北交所融资1.97亿元，另有1家企业通过北交所审核，34家企业处于拟上市进程中 [3] 以岭药业创新模式 - 公司以“络病理论”为根基，构建“理论—临床—科研—产业—教学”五位一体的运营模式 [1] - 累计研发17款专利中药，覆盖心脑血管、呼吸、抗衰老等八大领域 [1] 科林电气业务转型与业绩 - 公司自主研发的液冷储能柜、兆瓦级BMS等产品已达行业头部水平，正从设备供应商向“光储一体化”解决方案提供商转型 [2] - 公司以智能电网、新能源、综合能源服务为“铁三角”业务 [2] - 今年前三季度，公司营收同比增长23.63%，净利润增长45.90%，其中第三季度净利润同比激增705.48% [2] 无线传媒业务拓展 - 公司正从“IPTV视听服务”向“智慧家庭生态”跃迁，通过AI与大模型重塑大屏价值 [2] - 服务对象目前已覆盖河北近1500万家庭，推出“健康万家”智慧康养平台、XR情景化教学等创新服务 [2] - 通过短视频化、超高清专区等方式提升用户黏性，并以政企数字化为突破口培育新增长点 [2] 财达证券业绩与战略 - 作为河北省属唯一券商，公司以“1356”工作思路为牵引，做强财富管理、投行、投资等五大板块 [3] - 今年前三季度，财达证券归母净利润同比增长123.93%，经纪业务手续费净收入增幅达82.72% [3] - 公司通过“金融赋能区县行”等活动，为专精特新企业提供全生命周期服务 [3] 监管与市场质量提升 - 河北证监局强化上市公司大走访，今年已走访上市公司70余家，收集各类问题诉求20多项，协调解决问题12条 [4] - 2025年以来，河北证监局先后下发行政监管措施16件次，作出行政处罚决定2件次 [4] - 去年以来，河北已有20多家上市公司制定市值管理计划，74家次上市公司实施年度分红、中期分红，总额超过280亿元 [4]

公司公益活动 - 公司联合河北青年报启动“连花相伴，健康护学计划”公益捐赠行动，走进河北石家庄及天津的多所大中小学 [1] - 捐赠活动旨在为校园流感季提供防护支持，传递企业关爱，并助力筑牢校园呼吸健康防线 [1] - 活动已在学校落地执行，包括天津师范大学、天津中医药大学、石家庄第40中学及附属小学，未来将延伸至更多学校 [3] 捐赠产品细节 - 捐赠的连花呼吸健康系列产品与连花清瘟系出同门，是公司呼吸健康领域的核心产品，涵盖消杀、防护、清菲（肺）、养正四大系列 [3] - 针对教职工群体配备连花清咽抑菌喷剂与连花清菲无糖清爽糖，喷剂采用专利技术“连花HAbO精油”，清爽糖含10种草本成分 [4] - 针对校园公共区域提供连花泡沫抑菌洗手液及免洗手抑菌凝胶，同样添加专利精油，并为应对冬季干燥准备含8种植物成分的连花清菲植物饮料 [4] 活动影响与目标 - 活动为学校提供了多维度、便捷有效的防护支持，并同步普及呼吸健康知识，强化“防大于治”的健康意识 [4] - 活动被教育工作者评价为“及时雨”，有效补充学校防护资源，增强应对流感信心，对维护教学秩序和保障师生健康有积极意义 [6] - 公司希望通过捐赠唤起社会各界对呼吸健康的更多关注，共同营造安全健康的校园环境，并计划未来根据需求优化产品配置与服务形式 [6]

公司产品荣誉 - 以岭药业连花清咳片荣获"2024-2025年度家庭常备药（止咳祛痰）上榜品牌" [1] - 该评选活动由家庭医生在线主办 被誉为"家庭常备药品风向标" 已成功举办九届 [2] 产品功效与临床应用 - 连花清咳片是以中医络病理论为指导研制的创新中药 具有清肺 化痰 止咳多重功效 [1] - 产品广泛应用于缓解感冒 流感 肺炎 慢阻肺急性发作等多种呼吸道疾病引起的咳嗽 咳痰症状 [1] - 系列研究证实其具有明显的抗病毒 抑菌作用 能有效控制气道炎症 保护气道黏膜 缓解气道痉挛 [1] - 一项纳入480例患者的随机双盲 安慰剂对照 多中心研究显示 连花清咳片治疗急性气管-支气管炎的疾病疗效总有效率为92.39% 研究期间未发现与该药相关的不良反应 [2] 行业认可与指南纳入 - 连花清咳片已先后50余次被纳入国家级 省级呼吸道感染指南 共识 诊疗方案等推荐 [2] - 家庭常备药上榜品牌活动通过资格审核 调查赋分 专业评审及大众投票等环节 为家庭健康药箱提供参考指南 [2] 市场需求与疾病背景 - 呼吸系统疾病是一种常见病 多发病 咳嗽是其最常见的临床症状 严重影响生活质量 [1] - 如何有效止咳化痰成为很多家庭的困扰 [1]

核心观点 - 报告认为，在当前经济修复、政策释放效能但内需基础尚不牢固的宏观背景下，债市或延续震荡，而医药生物行业中的特定高增长赛道，如TIDES CRDMO和ADC CRDMO，以及受益于集采政策优化的中药行业，存在结构性投资机会 [5][8][16] 宏观策略 - 国际金价高位震荡，国内轻克重黄金产品及金条受青睐，短期内金价或维持高位 [2] - 1-10月全国一般公共预算收入186490亿元，同比增长0.8%，支出225825亿元，同比增长2%，证券交易印花税1629亿元，同比增长88.1% [2] - 截至2024年末，中国城市商业银行总资产规模60.15万亿元，较1995年增长134倍，占银行业比例13.53%，不良贷款率1.76%，拨备覆盖率188.08% [2] - 10月美联储降息25个基点至3.75%-4.00%，并宣布12月1日结束缩表，但12月是否继续降息存分歧，CME数据显示12月降息25个基点概率为74.7% [3] - 受基数效应等因素影响，10月中国经济多项指标不及预期，内需修复基础不牢，社零增速回落至14个月新低，投资降幅扩大且房地产是主要拖累 [5] - 金融数据显示实体经济与金融市场走势分化，未来流动性总量预计趋势性收敛，居民存款"搬家"现象重现 [5] - 展望后市，多空因素交织或使债市延续震荡，预计10年期国债收益率保持在1.75%-1.85%区间 [5] 医疗服务行业 - 上周申万医药生物行业上涨3.29%，跑赢沪深300指数4.37个百分点，在31个一级行业中排名第5 [6] - 医疗服务II板块上涨1.81%，中药II上涨4.08%，化学制药II上涨4.51%，生物制品II上涨2.65%，医药商业II上涨5.66%，医疗器械II上涨1.77% [6] - 截至上周末，医疗服务板块PE（ttm）为33.47X，较前一周提升0.51X，PB（lf）为3.37X，较前一周提升0.05X [7] - TIDES CRDMO（多肽及寡核苷酸）和ADC CRDMO（抗体偶联）是高增长赛道，具备确定性机会 [8] - 驱动TIDES和ADC CRDMO成长的共性特点包括：对应制剂市场规模持续高增、生产难度高促使药企选择外包、行业进入门槛高导致龙头护城河深 [8] - 全球TIDES CRDMO市场规模从2018年21亿美元增至2023年55亿美元，复合年增长率20.9%，预计到2032年达373亿美元，复合年增长率23.8% [9] - 中国TIDES CRDMO市场规模从2018年2亿美元增至2023年8亿美元，复合年增长率37.1%，预计到2032年达62亿美元，复合年增长率25.5% [9] - 美国TIDES CRDMO市场规模从2018年5亿美元增至2023年15亿美元，复合年增长率26.2%，预计到2032年达120亿美元，复合年增长率25.9% [9] - 建议关注高成长方向如ADC CDMO、减肥药产业链多肽CDMO相关公司药明康德、药明生物、药明合联，以及预期改善方向如第三方检验医学实验室和消费医疗中的爱尔眼科、迪安诊断等 [10] 中药行业 - 上周中药II板块上涨4.08%，涨幅在医药二级子板块中位居第三 [12] - 上周中药板块PE（ttm）为29.25X，环比上升1.14X，PB（lf）为2.47X，环比上升0.1X [13][14] - 中药材周价格总指数为225.47点，较前一周下跌0.2%，市场行情波动快，产新到货增加致整体供过于求 [15] - 全国中成药第四批集采启动，京津冀"3+N"联盟启动200种中药配方颗粒带量联动接续采购 [16] - 中成药集采中穿心莲、归脾组等竞争激烈，而高集中度组别如活血止痛组(外用)、银杏叶提取物组(注射)等竞争相对温和 [16] - 集采政策核心导向是将企业竞争转向成本控制、质量标准和临床证据，推动行业高质量发展，行业集中度有望提升 [17] - 投资建议关注三大主线：价格治理下的具备竞争优势的品种及企业、消费复苏下的品牌中药龙头企业、国企改革带来的提质增效 [18][19] - 具体建议关注具有较强研发实力和独家品种的企业、受集采影响较小的企业、"医保+非基药+独家"品种、品牌力强的龙头企业，重点推荐佐力药业、以岭药业，关注片仔癀、寿仙谷 [19]

股价与交易表现 - 11月18日盘中股价下跌2.01%至19.51元/股，成交金额为3.47亿元，换手率为1.28%，总市值为325.95亿元 [1] - 当日主力资金净流出3907.66万元，其中特大单净卖出1696.21万元，大单净卖出2211.44万元 [1] - 公司今年以来股价上涨24.19%，近5个交易日下跌4.69%，近20日上涨13.89%，近60日上涨23.25% [1] - 今年以来公司1次登上龙虎榜，最近一次为1月6日，当日龙虎榜净买入6405.03万元 [1] 公司基本面与财务数据 - 公司2025年1-9月实现营业收入58.68亿元，同比减少7.82%，但归母净利润为10.00亿元，同比增长80.33% [2] - 公司主营业务收入构成为：心脑血管类48.60%，呼吸系统类22.80%，其他类22.52%，其他专利产品6.08% [1] - 公司A股上市后累计派现44.55亿元，近三年累计派现18.38亿元 [3] 股东结构与机构持仓 - 截至2025年9月30日，公司股东户数为15.27万，较上期减少10.22%，人均流通股为9013股，较上期增加11.38% [2] - 同期，香港中央结算有限公司为第三大流通股东，持股2570.40万股，较上期增加811.19万股 [3] - 南方中证500ETF为第五大流通股东，持股1213.96万股，较上期减少25.69万股 [3] - 长信金利趋势混合A为新进第九大流通股东，持股595.00万股，而汇添富中证中药ETF退出十大流通股东之列 [3] 行业与业务分类 - 公司所属申万行业为医药生物-中药Ⅱ-中药Ⅲ，所属概念板块包括抗流感、医药电商、禽流感药物、幽门螺杆概念、中药等 [2] - 公司主营业务涉及中成药的研发、生产与销售 [1]