经营情况 - 2014年半年度经营正常，业绩预计在已发布的业绩预告范围内 [3] 新药研发 - 治疗糖尿病并发症的周络通胶囊和芪黄明目胶囊完成III期临床，等待审核 [3] 循证医学实验 - 预计8月发布通心络胶囊干预颈动脉斑块形成和参松养心胶囊治疗心衰伴早搏两个实验结果 [3] 国际制药 - 以海外合作加工业务为主，国际制剂业务发展顺利，成为国内向欧美出口制剂最多的制药厂之一，部分产品在英国市场占有率超60%，今年订单满足满产需求 [3] 大健康板块 - 怡梦和津力旺在河北周边省份销售推广，以地面营销为主；连花清菲植物饮料处于渠道推广阶段；电商平台有望8月下旬上线运营，正全面招商 [3][4] 限售股解禁 - 大股东和实际控制人无减持意向，中小股东有部分减持需求 [4] 募投项目 - 募投项目院士工作站建设基本完成，预计今年三季度投入使用 [4] 水蛭养殖基地 - 扬州水蛭养殖基地产出能供应公司需求量的40 - 50％，需提高养殖技术和产出 [4]

公司基本信息 - 证券代码为 002603，证券简称为以岭药业 [1] - 2014 年 9 月 24 日 15：30 - 17：00，浙商证券医药研究员杜永宏对公司进行特定对象调研，地点在董秘办公室，公司副总经理、董事会秘书吴瑞接待 [2] 毛利率下降原因 - 人参、水蛭等原材料价格上涨 [2] - 连花清瘟胶囊等毛利较高产品收入占比下降，国际制药海外订单业务等毛利较低产品收入占比上升 [2][3] 国际制药业务情况 - 目前以 OEM 代工业务为主，业务分“三步走”战略，正从第一阶段向第二阶段过渡，今年订单情况较好 [3] 主要产品收入增长情况 - 心脑血管类产品上半年增速超 40%，芪苈强心胶囊和参松养心胶囊增长良好，预计未来有望超通心络胶囊销售规模 [3] - 感冒类连花清瘟产品增速下降，因去年二季度流感爆发同比基数大 [3] 连花清瘟胶囊销售策略 - 与 KA 连锁药店合作促销 [4] - 视收入规模情况逐步增加广告投入 [4] 通心络胶囊相关情况 - 通心络胶囊治疗颈动脉斑块的循证医学结果拟于明年三月在国际性心脏病大会发布 [4] 销售费用情况 - 对成熟品种、区域进行费用管控，对新产品保持投入 [4] - 营销网络基本构建完毕，预计无销售人员大幅扩编，总体费用呈下降趋势 [4] 专利中药销售队伍架构 - 按终端分为医院部、社区部、城乡部、零售部、商务分销等部门 [5] - 基层市场已覆盖全国 90%以上县级地区 [5] 新药研发进展 - 周络通胶囊和芪黄明目胶囊完成三期临床，等待药监部门审批结果 [5] 电商业务进展 - 以岭健康城 8 月 28 日正式上线运营，运行良好 [5] - 上线产品种类将增加，支付、快递环节将改进完善 [5] - 以购物为主，力争打造中医养生、健康产品系列销售平台，传播中医养生知识 [6]

公司销售相关 - 专利中药销售队伍按终端分为医院部、社区部、城乡部、零售部、商务分销等部门，各部门针对不同终端 [3] - 营销网络基本构建完毕，销售队伍基本稳定，除个别区域调整外，不会大幅扩编销售人员 [3] 产品研究进展 - 2014年“通心络胶囊干预颈动脉斑块的前瞻性随机、双盲、多中心临床研究”和“参松养心胶囊治疗轻中度收缩性心功能不全伴室性早搏的随机、双盲、安慰剂对照、多中心临床研究”有望出结果 [3][4] - 针对糖尿病并发症的周络通胶囊和芪黄明目胶囊已完成三期临床，等待药监部门审批结果 [4] 公司发展规划 - 进行FDA前期咨询工作，推进中药国际化 [4] - 建立江苏扬州水蛭养殖基地、河北涉县十万亩山林中药材种养殖基地、河北故城土元养殖基地，保障中药材供应并消除成本上涨压力 [4][5] 公司未来展望 - 未来两三年发展来自进入国家新版基药目录产品放量、二线品种高端市场销量增加、基层队伍基层市场拓展、国际制剂业务扭亏 [5]

产品销售情况 - 2013年通心络胶囊收入同比增加超30%，参松养心胶囊收入同比增幅超50%，连花清瘟产品收入增幅超60% [2][3] - 2013年怡梦、津力旺两款健康饮品实现销售收入七百多万元，保健饮品主要在石家庄、唐山、北京、天津、太原等地地面推广营销，面向高端酒店、医院周边保健品商店等，连花清菲植物饮料面向商超渠道，公司业务板块投资谨慎 [3] 循证医学结果 - 预计2014年“通心络胶囊干预颈动脉斑块的前瞻性随机、双盲、多中心临床研究”和“参松养心胶囊治疗轻中度收缩性心功能不全伴室性早搏的随机、双盲、安慰剂对照、多中心临床研究”有望出结果 [3] 新药研发进展 - 针对糖尿病并发症的周络通胶囊和芪黄明目胶囊均已完成三期临床 [3] 控股股东减持意向 - 控股股东和实际控制人股份目前无减持意向，看好公司长期投资价值 [3] 代理商管理问题 - 参灵蓝违规宣传系代理商山东大洪药业擅自所为，公司不知情，一向严格要求代理商规范经营，曾下发规范宣传通知 [4] - 2014年6月中旬发现市场业务人员对代理商监管不到位，要求整改加强监管，处理责任人，责令代理商收回违法宣传单页并销毁检讨 [4] - 本月初公司收回山东大洪药业参灵蓝胶囊销售代理权，终止代理协议 [4]

公司战略规划 - 国际制剂业务制定“三步走”战略，从OEM加工到非专利药注册，再到专利药国际市场，未来随自主批文产品订单增加将淘汰OEM业务 [2][3] - 自上市后积极谋划并购，通过股权收购、项目合作或研发合作等方式，巩固创新专利中药领域优势，拓展中药注射液、化药、健康产品等领域布局 [5] 产品相关情况 通心络产品 - 去年进入越南医保目录，但因当地经济实力和购买力有限，在越南销售收入占比非常小 [3] 循证医学进展 - 预计2014年“通心络胶囊干预颈动脉斑块的前瞻性随机、双盲、多中心临床研究”和“参松养心胶囊治疗轻中度收缩性心功能不全伴室性早搏的随机、双盲、安慰剂对照、多中心临床研究”出结果 [3] 糖尿病领域产品 - 已上市产品津力达颗粒是针对糖尿病领域的专利中药，进入2009版医药目录，定位是改善胰岛素抵抗，上市晚且循证实验结果未出，收入贡献不如心脑血管类和感冒类产品 [3][4] - 在研项目中有两个针对糖尿病并发症的产品，周络通胶囊和芪黄明目胶囊，均已完成三期临床，等待药监部门审批，未来将形成糖尿病主症 + 并发症的产品系列 [3][4] 芪苈强心胶囊 - 治疗慢性心衰的药物，中药和西药领域暂无强有力竞争产品，随着2012年循证医学结果发布、相关学术论文在国外有影响力期刊发布以及市场推广力度加大，保持较高增长速度，预计成为增长潜力较大的心脑血管产品 [4][5] 其他情况 - 以岭医药集团暂无将以岭医院注入上市公司的意向 [5] - 公司产品在华北、东北、华东等地区销售不错 [5]

移动医疗规划 - 我就医网功能定位为健康知识传播、线上健康管理，可提供在线医疗咨询等服务，是医疗咨询、健康养生、健康文化、健康教育的平台，同时打通健康购物平台，未来可实现一站式健康需求 [2][3] - 公司筹划打造云服务平台，计划整合线上线下医疗资源，发挥“医、药、健、养”优势 [3] 招标政策影响 - 公司通心络胶囊等部分品种为基药或地方增补基药，在推行基本药物制度政策下销售利好 [3] - 公司主打独家专利产品招标分组无竞品，受影响程度取决于历史中标价格，药价放开后维持良好价格体系很重要 [3] 产品收入增速 - 今年一季度产品收入增速放缓，受近期招标省份影响，公司调整销售政策 [4] - 随着其他各省基药招标开展，公司产品放量可期 [4] 费用率情况 - 随着销售规模增加，费用绝对规模不会下降，但随着专利营销网络建设项目完成，费用率会逐步下降 [4] 基建投资计划 - 公司专利中药生产基地、院士工作站等已建设完成，近两年无大规模基建项目投资计划 [4] 新药审批进展 - 周络通胶囊和芪黄明目胶囊已申报生产，处于国家药监局技术审评阶段，结果出具时间无法把控 [4] 新药研发进展 - 连花急支片、解郁除烦胶囊、柴芩通淋片和百灵安神片结束三期临床，准备报生产 [5] 并购计划 - 公司积极寻找收购兼并目标，通过多种方式拓展在中药、化药、健康产品等领域布局，增加利润增长点 [5] 互联网医院及医院装入计划 - 公司无开设互联网医院想法，以岭医药集团暂无将以岭医院注入上市公司计划，以岭医院有1000张床位，有自己的发展规划 [5][6] 股份减持情况 - 以岭集团以及吴相君、吴瑞在不减持承诺期过后暂无明确减持想法 [6]

产品收入与销售情况 - 公司前三季度产品收入增速约20%，心脑血管产品保持较好增势，芪苈强心胶囊增速超50%，感冒类连花清瘟产品前三季度整体收入增速超20% [2][3] - 通心络在高端医院覆盖率较高，销售规模近十亿，公司通过加大基层市场推广和拓展高端医院应用科室来保持增长 [4] 产品季节性与销售队伍 - 心脑血管、感冒呼吸类产品因发病季节性，一、四季度是旺季，二、三季度是淡季 [3] - 专利中药销售队伍按终端分为医院部、社区部、城乡部、零售部、商务分销部等，基层市场已覆盖全国超90%的县级地区 [3] 新药研发进展 - 用于治疗糖尿病周围神经病变的周络通胶囊和治疗糖尿病眼底病变的芪黄明目胶囊已申报生产，正处国家药监局技术审评阶段 [3] 业务发展战略 - 国际制药业务按“三步走”战略，目前以OEM代工为主，正由第一阶段向第二阶段仿制药海外注册过渡，今年订单好，预计全年盈亏平衡，中药和保健品出口韩国、越南、加拿大、新加坡等国 [4] - 公司电商平台运营两多月，上线产品增加，支付和快递环节改进，11月改版和调整价格并推出活动，计划打造中医养生健康产品销售平台，开展预约挂号、网上诊疗等业务，传播中医养生知识 [5] 集团相关情况 - 以岭医院属以岭医药集团旗下三级甲等中医医院，有1000张床位，重点科室包括心内科等，目前集团暂无将其注入上市公司的计划 [5] 公司规划与股东情况 - 公司计划通过内生式增长和外延式发展相结合做大做强，上市后积极寻找收购兼并目标，拓展中药注射液、化药、健康产品等领域布局，但暂无确定并购标的 [6] - 公司一百多名小非股东锁定期满后，出于改善生活条件减持小部分股份，一定程度增强了公司股份流动性 [6]

公司经营业绩 - 2015年1 - 9月销售收入24.57亿，同比增长10.81%；净利润3.32亿，同比增长16.73% [1] - 前三季度利润增速高于收入增速，原因一是销售费用率下降，二是管理费用率下降，且收入保持增长 [2] 核心品种收入情况 - 心脑血管类品种总体个位数增长，通心络胶囊增速基本持平，参松养心胶囊收入增幅接近10%，芪苈强心胶囊增速超20% [1] - 感冒药连花清瘟增速接近30% [1] 招标与产品预期 - 招标明年上半年基本结束，受行业政策影响行业增速放缓，公司有压力，但对主力专利品种未来销售有信心 [1] 公司战略方向 - 立足国内，在中药领域发挥和保持核心竞争优势 [2] - 接轨国际，美国FDA已现场检查，反馈意见已递交，乐观估计明年可能有品种获批销售 [2] - 发展健康板块，线上线下协同发展健康产业 [2] 大健康与医药电商情况 - 线上医药电商平台已有5000多个产品上线销售，自有产品100多个，后续还会增加数百个 [2] - 线下以岭健康城今年六月投入运营，暂无在其他城市拓展想法，先探索运营规律 [2] 应收账款情况 - 三季度应收账款增加较大，因连花清瘟销售季节性明显，八九月份发货量大，回款周期在四季度 [2] - 公司主营业务收入92%以上来源于独家专利中药，应收账款90%以上在一年期之内，80%以上在半年期以内，坏账发生比率低 [2] 国家重点实验室情况 - 络病研究与创新中药国家重点实验室以络病理论创新带动新药研发，对推动学术和产业发展有重要意义 [3] - 实验室将承担国家级科研任务，加强与国内外科研院所合作交流 [3]

公司经营情况 - 2015年公司确立以专利中药为主，化生药和大健康产业同时发展的战略方向，整合资源实现经营业绩稳固增长 [1] - 2015年上半年销售收入17.05亿，同比增长10.94%，净利润2.23亿，同比增长10.76% [1] - 主导产品心脑血管中药同比增长12.4%，化生药板块收入增长超50%，大健康板块新成立两个公司 [1] 费用结构差异原因 - 半年度财报显示销售费用率和管理费用率同比约下降3个百分点 [1] - 原因是根据市场变化调整经营策略，压缩市场投入，且营销网络建设布局基本完成，销售端费用投入减少 [1] 化生药申报进展 - 美国FDA将于近期核查公司已申报的三个品种，核查通过预计2015年底或2016上半年获批 [1] - 未来化生药板块将从OEM代工为主转向自有产品出口为主，预期整体利润率大幅提升 [1] 电商及基层市场情况 - 公司发挥研发和生产优势，大健康板块收入稳步增长，有5000在基层市场布局 [1] - 基层市场销售促进业绩增长，产品品质和竞争力获临床专家认可，心脑血管产品在行业低增长下仍保持较好增长 [2] 潜力产品情况 - 二线品种津力达颗粒对改善胰岛素抵抗和糖耐量异常有良好效果，养正消积胶囊与英国卡迪夫大学合作，能抑制肿瘤内血管增生等 [2] - 新上市的夏荔芪胶囊对治疗前列腺增生的尿不尽、尿失禁有良好效果 [2] - 公司有二十多个中药新药进行临床前研究，上百年院内制剂，为未来发展提供产品保障 [2] 全年业绩预计 - 主打产品心脑血管和连花清瘟下半年进入销售旺季，公司对下半年业绩增长充满信心 [2] - 2015年是股权激励计划第二个考核年度，力争超过考核目标，三季报利润增长预计在10 - 30% [2]

公司业绩情况 - 2015年销售总收入31.95亿元，同比增长9.02%；净利润4.3亿元，同比增长21.44% [1] - 2016年一季度预告业绩增长20%-50% [1] - 2015年通心络胶囊收入基本与去年持平；参松养心胶囊收入增速约10%；芪苈强心胶囊收入增速超20%；连花清瘟胶囊收入增速约12% [2] - 国际化生药收入规模从2014年的8000多万增加到2015年的约1.5亿 [2] - 2015年应收账款周转率为11次，平均账期30多天 [2] - 2015年增加折旧5600万 [3] 业务板块发展 中药板块 - 坚持医疗终端络病理论学术化推广，加大基层市场推广及患者培训教育，强化与KA大型连锁药店合作 [1] 化学药板块 - 是唯一同时通过欧美GMP认证的药企，产品出口多个国家和地区；2015年口服固体制剂新车间全面运营，产能翻番，销售量增长100%；完成中药5类新药临床申报及多个药物三期临床工作，连花清瘟胶囊通过美国FDA临床申报工作IND [1] 大健康板块 - 以“养精通络动形静神”八字养生理论统领，围绕理论研发系列产品，采用线上线下结合销售模式 [3] 业绩增长原因 - 主力品种一季度销售表现良好，调整销售策略，循证医学实验结果获认可，借助连花清瘟FDA二期申请加大市场活动，主营业务收入增长、销售成本及费用率下降 [1][2] 产品相关问题 销售渠道 - 连花清瘟胶囊与心脑血管类药物渠道不同，前者为OTC类药物，运作模式空间和延展性更大 [2] FDA二期情况 - 连花清瘟胶囊2015年获FDA二期临床批准，预计2016年9月启动，约半年完成病例入选观察，2017年上半年完成数据分析，争取年底筹备开展三期临床 [2] 公司战略与规划 海外市场 - 发展战略以制剂为主，包括美国的ANDA制剂项目申报和专利产品国外申报；对连花清瘟胶囊国际市场前景乐观 [3] 募投项目 - 随着募投项目建成产生效益及销售费用下降，可抵消固定资产折旧压力 [3] 股权激励 - 管理层对完成2016年股权激励考核目标充满信心 [3] 行业与政策情况 中成药行业 - 近两年增速放缓但未负增长，总体趋势良好，自主创新、专利研发公司有优势 [3] 医院板块政策 - 2016年大体延续2015年情况，政策不宽松，统购统采或有试点，医药分家或有进一步措施，总体无大幅好转，个别省份或改观 [2] 公司协同情况 - 以岭医院虽资产不在上市公司内，但作为三级甲等医院，其100多个院内制剂为公司药物研发筛选提供支撑 [3]