报告公司投资评级 报告给予牧原股份"买入"投资评级[6] 报告的核心观点 1. 生猪业务量价齐升,Q3 高利润业绩预期兑现[2] 2. 降本增效成果持续显现,盈利空间得以释放[3] 3. 养殖出栏逐季上涨,屠宰业务稳步扭转向好[4] 4. 分红增强回报股东,彰显投资价值[5] 5. 预计公司2024-2026年业绩有望实现亮眼表现[6] 分类总结 业绩表现 - 2024前三季度实现营业收入967.75亿元,同比增长16.6%;实现归母净利润104.81亿元,扣非后归母净利润112.21亿元,同比大幅扭亏[2] - Q3单季度实现营业收入399.09亿元,同比增长28.33%;实现归母净利润96.52亿元,同比增长930.2%;实现扣非后归母净利润103.42亿元,同比增长866.0%[2] 成本管控 - 9月养殖成本已下降至略低于13.7元/公斤,相比2024年初的15.8元/公斤,下降超过2元/公斤[3] - 生产指标表现持续提升,9月生猪养殖全程成活率接近85%,PSY在28以上,育肥阶段料肉比为2.87[3] 产能扩张 - 2024年前三季度实现生猪出栏5,014.4万头,同比增长6.7%[4] - 截至2024年9月底,能繁母猪存栏331.6万头,生猪养殖产能为8,086万头/年[4] - 屠宰肉食板块业务经营情况稳步扭转向好,前三季度共计屠宰生猪797万头,产能利用率为37%[4] 股东回报 - 拟向全体股东每10股派发现金红利8.31元,分红总额45.05亿元,占2024前三季度净利润的40.06%[5] - 修改2024-2026股东分红回报规划,未来三年公司每年以现金方式分配的利润应不少于当年实现的可供分配利润的40%[5]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [5] 报告的核心观点 - 公司前三季度业绩扭亏为盈,发布分红方案彰显信心 [2] - 猪价震荡回调,预计第四季度供需双增 [3] - 公司成本进一步下降,产品量价齐升 [4] 报告内容总结 公司业绩情况 - 2024年前三季度实现营收967.75亿元,同比增长16.64%;归母净利润104.81亿元,同比扭亏为盈 [2] - 2024年第三季度营收399.09亿元,同比增长28.33%;归母净利润96.52亿元,同比增长930.20% [2] - 生猪出栏量、生猪销售均价较去年同期提升,生猪养殖成本同比下降,推动公司业绩同比扭亏为盈 [2] - 公司拟向全体股东每10股派发现金红利8.31元(含税),分红总额45.05亿元,占公司2024年前三季度净利润的40.06% [2] 行业及公司经营情况 - 2024年9月全国生猪均价19.17元/kg,环比下降6.26%,同比上涨15.90% [3] - 供应端生猪出栏积极,市场处于供大于求状态,9月底猪价震荡下跌破18元/kg [3] - 根据农业农村部数据,2024年9月末全国能繁母猪存栏量4062万头,同比下降4.20%,环比上涨0.64% [3] - 公司2024年前9个月共出栏生猪5014.4万头,同比增长6.67% [4] - 公司2024年第三季度共销售生猪1775.6万头,同比增长6.04% [4] - 截至2024年9月底,公司能繁母猪存栏量为331.6万头,较6月末增长0.7万头,同比增长30.7万头 [4] - 2024年初以来,公司生猪养殖完全成本呈持续下降趋势,2024年8月已降至13.7元/kg左右,2024年末公司有信心实现13元/kg的成本目标 [4] 财务预测和估值 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为200.34/200.96/187.10亿元,EPS分别为3.67/3.68/3.42元 [5] - 公司估值处于合理区间,维持"增持"评级 [5] - 根据可比公司估值情况,公司2024-2026年PE分别为11.75/11.71/12.58倍 [8]

报告评级 - 报告给出"买入"评级,维持评级 [2] 报告核心观点 - 公司前三季度实现营收967.75亿元,同比+16.64%;实现归母净利润104.81亿元,同比扭亏为盈 [3] - 公司2024年三季度实现营业收入399.09亿元,同比+28.33%;实现归母净利润96.52亿元,同比扭亏为盈 [3] - 公司拟以未来实施分配方案时股权登记日的总股本为基数,向全体股东每10股派发现金红利8.31元,分红总额占公司2024年1-9月净利润的40.06% [3] - 公司拟将未来三年现金分配利润占可供分配利润比例提升至40% [3] 经营分析 - 前三季度实现出栏5014.4万头,同比+7%;单Q3实现出栏1775.6万头,同比+6% [3] - 公司Q3商品猪销售均价约为18.89元/公斤,随着猪价的回暖和成本的下降,实现较好盈利 [3] - 截至9月末养殖完全成本已经下降至13.7元/kg以内,后续随着饲料成本的持续下降以及公司养殖管理水平的持续提升,公司年底完全成本有望达到13元/公斤的水平 [3] 财务分析 - 公司能繁母猪存栏为331.6万头,较Q2末增加约0.7万头,为未来出栏量增长打下坚实基础 [4] - 公司负债情况有所好转,截至2024Q3末资产负债率为58.38%,较2024Q2下降3.43个百分点 [4] - 公司拟向全体股东每10股派发现金红利8.31元,分红总额45亿元,占2024年前三季度净利润的40.06% [4] 盈利预测和估值 - 预计公司2024-2026年有望实现归母净利润187/240/239亿元,同比扭亏/+28%/-0.4% [5] - 公司2024/2025年股票现价对应PE估值为13/10倍,维持"买入"评级 [5]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入(维持)"评级[1] 报告的核心观点 - 2024年1-9月公司实现归母净利96.52亿元,资产负债率降至58.4%[1] - 公司修订股东分红回报规划,首次季度分红总额约45亿元,占2024年1-9月净利润的40.06%[1] - 2024年1-9月公司生猪出栏量5014.4万头,同比增长6.7%,已完成全年目标的70%-76%,全年出栏任务有望顺利完成[1] - 2024年9月末公司能繁母猪存栏量331.6万头,为2025年出栏增长奠定基础[1] - 2024年1-9月公司屠宰量711万头,公司将采取多项措施提升屠宰业务盈利能力[1] 财务数据总结 - 2024-2026年公司生猪出栏量分别为7000万头、7500万头、8000万头,同比分别增长9.7%、7.1%、6.7%[2] - 2024-2026年公司主营业务收入分别为1301.28亿元、1385.81亿元、1368.94亿元[3] - 2024-2026年公司归母净利润分别为176.75亿元、192.78亿元、95.43亿元,同比分别增长514.6%、9.1%、-50.5%[3] - 公司2023年-2026年毛利率分别为3.1%、20.9%、20.8%、13.0%,ROE分别为-6.8%、22.0%、19.3%、8.7%[5]

公司资本开支 - 公司2024年前三季度资本开支为101.65亿元 [1] - 第三季度资本开支较二季度环比增长，主要用于猪场设备的新增和升级改造，以应对冬季疫病防控 [1] - 预计全年资本开支在120亿元左右 [1] 经营策略与未来展望 - 公司经营策略已转变为稳健增长 [1] - 在建工程规模呈现下降趋势 [1] - 未来每年资本开支预计将逐步下降 [1]

文章核心观点 - 猪价回暖,牧原股份(002714.SZ)迎来第三个单季度扣非净利超百亿的高峰[1] - 公司前三季度净利润同比增长超6倍,主要源于猪价上升和养殖成本大幅下降[1][2] - 公司计划通过降本增效等措施,在正常区间的猪价中实现盈利并获取现金流,同时进一步修复资产负债表[1][3] 公司业绩 - 公司前三季度实现营业收入967.75亿元,同比增长16.64%[2] - 公司前三季度实现归属于上市公司股东的净利润104.81亿元,同比增长668.90%[2] - 公司第三季度扣非净利润103.42亿元,成为继2020年三季度和2022年四季度之后,第三个单季度实现百亿扣非净利[1] 业绩增长驱动因素 - 生猪出栏量和生猪销售均价较去年同期上升[2] - 生猪养殖成本较去年同期下降[2] - 其中,饲料价格下降贡献50%左右,生产效率提升和期间费用摊销下降贡献50%左右[2] - 公司计划生猪养殖完全成本预计年底降至13元/kg[2] 屠宰业务 - 公司屠宰业务目前仍处于亏损状态,2024年前三季度亏损约6.5亿元[3] - 但公司屠宰肉食业务经营情况持续好转,第三季度亏损明显收窄[3] - 公司将持续提高屠宰业务运营能力,拓展客户群体及销售渠道,争取尽快实现扭亏为盈[3] 分红政策 - 公司拟向全体股东每10股派发现金红利8.31元,分红总金额合计45亿元[3] - 公司将每年以现金方式分配的利润由不少于当年实现的可供分配利润的20%调整至40%[3] 财务状况 - 公司的负债总额和资产负债率均在下降,截至2024年三季度末资产负债率为58.38%,较二季度末下降3个百分点[3] - 公司表示,随着近几年建设速度的放慢,盈利之后的现金用途首先用于降杠杆[3]

财务业绩 - 公司2024年第三季度营业收入为399.09亿元，同比增长28.33%[4] - 公司2024年前三季度归属于上市公司股东的净利润为104.81亿元，同比增长668.90%[4] - 公司2024年第三季度基本每股收益为1.79元，同比增长894.44%[4] - 公司2024年第三季度加权平均净资产收益率为14.11%，同比上升12.66个百分点[4] 资产负债情况 - 公司2024年第三季度末总资产为1,912.71亿元，较上年度末减少2.12%[4,8] - 公司2024年第三季度末归属于上市公司股东的所有者权益为722.55亿元，较上年度末增长15.00%[4] - 公司2024年第三季度末总负债为1,116.69亿元[14] - 公司2024年第三季度末流动资产为635.09亿元[14] - 公司2024年第三季度末非流动资产为1,277.62亿元[14] - 公司2024年第三季度末流动负债为848.04亿元[14] - 公司2024年第三季度末非流动负债为268.66亿元[14] - 公司2024年第三季度末股东权益为795.74亿元[14] 现金流情况 - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为291.78亿元，同比增长336.27%[4] - 公司2024年第三季度销售商品、提供劳务收到的现金为986.05亿元，同比增长16.6%[20] - 公司2024年第三季度经营活动产生的现金流量净额为291.78亿元，同比增长336.1%[20] - 公司2024年第三季度投资活动产生的现金流量净额为-126.68亿元[20] - 公司2024年第三季度筹资活动产生的现金流量净额为-145.41亿元[20] - 公司2024年第三季度期末现金及现金等价物余额为157.45亿元，同比增长18.6%[20] 股东情况 - 公司前十大股东中,第一大股东秦英林持股比例为38.17%[11] - 公司前十大股东中,第二大股东牧原实业集团有限公司持股比例为15.28%[11] - 公司前10名无限售条件股东持股情况,牧原实业集团有限公司持有8.35亿股,秦英林持有5.22亿股[12] - 公司于2022年12月13日披露了回购公司股份方案,计划回购总金额不低于10亿元且不超过20亿元[12] - 公司通过股份回购专用证券账户以集中竞价方式累计回购公司股份4,187.01万股,占公司本报告期末总股本的0.77%[12] 其他财务指标 - 公司前三季度投资收益同比增加907.63%,主要系对联营企业投资收益增加[10] - 公司2024年第三季度研发费用为12.68亿元，同比增长11.5%[17] - 公司2024年第三季度财务费用为22.85亿元，同比增长0.3%[17] - 公司2024年第三季度其他综合收益为-3.18亿元，主要为现金流量套期储备变动[18] - 公司2024年第三季度营业外支出为9.66亿元，同比增长82.8%[18] - 公司2024年第三季度所得税费用为-3.23亿元，同比减少207.3%[18] - 公司2024年第三季度支付给职工及为职工支付的现金为132.41亿元，同比增长4.4%[20] - 公司2024年第三季度支付的各项税费为1.69亿元，同比增长18.2%[20] - 公司2024年第三季度购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为101.65亿元，同比减少26.5%[20] - 公司2024年第三季度取得借款收到的现金为538.02亿元，同比减少1.3%[20] - 公司2024年第三季度偿还债务支付的现金为591.35亿元，同比增长56.5%[20]

报告公司投资评级 - 报告给予"买入"投资评级 [10] 报告的核心观点 - 专项贷款优化融资结构,短期释放资金流动性 [6] - 回购方案稳步推进,彰显长期发展信心 [7] - Q3 业绩增长兑现,降本增效持续显现 [8][9] 公司经营情况总结 - 生猪出栏量逐季增长,产能实现稳步增长 [8] - 养殖成本持续下探,预计 2024 年底完全成本下降至 13 元/公斤 [9] - 预测 2024-2026 年收入和利润均实现增长 [10]

报告公司投资评级 - 维持公司"增持"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司前三季度业绩扭亏为盈，Q3 表现亮眼。2024 年前 3 季度实现归母净利润 100-110 亿元，同比扭亏为盈；2024Q3 预计归母净利润为 90-100 亿元，同比增长 860.63%-967.36%。生猪出栏量、生猪销售均价较 2023 年同期提升，叠加生猪养殖成本同比下降，推动公司业绩同比扭亏为盈。[3] - 9 月猪价震荡回调，预计 Q4 供需双增。9 月全国生猪均价 19.17 元/kg，环比-6.26%，同比+15.90%。临近年末，随着传统猪肉备货需求的增加，四季度将进入供需双增的局面，预计猪价维持偏强震荡。[3] - 公司产品量价齐升，成本持续优化。2024 年前 9 个月，公司共出栏生猪 5014.4 万头，同比增长 6.67%；2024 年 8 月公司生猪养殖完全成本已降至 13.7 元/kg 左右，2024 年末公司有信心实现 13 元/kg 的成本目标。[3] 报告分析内容总结 业绩表现 - 公司前三季度业绩扭亏为盈，Q3 表现亮眼。2024 年前 3 季度实现归母净利润 100-110 亿元，同比扭亏为盈；2024Q3 预计归母净利润为 90-100 亿元，同比增长 860.63%-967.36%。[3] - 生猪出栏量、生猪销售均价较 2023 年同期提升，叠加生猪养殖成本同比下降，推动公司业绩同比扭亏为盈。[3] 行业环境 - 9 月猪价震荡回调，预计 Q4 供需双增。9 月全国生猪均价 19.17 元/kg，环比-6.26%，同比+15.90%。临近年末，随着传统猪肉备货需求的增加，四季度将进入供需双增的局面，预计猪价维持偏强震荡。[3] 公司经营情况 - 公司产品量价齐升，成本持续优化。2024 年前 9 个月，公司共出栏生猪 5014.4 万头，同比增长 6.67%。2024 年 8 月公司生猪养殖完全成本已降至 13.7 元/kg 左右，2024 年末公司有信心实现 13 元/kg 的成本目标。[3]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"优于大市"(维持) [3] 报告的核心观点 公司2024Q3业绩表现优秀,养殖成本稳步下降 - 公司2024Q3归母净利预计盈利90-100亿元,同比增长860.63%-967.36%;2024年Q1-Q3合计归母净利盈利100-110亿元,同比扭亏 [4][5] - 公司2024Q3头均商品猪养殖盈利接近640-660元,对应生猪养殖完全成本接近13.6-13.8元/kg,养殖成本呈持续下降趋势 [5] 生产成绩改善明显,养殖产能稳步上量 - 截至2024Q3末,能繁母猪存栏331.6万头,较2024Q2末环比增长0.7万头,较2023Q3末同比增长30.7万头 [6] - 公司2024年全年预计出栏6600-7200万头,出栏有望继续维持稳健增长 [6] 软硬件优势兼具,龙头地位稳固 - 公司凭借精细化的养殖生产流程管理和优秀的企业文化,能充分调动员工的责任心与学习能力,推进养殖环节降本增效 [7] - 公司在土地、资金、人才等扩张必需要素上储备充裕,为产能高速扩张奠定扎实基础 [7] - 公司将屠宰业务定位为养殖配套业务,产能亦在稳步上量,2024年屠宰肉食板块会持续开拓市场和渠道,加强对销售人员的培养和队伍的建设,进一步提升产能利用率 [7] 投资建议 - 维持"优于大市"评级,公司是成本管理优秀的生猪养殖龙头 [8] - 预计2024-2026年归母净利分别为152.6/251.8/228.7亿元,每股收益分别为2.79/4.61/4.18元,对应PE分别为12/9/10 [8]