公司投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 - 牧原股份2024年中报显示，公司二季度业绩大增，龙头优势尽显。24上半年公司实现营收568.66亿元，同比增长9.63%，归母净利润为8.29亿元，同比扭亏为盈。单季度来看，24Q2实现营业收入305.94亿元，同比增长10.56%；实现归母净利润32.08亿元，同比扭亏为盈 [3] - 生产效率大幅恢复，降本持续兑现。6月公司育肥猪完全成本已降至14元/公斤，断奶仔猪成本270元/头。上半年公司成本中枢持续下行，各场线成本离散度进一步缩小，14元/公斤以下的场线出栏量占比超过55%，13元/公斤以下占比18%左右，而16元/公斤以上的只占5%左右。6月公司PSY已恢复至28以上，全程存活率84%，后续降本兑现可期 [4] - 产能储备长期充裕，现金流大幅修复。截至6月末，公司生猪养殖产能总量为8048万头。24H1在建工程20.94亿元，同比减少57.35%，固定资产1089.85亿元，同比减少0.19%。6月底能繁母猪存栏为330.9万头，较Q1增加约16.7万头，对应的当前公司生产性生物资产102.45亿元，同比增长32.93%。公司能繁母猪的转固成本平均在2200-2300元/头，近期增加主要是由于后备群的扩充。下半年公司能繁母猪存栏量仍将小幅增加，产能储备无忧。资金方面，公司当前存量贷款的加权平均融资成本略低于4%。大型银行的贷款成本基本不超过3.65%，整体水平较低。此外，随着Q2养殖业务盈利，公司资产负债表已得到明显修复，截至24Q2末，公司资产负债率降至61.81%，较24Q1下降1.78pct，下半年猪价景气表现下，公司财务指标有望持续好转 [5] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 24上半年公司实现营收568.66亿元，同比增长9.63%，归母净利润为8.29亿元，同比扭亏为盈。单季度来看，24Q2实现营业收入305.94亿元，同比增长10.56%；实现归母净利润32.08亿元，同比扭亏为盈 [3] 成本控制 - 6月公司育肥猪完全成本已降至14元/公斤，断奶仔猪成本270元/头。上半年公司成本中枢持续下行，各场线成本离散度进一步缩小，14元/公斤以下的场线出栏量占比超过55%，13元/公斤以下占比18%左右，而16元/公斤以上的只占5%左右。6月公司PSY已恢复至28以上，全程存活率84%，后续降本兑现可期 [4] 产能与财务状况 - 截至6月末，公司生猪养殖产能总量为8048万头。24H1在建工程20.94亿元，同比减少57.35%，固定资产1089.85亿元，同比减少0.19%。6月底能繁母猪存栏为330.9万头，较Q1增加约16.7万头，对应的当前公司生产性生物资产102.45亿元，同比增长32.93%。公司能繁母猪的转固成本平均在2200-2300元/头，近期增加主要是由于后备群的扩充。下半年公司能繁母猪存栏量仍将小幅增加，产能储备无忧。资金方面，公司当前存量贷款的加权平均融资成本略低于4%。大型银行的贷款成本基本不超过3.65%，整体水平较低。此外，随着Q2养殖业务盈利，公司资产负债表已得到明显修复，截至24Q2末，公司资产负债率降至61.81%，较24Q1下降1.78pct，下半年猪价景气表现下，公司财务指标有望持续好转 [5]

报告评级 - 报告维持"买入"评级 [2][9] 报告核心观点 - 公司是规模最大的养猪企业,成本优势明显,盈利能力优于行业平均 [9] - 由于猪价上涨持续性或超预期,公司盈利预测上调 [9] - 公司生猪出栏量稳定增长,生猪销售价格和养殖成本均有较大改善,现金流持续改善 [7][8] 财务数据总结 - 2024年上半年公司实现营业收入568.66亿元,同比增长9.63%;归母净利润8.29亿元,扭亏为盈 [7] - 预计2024-2026年EPS分别为2.91元、3.22元和2.89元 [9] - 公司资产负债率下降至61.81%,货币资金余额203.60亿元,资金储备充足 [8]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 7月出栏量大增,肥猪头均盈利超550元 [4] - 2024年下半年猪价仍有上升空间,公司成本将持续下降,盈利有望再次明显提升 [5] 公司业务情况 - 7月出栏生猪616万头,其中商品猪562万头,同比增长1%,环比增长27% [4] - 7月公司猪只售价约18.3元/公斤,同比上涨4.5元/公斤,环比上涨0.6元/公斤 [4] - 6月公司养殖成本下降至14元/公斤左右,7月预计进一步下降至13.75-13.95元/公斤 [4] - 2024年下半年公司养殖成本有望进一步下降,生产效率将不断提高 [5] - 2024年二季度公司能繁母猪存栏约331万头,较一季度末增加近17万头 [5] 盈利预测 - 2024/2025/2026年归母净利润分别为188/399/368亿元 [6] - 2024年每股收益(EPS)为3.44元,对应PE为13.0倍 [6] - 2024年每股净资产(BVPS)为14.94元,对应PB为3.0倍 [6] 估值分析 - 参考可比公司2024年3.49倍PB,考虑到公司优势,维持2024年3.65倍PB,目标价54.53元 [3][15][16]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - 2024H1公司实现营业收入568.66亿元，同比+9.63%；实现归属于上市公司股东的净利润8.29亿元，同比扭亏为盈增长129.84% [5] - 出栏量增加和猪价同比上涨是业绩扭亏为盈的主要原因 [5] - 养殖成本下降也是重要的业绩驱动因素,效率提升是主要推手 [5] - 养殖产能继续稳步增长,为公司达成2024年出栏6600-7200万头的目标提供保障 [5] - 屠宰业务继续开拓,稳步降本增效,盈利水平有望显著改善 [5] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年实现营业收入1337.88/1524.89/1536.51亿元,同比+20.7%/+14.0%/+0.8% [7] - 预计公司2024-2026年实现归母净利润153.61/219.63/185.72亿元,对应PE分别为16X/11X/13X [7]

报告公司投资评级 公司维持"推荐"评级 [6] 报告的核心观点 1) 公司生猪养殖完全成本行业领先且呈持续改善状态,叠加后续猪价高位预期,公司整体业绩可期 [6] 2) 公司为生猪养殖行业龙头,生猪养殖完全成本行业领先且呈持续改善状态 [6] 3) 公司生猪出栏量、销售均价较23年同期上升,且生猪养殖成本同比下行,导致公司业绩显著改善 [2][3] 4) 公司生猪养殖完全成本有望进一步下降,主要得益于生产管理优化以及饲料原料价格下降 [4] 5) 公司屠宰业务毛利率承压,但公司将积极拓展屠宰肉食业务销售渠道,持续优化客户结构与产品结构,提升生产效率与运营能力,增强屠宰肉食业务的盈利能力 [5] 公司经营情况总结 1) 公司24H1营收568.66亿元,同比+9.63%;归母净利润8.29亿元,同比扭亏为盈 [2] 2) 公司24Q2营收305.94亿元,同比+10.56%;归母净利润32.08亿元,同比扭亏为盈 [2] 3) 公司24H1生猪业务贡献收入560.18亿元,同比+10.53%;销售生猪3238.8万头,同比+7% [4] 4) 公司24Q2销售生猪1637.8万头,同比-0.3%,环比+2.3%;销售均价16.02元/kg,同比+13.86%,环比+14.1% [4] 5) 公司24H1屠宰生猪541.5万头,同比-1.94%;完成鲜、冻品猪肉销售62万吨,同比+4.5% [5] 公司财务预测 1) 预计公司24-26年归母净利润分别为159.47亿元、295.07亿元、112.27亿元 [6] 2) 预计公司24-26年EPS分别为2.92元、5.40元、2.05元,对应PE为15倍、8倍、22倍 [6]

业绩表现 - 牧原股份2024年上半年实现营业收入568.66亿元，同比增长9.63%[1] - 实现归母净利润8.29亿元，其中二季度单季盈利32.08亿元，半年度经营业绩实现同比扭亏为盈[1] 生猪销售与成本 - 生猪销售价格整体呈现震荡上行的趋势，公司生猪销售均价自2月起逐月上涨[1] - 2024年6月生猪养殖完全成本降至14元/kg左右，相比于2023年全年平均的15.0元/kg下降了1元/kg[1] 产能与出栏预测 - 截至2024年6月末，公司生猪养殖产能为8048万头/年[1] - 预计2024年全年生猪出栏区间为6600-7200万头[1] 行业分析 - 生猪行情在盈利高度和持续性两个维度驱动板块走势[1] - 假设行业盈利周期延续至11月底，2024年行业全面盈利周期将达到约250天，远超2022年盈利周期167天[1] - 牧原股份作为行业具备明显生猪养殖规模优势和管理成本优势的龙头企业，有望在生猪盈利周期充分受益[1]

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [9] 报告的核心观点 - 公司作为生猪养殖行业龙头企业,凭借优秀的养殖生产管理能力,产能稳步增长,成本优势不断增强,有望充分受益于价格周期上行 [9] - 2024-2026年公司预计实现营业收入1283.79/1247.98/1254.63亿元,归母净利润181.50/151.27/144.49亿元 [9] 公司经营情况总结 1) 2024H1营业收入增长9.63%,归母净利润增长 [6] 2) 生猪养殖业务实现收入560.18亿元,同比增长10.53%;生猪出栏2898.2万头,同比增长7% [7] 3) 肉食加工业务实现收入99.81亿元,同比增长15.1% [7] 4) 产能稳步增长,截至2024H1公司存栏330.9万头,同比增长5.8%;生产性生物资产102.45亿元,同比增长32.9% [8] 5) 公司持续优化疫病防控,生猪养殖全成本已下降至接近14元/公斤 [8] 6) 财务状况良好,经营活动现金流量达154.74亿元 [8]

报告公司投资评级 报告给予公司"买入"评级。[1] 报告的核心观点 1) 公司2024年上半年实现收入568.7亿元,同比增长9.6%,实现归母净利润8.29亿元,扭亏为盈。[2] 2) 2024年1-6月,公司生猪出栏量同比增长7%,6月养殖完全成本降至约14元/公斤。[2] 3) 预计2024-2026年公司生猪出栏量分别为7000万头、7500万头、9000万头,同比分别增长9.7%、7.1%、6.7%。[2] 4) 公司作为国内最大的生猪养殖企业,成本优势明显,具有较强的竞争力。[2] 财务数据总结 1) 2024-2026年公司主营业务收入分别为1301.28亿元、1397.58亿元、1368.94亿元,归母净利分别为131.14亿元、153.58亿元、39.92亿元。[7] 2) 2024-2026年公司毛利率分别为17.0%、17.5%、8.6%,ROE分别为17.3%、16.8%、4.2%。[7] 3) 2024-2026年公司每股收益分别为2.40元、2.81元、0.73元。[7]

报告公司投资评级 - 报告给予牧原股份"买入"评级 [7] 报告核心观点 - 2024年上半年,公司实现营收568.66亿元(同比增长9.63%),归母净利润为8.29亿元(同比增长129.84%)。业绩大幅增长主要源于猪价上涨以及养殖成本下行等 [3] - 2024年上半年,公司累计销售生猪3238.8万头(同比增长7.0%)。单2季度,公司出栏生猪1637.8万头(同比下降0.3%)。公司养殖管理效率不断提升,养殖成本持续下降,6月份公司养殖完全成本下降至14元/公斤,断奶仔猪成本下降至270元/头,PSY提升至28头以上 [3] - 截至2季度末,公司能繁母猪存栏量为330.9万头,较1季度末增长5.3%。公司逐步实现已投产屠宰产能释放,目前已建成屠宰产能达2900万头 [3] - 预计2024-2026年公司EPS分别为3.19元、3.98元、4.97元,维持合理价值57.31元/股的判断不变,对应2024年PE估值18倍,维持"买入"评级 [4] 财务数据总结 - 2024-2026年营业收入预计分别为137,033百万元、150,355百万元、163,958百万元,增长率分别为23.6%、9.7%、9.0% [5] - 2024-2026年归母净利润预计分别为17,416百万元、21,759百万元、27,171百万元,增长率分别为508.5%、24.9%、24.9% [5] - 2024-2026年EPS预计分别为3.19元、3.98元、4.97元 [5] - 2024-2026年ROE预计分别为21.7%、21.3%、21.0% [5] - 2024年末资产负债率预计为59.0% [14]

报告公司投资评级 - 公司维持买入评级 [7] 报告的核心观点 公司经营情况 - 2024年上半年公司实现营业收入568.66亿元,同比增长9.63%;实现归母净利润8.29亿元,同比扭亏为盈 [3] - 公司生猪养殖规模稳中有增,2024年上半年实现养殖业务销售量3238.8万头,同比增7.0%;实现生猪销售收入560.2亿元,同比增10.5% [3] - 公司推进产业链一体化发展,2024年上半年共屠宰生猪541.5万头,产能利用率在37%左右,在屠宰行业整体承压的背景下,公司屠宰业务量同比保持稳定 [3] 公司养殖管理优势 - 公司养殖管理效率突出,成本优势明显,6月份全程成活率超过84%,PSY在28以上,2024年6月生猪养殖完全成本接近14元/kg,相比5月下降0.3元/kg [4] - 公司持续推动养殖效率提升,预计2024年年底有望实现13元/kg的成本目标 [4] - 公司养殖管理成本优势突出,带来整体财务状况的改善,2024Q2单季实现盈利32.1亿元,2024H1实现经营性现金流入154.7亿元 [4] - 公司资产负债率61.81%,季度环比降1.78个百分点 [4] 行业前景展望 - 我们认为,生猪行情仍望在盈利高度和持续性两个维度驱动板块走势 [5] - 盈利高度方面,随着供给周期性收缩,需求随着消费旺季的季节性回升,后续行情冲高可期,推动板块上行 [5] - 盈利持续性方面,未来数月行业理论供给仍在较低水平,假设行业盈利周期延续至11月底,2024年行业全面盈利周期 [5] 其他相关信息 - 公司总股本5465.35百万股,总市值241,623.24百万元 [8] - 公司2023年12月最高价和最低价分别为50.07元和31.17元 [8] - 公司资产负债率为61.81%,每股净资产为11.54元,市盈率为369.02,市净率为3.83 [8]