报告投资评级 - 行业投资评级为“看好” [1] 报告核心观点 - 生猪养殖步入至暗时刻，3月下旬出现近五年以来首次旺季仔猪亏损，预计产能去化开始明显提速，周期反转的预期不断夯实，板块左侧投资的逻辑顺畅 [2][3] - 地缘冲突持续，原油价格中枢大概率上移，全球大宗商品供应链面临较大不确定性，农产品价格反转的交易将逐步从主题投资演绎至左侧布局逻辑 [2][3] - 由于猪价大幅下跌，预计2026年一季度农林牧渔板块重点上市公司合计利润出现较大幅度下跌 [2] - 供给充裕乃至阶段性过剩仍是2026年上半年乃至全年的产业背景，预计周期磨底、盈利分化、产能波折去化是年内生猪产业特征 [2] 市场表现总结 - 本周（2026年4月6日至4月12日）申万农林牧渔指数上升1.4%，跑输同期上涨4.4%的沪深300指数 [2][3] - 个股涨幅前五名：安德利（13.2%）、深粮控股（10.9%）、ST佳沃（8.9%）、神农科技（7.1%）、辉隆股份（7.0%） [2][3] - 个股跌幅前五名：海大集团（-6.1%）、华绿生物（-5.6%）、嘉华股份（-3.8%）、平潭发展（-2.1%）、大湖股份（-2.1%） [2][3] 生猪养殖板块 - 猪价继续走低，全国猪价跌破9元/公斤，4月12日全国外三元生猪均价为8.73元/公斤，周环比下跌0.28元/公斤，跌幅为3.1%，猪价绝对水平再创近十年新低 [2] - 近25天猪价下跌超1.2元/公斤，养殖亏损进一步扩大，本周母猪存栏5000-10000头自繁自养头均亏损扩大至434.7元/头，较上周亏损幅度扩大约51元/头 [2] - 本周全国商品猪出栏均重为128.61公斤/头，较上周下降0.2公斤/头 [2] - 仔猪外销陷入亏损，本周全国断奶仔猪均价为202元/头，周环比持平 [2] - 在肥猪、仔猪共同亏损之下，能繁母猪去化有望明显加速 [2] - 养殖效率与成本优异的企业仍能保持盈利，养殖效率处于产业中位数的猪企将面临亏损风险，优质猪股中长期价值有望得到重估 [2] - 建议关注：牧原股份、德康农牧、温氏股份、神农集团、天康生物等 [2][3] 肉鸡养殖板块 - 本周主要肉鸡产品价格小幅震荡，白羽鸡苗销售均价为2.99元/羽，周环比上涨1.01%；白羽肉毛鸡销售均价3.48元/公斤，周环比上涨0.29%；鸡肉分割品销售均价为9148元/吨，周环比下跌1.24% [2] - 白鸡供应持续充裕仍是2026年的主题词，需求侧改善将推动产品价格走出周期底部 [2] - 建议关注圣农发展 [2][3] 牧业板块 - 肉牛价格保持强势，本周全国育肥公牛出栏价格为26.5元/公斤，环比上涨0.8%；犊牛均价为35.2元/公斤，环比上涨0.11%，同比上涨33.2% [2] - 原奶价格相对平稳，4月2日主产区生鲜乳均价3.02元/公斤，周环比持平 [2] - 看好2026年牧业迎来“肉奶共振”的周期拐点 [2] - 建议关注优然牧业、现代牧业 [2][3] 其他子行业一季度业绩前瞻 - **生猪养殖**：供给过剩，2026年一季度猪价大幅下跌，预计上市猪企业绩出现不同程度亏损 [2] - **肉鸡养殖**：白鸡、黄鸡终端价格小幅回升，预计相关养殖企业利润底部回升 [2] - **动物保健**：下游养殖景气低迷，动保产品销售承压，预计板块上市企业表现不佳 [2] - **宠物食品**：境外业务受汇率、关税影响承压，境内业务收入稳增，整体业绩增幅放缓 [2] - **特色种植**：金针菇价格大幅回升，预计食用菌企业业绩高增；蓝莓价格小幅下跌，预计相关企业以量补价维持业绩稳步增长 [2] 重点公司估值 - 报告列出了农林牧渔重点公司的估值表，包括生猪养殖、禽养殖、牧业、饲料、宠物食品、动物保健、种植业、种业、农产品等细分领域的多家公司，提供了截至2026年4月10日的收盘价、总市值、2024-2026年预测EPS及对应PE数据 [36][38]

残酷寒冬 - 生猪价格跌至八年新低，2026年3月底价格低至不足4元/斤，海南等省份尤为严重 [5][9] - 2026年1月中旬猪价短暂冲高至13.24元/公斤后掉头向下，3月滑落至约10元/公斤，自高点暴跌24% [12][13][15] - 全行业陷入大面积亏损，自繁自育模式下头均亏损或已超过400元/头，行业平均养殖成本在13元/公斤以上 [15][16] - 猪粮比在2026年4月4日跌至4.23:1，3月第3周起已跌入4.4:1以下，创2019年以来新低，远低于5:1的一级预警线 [5][16] - 养殖成本持续上涨，玉米价格连续27周高于去年同期，豆粕连涨4周，3月初数十家饲料企业宣布猪饲料每吨涨价50-100元 [19] - 2026年4月1日发改委等多部门启动第二批中央冻猪肉收储，但托市效果并非立竿见影，猪价艰难磨底仍在持续 [20] 超长周期 - 本轮“猪周期”下行时间漫长且反常，若以2020年底高点计算，下降周期长达64个月，远超过往阈值 [26] - 供给端去化缓慢，截至2025年底能繁母猪存栏量为3961万头，仍高于农业农村部3650万头的调控目标，按当前淘汰速度完成目标或需3年 [27][28] - 在能繁母猪减少的情况下，2025年猪肉产量达5938万吨创历史新高，生猪出栏7.1973亿头，同比增长2.4%，主因生产效率大幅提升 [29] - 生产效率显著改善，2025年行业PSY（每头母猪年提供断奶仔猪数）已从2017年的17.38头攀升至24.34头，头部企业甚至超过29头 [29] - 需求端承压，猪肉消费比重从2018年的62.1%降至2025年的57.9%，牛羊鱼等替代品效应逐步显现 [6][31] - 行业集中度快速提升，2025年出栏量超百万头的猪企达39家，合计出栏2.95亿头，同比增长24.5%，占全国出栏量的41%，占比较上年抬升9个百分点 [29] 洗牌风暴 - 行业竞争逻辑转变为降本增效与一体化布局，头部企业疯狂扩产并极限压降成本 [34][38] - 2025年主要企业出栏量普遍增长，牧原股份出栏7798万头（+8.91%），温氏股份出栏4048万头（+34.13%），双胞胎集团出栏2643万头（+49.32%），正邦科技出栏854万头（+105.78%） [37] - 成本控制成为生存关键，牧原股份2025年完全成本约12元/公斤，年度降幅14.3%，领先行业约20%，2026年目标降至11.5元/公斤左右 [38] - 2026年1月头部企业完全成本数据：牧原股份5.9元/斤，德康农牧5.95元/斤，温氏股份6.0元/斤 [39] - 产业链纵向一体化成为共识，牧原股份2025年屠宰肉食业务收入452.3亿元，同比大增86.3%；新希望、双胞胎集团等也在拓展产业链 [40] - 即便龙头企业也面临业绩压力，牧原股份2025年净利润154.87亿元（下滑13.39%），但第四季度净利润同比暴跌90%至7.08亿元 [40] - 机构预测2026年猪价大概率低于预期，全年均价或难以超过12元/公斤，行业可能进入亏损状态，周期拐点不明显 [40] 行业新阶段 - 养猪业已迈入“微利、内卷、成本效率为王”的新阶段，告别过去大震荡、大波动的时代 [44] - 在育种技术、AI智能化加持下，成本绞杀与规模肉搏成为行业常态，竞争异常惨烈 [44] - 单纯依靠研究周期波动或凭借规模资金优势扛过低谷并在上行周期暴赚的模式已几乎消亡 [44]

行业与公司 * 涉及的行业为生猪养殖行业[1] * 涉及的公司包括牧原股份、温氏股份、德康农牧、立华股份、神农集团等[2][11] 核心观点与论据：猪价与行业周期 * **2026年猪价预期**：全年下行且处于深度亏损区间，最低点预计出现在9月至11月[1][4] * **供给过剩核心原因**：非洲猪瘟影响减弱，释放了约5,000万头隐性产能[1][7] * **能繁母猪数据有效性**：单纯依据该数据判断猪价走势拟合效果差[4]，2025年末存栏量从3,990万头降至3,961万头，降幅有限[1][4] * **去产能预期**：本轮去产能深度将超过以往，去化主体将由散户转向高负债、管理不善的集团企业[1][8] * **季节性规律变化**：4月猪价可能小幅上涨或维持震荡，但空间有限[5][6]；8月涨幅预计将弱于历史正常水平，可能与2025年类似仅有1元/公斤左右的涨幅[1][6] * **本轮周期特殊性**：非洲猪瘟影响小，去产能过程将是连续的，不会被突发疫病中断[7]；2025年饲料成本下降延长了盈利周期，对应着本轮更低猪价和更长亏损时间[7]；当前价格已是过去十几年来的最低点[8] 核心观点与论据：投资逻辑与策略 * **投资时机**：当前是“左侧的左侧”配置时点，猪价已跌至低位，看空逻辑已经兑现，股价处于非常低的位置[2][9] * **行情驱动逻辑**：股价表现最好的阶段通常与产能去化较快的阶段相吻合[9]；行情启动分为市场形成去产能一致预期和去产能数据得到验证两个阶段[9] * **产能去化加速信号**：当前仔猪价格已跌至200元低位，全行业深度亏损将驱动产能去化提前，预计比最初判断的5月份更早到来[1][9] * **潜在催化剂**：4月一季报披露，部分企业负债率将显著恶化，市场将更关注企业生存能力[1][10]；部分已进入破产重整程序企业的后续动态[10] * **选股标准**：推荐关注成本控制能力强、负债率低的优秀企业[2][11] 其他重要内容：公司竞争力与行业变化 * **企业核心竞争力**：养殖业的核心能力源于精细化管理，是对养殖成本、生产环节的极致把控，而非行政审批或许可[3]；牧原股份当前的出栏规模及成本优势是其自身核心能力的体现[3] * **行业竞争格局变化**：随着非洲猪瘟影响减弱，行业竞争回归到同一起跑线，竞争回归精细化管理核心[1][8] * **企业财务健康度分化**：2024-2025年盈利窗口期，牧原股份和温氏股份等公司成功降低了负债率，但并非所有企业都抓住了这个窗口期[8]；部分未抓住窗口期的企业面临生存危机[1]

牧原食品股份有限公司 (Muyuan Foodstuff Co. Ltd) 电话会议纪要关键要点 涉及的行业与公司 * 公司：牧原食品股份有限公司 (Muyuan Foodstuff Co. Ltd)，股票代码 002714.SZ / 002714 CH / 2714.HK [1][4][5][64] * 行业：中国/香港消费板块，具体为生猪养殖行业 [5][62] 核心观点与论据 生猪生产与行业动态 * 公司观察到，由于3月份生猪价格跌破10元/公斤，行业能繁母猪产能去化速度加快 [1][4] * 公司仍需关注当前淡季（至5/6月）的猪价走势，但目前预计今年生猪平均价格同比将下降约10%，并在2026年下半年出现环比反弹 [1] * 公司预计2026年仔猪销量将下降 [1] 养殖成本与效率 * 管理层给出了生猪养殖成本指引：低于11.5元/公斤 [2] * 该成本指引已考虑以下因素：养殖场效率提升将抵消玉米成本上涨（0.2-0.3元/公斤）以及2026年1-2月较高的疫病防控相关成本 [2] * 长期来看，剔除饲料成本，整体平均养殖成本仍有进一步改善空间 [2] 财务与分红政策 * 公司计划在短期内维持40%的分红派息率 [3] * 若资产负债率进一步降低至约45%（2025年为54%），公司将考虑提高分红派息率 [3] 摩根士丹利研究与评级 * 股票评级：**超配 (Overweight)** [5][64] * 行业观点：**符合预期 (In-Line)** [5] * 目标价格：57.00元人民币，较2026年4月1日收盘价42.20元有35%的上涨空间 [5] * 估值方法：在基本情景中，采用18倍市盈率（P/E）乘以2026-27年混合每股收益（EPS）预测，该倍数为该股中期平均交易倍数 [7] * 盈利预测：预计2026年每股收益（EPS）为2.63元人民币，2027年将大幅提升至4.74元人民币 [5] 风险提示 * **上行风险**：生猪市场价格上涨快于预期；新鲜猪肉板块增长强于预期，降低盈利波动性 [8] * **下行风险**：行业生猪供应进一步补充导致猪价走低；生猪疫病大规模爆发导致产量显著下降 [8] 其他重要信息 公司财务数据摘要 (基于摩根士丹利预测) * **市值**：当前市值约4,159.38亿元人民币 [5] * **企业价值 (EV)**：当前企业价值约4,637.12亿元人民币 [5] * **营收预测**：预计2026年净收入1,305.38亿元人民币，2027年将回升至1,437.37亿元人民币 [5] * **盈利能力指标**：预计2027年净资产收益率 (ROE) 将升至28.2%，投资回报率 (RNOA) 将升至17.7% [5] * **估值指标**：预计2026年市盈率 (P/E) 为16.1倍，2027年将降至8.9倍；2026年企业价值/息税折旧摊销前利润 (EV/EBITDA) 为13.7倍，2027年将降至9.3倍 [5] 利益冲突披露 * 截至2026年2月27日，摩根士丹利持有牧原食品已发行普通股**1%或以上**的权益 [14] * 在过去12个月内，摩根士丹利曾为牧原食品的公开募股（或144A发行）提供牵头或联席经办服务，并因提供投资银行服务获得报酬 [15] * 在未来3个月内，摩根士丹利预期将寻求或获得为牧原食品提供投资银行服务的报酬 [16]

涉及的行业与公司 * **消费电子行业**：TCL电子[1][2][3][4][5] * **制药/生物科技行业**：礼来、药明康德、诚达药业、海特生物、凯莱英[1][12][13][17][18] * **食品饮料行业**：安井食品[1][8][9] * **生猪养殖行业**：牧原股份[1][19][20][21] * **两轮车行业**：雅迪控股、爱玛、九号[5][6] * **造纸行业**：玖龙纸业[7] * **医美/长寿医疗行业**：华邦健康、美丽田园[1][10][11] 核心观点与论据 TCL电子与索尼整合 * **收购与整合方案**：TCL电子收购索尼家庭娱乐业务50%股权，对价约30亿元人民币，对应估值约0.2倍PS[2] 索尼业务2025财年利润167亿日元（约7亿多人民币）[2] 整合亮点包括供应链成本优化与渠道互补[4] * **利润弹性与协同效应**：通过供应链整合，将TCL的成本优势应用于索尼高定价产品，盈利提升空间可观[4] 例如，索尼65寸Mini LED产品售价16,999元，TCL配置更高的同类产品售价5,999元[4] 渠道方面，索尼高端渠道助TCL进入欧美市场，TCL新兴市场渠道助索尼恢复份额[4] 索尼销售额约25%来自美国，其余主要来自欧洲和日本[4] 索尼销量有望从近年450万台水平向巅峰时期1,000万台恢复[4] * **业绩与估值展望**：预计2026年利润达29亿港币[1][2] 股权激励要求2026年利润较2025年提升20%至28亿港币[2] 当前对应2026年估值约12倍，有潜力提升至15倍，目标市值500亿以上[1][5] * **长期合作意图**：索尼沽出期权行权窗口期设在第三、六、九年及以后，第九年沽出估值按当年EBITA的4.5倍再打一折（折价系数10%），该折价直到第18年才完全取消，表明双方倾向于长期合作[2][3] TCL获得合资公司CEO任命权[3] 口服GLP-1小分子药物（奥格列酮） * **市场潜力与竞争格局**：礼来口服GLP-1小分子药物奥格列酮获FDA超预期提前批准[1] 花旗银行预测其销售峰值有望超过400亿美元[1][13] 将重构千亿美金级别的代谢疾病市场[1][12] 未来三年内在口服GLP-1小分子赛道基本没有竞争对手[13] * **产品优势**：相较于注射剂型，能扩大患者人群，覆盖减重维持和畏惧注射的患者[13] 与口服司美格鲁肽相比，无需遵守30分钟饮水和饮食限制，每日仅需一次，临床优势显著[13] 在头对头临床试验中已证明优于口服司美格鲁肽[13] * **审批与临床数据**：FDA基于国家优先权制度批准，从提交到获批仅50天，比原定日期提前294天，创2000年以来最快速度[14] 关键TEVAR临床试验中，高剂量治疗患者平均体重降幅达12.4%，所有服药受试者平均减重11.1%[15] ATTN临床试验中显著降低多项心血管风险指标[15] * **供应链价值与格局**：合成工艺极复杂，步骤多达30余步[1][17] API年需求峰值预计超300吨，前端中间体和试剂需求达千吨级别[1][17] 参照新冠药物同等销售规模测算，100亿美元终端销售额可产生约100亿人民币供应链收入，其中20%-40%为外采中间体[13] 商业化阶段供应链排他性强，现有供应商（如药明康德、诚达药业）具备强先发优势[1][13][18] * **商业化与市场预期**：礼来计划通过线上平台Lilly Direct直接向患者发售，定价有医保覆盖患者月付25美元，自费患者月付149至349美元[16] 高盛等机构预测2026年销售额可达15亿美元，较此前11亿美元预测显著上调[16] 2025年GLP-1赛道总销售额达730亿美元（司美格鲁肽361亿美元，替尔泊肽365亿美元）[15] 全球减肥药市场渗透率不足1%，美国不足10%，行业预期未来市场规模有望突破2,000亿美元[15] 安井食品 * **业绩预期**：预计2026年第一季度收入增长20%左右[1][9] 预计第一季度利润端有30%-40%的弹性[1][9] 全年收入预计实现10%以上稳健增长[9] * **盈利能力修复**：2025年第四季度主业净利润已实现13%左右增长，创历史新高[9] 2026年第一季度受益于2025年底产品提价、促销收缩、锁鲜装等高毛利产品占比提升以及烤肠业务扭亏为盈[9] * **目标市值**：基于18亿利润和20倍市盈率，目标市值360亿元，当前仍有至少20%上涨空间[1][9] 生猪养殖行业 * **行业现状**：行业进入肥猪与仔猪双亏损阶段[1] 猪价跌至历史新低，全国均价9.2元/斤，头均亏损400-450元[19] 仔猪价格跌破200元/头且成交量低迷[19] 饲料价格抬升进一步推高养殖成本[19] * **产能去化判断**：二季度产能去化将加速[1] 因各环节深度亏损、成本上涨形成“剪刀差”，以及周期底部易爆发疫病，二季度进入产能加速去化窗口期确定性高[19] * **牧原股份投资逻辑**：牧原股份低成本优势预计在二季度后重新拉大[1] 市场对其成本优势被抹平的担忧主要源于1-2月冬季疫病导致的季节性成本抬升及成本口径差异[20] 历史数据显示其成本在每年1-2月边际抬升，3月后快速下降[20] 在饲料涨价背景下，其他公司可能上修成本目标，预计二季度后牧原与其他公司成本差距将重新拉大[21] 其他行业与公司要点 * **两轮车行业**：行业处于内销市场份额提升与海外市场渗透率提升共振节点[5] 投资排序依次为雅迪、爱玛、九号[5] 雅迪控股3月份出货量实现个位数增长，但第一季度销量预计为双位数下滑[5] 基于2027年27-28亿人民币中性利润假设，在15倍市盈率下，股价仍有至少40%以上上涨空间[6] * **造纸行业（玖龙纸业）**：核心逻辑是降本，废纸价格下跌而原纸价格不下跌对其是利好[7] 基于投产进度，预计2027自然年度实现70亿利润是相对中性假设，对应当前估值约4倍[7] * **长寿医美诊所业态**：处于蓝海导入期，客单价高（约33万元）且回本快[1][10] 客群画像广泛，包括30-60岁企业家等高端男性客群[10] 华邦健康在重庆的松山会员医院2025年实现约3,000万收入，拥有约1,300名会员，平均客单价33万元左右[11] 美丽田园旗下的原研医疗在国内已有11家门店，客单与客流均处于量价齐升状态[11] 其他重要内容 * **TCL电子自身业务**：2025年Mini LED产品同比增长160%，在非中国地区销售比重提升至高个位数水平[2] 预估2026年第一季度通过产品结构升级实现双位数以上的收入和业绩增长[2] * **口服GLP-1供应链布局**：礼来在2025年年报中披露已有15亿美元库存，其中大部分为奥格列酮[17] 与CDMO深度绑定，如印度的Divi's Laboratories新建超300吨中间体产能和近600吨起始物料产能，未来有望贡献全球约40%供应量[17] 药明康德在2025年已开始为礼来储备大量库存[17] * **口服GLP-1市场影响**：口服剂型是2026年GLP-1赛道主线，标志赛道进入2.0阶段[15] 诺和诺德减重版口服司美格鲁肽2026年1月在美国上市后放量迅速，上市第二周处方量达2万张，第12周达72,165张，远超同期替尔泊肽注射剂型，且未影响注射版处方量[15]

纪要涉及的行业或公司 * 纪要涉及多个行业，包括**白酒、大众消费品（调味品、乳业、酵母）、医药（创新药、CRO、医疗器械、中药）、家电（白电、黑电、两轮车）、轻工纺织出口链、轻工消费、高端消费、家具家纺、餐饮、酒旅、生猪养殖、宠物食品**等[1][2][5][8][11][12][13][23][24][25] * 纪要提及的具体公司包括： * **白酒**：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、古井贡酒、山西汾酒、今世缘、珍酒[1][2][3] * **大众品**：安琪酵母、海天味业、蒙牛、伊利、安井食品[1][4] * **医药**：恒瑞医药、信立泰、乐普生物、苑东生物、药明系、康龙化成、泰格医药、诺思格、迈瑞医疗、澳华内镜、维力医疗、迈普医学[1][5] * **家电**：美的集团、海尔智家、雅迪控股、春风动力、TCL电子[1][8][11] * **出口链**：百隆东方、新澳股份、诺邦股份、嘉联再生[1][12][13] * **轻工消费/高端消费**：毛戈平、登康口腔、顾家家居、喜临门、兔宝宝、索菲亚、欧派家居、金牌厨柜[13][18][19] * **餐饮**：古茗[20] * **酒旅**：三峡旅游、锦江酒店、首旅酒店、华住集团[23] * **生猪养殖**：牧原股份、温氏股份、德康农牧、天康生物[1][24] * **宠物食品**：中宠股份[26][27] * **其他**：泡泡玛特、裕同科技、康耐特光学[14][15] 核心观点和论据 白酒板块：分化加剧，关注业绩出清节奏与新模式 * **贵州茅台确立断代式领先地位**：通过提价（出厂价由1,169元上调至1,269元）与i茅台控量（每人每天限申购一次，单次1-6瓶）的组合策略，稳定了淡季批价（散瓶近2,600元，整箱2,700元以上），消除了市场对价格稳定性的疑虑[2][3] * **业绩展望积极**：2026年第一季度预计录得中个位数增长，全年业绩预计可达900多亿元，当前市值约1.8万亿，对应市盈率不足20倍，估值偏低[1][3] * **供给持续偏紧**：由于茅台酒5年生产周期特性，过去5年产量未增长决定未来5年无新增可用基酒，供给偏紧，可能进入市场化的小幅高频提价周期[3] * **其他酒企分化明显**：五粮液因有200亿元分红底线支撑，4,000亿市值附近基本探明底部；泸州老窖、古井贡酒2026年第一季度预计出现两位数下滑（泸州老窖预计下滑超20%）；山西汾酒因高基数预计下滑10%左右；今世缘、珍酒等出清较早的企业预计第一季度业绩转正[1][3][4] 大众消费品：聚焦结构性复苏中的α机会 * **投资策略**：聚焦业绩确定性强的α标的，关注餐饮链和乳业等成本传导能力强的子行业[2] * **安琪酵母被错杀**：公司海外收入占比近一半，正利用国际局势加速扩张；主要欧洲竞争对手面临成本压力，为公司提供市场机会；2026年糖蜜采购成本锁定在800元/吨，较2025年的近1,200元/吨大幅下降；预计2026年盈利增长确定性较高，增速超20%，全年盈利接近20亿元，当前350亿市值附近具备投资价值[1][4] 医药行业：创新药迎催化剂密集期，多细分领域现拐点 * **创新药**：自2025年7月调整后，市场关注度及情绪处于低位，近期将迎来催化剂密集期（4月ACR会议、5月底ASCO会议），是当前最具吸引力的投资方向[5] * **CRO**：作为创新药产业链一环，在创新药行情中通常有较好表现；泰格医药、诺思格等国内CRO公司业绩自2025年第三季度已出现反转迹象[1][5] * **医疗器械**：2026年将迎来拐点，推荐迈瑞医疗、澳华内镜、维力医疗、迈普医学等[5] * **维力医疗**：主营导管类产品，国内外收入各半；预计2026年国内业务增速5%-10%，海外业务增速10%-15%或更高，综合收入增速10%-15%，利润增速15%-20%；国内多个产品市占率低于30%（部分低于10%），提升空间大；海外已在印尼建厂并计划墨西哥储备工厂，客户和产品结构持续升级[6][7] 家电板块：白电龙头展现韧性，估值处于底部 * **经营韧性**：2025年第四季度行业压力大，但美的、海尔展现较强韧性；美的在并购三块亏损资产情况下收入仍保持增长；两家公司均上调股息率并保持高比例回购注销，分红与回购合并计算的回报率均在6%以上[8][9] * **2026年挑战与机遇**：第一季度空调安装卡数据预计小幅下滑，但外销订单仍增长；成本端压力开始体现，空调成本指数同比涨幅约10%-15%，龙头企业可通过多种方式对冲大部分影响[10] * **估值与配置价值**：当前估值处于底部区间，海尔智家估值约10倍，美的集团约12倍，均处于近五年较低分位；经营活动现金流远超净利润，账面现金充足，为持续提升股东回报奠定基础[10] 黑电与两轮车：关注结构性机会与拐点 * **TCL电子**：核心逻辑包括世界杯赛事备货需求增长、原材料成本波动可控（存储涨价对BOM成本边际影响约10%，可通过锁单和顺价覆盖）、正处于海外份额突破与高端化关键窗口期（全球出货份额从2018年的8%提升至约13%）；与索尼合资公司方案超预期，预计2027年正式运营后贡献可观利润增量；2026年PE估值约12倍[11][12] * **两轮车**：雅迪控股内需逐步触底并环比改善，海外东南亚产能充足，有望承接当地电摩需求爆发，2026年估值约11倍；春风动力预计2026年第二季度基本面迎来拐点，因美国对墨西哥关税下降及汇率趋稳[11] 出口链：需求稳健，关注顺价能力与估值修复 * **整体情况**：美国地产链需求稳健（家得宝2026年销售额预期增长2.5%至4.5%），渠道库存处于中性健康状态；2026年第一季度出口链企业收入增长稳健，但利润端受汇率和成本影响增速弱于收入；多数企业正考虑或已从4月开始执行新一轮价格体系传导成本[12][13] * **投资机会**：建议关注一季报后的估值修复机会；投资主线是具备向下游顺价能力的公司，如纺织产业链的百隆东方、新澳股份（受益于羊毛和棉价上涨），以及诺邦股份、嘉联再生等[1][12][13] 消费市场：K型分化，高端与低价壁垒品牌更具韧性 * **高端消费更具韧性**：线上渠道（天猫、抖音）数据显示，黄金、美妆、服装等品类高端品牌表现优于大众品牌；线下高端商场客流量表现优于大众商场；原因在于高端客群消费力更强，且平台流量政策向头部国际大牌倾斜[16][17][18] * **投资关注两端**：一端是高端品牌（如毛戈平），其业绩确定性来自客群消费力保障和渠道优势；另一端是在特定价格带内形成坚固低价壁垒的品牌，能有效承接成熟消费客群[18][19] * **毛戈平**：定位高端，约一半业绩来自线下，同店增长和开店计划稳步推进；38节全渠道实现约40%增长；预计2026年利润增长30%，当前估值约20-21倍，合理估值应在25倍以上[19] 餐饮与酒旅：关注优质龙头与政策催化 * **古茗**：计划2026年新增3,000至3,500家门店，增速维持25%左右；当前门店数13,000多家，对标瑞幸（近3万家）和蜜雪冰城（国内近45,000家）仍有成长空间；产品创新能力强，咖啡产品在多数门店销售额占比达20%至25%，有效对冲外卖补贴下滑影响；预计2026年业绩达32亿至33亿元，当前市盈率约17倍[20][21][22] * **酒旅板块景气度高**：清明假期旅游数据验证景气度，春秋假政策合并假期预计延长假期时间，催化旅游市场；预计4月全国服务业大会可能出台更多支持政策；投资标的可关注三峡旅游、锦江酒店、首旅酒店、华住集团等[23] 生猪养殖：全行业深度亏损，关注产能去化催化剂 * **猪价加速下跌**：供给过剩是核心原因，2026年4月7日全国生猪均价已跌至9元/公斤并持续创新低，部分低价区（如贵州）达8.44元/公斤；春节后一个半月内猪价累计下跌约20%，较1月中旬年内高点下跌32%[23][24] * **全产业链深度亏损**：销售仔猪头均利润为-78元，自繁自养商品猪头均亏损已接近400元（-384元/头），所有养殖群体均处于现金流亏损状态[24] * **产能去化判断**：静态数据显示产能去化缓慢，但动态看深度去化可能性增强，原因包括供给压力依然较大、养殖主体现金流持续流出、以及新发现的口蹄疫SAT 1型疫情可能成为非线性去产能的催化剂[24] * **投资策略**：胜率和赔率均在提高，配置价值增强；选股关注成本控制能力强、经营稳健的主体（如牧原股份、温氏股份）以及通过外延并购实现增长的弹性标的（如天康生物）[24] 其他行业与公司要点 * **宠物食品（中宠股份）**：行业趋势向功能化升级，独立研发能力成为关键壁垒；公司“内外兼修”模式优势明显，海外工厂布局完善，国内“顽皮”品牌线上增速亮眼；研发实力强，符合行业差异化趋势；对应2026年业绩预期估值仅为20倍，处于历史底部[25][26][27] * **泡泡玛特**：年报后股价调整较多，但公司连续进行回购；组织架构调整，任命首席增长官全面负责全球业务增长战略，推动向综合型IP运营平台发展；5月将公布第一季度运营数据，当前估值水平下具备配置价值[14] * **口蹄疫疫情风险**：市场可能低估了SAT 1型疫情对猪群的影响风险以及疫苗形成免疫屏障所需的时间窗口；疫情扩散风险较大，为动保板块（如中牧股份）带来增长机遇[25] 其他重要但可能被忽略的内容 * **消费K型分化**：不仅体现在高端与大众之间，也体现在具备低价壁垒的品牌上，例如医美童颜针领域，新获批产品以极致性价比（出厂价数百至1,000元，终端价2000-3000元）承接市场，对原有高端品牌形成差异化竞争[18][19] * **成本传导时间差**：大众品板块，大宗商品价格波动可能在一到两个季度后（即2026年下半年）传导至成本端，可能导致部分公司盈利预测面临下调[2] * **白电关键观察节点**：2026年第二季度将是检验白电龙头抗压能力的关键节点，届时成本和内需压力可能进一步体现[10] * **轻工消费数据**：从三八节及1-2月电商数据看，线上增速低于此前预期[13] * **家纺板块特点**：呈现股息率与增长共振，TTM股息率基本在6%以上，且大单品业务模式效果逐渐显现[14] * **康耐特光学担忧的澄清**：2025年下半年收入增速较低是由于客户提前补库造成的高基数及公司主动优化低毛利客户，并非大客户压价；公司业绩指引风格一向偏保守；XR业务部分项目推进略超预期[15] * **裕同科技的投资逻辑**：主营业务增长平稳，有60%以上分红承诺预期；投资价值主要在于参股公司华俨科技（AI眼镜、折叠手机、液冷业务）带来的估值向上弹性[15]

报告行业投资评级 - 行业评级：增持 [2] 报告的核心观点 - 核心观点：自繁自养头均亏损逾420元，南非1型口蹄疫添变数 [1][3] - 核心观点：生猪养殖行业将迎来再次去产能，预计2026年生猪养殖业将陷入年度亏损，2026年第二季度至第三季度有望迎来大幅去产能 [4] - 核心观点：生猪养殖板块估值处历史低位，继续推荐，重点推荐牧原股份、立华股份、温氏股份、天康生物 [4][6] 根据相关目录分别进行总结 本周行情回顾 - 本周（2026年4月6日-4月10日）农林牧渔（申万）指数上涨1.40%，跑输沪深300指数3.01个百分点 [17] - 2026年初至今，农林牧渔（申万）指数下跌6.00%，在申万31个子行业中排名第26位 [17] - 2026年初至今，农业子板块涨幅从高到低依次为：种植业（+5.1%）、动物保健Ⅱ（+1.4%）、农产品加工（-2.0%）、渔业（-3.9%）、养殖业（-8.2%）、饲料（-9.9%） [21] - 截至2026年4月10日，农业板块绝对PE和绝对PB分别为31.82倍和2.40倍，低于2010年至今的历史均值（108.25倍和3.54倍） [25] 行业周数据：生猪 - 价格与盈利：本周六（报告期内）全国生猪价格8.71元/公斤，周环比下跌2.9%；自繁自养头均亏损扩大至423.6元，已连续亏损九周 [3][4] - 出栏与存栏：2026年第一季度，17家上市猪企出栏量4703万头，同比增长9.9%；3月单月出栏1748万头，同比增长11.1% [4] - 产能去化：2026年3月，卓创资讯能繁母猪样本存栏环比下降0.98%，涌益资讯样本环比下降0.07% [4] - 疫情风险：南非1型口蹄疫已由境外传入我国新疆、甘肃等地，该型疫情传播速度快，幼畜病死率可达50%以上，且我国现有口蹄疫疫苗对其无交叉保护作用 [4] - 政策影响：生猪产能调控政策趋严，产能目标下调至3650万头，目标降幅7.9% [4] 行业周数据：肉鸡 - 白羽肉鸡：本周五（4月10日）鸡产品价格8850元/吨，周环比下跌1.1%；2026年第12周，在产祖代种鸡存栏145.65万套，处于2019年以来同期最高 [7] - 黄羽肉鸡：2026年第12周，全国商品代毛鸡均价14.54元/公斤，成本14.12元/公斤，毛鸡盈利0.42元/公斤，黄羽鸡养殖行业已连续盈利8个月 [7] 行业周数据：初级农产品 - 玉米：本周五（4月10日）国内玉米现货价2432.35元/吨，周环比下跌0.43%；美国农业部（USDA）4月报告预测，2025/26年度全球玉米库消比为19.5%，环比上升0.1个百分点，处于15/16年度以来最低水平 [8][35] - 小麦：USDA 4月报告预测，2025/26年度全球小麦库消比为27.2%，环比上升0.7个百分点，处于22/23年度以来偏高水平 [8] - 大豆：USDA 4月报告预测，2025/26年度全球大豆库消比为20.4%，环比下降0.1个百分点，处于19/20年度以来偏高水平 [8] - 糖：本周五（4月10日）白砂糖现货价5310.0元/吨，周环比下跌1.67% [71] - 棉花：本周五（4月10日）棉花现货价16727.69元/吨，周环比下跌0.59% [76] 行业周数据：其他 - 水产品：2026年4月10日，威海海参批发价80元/千克，周环比下跌11.11%；对虾大宗价260元/千克，周环比持平 [121] - 动物疫苗：2026年1-2月，猪用疫苗批签发数中，腹泻苗同比增速最高，为+35.19%；猪乙型脑炎疫苗同比降幅最大，为-50.0% [133] 畜禽上市企业数据 - 生猪出栏量排名：2026年3月，主要上市猪企出栏量从高到低依次为：牧原股份（675万头）、温氏股份（368万头）、新希望（151万头） [4] - 生猪出栏同比增速排名：2026年3月，出栏量同比增速从高到低前五名为：正邦科技（+50%）、东瑞股份（+46%）、巨星农牧（+40%）、罗牛山（+40%）、金新农（+36%） [4] 估值分析 - 头均市值：据2025年预测出栏量计算，主要猪企头均市值处于历史低位，例如：牧原股份2759元、温氏股份1971元、新希望2150元 [6]

核心观点 - 生猪价格已行至本轮周期底部区间，行业深度亏损叠加政策调控、疫情扰动，产能或将有效快速去化，新一轮周期正在逐步酝酿，当前板块估值处于相对低位，建议优选成本优势的龙头企业 [2][15] - 白羽鸡产业链价格明显回暖，预计26年第一季度企业业绩同比有望大幅改善，黄羽鸡行业盈利态势延续 [7][15] - 原奶行业进入去库存阶段，供需趋于平衡，看好未来原奶周期上行，同时肉牛价格迎来周期性上行，增加牧业公司业绩弹性 [7][16] - 饲料行业看好龙头企业出海打开成长空间，动保行业因应输入型口蹄疫SAT1疫病，相关疫苗预计将快速获批上市 [7][17] - 大宗农产品价格受原油价格上涨与气候变化等因素影响或上行，将改善种植端盈利并向产业链上游传导，同时生物育种产业化持续推进 [18][19] - 宠物食品行业头部化趋势显现，龙头公司正推动功能粮等新品类渗透率提升 [19] 本周行业表现 - 本周农林牧渔板块（申万行业）上涨1.4个百分点，跑输沪深300指数3个百分点 [23][24] - 子板块中，动物保健、农产品加工和种植业板块涨幅居前，分别上涨3.3%、3.2%和3.1% [23] 畜禽养殖 - **生猪**：4月10日，全国瘦肉型生猪出栏均价8.86元/公斤，周环比下跌4.8%，同比下跌39%，均价跌破“九”元关口，显著低于全行业现金成本 [7][15][27] - 26年第一季度12家上市猪企合计生猪出栏同比增长21%，行业供给相对充足 [7][15] - 本周商品猪出栏均重约128.6公斤，环比小幅下降0.2公斤，或侧面说明行业降重去库开始 [7][15] - 4月10日，自繁自养头均亏损423.6元/头，外购育肥亏损269.9元/头 [27] - 重点推荐温氏股份、牧原股份，关注德康农牧、新希望、正邦科技、天康生物、神农集团、唐人神等 [7][15] - **白羽鸡**：4月3日，烟台地区毛鸡和商品代鸡苗均价分别约3.52元/斤和3.08元/羽 [7][15] - 4月10日，烟台地区毛鸡价格3.52元/斤，环比下跌1.4%，鸡苗价格3.08元/羽，环比下跌0.96% [20][36] - 建议关注圣农发展、益生股份等 [7][15] - **黄羽鸡**：4月5日，中速鸡价6.27元/斤，环比下跌0.34% [7][15][20] - 立华股份、温氏股份等受益 [7][15] 奶牛养殖 - 4月2日，国内主产区生鲜乳价格为3.02元/公斤，同比下跌1.6%，环比维持不变 [7][16][47] - 行业整体成母牛占比继续提升，未来后备牛部分断层有利于原奶供需改善 [7][16] - 乳企大包粉库存逐步消化，行业进入去库存阶段，供需趋于平衡 [7][16] - 4月3日，山东省活牛平均价为27.25元/公斤，同比上涨6.8%，环比上涨0.6% [47] - 建议关注优然牧业、现代牧业等 [7][16] 饲料与动保 - **饲料**：养殖行业降本增效和产品差异化需求增加，看好行业龙头企业国内市场份额持续提升，并重点关注龙头企业出海打开成长空间 [7][17] - **动保**：为应对我国首次发现的输入型口蹄疫SAT1疫病，中农威特、金宇保灵口蹄疫非洲1型灭活苗和亚单位疫苗已获得应急批准文号，预计疫苗将通过绿色通道快速获批上市 [7][17] - 建议关注已获批应急批文企业和已启动疫苗临床试验申报企业，如生物股份、中牧股份、天康生物等 [7][17] 种植业与农产品 - 4月10日，国内玉米现货价2432元/吨，环比下跌0.4%；豆粕现货价3082元/吨，环比下跌4.6%；国内小麦现价2588元/吨，环比上涨0.1% [18] - 4月3日，橡胶国内现价16101元/吨，环比上涨2.3% [18] - 4月10日，白糖现价5370元/吨，环比下跌1.5% [18] - 原油价格上涨与气候变化或助推大宗农产品上行，关注隆平高科、登海种业、康农种业、海南橡胶、中粮科技、北大荒、苏垦农发、中粮糖业等 [18][19] - 上市公司大力进军虫草工厂化人工培育，食用菌价格2026年初以来保持较高景气，建议关注众兴菌业等 [19] 宠物食品 - 内销格局初步呈现头部化趋势，龙头公司正推动功能粮等新品类渗透率提升 [19] - 乖宝宠物产品定位转向“以营养为基石”，旗下品牌推出多款功能粮新品；中宠股份旗下品牌也推出功能烘焙粮 [19] - 建议关注乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份 [19] 重点公司动态 - **新农开发**：2025年实现营业收入4.84亿元，同比减少22.22%；归母净利润-813.30万元，同比减少136.19% [20] - **唐人神**：2026年3月生猪销量54.16万头，同比增长33.78%；销售收入5.87亿元，同比减少14.46% [20] - **新希望**：2026年3月销售商品猪130.47万头，同比增长18.00%；销售收入15.47亿元，同比减少19.86%；商品猪均价9.74元/公斤，同比下跌33.06% [21] - **京基智农**：2026年3月销售生猪21.76万头，收入2.39亿元，商品猪均价10.12元/公斤；2025年实现营业收入48.72亿元，同比减少18.26%；归母净利润1.53亿元，同比减少78.59% [21] 农产品价格跟踪详情 - **生猪相关**：4月10日猪粮比3.69，环比下跌5.1%；仔猪均价19.24元/kg，环比下跌2%；二元母猪价32.39元/kg，环比下跌0.2% [13][33] - **白羽鸡相关**：4月10日白羽肉鸡孵化场利润环比下降0.22元/羽；毛鸡养殖利润环比下降0.6元/羽 [13][36][41] - **黄羽鸡价格**：4月5日，快速类国鸡5.57元/斤，环比上涨2.4%；中速类国鸡价格6.27元/斤，环比下跌0.3%；慢速类国鸡价格7.48元/斤，环比下跌0.2% [42][46] - **原材料价格**：本周大连玉米期货价格为2379元/吨，环比上涨1%；大连豆粕期货价2982元/吨，环比上涨3.9%；小麦国际现价6.68美元/蒲式耳，环比持平；鱼粉仓库价16450元/吨，环比上涨1.2%；鱼粉国际现价2420美元/吨，环比维持不变；鱼粉/豆粕价格比环比上升6.1个百分点 [13][50][53][61][67][68][71] - **加工品价格**：本周玉米酒精出厂价5550元/吨，环比下跌0.9%；DDGS出厂价2150元/吨，环比下跌3.2% [77][78] - **水产品价格**：本周海参大宗价80元/公斤，环比下跌11.1%；扇贝大宗价12元/公斤，环比上涨20%；对虾大宗价260元/公斤，环比维持不变；湖北地区黄颡鱼塘口价8元/斤，环比下跌14%；河南叉尾鮰塘口价10.4元/斤，环比下跌1%；广东地区2斤规格草鱼塘口价6.1元/斤，环比维持不变；湖北地区小龙虾批发价21元/斤，环比下跌12.5%；广东中山市生鱼塘口价为6.75元/斤，环比下跌4.9% [80][82][87][92][94][96][100]

报告行业投资评级 - 行业评级为“看好（维持）” [5] 报告核心观点 - 报告核心观点为“3月猪企出栏量重双增，供强需弱压制猪价”，认为生猪养殖板块在淡季底部价格确认后，悲观预期有望逐步扭转，并看好2026年猪价表现 [2][3] - 报告同时看好后周期板块（动保等）、种植链以及宠物板块的投资机会 [3] 3月猪企销售月报解读 - **出栏量**：3月13家上市猪企合计出栏生猪1705.85万头，环比增长37.17%，同比下降5.77% [9][12] - 商品猪出栏总量约为1586.32万头，环比增长40.41%，同比增长7.92% [9][12] - 仔猪出栏总量约为104.74万头，环比下降5.26%，同比下降69.55% [9][12] - 头部企业牧原股份、温氏股份、新希望生猪出栏量环比分别增长46.76%、36.55%、24.38% [12] - **出栏价格**：供强需弱格局深化，猪价大幅下跌，3月企业端出栏均价中枢在10元/公斤附近 [9][13] - 具体企业3月均价最低为天康生物的9.55元/公斤，最高为东瑞股份的10.94元/公斤 [9][13] - 主要上市猪企商品猪出栏均价环比下跌幅度在10.29%至15.13%之间，同比下跌幅度在28.87%至34.03%之间 [13][14] - **出栏均重**：受春节假期猪源被动累积影响，出栏均重出现季节性提升 [9][14] - 已公布数据的11家企业商品猪出栏均重算术均值为128.51公斤，环比增加3.03公斤 [9][14] 行业基本面情况 - **生猪**：猪价持续探底，全国外三元生猪均价跌至8.87元/公斤，周环比下跌4.21%；7公斤仔猪均价跌至202元/头，周环比下跌19.52% [17] - 供应充裕而消费处淡季，供强需弱格局明显 [17] - 报告认为猪价低点已显现，从库存周期看，宰后均重拐点出现后1-2个月内猪价通常有明显上涨，预计5月前后猪价将迎来反弹上行 [9] - **白羽肉鸡**：价格回归低波动稳定，截至4月10日，白羽肉毛鸡价格为7.18元/公斤，周环比下跌1.37%；鸡苗价格3.08元/羽，周环比下跌0.96% [22] - 白鸡祖代及父母代肉种鸡存栏量均维持高位 [26][27] - **黄羽肉鸡**：鸡价稳步回升，快大鸡、中速鸡、慢羽鸡价格均有不同程度上扬 [28][29] - 黄鸡祖代肉种鸡存栏量回落，在产父母代肉种鸡存栏量下滑 [31][32][33] - **饲料板块**：粮价震荡走强，截至4月10日，玉米现货价为2432.35元/吨，周环比下跌0.43%；小麦现货价为2587.67元/吨，周环比上涨0.13%；豆粕现货价为3082元/吨，周环比下跌4.57% [34] - **大宗农产品**：天然橡胶价格上涨，截至4月10日，国内天然橡胶期货价格为16815元/吨，周环比上涨0.69% [9][43] - 供应端受东南亚季节性低产及国内云南高温影响，价格走强 [9][43] - 青岛地区橡胶库存69.96万吨，周环比增加1万吨 [9][43] 投资建议 - **生猪养殖板块**：看好2026年猪价表现，成本优势领先的企业有望持续实现业绩提升，相关标的包括牧原股份、温氏股份、神农集团 [3][45] - **后周期板块**：猪价回暖后养殖产业链利润有望逐步向下游传导，驱动动保板块上行，相关标的包括海大集团、瑞普生物 [3][45] - **种植链**：地缘因素及大宗商品涨价传导至农业，粮价上行趋势确立，种植及种业基本面向好，相关标的包括苏垦农发、北大荒、海南橡胶、隆平高科、中粮糖业 [3][45][46] - **宠物板块**：宠食行业处于增量、提价逻辑落地阶段，海外市场增量不断，国产品牌认可度提升，相关标的包括乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份 [3][46] 上周行情回顾 - **行业表现**：报告期内（截至2026年4月10日当周），农林牧渔板块收于2802.33点，周上涨1.40%，跑输上证综指1.34个百分点，跑输沪深300指数3.01个百分点 [48] - 子板块中，动物保健、农产品加工、种植业涨幅居前，分别为+3.25%、+3.22%、+3.08%；饲料板块下跌0.94% [48] - **个股表现**：板块内市值70亿元以上的个股中，涨幅前五名为深粮控股（+10.94%）、天马科技（+6.28%）、海南橡胶（+6.11%）、立华股份（+5.73%）及中粮科技（+4.78%） [50][51]

报告行业投资评级 - 行业评级为“看好” [2] 报告核心观点 - 预计农林牧渔板块2026年一季度整体业绩同比大幅下滑88%，主要受生猪养殖板块深度亏损拖累 [4][5] - 生猪养殖行业处于周期底部，产能去化预计将明显提速，周期反转预期不断夯实，看好板块左侧投资机会 [10] - 地缘冲突等因素推高原油价格，全球大宗商品供应链不确定性增加，建议关注农产品价格反转的左侧布局机会 [10] 行业整体业绩前瞻 - 预计重点跟踪的22家农林牧渔上市公司2026年一季度合计实现归母净利润12.46亿元，同比下滑88% [4][5] - 子行业中，仅种植业（+41%）和禽养殖（+11%）预计业绩同比正增长，其他子行业均有不同程度下滑 [4][5] - 预计业绩增速位居前三的上市公司为：益生股份（+935%）、隆平高科（+577%）、众兴菌业（+315%） [4] 生猪养殖子行业 - 供给过剩叠加消费淡季，2026年一季度猪价大幅下跌，全国外三元生猪均价11.41元/公斤，同比下跌24% [4] - 养殖成本因原料价格上涨而上升，自繁自养养殖场户平均亏损119元/头 [4] - 预计重点跟踪的4家生猪养殖上市公司合计归母净亏损17.17亿元，同比下滑125% [4] - 牧原股份预计亏损9.0亿元（去年同期盈利44.9亿元），温氏股份、巨星农牧、神农集团预计分别亏损5.0、1.9、1.3亿元 [4][8] 禽养殖子行业 - 白羽肉鸡方面，2026年一季度全国屠宰企业鸡肉分割品均价为9.6元/kg，同比上涨5%，预计相关企业业绩保持回升 [4] - 黄羽肉鸡方面，2026年一季度全国青脚麻鸡销售均价为5.2元/斤，同比上涨12%，预计养殖企业能实现较好盈利 [4] - 圣农发展预计实现归母净利润2.40亿元，同比增长63%；益生股份预计实现归母净利润1.10亿元，同比大幅增长935% [8] 动物保健子行业 - 下游养殖亏损影响免疫意愿，兽用疫苗需求承压，2026年一季度全国疫苗批签发4619批，同比减少18% [4] - 科前生物预计实现归母净利润0.95亿元，同比减少12%；普莱柯预计实现归母净利润0.45亿元，同比减少15% [4][9] 宠物食品子行业 - 境外业务受汇率升值及关税影响增速承压，2026年1-2月对美出口金额同比下降37.5% [4] - 境内自主品牌线上销售表现分化，2026年1-2月中宠股份主品牌“顽皮”GMV同比增长101% [4] - 乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份预计分别实现归母净利润1.65亿元、0.9亿元、0.23亿元，同比增速分别为-19%、-1%、+3% [4][8] 特色种植子行业 - 食用菌（金针菇）价格大幅回升，2026年一季度全国金针菇批发均价6.7元/kg，同比上涨34%，预计相关企业业绩高增 [4] - 众兴菌业预计实现归母净利润2.00亿元，同比增长315% [4][9] - 蓝莓价格小幅下跌，2026年一季度国产蓝莓批发均价47元/斤，同比下跌3.4%，预计相关企业以量补价维持业绩增长 [4] 投资建议与关注公司 - 继续看好生猪养殖板块左侧投资机会 [10] - 建议关注农产品价格反转的左侧布局阶段 [10] - 具体建议关注公司包括：牧原股份、温氏股份、神农集团、圣农发展、众兴菌业、诺普信、乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份等 [10]