文章核心观点 4月24日晚间牧原股份公布2025年一季度财报，营收净利润延续升势，公司召开交流会传递最新情况，在经营业绩、生产成本、海外市场拓展等方面有积极表现和规划 [1][2] 经营业绩 - 2024年营业总收入1379.47亿元，同比增长24.43%，归母净利润178.81亿元，同比增长519.42% [2] - 2025年一季度营业收入360.61亿元，同比增长37.26%，归母净利润44.91亿元，经营活动现金流量净额75.06亿元，同比增长48.14% [2] - 2025年一季度销售生猪2265.8万头，其中商品猪1839.5万头，仔猪414.9万头，种猪11.3万头，截至3月末能繁母猪存栏348.5万头 [2] - 2025年一季度屠宰生猪532万头，同比增长81%，产能利用率从2024年一季度的40%提升至73% [2] - 公司后续将加强销售能力建设，优化客户和产品结构，提升内部经营管理能力，增加屠宰肉食业务盈利能力 [2] 生产成本 - 2025年一季度全程成活率82%左右，肥猪日增重在810克左右，PSY在28左右，育肥料肉比在2.8左右 [3] - 优秀场线养殖成本能控制在11元/公斤以内，3月养殖成本在12元/公斤以下的场线出栏量占比达三分之一左右 [3] - 年初至今生猪养殖完全成本逐月下降，3月降至12.5元/公斤 [4] - 公司通过与粮商合作、多渠道扩充粮源、调整采购布局和配方等方式降低饲料成本 [4] - 公司年初储备银行贷款致短期负债增长，当前现金流充裕，仍将降低资产负债率和整体负债规模，目标今年降低100亿元左右 [4] 海外市场拓展 - 公司拟发行H股在香港联合交易所上市，推进国际化战略，打造国际化资本运作平台 [6] - 子公司瑞谷国际农产有限公司投资设立越南牧原有限公司，提供生猪养殖技术服务和智能化养殖设备 [6] - 拟香港上市可丰富融资渠道，推进国际化布局，提升企业形象和知名度，招揽国际人才 [6] - 公司认为海外市场有广阔空间，希望分享技术经验提升当地养猪行业竞争力和生产水平 [6] - 公司受政策鼓舞，成立海外业务团队，探索海外多样化发展模式 [7]

纪要涉及的公司 牧原股份 纪要提到的核心观点和论据 1. **生猪养殖业务** - 2025 年第一季度销售生猪 2,265.8 万头，其中商品猪 1,839.5 万头，子猪 414.9 万头，种猪 11.3 万头；3 月末能繁母猪存栏 348.5 万头[4] - 生猪养殖完全成本逐年逐月下降，3 月降至 12.5 元/公斤，计划通过多方面发力提升生产指标以进一步降成本[4] - 一季度全程存活率 82% - 83%，日增重提升，肥猪育肥段日增重 810 左右，PSY 约 28，料比约 2.8；仔猪腹泻影响保育猪和育肥猪成活率，母猪段成活率受 PEPGEN 影响一二月降约 1 个百分点，四月改善[10] 2. **屠宰肉食业务** - 2025 年第一季度屠宰生猪 532 万头，同比增 81%，产能利用率从 40%提至 73%，业务微亏约 4,000 万元，头均亏损 10 元以内[2][4] - 亏损原因是客户和产品结构优化不足、部分厂区产能利用率低、节后市场需求下降、行业外部环境变化、部分子公司经营策略调整不及时及饲料厂受汇兑损益影响[2][8][9] - 东北部分屠宰场产能利用率低但一季度改善，与中原成熟屠宰场分割比例差距大[13] 3. **国际化战略** - 港股发行可打造国际化资本运作平台，丰富融资渠道；探索国际化布局；提升品牌形象和知名度，助于招聘国际人才，加速海外团队建设[5] - 已在东南亚部分国家布局，开展本土化人才建设；优先选猪肉消费量大且接受度高的国家和地区，尊重当地市场和消费习惯[2][5][14] - 与 BAF 越南战略合作提供技术服务属轻资产扩张，2025 - 2026 年将探索多样化发展模式包括重资产投资，但无明确时间表和规划[5] 4. **财务状况与资金规划** - 一季度经营活动现金流量净额达上市以来同期最高，增强资金实力，为日常运营、新业务拓展、技术研发和海外布局提供支持[2][6] - 一季度末短期借款环比增 71 亿元，货币资金增 66 亿元，其他流动资产增 50 亿元，整体负债率小幅提升，计划年底降 100 亿负债目标不变[3][27] - 购买低风险理财产品处理闲置资金，将落实今年资金计划[28] 5. **市场价格预期** - 预计 2025 年生猪均价约 15 元/公斤，三季度价格稍高于当前，春节前旺季价格可能不乐观，总体对今年生猪市场价格持乐观态度[2][12] - 仔猪价格 600 元左右反映供需变化和从业者对三四季度猪价预期，高品质仔猪获更高溢价，育肥专业户高生产效率和利润支撑高价；期货盘面 09 合约维持 14 元左右，市场盈利预期谨慎[20][22] - 仔猪市场成交均价常见于 500 - 550 元之间，受品质和局部供需影响大，跨省调运增加成本，此价格下育肥端可实现一定利润[23] 6. **成本与效率提升** - 种源更新提升仔猪繁殖性能、饲料效率、生长速度和胎后一二级比例，黑猪价格较同行每公斤提升一至两毛，助于提高盈利能力[18] - 今年一季度与温氏集团等公司成本差距缩小，行业优秀企业在生产稳定、成本挖潜和生产效率精进方面表现好，公司在疫病和猪群健康管理有提升空间，最好产线成本可控制在 11 元以内，前 1/3 产线成本可做到 12 元以下[19] - 计划通过内外资源整合和内部育种体系搭建，在 2025 - 2026 年实现 PSY 持续提升和突破，当前国内生猪养殖关键问题是健康管理水平和生产效率不足[24][26] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 一季度末能繁母猪数量略少于去年年底是配种计划执行中的正常波动，生产性生物资产金额减少源于未成熟生产生物资产变化和转入能繁母猪成本降低[11] - 全球部分养猪国家出栏均重与屠宰体重呈上涨趋势，中国养殖行业在非洲猪瘟后渐趋理性，出栏体重稳中有增，得益于育种技术和饲喂方式调整，未来行业将靠技术与内部管理实现高效增重[15] - 2025 年粮食价格预计比去年最低点上涨，但公司因猪群规模业绩提升仍对成本下降目标有信心[16] - 2 月份民营企业家座谈会后，国家希望牧原等生猪行业领军企业通过技术提升等为中国农业和全球养殖业做贡献[21]

牧原股份（002714）在一季报交流会上表示，年初至今，公司生猪养殖完全成本逐月下降，3月已降至 12.5元/kg。在成本分布上，目前公司优秀的场线能够将养殖成本控制在11元/kg以内，3月份养殖成本在 12元/kg以下的场线出栏量占比达到了三分之一左右。后续公司会持续推动优秀场线管理经验在内部的 推广、复制，改善落后场线的经营业绩，通过做好内部管理带动整体成本的下降。(人民财讯) ...

公司经营情况 - 2025年第一季度，公司实现营业收入360.61亿元，同比增长37.26%；归母净利润44.91亿元，同比扭亏为盈；经营活动现金流量净额75.06亿元，同比增长48.14% [5] - 2025年第一季度，销售生猪2265.8万头，其中商品猪1839.5万头，仔猪414.9万头，种猪11.3万头；截至3月末，能繁母猪存栏348.5万头；3月生猪养殖完全成本降至12.5元/kg [5][6] - 2025年第一季度，屠宰生猪532万头，同比增长81%；产能利用率从2024年一季度的40%提升至2025年一季度的73% [6] 生产指标与成本控制 - 2025年一季度，全程成活率约82%，肥猪日增重在810g左右，PSY约28，育肥料肉比约2.8；后续将做好疫病防控与健康管理，改善生产指标以降低成本 [7] - 目前优秀场线养殖成本可控制在11元/kg以内，3月养殖成本在12元/kg以下的场线出栏量占比约三分之一；后续将推广优秀场线经验带动整体成本下降 [7] 负债规划 - 年初为应对猪价变动储备银行贷款，短期负债有所增长；当前现金流充裕，仍将降低资产负债率和整体负债规模，目标是降低100亿左右，具体规模根据市场和经营情况调整 [8] 港股上市意义 - 借助香港金融中心地位，打造国际化资本运作平台，丰富融资渠道，推进国际化战略，提升企业形象和知名度，招揽国际人才，加强与境外资本市场对接 [9][10] - 海外市场发展空间广阔，公司积累了技术经验，希望分享经验提升当地养猪行业水平，为自身发展提供新动力 [10] - 受政策鼓舞，已成立海外业务团队，探索海外布局多样化模式，抓住海外市场机遇 [10] 屠宰肉食业务经营 - 2025年一季度屠宰肉食业务微亏，产能利用率提升，但客户和产品结构需优化，分割品占比低，部分厂区亏损影响整体盈利 [11] - 未来将持续开拓市场，加强渠道建设，提升产能利用率，改善客户结构，升级产品品质和品类，提高分割品占比以增强盈利能力 [11] 应对饲料成本变化 - 饲料价格可能上涨，公司在采购端与粮商合作，多渠道扩充粮源，围绕产区布局采购，探索源头合作模式降低成本 [12] - 在配方端根据市场行情调整配方，进行原料置换降低成本 [13]

文章核心观点 - 牧原股份2025年一季度营收和净利润同比大幅增长，成本下降且对未来成本下降有信心，资产负债率同比下降，公司对下半年猪价乐观，有H股计划和“出海”战略 [1][2][5] 业绩表现 - 2025年第一季度公司实现营业收入360.61亿元，同比增长37.26%；实现净利润46.19亿元，同比增长287.87%；实现归母净利润44.91亿元，同比增加288.79% [1][2] - 第一季度销售生猪2265.7万头，其中商品猪1839.5万头、种仔猪426.2万头 [2] 成本情况 - 生猪养殖完全成本已从去年初的15.8元/kg下降到当前的12.5元/kg，600元成本空间已挖潜400元，对标国内外优秀水平仍有挖潜空间 [2] - 公司通过“低豆日粮”、猪病净化技术及智能装备应用提升生产效率，降低成本，内部管理发挥干部带头作用提升养殖成绩，希望2025年全年平均成本降到12元/kg左右 [2][3] 财务状况 - 报告期内经营活动产生的现金流量净额为75.06亿元，同比增加48.14%；截至报告期末，货币资金235.66亿元，较去年底增加66.15亿元 [4] - 报告期内资产负债率为59.2%，同比下降4.39个百分点，公司今年目标是将整体负债规模降低100亿元左右 [4] 猪价行情 - 2025年3月15家A股上市猪企销售均价普遍同比上涨，个别企业增幅接近6%，猪价上涨阶段出栏量也在增长，有企业出栏量增幅超100% [5] - 公司首席财务官对下半年猪价预期乐观，认为高猪价不是昙花一现，公司无大幅度增加能繁母猪存栏计划 [5] 战略规划 - 公司披露港股发行计划，深入推进国际化战略，打造国际化资本运作平台 [5] - 2024年9月与BAF越南农业股份公司合作，2025年3月在越南胡志明市投资设立境外全资子公司，海外团队正了解东南亚市场及养殖模式 [6]

市值管理原则与分工 - 开展市值管理遵循合规等原则[2] - 董事会领导负责，董秘分管，证券部门执行[4] 董事会职责 - 制定投资价值长期目标，建立激励机制，披露分红规划[5] 董秘职责 - 起草市值管理计划，做好投关和信披工作[6] 市值管理方式 - 通过并购重组等促进投资价值反映质量[9] - 健全信披制度，完善ESG管理体系[11] - 与股东沟通，运用回购维护市值稳定[11] 违规限制 - 不得从事操控信披、内幕交易等违规行为[12] 监测与预警 - 监测市值等指标及行业均值，设定预警阈值[14] 股价下跌应对 - 股价短期大幅下跌披露公告，加强沟通[14] - 必要时采取回购、分红等稳定股价[15] - 推动控股股东实施增持计划提振信心[15] 股价下跌情形界定 - 连续20日收盘价跌幅累计达20%属下跌情形[17] - 收盘价低于近一年最高收盘价50%属下跌情形[17]

股东大会召开时间 - 年度股东大会每年召开1次，需于上一会计年度结束后的6个月内举行[2] - 临时股东大会不定期召开，出现规定情形应在2个月内召开[3] 临时股东大会提议与通知 - 董事会收到提议或请求后，应在10日内书面反馈[5][6][7] - 董事会同意召开，应在作出决议后的5日内发出通知[5][6][7] 股东请求与提案 - 单独或合计持有10%以上股份的普通股股东可请求召开临时股东大会[6] - 提出临时提案的股东需持有公司3%以上股份[12] - 持有3%以上股份的股东可在股东大会召开10日前提出临时提案[14] 通知与登记 - 召集人收到临时提案后，应在2日内发出补充通知[14] - 年度股东大会应在召开21日前书面通知股东，临时股东大会应在召开15日前书面通知[14] - 股权登记日与会议日期间隔不多于7个工作日且确认后不得变更[16] 投票相关 - 股东大会网络或其他方式投票开始时间不得早于现场股东大会召开前一日下午3：00，不得迟于现场股东大会召开当日上午9：30，结束时间不得早于现场股东大会结束当日下午3：00[19] - 股东买入超规定比例部分的股份在买入后的36个月内不得行使表决权[23] - 公司董事会等可作为征集人征集股东投票权[25] 投票制度 - 单一股东及其一致行动人拥有权益的股份比例在30%及以上，选举董事、监事时应当采用累积投票制[26] - 公司股东大会选举两名以上独立董事的，应当实行累积投票制[26] - 股东大会以累积投票方式选举董事的，独立董事和非独立董事的表决应当分别进行[26] - 除累积投票制选举董事、监事外，股东大会对所有提案应当逐项表决[26] - 同一表决权出现重复表决的以第1次投票结果为准[26] 其他 - 董事长不能履职时由副董事长主持等[21] - 会议记录保存期限为10年[30] - 股东大会通过派现等提案，公司应在2个月内实施具体方案，特殊情况可调整[31] - 股东可在决议作出之日起60日内，请求法院撤销违法违规或违反章程的股东大会决议[32] - 本规则自公司发行的H股股票在香港联合交易所上市之日起生效并实施[35]

董事会会议召开 - 董事会每年至少召开4次定期会议[7] - 代表1/10以上表决权股东或1/3以上董事联名提议时，应召开临时会议[8] - 定期会议提前14日通知，临时会议提前3日通知，紧急情况除外[8] 会议通知变更 - 董事会定期会议通知变更需在原定会议召开日之前3日发出书面通知[10] 会议举行条件 - 董事会会议应有过半数董事出席方可举行[13] 决议通过规则 - 普通决议须经全体董事过半数通过，特别决议须经全体董事三分之二通过[13] 董事委托限制 - 1名董事不得接受超过2名董事的委托[17] 重大利益冲突处理 - 持有公司投票权10%以上股东或董事在重大利益冲突事项中，以董事会会议处理[23] 董事回避表决 - 董事回避表决时，过半数无关联关系董事出席可举行会议，决议须经无关联关系董事过半数通过，出席无关联关系董事不足3人提交股东大会审议[23] 提案通过条件 - 董事会审议通过提案须超过全体董事人数半数投赞成票[26] 会议记录要求 - 会议记录应包含会议届次、时间、地点等内容，与会董事需签字确认，有不同意见可书面说明[24] 人员签名 - 董事会秘书和记录人员需在会议记录上签名[25] 决议落实与通报 - 董事长督促落实董事会决议并通报执行情况[25] 档案保存 - 董事会会议档案由董事会秘书负责保存，保存期限为10年[26][27] 规则生效时间 - 本规则自公司发行的H股股票在香港联合交易所有限公司上市之日起生效并实施[30]

公司设立与上市 - 公司于2014年1月6日获批首次公开发行3000万股人民币普通股，1月28日在深交所上市[6] - 公司由28位发起人发起设立，发起成立时股份总数为2亿股[11] 股权结构 - 秦英林发起成立时持股137,935,458股，持股比例68.97%[11] - 内乡县牧原实业有限公司发起成立时持股49,186,287股，持股比例24.59%[11] 股份限制 - 公司因特定情形收购本公司股份，合计持有的本公司股份数不得超过已发行股份总额的10%，并应在3年内转让或者注销[16] - 发起人持有的本公司股份，自公司成立之日起1年内不得转让[19] 股东权益与决策 - 股东大会、董事会决议召集程序等违法违规或章程，股东有权自决议作出之日起60日内请求法院撤销[27] - 连续180日以上单独或合并持有公司1％以上股份的股东，在特定情形下有权书面请求监事会或董事会向法院诉讼[27] 重大事项审议 - 股东大会审议公司一年内购买、出售重大资产超过公司最近一期经审计总资产30％的事项[31] - 单笔担保额超过公司最近一期经审计净资产10％的担保须经股东大会审议通过[32] 股东大会相关 - 年度股东大会每年召开1次，应于上一会计年度结束后的6个月内举行[33] - 单独或者合计持有公司10％以上股份的股东有权请求召开临时股东大会[33] 会议规则 - 股东大会普通决议需出席股东（含代理人）所持表决权1/2以上通过[53] - 特别决议需持表决权的2/3以上通过[54] 董事相关 - 董事任期3年，任期届满可连选连任[66] - 董事会由7名董事组成，其中独立董事3名，设董事长1名、副董事长1名[74] 交易审批 - 交易涉及资产总额占公司最近一期经审计总资产10%以上由董事会审批，50%以上提交股东大会审议[77] - 交易标的资产净额占公司最近一期经审计净资产10%以上且超1000万元由董事会审批，50%以上且超5000万元提交股东大会审议[77] 利润分配 - 公司分配当年税后利润时，提取10％列入法定公积金[103] - 公司每年现金分配利润不少于当年可供分配利润的20%[105] 信息披露 - 公司在会计年度结束之日起4个月内披露年度报告，上半年结束之日起2个月内披露中期报告[103] 会计师事务所 - 公司聘用会计师事务所聘期1年，可续聘，费用由股东大会决定[118] - 公司解聘或不再续聘会计师事务所需提前30天通知[118] 公司变更与清算 - 公司合并、分立、减资时，应自决议之日起10日内通知债权人，并于30日内在指定媒体公告[125] - 公司因特定情形解散，应在解散事由出现之日起15日内成立清算组[129]

文章核心观点 得益于生猪价格回暖及销量增加，牧原股份2025年一季度业绩大幅扭亏，现金流显著改善，但负债规模扩大，融资压力仍存 [1][4][5] 业绩表现 - 一季度营收360.61亿元，同比增长37.26% [4][5][6] - 归母净利润44.91亿元，去年同期亏损23.79亿元 [4] - 基本每股收益为0.83元，上年同期为 - 0.44元 [4] - 扣除非经常性损益后的净利润为45.09亿元，同比增长288.92% [4] 现金流情况 - 一季度经营活动产生的现金流量净额为75.06亿元，同比增长48.14% [4][5][6] - 合同负债较期初增加80.04%，反映预收货款大幅增长 [4] 资产与负债 - 截至2025年3月31日，总资产1981.71亿元，较年初增长5.61% [7] - 归属于上市公司股东的所有者权益763.46亿元，较年初增长5.99% [7] - 其他流动资产达65.33亿元，较年初大幅增加368.20%，主要系购买理财产品增加 [7] - 短期借款达523.51亿元，较期初增加约70亿元，整体负债总额为1173.16亿元，资产负债率约59.2% [5][7] 财务费用与投资收益 - 一季度财务费用为7.37亿元，比去年同期的8.31亿元有所下降 [7] - 投资收益大幅增长，同比增加1487.89%，主要来自对联营企业的投资收益增加 [7] 资本运作 - 截至一季度末，通过两轮回购计划累计回购公司股份7311.71万股 [7] - 最新的回购计划资金规模不低于30亿元且不超过40亿元 [7] 股价表现 - A股周四上涨0.37%报40.52元/股，自3月以来累计上涨近12%，总市值为2214亿元 [1]