报告公司投资评级 - 投资评级为"优于大市" [1] 报告的核心观点 - 昇兴股份是金属包装龙头企业，海外业务拓展加速 [3] - 2024年半年度业绩预告显示，公司归母净利润同比增长42.40%-64.55%，扣非后归母净利润同比增长38.12%-60.61% [3] - 预计2024-2026年净利润分别为4.54、5.02、5.43亿元，同比增长36.2%、10.6%、8.3%，给予"优于大市"评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 2023年8月至2024年5月，昇兴股份相对海通综指的表现为-34.82%、-20.82%、-6.82%、7.18%、21.18% [2] - 沪深300对比显示，昇兴股份1M、2M、3M的绝对涨幅分别为-5.0%、-13.0%、-24.9%，相对涨幅分别为1.1%、-8.1%、-15.2% [3] 公司业务概况 - 公司主营业务为食品饮料包装容器的研发、设计、生产和销售及提供饮料灌装服务，主要产品为饮料罐和食品罐，包括三片罐、二片罐等 [3] - 2023年公司实现营业收入70.95亿元，同比增长0.60%，归母净利润3.33亿元，同比增长59.25% [3] 业务细分 三片罐业务 - 三片罐产品用于各类饮料产品包括植物蛋白饮料、能量饮料、八宝粥、食品罐等的包装，主要原材料为马口铁 [4] - 2023年三片罐全年销量实现了双位数增长，公司持续优化三片罐产能布局，2023年四季度在内江投资建设生产基地，2024年8月在印度尼西亚合资设立子公司"印尼昇兴"，投资建设印尼食品罐项目，项目总投资为人民币4809.20万元 [4] 二片罐业务 - 二片罐相关产品主要用于啤酒、凉茶、可乐等的包装，基材主要为铝材 [4] - 2023年中国两片罐行业需求增速减缓，产能供给端出现阶段性过剩，公司国内二片罐销量实现了个位数增长，海外业务实现了较好增长，2023年公司境外收入7.63亿元，同比增长5.55%，业务毛利率高达19.31% [4] - 2023年公司完成了对北京太平洋的并购，金边昇兴III期项目顺利完成，国内雅安工厂进入商业化生产 [4] 盈利预测及评级 - 预计2024-2026年净利润分别为4.54、5.02、5.43亿元，同比增长36.2%、10.6%、8.3%，当前收盘价对应2024-2025年PE为9.78、8.84倍，参考可比公司给予公司2024年14~15倍PE估值，对应合理价值区间6.50~6.97元，给予"优于大市"评级 [4] 财务数据 - 2022-2026年营业收入分别为7052、7095、7399、7898、8277百万元，同比增长23.8%、0.6%、4.3%、6.7%、4.8% [5] - 2022-2026年净利润分别为209、333、454、502、543百万元，同比增长22.7%、59.3%、36.2%、10.6%、8.3% [5] - 2022-2026年全面摊薄EPS分别为0.21、0.34、0.46、0.51、0.56元 [5] - 2022-2026年毛利率分别为9.6%、13.4%、13.7%、13.9%、14.1% [5] - 2022-2026年净资产收益率分别为6.8%、10.8%、13.2%、13.2%、12.9% [5] 盈利能力分析 - 2023年公司归母净利率4.69%，同比+1.65pct；毛利率13.45%，同比提升3.98pct，主要得益于金属包装相关业务利润率的快速修复，2023年公司易拉罐&瓶罐&涂印加工业务毛利率13.97%，同比提升4.09pct [6] 盈利预测 - 预计2024-2026年公司金属包装行业收入分别同比增长4.54%、7.10%、5.04%，毛利率分别为14.21%、14.37%、14.54% [7] - 预计2024-2026年公司易拉罐&瓶罐&涂印加工销售量分别同比增长1.00%、5.00%、4.00%，单价分别同比提升3.50%、2.00%、1.00%，毛利率分别为14.22%、14.39%、14.56% [7] - 预计2024-2026年公司盖子业务收入与易拉罐&瓶罐&涂印加工业务保持同步，毛利率分别为7.60%、7.70%、7.80% [7] - 预计2024-2026年EMC合同能源及其他业务保持稳定，收入和毛利率与2023年相同 [8] 财务报表分析和预测 - 2023-2026年营业总收入分别为7095、7399、7898、8277百万元，同比增长0.6%、4.3%、6.7%、4.8% [10] - 2023-2026年每股收益分别为0.34、0.46、0.51、0.56元 [10] - 2023-2026年毛利率分别为13.4%、13.7%、13.9%、14.1% [10] - 2023-2026年净利润率分别为4.7%、6.1%、6.4%、6.6% [10] - 2023-2026年净资产收益率分别为10.8%、13.2%、13.2%、12.9% [10] 现金流量表 - 2023-2026年经营活动现金流分别为1414、903、976、1039百万元 [11] - 2023-2026年投资活动现金流分别为-453、-490、-495、-495百万元 [11] - 2023-2026年融资活动现金流分别为-879、-273、-259、-271百万元 [11] - 2023-2026年现金净流量分别为84、142、222、272百万元 [11]

报告公司投资评级 公司首次覆盖,给予"买入"评级。[86] 报告的核心观点 公司概况 - 公司是国内金属包装行业龙头企业,主营业务为食品饮料包装容器的研发、设计、生产销售以及提供灌装服务。[29] - 公司主要产品包括三片罐、二片罐、铝瓶等,主要客户包括养元饮品、天丝红牛、王老吉等国内外知名食品饮料、啤酒企业。[29] 三片罐业务 - 三片罐市场供需基本平衡,公司通过绑定天丝红牛,红牛系列饮料成为重要业务增长点。[50][57] - 公司三片罐业务有望逐步形成植物蛋白饮料和能量饮料并重的业务格局。[57] 二片罐业务 - 行业竞争格局初步成型,CR4 超过 70%。公司前瞻布局海外产能,改善二片罐盈利。[66][74] - 未来行业进一步集中,有望推动供需格局优化和盈利改善。[76] 铝瓶业务 - 公司铝瓶产品主要用于高端啤酒和饮料产品的包装,产能规模、技术水平、产品竞争能力和客户结构位于行业领先地位。[77] 灌装业务 - 公司积极拓展产业链上下游空间,为主要客户提供灌装服务,进一步提升客户黏性。[79][81] 盈利预测与投资建议 - 我们预计公司2024-2026年收入增速分别为2.5%、7.4%、5%,归母净利润增速分别为27%、30%、12%。[83] - 公司当前股价对应2024年PE为11x,低于行业可比公司平均16x的估值水平,首次覆盖给予"买入"评级。[86]

公司概况 - 昇兴股份是国内金属包装龙头企业之一，主要产品为饮料罐和食品罐，服务于啤酒、凉茶、植物蛋白饮料、能量饮料等多个食品饮料细分行业[1] - 2019-2023年公司营业收入和归母净利润的复合年增长率分别为29.2%和58.0%，业绩表现良好[1] 二片罐业务 - 国内啤酒罐化率提升，预计2025年国内二片罐需求可达到540亿罐，2021-2025年复合年增长率预计可达约2.3%[1] - 东南亚啤酒和软饮料市场复苏，2023年啤酒销售收入回升至222亿美元，软饮料销售收入于2022年回升至404.6亿美元[1] - 国内头部企业如宝钢、昇兴、中粮已在海外有二片罐产能布局，海外市场盈利水平较高[1] 三片罐业务 - 能量饮料市场快速增长，2022年我国能量饮料市场规模为1459亿元，2017-2022年复合年增长率为11.0%[1] - 植物蛋白饮料市场稳健增长，2022年我国植物蛋白饮料市场规模为1351亿元，2017-2022年复合年增长率为3.4%[1] - 公司深度绑定天丝红牛，2021-2023年其累计在华投资10.6亿元以建设相关产能，并于2023年新增投资13亿于广西建厂[1] 产能扩张 - 公司采取"贴近式"经营模式，产能扩张与客户需求深度绑定，二片罐和三片罐产能迅速增长[1] - 公司在东南亚绑定国际知名客户，并于2019年在柬埔寨投资建厂，正式开展海外业务，海外业务毛利率高于国内同业二片罐水平[1] 盈利预测与评级 - 预计2024-2026年公司归母净利润将分别为4.8、5.7、6.5亿元，对应PE估值分别为9.6X、8.1X、7.1X[1] - 考虑到公司产能布局充分、盈利结构改善，首次覆盖，给予"买入"评级[1]

证券代码：002752 证券简称：昇兴股份 公告编号：2024-039 昇兴集团股份有限公司 关于公司对外投资设立印尼子公司的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确和完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 一、对外投资概述 1、为积极拓展公司东南亚地区的业务，并充分利用当地资源，提升公司的 市场竞争力和盈利能力，公司全资子公司昇兴（香港）有限公司（以下简称"香 港昇兴"）拟与 Mr. Aminoto、Mr. Lie Soen Boen 在印度尼西亚合资设立子公司 PT. Sunrise-Masami Internasional（以下简称"印尼昇兴"）作为项目公司，并投 资建设印尼食品罐项目，项目总投资为人民币 4,809.20 万元。合资公司注册资本 为印尼盾 876 亿元（约合人民币 4,000 万元），合资各方均以货币形式出资，其 中香港昇兴出资印尼盾 446.76 亿元（约合人民币 2,040 万元），占合资公司注册 资本的 51%，Mr. Aminoto、Mr. Lie Soen Boen 各出资印尼盾 214.62 亿元（约合 人民币 980 万元），各占合资公司注册资本的 ...

证券代码：002752 证券简称：昇兴股份 公告编号：2024-038 昇兴集团股份有限公司 第五届董事会第七次会议决议公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确和完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 2024 年 8 月 10 日 昇兴集团股份有限公司（以下简称"公司"或"本公司"）第五届董事会第七 次会议于 2024 年 8 月 9 日上午在福建省福州市经济技术开发区经一路公司会议室 以现场与通讯相结合的会议方式召开。本次会议通知于 2024 年 8 月 6 日以专人递 送、电话和电子邮件等方式发出。本次会议由公司董事长林永保先生主持，应参 加会议董事七人，实际参加会议董事七人，公司监事和总裁、副总裁、财务总监、 董事会秘书等高级管理人员列席了本次会议。本次会议的召集、召开符合《中华 人民共和国公司法》和本公司章程的有关规定。 经与会董事审议，本次会议以记名投票表决方式表决通过了以下决议： 一、审议通过《关于公司对外投资设立印尼子公司的议案》。表决结果为：7 票赞成，0 票反对，0 票弃权。 该议案内容详见与本决议公告同日刊登在公司指定信息披露媒体《证券时报》 《证券日报》和巨潮资讯 ...

会议主要讨论的核心内容 公司上半年经营情况 - 公司上半年营收有单位数下滑,但利润增长超过50% [2][3] - 利润增长主要得益于内部管理优化、产能投放谨慎以及产品结构和境内外收入结构改善 [2][3][4] - 下半年公司预计利润不会低于去年全年水平 [3][4] 各业务线表现 - 三片罐销量下滑约20%,主要受植物蛋白饮料下滑影响 [4][7] - 两片罐销量增长约20%,其中国内增长13%,境外增长超60% [4][8] - 铝瓶销量增长约20% [15][16] 公司未来发展规划 - 国内产能投放谨慎,重点在海外东南亚市场拓展 [5][19][20] - 考虑在东南亚新建产能,以满足当地快速增长的需求 [20][21] - 暂无在国内直接生产出口东南亚的具体计划,主要考虑运费成本 [21][22][23] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Ellie Jiang 提问** 询问铝瓶业务增长的原因以及下半年能否保持良好增长势头 [15] **Jiazhen Zhao 回答** 铝瓶业务增长主要得益于啤酒高端消费市场的良好表现,公司主要客户为百威和青岛啤酒。公司预计下半年铝瓶业务增长趋势将延续 [16] 问题2 **Yang Bai 提问** 询问公司在国内两片罐业务的销量和盈利情况 [25][26] **Jiazhen Zhao 回答** 公司国内两片罐业务上半年销量同比增长约12%,其中Q1增长41%,Q2增长约40%。盈利方面,Q1有一定利润,Q2基本实现盈亏平衡 [25][26] 问题3 **Joyce Ju 提问** 询问公司对行业并购整合的看法以及对公司未来的影响 [30][31] **Lei Chen 回答** 公司认为行业并购整合对参与方来说都是利好,有利于提升整个行业的盈利水平。具体传导到公司基本面的时间可能需要1-2年,但整体趋势是积极的 [30][31][32]

会议主要讨论的核心内容 公司上半年经营情况 - 公司上半年营收有单位数下滑,但利润增长超过50% [2][3] - 利润增长主要得益于内部管理优化、产能投放谨慎以及产品结构和境内外收入结构改善 [2][3][4] - 下半年公司预计利润不会低于去年水平,有望实现增长 [3][4] 各业务线表现 - 三片罐销量下滑约20%,主要受植物蛋白饮料下滑影响 [4][6][7] - 两片罐销量增长约20%,其中国内增长13%,境外增长超60% [4][8] - 铝瓶销量增长约20% [4][15][16] 公司未来发展规划 - 国内产能投放谨慎,重点在海外东南亚市场拓展 [5][19][20] - 考虑在东南亚新建产能,以满足当地快速增长的需求 [20][21][22] - 暂无在国内直接出口东南亚的具体计划,主要考虑运费成本 [21][22][23][24] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Ellie Jiang 提问** 询问三片罐业务中各大客户的具体表现 [6][7] **Jiazhen Zhao 回答** 三片罐业务中,植物蛋白饮料下滑较明显,其他主要客户如天狮红牛、养生鹿鹿等下滑幅度较小 [7] 问题2 **Yang Bai 提问** 询问功能性饮料业务在二季度的表现及后续展望 [12][13][28] **Jiazhen Zhao 回答** 功能性饮料业务二季度有所下滑,主要是季节性因素,行业整体仍保持增长态势,预计三四季度会恢复正常水平 [28][29] 问题3 **Joyce Ju 提问** 询问公司对行业并购整合的看法及对公司的影响 [30][31][32] **Lei Chen 回答** 公司认为行业并购整合有利于整个行业发展,但具体影响需要一定时间传导,预计1-2年内可能会看到明显效果 [31][32]

会议信息 - 昇兴集团第五届董事会第六次会议于2024年7月15日召开[1] - 会议通知于2024年7月12日发出[1] - 应参加董事7人，实际参加7人[1] 议案情况 - 会议通过《关于公司对外投资设立子公司的议案》[1] - 表决结果为7票赞成，0票反对，0票弃权[1] - 议案内容详见同日相关公告[2]

市场扩张 - 公司拟在广西南宁设子公司昇兴（广西）智能科技有限公司，总投资约10729.56万元[1][3][5] - 项目为南宁制罐项目，建三条三片罐制罐线，建设期6个月[5] 股权结构 - 昇兴股份现金认缴250万元持股5%，昇兴（香港）认缴4750万元持股95%[4] 决策情况 - 2024年7月15日董事会通过设子公司议案，无需股东大会审议[1] 投资影响 - 完善两广布局，增强产能，对未来发展有积极影响[5][7]

会议主要讨论的核心内容 - 公司上半年整体营收有单位数下滑,但利润增长超过50% [1][2][3] - 利润增长的主要原因包括:内部管理优化、供应链效率提升、产品结构改善 [2][3][9][10] - 下半年公司预计利润不会低于去年全年水平,有望保持增长 [3][12][13] - 三片罐销量下滑主要受植物蛋白饮料需求疲软影响,两片罐销量增长主要来自国内外市场 [4][6][7] - 铝瓶业务有望成为新的利润增长点 [10][15] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **投资者提问** 三片罐下游客户天赐红牛、养媛露露等二季度销量下滑的原因 [6] **公司回答** 主要是受整个行业需求疲软影响,不是因为二共因素 [26][27] 问题2 **投资者提问** 柬埔寨两片罐业务增长50%的原因,未来能否持续 [7][8] **公司回答** 主要是当地啤酒市场需求旺盛,公司产能跟上,未来增长可期 [8][19] 问题3 **投资者提问** 是否考虑从国内工厂直接出口两片罐到东南亚 [21][22][23][24] **公司回答** 从成本和利润角度来看,这种模式短期可行但长期不太可行,公司更倾向于在东南亚当地建厂 [21][22][23][24]