利润分配 - 2024年度利润分配预案于2025年6月11日通过[3] - 以2024年末570,707,084股总股本为基数，每10股派现5元，共派285,353,542元[3] 扣税及时间安排 - 深股通等部分投资者每10股派4.50元[4] - 不同持股时间补缴税款不同[4] - 股权登记日2025年8月4日，除权除息日8月5日[5] 分派对象及方式 - 截止2025年8月4日登记在册全体股东为分派对象[6] - 委托代派现金红利8月5日划入账户，部分A股股东公司自派[7][8] 咨询信息 - 咨询联系董事会办公室陈阳，电话020 - 39952666 [9] - 公告于2025年7月28日发布[10]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持） [5] 报告的核心观点 - 服装家纺优先关注基本面稳健、质地优秀的品牌公司，期待2025年业绩修复、估值提升，新消费赛道规模扩张速度可期 [4][49] - 黄金珠宝中长期标的公司需提升产品与渠道力，2025年有产品差异性和强品牌力的公司有望跑赢行业 [7][50] - 服饰制造关税政策缓和或利好板块估值提升，中长期具备一体化和国际化产业链的龙头公司预计持续享受份额提升 [7][51] 本周专题：服饰重点公司2025Q2业绩前瞻 H股运动鞋服 - 2025Q2流水增速较Q1放缓，整体运营稳健，各运动品牌库销比基本在5左右 [1][15] - 预计安踏体育2025H1收入增长10%+，经营利润率或下降 [1][18] - 预计李宁2025H1收入持平左右，归母净利润同比下降20% [1][18] - 预计特步国际2025H1可持续业务收入增长5%左右，归母净利润同比增长10%左右 [1][18] - 预计361度2025H1收入增长10% - 15%，归母净利润同比增长10% - 15% [1][19] A股品牌服饰 - 终端零售平稳，个股业绩分化，部分收入收缩公司业绩压力大，部分公司业绩同比或增长 [2][20] - 预计稳健医疗2025Q2收入及归母净利润同比增长15% - 25% [2][24] - 预计海澜之家2025Q2收入同比增长0% - 5%，利润在低基数下同比有望健康增长 [2][24] - 预计比音勒芬2025Q2收入同比增长个位数，利润同比持平左右 [2][24] - 预计报喜鸟2025Q2收入同比持平左右，利润同比估计有所下降 [2][27] - 预计太平鸟2025Q2收入同比 - 10% - +5%，单季度净利率仍处较低水平 [27] - 预计森马服饰2025Q2收入同比持平左右，利润在渠道刚性费用影响下同比或下降 [2][27] 黄金珠宝 - 受益于金价上涨零售额增速优异，但金饰销量短期有压力，有拓店逻辑或产品差异化强的公司业绩或优异 [3][29] - 预计老凤祥2025Q2营收 - 20% - -10%，归母净利润同比 - 20% - -10% [3][38] - 预计周大生2025Q2营收同比 - 15% - -5%，归母净利润同比 - 15% - -5% [3][38] - 预计潮宏基2025Q2营收增长30% - 40%，归母净利润同比增长35% - 45% [3][38] 服饰制造 - 2025Q2中游成衣制造出货正常、上游纺织制造订单受悲观预期影响，关税有反复风险，龙头公司表现有望好于行业 [3][39] - 预计申洲国际2025H1收入同比增长10% - 15%，归母净利润同比增长0% - 10% [3][45] - 预计华利集团2025Q2收入同比保持10% - 15%增长，归母净利润同比 - 5% - +5% [3][45] - 预计伟星股份2025Q2收入/归母净利润同比下降10% - 15% [3][48] 本周观点：推荐行业优质标的 运动鞋服板块 - 重点推荐安踏体育和特步国际，关注高分红标的滔搏 [6][52] 品牌服饰 - 推荐海澜之家、稳健医疗和波司登，关注比音勒芬、森马服饰 [6][52] 家纺板块 - 关注罗莱生活 [7][52] 黄金珠宝 - 关注周大福、潮宏基 [7][50] 服饰制造 - 推荐关注申洲国际、华利集团、伟星股份和浙江自然 [7][51] 本周行情 - 沪深300指数+1.54%，纺织制造板块+1.13%，品牌服饰板块+0.22% [55] - A股周涨跌幅前三为菜百股份、百隆东方、潮宏基，后三为ST起步、梦洁股份、探路者 [55] - H股周涨跌幅前三为超盈国际控股、晶苑国际、互太纺织，后三为特步国际、安踏体育、滔搏 [55] 近期报告 滔搏 - FY2026Q1销售下降中单位数，线下销售有压力，电商表现优异 [59][60] - 预计FY2026营收略下降，归母净利润同比基本持平 [61] 波司登 - FY2025收入同比+12%，净利润同比+14%，高分红具备吸引力 [63] - 品牌羽绒服业务收入同比+11%，OEM业务同比+26%，女装业务同比 - 21%，多元化服装业务同比+3% [63][64][65] - 预计FY2026公司收入增长10%左右，净利润增速有望快于收入 [66] 重点公司近期公告 - 浙江自然股东天台瑞聚股权投资中心计划减持不超过公司股份总数的1% [68] 本周行业要闻 - 特步在凡尔赛宫进行科技与品牌联动 [69] - 阿迪达斯与复旦大学达成合作 [69] - 安踏成为中国安踏mentech洲际自行车队主冠名赞助商 [69] 本周原材料走势 - 截至2025/07/01末国棉237价格同比 - 23%至21720元/吨，截至2025/07/04末长绒棉328价格同比 - 4%至15200元/吨 [70] - 截至2025/07/04末内棉价格高于人民币计价的外棉价格1464元/吨 [70]

公司动态 - 比音勒芬正式成为首批广州"城市合伙人" 将进一步深化与广州合作 [2] - 公司自2003年创立以来始终扎根广州 用22年成长为多品牌国际化集团 [2] - 集团董事长谢秉政表示将充分发挥国际资源整合和高端品牌运营管理优势 为广州城市建设和产业体系发展贡献力量 [2] - 公司将乘十五运会东风 策划城市地标大秀 举办时尚论坛 强化时尚与文体科技融合 [2][3] 行业影响 - 作为中国高端运动户外服饰领军品牌 公司发展得益于广州一流的营商环境 坚实的产业基础和浓厚的时尚氛围 [2] - 此次合作将助力广州打造国际一流时尚之都 展示中国高端运动户外时尚与文化的独特魅力 [2][3] 战略规划 - 公司将引入先进技术 孵化国际人才 为广州塑造"一城二都三中心"城市名片和"12218"现代化产业体系建设贡献力量 [2] - 通过"时尚+"模式 实现企业与城市的双向奔赴 成为城市高质量发展的"奋斗共同体" [2]

股东减持情况 - 公司董事申金冬先生通过集中竞价交易方式减持4,913,000股，占公司总股本的0 8609%，减持均价为16 06元/股，减持价格区间为15 4元/股-16 81元/股 [1] - 减持股份来源为首次公开发行前持有的股份及资本公积金转增股本获得的股份 [1] - 减持时间为2025年6月10日至2025年6月26日 [1] 股东持股变动 - 减持前申金冬先生合计持有19,652,000股，占总股本的3 4435%，其中有限售条件股份14,739,000股（2 5826%），无限售条件股份4,913,000股（0 8609%） [2] - 减持后申金冬先生持有14,739,000股，占总股本的2 5826%，均为有限售条件股份，无限售条件股份清零 [2] 减持合规性说明 - 申金冬先生严格遵守相关承诺，包括任职期间每年转让股份不超过持有总数的25%，离职后6个月内不转让股份，离任6个月后12个月内出售股份不超过持有总数的50% [3] - 本次减持与此前披露的计划一致，申金冬先生非公司控股股东或实际控制人，减持不会导致公司控制权变更或对公司治理结构及持续经营产生重大影响 [3]

减持计划 - 申金冬2025年5月15日后3个月内计划减持不超491.3万股，占比0.8609%[1] - 截至6月26日减持完毕，均价16.06元/股，价格15.4 - 16.81元/股[1] 持股变化 - 减持前申金冬持股1965.2万股占3.4435%，后剩1473.9万股占2.5826%[2] - 减持前无限售股491.3万股，后为0，限售股数量和占比不变[2] 影响说明 - 本次减持未违规，不影响公司控制权和持续经营[3]

公司业绩与股价表现 - 公司市值从2023年200亿元峰值缩水至90 29亿元(6月19日数据) 同比下跌0 88% [2] - 2024年归母净利润7 81亿元 同比减少14 28% 为上市以来首次负增长 [3] - 疫情期间仍保持20%左右净利润增长率 毛利率稳定在75%以上 高于报喜鸟、雅戈尔等同业 [2] 年轻化转型战略 - 2024年主品牌启用95后艺人丁禹兮代言 粉丝见面会吸引超3万人参加 [6] - 现有VIP客户贡献70-80%销售额 年轻化目标为提升品牌好感度而非直接转化销售 [7][9] - 产品价格带保持1500-8000元区间 明确拒绝价格下沉 强调"年轻精神"而非年龄层转移 [8][10] 品牌矩阵布局 - 2023年斥资7亿元收购Cerruti 1881和Kent&Curwen两大国际男装品牌 [17] - 新品牌2024年营收1 28亿元 净亏损8117万元 Kent&Curwen预计未来两年持续亏损 [18][19] - 多品牌战略下2023-2024年总营收分别增长22 58%和13 24% 2025Q1保持增长 [20] 营销与渠道调整 - 2024年销售费用同比增22 96%至16 13亿元 广告宣传费激增108%至1 96亿元 [16] - 净利率从2023年25 76%降至19 51% 创五年新低 [17] - 加速布局万象城、SKP等高端购物中心 深圳旗舰店成为年轻人打卡点 [13] 行业专家观点 - 核心客群为35岁以上月收入3万元人群 中小业主及国企中高层占比高 [11] - 需平衡高尔夫细分领域优势与年轻化拓展 警惕国际品牌管理能力不足的风险 [10][19] - 建议从产品品牌转向生活方式品牌 深化原有高忠诚度客群影响力 [12]

公司股价表现 - 公司市值从2023年200亿峰值缩水一半至90.29亿元（6月19日收盘）[2] - 股价从2017年上市后持续攀升至2023年高峰，但过去两年持续下跌，6月19日收盘价15.82元/股同比下跌0.88%[2] - 2024年归母净利润7.81亿元，同比减少14.28%，为上市以来首次负增长[3] 财务与运营指标 - 疫情期间净利润仍保持20%左右增长率，毛利率连续多年稳定在75%以上[2] - 2024年销售费用同比大增22.96%至16.13亿元，占营收比重从37.10%升至40.28%[10] - 广告宣传费同比激增108%至1.96亿元，净利率从25.76%降至19.51%创五年新低[10] 品牌年轻化战略 - 2024年启用95后艺人丁禹兮代言，粉丝见面会吸引超三万人[4] - 年轻化转型目标包括让现有客群穿着显年轻及提升年轻人品牌好感度，非价格带下沉[5] - 小红书年轻粉丝占比超75%，天猫年轻粉丝占比超30%[12] - 全球先锋旗舰店在深圳太子湾开业成为年轻人打卡点[9] 多品牌布局 - 2023年斥资7亿元收购奢侈品牌切瑞蒂和肯迪文[10] - 2024年厚德载物基金营收1.28亿元，净利润亏损8117.54万元[11] - 肯迪文定位学院风对标拉夫劳伦，预计未来两年持续亏损[11] 消费群体特征 - 主力消费人群为35岁以上月可支配收入约3万元的中小企业主、公务员及国企中高层[7] - 该群体价格敏感度低，品牌忠诚度高，注重面料功能性和基础款设计[8] - 现有VIP客群贡献2024年七八成销售份额[4] 行业专家观点 - 年轻化应作为长期战略而非仓促应对，需兼顾长期性与客观性[7] - 品牌需从产品品牌向生活方式品牌转型深化原有客群影响力[9] - 国际奢侈品牌业务超出公司原有管理能力，可能持续侵蚀利润[11]

行业概述 - 高尔夫服装是专为高尔夫运动设计的服饰 需满足功能性需求和礼仪规范 设计注重细节和面料选择 [2] - 按场景可分为比赛/日常训练服装 专业功能性服装 配件 按性别可分为男装 女装 童装 按季节可分为夏季 春秋季 冬季服装 按风格可分为传统经典 运动科技 时尚休闲风格 [2] 市场规模 - 2024年高尔夫服装行业市场规模达14.95亿元 同比增长6.86% [1][12] - 高尔夫消费人口突破180万人 其中核心人口达73万人 [9] 政策环境 - 国家发布《中国（新疆）自由贸易试验区总体方案》支持服装等纺织终端产业发展 [4][6] - 《纺织工业提质升级实施方案（2023—2025年）》支持培育国际知名消费品牌和制造品牌 [4][6] - 《关于加快传统制造业转型升级的指导意见》推进再生资源高值化循环利用 [4][6] - 《推动工业领域设备更新实施方案》推进工业节水和废水循环利用 [4][6] - 《关于加快推动制造业绿色化发展的指导意见》健全市场化法治化化解过剩产能长效机制 [4][6] - 《关于做好2024年工业和信息化质量工作的通知》持续举办纺织服装优供给促升级活动 [4][6] - 《关于开展2024纺织服装优供给促升级活动的通知》发展直播电商等新业态新模式 [4][6] - 《零售业创新提升工程实施方案》鼓励服装领域打造平台型供应链 [4][6] - 《关于进一步培育新增长点繁荣文化和旅游消费的若干措施》支持"潮牌"发展 [4][6] - 《优化消费环境三年行动方案（2025—2027年）》支持服装服饰精品化国潮化时尚化 [4][6] 产业链结构 - 上游包括天然纤维 合成纤维 弹性纤维等原材料供应商以及拉链 纽扣等辅料供应商 [7] - 中游为设计 研发 生产环节 [7] - 下游包括品牌专卖店 商场专柜 高尔夫球场专卖店 体育用品店 电商平台等销售渠道 [7] 竞争格局 - 国际知名品牌在高端市场占据领先地位 [14] - 专业高尔夫服饰品牌包括比音勒芬 金狐狸 黄金熊 万星威等 [15] - 高尔夫球具品牌包括卡拉威 泰勒梅等 服饰处于辅助地位 [15] - 高端时尚品牌衍生系列包括HugoBoss等 [15] - 专业运动品牌衍生系列包括耐克 阿迪达斯等 [15] 代表企业 - 比音勒芬专注于高尔夫户外运动和生活高尔夫 2024年营业总收入达40.04亿元 其中上装类占42.75% 外套类占28.84% 下装类占18.82% [18] - PGM高尔夫始创于2006年 专业从事高尔夫全品类装备设计生产销售 在电商平台拥有较高市占率 [20] 发展趋势 - 个性化定制服务将逐渐兴起 满足款式 颜色 尺码 图案等功能方面的个性化需求 [24] - 运动休闲风格成为主流趋势 融合时尚元素 满足日常穿着需求 [24]

股东大会召开情况 - 会议于2025年6月11日14:30以现场与网络投票结合方式召开，现场地点为广州市番禺区南村镇比音勒芬商业办公楼8楼会议室 [1] - 网络投票通过深交所系统进行，时间跨度为当日9:15至15:00 [1] - 会议由董事长谢秉政主持，董事会负责召集，程序符合《公司法》《深交所股票上市规则》等法规要求 [1] 股东参与数据 - 合计492名股东及代理人参与表决，代表股份2.837亿股（占比49.7173%），其中现场投票18人代表2.419亿股（42.3953%），网络投票474人代表4178.7万股（7.3220%） [2] - 中小股东参与度：489人代表4178.7万股（7.3220%），其中现场投票15人代表23.46万股（0.0411%） [2] 议案表决结果 - **董事会工作报告**：通过率99.7717%（同意2.830亿股），中小股东同意4137.4万股（98.6197%） [3] - **监事会工作报告**：通过率99.7656%（同意2.830亿股），中小股东同意4135.7万股（98.5719%） [3][4] - **财务决算报告**：通过率99.7728%（同意2.830亿股），中小股东同意4137.7万股（98.6369%） [4] - **利润分配预案**：通过率99.7336%（同意2.829亿股），中小股东同意4126.6万股（98.5266%） [4][5] - **董事薪酬方案**：通过率99.6903%（同意2.828亿股），中小股东同意4114.3万股（97.3797%） [5] - **监事薪酬方案**：通过率99.7055%（同意2.829亿股），中小股东同意4118.6万股（97.5544%） [6] - **年报及摘要**：通过率99.7402%（同意2.830亿股），中小股东同意4128.5万股（98.5688%） [6][7] 法律意见 - 北京国枫律师事务所确认会议程序合法合规，出席人员资格及表决结果有效 [8]

股东投票情况 - 现场和网络投票股东及代理人共492人，代表股份283,740,202股，占比49.7173％[5] - 中小股东及代理人共489人，代表股份42,021,802股，占比7.3631％[6] 议案表决结果 - 《关于公司2024年度董事会工作报告的议案》同意283,092,602股，占比99.7718％[8] - 《关于2024年度利润分配预案的议案》同意282,984,802股，占比99.7338％[14] 中小股东表决情况 - 中小股东同意票数41,285,002股，占比98.2466％[24] - 中小股东反对票数551,000股，占比1.3112％[24][25] 会议相关情况 - 律师认为公司本次会议召集、召开程序合法有效[26] - 备查文件包括本次股东大会决议、法律意见书等[27]