报告公司投资评级 报告给予公司"买入"评级。[2] 报告的核心观点 1) 2024Q2公司收入同比增长10%,扣非归母净利润同比增长16%,业绩表现优异。[1] 2) 公司电商、加盟渠道收入增长强劲,全渠道毛利率稳步提升。[1] 3) 主品牌基本面扎实,持续领先行业,新品牌为长期发展打开空间。[1] 4) 公司现金流优渥,存货管理持续优化。[1] 5) 预计2024年公司收入和归母净利润将分别增长15%和20%左右。[1] 报告内容总结 1) 2024Q2财务表现: - 收入同比增长10%,达6.7亿元[1] - 扣非归母净利润同比增长16%,达1.1亿元[1] - 毛利率同比提升1.6个百分点至81.3%[1] 2) 渠道表现: - 电商/加盟渠道收入同比分别增长35%/57%[1] - 全渠道毛利率稳步提升[1] - 门店数量有望全年净增100家[1] 3) 品牌发展: - 主品牌产品升级,渠道拓宽,持续领先行业[1] - 新品牌CERRUTI 1881、KENT＆CURWEN为长期发展打开空间[1] 4) 财务状况: - 存货管理持续优化,周转天数同比下降26.8天[1] - 现金流充裕,2024H1末货币资金达20.24亿元[1] 5) 未来展望: - 预计2024年收入和归母净利润将分别增长15%和20%左右[1] - 估值具备强吸引力,维持"买入"评级[2]

资金募集 - 公司公开发行可转债募资6.89亿元，扣除费用后净筹6.7872933962亿元[2] 资金使用 - 截至2024年6月30日，累计使用募资6.8113846365亿元，未使用余额2676.208454万元[2] - 本报告期投入募资1.155501亿元[10] 资金变更 - 累计变更用途募资1.39亿元，比例20.48%[10] 项目投入 - 营销网络建设升级项目累计投入1.716566亿元，进度100.54%，本报告期效益3213.99万元[10] - 供应链园区项目累计投入2.801224亿元，进度100.40%[10] - 研发设计中心项目累计投入4035.95万元，进度100.90%[10] - 补充流动资金项目累计投入1.89亿元，进度100.00%[10] 其他资金操作 - 2020年9月，公司用1429.700517万元募资置换自筹资金[10] - 2023年8月29日，公司计划用不超2亿闲置募资现金管理，前期1.4亿保本理财已赎回[11]

财务数据 - 2024年上半年营业收入为19.36亿元，同比增长15.02%[12] - 归属于上市公司股东的净利润为4.79亿元，同比增长15.25%[12] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为4.59亿元，同比增长20.52%[12] - 经营活动产生的现金流量净额为5.33亿元，同比下降13.38%[12] - 基本每股收益为0.84元，同比增长15.07%[12] - 总资产为71.05亿元，较上年度末增长5.61%[12] - 公司上半年实现营业收入4,565,671,790.39元[176] - 公司上半年实现净利润1,048,194,424.11元[177] - 公司上半年货币资金余额为2,024,068,347.30元[176] - 公司上半年交易性金融资产余额为1,155,021,458.33元[176] - 公司上半年应收账款余额为280,059,360.26元[176] - 公司上半年存货余额为763,431,743.27元[176] - 公司上半年固定资产余额为702,261,883.78元[177] - 公司上半年使用权资产余额为454,689,839.69元[177] - 公司上半年无形资产余额为1,048,194,424.11元[177] - 公司上半年递延所得税资产余额为119,869,788.44元[177] - 公司2024年半年度流动资产合计为48.60亿元[181] - 公司2024年半年度非流动资产合计为24.31亿元[181] - 公司2024年半年度资产总计为72.91亿元[183] - 公司2024年半年度流动负债合计为20.18亿元[183] - 公司2024年半年度非流动负债合计为2.29亿元[183] - 公司2024年半年度负债合计为22.47亿元[183] - 公司2024年半年度所有者权益合计为50.44亿元[183] - 公司2024年半年度应付股利为5.71亿元[183] - 公司2024年半年度未分配利润为32.95亿元[183] - 公司2024年半年度资产负债率为30.83%[183] - 营业总收入为19.36亿元，同比增长15.0%[185] - 营业总成本为13.90亿元，同比增长14.5%[185] - 归属于母公司股东的净利润为4.79亿元，同比增长15.3%[186] - 其他综合收益的税后净额为1.82亿元，同比下降94.3%[186] - 基本每股收益为0.84元，同比增长15.1%[186] - 营业收入为19.03亿元，同比增长13.8%[188] - 营业利润为6.18亿元，同比增长7.9%[188] - 净利润为5.51亿元，同比增长10.3%[188] - 研发费用为5.51亿元，同比增长4.3%[188] - 财务费用为-2.57亿元，同比增加71.5%[188] - 2024年半年度销售商品、提供劳务收到的现金为18.32亿元[190] - 2024年半年度购买商品、接受劳务支付的现金为5.13亿元[190] - 2024年半年度支付给职工以及为职工支付的现金为3.54亿元[190] - 2024年半年度支付的各项税费为2.54亿元[190] - 2024年半年度经营活动产生的现金流量净额为5.33亿元[190] - 2024年半年度收回投资收到的现金为7.45亿元[192] - 2024年半年度购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为2.95亿元[192] - 2024年半年度支付其他与投资活动有关的现金为16.00亿元[192] - 2024年半年度投资活动产生的现金流量净额为-11.51亿元[192] - 2024年半年度支付其他与筹资活动有关的现金为0.82亿元[192] - 公司2023年半年度归属于母公司所有者权益合计为4,130,033,512.93元[199] - 公司2023年半年度未分配利润为2,338,994,313.31元[199] - 公司2023年半年度资本公积为893,544,757.34元[199] - 公司2023年半年度盈余公积为285,353,542.00元[199] - 公司2023年半年度其他综合收益为41,433,816.28元[199] - 公司2023年半年度股本为570,707,084.00元[199] - 公司2023年半年度少数股东权益为1,449,963.45元[199] - 公司2023年半年度所有者权益合计为4,131,483,476.38元[199] - 公司2023年半年度本期增减变动金额为270,515,931.40元[200] - 公司2023年半年度综合收益总额为447,893,966.76元[200] 非经常性损益 - 计入当期损益的政府补助为1.32亿元[15] - 非流动性资产处置损失为51.27万元[15] - 理财产品收益为117.88万元[16] - 其他营业外收支净额为797.43万元[16] 业务概况 - 公司以服饰研发设计、品牌运营及数字化运营、营销网络建设及供应链管理为主要业务[20] - 公司旗下拥有比音勒芬主标、比音勒芬高尔夫品牌、威尼斯狂欢节品牌以及新收购的两个国际奢侈品牌CERRUTI 1881和KENT&CURWEN[18] - 比音勒芬主标定位于高端生活休闲与时尚休闲相结合的细分市场[20] - 比音勒芬高尔夫品牌定位于高端时尚运动[23] - 威尼斯狂欢节品牌定位于度假旅游服饰蓝海市场[25] - 公司采用"哑铃型"的业务模式,专注于产品设计研发、品牌运营与销售渠道的开发管控等附加值较高的业务链上游[30] - 公司线

编制单位：比音勒芬服饰股份有限公司 单位：万元 非经营性资金占用 资金占用方名 称 占用方与上 市公司的关 联关系 上市公司核 算的会计科 目 2024年期初 占用资金余 额 2024年1-6月占 用累计发生金 额（不含利 息） 2024年1-6月 占用资金的利 息（如有） 2024年1-6月 偿还累计发生 金额 2024年6月末 占用资金余额 占用形 成原因 占用性质 控股股东、实际控制 人及其附属企业 小计 前控股股东、实际控 制人及其附属企业 小计 其他关联方及其附 属企业 小计 总计 其他关联资金往来 资金往来方名 称 往来方与上 市公司的关 联关系 上市公司核 算的会计科 目 2024年期初 往来资金余 额 2024年1-6月往 来累计发生金 额（不含利 息） 2024年1-6月 往来资金的利 息（如有） 2024年1-6月 偿还累计发生 金额 2024年6月末 往来资金余额 往来形 成原因 往来性质（经 营性往来、非 经营性往来） 控股股东、实际控制 人及其附属企业 上市公司的子公司 及其附属企业 CERRUTI 1881 控股子公司 其他应收款 5,003.61 3,400.00 86.60 8 ...

证券代码：002832 证券简称：比音勒芬 公告编号：2024-034 比音勒芬服饰股份有限公司 关于将节余募集资金永久性补充流动资金的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚 假记载、误导性陈述或重大遗漏。 比音勒芬服饰股份有限公司（以下简称"公司"）于 2024 年 8 月 29 日召开 第五届董事会第四次会议和第五届监事会第三次会议，会议审议通过了《关于将 节余募集资金永久性补充流动资金的议案》，鉴于公司公开发行可转换公司债券 募集资金投资项目（以下简称"募投项目"）已全部达到预定可使用状态，同意 将本次募集资金节余资金 2,676.21 万元永久补充流动资金（包含扣除手续费后 的利息收入，实际金额以资金转出当日专户余额为准），同时注销对应的募集资 金专项账户。公司保荐机构发表了明确的同意意见。具体内容公告如下： 一、募集资金基本情况 经中国证券监督管理委员会"证监许可[2020]638号"文核准，比音勒芬服 饰股份有限公司向社会公开发行68,900万元可转换公司债券，债券每张面值100 元，按面值发行，募集资金总额为人民币689,000,000.00元，扣除承销费、保荐 ...

证券代码：002832 证券简称：比音勒芬 公告编号：2024-033 比音勒芬服饰股份有限公司 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确和完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 比音勒芬服饰股份有限公司（以下简称"公司"）于 2024 年 8 月 29 日召开第 五届董事会第四次会议及第五届监事会第三次会议，审议通过了《关于使用闲置自 有资金进行现金管理的议案》，为提高资金的使用效率，增加收益，在确保不影响 公司正常运营的情况下，公司及子公司计划使用不超过 180,000 万元闲置自有资 金进行现金管理，在上述额度内，资金可滚动使用。投资期限自董事会审议通过之 日起 12 个月内有效。 （一）投资目的 为提高资金的使用效率，公司在确保不影响正常运营的情况下，合理利用部分 自有资金进行现金管理，可以增加资金收益，为公司及股东获取更多的回报。 （二）投资额度 根据公司当前的资金使用状况，公司及子公司拟使用不超过 180,000 万元的 闲置自有资金进行现金管理。在上述额度内，资金可滚动使用。 （三）投资期限 自董事会审议通过之日起 12 个月内有效。 关于使用闲置自有资金进行现金管理的公告 （四 ...

证券代码：002832 证券简称：比音勒芬 公告编号：2024-031 比音勒芬服饰股份有限公司 第五届监事会第三次会议决议公告 本公司及监事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确和完整，没有虚 假记载、误导性陈述或重大遗漏。 一、监事会会议召开情况 比音勒芬服饰股份有限公司（以下简称"公司"）第五届监事会第三次会 议于 2024 年 8 月 29 日在广州市番禺区南村镇兴业大道东 608 号公司总部 8 楼 会议室以现场会议的方式由监事会主席史民强先生主持召开，会议通知于 2024 年 8 月 19 日以电话、电子邮件等方式向全体监事发出，应出席会议监事 3 人， 实际出席会议监事 3 人，本次监事会会议的召开符合有关法律、行政法规、部 门规章、规范性文件和《公司章程》的规定。 二、监事会会议审议情况 表决结果：同意 3 票，反对 0 票，弃权 0 票。 《2024 年半年度报告》详见巨潮资讯网（www.cninfo.com.cn），《2024 年 半年度报告摘要》详见《证券时报》《证券日报》《中国证券报》《上海证券报》 和巨潮资讯网（www.cninfo.com.cn）。 2、关于使用闲置自有资金进行现金 ...

公司投资评级 - 报告对公司给予“增持”评级，目标价格为39.71元 [3] 报告的核心观点 - 公司定位于高端运动时尚领域，产品力及品牌力优势突出，2023年业绩靓丽增长；未来旗下多品牌有望协同发展，门店扩张叠加店效提升有望驱动公司持续成长 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 公司专注于高端运动时尚服饰，盈利表现优异 [47] - 股权结构较为集中，员工持股彰显信心 [54] 行业分析 - 高尔夫是运动领域细分的黄金赛道，中产崛起拓宽市场空间 [61] - 比音勒芬稳居第一，龙头地位稳固 [66] 竞争优势 - 产品：聚焦消费者需求，产品升级引领时尚潮流 [71] - 研发：注重研发投入，满足消费者功能性需求 [76] - 营销：多圈层营销，牢占消费者心智 [81] - 渠道：全渠道融合发展，运营效率持续提升 [86] 未来展望 - 短期：门店扩张、店效提升，业绩有望持续快速增长 [91] - 长期：十年规划锚定方向，多品牌协同快速发展 [96] 盈利预测与估值 - 盈利预测：2024-2026年公司营业收入分别为41.9、49.1、57.3亿元，归母净利润分别为11.4、13.7、16.3亿元 [112] - 估值：综合PE估值与DCF估值两种方法，维持目标价39.71元，维持"增持"评级 [123]

投资评级和盈利预测 - 考虑到Q2至今国内消费需求偏弱,下调2024-2026年EPS预测至2.00/2.40/2.86元,维持目标价39.71元,维持"增持"评级 [9] - 2023年收入/利润同增23%/25%,业绩领跑行业,收购国际奢侈品牌CERRUTI 1881和KENT&CURWEN,两大品牌新品将于2024年秋冬全新亮相,国际化布局再进一程 [9] - 产品兼具功能性和时尚性,应用国际高端面料,产品设计向高端化和年轻化持续升级,近年来保持较快的拓店增速,同时增加鞋类、配饰等SKU、打造T恤超级单品策略来提升连带率和消费粘性 [9] - 2023年提出"到2033年营收超过300亿"的发展规划,对应CAGR约为24%,聚焦国际化、高端化,持续提升品牌竞争力,通过差异化战略定位和布局,促进多品牌协同发展 [9] 行业分析 - 高尔夫是运动领域细分黄金赛道,2016年至今蓬勃发展,参与高尔夫运动的人数稳步增长 [30][31] - 高尔夫运动参与者通常为高收入人群,消费韧性强,近年来高尔夫服饰穿着场景逐渐向日常休闲、通勤、商务拓展 [32][33] - 随着中产阶级快速崛起,高端时尚运动市场空间进一步打开,同时社交化需求催生更多消费机遇 [35][40] 竞争优势 - 渠道端:门店数量远高于竞争对手,直营/加盟店数量分别为607/648家,净开店28/36家 [45] - 产品端:深耕产品研发多年,注重功能性和时尚性,产品设计向高端化和年轻化持续升级 [47][48][49] - 营销端:打造故宫联名IP、赛事赞助及明星代言等多圈层营销,提高了品牌影响力,市占率排名国内第一 [57][59][60][61][62] - 渠道端:线上线下融合发展,线上收入占比5.6%,线下渠道毛利率持续提升 [64][65][66] 未来展望 - 收购CERRUTI 1881和KENT&CURWEN两大国际奢侈品牌,有望重新赋予品牌增长新动能 [69][70][71][72] - 2024年有望进一步加快门店拓展,新品牌CERRUTI 1881和KENT&CURWEN也将新开店,预计门店增速有望进一步提升至10-15% [73] - 不断丰富SKU品类,提高连带率,店效有望持续提升,中长期来看有望进一步缩小与国际奢侈品牌的差距 [75][76][77] - 2023年提出"到2033年营收超过300亿"的发展规划,聚焦国际化、高端化,通过差异化的战略定位和布局,促进集团多品牌协同发展 [77][78][79] 风险提示 - 新收购品牌培育不及预期 [80] - 拓店效果不及预期 [80]

业绩总结 - 2023年度公司拟每10股派发现金红利10元，共计570,707,084元[3] 权益分派 - 不同投资者派息及补税标准不同[4] - 股权登记日为2024年8月15日，除权除息日为8月16日[5] - 分派对象为8月15日收市后在册全体股东[6] - 红利8月16日划入账户，申请期为8月6 - 15日[7][8]