信用评级 - 2025年主体信用等级为AA-，上次为AA；弘亚转债评级均为AA-，评级展望稳定[7] 财务数据 - 2025年3月总资产43.51亿元，2024年为41.42亿元[9] - 2025年3月归母所有者权益29.66亿元，2024年为28.31亿元[9] - 2025年3月总债务8.00亿元，2024年为7.56亿元[9] - 2025年1 - 3月营业收入6.54亿元，2024年为26.94亿元[9] - 2025年1 - 3月净利润1.33亿元，2024年为5.21亿元[9] - 2025年3月资产负债率28.84%，2024年为28.50%[9] - 2024年境外销售收入9.15亿元，同比增长12.68%，占比超三分之一[14] - 2024年公司营业收入26.94亿元，毛利率32.20%；2023年营业收入26.83亿元，毛利率33.28%[27] - 2024年专用设备业务收入26.48亿元，占比98.29%，毛利率31.50%；其他业务收入0.46亿元，占比1.71%，毛利率72.59%[27] - 2024年经销收入占营业收入的94.96%[27] - 2024年公司前五大经销商客户合计销售收入占营业收入比重为22.82%[27] - 2024年境内销售收入17.79亿元，同比下降4.89%[28] - 2024年原材料成本14.32亿元，同比略有下降，占营业成本比重达78.39%[32] - 2024年前五大供应商采购金额合计占采购总额比重为17.44%[33] - 2025年3月末现金类资产合计14.32亿元，占总资产比重达32.90%[34] - 2025年3月货币资金11.36亿元，占比26.10%；交易性金融资产1.68亿元，占比3.86%等[39] - 2025年一季度实现营业收入6.54亿元，净利润1.33亿元，与上年同期相比均下降[40] - 2023 - 2024年EBITDA利润率分别为28.93%、26.37%；总资产回报率分别为18.72%、15.69%[42] - 2025年3月末公司总债务规模增至8.00亿元，资产负债率降至28.84%[43][44][45][49][50] - 2024年末公司短期借款同比增长，长期借款主要为欧元信用借款，应付债券为本期债券[43] - 2025年3月短期借款1.80亿元，占比14.36%；应付账款2.12亿元，占比16.88%；合同负债0.60亿元，占比4.79%[44] - 2024年公司经营活动现金流净额5.64亿元，FFO为5.29亿元[44][45][49] - 2025年3月末流动负债合计5.91亿元，占比47.09%；非流动负债合计6.64亿元，占比52.91%[44] - 2024年现金分红总额为2.97亿元，股利支付率为57.40%[45] - 2025年3月末速动比率为2.66，现金短期债务比为7.37[46][50] - 2024年EBITDA为7.10亿元，EBITDA利息保障倍数为17.28[45][49][50] - 2024年末广州极东机械有限公司总资产10.79亿元，净利润2.54亿元；广东德弘重工有限公司总资产10.24亿元，净利润0.99亿元[53] 股权与债券 - 截至2025年3月末，李茂洪持有公司38.98%股份，李茂洪、刘雨华、刘风华合计持有49.68%股份[19] - 截至2025年5月27日，“弘亚转债”未转股余额为59991.92万元，转股价格为17.70元/股，公司股价为16.88元/股[19] - 弘亚转债发行规模6.0000亿元，债券余额5.9992亿元，到期日期为2026 - 7 - 11[17] - 截至2024年末，债券募集资金已全部使用完毕，专户已注销[18] 业务规模 - 2024年公司家具机械数控装备年产量规模提升至2.61万台/套，业务规模位列全国家具装备行业第一梯队[26] 计算公式 - 短期债务计算公式为短期借款+应付票据+1年内到期的非流动负债+其他短期债务调整项[54] - 长期债务计算公式为长期借款+应付债券+其他长期债务调整项[54] - 总债务为短期债务与长期债务之和[54] - 现金类资产计算公式为未受限货币资金+交易性金融资产+应收票据+应收款项融资中的应收票据+其他现金类资产调整项[54] - 净债务为总债务减去盈余现金[54] - 总资本为总债务与所有者权益之和[54] - EBITDA利息保障倍数为EBITDA除以（计入财务费用的利息支出+资本化利息支出）[54] - FFO为EBITDA减去净利息支出再减去支付的各项税费[54] - 自由现金流（FCF）为经营活动产生的现金流（OCF）减去资本支出[54] - 毛利率计算公式为（营业收入 - 营业成本）除以营业收入乘以100%[54]

董事会会议召开情况 - 广州弘亚数控机械股份有限公司第五届董事会第八次会议通知于2025年5月9日以专人送达、电子邮件、电话等形式发出 [1] - 会议于2025年5月12日在公司会议室以现场与通讯表决相结合的方式召开 [2] - 应出席董事8名，实际出席8名，会议由董事长李茂洪主持，监事及高管列席 [2] 董事会审议结果 - 全票通过《关于召开公司2024年年度股东大会的议案》（8票同意/0反对/0弃权） [2] - 股东大会通知同日发布于巨潮资讯网 [2] 股东大会基本信息 - 召开时间：2025年6月3日14:30（现场会议），网络投票时段为同日9:15-15:00 [7][8] - 召开方式：现场投票与网络投票结合（深交所交易系统及互联网投票系统） [8][9] - 股权登记日：2025年5月26日，登记股东可委托代理人出席 [10] 会议审议事项 - 提案已通过第五届董事会第六次会议及监事会第四次会议审议 [14] - 具体议案内容详见2025年4月24日巨潮资讯网公告，独立董事将述职 [14] - 中小投资者表决结果将单独计票并披露 [14] 会议登记与联系方式 - 登记时间：2025年5月30日9:00-11:30及14:00-17:00 [15] - 登记地点：广州市黄埔区瑞祥大街81号公司证券部 [16] - 登记方式包括现场、信函或传真（法人股东需加盖公章） [17] 网络投票操作 - 投票代码"362833"，简称"弘亚投票" [23] - 交易系统投票时段为2025年6月3日9:15-15:00 [25] - 互联网投票需身份认证（数字证书或服务密码） [26] 附件说明 - 授权委托书需明确表决指示，剪报或自制均有效 [28] - 未作具体指示的委托视为同意受托人自主决策 [29]

股东大会安排 - 2025年6月3日14:30召开2024年年度股东大会，会期半天[2] - 股权登记日为2025年5月26日[5] - 登记时间为2025年5月30日9:00 - 11:30、14:00 - 17:00[9] - 现场会议地点为广州市黄埔区瑞祥大街81号公司10楼会议室[5] 投票信息 - 网络投票时间为2025年6月3日9:15 - 15:00（互联网）和9:15 - 9:25、9:30 - 11:30、13:00 - 15:00（交易系统）[2][17][18] - 普通股投票代码为"362833"，投票简称为"弘亚投票"[16] 会议提案 - 会议提案含《关于〈2024年年度报告〉及摘要的议案》等[6] - 提案已由第五届董事会第六次会议、第五届监事会第四次会议审议通过[6]

会议安排 - 公司第五届董事会第八次会议通知于2025年5月9日发出[3] - 会议于2025年5月12日召开[3] 会议情况 - 董事会会议应出席董事8名，实际出席8名[4] - 会议以8票同意通过《关于召开公司2024年年度股东大会的议案》[6] - 《关于召开2024年年度股东大会的通知》同日登载于巨潮资讯网[6]

公司业绩表现 - 2024年度公司产销量在下游行业受房地产及消费不景气影响下仍保持增长 体现经营韧性 [1] - 2024年第四季度净利润同比下滑 主要因国内订单下滑 出口订单保持增长 [2] - 2025年第一季度订单情况良好 营收及归母净利润环比均有增长 [2] 公司发展战略 - 通过突破技术壁垒研发高科技新产品 拓宽性价比较高产品线 [1] - 重点拓展海外市场 业务遍及70多个国家和地区 [1] - 推出智能化与自动化解决方案产品 满足家具企业智能化改造需求 [2] - 持续深耕"一带一路"与欧美市场 挖掘新兴市场潜力 [2] - 提升中高端产品占比 着力设备智能化改造和生产流程自动化 [2] 技术创新与研发 - 自主研发"一人线"智能柔性生产线 提升定制家具生产效率与灵活性 [2] - 整合数控裁板锯、封边机、钻孔中心等设备 实现全流程无人化操作 [2] - 应用工业机器人技术于上下料、分拣、包装等环节 降低劳动强度提升效率 [2] - 在中国和意大利设立研发制造基地 具备强大自主研发能力 [1][3] 行业环境与政策 - 家具装备行业正处于转型升级关键阶段 智能制造成为重要趋势 [3] - 国家对智能制造重视程度不断提高 政策支持为行业发展提供良好环境 [3] - 公司作为国内家具装备领域领先企业 专注智能化生产装备研发 [3] 海外市场情况 - 美国市场收入占比较低 公司产品出口70多个国家和地区 [1] - 将密切关注国际贸易政策变化 持续提升全球市场份额 [1] - 未来盈利增长点包括推出智能化新产品和深度开拓海外市场 [1]

公司基本信息 - 转债简称弘亚转债，代码 127041，公司为广州弘亚数控机械股份有限公司 [1] - 2025 年 5 月 7 日下午 15:30 - 17:00 通过全景网“投资者关系互动平台”召开 2024 年度网上业绩说明会 [2] - 接待人员包括董事长、总经理李茂洪等公司管理层 [2] 业绩相关 - 近三四年房地产及家装行业低迷，但公司业绩稳定，通过突破技术壁垒、拓展海外市场、替代人工和规模化降本增效提升份额 [2] - 2024 年第四季度国内订单下滑致经营业绩同比下滑，出口订单有增长；2025 年第一季度订单良好，营收及归母净利润环比增长 [6] - 行业本期整体业绩“营收收缩、利润承压”，公司市场份额提升，经营和业绩表现较好 [7] - 公司通过海外扩张和技术升级实现营收稳定和较好盈利水平，海外市场拓展与智能制造转型是未来盈利提升关键 [7] 产能与产品 - 增城和佛山制造基地扩充近一倍产能，规划为 3 - 5 年中长期目标，未来将推新产品、调结构提升产能利用率和扩大市场份额 [3] - 复合型钻铣中心兼容性和灵活性好，自投产业绩稳定，市场接受度良好，公司将完善定制家具全流程标准化产品 [3] 关税与市场 - 产品出口 70 多个国家和地区，美国市场收入占比低，四月初关税政策影响不大，将关注政策变化 [3][4] - 境外业务占 34%，通过全球 130 多家经销商网络，产品销往“一带一路”国家及欧美市场，未来将深化全球化战略 [4] 可转债与分红 - 发行 6 亿元可转债，截至 2025 年 3 月 31 日，“弘亚转债”因转股转换公司股票 2,815 股，剩余 5,999,195 张 [7] - 公司重视可转债转股，到期未转股将确保兑付；上市以来现金分红累计超 13.53 亿元，一直积极实行分红政策 [4] 未来发展 - 盈利增长点为推出智能化新产品、开拓海外市场、品类扩充、并购互补型企业 [5] - 业绩增长发力点是深耕“一带一路”与欧美市场，提升中高端产品占比，提供智能化自动化解决方案，建设新基地释放产能 [5] - 行业处于转型升级关键阶段，国家重视智能制造，政策支持提供良好环境，公司将推动行业可持续发展 [5]

展会情况 - 2025年3月展会外国参展商人数明显比往年更多 [1] - 新建立联系的海外客商从参展到下订单需要一定周期 [1] - 展会期间未必能快速形成销售或实现爆发式增长 [1]

2025年第一季度经营情况 - 营收6.54亿元，归母净利润1.32亿元，扣非净利润1.07亿元，经营性现金流净额1.4亿元，毛利率30.93%，净利率20.3%，期间费用费用率11.66%，增长3.74%，销售费用和研发费用分别增长68.38%和46.3%，财务费用因利息收入减少而增加 [1] - 国内需求疲软，上半年订单需求有压力，下半年有望改善；境外收入占比约三分之一且呈上升趋势，出口业务增长，需求潜力大的地区集中在“一带一路”沿线国家及核心发达国家 [2] - 2024年初新产能投产，关键零部件自制化率提升到70%，总装产能提升；采取差异化竞争策略，满足产能利用率和市场份额扩大需求；2024年数控钻及裁板锯产品分别增长8.04%、16.55%，封边机产品收入略下滑但毛利率良好，中高端产品收入占比逐步提升，推进智能化改造和自动化升级 [3] - 佛山新增建设项目，未来两三年合计增加约一个多亿资本开支，今年开始基建投入，建设周期约两三年，用于承接新并入子公司相关业务 [4] 与投资者交流情况 - 2025年第一季度国内销售收入占比约为三分之二，同比略有下降，境外销售有增长，整体出口稳定，二季度情况不清晰 [5] - 2025年3月展会外国参展商人数增多，新建立联系的海外客商下订单需长期积累，未必能在展会期间快速形成销售 [6] - 国内外中大型家具企业追求智能化和自动化升级改造，对中高端单机产品有需求 [7] - 2024年新增海外经销商主要分布在“一带一路”和核心发达地区 [8] - 销售收入达千万级的国家和地区中，“一带一路”和南美等国家或地区需求潜力大、有潜力快速发展 [10] - 中高端封边产品技术领先，销售数量将逐步提升 [10] - 公司对今年市场情况保持谨慎乐观，头部家具企业在手订单情况分化，行业竞争变化带来机会，需关注市场动态 [10]

公司季度报告披露 - 公司2025年第一季度报告未经审计，董事会及管理层保证财务信息真实准确完整 [3][7][19] - 非经常性损益项目中包含先进制造业进项税加计抵减 [3] - 公司持有亚联机械首次公开发行前股份180万股，占其发行前总股本2.75%，发行后总股本2.06%，该部分股份有12个月锁定期 [5] 公司治理动态 - 第五届董事会第七次会议全票通过2025年第一季度报告议案，8名董事全部出席 [9][11] - 第五届监事会第五次会议全票通过季度报告议案，3名监事确认报告内容真实准确 [17][19] - 两次会议均于2025年4月28日召开，符合法定程序 [8][17][18] 财务信息披露 - 公司对亚联机械的股权投资按公允价值计量，变动计入公允价值变动收益 [5] - 未发生需追溯调整以前年度会计数据的情形 [3] - 季度报告全文发布于巨潮资讯网 [12][20]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 报告的核心观点 - 25Q1公司业绩下滑收窄，政策拉动内需有望企稳回升，作为国内家具机械头部厂商，业绩有望迎来共振向上 [3] - 单季度毛利率同环比提升，海外业务盈利能力更强，加大海外市场开拓力度有望带动公司盈利能力持续提升 [4] - 核心零部件自制率高，产品结构优化，零部件自制、拓新品有望助力公司长期竞争力提升 [4] 业绩简评 - 2025年4月28日公司发布2025年一季报，25Q1实现收入6.54亿元，同比-5.29%，归母净利润1.32亿元，同比-6.59%，扣非后归母净利润1.07亿元，同比-18.77%；毛利率为30.93%，同比提升0.09pct，环比提升0.30pct [2] 经营分析 - Q1业绩下滑收窄，25Q1收入同比-5.29%，24Q4营收同比-16.82%；25Q1归母净利润同比-6.59%，24Q4归母净利润同比-44.42% [3] - 国家政策支持设备更新和消费品以旧换新，家具机械内需有望筑底回暖 [3] - 25Q1公司毛利率为30.93%，同比提升0.09pct，环比提升0.30pct，行业需求疲软下盈利能力逆势上行 [4] - 24年公司海外业务毛利率为36.70%，远高于国内的29.89%，海外业务盈利能力更强 [4] - 公司持续加大海外市场开拓力度，参加国际展会拓展海外品牌影响力和渠道，海外市场份额有望持续提升 [4] - 公司核心零部件自制率已超70%，能更好把控产品品质，缩短交货周期 [4] - 公司新设或并购控股子公司，实施多元化布局，为客户提供更全面产品选择 [4] 盈利预测、估值与评级 - 预计25 - 27年公司营收为30.08/34.50/39.73亿元、归母净利润为6.08/7.20/8.41亿元，对应PE为12/10/8倍 [5] 公司基本情况 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|2,683|2,694|3,008|3,450|3,973| |营业收入增长率|26.09%|0.43%|11.66%|14.68%|15.18%| |归母净利润(百万元)|590|517|608|720|841| |归母净利润增长率|29.75%|-12.31%|17.45%|18.51%|16.75%| |摊薄每股收益(元)|1.391|1.220|1.432|1.697|1.982| |每股经营性现金流净额|1.65|1.33|2.09|2.03|2.35| |ROE(归属母公司)(摊薄)|21.90%|18.27%|20.75%|22.94%|24.22%| |P/E|12.76|13.80|11.61|9.80|8.39| |P/B|2.79|2.52|2.41|2.25|2.03|[10] 三张报表预测摘要 损益表 |项目|2022|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----|----| |主营业务收入|2,127|2,683|2,694|3,008|3,450|3,973| |增长率|/|26.1%|0.4%|11.7%|14.7%|15.2%| |主营业务成本|-1,484|-1,790|-1,827|-2,030|-2,313|-2,651| |%销售收入|69.7%|66.7%|67.8%|67.5%|67.0%|66.7%| |毛利|644|893|868|978|1,137|1,322| |%销售收入|30.3%|33.3%|32.2%|32.5%|33.0%|33.3%| |营业税金及附加|-20|-24|-24|-26|-30|-35| |%销售收入|0.9%|0.9%|0.9%|0.9%|0.9%|0.9%| |销售费用|-41|-42|-40|-45|-50|-58| |%销售收入|1.9%|1.5%|1.5%|1.5%|1.5%|1.5%| |管理费用|-85|-100|-124|-129|-141|-159| |%销售收入|4.0%|3.7%|4.6%|4.3%|4.1%|4.0%| |研发费用|-81|-99|-122|-126|-138|-155| |%销售收入|3.8%|3.7%|4.5%|4.2%|4.0%|3.9%| |息税前利润（EBIT）|416|629|557|651|777|916| |%销售收入|19.5%|23.4%|20.7%|21.6%|22.5%|23.1%| |财务费用|-13|5|3|-2|1|3| |%销售收入|0.6%|-0.2%|-0.1%|0.1%|0.0%|-0.1%| |资产减值损失|-17|-14|-5|-6|-6|-9| |公允价值变动收益|12|-3|-14|0|0|0| |投资收益|17|11|7|7|7|7| |%税前利润|3.0%|1.6%|1.2%|1.0%|0.8%|0.7%| |营业利润|552|690|593|696|825|963| |营业利润率|26.0%|25.7%|22.0%|23.1%|23.9%|24.2%| |营业外收支|-1|-4|4|4|4|4| |税前利润|552|686|597|700|829|967| |利润率|25.9%|25.6%|22.2%|23.3%|24.0%|24.3%| |所得税|-68|-95|-76|-89|-106|-123| |所得税率|12.3%|13.8%|12.7%|12.7%|12.7%|12.7%| |净利润|484|591|521|611|724|844| |少数股东损益|29|1|4|4|4|4| |归属于母公司的净利润|455|590|517|608|720|841| |净利率|21.4%|22.0%|19.2%|20.2%|20.9%|21.2%|[12] 资产负债表 |项目|2022|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----|----| |货币资金|1,182|1,172|963|1,186|1,245|1,461| |应收款项|156|159|157|175|199|228| |存货|319|302|430|373|408|446| |其他流动资产|319|111|240|232|233|234| |流动资产|1,975|1,744|1,791|1,966|2,085|2,369| |%总资产|52.5%|43.8%|43.2%|45.2%|46.0%|48.7%| |长期投资|354|539|581|581|581|581| |固定资产|1,052|1,310|1,397|1,452|1,499|1,538| |%总资产|27.9%|32.9%|33.7%|33.4%|33.1%|31.7%| |无形资产|311|291|316|331|341|350| |非流动资产|1,790|2,240|2,351|2,385|2,443|2,491| |%总资产|47.5%|56.2%|56.8%|54.8%|54.0%|51.3%| |资产总计|3,765|3,983|4,142|4,352|4,528|4,860| |短期借款|90|89|157|193|100|29| |应付款项|248|300|227|302|337|379| |其他流动负债|172|146|144|167|188|216| |流动负债|510|535|527|662|625|624| |长期贷款|17|22|13|13|13|13| |其他长期负债|605|612|640|615|614|611| |负债|1,132|1,169|1,180|1,290|1,252|1,249| |普通股股东权益|2,522|2,694|2,831|2,928|3,139|3,471| |其中：股本|424|424|424|424|424|424| |未分配利润|1,613|1,722|1,830|1,928|2,139|2,471| |少数股东权益|112|121|130|133|137|140| |负债股东权益合计|3,765|3,983|4,142|4,352|4,528|4,860|[12] 现金流量表 |项目|2022|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----|----| |净利润|484|591|521|611|724|844| |少数股东损益|29|1|4|4|4|4| |非现金支出|91|93|114|128|136|147| |非经营收益|-122|20|24|18|12|13| |营运资金变动|-31|-2|-95|129|-9|-6| |经营活动现金净流|421|702|564|886|862|997| |资本开支|-305|-535|-313|-168|-177|-177| |投资|465|131|-532|3|0|0| |其他|96|12|15|7|7|7| |投资活动现金净流|256|-391|-830|-158|-170|-170| |股权募资|0|11|14|0|0|0| |债权募资|-15|2|61|38|-93|-72| |其他|-177|-445|-411|-537|-536|-537| |筹资活动现金净流|-192|-431|-336|-499|-629|-608| |现金净流量|493|-118|-599|229|63|219|[12] 比率分析 |项目|2022|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----|----| |每股指标|/|/|/|/|/|/| |每股收益|1.072|1.391|1.220|1.432|1.697|1.982| |每股净资产|5.945|6.350|6.674|6.902|7.400|8.181| |每股经营现金净流|0.993|1.655|1.328|2.089|2.032|2.351| |每股股利回报率|0.400|2.400|0.300|1.200|1.200|1.200| |净资产收益率|18.03%|21.90%|18.27%|20.75%|22.94%|24.22%| |总资产收益率|12.08%|14.81%|12.49%|13.96%|15.90%|17.30%| |投入资本收益率|11.12%|15.58%|13.07%|14.82%|17.14%|18.94%| |增长率|/|/|/|/|/|/| |主营业务收入增长率|-10.26%|26.09%|0.43%|11.66%|14.68%|15.18%| |EBIT增长率|-22.60%|51.27%|-11.40%|16.85%|19.35%|17.87%| |净利润增长率|-12.57%|29.75%|-12.31%|17.45%|18.51%|16.75%| |总资产增长率|9.42%|5.79%|3.97%|5.08%|4.04%|7.33%| |资产管理能力|/|/|/|/|/|/| |应收账款周转天数|9.0|6.8|7.0|7.0|6.9|6.8| |存货周转天数|80.7|63.3|73.2|68.0|66.0|64.0| |应付账款周转天数|47.0