新产品和新技术研发 - 公司子公司智飞龙科马佐剂三价流感疫苗获临床试验批准[2] - 国内暂无佐剂流感疫苗获批上市，海外有 Seqirus 公司获批使用[4] - 若进展顺利，该疫苗将与公司其他流感疫苗形成协同效应[5] 未来展望 - 项目后续进度、结果及上市情况存在不确定性[6] - 临床试验获批对公司近期业绩无重大影响[6] 其他 - 公告发布于 2025 年 4 月 1 日[8]

纪要涉及的行业或者公司 - 行业：生物技术 - 公司：重庆智飞生物制品股份有限公司 纪要提到的核心观点和论据 - **核心观点**：江苏启东HPV9疫苗促销对智飞影响中性，需关注HPV9是否持续低于采购价销售 [3] - **论据** - 促销暗示渠道库存水平仍高，但公司正努力降价销售，可能会有损失 [3] - 仅在小区域针对有限时间和年龄组进行试点促销，财务影响中性，但可能改善智飞的现金余额和库存 [3] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **公司基本信息** - 重庆智飞生物制品是一家位于重庆的公司，从事疫苗产品的研发、生产、销售和分销，主要产品包括抗脑膜炎、肺炎细菌疫苗，抗狂犬病、流感等病毒疫苗，也是其他公司的销售代理，分销网络覆盖31个省市，包括300多个城市、2600多个区县和3000多个基层卫生服务点，2018年有1500多名销售人员 [10] - **财务数据** - 12个月评级为中性，12个月目标价为31元 [4] - 52周股价范围为20.65 - 46.64元，市值为598亿元人民币/82.3亿美元，流通股23.94亿股，自由流通股占比55%，日均成交量1864.9万股，日均成交额4.739亿元人民币，2024年12月普通股股东权益为340亿元人民币，市净率1.8倍，净债务与EBITDA比率未披露 [5] - UBS预测2024 - 2028年稀释后每股收益分别为1.38元、1.72元、1.47元、0.89元、0.81元，市场共识分别为1.68元、1.41元、1.67元 [6][8] - 2021 - 2028年预测营收分别为306.52亿元、382.64亿元、529.18亿元、320.15亿元、281.56亿元、222.75亿元、112.78亿元、95.05亿元 [8] - 预测价格升值24.0%，预测股息收益率1.6%，预测股票回报率25.6%，市场回报率假设6.7%，预测超额回报率18.8% [9] - **风险因素** - 下行风险：HPV疫苗竞争强于预期；GSK的Shingrix在中国销售增长缓慢 [11] - 上行风险：库存去化提前结束，自费疫苗消费需求改善 [11] - **定量研究评估** - 未来六个月行业结构可能恶化，监管环境无变化，过去3 - 6个月股票情况变差，下一次公司每股收益更新可能低于共识预期，下一次财报盈利有下行风险，未来三个月无催化剂 [13]

新产品和新技术研发 - 全资子公司智飞绿竹吸附破伤风疫苗获临床试验申请受理[1] - 吸附无细胞百白破（组分）联合疫苗处于III期临床[5] - 组分百白破 - Hib四联疫苗等进入临床试验申报阶段[5] 未来展望 - 吸附破伤风疫苗临床试验申请对近期业绩无重大影响[6] - 该项目后续进度、结果及上市情况存在不确定性[6]

文章核心观点 - 智飞生物拟增资近6亿元取得宸安生物控股权，业务将从疫苗延伸至代谢类疾病领域，完善“预防&治疗”体系，提升竞争力并有望带来新业绩增长点 [1][2] 全力推动核心管线产品上市 - 3月21日晚智飞生物发布公告拟增资近6亿元获宸安生物控股权，该议案获董事会通过 [2] - 宸安生物成立于2015年，研发管线总投入近7亿元，利拉鲁肽、司美格鲁肽等产品临近商业化 [2] - 各方同意以现金增资入股方式交易，满足宸安生物业务发展需求 [2] - 核心技术人员留任至少四年，推动核心管线产品在中国境内上市 [3] - 智睿投资在司美格鲁肽注射液（降糖）获批上市前不退出股权，（减重）获批前退出不超50% [3] 自研管线丰富进度处行业前列 - 明星药物司美格鲁肽推动全球糖尿病、减肥药物市场变化，诺和诺德2024年业绩惊人，司美有望成药王 [4] - 摩根大通预测2030年GLP - 1类药物年销售额有望突破1000亿美元 [4] - 我国成人糖尿病患病率约11.9%，2022年患者超1.4亿，全球肥胖人数超10亿 [4] - 灼识咨询预测司美格鲁肽（降糖及减重）中国市场规模2022 - 2032年CAGR为33.0% [4] - 诺和诺德三款司美格鲁肽产品在中国获批上市，去年合计销售额约9.38亿美元，同比增31% [5] - 宸安生物聚焦代谢类疾病，自研管线丰富且进度处行业第一梯队 [5] - 宸安生物构建科研成果应用及产业转化平台，掌握高表达重组蛋白菌种构建技术 [6] - 宸安生物具备产业化能力，建成规模化生产基地，年生产能力达3000万支成品制剂 [6] 完善“预防&治疗协同发展”战略 - 智飞生物聚焦生物制药，完善“预防&治疗”立体化发展体系 [7] - 智飞生物子公司研发和推广能力居国内疫苗行业前列，自主研发项目多，进度领先 [7] - 控股宸安生物有望为智飞生物带来新业绩增长点，助其转型 [7] - 此次交易标志智飞生物“预防&治疗协同发展”战略落地，提高抗风险能力 [8] - 智飞生物销售网络强大，宸安生物司美格鲁肽具商业化优势 [8] - 智睿投资孵化的宸安生物注入上市公司，业务延伸至代谢类疾病和治疗性生物制药领域 [8] - 宸安生物产品上市后将为智飞生物带来新业绩增长点，带动重庆生物医药产业升级 [8][9]

增资控股宸安生物 - 公司以 5.93 亿元现金增资宸安生物，取得 51%股权，业务从疫苗延伸至代谢类疾病及治疗性生物制药领域 [2][3] - 宸安生物由智睿投资平台投资孵化，有十余个在研项目，多款临近商业化，具备产业化能力 [2][3] - 增资是着眼可持续发展等的战略步骤，有望为公司带来新动力和业绩增长点 [3] 与 GSK 合作 - 2023 年 10 月与 GSK 达成合作，2024 年初接手重组带状疱疹疫苗推广，工作正常进展 [4] - 2024 年 12 月优化调整合作，延长公司在中国大陆独家进口等权利期限，采购依合同和市场需求调整 [4] 治疗类药品布局 - 依托智睿投资平台，瞄准肿瘤等多方向推动研发和产业化 [5] - 控股的宸安生物聚焦糖尿病等代谢类疾病，司美格鲁肽注射液（降糖）完成临床 III 期试验，（减重）完成患者入组 [5] 国际化战略 - 践行国际化战略与产品出海策略，以技术创新加强国际合作 [6] - 2024 年 10 月自主研发的宜卡获印尼批准上市，11 月获澳门使用许可 [6][7] - 23 价肺炎球菌多糖疫苗完成菲律宾现场审计获 GMP 证书并多国注册，四价流脑多糖疫苗稳定供应印尼多年 [7] 研发团队与投入 - 现有研发人员超 1000 人，硕博占比一半以上，2023 年获批市级博士后科研工作站 [8] - 北京创新孵化中心汇集 100 余顶尖技术人才，聚焦前沿突破关键技术 [8] - 2019 - 2024 年五年研发投入超 40 亿元 [8] 在研管线产品 - 建成三大研产基地和一个创新孵化中心，搭建九大技术平台，布局八大产品矩阵 [9] - 已上市 8 个自主研发产品，布局 33 项在研项目 [9] - 四价流感疫苗获批，多个产品处于申请生产注册受理、临床试验等不同阶段 [10] 投资者信心 - 秉承宗旨深耕主业，推动“预防&治疗”协同发展，以优质产品服务民众 [10][11] - 秉持“以投资者为本”理念，强化能力提升竞争力，通过现金分红等回馈投资者 [11] - 自上市每年现金分红，累计 73.18 亿元，是首发募集资金净额 5.11 倍，去年超 3 亿元股份回购注销 [11]

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [4][16] 报告的核心观点 - 3月21日公司以5.93亿元现金对宸安生物增资获51%股权 宸安生物布局GLP - 1多品种及胰岛素药物 部分管线进入临床后期及上市申请阶段 增资溢价合理 公司业务将从疫苗延伸至代谢类疾病及治疗性生物制药领域 治疗性生物制药收入有望成未来业绩增长点 [1] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 3月21日公司发布公告 以5.93亿元现金对宸安生物增资 取得51%股权实现控股 其中4.71亿元计入注册资本 1.22亿元计入资本公积 增资完成后宸安生物成控股子公司 [2] 简评 - 宸安生物成立于2015年 有自主研发的重组蛋白技术平台 聚焦代谢类疾病领域 布局多个在研管线 已形成十余个在研项目 部分处于临床后期及上市申请阶段 此次交易使公司业务拓展 奠定长期发展基础 治疗性生物制药收入有望成业绩增长点 [3][8] - 考虑市场前景、管线进度及控股权变动 本次增资溢价合理 截至2024年8月31日 宸安生物账面净资产640.29万元 评估权益价值5.81亿元 公司增资5.93亿元获51%股权 增值率100.22% 2024年1 - 8月宸安生物营收7.81万元 净利润 - 0.54亿元 与公司业绩差距大 预计合并报表后短期内对公司业绩影响有限 [9] - 公司现金增资入股 为宸安生物提供流动资金 支持在研管线发展 协议对原大股东股权变动、关联方往来款还款、股东留任等作明确承诺 利于宸安生物平稳经营和管线上市 公司将按约定支付增资款 本次增资无需提交股东大会审议和有关部门批准 [10] 公司经营情况展望 - 2024年公司预计归母净利润18.56 - 26.63亿元 同比降67% - 77% 扣非归母净利润18.21 - 26.12亿元 同比降67% - 77% 业绩下降因部分产品市场推广未达预期致销量下滑 叠加销售费用及人员投入增加 费用率提升 [14] - 公司作为疫苗龙头 2024年产品销售增长有压力 随着销售团队和营销网络建设加强 宣传推广力度加大 民众接种意识提升 预计2025年主营产品销售有望恢复增长 HPV疫苗男性适应症获批将带来新业绩增量 自主研发管线推进 多款产品提交上市申请 助力长期发展 增资宸安生物拓宽业务领域 治疗性生物制药收入有望成业绩增长点 [15] 盈利预测 - 暂不考虑宸安生物业绩贡献 预计公司2024 - 2026年营业收入分别为274.39亿元、300.20亿元和324.13亿元 归母净利润分别为23.49亿元、32.40亿元和43.42亿元 2024年同比降70.9% 2025 - 2026年分别同比增长37.9%和34.0% 折合EPS分别为0.98元/股、1.35元/股和1.81元/股 对应PE分别为25.2X、18.3X和13.6X [16]

新产品研发 - 公司全资子公司研发的四价流感病毒裂解疫苗获《药品注册证书》[2] - 药品批准文号为2025S00758[2] - 疫苗适用于3岁及以上儿童、成人预防流感[3] 未来展望 - 公司将在产品获生物制品批签发证明后开展商业化工作[6] - 疫苗上市销售受多种因素影响有不确定性[6]

市场扩张和并购 - 公司以59326.5306万元现金增资宸安生物，取得51%股权[1] - 增资前宸安生物100%股权价值为57000.00万元[2] - 增资金额中47142.8571万元计入宸安生物注册资本，12183.6735万元计入资本公积[2] - 本次增资构成关联交易，但不构成重大资产重组和重组上市[2][7] - 本次增资经相关会议审议通过，无需提交股东大会审议[7] - 增资完成后，宸安生物注册资本由45294.1176万元变更为92436.9747万元[41] 业绩总结 - 2024年，智睿投资营业收入717.01万元，净利润 - 8353.56万元，净资产174124.18万元[19] - 2024年8月31日宸安生物资产总额124792.74万元，较2023年12月31日增长[31] - 2024年8月31日宸安生物负债总额124152.45万元，较2023年12月31日增长[31] - 2024年1 - 8月宸安生物营业收入7.81万元，较2023年度下降[32] - 2024年1 - 8月宸安生物净利润 - 5434.79万元，较2023年度亏损减少[32] - 2024年1 - 8月宸安生物经营活动产生的现金流量净额9401.34万元，较2023年度由负转正[32] 新产品和新技术研发 - 宸安生物司美格鲁肽注射液（降糖）已完成临床III期试验、司美格鲁肽注射液（减重）已完成临床III期患者入组[7] - 宸安生物利拉鲁肽注射液处于申报上市阶段，2款候选药物完成临床Ⅲ期试验，2款候选药物处于临床Ⅲ期阶段，近10款处于临床前研究阶段[25] - 截至2024年12月31日，宸安生物研发管线总投入近7亿元[25] 其他新策略 - 公司业务将从疫苗延伸至代谢类疾病领域，获得多个临近商业化阶段产品，拓展自研管线布局[51] 公司结构 - 智睿投资注册资本为200000.00万元，蒋仁生持股90.00%，智飞生物持股10.00%[8][9] - 2014年12月智睿投资设立，注册资本10000.00万元[10] - 2016年6月智睿投资第一次增资，注册资本由10000.00万元增至50000.00万元[12] - 2019年1月，智睿投资注册资本由50000.00万元增至100000.00万元[14] - 2020年7月，智睿投资注册资本由100000.00万元增至200000.00万元[15] - 2015年11月，宸安生物成立，注册资本10000.00万元[21] - 2017年6月，宸安生物注册资本由10000.00万元增至45294.1176万元[22] - 本次增资前，宸安生物智睿投资出资38500.00万元占比85%，张高峡出资6794.1176万元占比15%[27] - 本次增资后，宸安生物智飞生物出资47142.8571万元占比51%，智睿投资出资38500.00万元占比41.65%，张高峡出资6794.1176万元占比7.35%[27] 其他信息 - 截至协议签署日，宸安生物欠智睿投资借款本金4亿元，还款有相关安排[45][46] - 智睿投资对宸安生物股权退出有相关承诺[44] - 技术方股东张高峡留任标的公司高级管理人员至少四年，若核心管线产品未全部在中国境内获批上市，自留任期届满至产品全部获批上市，非经智飞生物书面同意不得辞任[47] - 增资协议经各方有效签署之日起成立并生效，任何一方不得单方面变更、修改协议条款[48] - 本次增资不涉及人员安置、土地租赁情形[49] - 本次增资对价资金来源于上市公司自有或自筹资金[50] - 本次增资不涉及上市公司股权转让或高层人事变动计划，后续如有变化将依法及时披露[50] - 2025年初至公告披露日，公司与关联人智睿投资未发生关联交易[52] - 标的公司存在尚未盈利风险，研发投入预计仍处较高水平，短期内难以实现盈利[53] - 新药研发及商业化存在不及预期风险，如临床效果、审批、上市时间和商业化进展等[53] - 公司独立董事专门会议全体独立董事一致同意《关于签署<关于重庆宸安生物制药有限公司之增资扩股协议>暨关联交易的议案》[56]

市场扩张和并购 - 公司拟59326.5306万元现金向宸安生物增资获51%股权[3] - 协商确定增资前宸安生物100%股权价值57000万元[3] - 增资完成后宸安生物成公司控股子公司[4] 其他新策略 - 公司业务将从疫苗延伸至代谢类及治疗性生物制药领域[4] - 增资宸安生物事项构成关联交易[4]

市场扩张和并购 - 公司拟以59326.5306万元现金向宸安生物增资，取得其51%股权[3] - 本次增资前宸安生物100%股权价值协商确定为57000.00万元[3] - 增资完成后宸安生物将成为公司控股子公司[4] 其他新策略 - 公司业务将从疫苗延伸至代谢类疾病及治疗性生物制药领域[4] - 公司增资宸安生物取得51%股权事项构成关联交易[4]