疾病防控行业概述 - 疾病防控是公共卫生的重要组成部分，主要任务包括流行病学监测、防疫宣传、疫苗接种等，旨在减少疾病发生和传播 [3] - 有效的疾病防控能减少医疗资源消耗，提高生活质量，促进社会稳定，并为经济发展提供保障 [3] - 行业受益于教育水平提升、信息传播便捷以及政府对公共卫生的重视，资金投入持续增加 [1][13] 政策支持与资金投入 - 2020-2022年中央财政疾控项目经费从175.26亿元增长至203.8亿元，2023年短暂下降后2024年恢复至208.81亿元（同比+18.06%） [1][13] - 2023年《关于推动疾病预防控制事业高质量发展的指导意见》提出强化中国疾控中心核心职能，包括科研、全球合作等 [5] - 2024年《全国疾病预防控制行动方案（2024—2025年）》强调科技创新，加强重大疾病防控技术攻关 [5] 行业规模与现状 - 我国法定传染病发病数量2023年达峰值1870.51万例，2024年下降，2025年1-2月为528.04万例 [7] - 疾病预防控制中心数量从2021年3376个增至2024年3429个，完善了公共卫生应急管理体系 [11] - 技术进步（生物技术、基因检测、大数据）提升早期诊断和疫情预测效率 [1][13] 产业链分析 - **上游**：原材料供应商（化学/生物原料）和研发机构（疾病预防/诊断技术） [9] - **中游**：药品、疫苗、诊断试剂及医疗设备生产商 [9] - **下游**：医疗机构（公立/民营医院、诊所）提供疾病预防与治疗服务 [9] 竞争格局 - 主要企业包括复星医药（制药核心业务2024年收入289.24亿元，-4.29%）、康泰生物（疫苗业务2024年免疫规划疫苗收入0.61亿元，+144.07%）等 [15][17][19] - 企业通过创新产品（如复星医药的抗体/ADC平台）和国际化布局竞争 [17][19] 未来趋势 - **慢性病管理**：慢性病占死亡原因88%，需求增长推动全程管理和个性化服务 [21] - **技术创新**：大数据、AI、物联网技术提升监测预警和决策效率 [22] - **体卫融合**：政策推动运动预防疾病，如2024年《健康乡村建设指导意见》提出体卫融合 [23]

公司研发进展 - 智飞生物全资子公司智飞绿竹研发的吸附无细胞百白破（组分）b型流感嗜血杆菌（结合）联合疫苗获得国家药品监督管理局药物临床试验批准通知书 [1] - 该疫苗可减少接种针次，增强预防接种的依从性 [1] 产品潜力与影响 - 临床试验申请获批对公司近期业绩不会产生重大影响 [1] - 未来产品研发顺利将丰富公司产品结构，提升公司的盈利能力与核心竞争力 [1]

新产品和新技术研发 - 全资子公司智飞绿竹组分百白破 - Hib四联疫苗获临床试验批准[1] - 相比共纯化工艺，升级百日咳抗原纯化及配制工艺[4] - 若进展顺利，与Ⅲ期临床试验的组分百白破疫苗形成协同效应[4] 未来展望 - 项目后续进度、结果及上市情况存在不确定性[5] - 临床试验申请获批对近期业绩无重大影响[5]

公司业绩与战略方向 - 2024年公司营收及净利润承压明显，受行业调整、消费需求变化等外部挑战影响 [1] - 管理层通过加速自主创新、优化经营策略、强化国际合作推动向"预防+治疗"立体化生物制药企业转型 [1] - 未来2-3年力争每年推动1-2款自主产品上市，优化营收结构 [2] 创新研发与产品管线 - 疫苗领域：四价流感疫苗获批上市，人二倍体狂犬疫苗申报上市获受理，15价肺炎结合疫苗、四价流脑结合疫苗完成临床试验总结报告 [2] - 代谢类疾病治疗领域：GLP-1类似物、胰岛素类似物管线进展显著，利拉鲁肽注射液进入上市申报阶段，司美格鲁肽（降糖适应症）及德谷胰岛素完成临床试验，司美格鲁肽（减重适应症）三期临床入组完成 [2] - 宸安生物已建成3000万支/年产能的产业化基地，为商业化奠定基础 [2] - 2024年全球GLP-1类药物市场规模超420亿美元，中国患者基数庞大，代谢类治疗业务有望成为第二增长曲线 [2] 经营风险应对措施 - 公司与合作方积极沟通，深化长远互信合作 [3] - 调整推广政策、创新推广模式，加大线上、线下相结合的疾病科普、疫苗接种宣传 [3] - 强化产品库存管理，制定推广促进政策，持续开展"去库存"工作 [3] - 加强应收账款管理，截至一季度末应收账款规模降至146亿元 [4] - 2025年核心工作为"去库存、收回款、降负债" [4] 股东回报与市场信心 - 2024年实施4.79亿元中期分红，完成超过3亿元股份回购并注销 [5] - 管理层积极态度和稳健举措为投资者注入信心，公司目标成为"世界一流生物制药企业" [5]

纪要涉及的公司 智飞生物[1] 纪要提到的核心观点和论据 业绩下滑原因 自2024年二季度起业绩下降，核心产品HPV疫苗销量大幅下降，财务指标波动 外部经济周期性和结构性变化、居民消费意愿和支付意愿下降、行业变化影响市场推广、疫苗犹豫加剧；内部对宏观情况、行业调整、新业务开拓进度预判偏差，造成资源错配[2][3][4] 应对措施 - 与合作方沟通，降低代理产品采购量并控制上游来货，如与GSK优化合作模式、与默沙东调整HPV疫苗采购供应节奏[4] - 调整推广政策，加大疾病科普和疫苗接种宣传，推动产品门诊转入，做好学术推广[4] - 强化产品库存管理，确保运营平稳[4] 研发突破 - 自主研发项目34项，19个进入临床试验或申请注册阶段，在肺炎、流脑、肠道、成人疫苗矩阵取得进展[5] - 控股诚安生物，获得司美格鲁肽、利拉鲁肽等GLP - 1受体激动剂类胰岛素类似物在研管线，拓展至代谢类疾病领域[5] 未来发展方向 - 专注主业，以科技创新为引擎，构建预防加治疗的立体化发展格局[5] - 提升股东回报，2024年累计现金分红23.94亿元，实施超3亿元股票回购注销[2][6][7][11] - 承担社会责任，参与慈善捐赠项目，累计捐资资助超4亿元[6][7] 2025年核心工作 - 去库存、收回款、降负债和化解经营风险，关注九价HPV疫苗和带状疱疹疫苗存货问题，优化营销政策促进销售[2][8][9] - 持续关注应收账款账龄变化，推动回收，降低经营风险[3][9] - 聚焦自主创新，加速自主产品上市，每年争取推动一到两款自主产品上市[9] - 强化与合作方磋商，降低经营风险，实行国际化战略，拓展海外市场[3][9] 现金流应对措施 - 关注各地化债政策，加强回款考核，专项管理长账龄应收账款，降低呆坏账风险[10] - 与合作方调整采购与供应节奏，强化市场推广，关注存货指标，加强供应和库存管理[10] - 加强业务审视，去库存、收回款、化负债、控费用和降杠杆，与银行及金融机构沟通，优化债务结构[10] 市值管理与利润分配 - 2025年董事会审议通过市值管理制度，提升市场形象和品牌价值[11] - 2024年实行中期分红和股份回购共计7.79亿元，占年度利润总额38.58%，因行业下行和研发资金需求暂停年度利润分配[11] ESG建设亮点 - 研发与创新：引入双重重要性评估，将研发与创新列为最重要可持续发展议题[13] - 公司治理：建立完善治理结构和可持续发展治理结构[13] - 质量管理：严格把控质量管理体系，自主产品签发合格率100%，废水废气100%达标排放[13] - 公益慈善：参与12项公益项目，实际捐赠超1,096万元，累计捐资捐物超4亿元[13] - 可持续信息披露：遵守深交所编制指引，参照GRI标准，MSCI ESG评级获AA级，入选优秀实践案例[13] 进入治疗类生物制品领域 2025年3月控股长安生物，进入治疗类生物制品开发和生产 全球和中国糖尿病患者数量多，市场需求大，诚安生物产品管线丰富，临近商业化，已建成生产基地[14][15] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2025年一季度末存货达219亿元，九价HPV疫苗占比最高，其次为带状疱疹疫苗，存货水平接近全年营业收入[8][9] - 2025年一季度末应收账款余额降至146亿元，周转天数延长，去年底坏账准备比例超总应收账款10%[10] - 公司自2010年上市以来，通过资本市场募集14.3亿元资金，累计分红超73.18亿元[11] - 2024年诺和诺德营业收入421.49亿美元，同比增长26%，司美格鲁肽全年销售额292.96亿美元，中国区销售额超9.38亿美元，同比增长31%[15] - 诚安生物年产能达3,000万支成品制剂[15]

公司业绩情况 - 2024 年度公司营业收入 260.70 亿元，同比下降 50.74%，净利润 20.18 亿元，同比下降 74.99%，业绩显著承压，与行业整体趋势一致 [15] - 自去年二季度开始，公司业绩下降明显，HPV 等核心产品销量大幅度下降，各项财务指标出现较大波动 [2] 业绩下降原因 - 经济周期性及结构性变化、行业调整以及疫苗犹豫增加等因素对民众接种意愿影响较大 [2] - 公司对宏观情况变化、行业调整、新业务开拓进度等的研判存在预判偏差，导致经营效益偏离预期目标 [3] 应对措施 总体应对 - 从去年二季度起，与合作方积极沟通，携手应对市场变化，深化长远互信合作 [3] - 持续调整推广政策、创新推广模式，加大疾病科普、疫苗接种宣传，提高民众接种意愿 [3] - 强化产品库存管理，制定推广促进政策，调动员工积极性，开展“去库存”工作 [3] - 加强风险控制，关注应收账款账龄变化，对长账龄应收账款专项管理，与各地疾控中心等部门沟通促进回款 [3] 2025 年核心工作 - 核心工作是“去库存、收回款、降负债”，化解经营风险 [4] - 通过优化销售政策、参加惠民项目、加强 HPV 疫苗男性适应症科普宣传等促进产品销售推广 [4] - 截至今年一季度末，应收账款规模降至 146 亿，持续关注账龄变化推动回收，降低经营风险 [4] 穿越行业周期举措 - 加强思想凝聚力，优化经营管理策略，增强降本增效意识，提高市场销售效率 [4] - 聚焦自主创新与自研产品，加速推进自主产品上市，如四价流感疫苗获批等 [4][5] - 强化与合作方磋商，保持动态沟通，预判风险，携手应对挑战 [5] - 践行国际化战略，拓展海外市场，推进产品出口，加快国际注册，开展国际临床 [5] 化解经营风险措施 - 加强应收账款管理，按国家会计政策计提减值，关注各地化债政策及执行情况，强化回款考核 [5] - 与合作方磋商，降低代理产品采购量，强化市场推广宣传，关注存货关键指标变动，加强库存管理 [7] - 加强对各业务审视，抓好去库存、收回款等工作，平衡经营、投资与筹资，维持稳健财务状况 [7] - 加强与银行等金融机构沟通，用好用足融资工具，优化债务结构 [7] 市值管理与分红情况 - 董事会、管理层注重投资者回报，2010 年募集资金净额 14.3 亿元，截至目前分红超 73.18 亿元，并实施多次回购 [8] - 今年年度董事会审议通过《市值管理制度》，协同各业务体系提升市场形象与品牌价值 [8] - 2024 年加大现金分红力度与频次，全年累计实施现金分红 23.94 亿元，实施超 3 亿元股份回购用于注销并减少注册资本 [8] - 2024 年不进行利润分配是因公司经营压力增大，高质量发展和在研项目需资金支持，首要任务是稳住经营与发展 [9] ESG 建设亮点 - 今年发布首份《可持续发展报告》，持续第 8 年发布相应报告，遵守深交所指引，参照 GRI 标准，量化披露与案例分析结合展现发展绩效 [10] - 引入双重重要性评估，将“研发与创新”列为最重要可持续发展议题 [10] - 公司治理建立完善治理结构和机制，质量管理把控各环节强化全员意识，环境保护遵守法规构建生产运营模式，公益慈善参与 12 项公益项目，实际捐赠超 1,096 万元，累计捐资捐物超 4 亿元 [10] - 在 MSCI ESG 评级中获 AA 级，入选优秀实践案例，获多个可持续发展相关奖项 [11] 规范治理举措 - 建立健全内部管理和控制制度，提升规范运作水平，强化关键管理层培训，开展专项培训，强化全员合规意识 [12] - 根据新《公司法》过渡期安排，2026 年 1 月 1 日前调整内部监督机构，修订《公司章程》等制度 [12] - 独立董事依托履职平台，在董事会发挥参与决策、监督制衡、专业咨询作用，审计委员会关注财务数据和内部审计工作，独立董事关注重大事项决策执行情况并提供建议 [12] 宸安生物相关情况 - 2025 年 3 月以现金增资形式控股宸安生物，业务从疫苗延伸至代谢类疾病和治疗性生物制药领域 [12] - 全球成人糖尿病患者 2021 年达 5.37 亿，预计 2045 年增至 7.83 亿；中国成人糖尿病患者 2021 年达 1.41 亿，预计 2045 年增至 1.74 亿 [13] - 宸安生物利拉鲁肽注射液申报上市，2 款候选药物完成临床Ⅲ期试验，2 款候选药物处于临床Ⅲ期阶段，已建成制剂和原料药车间，年生产能力达 3,000 万支成品制剂 [13] - 控股宸安生物是进入治疗类生物制药领域第一步，将推进集团内外部资源整合，提升综合竞争力 [13] 行业前景与公司发展 - 随着民众健康意识提升和人口结构变化，生物制药行业发展前景广阔，公司将加快研发创新，加强宣传，以优质产品满足健康需求 [14] - 公司以“世界一流生物制药企业”为愿景，构建“预防＆治疗”协同发展格局，防未病领域布局 34 项自主研发项目，19 个在研项目处于临床试验及申请注册阶段；治已病领域宸安生物有十余个在研管线 [14][15] 关税与合作模式问题 - 代理 GSK 的重组带状疱疹疫苗原产国为比利时，不受关税政策调整影响；代理默沙东产品部分原产国为美国，暂无法预计影响，将关注政策变化，与合作伙伴沟通应对 [16] - 感谢将进口疫苗合作模式改为代销模式的建议，公司将采取措施化解风险，巩固合作关系，关注存货变化，加强库存管理，促进产品销售 [17]

智飞生物（300122）公告，公司全资子公司智飞龙科马研发的佐剂四价流感疫苗在河北省开展Ⅰ/Ⅱ期 临床试验。该疫苗含公司自主研制的ZFA02佐剂，用于预防疫苗相关型别的流感病毒引起的流行性感 冒。国内尚无佐剂流感疫苗正式获批上市，海外有Seqirus公司的佐剂流感疫苗获批上市使用。该项目若 进展顺利，将进一步丰富公司病毒类疫苗品种，完善产品布局，强化市场竞争力。 ...

新产品和新技术研发 - 公司佐剂四价流感疫苗在河北省开展Ⅰ/Ⅱ期临床试验[2] - 此为公司新型佐剂技术平台的应用[4] - 试验进行安全性、耐受性和免疫原性研究[6] 未来展望 - 若进展顺利将丰富疫苗品种，完善产品布局[5] - 项目后续进度、结果及上市情况存在不确定性[7] 业绩影响 - 进入Ⅰ/Ⅱ期临床试验不会对近期业绩产生重大影响[7]

行业整体表现 - 疫苗行业总营收从2020年1060亿元增至2023年1637亿元，年均复合增长率11.5%，2021年同比增速达34.5% [1] - 2024年行业总营收骤降至1283亿元，同比下滑21.6%，为近五年首次负增长 [1] - 行业净利润在2021年达到309亿元峰值后持续下滑，2024年降至120亿元，较峰值缩水61% [1] - 行业净利润率从2021年21.7%降至2024年9.4%，成本压力显著抬升 [1] - 下滑主因包括疫苗渠道库存压力较大以及2价HPV疫苗、PCV13、Vero细胞狂苗等竞争格局趋于激烈 [1] 头部企业业绩分化 - 天坛生物2024年营收60亿元，同比增长17.6%，净利润15亿元，同比增长36.4%，毛利率提升至54% [3] - 西藏药业2024年净利润10亿元，同比增长25%，毛利率连续三年超94% [3] - 智飞生物2024年营收260亿元，同比下降50.8%，净利润20亿元，同比下降75% [3] - 万泰生物2024年利润仅剩1亿元，较2022年47亿元大幅下滑，毛利率从89%降至66% [3] - 行业销售期间费用率中位数从2020年48%升至2024年58%，超半数企业费用率突破50% [3] - 长春高新2024年销售期间费用率从44%增至57%，净利润率从31%降至18.7% [3] - 康华生物毛利率维持93%，但期间费用率从47%升至54%，净利润率由33%降至21% [3] 批签发数据变化 - 智飞生物代理默沙东四价HPV、九价HPV批签发分别同比下降95%、30% [4] - 万泰生物二价HPV疫苗批签发同比下降78% [4] - 康华生物人二倍体细胞狂犬病疫苗批签发同比下降46% [4] - 欧林生物吸附破伤风疫苗批签发同比下降22% [4] - 2025年一季度重组带疱疫苗批签发同比下滑54% [4] - 九价HPV疫苗批签发同比下滑38%，四价HPV疫苗无批签发，二价HPV疫苗批签发同比增长367% [4] 细分品种表现 - 2025年一季度狂犬疫苗（Vero细胞）批签发199批次，同比增长24% [5] - 流感疫苗批签发30批次，同比增长500%，其中三价流感病毒灭活疫苗批签发同比增长1300% [5] - 13价肺炎疫苗批签发19批次，同比持平，23价肺炎疫苗批签发同比下滑71% [5] - 流脑疫苗中MPSV2在2011年至2024年始终占据主要份额 [5] - 吸附破伤风疫苗批签发7批次，同比增长250% [6] - 水痘疫苗批签发90批次，同比下滑6%，百克生物产品批签发33批次，同比增长10% [6]

疫苗行业业绩表现 - 2024年A股疫苗板块14家企业中有12家归属于上市公司股东的净利润出现下滑 [2] - 2025年一季度仍有8家企业净利润下滑，占板块数量一半以上，其中万泰生物、智飞生物、百克生物、康华生物、沃森生物净利润降幅超过80% [2] - 2025年一季度万泰生物营业收入4.01亿元（同比下降46.76%），净利润亏损5277.69万元 [2] - 智飞生物2025年一季度营业收入23.74亿元（同比下降79.16%），净利润亏损3.05亿元 [3] 减值损失对利润的影响 - 万泰生物2025年一季度计提应收账款坏账损失4582.81万元和存货跌价损失549.78万元，合计影响利润总额5132.59万元 [3] - 智飞生物2025年一季度资产减值损失3833.61万元（同比大幅攀升），主要因存货跌价准备增加 [4] - 8家业绩下滑企业中6家披露减值损失，其中5家2025年一季度减值损失超过2024年同期，如沃森生物增加5242.83万元，康泰生物增加1730.44万元 [4] - 康泰生物2025年一季度计提减值准备3028.75万元，减少归属于母公司净利润2569.79万元 [4] 收入下降原因分析 - 万泰生物收入下降主要受疫苗板块市场调整、政府集采及九价HPV疫苗扩龄影响 [2] - 智飞生物收入下降因市场推广未达预期 [3] - 应收账款问题主要源于疾控中心采购资金紧张导致货款支付延迟 [3] 疫苗接种市场现状 - 流感疫苗、HPV疫苗等自费疫苗接种率长期处于低位，流感疫苗接种率多年维持在个位数 [5] - 慢性病患者对疫苗接种认知不足，存在疫苗犹豫现象，而该群体本应是预防感染的重点人群 [6] - 研究显示接种流感疫苗可降低心血管事件风险，带状疱疹疫苗可降低痴呆症风险 [6]