每经AI快讯，1月12日夜间，智飞生物（300122）发布2025年度业绩预告显示，公司预计2025年归属于 上市公司股东的净利润亏损106.98亿元~137.26亿元，上年同期盈利20.18亿元。 ...

公司研发进展 - 智飞生物控股子公司重庆宸安生物制药有限公司研发的CA111注射液在浙江省开展Ⅰ期临床试验 [1] - CA111注射液是一款葡萄糖依赖性胰岛素释放肽受体和胰高血糖素样肽-1受体的双重激动剂 [1] - GIP是42个氨基酸的胃肠调节肽，通过在葡萄糖存在下刺激胰腺β细胞分泌胰岛素以及保护胰腺β细胞，在葡萄糖内稳态中发挥生理作用 [1] - GLP-1是37个氨基酸的肽，其刺激胰岛素分泌和保护胰腺β细胞，并抑制胰高血糖素分泌、胃排空和食物摄入，从而控制血糖和体重 [1] 产品机制与优势 - GIP和GLP-1双受体激动剂可以通过激活GIP受体和GLP-1受体，实现两者作用机制的协同互补 [1] - 该双重激动剂旨在发挥更佳的降糖和体重减轻的功效 [1] - 与单靶点的同类药物相比，双激动剂协同互补可以有效降低给药的副作用 [1]

公司研发进展 - 智飞生物控股子公司重庆宸安生物制药有限公司研发的CA111注射液在浙江省开展Ⅰ期临床试验 [1] - CA111注射液是一款葡萄糖依赖性胰岛素释放肽受体和胰高血糖素样肽-1受体的双重激动剂 [1] - GIP是42个氨基酸的胃肠调节肽，通过在葡萄糖存在下刺激胰腺β细胞分泌胰岛素以及保护胰腺β细胞，在葡萄糖内稳态中发挥生理作用 [1] - GLP-1是37个氨基酸的肽，其刺激胰岛素分泌和保护胰腺β细胞，并抑制胰高血糖素分泌、胃排空和食物摄入，从而控制血糖和体重 [1] 药物作用机制与优势 - GIP和GLP-1双受体激动剂可以通过激活GIP受体和GLP-1受体，实现两者作用机制的协同互补 [1] - 该双重激动剂旨在发挥更佳的降糖和体重减轻的功效 [1] - 与单靶点的同类药物相比，双激动剂协同互补可以有效降低给药的副作用 [1]

文章核心观点 - 智飞生物因与默沙东签订的近千亿刚性采购协议与国产HPV疫苗价格战冲击而陷入严重经营与财务危机 公司实际控制人质押全部身家获取百亿贷款以求生存 其未来取决于能否在时间窗口内成功从代理业务转型至自主产品 [1][2][14] 公司与默沙东的代理关系及协议 - 公司与默沙东的合作始于2011年 2017至2023年代理HPV疫苗推动营收从13.43亿元飙升至529.2亿元 净利润从4.32亿元增至80.7亿元 [3] - 2023年1月 双方续签协议 约定2023年下半年至2026年HPV疫苗基础采购总额超过980亿元 其中2024至2026年HPV疫苗采购额分别为326.26亿元、260.33亿元和178.92亿元 [1][6][8] - 合作关系不对等 公司虽拥有覆盖2600多个区县、超30000个基层点的销售网络和超3000名销售人员 但没有定价权 命运系于默沙东 [6] - 2024年默沙东HPV疫苗全球销售额85.83亿美元 同比下降3% 其中第四季度同比暴跌17% 2025年2月默沙东以库存过高为由暂停向中国供应HPV疫苗至少到年中 [6] 国产HPV疫苗上市带来的市场冲击 - 2025年6月 万泰生物研发的首款国产九价HPV疫苗“馨可宁9”上市 定价499元/支 不足进口疫苗价格的40% [2][10] - 国产疫苗经《柳叶刀·感染病学》研究证实与进口产品在有效性及安全性上等效 引发消费者选择逻辑根本转变 [10] - 价格战导致公司代理的默沙东HPV疫苗销量崩塌 2025年上半年四价HPV疫苗批签发量归零 九价疫苗批签发量同比暴跌76.8% 重组带状疱疹疫苗批签发量同比下滑超64% [2][10][11] - 代理产品收入从2023年高点断崖式下跌 2024年同比腰斩 2025年上半年已萎缩至不足五十亿元 [11] - 国产替代浪潮加剧 沃森生物、康乐卫士等企业产品预计从2026年起陆续上市 市场竞争将更激烈 [11] 公司的库存与财务危机 - 截至2025年三季度末 公司存货高达202.46亿元 较2024年初的89.86亿元增长超125% 应收账款为128亿元 存货与应收账款合计规模相当于当期年营收的四倍以上 [2][9] - 按每季度不足30亿元的营收测算 消化202亿元库存需近两年时间 而HPV疫苗保质期仅36个月 面临巨大过期减值风险 [2][9] - 2024年公司全年营收仅260.7亿元 但需完成326.26亿元的HPV疫苗采购 导致公司被迫举债维持现金流 [7] - 为自救 公司在重庆、福州、西安等地推出“买两针送一针”的默沙东九价疫苗惠民活动 系该产品进入中国以来首次变相降价 [9] - 近期公司公告为获取不超过102亿元的中长期银团贷款 实际控制人蒋仁生家族提供全额连带担保 并将核心子公司股权与巨额应收账款悉数质押 [1] 公司的自主研发转型努力 - 近五年公司累计研发投入超过51亿元 2024年年度研发投入近14亿元 [13] - 公司拥有超三十项自主研发项目 其中超二十项已进入临床研究或注册申请阶段 [13] - 数款疫苗如人二倍体狂犬病疫苗、15价肺炎球菌结合疫苗已处于上市审评最后关口 四价流感疫苗已于2025年获批并实现多地准入 [13] - 通过收购宸安生物布局治疗性生物药 进入GLP-1类糖尿病与肥胖症药物赛道 相关产品已进入上市申报或临床阶段 [13] - 2024年公司所有自主产品总收入仅为11.82亿元 相对于当年246.65亿元的代理收入占比微乎其微 短期内难以对冲代理业务缺口 [14] 资本市场表现与未来挑战 - 公司市值从2021年超四千亿元的巅峰跌落至2026年初不足五百亿元 股价跌幅超过九成 [14] - 102亿元银团贷款可能为公司续命一时 但真正出路在于加速摆脱对代理业务的依赖 让自研产品扛起营收大梁 然而转型时间窗口正在急剧收窄 [14]

公司研发进展 - 智飞生物旗下CA111注射液已进入Ⅰ期临床试验阶段 [1] 产品管线动态 - 公司研发管线中的CA111注射液项目取得阶段性进展，进入临床开发初期 [1]

证券代码：300122 证券简称：智飞生物 公告编号：2026-04 重庆智飞生物制品股份有限公司 关于 CA111 注射液进入Ⅰ期临床试验的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确和完整，没有虚 假记载、误导性陈述或重大遗漏。 重庆智飞生物制品股份有限公司（以下简称"公司"）于近日获悉，由控股 子公司重庆宸安生物制药有限公司（以下简称"宸安生物"）研发的 CA111 注射 液在浙江省开展Ⅰ期临床试验。 一、研发项目简介 宸 安 生 物 研 制 的 CA111 注 射 液 是 一 款 葡 萄 糖 依 赖 性 胰 岛 素 释 放 肽 （Glucose-dependent insulinotropic polypeptide，GIP）受体和胰高血糖素 样肽-1（Glucagon like peptide-1，GLP-1）受体的双重激动剂。GIP 是 42 个 氨基酸的胃肠调节肽，其通过在葡萄糖存在下刺激胰腺β细胞分泌胰岛素以及保 护胰腺β细胞，在葡萄糖内稳态中发挥生理作用。GLP-1 是 37 个氨基酸的肽， 其刺激胰岛素分泌和保护胰腺β细胞，并抑制胰高血糖素分泌、胃排空和食物摄 入，从而控制血糖 ...

核心观点 - 智飞生物在2025年医药股反弹行情中逆势下跌近三成 业绩大幅下滑并出现亏损 主要受核心代理的HPV疫苗业务遭遇国产竞品冲击、国家免疫规划政策调整以及自身巨大的财务和存货压力等多重因素影响 [1] 财务业绩表现 - 2024年公司营收261亿元 同比大幅下降51% 净利润20.2亿元 同比大幅下降75% [1] - 2025年前三季度公司营收76.3亿元 同比大幅下降66% 净利润亏损12亿元 由盈转亏 [1] - 公司研发费用逐年递增 从2020年的3亿元增加至2024年的9.71亿元 2025年前三季度研发费用达6.69亿元 [5] 资金与债务压力 - 截至2025年前三季度 公司账面货币资金仅24.98亿元 短期借款高达103.18亿元 长期借款大增至30.94亿元 [1] - 截至2025年三季度末 公司负债总额167.9亿元 资产负债率36.18% [5] - 公司计划申请不超过102亿元的中长期贷款 若加上此贷款 资产负债率将升至48%左右 [5] - 为获取贷款 公司动用实际控制人及其家族提供全额连带责任无偿担保 并以核心子公司股权、应收账款、工业厂房、办公楼及在建工程等资产进行担保 [5] 核心业务（HPV疫苗）面临的挑战 - 2023年公司与默沙东续签协议 承诺2026年前采购980亿元HPV疫苗 [1] - 2024年公司四价HPV疫苗批签发量同比大降95% 九价HPV疫苗批签发量同比下降15% [1] - 2025年6月 万泰生物的国产九价HPV疫苗获批上市 打破了进口九价疫苗的垄断地位 [1] - 自2025年11月10日起 HPV疫苗纳入国家免疫规划 为适龄女孩免费接种双价疫苗 公司与默沙东协商调整了HPV疫苗的采购与供应节奏 [2] 运营风险与资产状况 - 截至2025年三季度末 公司存货高达202.5亿元 相比2023年底的90亿元大幅增加 面临巨大的存货减值风险 [2] - HPV疫苗保质期为3年 2026年公司将面临大批疫苗保质期到期的问题 存在计提坏账的风险 [3] - 截至2025年前三季度 公司应收账款高达128.14亿元 面临回款迟滞压力 [2] - 根据2025年中报 公司账龄在1年以上的应收账款合计占比从期初约24%上升至期末近45% [2] 应对措施与战略布局 - 公司计划通过发行公司债券募资不超过60亿元 用于满足生产经营与投资的资金需求及优化债务结构 [5] - 公司已建立北京、安徽、重庆三大研产基地及一个创新孵化中心 持续在疫苗、结核类生物制品及GLP-1类似物等领域提升自主创新能力 完善“预防&治疗”战略布局 [5]

股价与交易表现 - 截至2026年1月9日收盘，公司股价报收于19.8元，当日上涨1.69% [1] - 当日换手率为1.81%，成交量为25.53万手，成交额为5.05亿元 [1] - 1月9日主力资金净流入2153.25万元，游资资金净流出402.84万元，散户资金净流出1750.41万元 [2][3] 投资者关注与公司回复 - 有投资者指出，公司股价从历史最高价231元算起，5年间跌幅超过90%，并询问是否触及退市风险警示 [2] - 公司回复称，其严格按照法律法规履行信息披露义务，并持续优化经营策略，加速推进自研产品上市，以促进稳健发展 [2] - 投资者询问公司股东人数及股份质押细节，公司建议查阅定期报告及已披露的《关于公司控股股东部分股份解除质押的公告》（2026-03） [2] - 对于投资者询问公司是否涉足脑机接口业务，公司仅作感谢关注，未予置评 [2]

（编辑 楚丽君） 证券日报网讯 1月9日，智飞生物在互动平台回答投资者提问时表示，关于公司控股股东部分股份解除 质押的事项已于2026年1月5日披露于证监会指定的信息披露网站，详见《关于公司控股股东部分股份解 除质押的公告》（2026-03）。 ...

证券日报网讯 1月9日，智飞生物在互动平台回答投资者提问时表示，公司严格按照法律法规履行信息 披露义务。公司持续优化经营策略，加速推进自研产品上市，强化市场宣传推广，促进公司稳健发展。 （文章来源：证券日报） ...