股价表现与交易数据 - 2025年7月29日收盘价8.73元 单日下跌0.23% 换手率1.09% [1] - 成交量25.71万手 成交金额2.23亿元 [1] - 主力资金净流出1037.51万元 占成交额4.65% 其中超大单净流入1262.47万元(占比5.66%) 大单净流出2299.99万元(占比10.31%) [1] 资金流向结构 - 中单资金净流出57.67万元 占成交额0.26% [1] - 小单资金净流入1095.18万元 占成交额4.91% [1] 财务业绩表现 - 2025年一季度营业总收入5.61亿元 同比增长0.26% [1] - 归属净利润2.46亿元 同比减少2.18% 扣非净利润2.40亿元 同比减少3.88% [1] - 流动比率7.556 速动比率7.541 资产负债率13.01% [1] 公司基本信息 - 成立于1994年 位于杭州市 从事文化艺术业 [1] - 注册资本262268.294万人民币 实缴资本262267.04万人民币 [1] - 法定代表人商玲霞 [1] 企业投资与资产状况 - 对外投资35家企业 参与招投标项目8次 [2] - 拥有商标信息1491条 行政许可88个 [2]

文化建设"八项工程"实施20周年 - 省委书记王浩强调要深入学习贯彻习近平文化思想，立足文化建设"八项工程"实施20周年新起点，推动高水平文化强省建设 [1] - 要求统筹推进"文化+科技""文化+旅游""文化+民生"，找准切入点和发力点 [1] - 强调高标准高质量做好文化建设"八项工程"实施20周年系列活动，打造习近平新时代中国特色社会主义思想传播标杆 [4] 文化事业与产业发展 - 繁荣发展文化事业产业是建设高水平文化强省的重要目标，要坚持守正创新、强化精品意识 [2] - 浙江出版联合集团注重"第一选题"、精品出版、新营销模式场景和出版融合发展 [2] - 宋城演艺是文旅融合先行者，要发挥龙头企业作用，做强文旅融合特色品牌 [2] 文化"新三样"出海 - 推动网文、网剧、网游等文化"新三样"出海是发展文化贸易、促进中华文化走出去的重要举措 [3] - 浙江要加快形成文化出海全产业链，打好"政策+服务+改革"组合拳，壮大头部企业 [3] - 推进AI大模型等数字技术应用，将文化"新三样"打造为高科技产品、数字经贸产品 [4] 文旅深度融合 - 浙江文化底蕴深厚、旅游业态丰富，为文旅融合提供"文化活水" [2] - 扎实推进文旅深度融合工程，突出抓好文旅重大项目，丰富产品供给、强化业态创新 [4] - 省文化广电和旅游厅要以文旅高质量融合发展助力高水平文化强省建设 [4] 文化科技融合 - 深入推进"文化+科技"改革，确保取得实质性突破、标志性成果 [4] - 推进AI大模型等数字技术应用，提升文化产品科技含量 [4] - 中国（浙江）影视产业国际合作区、中国网络作家村和杭州电魂网络科技股份有限公司是文化科技融合代表企业 [3]

中国文旅融合行业区域竞争格局 - 广东省、安徽省、江苏省和上海市文旅融合产业链企业数量较多，广东省上市代表性企业包括华侨城和岭南控股等 [1] 中国文旅融合行业品牌榜单 - 2024年中国文旅集团品牌传播力前十强包括携程集团、中青旅、海昌海洋公园、中国中免、曲江文旅、豫园股份、中国东方演艺集团、中国旅游集团、复星旅文、华侨城集团 [4] - 携程集团以MBI指数677.21位列第一，中青旅以593.34位列第二，海昌海洋公园以539.72位列第三 [6] - 中国中免、曲江文旅、豫园股份分别以492.93、421.05、363.37的MBI指数位列第四至第六 [6] 中国文旅融合企业竞争格局 - 2024年56家文旅集团营收合计3513.06亿元，TOP3为中国中免、华侨城、同程旅行，合计占比超过45% [7] 中国文旅融合行业市场集中度 - 2024年行业前十家企业包括中国中免、华侨城A、携程、豫园股份、华住、同程旅行、锦江酒店、中青旅、首旅酒店、亚朵 [9] - CR3为46.73%，CR5为66.89%，CR10为82.93%，显示行业集中度较高 [9] 中国文旅融合行业竞争状态总结 - 行业竞争激烈，资本和新进入者快速进入，潜在进入者威胁较高 [12] - 行业替代品威胁较小，上游供应商议价能力较强，消费者议价能力较弱 [12]

公司变更 - 2025年6月16日召开董事会会议，7月3日召开股东大会，审议通过变更注册资本等议案[1] - 近日完成工商变更登记及章程备案，取得新营业执照[1] - 新营业执照注册资本为贰拾陆亿贰仟贰佰陆拾捌万贰仟玖佰肆拾元[1] - 办理工商登记时对章程部分条款调整，无实质性差异[2] - 核准后的公司章程同日在巨潮资讯网披露[2]

公司基本情况 - 2010年11月16日首次公开发行4200万股，12月9日在深交所上市[5] - 注册资本为2,622,682,940元[6] - 整体变更设立时发行6000万股，每股1元，2000年11月30日前缴足[10] - 已发行股份总数为2,622,682,940股，均为普通股[11] 股份相关规定 - 为他人取得股份提供财务资助累计总额不得超已发行股本总额10%，董事会决议需全体董事三分之二以上通过[12] - 收购本公司股份减资应十日内注销，合并等情形六个月内转让或注销，员工持股等情形三年内转让或注销且合计不得超已发行股份总数10%[17] - 董事、高管任职期间每年转让股份不得超所持总数25%，上市一年内、离职后半年内不得转让[21] 股东权益与责任 - 股东对决议有异议可60日内请求法院撤销[25] - 连续180日以上单独或合计持有1%以上股份股东可请求诉讼[27] - 股东滥用权利造成损失应赔偿，滥用法人独立地位和股东有限责任损害债权人利益需承担连带责任[28] 股东会相关 - 年度股东会每年一次，应于上一会计年度结束后六个月内举行[35] - 多种情形需在两个月内召开临时股东会，董事会收到提议十日内反馈，同意后五日内发通知[35][38][39][40] - 单独或合计持有1%以上股份股东可提前十日提临时提案，召集人两日内发补充通知[43] 董事会相关 - 董事会由九名董事组成，其中独立董事三名，职工代表董事一名[70] - 董事会每年至少召开两次会议，提前十日书面通知，临时会议提前三日通知，紧急情况可随时通知[74] - 董事会会议需过半数董事出席，决议须经全体董事过半数通过，关联董事不得表决[75] 独立董事相关 - 直接或间接持有公司已发行股份1%以上或为前十名股东自然人股东及其亲属等不得担任独立董事[79] - 担任独立董事需有5年以上法律、会计或经济等工作经验[80] - 独立董事行使部分职权需经全体独立董事过半数同意[81] 审计委员会相关 - 审计委员会成员为3名，均为不在公司担任高级管理人员的独立董事[85] - 审计委员会每季度至少召开一次会议，会议须有三分之二以上成员出席[85][86] - 审计委员会相关事项需经全体成员过半数同意后提交董事会审议[85] 公司运营与财务 - 公司设总裁1名，副总裁3 - 7名，总裁每届任期3年[91] - 公司在会计年度结束4个月内披露年报，上半年结束2个月内披露中期报告[96] - 公司分配当年税后利润提取10%列入法定公积金，累计额达注册资本50%以上可不再提取[96] 利润分配 - 公司最近三年以现金方式累计分配利润不得少于最近三年年均可分配利润30%[99] - 不同发展阶段现金分红在利润分配中最低比例不同[99][100] - 董事会提出利润分配方案需经董事会过半数和2/3以上独立董事表决通过[101] 公司合并与解散 - 公司合并支付价款不超过净资产10%可不经股东会决议，但需董事会决议[113] - 持有10%以上表决权股东可请求法院解散公司，公司出现解散事由十日内公示[117] - 公司解散清算，清算组由董事组成（股东会另选除外），十五日内组成[118]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025 年二季度主动偏股型基金重仓股持仓结构有变化，头部重仓股结构调整，行业龙头配置改变，投资建议关注 AI 上游、新消费、金融和安全四条主线 [4][20][26] 分目录总结 2025Q2 主动基金重仓股持仓结构总览 - 2025Q2 主动偏股型基金 A 股持股市值环比降 2.79%，H 股升 3.20%，总体偏股型基金重仓股减持，因宏观环境复杂和赎回压力 [6] - 2025Q2 偏股型基金重仓股持股总市值行业集中度环比降，CR3 降 0.56%至 38.37%，CR5 降 4.18%至 51.18%，持仓前五行业有调整 [4][7] - 2025Q2 偏股型基金行业配置结构性调整，通信、非银金融、传媒等行业配置比例升幅大，钢铁、食品饮料、煤炭行业减持比例大 [4][9] - 2025 年二季度主动偏股型基金头部重仓股结构变化，前 20 大重仓股中，大市值龙头减少，细分产业龙头加仓，持股集中度下降 [4] - 前 5 大重仓股不变但持仓下降，AI 硬件与光模块产业链科技股上位，传统大盘白马股被减持，部分稳健风格标的持仓上升 [4] - 港股方面，AI 与互联网传媒龙头减持，医药与新消费增持 [4] 二季度主动基金头部重股持仓追踪 - 2025 年二季度主动偏股型基金头部重仓股结构变化，持仓扩散，前 20 大重仓股中，大市值龙头减少，细分产业龙头加仓，持股集中度下降 [12] - 前 5 大重仓股不变但持仓下降，AI 硬件与光模块产业链科技股上位，传统大盘白马股被减持，部分稳健风格标的持仓上升 [12][15] - 港股方面，AI 与互联网传媒龙头减持，医药与新消费增持 [18] 二季度行业龙头重仓股追踪 - 二季度行业轮动下，基金对行业龙头配置结构变化，通信、非银金融、传媒、农林牧渔、美容护理行业加仓，钢铁、煤炭、地产、社会服务、食品饮料行业减持 [21] - 通信行业受关注，光模块板块是加仓主力，金融方面非银金融板块龙头吸睛，部分金融股持仓增长 [22][23] - 钢铁、煤炭、地产、社会服务、食品饮料行业被减持，基金调仓体现“结构性成长与稳健防御”战略 [24][25] 投资建议 - 关注 AI 扩散下的通信与硬件上游，AI 资本开支带动上游板块业绩景气度延续至下半年 [26] - 关注非银金融板块，在资本市场功能强化背景下，有望实现估值修复与业绩回暖共振 [26] - 关注港股新消费主线，宠物、玩具、情绪消费等细分赛道受益，成为港股重仓配置方向 [26] - 关注国防军工等安全主线，军工板块有政策支持、订单增长和中报业绩改善预期，有中期配置价值 [27]

研学旅行行业界定 - 研学旅行概念首次出现于2013年2月国务院办公厅印发的《国民旅游休闲纲要(2013-2020年)》，作为素质教育改革和旅游转型发展的新方式 [1] 研学企业发展阶段 - 截至2024年底，多数研学企业处于成长期，发展潜力巨大，调研覆盖全国32个省级行政单位的239家研学类企业 [2] 研学企业主营业务 - 研学企业主营业务以学校研学团队组织或接待为主，占比52.72%，其次为研学基地(营地)运营，占比20.08% [4] 研学市场热度情况 - 市场热度最高的研学产品主题为自然生态和红色文化，占比均为53.14%，其次为劳动实践(50.63%)、传统文化(45.61%)、科技创新(30.96%) [6] 研学市场消费群体 - 2024年研学产品主要消费群体来自北京市(28.45%)、广东省(18.83%)和上海市(13.39%) [10] 行业主要上市公司 - 包括华侨城(000069.SZ)、张家界(000430.SZ)、三湘印象(000863.SZ)、曲江文旅(600706.SH)、复星旅游文化(01992.HK)、宋城演艺(300144.SZ)等 [1]

文旅行业趋势 - 2024年国内旅游人数56.15亿人次同比增长14.8%旅游花费5.75万亿元增长17.1%人均每次消费1024元增长2.0% [1] - 文旅模式从传统景区转向演唱会、展会等体验经济驱动年轻客群、银发客群与家庭用户需求多元化 [1] - 地方政府与企业关注文化商业与经济增长关系但同质化基建、人流增速高于人均消费增速问题凸显 [1] 消费者偏好变化 - 抖音之城、夜游经济等主题带动大唐不夜城2019年播放量400亿次游客增长300%理塘餐饮企业新增80%淄博、哈尔滨等案例显示碎片化内容易获流量 [2] - 非传统旅游目的地面临客流激增挑战需提升基建、综合吸引力及复购率 [2] - 长青文旅目的地依赖"常住流量"如三亚越冬家庭、北戴河艺术创作者等形成稳定消费与内容产出 [3] 需求端演变 - 家庭亲子游占比达55%美食游、博物馆研学兴起59.2%游客关注美食文化45.5%重视美食体验青少年游学需求增长曲阜2024年上半年接待青少年137万人次增24% [4] - 非一线市场崛起农村居民78%有旅游意愿25年Q1出游花费增速近40%高于城镇居民 [6] 供给端创新 - 文旅供给需构建沉浸式情感链接方案从"产品迭代"转向"时空管家"思维如景德镇通过匠人生态吸引艺术家形成差异化体验 [7] - 观光景区营收停滞休闲度假类表现更优宋城演艺24年营收24亿元增25%净利润11亿元扭亏长白山营收7亿元增20% [8][9] 沉浸式体验案例 - 日本德岛街玩节2019年吸引100万人次外地游客占60%通过IP活动打造二次元时空95%用户愿复购 [11][15] - 迪士尼角色游行、阿那亚"海边精神主轴"等案例显示需通过多维感官刺激与场景化设计提升沉浸感 [12] - 五月天演唱会带动4-5倍综合消费配套文旅场景如专属观光巴士增强用户粘性 [14] 行业演进逻辑 - 需求端从自然观光转向休闲度假供给端从争夺流量转向争夺用户体验时间需构建精细化沉浸式系统 [9] - 差异化IP与多业态联动是关键如CMC通过奈尔宝、Mstand等企业探索空间体验与IP开发 [16]

报告行业投资评级 - 看好 [2] 报告的核心观点 - 上半年出行需求受天气影响，酒店行业预计分化加速，看好社会服务半年报业绩 [2] - 酒店业 RP 有所下滑，4 - 5 月下滑幅度加大，6 月环比 4 - 5 月有所回暖，头部连锁酒店韧性较强且开店速度基本符合预期；灵活用工渗透率仍在提升，核心客户对业务外包缩减预算，对人力外包增加预算；景区业绩分化明显，短期投入大拖累业绩，但体育赛事等新消费趋势拉动地方文旅；免税政策驱动外循环，入境游成为重要边际增量 [3] - 建议关注会展赛事（兰生股份、力盛体育、米奥会展）、人服（北京人力、科锐国际）、旅游（长白山、九华旅游、黄山旅游、宋城演艺、天目湖）、酒店（首旅酒店、华住、亚朵）、免税（中国中免、王府井）等领域 [3] 各行业具体情况总结 旅游景区 - 预计九华旅游 25H1 营业收入增长 22%，归母净利润增长 28% [3] - 预计黄山旅游 25H1 营收 9.11 亿元，同比增长 9%，归母净利润 1.49 亿元，同比增长 13% [3] - 长白山 25H1 营收 2.35 亿元，同比减少 7.48%，预计归母净利润 -200 万元，同比下降 110% [3] - 预计天目湖 25H1 营收 2.77 亿元，同比增长 5%，归母净利润 0.58 亿元，同比增长 9% [3] - 预计宋城演艺 25H1 营收 12.41 亿元，同比增长 5%，归母净利润 5.60 亿元，同比增长 2% [3] - 预计众信旅游 25H1 营收 29.17 亿元，同比增长 11%，归母净利润 0.69 亿元，同比下降 4% [3] - 预计三特索道 25H1 营收 2.96 亿元，同比下降 5%，归母净利润 0.73 亿元，同比下降 5% [3] - 预计祥源文旅 25H1 营收 5.5 亿元，同比增长 49%，归母净利润 0.95 亿元，同比增长 60% [3] 酒店 - 截至 2024 年底，全国酒店数量突破 37 万家，客房总量超 1850 万间，进入存量竞争阶段 [3] - 预计华住 25H1 营业收入 116.56 亿元，同比增长 2%，归母净利润 20.35 亿元，同比增长 18% [3] - 预计首旅酒店 25H1 营收 35.89 亿元，同比下降 4%，归母净利润 3.91 亿元，同比增长 9% [3] - 预计亚朵酒店 25H1 营收 42.41 亿元，同比增长 30%，归母净利润 6.53 亿元，同比增长 16% [3] 会展&人力资源服务 - 国内市场竞争激烈，企业开拓海外市场需求迫切 [3] - 预计米奥会展 25H1 营收 2.84 亿元，同比增长 9%，归母净利润 0.13 亿元，同比下降 68% [3] - 预计兰生股份 25H1 营收 6.86 亿元，同比增长 16%，归母净利润 0.78 亿元，同比下降 5% [3] - 预计科锐国际 25H1 营业收入 67.85 亿元，同比增长 22%，归母净利润 1.3 亿元，同比增长 51%，扣非归母净利润 1.02 亿元，同比增长 59% [3] - 预计北京人力 25H1 营业收入 232.85 亿元，同比增长 6%，归母净利润 7.85 亿元，同比增长 81%，扣非归母净利润 3.08 亿元，同比增长 11% [3] 免税 - 全球经济复苏和消费升级，免税行业需求持续增长 [3] - 预计中国中免 25H1 营业收入 285.81 亿元，同比下降 9%，归母净利润 28.36 亿元，同比下降 14% [3] - 预计王府井 25H1 营收 49.49 亿元，同比下降 18%，归母净利润 0.8 亿元，同比下降 73% [3] 社会服务行业重点公司估值情况 人力资源 - 科锐国际 2024A、2025E、2026E 的 EPS 分别为 1.04 元、1.41 元、1.68 元，PE 分别为 32、24、20 [5] - 北京人力 2024A、2025E、2026E 的 EPS 分别为 1.40 元、1.72 元、1.88 元，PE 分别为 14、12、11 [5] - 人力资源类平均估值（市值加权）2024A、2025E、2026E 分别为 21、16、14 [5] 景区类 - 中青旅 2024A、2025E、2026E 的 EPS 分别为 0.22 元、0.46 元、0.54 元，PE 分别为 44、21、18 [6] - 黄山旅游 2024A、2025E、2026E 的 EPS 分别为 0.43 元、0.51 元、0.55 元，PE 分别为 27、23、21 [6] - 峨眉山 A* 2024A、2025E、2026E 的 EPS 分别为 0.45 元、0.56 元、0.62 元，PE 分别为 31、25、22 [6] - 九华旅游 2024A、2025E、2026E 的 EPS 分别为 1.68 元、1.93 元、2.16 元，PE 分别为 21、18、16 [6] - 宋城演艺 2024A、2025E、2026E 的 EPS 分别为 0.40 元、0.46 元、0.5 元，PE 分别为 21、18、17 [6] - 天目湖 2024A、2025E、2026E 的 EPS 分别为 0.39 元、0.59 元、0.67 元，PE 分别为 33、22、19 [6] - 景区类平均估值（市值加权）2024A、2025E、2026E 分别为 27、21、19 [6] 酒店类 - 首旅酒店 2024A、2025E、2026E 的 EPS 分别为 0.72 元、0.81 元、0.97 元，PE 分别为 19、17、14 [6] - 华住 2024A、2025E、2026E 的 EPS 分别为 0.96 元、1.54 元、1.76 元，PE 分别为 25、16、14 [6] - 酒店类平均估值（市值加权）2024A、2025E、2026E 分别为 24、16、14 [6] 餐饮类 - 同庆楼 2024A、2025E、2026E 的 EPS 分别为 0.38 元、0.88 元、1.41 元，PE 分别为 50、22、14 [6] - 广州酒家 2024A、2025E、2026E 的 EPS 分别为 0.87 元、0.87 元、1.12 元，PE 分别为 18、14 [6] - 餐饮平均估值（市值加权）2024A、2025E、2026E 分别为 18、22、14 [6] 旅游服务 - 众信旅游* 2024A、2025E、2026E 的 EPS 分别为 0.11 元、0.17 元、0.24 元，PE 分别为 69、46、32 [6] - 中国中免 2024A、2025E、2026E 的 EPS 分别为 2.06 元、2.29 元、2.73 元，PE 分别为 30、27、22 [6] - 旅游服务平均估值（市值加权）2024A、2025E、2026E 分别为 32、28、23 [6]

市场表现 - 沪指7月16日下跌0 03%，申万行业中14个上涨，涨幅居前为社会服务（1 13%）和汽车（1 07%），跌幅居前为钢铁（-1 28%）和银行（-0 74%）[1] - 两市主力资金全天净流出142 65亿元，12个行业净流入，公用事业（净流入28 23亿元）和医药生物（净流入20 95亿元）规模领先，通信（净流出40 19亿元）和电子（净流出35 59亿元）净流出最多[1] 社会服务行业资金流向 - 社会服务行业主力资金净流入3 90亿元，77只个股中60只上涨，39只个股资金净流入，11只净流入超千万元[2] - 豆神教育净流入2 76亿元居首，科锐国际（7545 04万元）和兰生股份（3809 70万元）紧随其后，中钢天源（-2299 03万元）、ST张家界（-1976 27万元）和宋城演艺（-1967 53万元）净流出最多[2][4] 个股表现 - 科锐国际涨幅14 36%为行业最高，换手率9 75%，主力资金流入7545 04万元[2] - 兰生股份涨停（10 02%），换手率1 24%，资金流入3809 70万元[2] - 中钢天源跌幅1 92%，换手率4 63%，资金流出2299 03万元[4]