公司投资评级 - 增持（维持）[1] 报告的核心观点 - 汤臣倍健2023年全年业绩平稳收官，营业收入和归母净利润均实现增长，股权激励计划的落地提升了管理层的积极性[1] 根据相关目录分别进行总结 营业收入与净利润 - 2023年公司实现营业收入94.07亿元，同比增长19.7%；归母净利润17.46亿元，同比增长26.01%[1] - 2023年第四季度实现收入16.25亿元，同比-4.53%；归母净利润-1.55亿元，同比亏损扩大[1] 分品牌收入 - 主品牌"汤臣倍健"实现收入54亿元，同比+21.48%[1] - 关节护理品牌"健力多"实现收入11.79亿元，同比-1.83%[1] - "Life-Space"实现收入4.45亿元，同比+46.84%；境外LSG实现营业收入9.89亿元，同比+23.03%（按澳元口径为2.11亿澳元，同比+22.38%）[1] 分渠道收入 - 2023年全年线下渠道收入约占境内收入的58.10%，收入+2/-12家[1] - 线上渠道收入同比+27.53%，核心电商渠道中抖音已超过京东成为行业第二大平台，2023年公司在抖音渠道收入增速超过100%[1] 毛利率与费用率 - 2023年/23Q4公司毛利率分别为68.89%/65.22%，同比+0.60/-1.26pcts[1] - 2023年/23Q4公司销售费用率分别为41.02%/69.58%，同比+0.71/+5.9pcts[1] - 2023年/23Q4公司管理费用率分别为5.25%/8.89%，同比+0.28/+5.28pcts[1] - 2023年/23Q4公司销售净利率达到18.91%/-9.28%，同比+0.96/-4.13pcts[1] 股权激励计划 - 2024年2月20日，公司发布2024年限制性股票激励计划（修订草案），拟向36名董事、高管、核心技术人员授予1680万股限制性股票，约占总股本的0.99%，首次授予限制性股票授予价格为8.60元/股[1] - 公司上调2024-2026年营收增长考核目标，以2022年营收为基数，2024-2026年营收增长率不低于29.3%/39.6%/50.8%，对应2024-2026年营收同比增长率不低于8.1%/8.0%/8.0%[1] 盈利预测与估值 - 下调2024-2025年归母净利润预测至20.20/23.05亿元，引入2026年归母净利润预测为26.10亿元，折合2024-2026年EPS分别为1.19/1.36/1.53元，当前股价对应2024-2026年PE分别为15x/13x/11x[1] - 2022-2026年营业收入预测分别为7861/9407/10534/11574/12684百万元，营业收入增长率分别为5.79%/19.66%/11.98%/9.87%/9.59%[2] - 2022-2026年净利润预测分别为1386/1746/2020/2305/2610百万元，净利润增长率分别为20.99%/26.01%/15.65%/14.13%/13.22%[2] - 2022-2026年EPS预测分别为0.82/1.03/1.19/1.36/1.53元[2] - 2022-2026年ROE预测分别为12.96%/14.35%/15.96%/16.67%/17.21%[2] - 2022-2026年P/E预测分别为21/17/15/13/11[2] - 2022-2026年P/B预测分别为2.7/2.4/2.3/2.1/1.9[2]

业绩总结 - 汤臣倍健2023年实现营收94.07亿元，同比增长19.66%[1] - 2023年归母净利润为17.46亿元，同比增长26.01%[1] - 预期2024-2026年实现归母净利润分别为19.25/21.49/23.84亿元，同比增长10.2%/11.7%/10.9%[1] - 23Q4公司销售费用率同比上升，导致净利率和扣非归母净利率同比下降[1] - 2024年预计营业收入将达到1.2638亿元，同比增长10.1%[3] - 2024年预计净利润为19.6亿元，同比增长10.2%[3] - 2024年预计每股收益为1.13元，较上年增长11.7%[3] - 2024年预计ROE为15.5%，较上年增长1.0%[3] - 2024年预计EBITDA为26.75亿元，同比增长11.3%[3] 未来展望 - 预期2026年净资产收益率将达到16.8%[2] - 预期2026年P/E为12.3倍，P/B为2.1倍[2] 投资评级 - 本报告的投资评级标准包括买入、增持、持有、减持和中性五个等级[8] - 买入评级表示相对同期基准指数涨幅在15%以上[8] - 增持评级表示相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间[8] - 持有评级表示相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间[8] - 减持评级表示相对同期基准指数跌幅在5%以上[8] - 中性评级表示相对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间[8]

公司业务发展 - 汤臣倍健2023年销售收入达94.07亿元，同比增长19.66%[1] - 欧睿数据显示，汤臣倍健在中国维生素与膳食补充剂行业中市场份额为10.4%，稳居第一位[1] - 2023年中国维生素与膳食补充剂人均消费为23.3美元，增长11.5%[1] - 2023年电商渠道膳食营养补充剂全年录得30.7%的增速，成交额突破1000亿[1] - 公司在2023年引入了近30名中高层关键岗位人才，标准包括企业价值观匹配度、创新和激情[15] - 公司在2023年开启了面向未来更专业、更开放的公司管理新架构，为未来做出选择[16] - 公司强调强科技转型策略要在“科学营养”和产品创新上兑现，形成长期核心竞争力支持品牌的专业心智建立[17] 产品研发与创新 - 汤臣倍健率先递交了“有助于维持正常的血小板聚集功能”的保健食品新功能注册申请[6] - 公司持续加强在新功能、新原料、肠道健康、心血管健康及抗衰老等多个领域的研究，2023年发表SCI文章18篇[6] - 公司启动极致产品升级项目，落实“科学营养”，符合国家市场监督管理总局发布的新功能及产品技术评价实施细则[5] - 公司实施科学营养战略，与高等院校合作开展研究，提升产品力、品牌力[23] - 公司通过自有发明专利原料及配方研发，持续打造科技核心竞争力[50] - 公司拥有383项专利权，新增56项专利权，其中包括一种组合物及其应用等[51] 财务表现 - 公司2023年营业收入为94.07亿元，同比增长19.66%[29] - 公司2023年净利润为17.46亿元，同比增长26.01%[29] - 公司2023年经营活动产生的现金流量净额为20.51亿元，同比增长48.77%[29] - 公司2023年基本每股收益为1.03元，同比增长25.61%[29] 市场份额与竞争优势 - 公司所处的行业为膳食营养补充剂行业，中国市场维生素与膳食补充剂行业零售总规模达到2253亿元，较上年增长约11.6%[34] - 公司在中国非直销领域引入了膳食营养补充剂品类，2023年份额达到10.4%，稳居行业第一位[37] - 公司全球原料可追溯，生产过程全透明，是全球第一家通过透明工厂管理体系认证的企业[38] - 公司产品销售模式包括经销模式和直营模式，线下渠道通过经销商或公司直供给零售终端，线上渠道通过分销商或公司直供给电商平台[39] 公司治理与社会责任 - 公司高度重视信息披露工作，确保信息披露的真实、准确、完整，董事会已审议通过[21] - 公司积极参与行业法规制定，规范内部管理，夯实核心竞争力[23] - 公司通过多种方式应对原料采购价格上涨风险，控制成本[23] - 公司致力于推出新品牌、新业务，但商业模式存在不确定性[23] - 公司关注募集资金项目进展，保障实现预期经济效益[24] - 公司通过现金红利方式向股东派发利润，不进行资本公积金转增股本[24] - 公司在公众营养教育、社区和环保等方面承担社会责任，积极回应各方期望[163]

业绩总结 - 2023年度营业总收入为94.07亿元，2022年度为78.61亿元[24] - 2023年度净利润为17.79亿元，2022年度为14.11亿元[24] - 2023年度归属于母公司所有者的净利润为17.46亿元，2022年度为13.86亿元[24] - 2023年营业收入46.05亿元，较2022年的39.20亿元增长17.47%[29] - 2023年净利润16.37亿元，较2022年的16.72亿元下降2.11%[29] 财务数据 - 2023年末商誉账面净值为11.75亿元，占合并报表总资产的7.78%[8] - 2023年末货币资金为33.27亿元，较2022年末增长12.37%[23] - 2023年末交易性金融资产为13.75亿元，较2022年末下降24.86%[23] - 2023年末应收账款为2.49亿元，较2022年末下降24.60%[23] - 2023年末应付账款为4.27亿元，较2022年末增长16.25%[23] - 2023年末合同负债为11.02亿元，较2022年末增长25.13%[23] - 2023年末存货为9.89亿元，较2022年末增长9.92%[23] - 2023年末流动资产合计为83.13亿元，较2022年末增长13.82%[23] - 2023年末流动负债合计为24.63亿元，较2022年末增长16.06%[23] - 2023年末资产总计为150.98亿元，较2022年末增长14.74%[23] - 2023年末所有者权益合计为122.42亿元，较2022年末增长13.82%[23] - 2023年度销售费用为38.59亿元，占营业收入的比例为41.02%[12] - 2023年度研发费用为1.79亿元，2022年度为1.58亿元[24] 现金流情况 - 2023年销售商品、提供劳务收到的现金为103.06亿元，2022年为84.73亿元[25] - 2023年经营活动产生的现金流量净额为20.51亿元，2022年为13.79亿元[25] - 2023年投资活动产生的现金流量净额为 -13.27亿元，2022年为 -1.31亿元[25] - 2023年筹资活动产生的现金流量净额为 -3.722亿元，2022年为 -12.273亿元[25] 关键审计事项 - 收入确认因存在管理层操纵风险被认定为关键审计事项[5] - 商誉减值测试因涉及管理层重大判断和估计被认定为关键审计事项[8] - 销售费用的完整性因金额重大且存在固有风险被认定为关键审计事项[12] 会计政策与处理 - 发出存货采用加权平均法核算，存货盘存制度采用永续盘存制[103][104] - 资产负债表日存货按成本与可变现净值孰低计量[106] - 公司在客户取得相关商品控制权时确认收入[164] - 政府补助分与资产相关和与收益相关两类，按不同情况处理[177] 新产品和新技术研发 - 新产品研发进入产品配方、工艺流程设计为开发阶段开始[138] - 新原料、新技术研发以拟应用于具体产品生产的原料制剂方法及工艺技术设计和标准化制订为开发阶段开始[138] 企业合并与股权处理 - 报告期内因同一控制下企业合并增加子公司，调整合并资产负债表期初数[59] - 报告期内因非同一控制下企业合并增加子公司，不调整合并资产负债表期初数[59] - 处置子公司，该子公司期初至处置日的收入等纳入合并报表[62] - 购买子公司少数股权，相关差额调整合并资产负债表资本公积或留存收益[64] - 不丧失控制权处置子公司股权，处置价款与对应净资产份额差额调整资本公积，不足冲减调整留存收益[66]

报告披露 - 2023年按时披露《2022年年度报告》等四份报告[1] - 2023年3月17日审议通过《2022年度募集资金存放与使用情况的专项报告》[6] - 2023年8月4日审议通过《2023年半年度募集资金存放与使用情况的专项报告》[6] 股份与激励 - 2023年10月30日董事会审议通过回购股份方案用于员工持股或股权激励[8] - 2023年4月调整2019年及2019年第二期股票期权激励计划行权价格[11] - 2023年4月注销2019年及2019年第二期部分已授予股票期权[11] - 2023年4月8名激励对象符合2019年及2019年第二期行权条件[11] 会议情况 - 2023年独立董事应出席董事会会议7次，通讯表决参加[13] - 2023年召开7次审计委员会会议，审议22项议案[14] - 2023年独立董事任相关委员会委员期间召开4次会议，审议7项议案[15] 审计相关 - 2023年2 - 10月多次审计委员会会议审议多项审计报告等议案[17][18][19] 投资者交流 - 独立董事出席2022年年度股东大会与中小投资者交流[20] - 2023年4月10日独立董事参与投资者线下活动听取建议[20] 其他 - 2023年12月独立董事参加独立董事制度改革线上培训[21] - 2023年公司信息披露工作符合规定[21]

内部控制责任 - 建立健全和评价内部控制有效性是公司董事会责任[2] - 注册会计师对财务报告内控有效性发表意见并披露非财务报告内控重大缺陷[3] 内部控制情况 - 公司2023年12月31日在重大方面保持有效财务报告内部控制[6] - 内控存在不能防止和发现错报可能性[4] - 根据审计结果推测未来内控有效性有一定风险[5]

会议情况 - 2023年董事会召开7次会议[2] - 2023年召开股东大会2次，审议议案18项[6] - 2023年审计委员会召开7次会议，审议22项议案[10] - 2023年提名、薪酬与考核委员会召开6次会议，审议12项议案[11] 投资者参与比例 - 2022年度股东大会投资者参与比例为59.71%[7] - 2023年第一次临时股东大会投资者参与比例为52.88%[7] 未来展望 - 2024年计划提升会议效能，促进规范运作和健康发展[14] - 2024年计划保持沟通，推进规范化运作水平提升[14] - 2024年计划提高合规履职能力，增强规范运作意识[14] - 2024年计划健全完善治理结构，提高决策科学性等[15] - 2024年计划健全完善内控体系，保障合法权益[16] 信息披露与投资者关系 - 持续提升信息披露质量，强化自愿性信息披露[17] - 提高信息披露主动性等，接受监督[17] - 持续提升投资者关系管理工作质量[17] - 创新沟通渠道，丰富活动内涵[17] - 加强与投资者互动，增进互信[17]

董事会会议召开 - 董事会每年至少召开两次定期会议[7] - 特定主体可提议召开临时会议，董事长十日内召集主持[7][8] - 定期会议提前十日通知，临时会议提前24小时通知，紧急情况可口头通知[10] 会议通知变更 - 定期会议通知变更需提前三日，不足三日顺延或获全体董事认可后按期召开[10] - 临时会议通知变更需事先取得全体与会董事认可并记录[11] 会议出席规定 - 过半数董事出席会议方可举行，关联交易需过半数无关联关系董事出席[13] - 一名董事不得接受超两名董事委托出席会议[14] - 董事连续两次未出席且不委托他人，董事会建议撤换[14] - 董事十二个月未亲自出席次数超总次数一半需书面说明并披露[15] 会议表决规则 - 表决以记名投票进行，一董事一票表决权[21] - 议案须全体董事过半数通过，关联交易无关联关系董事过半数通过，不足三人提交股东大会[23] - 担保事项须出席会议三分之二以上董事同意[23] - 回购股票需三分之二以上董事出席的会议决议[23] 会议记录与档案 - 会议记录应包含届次、时间等内容[26] - 会议档案保存十年以上[27] 规则说明 - “以上”含本数，“超过”“过”不含本数[29] - 规则由董事会解释，未尽事宜按规定执行[29] - 规则经股东大会审议通过生效，修改亦同[29]

募集资金支取 - 一次或十二个月内累计从专户支取超5000万元或募集资金净额20%，需通知保荐机构或独立财务顾问[5] 募投项目管理 - 募投项目搁置超一年，需重新论证可行性并披露进展[9] - 超最近一次募集资金投资计划完成期限且投入未达计划金额50%，需重新论证项目[9] - 募投项目实际投资进度与计划差异超30%，应调整投资计划并披露[17] 募集资金使用 - 可在募集资金到账后六个月内，以募集资金置换自筹资金[10] - 闲置募集资金现金管理投资产品期限不得超十二个月[10] - 闲置募集资金补充流动资金单次时间不得超十二个月[11] - 补充流动资金到期前需归还至专户，无法归还需提前履行审议程序并公告[13] 监管协议相关 - 应在募集资金到账后一个月内签订募集资金监管协议[4] - 商业银行三次未及时出具对账单等情况，可终止协议并注销专户[5] 募集资金用途变更 - 变更募集资金用途及使用节余募集资金达股东大会审议标准，需经股东大会审议通过[9] - 节余募集资金低于500万元且低于项目募集资金净额5%，可豁免程序并在年报披露[14] - 节余募集资金达到或超项目募集资金净额10%且高于1000万元，需经股东大会审议[14] 资金检查与审核 - 内审部门至少每季度检查一次募集资金存放与使用情况[17] - 当年有募集资金使用，需聘请会计师事务所专项审核并披露鉴证结论[17] - 保荐机构或独立财务顾问至少每半年现场检查一次公司募集资金情况[18] 超募资金使用 - 单次使用超募资金达5000万元且达超募资金总额10%以上，需股东大会审议[20] - 超募资金用于永久补充流动资金和归还银行贷款，12个月内累计不超总额30%[20] - 补充流动资金后12个月内不得进行高风险投资及为特定对象提供财务资助[20] 制度生效与修改 - 本制度自公司股东大会审议通过之日起生效，修改时亦同[22]

募集资金情况 - 公司发行119,288,209股，每股26.20元，募集资金总额3,125,351,075.80元，净额3,091,267,285.42元[1] - 截至2023年12月31日，以前年度已使用890,189,924.12元，本年度使用167,482,245.82元，期末余额2,194,705,921.07元[5] - 截至2023年12月31日，实际投入相关项目募集资金105,767.22万元[9] - 2021年7月，用17,821.56万元募集资金置换澳洲项目自筹资金[11] 资金管理情况 - 2023年同意使用不超过20亿元闲置募集资金现金管理[15] - 2023年初理财余额183,000万元，累计购买327,000万元，到期收回349,000万元，收益5,128.27万元，期末未到期161,000万元[16] 项目进展情况 - 珠海生产基地四期扩产升级项目承诺投资43,752.03万元，期末投入进度16.36%，本年度效益4,946.07万元[25] - 珠海生产基地五期建设项目承诺投资151,974.29万元，期末投入进度14.63%[25] - 数字化信息系统项目承诺投资29,944.00万元，期末投入进度22.08%[25] - 澳洲生产基地建设项目承诺投资37,456.41万元，期末投入进度63.44%，本年度效益4,417.45万元[25] - 补充流动资金承诺投资46,000.00万元，期末投入进度100.00%[25] 其他情况 - 2022年9月22日，“澳洲生产基地建设项目”新增Ultra Mix(Aust.) Pty Ltd为实施主体[10] - 2023年度不存在项目实施地点调整等情况[10][12][13][14][18] - 华兴会计师事务所认为《2023年度募集资金存放与使用情况专项报告》披露与实际相符[20] - 公司对部分募集资金投资项目延期，含珠海四期、数字化系统、澳洲项目[25][26]