行业概述 - 葡萄籽保健品是从葡萄籽中提取有效成分制成的保健食品，含有维生素、矿物质、氨基酸及抗氧化物质，具有抗氧化、改善皮肤健康、保护心血管等功效 [3] - 产品形态包括片剂、胶囊、口服液等，按功效可分为抗氧化、抗衰老、调节免疫等类型，使用场景涵盖日常保健、美容养颜、运动营养等 [5] - 2019年中国市场规模为50亿元，2024年增长至90亿元，年复合增长率达12% [1][16] 产业链分析 - 上游为葡萄种植及提取环节，中国葡萄产量从2015年1316.41万吨增至2023年1616.61万吨，为原料供应提供保障 [10][12] - 中游生产环节采用溶剂提取法、超临界二氧化碳萃取等技术提升提取物纯度，如原花青素(OPC) [10] - 下游销售渠道包括药店、专卖店及电商平台，线上线下融合趋势显著 [10][26] 政策环境 - 2023年《轻工业稳增长工作方案》提出拓展功能性食品市场，2024年《公共安全标准化筑底工程》完善保健食品标准体系 [6][9] - 2024年《促进健康消费专项行动方案》深化特殊食品注册改革，鼓励产品创新 [9] 竞争格局 - 国内主要企业包括汤臣倍健、康恩贝、同仁堂等，通过技术升级和品牌建设提升份额 [18][19] - 国际品牌如Nature's Way、NOW Foods参与竞争，小型企业通过细分市场创新突围 [18] 代表企业 - 汤臣倍健2025Q1营收17.92亿元（同比-32.29%），推出含PCC1成分的葡萄籽维生素C加E片 [19] - 康恩贝2024年特色健康消费品收入6.4亿元（同比+10.37%），主打葡萄籽提取物与维C/E复合配方 [21] 发展趋势 - 需求端：女性及18-35岁年轻群体占比达83.7%，推动产品多元化 [24] - 技术端：纳米技术、微封装技术提升产品吸收率，如汤臣倍健与科研机构合作开发抗衰物质 [25] - 渠道端：电商与实体店融合加速，国际化布局增强 [26][27]

公司科研实力与行业地位 - 公司因在精准营养领域的突破性研究成果被国际权威科学期刊Nature增刊重点介绍，是专题中唯一膳食营养补充剂（VDS）企业[1] - 继2023年6月后再次登上Nature增刊，印证全球科学界对中国营养科研实力的认可，并逐步成为全球VDS行业领先企业[4] 精准营养研究突破 - 2020年建成国内首个全自动在线干血斑检测中心，仅需指尖血微量样本即可检测超过40种代谢组分，被Nature称为"小样本、大数据"式创新[5] - 2024年联合中国科学院上海营养与健康研究所等机构，构建全新代谢健康量化模型，全球率先对内稳态概念多维度量化评估取得突破[5] - 科研技术成果将与基因检测和肠道微生物群分析等技术结合，助力制定个人精准营养干预策略[5] 科研成果转化与行业应用 - 重点探索以膳食营养补充剂解决普遍健康问题，基于科学循证进行功能研究并更新配方[6] - 开展红曲和水溶性番茄浓缩物在胆固醇控制和心血管健康方面的功效研究[7] - 创新使用双层片剂技术，通过维矿分层制备工艺隔离易反应成分，提升复合维生素矿物质功效[7] - 成功分离并研究副干酪乳酪杆菌LPB27和短双歧杆菌207-1等益生菌菌株，探讨其在消化和代谢健康中的潜在用途[8] - 开展骨关节健康领域首个万人级真实世界研究，验证氨糖、硫酸软骨素及钙组合的安全性和积极作用[8] 行业未来发展方向 - 精准营养作为营养研究发展方向，将推动更多科研成果惠及大众健康[8]

东南亚市场情况 - 马来西亚在东南亚市场收入占比相对大，整体处于开始布局阶段，规模小 [2] - 因各国市场及准入政策有差异，公司基于人口基数和市场容量等因素，重点关注印尼市场，正办理准入事宜 [2] 2024 年收入及利润情况 - 因消费环境变化、行业竞争加剧，叠加两大核心产品迭代升级慢于规划，2024 年收入及利润同比下滑 [2] - 健力多、蛋白粉一季度收入同比下降大，产品迭代后终端销售不及预期，后续将优化策略推动销售 [2] 2025 年规划及策略 - 今年主要预算目标在去年同口径基础上保持稳定，持续提升精细化管理能力，动态优化资源分配，通过月度预算管控及销售复盘确保费用投放合理 [2][3] 线上销售情况 - 抖音是行业线上主要增量来源，已超阿里成第一大平台，因抖音费高、盈利弱，公司调整投放策略，平台结构变化和策略调整影响线上销售 [3] - 线上渠道将根据平台特性采取差异化经营策略，今年围绕高质量发展优化电商运营和投放策略，通过产品创新打造高价格带产品 [4] - 在抖音搭建自主可控直播间，维持合理达播合作比例，增加商品卡销售提升规模；货架电商通过运营提效、增加专供品加大产品区隔助力销售 [4] - VDS 行业线上准入门槛低、竞争激烈，公司近几年线上市占率下降 [5] 其他业务情况 - 研发部门关注抗衰老领域研究及产业转化，暂未推出麦角硫因相关产品 [3] - 通过多个品牌布局跨境渠道，将视市场需求和业务发展丰富产品矩阵 [3] 渠道用户人群画像 - 线上及线下渠道用户年龄结构有差异，线下 40 岁以上占比大，线上年轻人群比重较大，不同品类人群画像也有差异 [6]

回购计划 - 回购资金总额不低于1亿元（含），不超过2亿元（含）[2] - 回购价格不超过20元/股（含）[2] - 回购期限自股东大会审议通过方案起不超12个月[2] 回购进展 - 截至2025年5月31日，累计回购110.78万股，占总股本0.0651%[3] - 最高成交价11.28元/股，最低10.78元/股，支付1237.7307万元（不含费用）[3]

业务拓展策略 - 线下业务通过经销商唤醒计划、多场次新品发布会及路演、丰富产品 SKU、推出大众价格带产品等驱动发展 [2] - 国际业务聚焦东南亚市场，重点关注印尼市场，以 lifespace 品牌为主，通过本土化运营覆盖全渠道，试点成功后复制到其他国家 [2] 生产与产品规划 - 生产模式以自主生产为主，部分新剂型产品委托加工 [2] - 今年推出自主研发的健力多 OTC 产品，未来基于消费者需求推出多种类型产品 [2] - 研发布局前瞻性基础研究及产业转化，视市场需求及业务发展丰富产品矩阵，但商业化需时间 [3] 推新流程与频率 - 推新由市场部调研提案并测算投资模型，研发部门提配方、试产测试，经管理层审批后上新 [3] - 各主要品类持续上新，剂型更丰富且有创新剂型推出 [3] 线上渠道规划 - 围绕高质量发展目标，通过产品创新打造高价格带产品，探索兴趣电商运营模式，提升运营效率 [3] - 行业规范化发展是大方向，线上法规完善为合规企业创造条件 [3] 投资并购决策 - 结合市场情况及整体战略规划审慎决策投资并购事项 [3] 产品销售情况 - 今年一季度，健力多、蛋白粉收入同比下降较大，需优化策略推动销售 [3]

行业活动与倡议 - 新华网与汤臣倍健联合主办518全民营养节，聚焦"优质蛋白"议题，邀请200多位营养师参与[1] - 活动倡议"每天一杯优质蛋白，为健康打底"，旨在解决大众营养难题[1] - 中国营养学会作为指导单位参与，强调科普宣传对提升健康认知的重要性[1] 营养摄入现状数据 - 45%中国成年居民面临蛋白质摄入不足风险（2022-2023年十省调查数据）[1] - 55.71%儿童蛋白质来源单一，89.55%老年人因消化吸收能力衰退导致摄入不足[1] - 近60%减重人士蛋白质摄入骤降，超70%受访者缺乏科学补充知识（2025国民调查报告）[1] 专家观点与建议 - 中国营养学会理事长强调优质蛋白对免疫力、肌肉维持和体重管理的作用[1] - 成人每日蛋白质摄入建议为每公斤体重1克，老年人需增至1.2克/公斤[1] - 优质蛋白应占蛋白质总摄入量50%以上（北京协和医院临床营养科主任建议）[1] - 动植物蛋白科学搭配可提升营养价值，对老年人和运动人群有特殊益处（中山大学教授观点）[1]

市场表现 - 上证综指收于3380.45点，涨幅0.38%，位于五日均线之上 [1] - A股总成交额达7522.06亿元 [1] - 730只A股价格突破五日均线 [1] 个股乖离率排名 - 敷尔佳乖离率8.24%，今日涨幅12.17%，换手率13.20% [1] - 华海药业乖离率7.56%，今日涨幅10.00%，换手率2.34% [1] - 奥飞娱乐乖离率7.46%，今日涨幅10.02%，换手率12.70% [1] - 比依股份乖离率7.27%，今日涨幅10.03%，换手率6.05% [1] - 惠丰钻石乖离率7.07%，今日涨幅9.56%，换手率14.77% [1] - 贝因美乖离率6.94%，今日涨幅10.07%，换手率22.33% [1] - 赛摩智能乖离率6.67%，今日涨幅9.83%，换手率21.53% [1] - 果麦文化乖离率6.33%，今日涨幅9.04%，换手率10.91% [1] - 京城股份乖离率6.01%，今日涨幅7.30%，换手率7.30% [1] - 上海家化乖离率5.42%，今日涨幅7.68%，换手率2.22% [1] - 汤臣倍健乖离率5.14%，今日涨幅7.17%，换手率2.72% [1] - 姚记科技乖离率4.89%，今日涨幅6.54%，换手率4.96% [1] - 科锐国际乖离率4.86%，今日涨幅5.95%，换手率2.02% [1] - 吉峰科技乖离率4.76%，今日涨幅6.38%，换手率5.76% [1] - 康华生物乖离率4.70%，今日涨幅7.13%，换手率3.36% [1] - *ST苏吴乖离率4.68%，今日涨幅4.94%，换手率6.59% [1] - 德源药业乖离率4.44%，今日涨幅6.48%，换手率3.95% [1] - 国轩高科乖离率4.31%，今日涨幅6.14%，换手率4.64% [1] - 润建股份乖离率4.20%，今日涨幅10.01%，换手率7.70% [2] - 创益通乖离率4.19%，今日涨幅7.49%，换手率10.54% [2]

ESG战略体系 - 公司发布《2024汤臣倍健ESG报告》，首次披露ESG战略体系"LIFE"（Leadership、Integrity、Family & Friends、Exploration），将环境责任、社会责任与公司治理深度融合 [1] - 公司CEO表示将ESG理念融入战略基因，构建社会责任与商业价值共生的成长模式，为行业提供可持续发展范例 [1] - 公司秉持"用科学营养生命"的品牌使命，为消费者、行业、社会创造可持续价值 [1] 绿色智造实践 - 公司位于珠海金湾区的透明工厂通过生产工艺革新、绿色包装、清洁能源、智慧物流等方式降低产品全生命周期环境影响并提升经济效益 [2] - 工厂引进200多台先进生产设备，自动化生产线和智能化管理提升效率并降低损耗 [2] - 2024年温室气体排放量减少11.72万吨，分布式光伏装机容量1.014兆瓦，年发电量130万千瓦时 [2] - 水系统改造预计每年节约34.67万元费用，空调改造每年节省865吨蒸汽并减少564.21吨间接温室气体排放 [2] - 透明工厂2018年被评为"绿色工厂"和"AAAA级旅游景区"，2023年获"全国质量标杆"和"中国标杆智能工厂"称号 [3] - 截至2024年底透明工厂累计参观人次超170万，成为绿色生产示范窗口 [3] 科技创新战略 - 公司2022年制定《科学营养2030核心目标与行动纲要》，确立强科技企业转型战略 [4] - 创立营养健康研究院，布局"新功能、新技术、新原料"领域，取得多项突破性成果 [4][5] - 2021-2024年累计研发投入6.37亿元，截至2024年底拥有专利451项（含130项原料及配方发明专利） [5] - 与23个行业协会及组织合作，发表68篇研究成果，参与编写50多项标准 [5] - 2024年完成"内稳态健康评估体系"研究，在全球率先实现内稳态概念多维度量化评估突破 [5] 科研成果 - 开发优质菌株LPB27并获得三项中国发明专利 [5] - 开展轻络素维持正常血小板聚集研究，成为行业首个递交新功能申报企业 [5] - 发现抗衰物质PCC1，掌握衰老细胞清除机制研究话语权 [5] 健康公益实践 - 2019年打造营养探索馆，2024年开展超千场营养课堂，累计科普7.7万公众 [7] - 连续3年协办"518中国营养节"，提升全民营养意识 [7] - 连续13年开展儿童营养项目，覆盖170余所学校，培养460名营养教师，惠及12万孩子 [7] - 2021年起捐建4个生命科学实验室 [8] - 健康快车服务覆盖30余省，惠及345万人次 [8] - 截至2024年底累计捐款捐物近9600万元用于改善公众健康 [8]

市场表现 - 中证主要消费指数(000932)上涨0 05%，成分股珀莱雅上涨2 69%，新诺威上涨1 96%，汤臣倍健上涨1 34%，东鹏饮料上涨1 28%，贝泰妮上涨1 27% [1] - 主要消费ETF(159672)上涨0 13%，最新价报0 78元，盘中换手4%，成交335 68万元，近1年日均成交569 24万元 [1] - 主要消费ETF近2周规模增长156 04万元，新增规模位居可比基金1/5 [2] 白酒行业分析 - 白酒板块分化加剧，报表端将进一步出清，经济刺激政策下行业动销有望改善 [1] - 2025年各酒企目标设定理性稳健，整体报表仍将承压，经营扎实且有大本营市场的公司业绩或将保持稳健增长 [1] - 白酒行业具备穿越周期的韧性，经济及消费刺激政策落地后，商务活动增加，白酒用酒场景增加，板块估值有望修复 [2] 主要消费ETF表现 - 自成立以来最高单月回报为24 35%，最长连涨月数为3个月，最长连涨涨幅为14 00%，上涨月份平均收益率为5 36% [2] - 近1年超越基准年化收益为2 17% [2] - 今年以来最大回撤5 57%，相对基准回撤0 34% [3] 基金特性 - 管理费率为0 50%，托管费率为0 10%，费率在可比基金中最低 [4] - 近1月跟踪误差为0 014%，在可比基金中跟踪精度最高 [5] 估值与权重 - 中证主要消费指数最新市盈率（PE-TTM）仅20 15倍，处于近1年10 36%的分位，估值低于近1年89 64%以上的时间 [5] - 前十大权重股合计占比67 16%，包括伊利股份(9 86%)、贵州茅台(10 39%)、五粮液(9 12%)、牧原股份(6 95%)等 [5] - 贵州茅台权重10 39%，涨跌幅-0 49%，伊利股份权重9 86%，涨跌幅-0 10%，五粮液权重9 12%，涨跌幅0 04% [7]

财务表现 - 2024年总营收68.38亿元（同比减少27%），归母净利润6.53亿元（同比减少63%），扣非净利润6.26亿元（同比减少61%）[1] - 2024Q4总营收11.05亿元（同比减少32%），归母净亏损2.16亿元（2023Q4亏损1.55亿元），扣非净亏损1.81亿元（2023Q4亏损2.01亿元）[1] - 2025Q1总营收17.92亿元（同比减少32%），归母净利润4.55亿元（同比减少37%），扣非净利润4.09亿元（同比减少42%）[1] 盈利能力 - 2024年/2025Q1毛利率同比下降2个百分点/1个百分点至66.69%/68.66%，主要因产品结构变化和规模效应下降[1] - 2024年/2025Q1销售费用率同比增加3个百分点/减少1个百分点至44.33%/30.29%，管理费用率同比增加3个百分点/1个百分点至8.15%/5.77%[1] - 2024年/2025Q1净利率同比下降9个百分点/1个百分点至9.47%/26.04%，预计随着规模效应释放和费用控制加强，盈利能力将逐步提升[1] 产品与渠道策略 - 2024年片剂/粉剂/胶囊营收分别为10.49/6.25/11.03亿元，同比减少41%/42%/26%[2] - 2025Q1公司通过钙DK试点推广低客单、低日服模式，效果超预期，计划2025Q2推出新规、新装产品[2] - 公司计划在重功能、刚需赛道推出更多产品，结合差异化服务提升转化率[2] - 2024年境内线上/线下产品营收分别为12.22/31.25亿元，同比减少28%/32%，公司加强线上与线下产品区隔，线下渠道价值链下移，线上专供比例提高并定位高端化[2] 未来展望 - 2025Q1公司调整任务排放比例以平滑季度波动，后续将延续深度改革，强化渠道区隔并优化抖音直播效果[3] - 预计2025-2027年EPS分别为0.46/0.52/0.59元，当前股价对应PE分别为24/21/19倍[3]