报告公司投资评级 - 投资评级为买入，上次评级也是买入 [1] 报告的核心观点 - 控股权变更国资入主，若完成吴贤良持股比例从27.6%降至4%，中经和道股权比例增至23.6%成控股股东，十堰市国资委成实际控制人 [6] - 油墨业务或将剥离，设25 - 27年三年过渡期整合至色彩科技独立核算并完成剥离，教育业务原则维持原有管理模式不变 [6] - 公司实控人变更为十堰市国资委，未来油墨业务剥离、教育业务保留成单一教育业务上市公司，背靠国资委有望受益其资源整合和资本运作能力，考虑油墨业务未剥离，暂维持25 - 27年1.61/1.85/2.10亿元净利润预测，维持“买入”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 公司控股股东、实际控制人吴贤良与十堰中经和道企业管理合伙企业签署《股份转让协议》，吴贤良拟将7758万股无限售条件流通股以14.72元/股价格协议转让给中经和道 [2] 重要财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|771|795|828|913|999| |增长率YoY %|-2.9%|3.1%|4.1%|10.3%|9.5%| |归属母公司净利润(百万元)|139|145|161|185|210| |增长率YoY%|83.6%|4.7%|10.8%|15.3%|13.5%| |毛利率%|33.3%|33.4%|33.6%|34.3%|34.8%| |净资产收益率ROE%|15.6%|15.5%|15.8%|16.7%|17.3%| |EPS(摊薄)(元)|0.42|0.44|0.49|0.56|0.64| |市盈率P/E(倍)|38.40|36.67|33.10|28.71|25.30| |市净率P/B(倍)|6.00|5.68|5.23|4.79|4.38| [5] 资产负债表 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |流动资产(百万元)|585|651|766|893|1024| |货币资金(百万元)|294|350|453|551|652| |应收票据(百万元)|77|67|70|77|85| |应收账款(百万元)|118|120|125|138|151| |预付账款(百万元)|2|2|2|2|2| |存货(百万元)|53|61|61|63|65| |其他(百万元)|41|51|55|61|69| |非流动资产(百万元)|577|563|547|542|546| |长期股权投资(百万元)|146|193|213|233|253| |固定资产(合计)(百万元)|161|137|111|85|59| |无形资产(百万元)|45|43|42|40|38| |其他(百万元)|224|189|181|184|196| |资产总计(百万元)|1161|1214|1313|1435|1569| |流动负债(百万元)|259|266|281|307|334| |短期借款(百万元)|0|0|0|0|0| |应付票据(百万元)|20|18|19|21|22| |应付账款(百万元)|78|82|85|93|101| |其他(百万元)|160|165|176|193|210| |非流动负债(百万元)|21|16|21|26|31| |长期借款(百万元)|0|0|0|0|0| |其他(百万元)|21|16|21|26|31| |负债合计(百万元)|280|282|302|333|365| |少数股东权益(百万元)| - 4| - 4| - 6| - 8| - 11| |归属母公司股东权益(百万元)|886|936|1017|1110|1215| |负债和股东权益(百万元)|1161|1214|1313|1435|1569| [7] 利润表 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|771|795|828|913|999| |营业成本(百万元)|515|530|550|600|651| |营业税金及附加(百万元)|5|4|4|4|4| |销售费用(百万元)|31|25|25|28|31| |管理费用(百万元)|48|49|50|55|60| |研发费用(百万元)|17|17|18|20|21| |财务费用(百万元)| - 1| - 2| - 3| - 4| - 4| |减值损失合计(百万元)| - 1| - 1|0|0|0| |投资净收益(百万元)|5|6|10|13|17| |其他(百万元)|0|3|4|4|4| |营业利润(百万元)|161|180|197|227|257| |营业外收支(百万元)|0| - 1| - 1| - 1| - 1| |利润总额(百万元)|161|179|196|226|257| |所得税(百万元)|28|36|37|43|49| |净利润(百万元)|133|143|159|183|208| |少数股东损益(百万元)| - 5| - 2| - 2| - 2| - 2| |归属母公司净利润(百万元)|139|145|161|185|210| |EBITDA(百万元)|222|242|250|267|289| |EPS(当年)(元)|0.42|0.44|0.49|0.56|0.64| [7] 现金流量表 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金流(百万元)|274|226|209|213|226| |净利润(百万元)|133|143|159|183|208| |折旧摊销(百万元)|67|70|57|45|36| |财务费用(百万元)|3|2|1|1|1| |投资损失(百万元)| - 5| - 6| - 10| - 13| - 17| |营运资金变动(百万元)|66|4|2| - 3| - 2| |其它(百万元)|9|13|0|0|0| |投资活动现金流(百万元)| - 154| - 17| - 31| - 27| - 23| |资本支出(百万元)| - 37| - 17| - 10| - 10| - 10| |长期投资(百万元)| - 117|0| - 20| - 20| - 20| |其他(百万元)|0|0| - 1|3|7| |筹资活动现金流(百万元)| - 108| - 154| - 74| - 89| - 101| |吸收投资(百万元)|0|0|0|0|0| |借款(百万元)|0|0|0|0|0| |支付利息或股息(百万元)| - 1| - 138| - 81| - 94| - 106| |现金流净增加额(百万元)|12|54|103|98|102| [7]

教育行业动态 - 教育部启动"教育家精神万里行"活动 旨在通过多样化活动展示教师精神风貌 传承教育家精神 [1] - 北京海淀通报两起违规线下学科培训案例 涉及北京爱智达文化发展有限公司及刘某 执法部门加强打击力度 [2] - 湖南大学2025年招生规模增加300人至6133人 新增量子信息科学 电子信息材料 集成电路设计与集成系统3个专业 招生政策优化为不调剂填满志愿考生 [3] 上市公司股权变动 - 科德教育控股股东吴贤良拟转让7758万股(14.72元/股)予十堰中经和道 总对价11.42亿元 交易完成后十堰市国资委将成实控人 [4]

股权转让 - 控股股东吴贤良拟转让7758.43万股无限售流通股给中经和道，每股14.72元，总价11.42亿元 [1] - 转让完成后中经和道将成为控股股东，十堰市国资委成为实际控制人 [1] - 转让前吴贤良持股27.5716%，转让后持股降至4% [1] - 5月21日收盘价16.16元，总市值53.19亿元，当日上涨1.76% [1] 业务调整 - 公司计划剥离油墨资产，聚焦教育业务 [1] - 油墨业务将整合至色彩科技独立核算，过渡期三年（2025-2027） [2] - 过渡期内油墨业务仍由吴贤良管理，财务负责人由上市公司委派 [2] - 吴贤良承诺在过渡期内完成油墨业务剥离，由其或指定第三方现金收购相关资产 [2] - 教育业务过渡期内维持原有管理模式不变 [3] 财务表现 - 2024年营收7.95亿元（+3.10%），归母净利润1.45亿元（+4.73%） [3] - 2024年一季度营收1.83亿元（-2.27%），归母净利润3797.24万元（-6.8%） [3] - 一季度净利润下降主因确认对中昊芯英投资损失456.66万元 [3] 战略规划 - 公司将跟踪教育政策变化，通过多元化布局降低政策风险 [3] - 子公司科德荟英推出AI智能学习软件"科德AI学"，未来加大技术投入推动线上线下融合 [3] - 强化课程研发，开发符合市场需求的升学与职业发展课程体系 [4]

股权转让 - 科德教育控股股东吴贤良拟转让7758.43万股无限售条件流通股给中经和道 [1] - 转让价格为每股14.72元，总金额达11.42亿元 [1] - 转让完成后中经和道将成为公司控股股东 [1] - 十堰市国资委将成为公司实际控制人 [1]

股权转让交易 - 控股股东吴贤良拟转让7758.43万股股份给十堰中经和道企业管理合伙企业，每股价格为14.72元，总价款为11.42亿元 [1] - 交易完成后中经和道将成为公司控股股东，十堰市人民政府国有资产监督管理委员会将成为实际控制人 [1] - 本次股份转让需取得国有资产监督管理部门批准及深圳证券交易所合规性确认 [1]

详式权益变动报告书 粤开证券股份有限公司 关于 苏州科德教育科技股份有限公司 签署日期：二〇二五年五月 财务顾问核查意见 声 明 本声明所述的词语或简称与本核查意见"释义"部分所定义的词语或简称具 有相同的含义。 根据《中华人民共和国公司法》《中华人民共和国证券法》《上市公司收购管 理办法》《公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第 15 号—权益变动报告 书》及《公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第 16 号—上市公司收购 报告书》等法律法规和规范性文件的规定，本财务顾问按照行业公认的业务标准、 道德规范，本着诚实信用、勤勉尽责的精神，对本次权益变动的相关情况和资料 进行了核查，对信息披露义务人出具的《苏州科德教育科技股份有限公司详式权 益变动报告书》所披露的内容出具核查意见。本财务顾问特作出以下声明： 1、本财务顾问所依据的有关资料由信息披露义务人提供。信息披露义务人 已做出声明，保证其所提供的所有文件、材料及口头证言真实、准确、完整、及 时，不存在任何重大遗漏、虚假记载或误导性陈述，并对其真实性、准确性、完 整性和合法性负责。 之 财务顾问核查意见 财务顾问 2、本财务顾问已按照规定履行了尽职调 ...

权益变动 - 中经和道协议受让吴贤良77,584,267股股份，占总股本23.5716%[10] - 本次权益变动前，吴贤良持股90,750,000股，占总股本27.5716%[17] - 本次权益变动后，吴贤良持股13,165,733股，占总股本4.0000%[17] - 本次权益变动后，中经和道持股77,584,267股，占总股本23.5716%[18] - 截至协议签署日，上市公司股份总数为329,143,329股[20] - 2025年5月21日，吴贤良与中经和道签署《股份转让协议》[19] 交易价格与支付 - 转让价格为14.72元/股，总价款1,142,040,410.24元[22] - 乙方支付定金20,000,000元，分三期支付剩余价款[22][23] 业绩承诺与过渡期 - 业绩承诺期为2025 - 2027年度[10] - 上市公司原有业务设三年过渡期（2025 - 2027年度）[30] 公司治理与限制 - 股份转让交割日起，乙方取得上市公司控制权[28] - 标的股份过户登记完成且乙方付清价款5个工作日内，改组董事会、监事会[29] - 过渡期内油墨业务相关资产等整合至色彩科技独立核算[30][31] - 交易期间对关联交易、净资产减少、债权债务等行为有限制[36][37] 违约责任与不可抗力 - 违约方按违约事实发生日标的股份实时股价总额或转让总价（孰高）的10%支付违约金[44] - 因不可抗力致交易未完成，双方互负返还责任，互不承担违约责任[47] 审批与合规 - 本次权益变动尚需取得国有资产监督管理部门审核批准及深交所合规确认[4][71]

苏州科德教育科技股份有限公司详式权益变动报告 苏州科德教育科技股份有限公司 详式权益变动报告书 上市公司名称：苏州科德教育科技股份有限公司 股票上市地点：深圳证券交易所 股票简称：科德教育 股票代码：300192 信息披露义务人名称：十堰中经和道企业管理合伙企业（有限合伙） 注册/通讯地址：湖北省十堰市十堰经济开发区白浪街道林安物流园 1 幢（1-3） -1（自主申报） 权益变动性质：增加 三、本次权益变动未触发要约收购义务。 四、截至本报告书签署日，本次权益变动尚未正式生效。本次权益变动尚需 取得国有资产监督管理部门审核批准以及相关法律法规所要求的其他可能涉及 的批准或核准。本次交易变动尚存在不确定性，提请投资者关注相关风险。 五、本次权益变动是根据本报告书所载明的资料进行的。除信息披露义务人 和所聘请的专业机构外，没有委托或者授权任何其他人提供未在本报告书中列载 的信息和对本报告书做出任何解释或者说明。 六、信息披露义务人承诺本报告书不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏， 并对其真实性、准确性、完整性、及时性承担个别和连带的法律责任。 签署日期：二〇二五年五月 苏州科德教育科技股份有限公司详式权益变动报告 ...

证券代码：300192 证券简称：科德教育 公告编号：2025-018 苏州科德教育科技股份有限公司 关于控股股东、实际控制人签署《股份转让协议》 暨控制权拟发生变更和权益变动的提示性公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确、完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 重要内容提示： 1、2025年5月21日，苏州科德教育科技股份有限公司（以下简称"公司" 或"上市公司"）控股股东、实际控制人吴贤良先生与十堰中经和道企业管 理合伙企业（有限合伙）（以下简称"中经和道"）签署了《吴贤良与十堰 中经和道企业管理合伙企业（有限合伙）关于苏州科德教育科技股份有限公 司的股份转让协议》（以下简称"《股份转让协议》"）。吴贤良先生拟将其 持有的上市公司无限售条件流通股77,584,267股股份（以下简称"标的股份"） 以每股14.72元合计1,142,040,410.24元的价格协议转让给中经和道（以下简 称"本次交易"或"本次股份转让"）。 2、若本次股份转让事项顺利实施并完成，中经和道将成为公司控股股东， 十堰市人民政府国有资产监督管理委员会（以下简称"十堰市国资委"）将 成为公司实际控制人。 3、 ...

公司业务概况 - 主营业务包括教育业务和油墨业务，教育业务涵盖中等职业学校、全日制学校和职业技能培训等，油墨业务包括胶印油墨和 UV 油墨的研发、生产和销售 [2] 投资计划 - 围绕整体战略规划和经营目标，聚焦主业，通过内涵式发展和外延式增长发力，根据自身发展情况和股东利益进行投资活动 [2] 职业培训赛道策略 - 紧跟政策趋势，多元化布局，降低政策风险，抓住市场机遇，深化产教融合，完善产业链布局 [3] - 加强技术创新与应用，子公司推出 AI 智能学习软件，未来加大技术投入，优化教学体验等 [3] - 强化课程研发，开发符合市场需求的课程体系 [3] - 提升服务质量，注重品牌建设与口碑传播 [3] 环保型油墨研发成果 - 环保型抗菌油墨、香味胶印光油、荧光变色胶印油墨、书香胶印油墨等研发项目已完工 [3] 数字化转型进展与规划 - 教育业务利用人工智能技术优化教学体验等，推动线上线下融合 [3][4] - 油墨业务借助大数据与人工智能实现配方设计精准化、智能化，满足多样化印刷订单 [3][4] 盈利情况 - 2024 年度实现归属于上市公司股东的净利润 1.4506 亿元，比上年增长 4.73%，扣除非经常性损益的净利润 1.4475 亿元，比上年增长 2.91% [4] - 业绩增长原因包括教育服务业务稳健、油墨业务经营质量提升、参股公司带来投资收益 592.99 万元 [5] AI 软件情况 - 2024 年子公司推出科德 AI 学，接入多个大模型，提供 20 + 热门职业认证及生活技能教程，处于市场推广阶段，拥有近 3 万用户 [4][7] 盈利增长点 - 深耕主业，加大研发投入，丰富职业教育产品线，加大市场开拓力度，提升市场份额 [4] 应对招生压力策略 - 加强招生力度，优化课程设置和专业培养，提高硬件水平 [4] - 利用科技创新与应用，开拓融合新业态，增强职业教育实用性 [4] - 依托品牌优势和市场口碑，吸引优质生源，提高升学率 [4] 行业发展前景 - 职业教育市场规模持续扩大，结构优化，细分市场机会涌现 [5] - 油墨行业绿色环保油墨成主流，高性能胶印油墨为印刷行业开拓空间 [5] 教学质量与成本控制 - 致力于提升教学质量和创新教学方法，综合考虑教学成本，实现可持续增长 [5] 课程研发合作 - 未来结合政策导向及市场需求，注重课程研发，提供丰富课程体系 [6][7] 环保型油墨市场策略 - 油墨产品销量保持行业领先，加大环保型油墨研发投入，使用可降解、可再生原材料，减少 VOCs 和低碳排放，提升市场份额与品牌影响力 [7] 研发投入方向 - 主要集中在教育课程开发和新型油墨技术方面 [7]