北京光环新网科技股份有限公司 2025 年半年度报告全文 北京光环新网科技股份有限公司 2025 年半年度报告 证券代码：300383 证券简称：光环新网 公告编号：2025-040 公告日期：2025 年 8 月 26 日 1 北京光环新网科技股份有限公司 2025 年半年度报告全文 第一节 重要提示、目录和释义 公司董事会及董事、高级管理人员保证半年度报告内容的真实、准确、 完整，不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并承担个别和连带的法 律责任。 北京光环新网科技股份有限公司 2025 年半年度报告全文 公司负责人杨宇航、主管会计工作负责人张利军及会计机构负责人(会计 主管人员)张利军声明：保证本半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 所有董事均已出席了审议本次半年报的董事会会议。 本公司请投资者认真阅读本半年度报告全文，并特别注意下列风险： 1、规模扩张带来的管理风险 公司互联网数据中心业务辐射京津冀、长三角及中西部地区，目前公司 在内蒙古、海南及马来西亚地区筹划新的智算中心项目，2025 年 4 月公司正 式启动天津宝坻三期项目，按照单机柜 4.4KW 统计，公司在全国范围内规划 机柜规模已超过 ...

财务表现 - 2025年上半年营业收入37.16亿元 同比下降5.15% [1] - 净利润1.15亿元 同比下降57.01% [1]

行业政策动向 - 工信部表示有序引导算力设施建设并提升算力资源供给质量 [1] - 加快突破GPU芯片等关键核心技术并扩大基础共性技术供给 [1] 概念股市场表现 - 东数西算概念股集体走强 特发信息涨停涨幅10.05% 总市值94.63亿元 [1][2] - 中科曙光涨停涨幅10% 总市值1333亿元 [1][2] - 数据港上涨9.17% 总市值228亿元 [1][2] - 奥飞数据上涨8.11% 总市值243亿元 [1][2] - 润泽科技上涨7.53% 总市值1043亿元 [1][2] - 浙大网新上涨6.61% 总市值131亿元 [1][2] - 光环新网上涨6.15% 总市值304亿元 [1][2] - 优刻得-W上涨5.8% 总市值136亿元 [1][2] - 中达安上涨4.9% 总市值21.31亿元 [1][2] - 首都在线上涨4.75% 总市值126亿元 [1][2] - 曙光数创上涨4.71% 总市值204亿元 [1][2] - 拓维信息上涨4.71% 总市值476亿元 [1][2] - 润建股份上涨4.36% 总市值148亿元 [1][2] - 浪潮信息上涨4.05% 总市值1045亿元 [1][2] 个股年内累计涨幅 - 优刻得-W年初至今涨幅113.88% [2] - 拓维信息年初至今涨幅106.39% [2] - 特发信息年初至今涨幅82.78% [2] - 首都在线年初至今涨幅80.59% [2] - 浙大网新年初至今涨幅77.44% [2] - 奥飞数据年初至今涨幅70.08% [2] - 数据港年初至今涨幅68.75% [2] - 润建股份年初至今涨幅55.6% [2] - 中达安年初至今涨幅55.36% [2] - 曙光数创年初至今涨幅51.37% [2] - 浪潮信息年初至今涨幅37.19% [2] - 中科曙光年初至今涨幅26.53% [2] - 润泽科技年初至今涨幅23.09% [2] - 光环新网年初至今涨幅16.47% [2]

行业政策动向 - 工信部表态有序引导算力设施建设并提升供给质量 同时强调加快突破GPU芯片等核心技术[1] - 政策面消息直接刺激东数西算概念股集体走强 多只个股出现大幅上涨[1] 个股表现情况 - 特发信息单日涨停10.05% 总市值94.63亿 年初至今累计涨幅达82.78%[2] - 中科曙光单日涨停10.00% 总市值1333亿 年初至今累计涨幅26.53%[2] - 数据港单日上涨9.17% 总市值228亿 年初至今累计涨幅68.75%[2] - 奥飞数据单日上涨8.11% 总市值243亿 年初至今累计涨幅70.08%[2] - 润泽科技单日上涨7.53% 总市值1043亿 年初至今累计涨幅23.09%[2] - 浙大网新单日上涨6.61% 总市值131亿 年初至今累计涨幅77.44%[2] - 光环新网单日上涨6.15% 总市值304亿 年初至今累计涨幅16.47%[2] - 优刻得-W单日上涨5.80% 总市值136亿 年初至今累计涨幅113.88%[2] - 中达安单日上涨4.90% 总市值21.31亿 年初至今累计涨幅55.36%[2] - 首都在线单日上涨4.75% 总市值126亿 年初至今累计涨幅80.59%[2] - 曙光数创单日上涨4.71% 总市值204亿 年初至今累计涨幅51.37%[2] - 拓维信息单日上涨4.71% 总市值476亿 年初至今累计涨幅106.39%[2] - 润建股份单日上涨4.36% 总市值148亿 年初至今累计涨幅55.60%[2] - 浪潮信息单日上涨4.05% 总市值1045亿 年初至今累计涨幅37.19%[2] 概念板块特征 - 东数西算概念板块呈现普涨格局 14只成分股单日涨幅均超4%[1][2] - 多只个股年初至今表现亮眼 其中优刻得-W累计涨幅113.88% 拓维信息累计涨幅106.39%[2] - 板块内大市值公司表现突出 中科曙光、浪潮信息、润泽科技总市值均超千亿[2]

通信服务板块市场表现 - 通信服务板块整体上涨0.39% 领涨个股为华星创业（涨幅2.75%）[1] - 上证指数上涨1.04%至3766.21点 深证成指上涨0.89%至11926.74点[1] - 板块成交额前列个股包括润泽科技（16.42亿元）、光环新网（12.49亿元）、奥飞数据（14.07亿元）[1] 个股涨跌情况 - 涨幅前三位：华星创业（7.46元/+2.75%）、宜通世纪（6.91元/+2.22%）、中富通（14.96元/+1.56%）[1] - 跌幅显著个股：世纪鼎利（6.58元/-3.52%）、*ST亿通（9.30元/-3.12%）、元道通信（20.02元/-0.99%）[2] - 北纬科技虽下跌0.63%但成交额达13.97亿元 为跌幅榜中成交最活跃个股[2] 资金流向分析 - 板块整体资金呈分化：主力资金净流出3.53亿元 游资净流出3.76亿元 散户资金净流入7.29亿元[2] - 中国移动获主力资金净流入1.15亿元（占比5%） 但游资净流出2.03亿元（占比-8.83%）[3] - 北纬科技获主力净流入5966.54万元（占比4.27%） 立昂技术主力净流入2814.10万元（占比5.94%）[3] - 宜通世纪在上涨同时获主力净流入2211.33万元（占比7.73%） 资金与股价表现形成正向联动[3]

行业与公司概览 - **行业**：中国数据中心运营商及东南亚数据中心市场[1][2][7] - **涉及公司**： - **GDS Holdings (GDS/9698.HK)**：中国领先的第三方数据中心运营商，覆盖中国及海外市场（如新加坡、马来西亚、日本等）[2][22] - **VNET Group (VNET)**：中国批发型数据中心运营商，74%收入来自IDC业务[26] - **Beijing Sinnet Technology (300383.SZ)**：中国零售型IDC运营商，30%收入来自IDC业务[28] - **DayOne**：GDS旗下国际数据中心品牌，聚焦东南亚（新加坡、马来西亚、印尼等）及欧洲（芬兰）扩张[2][15] --- 核心观点与论据 **1 中国数据中心运营商2Q25业绩预期** - **收入与EBITDA增长**： - **GDS**：2Q25收入同比+11%，调整后EBITDA同比+6%[1] - **VNET**：2Q25收入同比+15%，调整后EBITDA同比+21%[1] - **订单疲软原因**：芯片供应限制及超大规模企业资本开支下降（如腾讯2Q25资本开支环比-30%至26.6亿美元）[1] - **关键催化剂**：中国数据中心C-REITs上市后表现强劲（如南方GDS数据中心REIT +37%），市场关注下半年订单能见度及H20芯片出口审批进展[1] **2 DayOne的扩张进展** - **SIJORI地区（新加坡-马来西亚-印尼）**： - **总容量**：974MW（占区域总容量的25%）[2][24] - **融资**：筹集近40亿美元债务，用于支持马来西亚数据中心建设（约4.7百万美元/MW）[9] - **绿色能源**：与马来西亚Tenaga Nasional Berhad签订21年协议，锁定500MW可再生能源[9] - **建设进展**： - **新加坡SG1设施**：20MW容量，2026年投运，支持混合冷却技术[9] - **印尼Batam园区**：72MW容量，获4.12亿美元贷款支持，Oracle已入驻[9] - **其他市场**： - **日本东京**：启动18MW设施建设（总规划80MW）[15] - **泰国**：投资10亿美元建设180MW Chonburi Tech Park园区[15] - **芬兰**：计划新增220MW容量，与TikTok的10亿欧元投资计划协同[15] **3 投资评级与目标价** - **GDS**：买入评级，目标价40美元/39港元（基于SOTP估值，10%控股公司折价）[22][23] - **VNET**：买入评级，目标价12美元（基于12倍2026E EV/EBITDA）[26][27] - **Sinnet**：卖出评级，目标价10.5元人民币（基于15.5倍远期EV/EBITDA）[28][29] --- 其他重要细节 **1 东南亚数据中心竞争格局** - **SIJORI总容量**：新加坡1.4GW、马来西亚2.3GW、印尼141MW[11][12] - **主要运营商**：AirTrunk（9%市占率）、Bridge Data Centers（8%）、DayOne（8%）[17] **2 云服务商增长动态** - **中国云厂商**：2Q25阿里云、腾讯云、百度云、金山云合计收入同比+21%[18][19] - **美国云厂商**：2Q25 AWS、Azure等合计收入同比+28%[20][21] **3 政策与成本影响** - **马来西亚电价新政**：2025年7月起数据中心电费成本增加10-14%（100MW设施年成本增加1500-2000万美元）[9] --- 风险提示 - **GDS**：海外扩张不及预期、中国需求疲软、杠杆率过高[23] - **VNET**：融资能力受限、地缘政治风险（AI技术出口管制）[27] - **Sinnet**：IDC需求复苏缓慢、新业务（如AIDC）投入期延长[28][29] --- 注：数据来源为DCByte、公司公告及高盛全球投资研究[12][17][21]

股价表现 - 截至2025年8月13日15时26分股价报14.87元，较前一交易日上涨1.29% [1] - 当日成交额达12.95亿元 [1] 资金流向 - 8月13日主力资金净流入7437.67万元 [2] - 近五日主力资金累计净流入1.19亿元 [2] 业务布局 - 公司属于互联网服务板块，业务涵盖云计算和数据中心领域 [1] - 近年来积极布局工业算力市场并参与相关基础设施建设 [1] 政策影响 - 重庆市发布《加快推动"5G+工业互联网"升级发展实施方案》 [1] - 政策提出加强工业算力设施建设，推动"云网算控"一体化发展 [1] - 作为云计算服务提供商有望受益于工业数字化转型趋势 [1]

**行业与公司概述** - **行业**：国内AI及AIDC（人工智能数据中心）行业处于快速发展阶段，AI芯片供给与AIDC需求呈线性关系（50万张700瓦AI芯片对应约1GW AIDC需求）[2][3] - **公司**：光环新网为老牌IDC（互联网数据中心）及AIDC供应商，成立于1999年，2015年进入云计算领域，2016年与亚马逊合作运营云服务，2023年上线高性能计算业务[2][9] --- **核心观点与论据** 1. **行业修复与拐点** - 2025年Q3-Q4国产AI芯片供给增加（如韩5G、华为920C），带动AIDC需求回升，H20断供影响消退[2][4] - 国家预计近期发放东数西算能耗指标，光环新网项目位于核心节点，有望受益[6][7] 2. **公司优势与增长潜力** - 已成为某巨头核心供应商，天津宝坻项目扩容（功率密度高于设计标准），内蒙古呼和浩特计划扩容[5] - 估值较低但增长空间大，参考润泽科技、万国数据Reits上市涨幅显著[2][5] 3. **业务进展** - **算力业务**：2023年8月上线算力服务，2025年4月规模超4,000P；新增Deepseek推理服务，参与多地智算中心建设[11][24] - **云计算**：代运营亚马逊云北京区域近十年，覆盖500多项功能；无双科技探索生成式AI优化广告[11] - **IDC布局**：规划机柜超23万个，已投产5.9万个，自有数据中心12座（京津冀、长三角等），多地项目在建[9][10] 4. **财务表现** - 2019-2024年营收增长（70.97亿→72.8亿），但净利润下滑（受成本、政策、商誉减值等影响）[12] - 2025年Q1营收18.32亿（-7.41%），净利润0.69亿（-57.82%），主因亚马逊云资产处置[13] 5. **行业趋势与市场数据** - **IDC市场**：2024年规模1,583亿元（+8.7%），智能算力占比32%；第三方服务商新增机柜占比56%，成扩容主力[17][18] - **云计算市场**：2024年规模8,288亿元（+34.4%），2030年预计突破3万亿元；IaaS占4,201亿元（+68.2%）[21] - **智能计算**：2025年规模预计1,037.3亿Flops，2028年达2,781.9亿Flops（CAGR 46.2%）[22][23] --- **其他重要细节** 1. **客户与合作伙伴** - 绑定核心AI客户（云厂商、互联网、金融、车企），与华为、百度等战略合作[27] - 亚马逊云覆盖高端制造、金融、电商等领域[27] 2. **技术投入** - 研发液冷与绿色节能降碳技术，数据中心获TIER四级/A级认证[15][25] 3. **大厂资本开支** - 阿里2025年Q1资本开支246亿（+121%），腾讯275亿（+91%），主要投向AI设施[26] 4. **风险与挑战** - 短期业绩受竞争加剧、上架率波动影响；IDC业务毛利率34.4%（-1.37pct），云计算毛利率9.02%（+1.14pct）[14] --- **关键发展因素** - **AI芯片供给**：国产芯片出货量决定AIDC需求[8] - **能耗指标政策**：东数西算指标发放进度影响项目扩容[6][7] - **项目交付**：内蒙古、海南、马来西亚项目推进将释放业绩[13][24]

券商目标价涨幅排名 - 九洲药业目标价涨幅60.26% 位列第一 属于医疗服务行业 [1][2] - 比亚迪目标价涨幅55.20% 位列第二 属于乘用车行业 [1][2] - 杰瑞股份目标价涨幅50.98% 位列第四 属于专用设备行业 [2] - 豪威集团目标价涨幅50.97% 位列第五 行业未明确 [2] 券商推荐家数排名 - 中宠股份获得26家券商推荐 位列第一 属于饲料行业 [3][4] - 九号公司获得14家券商推荐 位列第二 属于摩托车及其他行业 [3][4] - 常熟银行获得12家券商推荐 位列第三 属于农商行行业 [3][4] 评级调高公司 - 徐工机械评级从"推荐"调高至"强推" 属于工程机械行业 [4][5] - 光环新网评级从"增持"调高至"买入" 属于通信服务行业 [4][5] - 潮宏基评级从"审慎推荐"调高至"买入" 属于饰品行业 [5] 评级调低公司 - 容百科技评级从"买入"调低至"增持" 属于电池行业 [5][6] - 涪陵榨菜评级从"买入"调低至"增持" 属于调味发酵品行业 [5][6] - 中国银行评级从"强烈推荐"调低至"推荐" 属于国有大型银行行业 [6] 首次覆盖公司 - 北鼎股份获得山西证券"增持"评级 属于小家电行业 [6][7] - 周大生获得华鑫证券"买入"评级 属于饰品行业 [6][7] - 劲拓股份获得华鑫证券"买入"评级 属于自动化设备行业 [7]

行业与公司 - 行业：中国科技行业，重点关注IDC（互联网数据中心）服务和服务器制造商[1][3] - 涉及公司： - IDC服务供应商：Sinnet（300383 SZ）、AtHub（603881 SS）[1][3] - 服务器制造商：Huaqin Technology（603296 SS）、Inspur（000977 SZ）[1][3] 核心观点与论据 **1 需求侧驱动因素** - AI推理应用（如照片/视频生成）推动AI token需求指数级增长：中国头部云服务提供商（CSPs）的每日token使用量自1月起增长约5倍，预计2H25再增50%-100%[3] - 需求结构变化：从低密度文本处理转向高密度照片/视频处理[3] **2 供给侧改善** - AI芯片供应改善：H20芯片供应可能恢复，国产AI芯片在2H25（尤其是4Q25）放量[3] - 服务器出货量提升：AI芯片供应改善将带动AI服务器和常规服务器在2H25的出货量增长[1][3] **3 IDC行业动态** - 价格企稳：IDC服务ASP（平均售价）在2024年大幅下跌后已趋稳，主因AI需求提升利用率[1][3] - 第三方AIDC利用率达85%（2Q25），普通IDC利用率为70%（受零售客户需求疲软影响）[3] - A股IDC企业盈利改善：因更注重净利润且资本开支谨慎[3] **4 投资偏好** - IDC领域：偏好Sinnet（优于AtHub），因其新AIDC产能释放带来更高销售增长潜力[1][3] - 服务器领域：偏好Huaqin和Inspur，因4Q25出货量预期强劲[1][3] 其他重要信息 - 评级与目标价（截至2025年8月4日）： - Sinnet（300383 SZ）：OW评级，目标价19元（当前价14.45元）[4][12] - Huaqin（603296 SS）：OW评级，目标价110元（当前价80.29元）[4][16] - Inspur（000977 SZ）：OW评级，目标价59元（当前价54.07元）[4][17] - AtHub（603881 SS）：N评级，目标价20.5元（当前价26.15元）[4][14] - 风险提示：宏观经济不确定性可能影响普通IDC需求[3]