核心观点 - 复盘公司过去五年发展 2022年欧洲户储需求爆发时公司业绩展现出强劲爆发力 但2023至2025年上半年行业下行周期中因行业通缩减值及新投产能利用率低迷导致的折旧压力而业绩承压 [1] - 2025年下半年开始储能需求爆发带动行业新周期启动 公司作为锂电池中“含储量”最大的标的 户储大储产能配置充足 将在新周期中以充沛产能规模和高经营杠杆迎来业绩持续增长期 [1] 历史复盘与业绩表现 - 公司储能业务布局较早 在上轮周期来临前已先行布局户储产能 并于2021年取得国内户储电芯出货第二的成绩 [2] - 2022年欧洲户储需求爆发时 公司业绩大幅增长 归母净利润同比上升244%达到6.28亿元 展现出强劲业绩弹性 [2] - 2023至2024年行业供需反转景气度低迷 公司因通缩减值及产能利用率低导致的折旧而业绩承压 [2] 新周期产能与业务结构 - 随2025年10月4GWh 100Ah户储电芯投产 公司总储能产能达到44GWh 其中大储24GWh 小储20GWh [2] - 公司产能准备充分 在目前储能供不应求下 闲置的大储产能已逐步实现满产 [2] - 2025年上半年公司储能电芯业务占营收的62% “含储量”领先于其他A股电池标的 [2] 新周期需求与业绩弹性 - 本轮周期中大储需求旺盛 户储于2025年第四季度也能看到欧洲、亚非拉、澳洲市场的景气度回升 [2] - 在此背景下 大储、小储均有望释放价格弹性 且相比动力与消费电池弹性更大 [2] - 公司作为储能电芯弹性最大标的 以高经营杠杆叠加大储放量有望进一步释放业绩弹性 [2] 未来业绩展望 - 随着高价库存出清及规模效应显现 公司“量增利升”的逻辑有望兑现 [3] - 预计2025-2027年公司营业收入为110.04亿元、206.10亿元、287.18亿元 [3] - 预计2025-2027年公司归母净利润为3.10亿元、17.37亿元、26.22亿元 [3]

公司产能与建设 - 公司衢州基地二期厂房已基本建好，计划明年新建587Ah电池产线 [1] - 公司目前大储产品基本满产，主要产品排产预计到明年上半年 [1] 产品与客户 - 公司小储电池产品包括圆柱、软包、方形，电池容量涵盖20-150Ah [1] - 小储产品主要客户包括固德威、德业、阳光、艾罗等 [1] 市场与订单 - 海外大储订单较往年有较大增量变化，主要分布在北美、印度、欧洲，占比约为1:1:1 [1] - 公司预计明年国内增长与今年相近，海外增速后续会越来越高 [1] - 海外用户侧储能也会越来越多 [1]

公司经营与生产状况 - 公司大储产品目前基本处于满产状态 [1] - 公司主要产品排产计划已安排至明年上半年 [1]

行业趋势与阶段演进 - 全球储能锂电装机规模快速增长，2025年前三季度达到170GWh，同比增长68%，其中国内增长61%，海外增长74% [6] - 增长动力从少数区域扩展至全球多地，中东、南美成为新的增长极 [6] - 中国企业出海势头强劲，上半年新增海外订单163GWh，同比激增246%，业务覆盖超50国 [6] - 行业正从“低价竞争”转向关注全生命周期价值、技术创新与可靠性，多家电池企业因海外高毛利市场放量而盈利韧性显现 [6] - 中国产业链不仅输出产品，更输出技术与价值，行业竞争焦点向技术、质量、品牌升级 [7] - 储能产业已从1.0“政策驱动、试点验证”时代、2.0“初步商业化、追求经济性”时代，迈入3.0“规模化发展、追求全生命周期高价值与高可信赖度”的价值时代 [7] - 行业核心价值诉求从单一的“初始投资成本”转向对“本质安全、超长寿命、高效收益、极简运维”的综合追求，竞争焦点从“价格”转向“价值与信任” [7][8] 技术挑战与下一代电芯需求 - 电芯技术定义储能系统价值上限，其根本性突破将重塑系统集成设计，电芯容量从280Ah提升至314Ah乃至更大，推动系统容量从3.44MWh提升至6MWh以上 [8] - 行业需要能重构储能价值基础、破解规模化发展瓶颈的新一代电芯，这是从“粗放增长”迈向“高质量发展”的范式革命 [8] - 基于小容量电芯的方案需要大量串并联，导致连接点众多、结构复杂，推高系统集成难度和成本，并引入大量潜在连接失效风险点，使系统整体可靠性面临“木桶效应”考验 [8] - 热失控风险随项目规模从兆瓦级迈向吉瓦级而几何级数放大，超大并联中电芯间的电压、内阻差异会导致“环流”，造成部分电芯过充或过放，加速老化并引发热失控 [9] - 电芯数量庞大易导致系统内温度分布不均，局部热点可能引发连锁反应 [9] - 安全事故会引发信任危机，打击投资信心、保险意愿和社会接受度，成为行业可持续增长的最大障碍 [10] - 市场对电芯循环寿命和全温域能效（尤其高温环境）提出更高要求，储能应用场景从单一光伏配套扩展到电网调峰调频、工商业、海岛、高原极寒等多种极端复杂环境 [10] - 传统“一款通吃”的电芯方案难以满足差异化场景下的性能与可靠性需求 [10] 鹏辉能源公司及技术介绍 - 鹏辉能源拥有24年技术沉淀，产品覆盖全球50多个国家和地区，服务超过100个大型储能项目，技术发展的核心是可靠和耐心 [11] - 公司认为下一代储能技术的脉搏是“可靠为根，高效为王”，两者并行以提升产品高价值 [12] - 公司提出3重防护策略构筑大容量电池安全壁垒：1）纳米盾技术，在电池温升异常时从物理层面阻断热失控蔓延 [13]；2）凝胶阻燃电解液技术 [14]；3）独创的蜂巢碳冷技术，通过仿生学构造使电芯热量定向排出，搭配液冷系统提升管理效率 [14] - 公司利用万次循环平台技术，使电芯循环寿命达到行业领先水平，通过杂相抑制技术显著降低电芯内副反应，结合焦源调控优化锂离子嵌入/脱出动力学 [14] - 通过机器学习设计多种功能性添加剂，优化SEI膜稳定性，实现活性锂的开源节流，使循环寿命突破万次 [14] - 在正极侧，通过离子掺杂拓宽离子传输通道，解决影响能效的电化学极化问题 [15] - 在负极侧，通过包覆技术提升石墨表面层间距，加速锂离子脱出和嵌入过程，以提升能效 [16] - 公司拥有宽温域平台化技术，包括LTSC低温超导通和电芯高温长循环技术 [17] 风鹏大电芯产品 - 风鹏587Ah电池推出了常规版、高温版、低温版三个版本，适用于沙漠戈壁、沿海高温、高寒高原等极端场景 [18] - 风鹏大电芯587Ah产品已通过热失控、过充、短路等安规测试，实测常温0.5P循环寿命达10000周 [18]

公司客户情况 - 公司小储产品客户涵盖行业主流的家储厂商 [1] - 主要客户包括固德威、德业、阳光、艾罗、麦田、三晶、古瑞瓦特等 [1] 行业地位 - 公司小储产品已进入多家主流家储厂商的供应链 [1]

公司产品出货结构 - 对于明年大型储能业务的产品出货结构，公司表示国内大部分是电芯产品 [1] - 对于明年大型储能业务的产品出货结构，公司表示海外市场基本是系统产品 [1]

公司客户情况 - 公司小储产品客户涵盖行业主流的家储厂商 [1] - 主要客户包括固德威、德业、阳光、艾罗、麦田、三晶、古瑞瓦特等 [1] 行业地位 - 公司是多家主流家储厂商的供应商，表明其在家庭储能供应链中占据重要位置 [1]

公司产能规划 - 衢州基地二期厂房已基本建设完成 [1] - 公司计划于明年新建587Ah电池产线 [1]

产能与排产情况 - 衢州基地二期厂房已基本建好，计划明年新建587Ah电池产线 [1] - 公司目前基本满产，主要产品排产已至明年上半年 [1] - 今年下半年以来小储产品基本处于满产状态 [2] - 衢州基地目前处于满产状态，排产已基本至明年第二季度 [2] 产品与客户情况 - 小储电池产品包括圆柱、软包、方形，容量涵盖20-150Ah，主流型号有50Ah、100Ah等 [1] - 小储产品客户涵盖行业主流家储厂商，包括固德威、德业、阳光、艾罗、麦田、三晶、古瑞瓦特等 [2] - 海外大储客户主要分布在北美、印度、欧洲，三个地区出货占比大体为1:1:1 [2] - 业界部分厂商可能在做314Ah户储产品，但市场上最紧缺的仍是100Ah电芯产品 [1] 市场与业务展望 - 海外大储订单正处于起量过程中，较往年有较大增量变化 [2] - 预计明年国内增长与今年相似，海外增速后续会越来越高，用户侧储能也会增多 [2] - 明年587Ah产品主要供应国内市场，海外市场预计2027年才会有 [2] - 国内大储出货大部分是电芯产品，海外则基本是系统产品 [2] 技术与成本 - 理论上电池产品容量越大，其制造成本越低 [2] - 587Ah产品投产初期的良率会较目前主流的314Ah产品低一些 [2] - 公司会通过商品套期保值业务来管理原材料价格大幅波动的风险 [3]

行业背景与评选主旨 - 储能产业正从规模与价格竞争转向科技创新、全球化发展、一体化布局与资本实力等多维度深层较量[2] - 企业领袖的决策对企业的兴衰和产业未来走向具有关键影响[2] - 一群40岁以下的青年领袖正在崛起，他们推动产业、资本与科技创新的深度融合，成为行业发展和社会进步的关键力量[3] - 本次评选旨在寻找中国储能产业中具有前瞻性、创新性、深谙资本与全球发展趋势的卓越青年领袖，其所属企业在2025年实现了业绩增长、市场份额提升或资本市场的重大突破[3] 德业股份 (605117.SH) - 公司2020年后切入光伏与储能赛道，目前在全球用户侧储能逆变器市占率位居第二，业务覆盖110多个国家和地区，2024年储能业务收入占比近40%[7] - 2025年前三季度实现营收88.46亿元，盈利23.47亿元，分别同比增长10.36%和4.79%[8] - 差异化市场策略聚焦南非、巴西、中东等新兴市场，2023年对南非逆变器出口额达12.6亿元，市占率超五成，2025年上半年海外收入占比达70.06%[8] - 终止原定年产25.5GW逆变器生产线建设，将6.51亿元募集资金转而投入工商储领域，新项目着力打造年产7GWh的工商储生产线，总投资11.12亿元[8] - 新工商储项目达产后预计年销售收入约48.76亿元，净利润7.34亿元[9] - 公司正筹划发行H股并在香港联交所上市，以推进全球化战略并拓宽融资渠道[9] 天合光能 (688599.SH) - 公司优化业务架构，形成光伏产品、储能业务、系统解决方案及数字能源服务四维矩阵，旨在从制造商转型为智慧能源整体解决方案提供商[13] - 天合储能累计储能系统出货量突破10GWh，其中海外出货量占比超过40%[14] - 2025年发展势头迅猛：北美累计出货量近1GWh；拉美首个1.2GWh单体项目交付；与东欧EPC企业计划未来2-3年联合部署GWh级储能；亚太地区（不含中国）在建大型储能项目总规模突破2.4GWh[14] - 2025年至11月中旬，公司对外发布的海外储能订单规模约为15.213GWh，位居行业前五[14] - 公司拥有遍布全球170多个国家和地区的超过2500人的销售队伍和20万人的分布式电站地面队伍[14] - 2025年储能出货目标指引为8GWh，预计2026年将翻倍至15-16GWh[15] 瑞浦兰钧 (0666.HK) - 公司是世界500强青山实业在新能源领域布局的首家企业，从事锂离子电池研发、生产、销售，已在德国、美国、印尼设立海外子公司[18] - 2025年前三季度，公司储能电芯出货量稳居全球前五，户储及工商储电芯出货量全球第一，新能源重卡电池出货量位列全国第二[19] - 2025年上半年实现营收94.91亿元，同比增加24.9%；储能电池出货量18.87GWh，营收50.83亿元；动力电池出货量13.53GWh，营收40.27亿元[19] - 2025年第三季度出货量突破23GWh，创下单季出货量最高纪录[19] - 2025年至11月中旬，公司对外发布的海外储能订单规模约为6.5GWh，位居行业前十[20] 锦浪科技 (300763.SZ) - 公司专注于光伏逆变器和分布式光伏发电，2024年在中国企业全球户用储能PCS出货量排名中位列第四[23] - 2025年上半年储能业务收入同比激增313.51%，达到7.93亿元，营收占比从去年同期的5.72%大幅提升至20.91%[23] - 2025年上半年储能产品出货约12万台，同比增长200%+；第三季度预计出货8-9万台，同比翻两倍增长；全年预计出货可达25-30万台，同比增长180%+[23] 华宝新能 - 公司是便携储能全球领导者和全场景家庭绿电开创者，产品服务覆盖全球50多个国家及地区，便携储能及光伏产品累计销量近600万台[26] - 截至2025年6月，全球累计布局专利达1,939项，其中已授权专利981项（含发明专利67项）[26] - 2025年推出新一代DIY阳台储能系统JackeryHomePower 2000 Ultra等创新产品[26] - 2025年前三季度实现营业收入29.42亿元，同比增长37.95%，连续7个季度实现两位数及以上增长[27] 鹏辉能源 (300438.SZ) - 公司致力于成为全球首选储能电池供应商，2025年上半年储能电芯出货量稳居全球前九，小储电芯出货量稳居全球前三，第五次蝉联BloombergNEF Tier1全球一级储能厂商[29] - 2025年第三季度营收同比增长74.96%，净利润同比增长977.24%；单季储能出货量达6.74GWh，占总出货量近九成；储能业务毛利率从第二季度的12%升至21%[29] - 技术创新包括推出590Ah/600+Ah大容量储能电芯（循环寿命超万次）、工商业储能产品“擎天520储能柜”（能效提升4%、占地面积减少54%）、大圆柱HOME系列第三代产品量产、方形钠电池循环寿命突破万次等[30] 国轩高科 (002074.SZ) - 公司主要从事动力电池系统、储能电池系统以及输配电设备的研发、生产和销售[33] - 2025年1-9月动力电池装车量约为29.7GWh，位居全球第七；储能电芯出货量位列全球第八[33] - 2025年前三季度实现营业收入295.08亿元，同比增长17.21%，连续第6年实现两位数以上增长；同期净利润25.33亿元，同比增长514.35%，刷新历史最高盈利记录[33] 禾迈股份 (688032.SH) - 公司围绕“光储一体化”战略，在储能领域取得关键性突破，打造了继微型逆变器之后的第二条增长曲线[36] - 2025年发布HIT系列三相低压储能逆变器（覆盖5kW-20kW）、新一代全液冷工商业储能系统HoyUltra 2以及2.5MW构网型液冷储能变流器HPCS2500[36] - 2025年前三季度储能系统实现营收约3亿元，同比增长67%；预计2025年全年储能收入达6.5-7亿元，同比增长110%+；2026年户储工商储有望实现3-5倍增长，大储收入目标达10亿元左右[36] 昱能科技 (688348.SH) - 公司构建了以微逆为核心的三大光储一体化产品布局（微光储、户储、工商储），其控股子公司领储宇能2024年在全国组串式一体柜系统出货量排名第2，工商业储能系统出货量排名第8[39] - 预计2025年工商储业务收入约为5.5亿元（其中国内5亿元、国外0.5亿元），未来3年每年有望保持翻倍增长；户储业务2025年预计营收翻倍增长至0.5亿元，2026年有望持续翻倍增长[39] 派能科技 (688063.SH) - 公司是行业领先的储能系统提供商，累计交付超200万套储能系统，业务覆盖全球90多个国家和地区，2025年上半年位列全球户用储能系统出货量第四名[41] - 2025年前三季度实现营业收入20.13亿元，同比增长42.52%，连续第5个季度实现增长；实现净利润0.48亿元，同比增长28.05%，连续第8年实现盈利[41] - 2025年通过推出新产品、落地大型项目及强化国际认证，成功从户用储能向工商业和电网侧储能市场拓展[42]