据港交所文件：广州 鹏辉能源 科技股份有限公司向港交所提交上市申请书。 ...

公司动态 - 广州鹏辉能源科技股份有限公司已向香港联合交易所提交上市申请书 [1] 资本市场活动 - 公司计划在香港进行首次公开募股 [1]

公告相关 - 公告根据港交所及证监会要求刊发，仅提供资料给香港公众[3] - 公告日期为2026年1月30日[11] 证券发售 - 公司证券未且不会根据美国证券法登记，不得在美国境内发售[3][4] 招股安排 - 在向香港公司注册处登记招股章程前，不会向香港公众提要约或邀请[4] 公司委任 - 公司已委任中信里昂证券有限公司为保荐人兼整体协调人[9] 公司人员 - 公司董事及拟任董事包括执行董事夏信德等、非执行董事梁朝晖等[11]

业绩总结 - 2023 - 2024年公司营收从69.325亿元增至79.605亿元，增长率14.8%；2025年前九个月营收75.809亿元，较2024年同期增长34.2%[59] - 2023 - 2025年9月，公司毛利润分别为8.80亿元、6.00亿元、6.36亿元、9.55亿元，毛利率分别为12.7%、7.5%、11.3%、12.6%[80][85] - 2023 - 2025年9月，公司经营活动产生的净现金流分别为4.15亿元、 - 2.44亿元、 - 4.81亿元、 - 0.12亿元[89] - 2023 - 2024年及2025年9月，公司投资活动使用的净现金流分别为 - 15.66亿元、 - 8.64亿元、 - 7.11亿元、 - 6.22亿元[89] - 2023 - 2025年9月，公司融资活动产生的净现金流分别为22.66亿元、3.34亿元、1.61亿元、4.43亿元[89] - 2023 - 2024年及2025年9月，公司流动比率分别为1.17、0.98、0.99[91] - 2023 - 2024年及2025年9月，公司净资产收益率分别为1.2%、 - 6.2%、2.0%[91] - 2023、2024和2025年前九个月，五大客户分别贡献营收18.864亿元、23.769亿元和17.795亿元，占比分别为27.2%、29.9%和23.5%[73] - 2023、2024和2025年前九个月，最大客户分别贡献营收6.966亿元、8.340亿元和5.039亿元，占比分别为10.1%、10.5%和6.7%[73] - 2023、2024和2025年前九个月，五大供应商采购额分别为20.706亿元、11.818亿元和11.974亿元，占比分别为28.7%、20.1%和17.4%[74] - 2023、2024和2025年前九个月，最大供应商采购额分别为8.742亿元、3.614亿元和3.278亿元，占比分别为12.1%、6.1%和4.8%[74] - 2023 - 2025年9月，电池产品营收占比分别为96.7%、97.6%、96.7%、97.5%[82] - 2023 - 2025年9月，中国大陆市场营收占比分别为85.4%、87.0%、86.4%、85.0%[83] - 截至2023 - 2025年9月，公司净流动资产/负债分别为1.22亿元、 - 0.18亿元、 - 0.07亿元[86] 用户数据 - 截至最近可行日期，公司服务于超50个国家和地区的客户[41] - 公司产品销往超50个国家和地区[45] 未来展望 - 预计2025E - 2029E全球ESS电池出货量从568.6GWh增至1461.9GWh，复合年增长率26.6%[61] - 预计2025E - 2029E中国消费电池出货量从56.7GWh增至115.9GWh，复合年增长率19.6%[65] - 预计2025E - 2029E全球轻型动力电池出货量从78.3GWh增至175.1GWh，复合年增长率22.3%[67] - 2025年全年收入超过上市规则第8.05(3)条规定的5亿港元，预计上市时市值超过40亿港元[96] - 未来若无可重大投资计划或重大现金支出，现金分红不少于当年可分配利润的10%，过去三年累计现金分红不少于对应三年平均可分配利润的30%[98] 新产品和新技术研发 - 2023年、2024年、2024年前九个月和2025年前九个月研发费用分别为3.696亿人民币、3.842亿人民币、2.605亿人民币和3.157亿人民币[191][193] - 公司计划继续在研发项目上投入大量资金[193] - 公司与第三方开展联合研发合作[193] 市场扩张和并购 - 公司拟将净[相关资金]按一定比例用于建设升级生产设施、提升研发能力、战略投资收购、拓展销售网络和用作营运资金等[108] 其他新策略 - 公司受限股激励计划（二期）于2021年1月8日获批并采用[139] 市场排名 - 2024年公司在ESS电池出货量方面全球排名第9，市场份额为3.6%[38] - 2024年公司在便携式ESS电池和住宅ESS电池行业出货量分别全球排名第1和第3[38] 产能情况 - 截至2025年9月30日，九个主要数字化生产基地年化产能约28.7GWh[55] 股权结构 - 截至最后实际可行日期，董事长夏先生和万向亿信基金共同控制公司已发行股份总数的26.76%[92] 股息情况 - 公司2023年、2024年和截至2025年9月30日的九个月分别宣派及派付股息6920万元、3010万元和0元[97] - 截至2025年9月30日，公司可供股东分配的综合留存利润为15.866亿元[99] 风险提示 - 行业竞争激烈，公司面临众多国内外电池制造商竞争，部分对手在多方面优于公司[171] - 下游市场需求波动或影响公司业务、经营结果和财务状况，产品需求依赖下游行业表现[174] - 全球运营和业务扩张面临不同环境风险，海外运营可能增加成本、降低盈利或导致亏损[179] - 市场规模和产品需求增长可能不如预期，或使公司无法实现销售增长和维持市场地位[182] - 电池行业技术变化快，新产品和解决方案不断推出，新技术可能使公司产品失去竞争力[189] - 公司依赖高级研发人员和熟练工程师，人才流失或难以招聘可能影响业务[194][195][196] - 原材料成本增加、供应不稳定或质量不达标，会对公司业务产生不利影响[197][199] - 若无法保留现有客户和吸引新客户，公司业务、财务状况和经营结果将受影响[200] - 电池产品生命周期缩短，可能导致产品过时或滞销[193] - 员工流失可能泄露商业敏感信息，削弱公司技术优势和竞争地位[196]

文章核心观点 - 大圆柱电池已成为多家锂电产业链企业2025年业绩扭亏为盈的关键驱动力 其应用重心并非传统乘用车市场 而是在户用储能 轻型动力等后天培育的市场中实现了规模化放量 凭借一款标品打通多个场景的模式 提升了生产效率和市场灵活性 [2][3][4][7] 企业业绩与大圆柱关联性 - 多氟多 博力威 鹏辉能源等多家涉及大圆柱生产的企业在2025年业绩预告中实现扭亏为盈 [3] - 多氟多2025年电池出货中95%为大圆柱产品 受益于新能源汽车及储能市场需求增长 主要产品销量同比大幅提升 [3] - 博力威业绩变化系电摩 两轮车换电业务放量 推动大圆柱电芯满产满销 叠加欧洲电助力车市场复苏与储能出货增加 [3] - 鹏辉能源2025年大圆柱满产满销 其HOME系列产品出货量接近一亿颗 广泛应用于户用储能 便携式储能 轻动等场景 [3] 大圆柱电池的产品定位与市场策略 - 大圆柱电池在企业营收构成中占据核心位置 主要面向轻型动力 储能等经过多轮试错培育起来的市场 而非最早应用的乘用车市场 [4] - 多氟多电池业务已成为其第二增长曲线 2025半年报显示新能源电池占公司总营收25.3% 增速高达75.4% [4] - 多氟多认为单体电芯100Ah以内的应用场景最佳解决方案是大圆柱 其产品可满足便携式储能 户储 电自 电摩乃至商用车需求 [4] - 电池企业通过一款大圆柱标品便可打通户储 电摩等多个市场 减轻产线调配压力 客户选择更多元 [7] 大圆柱在具体应用场景的优势与市场数据 - 在户储市场 大圆柱替代小圆柱提升了成组效率与容量 使产品电量大幅提升 [5] - 高工产研数据显示 2025年全球户用储能系统出货量约35GWh 同比增长近50% 户储市场已连续2年回暖 [5] - 在轻型动力场景 电自市场因新国标出台 为增强动力 保证安全与性价比 提供了电池从小圆柱升级为大圆柱的机会窗口 [5] - 在电摩市场 大圆柱是目前电池厂商主流选择 其高电压 大容量 高倍率性能成为标配 同时凭借结构优势与全极耳技术保障了安全性 [6] 其他企业的布局与产品进展 - 力华电源的“全通路无极耳”46系大圆柱电池在新能源汽车 小型储能 小动力三大赛道获多项合作意向 [6] - 比克电池率先发布PRO-MAX 46137电池 以安全 经济 高性能定义电动两轮车出行动力新标品 [6] - 睿恩无极耳大圆柱将切入多个市场 [6]

激励计划基本情况 - 拟授予股票期权总量不超过1560.00万份，占股本总额3.10%[3] - 首次授予不超过1460.00万份，占股本总额2.90%[3] - 预留不超过100.00万份，占股本总额0.20%[3] - 授予（含预留授予）行权价格为21.59元/份[5] 行权条件与业绩要求 - 首次授予第一个行权期2025年营收不低于100.00亿元[7] - 首次授予第二个行权期2025 - 2026年营收合计不低于220.00亿元[7] - 若预留2025年9月30日后授予，第一个行权期2025 - 2026年营收合计不低于220.00亿元[8] - 若预留2025年9月30日后授予，第二个行权期2025 - 2027年营收合计不低于340.00亿元[8] 激励对象与时间安排 - 首次授予激励对象312人，占职工人数2.94%[5] - 2025年9月23日通过调整激励对象名单和首次授予议案[12] - 2026年1月23日通过授予预留股票期权议案[12] - 授予日为2026年1月23日，授予预留100万份给37人[16] 其他规定 - 任何激励对象获授股票累计不超股本总额1%[15] - 全部激励计划涉及标的股票总数累计不超股本总额20%[15] - 激励方式为股票期权，来源是定向发行A股普通股[16]

公司股价与交易表现 - 2025年1月29日盘中，公司股价下跌2.00%，报44.54元/股，总市值224.19亿元，当日成交额5.93亿元，换手率3.25% [1] - 当日资金流向显示主力资金净流出2670.17万元，其中特大单净卖出1284.39万元，大单净卖出1400万元 [1] - 公司股价年初至今下跌16.31%，近20个交易日下跌19.46%，近60个交易日下跌9.56% [1] 公司财务与经营概况 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入75.81亿元，同比增长34.23%，归母净利润1.15亿元，同比增长89.33% [2] - 公司主营业务收入几乎全部来自锂离子电池，占比98.89% [1] - 公司自A股上市后累计现金分红2.52亿元，近三年累计派现9924.72万元 [3] 股东结构与机构持仓 - 截至2025年12月19日，公司股东户数为5.22万户，较上期减少3.32%，人均流通股7746股，较上期增加3.43% [2] - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为第六大流通股东，持股829.92万股，较上期大幅增加542.58万股 [3] - 截至同期，南方中证1000ETF为第七大流通股东，持股321.88万股，较上期小幅减少2.79万股 [3] 公司基本信息与行业分类 - 公司成立于2001年1月18日，于2015年4月24日上市，总部位于广东省广州市 [1] - 公司所属申万行业为电力设备-电池-锂电池，概念板块涉及磷酸铁锂、钠电池、钠离子电池、电池回收、刀片电池等 [1]

行业整体业绩拐点与周期复苏 - 2025年锂电产业链迎来业绩拐点 在已披露业绩预告的28家锂电企业中 11家预增 6家扭亏 其余为续亏和首亏 [2] - 锂盐 碳酸锂 六氟磷酸锂等关键材料环节的龙头企业普遍在2025年第四季度实现业绩环比大增 主要系核心产品价格上涨叠加新能源汽车与储能需求保持增长 [2] - 锂电材料行业经历跌价去库存的周期底部后 企业盈利能力大幅回暖 表明锂电周期已步入复苏通道 [2] - 随着新能源汽车和储能市场需求持续增长 碳酸锂等关键原材料价格中枢上行 锂电产业链盈利能力逐步修复 有望开启新一轮景气周期 [2] 关键原材料价格走势 - 2025年国内碳酸锂价格走出先深度下跌再强势反弹的"V型"行情 价格持续反弹带动相关企业业绩回暖 [3] - 2025年第四季度电池级碳酸锂价格从7.3万元/吨上涨至约12万元/吨 最高上涨至约13.4万元/吨 [4] - 截至2025年底 工业级碳酸锂价格突破12万元/吨 较年初大幅上涨 [4] - 碳酸锂价格上涨释放了锂盐企业的单吨盈利能力 [4] - 2025年下半年 六氟磷酸锂价格与碳酸锂形成共振上涨 [5] 代表性公司业绩表现 - 盐湖股份预告2025年归母净利润82.9亿元至88.9亿元 同比大增77.78%至90.65% 业绩增长核心驱动力为氯化钾和碳酸锂价格上升 [3] - 赣锋锂业预计2025年实现扭亏 归母净利润达11亿元至16.5亿元 上年同期为亏损20.74亿元 [4] - 雅化集团预计2025年归母净利润为6亿元至6.80亿元 同比增长133.36%至164.47% [4] - 华友钴业预计实现归母净利润58.5亿元至64.5亿元 同比增长40.8%至55.24% [4] - 天际股份预计2025年实现归母净利润7000万元至1.05亿元 上年同期亏损13.61亿元 实现大幅扭亏 [5] - 天赐材料预计2025年归母净利润达11亿元至16亿元 同比增长127.3%至230.63% [5] 季度盈利环比显著改善 - 雅化集团2025年第四季度归母净利润约2.7亿元至3.5亿元 同比增长160%至238% 环比增长34%至75% [4] - 赣锋锂业2025年前三季度归母净利润为0.25亿元 预计第四季度盈利约10.75亿元至16.25亿元 环比增长93.34%至192.27% [4] 需求端驱动因素 - 锂电材料企业业绩普遍复苏的背后是价格反弹与需求增长形成共振 [6] - 全球储能需求持续高增长 叠加新能源汽车渗透率平稳提升 [6] - 2025年全球储能电池出货量达640GWh 同比增长82.9% 国内新增装机近190GWh [6] - 2026年国内以旧换新政策延续 中欧电动汽车贸易达成共识 德国重启电动车购车补贴 [6] - 机构预计2026年多区域储能需求有望同时放量 [6] 行业格局与周期展望 - 过去几年的锂电底部周期 行业扩产增速大幅放缓 价格从高点跌落约七成 倒逼二三线厂商产能出清 [6] - 锂作为上游核心环节 其供给相对刚性 供给端的响应滞后于需求爆发 行业经过底部出清 形成了比较稳固的龙头格局 [7] - 当前行业的扩产意愿仍不高 资本开支处在近年来低位 主要是由于扩产的高资本壁垒与长周期属性 [7] - 上游核心环节在周期景气度反转时最有可能成为产业链的供给瓶颈环节 [7] - 只要新能源需求维持增长 碳酸锂等核心上游产品的中枢价格 有望在2026年进一步上行 推动产业进入新一轮景气周期 [7] - 碳酸锂作为锂电产业链的上游刚性环节 不仅是景气度风向标 也是决定下游需求增长过程中的瓶颈环节 [7] - 随着碳酸锂价格回升 上游企业盈利空间得以打开 进而带动整个产业链的盈利修复 [7]

行业整体业绩表现 - 锂电产业链在2025年迎来业绩拐点，在已披露业绩预告的28家锂电企业中，有11家预增，6家扭亏[1] - 锂盐、碳酸锂、六氟磷酸锂等关键材料环节的龙头企业，普遍在2025年第四季度实现业绩环比大增[1] - 行业经历跌价去库存的周期底部后，企业盈利能力大幅回暖，表明锂电周期已步入复苏通道[1] 关键产品价格走势 - 2025年国内碳酸锂价格走出先深度下跌再强势反弹的"V型"行情[2] - 2025年第四季度，电池级碳酸锂价格从7.3万元/吨上涨至约12万元/吨，最高上涨至约13.4万元/吨[3] - 截至2025年底，工业级碳酸锂价格突破12万元/吨，较年初大幅上涨[3] - 碳酸锂价格上涨释放了锂盐企业的单吨盈利能力[3] 代表性公司业绩 - 盐湖股份预计2025年归母净利润82.9亿元至88.9亿元，同比大增77.78%至90.65%[2] - 赣锋锂业预计2025年实现扭亏，归母净利润达11亿元至16.5亿元，上年同期为亏损20.74亿元[3] - 雅化集团预计2025年归母净利润为6亿元至6.80亿元，同比增长133.36%至164.47%[3] - 华友钴业预计实现归母净利润58.5亿元至64.5亿元，同比增长40.8%至55.24%[3] - 天际股份预计2025年实现归母净利润7000万元至1.05亿元，上年同期亏损13.61亿元[4] - 天赐材料预计2025年归母净利润达11亿元至16亿元，同比增长127.3%至230.63%[4] 季度业绩环比变化 - 雅化集团2025年第四季度归母净利润约2.7亿元至3.5亿元，同比增长160%至238%，环比增长34%至75%[3] - 赣锋锂业前三季度归母净利润为0.25亿元，预计第四季度盈利约10.75亿元至16.25亿元，环比增长93.34%至192.27%[3] 行业周期与需求驱动 - 业绩复苏源于锂电周期走出谷底，价格反弹与需求增长形成共振[5] - 过去几年行业扩产增速大幅放缓，价格从高点跌落约七成，倒逼二三线厂商产能出清[5] - 全球储能需求持续高增长，叠加新能源汽车渗透率平稳提升，拉动材料需求增长[5] - 2025年全球储能电池出货量达640GWh，同比增长82.9%，国内新增装机近190GWh[6] - 2026年国内以旧换新政策延续，中欧电动汽车贸易达成共识，德国重启电动车购车补贴，支撑需求景气度[6] 供给格局与未来展望 - 行业经过底部出清，形成了比较稳固的龙头格局，当前行业扩产意愿不高，资本开支处在近年来低位[7] - 上游核心环节在周期景气度反转时最有可能成为产业链的供给瓶颈环节[7] - 只要新能源需求维持增长，碳酸锂等核心上游产品的中枢价格，有望在2026年进一步上行[7] - 碳酸锂作为上游刚性环节，是决定下游需求增长过程中的瓶颈环节，其价格回升将带动整个产业链的盈利修复[7]

行业投资评级 - 强于大市 (维持) [1] 报告核心观点 - 英国政府推出“温暖家园计划”，总投资150亿英镑（折合人民币超1400亿元），计划到2030年为500万套房屋改造升级，这是英国迄今规模最大的家庭能源改造项目 [4] - 该政策旨在显著提升住宅能效，并推动屋顶光伏、储能与热泵的大规模普及，有望推动户用光储、热泵等环节需求增长 [4][5] - 报告认为英国户用光储及热泵市场有望进一步快速增长，并关注相关产业链参与者机遇 [5][7] 政策内容与目标总结 整体计划 - “温暖家园计划”提供150亿英镑公共投资，目标在2030年前为500万套房屋改造升级 [4] 户用光储 - 目标到2030年，为300万户家庭新增安装户用光伏，使拥有户用光伏的家庭数扩大到3倍 [7] - 将至少拨款70亿英镑，用于家庭光伏+储能+热泵投资，其中50亿为“低收入家庭计划”，20亿为“消费者贷款” [7] - 从2026年第一季度起，研究制定住宅建设新标准，后续新建住宅需按照“未来住宅标准”进行建设，标配太阳能板、高水平能效和清洁供暖系统 [7] - 截至2025年底，英国光伏累计装机量约为21.5GW，而《清洁能源行动计划》的目标是到2030年达到45-47GW，这意味着未来五年英国每年新增装机量需要维持在5GW左右，且其中相当一部分是分布式的屋顶项目 [7] - 考虑到分布式光伏带来的电网压力，相应的配电网建设以及户储需求空间也有望增加 [7] 热泵 - 目标到2030年，实现热泵年安装量超过45万台 [7] - 2024年英国热泵销量为8.4万台，市场有望进一步快速增长 [7] - 具体支持政策包括拨款27亿英镑（折合人民币260亿元）用于助力热泵安装 [7] - 锅炉升级计划（BUS）为符合条件的申请者提供7500英镑补贴用于安装液体循环热泵，选择空气源热泵/热电厂等新产品的住户可额外获得2500英镑补贴 [5] - 50亿低收入家庭扶持计划和20亿消费者贷款计划中也包含热泵的安装 [5] 投资建议与关注公司 推荐 - **德业股份**：海外户储综合实力强，换热器等产业链亦有布局 [5] - **鹏辉能源**：户储电芯市占率领先，受益于户储需求增长 [5] 建议关注 - **艾罗能源**：布局欧洲、澳洲户储，业绩弹性优良 [8] - **儒竞科技**：聚焦热管理技术，热泵环节有望受益 [8] - **日出东方**：热泵环节有望受益 [8]