行业投资评级 - 报告对行业评级为“增持” [4] 核心观点 - 2026年清明假期与多地春假衔接，交通客流与山岳景区热度均处高位，餐饮零售及服务消费稳健增长 [2] - 出行链景气延续，清明假期跨区域流动人员预计8.45亿人次 [4] - “春假+清明”双重驱动，餐饮零售及服务消费表现亮眼 [4] - 清明春游踏青属性强，山岳类景区受益明显 [4] 投资观点与标的推荐 - 看好旅游出行：推荐酒店（华住集团-S、首旅酒店、锦江酒店，相关标的亚朵），景区（九华旅游、三特索道、黄山旅游、三峡旅游、峨眉山A等） [4] - 竞争格局显著改善：关注菜百股份、行动教育、锅圈、珠免集团、中国中免、华图山鼎 [4] - 个股机会：江苏国泰、苏美达、海底捞、步步高、古茗等 [4] - 消费科技：关注个股绿联科技，培育钻石行业机会等 [4] 假期出行与交通数据 - 清明假期（4月4日至6日）全社会跨区域人员流动量预计84537.8万人次，日均28179万人次，同比增长6% [4] - 铁路客运量预计5767.9万人次，日均1923万人次，同比增长8.2% [4] - 公路人员流动量预计77845万人次，日均25948万人次，同比增长5.8% [4] - 水路客运量预计372.5万人次，日均124万人次，同比增长9.8% [4] - 民航客运量预计552.4万人次，日均184万人次，同比下降1.3% [4] 餐饮零售与服务消费表现 - 清明假期全国重点零售和餐饮企业日均销售额同比增长2.4% [4] - 商务部重点监测的78个步行街（商圈）客流量、营业额分别增长6.0%、6.7% [4] - 商务部重点监测餐饮企业销售额增长3.9% [4] - 重点平台酒店住宿消费增长2.6% [4] - 跨城出游人次同比增长15.1% [4] - 主题乐园消费同比增长11.7% [4] - 亲子研学订单同比翻倍 [4] - 租车订单量增长约40% [4] 山岳景区表现 - 峨眉山景区春假三天（4月1日-3日）累计接待游客超8.3万人次，同比增长200% [4] - 峨眉山景区清明三天（4月4日-6日）累计接待游客13.73万人次，同比增长73.76% [4] - 九华山景区预计接待游客量将创历史新高 [4] - 长白山清明假期前两日共接待游客12625人次，同比增长29.05% [4] - 黄山风景区三天假期累计接待游客突破9.6万，略高于2025年清明假期的9.5万人次 [4] 重点公司盈利预测与评级 - 报告提供了涵盖黄金珠宝、电商、超市、百货、专业连锁、免税、酒店、餐饮、景区、OTA、人力资源服务、教育等多个子行业的大量公司盈利预测与评级，普遍给予“增持”评级 [5][6]

行业投资评级 - **维持行业“推荐”评级** 报告认为教育行业有望迎来业绩与估值的“戴维斯双击”，配置正当时，因此维持“推荐”评级 [4][9][78] 报告核心观点 - **“AI+教育”商业化加速，行业龙头深度受益** “十五五”规划统筹教育、科技、人才建设，全面实施“人工智能+”行动，为“AI+教育”发展提供顶层政策支持 [9][12] 2024年以来，教育部启动“AI+教育”行动，并出台多项政策文件引导，2026年被视为“AI+教育”商业化落地元年 [9][16][18] 行业龙头如凯文教育、学大教育等积极布局教育大模型和智能硬件，有望抢占市场并提升竞争力 [9][19] - **行业“三维共振”延续高景气，2026Q1景气度上行** 教育行业正经历政策边际改善、供给出清、需求持续释放的“三维共振” [9][74] 政策方面，“双减”后政策基调转向规范健康发展，认可合理校外培训需求，环境边际改善 [9][21] 供给方面，“双减”后中小机构持续出清，行业进入“剩者为王”的存量竞争阶段，龙头市占率提升 [26][27] 需求方面，中高考、择校、升学等需求刚性，且2011-2017年生育小高峰为中高考带来“黄金十年”的增长潜力 [9][30] - **四大变量支撑业绩，一季度业绩值得期待** 教育公司业绩释放取决于新招生、续费率、客单价、排课及报到率四大核心变量 [9][34] 当前主要上市公司合同负债增长较快，订单收入比相对较高，为业绩释放提供动力 [9][34] 2025年1-9月，重点跟踪的8家A股教育上市公司收现比均值为105.64%，经营性净现金流整体表现良好，盈利能力显著增强 [37][41] - **业绩与估值有望形成“戴维斯双击”** 当前教育行业估值处于较低水平，截至2026年3月30日，WIND教育指数PE（TTM）为68.11倍，较2021年峰值132.21倍明显下降 [70] 随着业绩加速释放和“AI+教育”提升估值空间，行业有望迎来业绩与估值的“戴维斯双击” [9][70][78] 根据目录进行总结 1 “AI+教育”商业化加速，行业龙头深度受益 - **政策双轮驱动** “十五五”规划提出统筹教育强国、科技强国、人才强国建设，并全面实施“人工智能+”行动，为行业发展提供战略指引 [12] - **政策持续引导落地** 2024年3月教育部启动“AI+教育”行动，随后陆续发布《中小学人工智能通识教育指南》等多份文件，推动AI与教育教学深度融合 [16] - **技术发展与商业化元年** 自2022年ChatGPT问世后，国内教育公司和科技巨头纷纷推出教育大模型，2026年被视为“AI+教育”商业化落地元年，AI课程、伴学服务将产生实质性营收 [18] - **龙头公司积极布局** 凯文教育与智谱华章成立合资公司；学大教育自研“星图”大模型；华图山鼎搭建公考AI智能题库；行动教育推进核心业务流程AI化，行业龙头有望凭借资本和研发优势深度受益 [19] 2 教育行业“三维共振”延续高景气，2026Q1景气度上行 - **政策边际持续改善** “十五五”规划强调深化教育综合改革，建设高质量教育体系 [21] 2024年2月发布的《校外培训管理条例（征求意见稿）》认可合理校外培训需求，措辞从“严禁”转向“如何发展”，政策环境出现边际改善 [21][23] - **供给出清，格局优化** “双减”后教育行业供给侧大幅出清，中小机构持续退出，资本导向的新进入者减少，行业进入“剩者为王”的存量竞争阶段，头部机构市占率持续提升 [26][27] - **教育需求刚性且持续释放** 围绕中高考、择校、升学的教育需求强劲 [30] 国家推出的“强基计划”到2025年已在39所高校开展，旨在选拔拔尖创新人才，进一步刺激了相关培训需求 [30][32] 3 四大变量支撑业绩，一季度业绩值得期待 - **四大变量决定盈利空间** 新招生人数、存量学生续费率、客单价、排课及报到率是决定教育公司业绩释放的核心变量，当前市场环境有利于这些变量向好 [34] - **财务指标健康，现金流良好** 2025年1-9月，8家A股教育上市公司收现比均值为105.64%，经营性净现金流均为正，显示行业现金收款趋势改善，现金流整体良好 [37] 行业资产负债率部分呈现下行态势，剔除预收款后的资产负债率更低，同时毛利率和净利率显著增强，全部公司实现盈利 [40][41] - **细分领域业绩展望积极** - **校外培训**：学大教育合同负债快速增长，预计2026Q1营收9.93亿元（同比+15%），归母净利润0.89亿元（同比+19%）；昂立教育业绩释放加速，预计2025年扭亏为盈 [9][46][49] - **国际学校**：凯文教育有望迎来趋势性经营拐点，预计2026Q1扭亏为盈 [9][53] - **公考培训**：华图山鼎成为线下“公考”新龙头，业绩有望加速释放，预计2026Q1营收近10亿元（同比+20%） [9][62] - **管理培训**：行动教育业绩弹性强，订单收入比高达1.85，预计2026Q1归母净利润同比增长近30% [45][58] - **高等教育**：博通股份作为高教龙头，业绩释放提速 [9][64] 4 业绩估值“戴维斯双击”，维持行业“推荐”评级 - **估值处于低位，AI助力提升** 当前教育行业估值较历史峰值明显下降，“AI+教育”有望成为市场风口，助力行业估值提升，打开估值空间 [70] - **“三维共振”逻辑持续** 政策边际改善、供给出清、需求释放的“三维共振”格局未来可期，支撑行业趋势性机会 [74] - **维持“推荐”评级，建议配置** 基于业绩快速释放和估值优势，报告维持行业“推荐”评级，重点推荐凯文教育、行动教育、学大教育等公司 [78]

行业投资评级 - 维持教育行业 **“推荐”** 评级，认为行业有望迎来业绩与估值的 **“戴维斯双击”** [4][9][78] 核心观点 - **“AI+教育”商业化加速**：2026年是“AI+教育”商业化落地元年，AI课程、AI伴学服务等将开始产生实质性营收，行业龙头有望深度受益[9][18] - **行业“三维共振”延续高景气**：教育行业迎来政策边际改善、行业供给出清、需求持续释放的“三维共振”，2026年第一季度景气度上行[9][21][74] - **一季度业绩值得期待**：新招生、续费率、客单价、排课及报到率等“四大变量”支撑业绩，合同负债较快增长，一季度业绩存在超预期可能性[9][34] - **估值处于低位且有望提升**：截至2026年3月30日，WIND教育指数成份PE（TTM）为68.11倍，较2021年峰值132.21倍明显下降。“AI+教育”有望成为市场风口，助力行业估值提升[70] 分章节内容总结 1 “AI+教育”商业化加速，行业龙头深度受益 - **政策与规划驱动**：“十五五”规划统筹教育强国、科技强国、人才强国建设，并全面实施“人工智能+”行动，创新智能学伴、智能教师等教学模式[12] - **政策持续引导**：自2024年3月教育部启动“AI+教育”行动以来，多项政策文件陆续出台，构建中小学AI通识教育体系，并推动AI与教育教学全要素融合[16] - **技术落地与商业化**：国内头部教育公司和科技巨头已发布多款教育大模型（如“子曰”、MathGPT、银河大模型、讯飞星火）。2026年是商业化落地元年，AI课程、AI伴学服务将产生实质性营收[18] - **上市公司积极布局**：多家教育上市公司加速布局“AI+教育”，例如凯文教育与智谱华章合资成立AI教育公司，学大教育自主研发“星图”大模型，行业龙头有望通过AI扩大招生、提高效率、增强竞争力[19] 2 教育行业 “三维共振” 延续高景气 - **政策边际改善**：“十五五”规划纲要提出办好人民满意的教育，深化教育综合改革。《校外培训管理条例（征求意见稿）》认可合理校外培训需求，措辞从“严禁”转向“如何发展”，政策环境出现边际改善[21] - **供给大幅出清**：“双减”后行业供给侧大幅出清，中小机构持续出清，资本导向型新进入者减少。当前竞争格局演变为“行业龙头+区域龙头+名师工作室+聚焦升学规划服务的机构”，呈现“剩者为王”特点[26][27] - **教育需求刚性且持续释放**：围绕中高考的择校、补习等需求强劲。国家层面通过“强基计划”选拔人才，截至2025年已有39所高校开展试点，教育作为选拔人才的主要抓手，需求刚性不变[30][32] 3 四大变量支撑业绩，一季度业绩值得期待 - **业绩释放的四大变量**：教育公司业绩取决于新招生人数、存量学生续费率、客单价、排课及报到率。当前主要教育上市公司合同负债增长较快，订单收入比相对较高，业绩释放动力充足[34] - **行业财务指标健康**： - **现金流良好**：2025年1-9月，列举的8家A股教育上市公司收现比均值为105.64%，经营性净现金流均为正值，整体表现良好[37] - **负债率较低，盈利增强**：截至2025年9月末，部分公司剔除预收款后的资产负债率较低（如行动教育为13.91%）。2025年1-9月，所列公司毛利率均值为49.42%，净利率均值为12.75%，盈利能力显著增强[40][41] - **细分领域业绩展望**： - **校外培训**：学大教育合同负债快速增长，昂立教育业绩释放加速[9][43] - **国际学校**：凯文教育有望迎来趋势性经营拐点[9][53] - **公考培训**：华图山鼎成为线下“公考”新龙头，业绩有望加速释放[9][62] - **管理培训**：行动教育业绩弹性凸显，订单收入比高达1.85，业绩确定性相对最强[9][45][58] - **高教**：博通股份作为A股高教龙头，业绩释放提速[64] 4 业绩估值 “戴维斯双击”，维持行业 “推荐” 评级 - **估值处于历史低位**：当前教育行业估值较历史峰值下降明显，PE（TTM）从2021年12月的132.21倍降至2026年3月30日的68.11倍[70] - **“三维共振”逻辑持续**：政策边际改善、供给出清、需求释放的“三维共振”格局稳固，教育上市公司多个财务指标呈现良性共振[74] - **投资建议**：维持行业“推荐”评级。重点推荐凯文教育、华图山鼎、学大教育、行动教育、昂立教育；谨慎推荐博通股份和科德教育[9][78]

报告行业投资评级 - **维持“推荐”评级** [1] 报告核心观点 - 教育行业有望迎来**政策边际改善、行业供给出清、行业需求释放的“三维共振”**，投资逻辑已从政策驱动转向业绩驱动[5] - 行业估值相对较低，在政策推动下，有望迎来**业绩与估值的“戴维斯双击”**[5] - **“AI+教育”是行业投资主线**，龙头教育公司有望受益[5] - 教育强国战略和“十五五”教育规划的制定，为行业长期发展提供支撑[5][8] 根据相关目录分别总结 1 教育行业政策动态 - **基础教育规范管理巩固年行动**：3月20日，教育部发布通知，重点任务包括巩固提升教育公平水平、日常管理水平、办学治校能力、校园安全水平及构建良好教育生态[5][8][9] - **教师队伍建设部署**：3月21日，教育部召开会议，强调教师队伍在教育强国建设中的极端重要性，要求应对科技革命、学龄人口波动等新挑战，担负教师队伍建设新使命[5][8][9] - **深化国际教育合作**：3月26日，教育部部长访问瑞士，双方就加强人才培养、科研创新、人工智能教育等合作达成共识[5][8][9] - **“十五五”教育规划方向**：3月26日，教育部部长指出，中国正制定“十五五”教育发展规划，将从扩大规模、提升创新质量、保障公平等多方面持续提升高等教育水平[5][8][11] 2 教育个股动态 - **豆神教育人事变动**：窦昕辞去董事长等职务，转任首席教学教研专家与首席AI战略专家；唐颖当选新任董事长；公司法定代表人拟变更为赵伯奇[5][12] - **华图山鼎关联交易**：全资子公司华图教育科技拟承接关联方北京华图上学的存量学员后续服务，交易定价为实际成本加**15%毛利（含税）**[5][12] 3 教育指数及个股表现 3.1 教育行业一周市场表现 - **行业指数跑赢大盘**：本周（2026/3/23-2026/3/27），中信教育指数上涨**+0.03%**，同期沪深300指数下跌**-1.41%**，上证综指下跌**-1.10%**，教育行业跑赢沪深300指数**1.44个百分点**，在中信一级行业中涨跌幅靠前[5][14] - **子行业表现分化**： - **K12培训指数**表现最好，本周上涨**+4.75%**，跑赢沪深300指数**6.16个百分点**[16] - **教育信息化及在线教育板块**表现最弱，本周下跌**-1.88%**，跑输沪深300指数**0.47个百分点**[16] - 年初至今，K12培训板块上涨**+0.24%**，教育信息化及在线教育板块下跌**-3.14%**，高等及职业教育板块下跌**-13.34%**[16] 3.2 一周个股表现 - **A股涨幅前三**：勤上股份 (**+17.24%**)、中国高科 (**+6.29%**)、科德教育 (**+2.02%**)[5][18] - **A股涨幅后三**：全通教育 (**-2.36%**)、学大教育 (**-5.28%**)、华图山鼎 (**-7.10%**)[5][18] - **港股涨幅前三**：中国通才教育 (**+27.27%**)、博骏教育 (**+23.71%**)、精英汇集团 (**+10.34%**)[20] - **美股涨幅前三**：课标科技 (**+1775.00%**)、EpicQuest Education (**+265.45%**)、金太阳 (**+56.18%**)[21] - **重点跟踪个股**：科德教育本周上涨**+2.02%**，跑赢沪深300指数**3.12个百分点**；昂立教育 (**+0.21%**)、行动教育 (**+0.62%**)、博通股份 (**+1.96%**) 也录得上涨[23][24] 4 投资建议 - 报告建议沿**三条主线**积极布局[25]： 1. **“AI+教育”主线**：凯文教育、科德教育有望成为龙头[25] 2. **业绩与估值共振主线**：行动教育、学大教育、昂立教育估值优势显著[25] 3. **第二增长曲线主线**：博通股份在积极寻找第二增长曲线，事件驱动值得期待[25] - **重点推荐**凯文教育、行动教育、学大教育；**谨慎推荐**科德教育和博通股份[5]

减持情况 - 股东张鹏计划2025年12月25日至2026年3月24日减持不超366,740股，占比0.19%[2] - 减持均价63.59元/股，减持股数366,740股，占比0.19%[2] - 减持后张鹏持股0股，占比0.00%[4] 减持说明 - 减持股份来源为上市前持股（含转增股本）[2] - 减持符合规定，未超计划[5] - 减持不影响公司控制权及经营[5]

合作情况 - 2025年1月华图教育科技与上学教育各50%比例开展业务，6月30日前无进展则终止[3] - 2025年8月上学教育停收新学员，华图教育科技独立开展业务[3] 业绩数据 - 上学教育2025年度营收4016.65万元、净利润863.38万元[5] - 截至2025年12月31日总资产10372.21万元、净资产 -7765.88万元[5] 交易相关 - 交易标的为存量学员交付义务及服务[8] - 甲方按乙方实际成本加15%毛利支付费用[9] 决策进展 - 2026年3月24日第五届董事会第十次会议通过议案[2] - 2026年第一次独立董事专门会议审议通过该议案[15] - 交易不构成重大资产重组，需股东会审议[15] 关联交易 - 2026年初至披露日与关联人累计交易11.5万元[16]

新策略 - 2026年3月24日公司审议通过增加营业范围及修订《公司章程》议案[1] - 拟增加“出版物零售；出版物批发；第二类增值电信业务；互联网信息服务”[1] - 修订事项需提交2026年第二次临时股东会审议[1] - 股东会通过后授权办理工商变更登记[1] - 变更内容以市场监管部门核准及备案为准[1]

会议时间 - 2026年第二次临时股东会现场会议4月9日14:00开始[2] - 网络投票4月9日9:15 - 15:00（深交所互联网）[2][13] - 交易系统投票4月9日9:15 - 15:00（深交所系统）[2][12] 股权登记 - 会议股权登记日为2026年4月2日[2] 提案表决 - 提案1.00需2/3以上表决权通过，其他1/2以上[5] - 提案2.02关联股东回避表决[5] 会议登记 - 登记时间为2026年4月7日9:00 - 17:00[6] - 登记地点为四川省成都市锦江区东大街芷泉段6号时代1号37F董事会办公室[6] 投票信息 - 普通股投票代码为"350492"，简称为"华图投票"[11] 其他 - 会期半天，出席者费用自理，提前半小时到现场[7]

会议表决 - 《关于增加营业范围并修订<公司章程>的议案》12 票同意待 2026 年二临股东会审议[4] - 《关于<四川证监局对公司采取行政监管措施决定的整改报告>暨补充相关事项的议案》12 票同意待 2026 年二临股东会审议[7] - 《关于公司全资子公司与北京华图上学教育科技有限公司补充签订协议暨关联交易的议案》6 非关联董事 6 票同意待 2026 年二临股东会审议[8] - 《关于召开 2026 年第二次临时股东会的议案》12 票同意[9] 财务事项 - 华图教育为北京中师学员退费提供 3929.08 万元资助，2025 年 6 月已收回[6] 股权关系 - 北京中师系华图宏阳参股 30%的公司[6]

报告行业投资评级 - 报告对服务消费、传统消费、新消费及消费科技等领域持积极看法，并给出了具体的推荐标的，整体投资建议为推荐 [4] 报告核心观点 - 服务消费在政策持续催化下景气度向上，出行链（酒店、景区）是核心受益方向 [4] - 部分传统消费领域（如黄金零售、免税、职业教育）竞争格局显著改善，带来投资机会 [4] - 新消费（如潮玩、情绪消费）延续高景气度，消费科技（如AI硬件、AI Agent）商业化落地加速 [4] - 传统零售业态（如零食折扣、社区店）正经历从深度分销到高效零售的变革，渠道议价权提升 [4] 服务消费：政策催化，景气向上 - 政策思路演进：2022-2023年将服务消费纳入扩大内需体系，2024年出台首个国家级《促进服务消费高质量发展意见》，2025年聚焦银发经济、数字文化等新赛道，2026年进入精细化落实阶段 [8] - 财政补贴聚焦托底式普惠服务（育儿、养老、医疗、教育），旨在释放可支配收入并降低预防性储蓄 [4][8] - 需求端政策核心是提供创新消费场景并释放更多闲暇时间，如推广中小学春秋假、落实职工带薪错峰休假制度 [4][9] - 2026年政府工作任务中，安排超长期特别国债2500亿元支持消费品以旧换新，并设立1000亿元财政金融协同促内需专项资金 [9] 旅游出行：需求与供给分析 - **旅游市场现状**：2024年中国国内旅游人次56.2亿，国内旅游消费57500亿元，人均旅游次数4.0次，接近日本的4.4次，但低于美国的6.8次 [11][13] - **消费升级空间**：2024年中国人均旅游花费4083元，明显低于日本（折合8870元）和美国（22444元） [11][13] - **消费结构**：中国旅游消费中住宿支出占比（20%）明显低于日本（41%）、美国（27%）和欧盟（28%），显示高品质住宿消费有提升空间 [15][17] - **入境游恢复**：截至2025年，中国外国人入境游客数恢复至3517万人，达到2019年水平的110%，其中通过免签渠道入境的占比达73.1% [20][22][23] - **酒店业逻辑**：需求端因春秋假推广和商旅需求稳定而景气向上；供给端，70-149间房体量的物业供给增速稳定，2026年3月初行业整体房间数同比增速为+5.9%，连锁房量增速为+8.0%，增速已持续5个月放缓 [29][33][34][36] - **酒店定价**：平均每日房价（ADR）表现始终好于入住率（OCC），因龙头酒店具备区域价格控制力，且2025年策略从保出租率转向追求OCC与ADR均衡 [31][32] - **景区业机会**：一季度是传统淡季，中小学春秋假有望为淡季注入客流，景区可通过开发春季限定IP产品（如研学、踏青）快速响应政策红利 [37][38][39] - **景区项目催化**：多家景区公司有新项目或交通改善催化，例如宋城演艺的青岛项目计划2026年7月开业，总投资13亿元；九华旅游、陕西旅游等有交通改善或新索道建设项目 [41][42] 部分传统消费格局改善 - **黄金零售**：2025年10月投资性黄金税收新规后，企业采购成本上升，但菜百股份作为上海黄金交易所会员单位，以直营零售方式销售，采购成本未增加，因此获得显著竞争优势 [4][57][58] - **行业需求**：在金价上涨背景下，投资金消费量自2025年第一季度以来首次超越黄金首饰且持续高增 [57][58] - **珠海免税**：品类持续扩容至苹果手机、黄金、非处方药、国潮商品，免税渠道的黄金更具价格优势，公司还计划布局横琴口岸进境免税店和三亚岛民免税店 [4][60][61] - **中国中免**：与LVMH集团股权合作，在高端品牌资源端的话语权和稀缺性进一步提升；与太古地产合作打造三亚国际免税城三期，预计2026年底部分开业；手机、黄金等标准化强比价品类的价差优势成为新的流量入口 [4][64] - **行动教育**：自身规模加速扩张，“五年百校计划”第一年原计划新增5家分校，实际完成10家；2026年计划再新增15家；2026年利润增长目标从市场预期的约20%提升至20%-30% [4][66][68][69] 新消费：延续高景气度 - **情绪价值与体验消费**：新零售已成为线下业态明确趋势，中国潮玩IP产业仍处高成长期，头部IP从人群、地域、场景三重破圈 [4] - **潮玩IP平台化**：参考全球IP龙头三丽鸥，其通过培育多IP构建IP宇宙；泡泡玛特已形成多IP平台化运作模式，2025年上半年THE MONSTERS家族贡献收入的35%，前五大IP收入占比70% [75][77][78] - **名创优品发展阶段**：经历了国内开店红利期、IP战略升级期和出海红利期，目前北美市场线下信用卡交易额在2026年1-2月同比增速达62% [82][83][84][85] - **老铺黄金**：专注于古法黄金市场，2023年古法金市场规模达1573亿元，2018-2023年复合年增长率65%，预计到2028年市场规模将达4214亿元，公司2024/2025年收入增速分别达168%和217%-229% [89][90] 消费科技：商业化落地加速 - **AI硬件渗透**：以AI眼镜为代表的硬件商业化加速，2025年第四季度全球AI眼镜销量达450万台，同比增长近500%，其中Meta旗下Ray Ban销量达376万台；预计2026年AI眼镜销量将超1600万台 [4][97][98] - **未来主流方案**：智能眼镜的主流方案应具备显示、摄像头、音频三大核心功能，以实现与现实世界的交互 [94][95] - **AI Agent影响**：AI Agent改变了消费决策路径，从消费者自主选择APP变为AI调用API进行全网比价，这将重构产业链信任关系和利润分配，短期可能扩大头部企业的竞争优势 [102][103][104] - **绿联科技案例**：与AI公司MiniMax战略合作，将大模型原生内嵌于NAS产品中，预计5月推出定价可能超过2万元的高端AI NAS产品，竞争维度从硬件转向AI能力集成 [99] 其他传统业态：持续变革，寻找景气拐点 - **餐饮业**：2025年全国餐饮收入为57982亿元，同比增长3.2%，需求企稳回升；头部品牌因成本驱动出现提价，价格竞争趋缓 [44][46][47] - **茶饮咖啡业**：外卖补贴缓慢退坡，品类拓展成为同店增长抓手（如古茗咖啡杯量占单店15%+）；行业价格战趋缓，库迪咖啡在2026年2月对核心单品提价30%-60% [4][49][53][54] - **零售业态变革**：趋势是从厂商主导的深度分销转向消费者驱动的高效零售，零售商核心能力从选址变为选品 [106][107] - **新兴业态扩张**：零食折扣店（如鸣鸣很忙、万辰集团）、锅圈、硬折扣零售（如盒马NB）快速崛起，通过构建单品类规模经济实现扩张 [110][111][112][113] - **锅圈食汇**：2025年底门店数达11566家，同比增长14%；会员数达6490万，同比增长57.1%；公司计划2026年门店总数超14500家，预计核心经营利润增速明显高于收入增速 [114][116] - **零售场景竞争**：中国零售履约场景（远场、近场、微场）持续分散，线上即时零售与线下社区店等多种业态将正面竞争，场景份额争夺更加激烈 [117][118][120] - **跨境电商影响因素**：海运价格对高体积+低单价产品（如致欧科技）影响较高，对低体积+高单价产品（如安克创新）或服务商（如小商品城）影响较低；汇率波动对赛维时代、致欧科技等公司利润影响较大，安克创新因区域多元化和套期保值受影响相对较低 [121][122]