报告行业投资评级 - 行业评级：增持 [4] 报告核心观点 - 春节临近，休假制度优化及OTA反垄断等因素，继续看好旅游出行相关板块 [4] - 金价大幅波动，普涨行情可能结束，建议挑选短期数据超预期、竞争格局改善、估值较低的标的 [4] - 关注AI应用与低估值新消费领域，以及低估值高股息标的 [4] - 民航春运旅客运输量有望创新高 [2] 上周行情回顾 - 上周商贸零售板块涨幅为-2.09%，在所有30个行业中位列第16 [4] - 上周消费者服务板块涨幅为-3.34%，在所有30个行业中位列第23 [4] - 未停牌股票中，中国黄金（+59.22%）、绿联科技（+15.25%）、菜百股份（+10.36%）、新东方-S（+12.30%）、黄山旅游（+7.23%）涨幅居前 [4] 行业重点信息及数据更新 社服行业 - 国务院办公厅发布《加快培育服务消费新增长点工作方案》，要求加强政策设计以优化服务消费环境 [4] - 航旅纵横数据显示，截至1月29日，2026年春节假期国内航线机票预订量超716万张，日均预订量同比增长约16% [4] - 2026年春节假期出入境机票预订量超172万张，同比略有增长 [4] - 2026年节前春运（2月2日-2月14日），国内航线机票预订量同比增长约8% [4] - 2026年节前春运，出境航线机票预订量超137万张，入境航线机票预订量超147万张，同比增长约5% [4] 零售行业 - 贝恩报告显示，2025年中国内地个人奢侈品市场收缩了3%至5%，相比2024年大幅下降有明显缓和，并在25年第三季度开始显现复苏迹象 [4] 公司公告摘要 - **菜百股份**：预计2025年实现归母净利润10.6亿–12.3亿元，同比增长47.43%–71.07% [4] - **莱绅通灵**：2025年归母净利润预计为5800万元，实现扭亏为盈，上年同期为-1.84亿元；营业收入同比增长超过20% [4] - **豫园股份**：预计2025年归母净利润为-48亿元左右，由盈转亏，上年同期为1.25亿元 [4] - **萃华珠宝**：2025年归母净利润预计为2100万元至3100万元，较上年同期的2.17亿元下降85.69%～90.31% [4] 重点标的盈利预测（部分摘录） - **周大福**：预测2025年归母净利润88.30亿元，2026年100.61亿元 [5] - **菜百股份**：预测2025年归母净利润12.04亿元，2026年15.24亿元 [5] - **中国黄金**：预测2025年归母净利润3.20亿元，2026年9.76亿元 [5] - **老铺黄金**：预测2025年归母净利润50.22亿元，2026年65.84亿元 [5] - **中国中免**：预测2025年归母净利润39.47亿元，2026年53.28亿元 [5] - **华住集团-S**：预测2025年归母净利润43.45亿元，2026年52.70亿元 [5] - **海底捞**：预测2025年归母净利润42.36亿元，2026年47.41亿元 [5] - **携程集团**：预测2025年归母净利润318.62亿元，2026年207.60亿元 [5][7] 重点标的股息率与分红情况（部分摘录） - **重庆百货**：2024年股息率5.5%，分红率45.6% [8] - **海底捞**：2024年股息率8.5% [8] - **菜百股份**：2024年股息率3.3%，分红率77.9% [8] - **周大生**：2024年股息率7.5%，分红率102.1% [8] - **行动教育**：2024年股息率5.5%，分红率99.5% [8] 机构持仓变动（部分摘录） - **吉宏股份**：2025年第三季度机构持股比例20.40%，较第二季度增加1.79个百分点 [10] - **天目湖**：2025年第三季度机构持股比例29.53%，较第二季度下降0.72个百分点 [10] - **中国中免**：2025年第三季度机构持股比例65.31%，较第二季度下降3.95个百分点 [10] - **安克创新**：2025年第三季度机构持股比例24.32%，较第二季度下降13.63个百分点 [10] - **焦点科技**：2025年第三季度机构持股比例12.10%，较第二季度下降17.43个百分点 [10] 港股沽空情况（部分摘录） - **周大福**：未平仓卖空金额52.23亿港元，占证券发行数量比例3.78% [11] - **老铺黄金**：未平仓卖空金额42.18亿港元，占证券发行数量比例3.03% [11] - **名创优品**：未平仓卖空金额25.44亿港元，占证券发行数量比例5.30% [11] - **海底捞**：未平仓卖空金额37.82亿港元，占证券发行数量比例4.25% [11] - **携程集团**：未平仓卖空金额46.63亿港元，占证券发行数量比例1.35% [11] - **天立国际控股**：未平仓卖空金额4.41亿港元，占证券发行数量比例7.65% [11] 公司增减持公告（部分摘录） - **天虹股份**：股东五龙贸易有限公司计划减持不超过3484.21万股，占总股本比例3% [12] - **红旗连锁**：股东永辉超市股份有限公司计划减持2720.00万股，占总股本比例2% [12] - **青木科技**：股东孙建龙计划减持92.54万股，占总股本比例1% [12] - **小商品城**：股东义乌中国小商品城控股有限责任公司计划增持 [13] 未来解禁情况（部分摘录） - **北京人力**：2026年4月13日解禁10449.64万股，占总股本比例18.46% [14] - **赛维时代**：2026年7月13日解禁20780.10万股，占总股本比例51.51% [14] - **重庆百货**：2027年3月8日解禁24786.82万股，占总股本比例56.27% [14]

投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 核心观点 - 公司2025年度业绩预告显示利润兑现超出预期，预计核心业务净利润中枢为3.8亿元 [1][7] - 公司进入业绩兑现期，员工持股完成、经营理顺后有望进一步释放利润 [7] - “直通车”大单品驱动成长，行业龙头加速发展态势初显 [7] 业绩预告与财务表现 - 公司预计2025年度实现归母净利润2.8-4.2亿元，同比增长428.4%-692.6% [7] - 预计扣非后净利润为2.58-3.87亿元，同比增长955.4%-1483.1% [7] - 2025年核心的非学历培训业务预计净利润为3.1-4.5亿元，剔除约6750万元的股份支付费用影响后，预计净利润为3.745-5.145亿元 [7] - 2024年营业总收入为28.328亿元，同比增长1046.34%，归母净利润为0.5299亿元 [1] - 预测2025-2027年营业总收入分别为34.59亿元、38.74亿元、41.18亿元，同比增长22.10%、11.99%、6.32% [1] - 预测2025-2027年归母净利润分别为3.68亿元、4.52亿元、4.87亿元，同比增长594.69%、22.81%、7.82% [1] - 预测2025-2027年每股收益分别为1.87元、2.30元、2.48元 [1] - 预测2025-2027年市盈率分别为45.90倍、37.38倍、34.67倍 [1] 业务驱动因素 - 招录类考试培训行业市场需求持续旺盛 [7] - 通过区域运营改革，将产品交付下沉至地市，建立“轻型基地”，并聚焦“考编直通车”大单品，锁定长周期生源，优化流程提升运营效率 [7] - 加大前沿技术应用，实现招生、排课、研发等环节的智能化升级，推出智能面试、申论批改等产品，在保障教学质量的同时有效降低了单位交付成本 [7] 公司背景与市场数据 - 华图山鼎是深耕公考培训20年的职业教育龙头，以线下面授为主要形式 [7] - 当前股价77.32元，一年股价区间为58.00-101.86元 [5] - 总市值为152.07亿元，流通市值与总市值相同 [5] - 最新市净率为38.30倍，每股净资产为2.02元 [5][6] - 资产负债率为83.58% [6]

业绩预告核心数据 - 公司预计2025年度实现归母净利润2.8-4.2亿元，同比增长428.4%-692.6% [1] - 公司预计2025年度扣非净利润为2.58-3.87亿元，同比增长955.4%-1483.1% [1] - 剔除约6750万元的股份支付费用影响后，预计净利润区间为34,750万元-48,750万元 [1] 主营业务表现与盈利预测 - 核心的非学历培训业务预计净利润为31,000万元-45,000万元，剔除股份支付影响后预计净利润为37,450万元-51,450万元，显示出主营业务的强劲盈利能力 [1] - 维持2025-2027年归母净利润预测分别为3.7亿元、4.5亿元、4.9亿元 [2] - 对应2025-2027年市盈率（PE）分别为46倍、37倍、35倍 [2] 业绩增长驱动因素 - 招录类考试培训行业市场需求持续旺盛 [2] - 通过区域运营改革，将产品交付下沉至地市，建立“轻型基地”，并聚焦“考编直通车”大单品，锁定长周期生源，优化流程提升运营效率 [2] - 加大前沿技术应用，实现招生、排课、研发等环节的智能化升级，推出智能面试、申论批改等产品，在保障教学质量的同时有效降低了单位交付成本 [2] 公司战略与行业地位 - 公司是深耕公考培训20年的职业教育龙头，以线下面授为主要形式，提供培训课程产品和全流程咨询服务 [2] - 员工持股计划完成、经营理顺后有望进一步释放利润 [2] - “直通车”大单品驱动成长，行业龙头加速发展态势初显 [2]

纪要涉及的行业或公司 * 公司：华图山鼎（非学历培训业务，特别是公考培训领域）[1] * 行业：职业教育/非学历培训行业 [1] 核心观点和论据 * **2025年业绩预告超预期**：公司预计实现归母净利润2.8-4.2亿元，扣非归母净利润2.58-3.87亿元 [1] * **非学历培训业务表现强劲**：该业务预计实现净利润3.1-4.5亿元，剔除股权支付影响后预计净利润约为3.7-5.1亿元 [1] * **业绩增长驱动因素**：主要系市场需求旺盛，区域运营改革及线下直通车大单品效果显现 [1] * **AI转型升级成效显著**：AI工具全面优化教学运营流程，实现降本增效 [1] * **AI赋能教师人效提升**：AI已预排课超10万课时，节省整体课时约40%，降本数千万元，未来还有超亿元优化空间 [2] * **AI大幅降低运营成本**：AI单日质检量超10万次，成本较人工降低数十倍 [2] * **未来增长看点**：建议关注华图AI转型升级、与粉笔整合的协同效应增厚利润、以及线下直通车大单品的渠道下沉 [1] 其他重要内容 * 公司于2025年1月16日举办了AI转型升级发布会 [2]

公司2025年业绩预告与增长驱动因素 - 公司预计2025年实现归母净利润2.8亿元至4.2亿元，同比增长428.38%至692.57% [1] - 业绩大幅增长主要受益于招录类考试培训市场需求持续旺盛 [1] - 公司推行区域运营改革，将产品交付下沉至地市，并建立“轻型基地” [1] - 公司优化产品供给，聚焦“考编直通车”大单品，锁定长周期备考生源，并简化招生、转化到交付的流程以提升效率与体验 [1] - 公司加大前沿技术应用，通过技术工具实现招生质检、智能排课、教学研发的智能化升级，并推出智能化面试、申论批改等产品 [1] - 技术应用在保障交付质量的同时，有效降低了单位交付成本，共同推动盈利能力显著提升 [1] 公司业务构成与行业地位 - 公司业务包括建筑工程设计及相关咨询服务与职业教育领域的非学历培训业务 [2] - 非学历培训业务依托全资子公司华图教育科技及其全国分支机构开展 [2] - 华图教育科技是国内领先的职业教育培训机构，主要业务包括国家及地方公务员招录考试培训、事业单位招录考试培训等成人非学历培训 [2] AI战略对行业模式的革新与具体应用 - 传统教培行业盈利逻辑依赖“开大班摊成本”模式，受优质老师、场地等因素限制 [3] - 公司AI战略从根源上改写传统路径，以“工具打基础、产品赚收益、多元破瓶颈”三阶段推进，旨在降本增效和模式创新 [3] - AI战略核心是提升效率、重构收入来源，从成本和收入两端推动转型 [3] - AI智能命题效率达到人工的10倍，授课视频制作成本能降到原来的1/10 [3] - 公司整合16万小时课程逐字稿、数十万真题解析、330本图书切片及全行业90%名师课程资源作为数据基础 [3] - 公司融合80余个外部模型与15个自研场景模型，驱动AI算法与算力快速迭代 [3] - AI智能预排课系统2025年已完成超10万课时的预排，比人工排课节省40%课量，已省下几千万元成本 [4] - 2026年预计AI排课覆盖122万课时，未来还能再优化出超亿元成本空间 [4] - AI单日质检量超10万次，单次成本仅0.5分钱，较人工降低数十倍 [4] - AI质检使质检覆盖从不足1/3提升至100%，保证了服务质量并提升了招生转化与续费率 [4] AI驱动的商业模式升级与增长前景 - 公司已搭建“工具化-产品化-多元化”的完整商业路径，成为行业首个完成三阶段布局的教培企业 [5] - 多元化布局旨在打破传统教培天花板，创建从备考到职场的全周期服务体系 [5] - 多元化破局从学员能力拓展、业务价值释放和AI硬件陪伴三大突破入手，用户生命周期价值有望提升2—3倍 [5] - 面试申论等AI备考能力将迁移至公文写作、职场表达等领域，实现“一次学习，双重价值” [5] - AI硬件从备考“伴学书童”变为工作后“职场助理”，实现对学员长期陪伴 [5] - 线上400万学员中10%愿为AI工具付费，线下33万高粘性学员按90%比例转化，叠加单价提高，将带来可观收入增长 [5] - AI转型已成为教培行业提升效率、创新商业模式的范式，公司从“公考培训专家”转向“全周期能力提升伙伴” [6] - 公司将深耕AI领域，靠人机配合和高质量数据打造核心竞争力，在保证教学质量的同时稳住成本优势 [6]

投资评级 - 维持“推荐”评级 [3] 核心观点 - 公司2025年业绩预告超出预期，验证了其向职业教育战略转型的有效性，未来增长逻辑清晰 [1] - 业绩大幅增长的核心驱动力为非学历培训业务，特别是公务员、事业单位等招录类考试培训，该业务预计2025年净利润为3.1亿元-4.5亿元 [9] - 公司通过区域运营改革、产品下沉、建立“轻型基地”、聚焦“考编直通车”大单品以及AI技术赋能，显著提升了盈利能力 [9] - 公司已凭借稳固的线下网点优势，在行业格局变化中提升市占率，一跃成为线下公考新龙头 [9] - 公司新签订单充裕，交付能力强，课程口碑好，基地班发展迅速，“AI+教育”积极布局，叠加股权激励，有望打开更大估值和成长空间 [9] 财务预测与业绩表现 - **营业收入预测**：预计2025-2027年营业收入分别为33.28亿元、41.60亿元、47.84亿元，对应增长率分别为17.5%、25.0%、15.0% [2][9] - **归母净利润预测**：预计2025-2027年归母净利润分别为3.09亿元、3.80亿元、5.20亿元，对应增长率分别为483.8%、22.7%、37.0% [2][9] - **2025年业绩预告**：预计2025年归母净利润为2.8亿元-4.2亿元，同比增长428.38%-692.57%；扣非净利润为2.58亿元-3.87亿元，同比增长955.37%-1483.06% [9] - **剔除股份支付影响**：因实施股权激励产生约0.68亿元股份支付费用，剔除后预计2025年净利润为3.48亿元-4.88亿元，非学历培训业务剔除后净利润为3.75亿元-5.15亿元 [9] - **盈利能力提升**：毛利率预计从2024年的53.5%提升至2025-2027年的56.9%、55.8%、56.3%；归母净利润率从2024年的1.9%提升至2025年的9.3% [10] - **每股收益（EPS）**：预计2025-2027年EPS分别为1.57元、1.93元、2.64元 [2] - **估值水平**：基于2026年1月28日85.92元的股价，对应2025-2027年市盈率（PE）分别为50倍、41倍、30倍 [2][9] 业务驱动因素与战略 - **行业高景气**：2025年国考报名人数首次超过考研人数，体制内岗位吸引力凸显，考公培训行业景气度不断提升 [9] - **战略转型成功**：公司战略转型职业教育，聚焦公务员、事业单位和医疗卫生等领域考试培训，通过无形资产无偿使用、全国业务网络建设等方式实现非学历培训业务“几何级”增长 [9] - **运营与产品策略**：执行“好老师、好课程、好服务”的“三好华图”战略；完善升级“红领培优”、“基地班”等课程；通过区域运营改革，将产品交付下沉至地市；在地市建立“轻型基地”并聚焦“考编直通车”大单品，锁定长周期备考生源 [9] - **技术赋能与成本优化**：通过技术工具实现智能化升级，优化教学与运营流程，有效降低了单位交付成本 [9] - **战略合作**：与线上龙头粉笔科技签订战略合作框架，AI技术赋能进一步优化产品并提升盈利能力 [9] - **潜在业务拓展**：可能拓展教师、金融、财会等新的业务领域 [9] 财务健康状况与现金流 - **现金流强劲**：预计2025-2027年经营活动现金流分别为9.41亿元、10.13亿元、11.20亿元 [10] - **资产增长**：预计总资产从2024年的18.67亿元增长至2027年的42.11亿元 [10] - **回报率显著提升**：净资产收益率（ROE）预计从2024年的18.40%大幅提升至2025年的102.68%，随后逐步回落至2027年的52.46% [10] - **偿债能力**：资产负债率预计从2024年的84.58%略升至2025年的88.85%，之后逐年下降至2027年的76.46% [10]

投资评级 - 维持“推荐”评级 [3] 核心观点 - 公司2025年业绩预告超出预期，验证了其向职业教育战略转型的有效性，未来增长逻辑清晰 [1] - 业绩高增长的核心驱动力是非学历培训业务，特别是公务员、事业单位等招录类考试培训，该业务预计2025年净利润为3.1亿元至4.5亿元 [9] - 公司通过区域运营改革、产品下沉、建立“轻型基地”、聚焦“考编直通车”大单品以及AI技术赋能，显著提升了运营效率和盈利能力 [9] - 公考培训行业景气度高，2025年国考报名人数首次超过考研人数，公司在行业格局变化中凭借线下网点优势提升了市占率，一跃成为行业龙头 [9] - 公司与线上龙头粉笔科技达成战略合作，“AI+教育”布局、充裕的新签订单、较强的交付能力、良好的课程口碑以及股权激励计划，有望为公司打开更大的成长空间 [9] 财务预测与业绩 - **营业收入预测**：预计2025-2027年营业收入分别为33.28亿元、41.60亿元、47.84亿元，对应增长率分别为17.5%、25.0%、15.0% [2][9] - **归母净利润预测**：预计2025-2027年归母净利润分别为3.09亿元、3.80亿元、5.20亿元，对应增长率分别为483.8%、22.7%、37.0% [2][9] - **每股收益（EPS）预测**：预计2025-2027年每股收益分别为1.57元、1.93元、2.64元 [2] - **盈利能力指标**：预计毛利率将从2024年的53.5%提升至2025年的56.9%并保持稳定；归母净利润率将从2024年的1.9%显著提升至2025年的9.3% [10] - **估值水平**：基于2026年1月28日85.92元的股价，对应2025-2027年市盈率（PE）分别为50倍、41倍、30倍 [2][9] 业务驱动因素 - **行业需求旺盛**：体制内岗位吸引力凸显，招录类考试培训需求持续旺盛，2025年国考报名人数首次超过考研人数 [9] - **战略转型成功**：公司聚焦公务员、事业单位和医疗卫生等领域的非学历考试培训业务，通过无形资产无偿使用、全国网络建设等方式实现了“几何级”增长 [9] - **运营模式创新**：实施区域运营改革，将产品交付下沉至地市；在地市建立“轻型基地”并聚焦“考编直通车”大单品，锁定长周期备考生源 [9] - **技术赋能降本**：通过技术工具实现智能化升级，优化教学与运营流程，有效降低了单位交付成本 [9] - **市场地位提升**：在行业竞争格局变化中，凭借稳固的线下网点优势，市占率得到提升，成为线下公考新龙头 [9] - **战略合作**：与线上龙头粉笔科技签订战略合作框架，强化AI技术赋能和产品优化 [9] 关键财务数据预测 - **EBITDA**：预计从2024年的3.44亿元增长至2027年的10.20亿元，2025年增长率达99.0% [10] - **净资产收益率（ROE）**：预计将从2024年的18.40%大幅跃升至2025年的102.68%，随后逐步回落至2027年的52.46% [10] - **经营活动现金流**：预计持续强劲，2025-2027年分别为9.41亿元、10.13亿元、11.20亿元 [10] - **合同负债（预收款）**：报表中“其他流动负债”（主要包含合同负债）预计从2024年的12.01亿元增长至2027年的26.60亿元，显示新签订单充裕 [10]

行业趋势 - 考公培训市场呈现返乡化、多科化趋势 [1] 公司战略与产品 - 公司在原有基地班基础上推出打破考试界限、依据学科类型的直通车班型 [1] - 该产品线迎合了市场返乡化、多科化的趋势 [1] 运营与扩张计划 - 公司依托租金优势与规模效应，盈利能力更强 [1] - 预计截至2026年第一季度，直通车基地班将达到70多家 [1] - 未来3年，直通车基地班有望达到320家左右 [1] 财务预测 - 预计2025年营业总收入为33.13亿元，同比增长17% [1] - 预计2026年营业总收入为39.4亿元，同比增长19% [1] - 预计2027年营业总收入为46.76亿元，同比增长19% [1] - 预计2025年归母净利润为3.24亿元，同比增长512% [1] - 预计2026年归母净利润为4.0亿元，同比增长23% [1] - 预计2027年归母净利润为5.96亿元，同比增长49% [1] - 未来3年直通车基地班扩张对应利润规模预计在10亿元左右 [1]

公司业务与战略 - 公司为华图山鼎，其业务迎合考公培训市场返乡化、多科化趋势 [1] - 公司在基地班基础上推出打破考试界限、依据学科类型的直通车班型 [1] - 公司依托租金优势与规模效应优势，盈利能力更强 [1] 业务扩张与财务预测 - 预计截至2026年第一季度，直通车基地班达到70多家 [1] - 未来3年，直通车基地班有望达到320家左右，对应利润10亿元左右 [1] - 预计2025年营业总收入为33.13亿元，同比增长17% [1] - 预计2026年营业总收入为39.4亿元，同比增长19% [1] - 预计2027年营业总收入为46.76亿元，同比增长19% [1] - 预计2025年归母净利润为3.24亿元，同比增长512% [1] - 预计2026年归母净利润为4.0亿元，同比增长23% [1] - 预计2027年归母净利润为5.96亿元，同比增长49% [1] 机构观点 - 华西证券研报首次覆盖公司，给予“买入”评级 [1]

投资评级与核心观点 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [1] - 核心观点：公司迎合考公培训市场返乡化、多科化趋势，在基地班基础上推出打破考试界限、依据学科类型的直通车班型，依托租金优势与规模效应，盈利能力更强 [1] - 预计截至2026年第一季度，直通车基地班达到70多家，未来3年有望达到320家左右，对应利润10亿元左右 [1] 公司概况与历史沿革 - 公司为中国招录考试培训龙头之一，2003年成立，2004年开始国考培训业务 [12][32] - 2014年于新三板上市，2018年退市 [2][12] - 2019年，华图教育通过其全资子公司以总价约7.5亿元人民币收购山鼎设计30%股权，2021年持股比例提升至约51% [2][12] - 2023年，华图教育将教育业务无形资产无偿赠予上市公司，2024年为教育业务完整注入元年 [2][12] - 截至2024年12月31日，公司培训学员超过33万人次，辐射超过1000家学习网点 [2][13] - 2024年公司收入/归母净利分别为28.3/0.53亿元，同比增长1046.3%/157.6% [13] - 2025年上半年，公司教育业务实现利润2.2亿元，净利率恢复至12% [2][14] 行业市场空间与趋势 - 2026年国考报名人数为371.8万人，同比增长8.8% [47] - 预计2027年招考培训市场规模为493亿元，2025-2027年市场规模CAGR为1.54% [3][53] - 预计公务员/事业单位/教师市场规模CAGR分别为7.64%/0.16%/-1.43%，至2027年分别达到190/279/24亿元 [3][53] - 行业驱动因素：报考人数持续提升，参培率及付费价格预计保持稳定 [3][52] 竞争格局与公司优势 - 主要竞争对手为中公教育、粉笔，按2024年培训收入规模，华图教育规模最大 [56] - 公司优势一：研发能力强，推出“考编直通车”和“书院培优”产品，并将AI技术融入教学 [4][82] - 公司优势二：甄选高质量教师团队，专职教师中硕士及以上学历占比超过半数，制定严格教师成长标准 [4][87] - 公司优势三：高通过率奠定好口碑，2017年公务员笔试/面试协议班通过率分别为14.4%/40.7%，高于全国平均的8.6%/33.0% [93] - 公司合同负债逐季提升，截至2025年第三季度为9.32亿元，同比增长4%，收入确定性强 [95] 成长驱动与业务模式 - 基地班：采用封闭寄宿、吃住学一体化模式，通过军事化严管督学提升学习效果，通过率高于普通班型 [98][99] - 考编直通车：利用基地交付模式，打破传统“项目制”教学，转向“学科制”融合教学，不同序列产品的相同科目在基地合班授课，提升运营效率与成本优势 [100] - 基地班爬坡带动利润率提升：根据模型测算，新校/次新校/老校的经营利润率有望达到17.5%/31.2%/40.1% [102][103] 财务预测 - 预计2025-2027年公司营业总收入分别为33.13/39.4/46.76亿元，同比增长17%/19%/19% [1][104] - 预计2025-2027年归母净利润分别为3.24/4.0/5.96亿元，同比增长512%/23%/49% [1][104] - 预计2025-2027年EPS分别为1.65/2.03/3.03元 [1] - 以2026年1月27日收盘价85.92元计算，对应2025-2027年PE为52/42/28倍 [1] - 预计2025-2027年非学历培训收入分别为32.82/39.15/46.56亿元，同比增速为18%/19%/19% [104]