报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [5] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司战略转型职业教育，聚焦公务员、事业单位等领域考试培训，通过全国网络建设和员工平移快速抢占全国市场，成为“公考”线下新龙头 [5] - 未来有望在股东支持下布局教师、金融等领域考试培训业务，增量业务助力快速增长，且订单充足、交付能力强、成长性良好 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司概况：华丽蜕变“公考”线下龙头 - 公司前身为山鼎设计，主营建筑设计，2019 年华图投资成为控股股东，2023 年战略转型职业教育，2023 年 11 月起开展非学历培训业务，成为线下“公考”新龙头 [11] - 华图投资通过协议转让 + 要约收购成为控股股东，截至 2024 年 9 月末持股 51%，公司股权较为集中 [15] - 2023 年 11 月开展非学历培训业务，快速在全国设 400 余家分公司，辐射网点超 1000 个，非学历培训业务激增，建筑设计业务占比减小 [19] - 建筑设计和非学历培训均为轻资产业务，毛利率相对较高，2024 年 6 月非学历培训毛利率 57.31%；受战略转型等因素影响，销售和管理费用上升，净利率较低，预计费用率下降后净利率有望提高 [21] 行业分析：考试培训需求强劲，线下“公考”龙头易主 - 职业培训包括就业前、在职等培训，职业考试培训因入职考试竞争性强、资格考试难度大而快速发展 [25] - 政策支持职业培训，我国职业教育培训市场规模持续扩大，预计 2026 年达 10979 亿元，非学历培训增长显著高于学历培训 [31] - 我国高校毕业生持续增长，预计 2025 年达 1222 万人，催生大量考试培训需求，国家公务员考试报名人数和教师资格考试报名人数均大幅增长 [35] - 公务员考试培训市场呈寡头竞争格局，中公教育市场份额下降，华图山鼎和粉笔抢占市场，2024 年 1 - 6 月华图山鼎非学历培训业务规模超中公教育，粉笔加大线下开拓力度，华图山鼎有望成为新龙头 [39] 公司分析：战略转型职业教育，快速布局全国市场 - 因建筑设计行业竞争加剧和华图投资入主，公司 2023 年战略转型职业教育，华图宏阳赠予无形资产，华图教育成立并开展业务，解决同业竞争问题，快速建立全国业务网络 [46] - 华图宏阳是非学历考试培训龙头，公司聚焦公务员、事业单位、医疗考试培训，华图宏阳存量业务代交付，公司通过“三好华图”战略发展良好，2023 - 2024 年 6 月非学历培训业务收入分别为 1.98 亿元和 14.88 亿元 [52] - 公司“公考”课程体系完善，包括红领培优等课程，培训定价相对合理，如 2026 国考笔试书院培优课程非协议价格 3.88 - 4.78 万元 [57] - 公司事业单位招录考试培训业务涵盖多种考试，课程体系完善，收费合理；医疗卫生招录考试培训业务涵盖多种考试，课程性价比高，未来发展值得期待 [62] 财务分析：负债率低现金流好，订单充裕增长确定 - 公司资产主要由货币资金、交易性金融资产和使用权资产组成，截至 2024 年 9 月末占比 74.23%，负债主要是合同负债和租赁负债，无有息负债，合同负债激增致负债率攀升，剔除预收款后负债率降低 [66] - 考试培训行业预收款模式使公司收现比高、现金流好，2023 年 4 季度 - 2024 年 3 季度收现比 1.30 - 1.72 倍；盈利能力较强，毛利率、ROE、ROA 等指标处于行业较高水平，净利率有望提升 [68] - 公司新签订单高速增长，2024 年 1 季度 - 3 季度分别为 4.36 亿元、10.07 亿元、10.25 亿元和 7.60 亿元，营业收入成倍增长，未来有望涉足新领域，合同负债 8.94 亿元增强发展确定性 [71] 盈利预测与投资建议 - 预计 2024 - 2026 年公司营业收入为 27.01 亿元、33.28 亿元和 41.60 亿元，分别同比 +993%、+23%和 +25%；非学历培训业务收入快速增长，建筑设计业务收缩 [75] - 预计 2024 - 2026 年公司归母净利润分别为 0.79 亿元、2.28 亿元和 3.69 亿元，动态 PE 分别为 145 倍、50 倍和 31 倍，动态 PB 分别为 39.6 倍、23.4 倍和 14.7 倍，PS 分别为 4.2 倍、3.4 倍和 2.7 倍，低于可比公司均值，具有估值优势 [80] - 公司战略转型职业教育，非学历考试培训业务增长快，“公考”行业格局变化，公司借助上市平台可快速高质量发展，维持“推荐”评级 [84]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [5] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司战略转型职业教育，聚焦公务员、事业单位等领域考试培训，通过全国网络建设和员工平移快速抢占全国市场，成为“公考”线下新龙头 [5] - 未来有望在股东支持下布局教师、金融等领域考试培训业务，增量业务助力快速增长，目前订单充足、交付能力强、成长性良好 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司概况：华丽蜕变“公考”线下龙头 - 公司前身为山鼎设计，主营建筑设计，2019 年 11 月华图投资成控股股东，2023 年 7 月提议转型职业教育，10 月获无形资产赠予，11 月开展非学历培训业务，成为线下“公考”新龙头 [1][11] - 华图投资通过协议转让 + 要约收购成控股股东，截至 2024 年 9 月末持股 51%，实控人为易定宏，其他股东持股比例较高 [15] - 2023 年 11 月开展非学历培训业务，全国设 400 余家分公司，辐射网点超 1000 个，代交付关联收入增加，建筑设计业务占比减小 [19] - 建筑设计和非学历培训毛利率相对较高，2023 - 2024 年 6 月非学历培训毛利率快速提升，受战略转型等因素影响，销售和管理费用上升，净利率较低，预计费用率下降后净利率有望提高 [21] 行业分析：考试培训需求强劲，线下“公考”龙头易主 - 职业培训包括就业前、在职等培训，含职业技术和考试培训，入职和资格考试促进考试培训发展 [25] - 政策支持职业培训，我国职业教育培训市场规模持续扩大，预计 2026 年达 10979 亿元，非学历培训增长显著高于学历培训，职业考试培训增速较快 [31][33] - 我国高校毕业生持续增长，预计 2025 年 6 月达 1222 万人，催生大量考试培训需求，国家公务员和教师资格考试报名人数增长 [35][36] - 公务员考试培训市场呈寡头竞争格局，中公教育市场份额下降，华图宏阳和粉笔抢占市场，华图教育 2024 年 1 - 6 月非学历培训业务收入超中公教育，粉笔加大线下开拓力度，华图教育发展潜力大，成“公考”新龙头 [39][40] 公司分析：战略转型职业教育，快速布局全国市场 - 因建筑设计行业竞争加剧和华图投资入主，公司战略转型职业教育，2023 年 9 月成立华图教育，10 月获无形资产赠予，通过设分公司和招聘员工建立全国业务网络，转型成效显著 [46][50] - 华图宏阳是非学历考试培训龙头，公司聚焦公务员、事业单位和医疗考试培训，华图宏阳存量业务代交付，公司通过“三好华图”战略发展良好，2023 - 2024 年 6 月非学历培训业务收入增长 [52][54] - 公司“公考”课程体系完善，包括红领培优等课程，培训定价相对合理，如 2026 国考笔试书院培优课程 [57][59] - 公司事业单位招录考试培训业务涵盖多种考试，课程体系完善，收费合理；医疗卫生招录考试培训业务涵盖多种考试，课程性价比高，未来值得期待 [62][63] 财务分析：负债率低现金流好，订单充裕增长确定 - 公司资产主要由货币资金、交易性金融资产和使用权资产组成，负债主要是合同负债和租赁负债，无有息负债，合同负债激增致负债率攀升，剔除预收款后负债率降低 [66] - 考试培训行业预收款模式使公司收现比高、现金流好，盈利能力较强，毛利率、ROE、ROA 等指标处于行业较高水平，净利率有望提升 [68] - 公司新签订单高速增长，2024 年 1 季度 - 3 季度分别为 4.36 亿元、10.07 亿元、10.25 亿元和 7.60 亿元，营业收入和归母净利润成倍增长，合同负债增强发展确定性 [71] 盈利预测与投资建议 - 预计 2024 - 2026 年公司非学历培训业务收入分别为 26.67 亿元、33.01 亿元和 41.35 亿元，建筑设计业务收入分别为 0.34 亿元、0.27 亿元和 0.25 亿元，整体营业收入分别为 27.01 亿元、33.28 亿元和 41.60 亿元，毛利率稳中有升 [75][76][77] - 预计 2024 - 2026 年公司归母净利润分别为 0.79 亿元、2.28 亿元和 3.69 亿元，EPS 分别为 0.56 元、1.62 元和 2.63 元，动态 PE 分别为 145 倍、50 倍和 31 倍，动态 PB 分别为 39.6 倍、23.4 倍和 14.7 倍，PS 分别为 4.2 倍、3.4 倍和 2.7 倍，低于可比公司预测 PS 均值，具有估值优势 [80] - 公司战略转型职业教育，非学历考试培训业务增长，“公考”行业格局变化，公司执行“三好华图”战略，可能拓展新业务领域，新签订单充裕，维持“推荐”评级 [84]

股东减持情况 - 股东张鹏原持股4,475,457股，占比3.19%[2] - 计划减持不超4,214,593股，占比3.00%[2] - 实际减持4,213,500股，占比3.00%[2] - 减持后持股261,957股，占比0.19%[4] 减持方式及价格 - 集中竞价减持1,404,500股，均价76.43元/股[2] - 大宗交易减持2,809,000股，均价66.89元/股[2] 减持相关说明 - 减持股份源于上市前持股[3] - 减持合规，未超计划[4][5] - 不影响控制权和未来经营[5]

人事变动 - 2024年11月14日公司同意聘任肖德伦为第五届董事会秘书[1] - 肖德伦未取得资格证书前由其代行职责[1] - 肖德伦取得培训证明后正式履职[2]

报告公司投资评级 - 行业为建筑装饰/工程咨询服务Ⅱ，6个月评级为增持（维持评级） [7] 报告的核心观点 - 华图山鼎发布2024年业绩预告，预计全年归母净利6000 - 9000万元，扣非后归母净利3000 - 4500万元，2023年同期亏损 [1] - 2024年房地产市场调整，公司建筑设计业务亏损，非学历培训业务盈利，净利润扭亏为盈 [1] - 政府多措并举稳就业，强调“就业优先” [2] - 公司标准化连锁经营管理能力突出，能满足不同地区考生个性化需求 [3] - 公司大力发展高校终端渠道，用户规模持续增长 [4] - 基于2024年业绩预告，调整盈利预测，预计24 - 26年EPS分别为0.6元、1.4元以及1.9元（原值为1.5元、1.9元以及2.5元），PE分别为116x、48x以及36x [5] 根据相关目录分别进行总结 财务数据和估值 - 2022 - 2026E营业收入分别为106.85、247.12、2810.42、3524.26、4409.56百万元，增长率分别为 - 2.87%、131.27%、1037.28%、25.40%、25.12% [6] - 2022 - 2026E归属母公司净利润分别为10.93、 - 91.97、83.76、202.56、267.86百万元，增长率分别为 - 14.47%、 - 941.47%、 - 191.08%、141.83%、32.24% [6] - 2022 - 2026E EPS分别为0.08、 - 0.65、0.60、1.44、1.91元/股，市盈率分别为886.92、 - 105.40、115.73、47.86、36.19 [6] 财务预测摘要 资产负债表 - 2022 - 2026E货币资金分别为48.79、195.51、224.83、281.94、352.76百万元 [12] - 2022 - 2026E应收票据及应收账款分别为124.05、205.47、2917.22、6056.60、2107.51百万元 [12] - 2022 - 2026E资产总计分别为346.55、1020.93、3551.68、6666.84、2941.95百万元 [12] 利润表 - 2022 - 2026E营业收入分别为106.85、247.12、2810.42、3524.26、4409.56百万元 [12] - 2022 - 2026E营业成本分别为68.85、194.09、1264.69、1409.71、1719.73百万元 [12] - 2022 - 2026E净利润分别为10.93、 - 91.97、83.76、202.56、267.86百万元 [12] 现金流量表 - 2022 - 2026E经营活动现金流分别为 - 4.29、194.41、 - 565.49、 - 4399.65、3937.61百万元 [12] - 2022 - 2026E投资活动现金流分别为16.96、2.95、 - 18.81、1.56、2.11百万元 [12] - 2022 - 2026E筹资活动现金流分别为 - 4.52、 - 49.97、613.63、4455.19、 - 3868.89百万元 [12] 主要财务比率 - 2022 - 2026E成长能力方面，营业收入增长率分别为 - 2.87%、131.27%、1037.28%、25.40%、25.12% [12] - 2022 - 2026E获利能力方面，毛利率分别为35.56%、21.46%、55.00%、60.00%、61.00% [12] - 2022 - 2026E偿债能力方面，资产负债率分别为12.10%、79.47%、69.50%、11.95%、17.77% [12]

业绩预告基本信息 - 业绩预告期间为2024年1月1日至12月31日[3] - 公告发布时间为2025年1月23日[9] 业绩数据情况 - 归属于上市公司股东的净利润预计盈利6000万元 - 9000万元，上年同期亏损9196.87万元[3] - 扣除非经常性损益后的净利润预计盈利3000万元 - 4500万元，上年同期亏损10589.58万元[3] - 公司净利润与上年同期相比扭亏为盈[6] 业绩预告相关说明 - 公司与天健会计师事务所在本期业绩预告方面不存在重大分歧[4] - 本次业绩预告数据未经审计，具体财务数据将在年报披露[7] 业务情况 - 自2023年11月起通过子公司开展非学历培训业务[5] - 房地产市场调整，建筑设计业务亏损[5] - 积极拓展非学历培训业务并实现盈利[6]

利润分配 - 2024年前三季度以140,486,470股为基数，每10股派现金红利2元，总额28,097,294元[2] - 扣税后QFII等每10股派1.8元[3] 时间安排 - 股权登记日2025年1月17日，除权除息日20日[4] - 权益分派业务申请期为2025年1月10 - 17日[7] 其他信息 - 咨询地址为四川成都锦江区东大街芷泉段6号时代1号37F[8] - 咨询电话028 - 86713701，传真028 - 86672200[8][9]

股东大会信息 - 2025年第一次临时股东大会于1月9日14:00现场召开，网络投票9:15 - 15:00[4] - 股权登记日为2025年1月2日[5] 参会情况 - 出席会议股东和代理人35人，现场4人，网络31人[7] - 所持表决权股份总数105,300,736股，占比74.9544%[7] 议案表决 - 《公司2024年前三季度利润分配预案》总表决同意股数105,284,036股，占比99.9841%[8] - 中小股东表决同意股数10,411,438股，占比99.8399%[9] 合规认定 - 北京市竞天公诚律师认为本次股东大会合法有效[10]

会议安排 - 2024年12月23日决定召开股东大会[5] - 2024年12月24日发布召开通知[6] - 2025年1月9日下午14:00现场会议召开[7] 投票信息 - 深交所交易系统网络投票时间为2025年1月9日多个时段[7] - 深交所互联网系统投票时间为2025年1月9日9:15 - 15:00[8] 股东出席 - 出席股东大会35人，代表105,300,736股，占比74.9544%[9] 议案表决 - 《公司2024年前三季度利润分配预案》A股同意票数105,284,036股，比例99.9841%[12] - 5%以下股东同意票数10,411,438股，比例99.8399%[12]

业绩总结 - 2024年前三季度净利润129,429,837.86元[6] - 截止2024年9月30日，合并报表累计未分配利润144,842,910.39元[6] - 母公司累计未分配利润78,084,508.13元[6] 利润分配 - 拟140,486,470股为基数，每10股派2元，总额28,097,294元[6] 会议审议 - 审议通过《市值管理制度》《召开2025年第一次临时股东大会》等议案[4][8]