报告公司投资评级 - 报告给予拓斯达“区间操作”的投资评级 [7][12] 报告的核心观点 - 2024年利润承压，看好公司产品类业务发展，业务结构调整后业绩有望好转 [7][9] - 预计2025 - 2027年公司实现净利润0.4亿元、0.7亿元、1.2亿元，2025年扭亏，2026 - 2027年同比分别为+63%、+60%，考虑到公司利润承压，暂给予“区间操作”建议，建议保持关注 [12] 公司基本信息 - 产业别为机械设备，2025年4月22日A股价26.57元，深证成指9905.53，股价12个月高/低为43.5/9.37元，总发行股数476.97百万，A股数337.69百万，A股市值89.72亿元，主要股东为吴丰礼，持股30.32%，每股净值5.87元，股价/账面净值4.52，一个月、三个月、一年股价涨跌分别为-26.5%、-18.4%、116.9% [1] - 2024年11月15日前日收盘21.35元，评等为买进 [2] 产品组合 - 工业机器人占比9.6%，注塑机、配套设备占比17.8%，数控机床占比10.7%，自动化应用系统占比16.7%，智能能源及环境管理系统占比42.8% [3] 机构投资者占比 - 基金占流通A股比例2.9%，一般法人占比2.8% [4] 公司业绩情况 - 2024年年报全年营收28.7亿元，同比-36.9%；归母净亏损2.5亿元，2023年同期盈利0.9亿元；Q4单季营收6.37亿元，同比-51.61%；归母净亏损2.54亿元，同比多亏2.13亿元 [7] - 2025年一季报营收3.6亿元，同比-63.8%；归母净利润386万元，同比-87.1%；扣非后归母净利润132万元，同比-94.8% [7] 业务情况 - 2024年项目型业务收缩超50%，产品类业务增长良好，智能能源及环境管理系统业务规模收缩54.22%至12.29亿元，工业机器人、注塑机（含配套设备）收入分别为2.75、5.11亿元，同比+12.50%、+18.67%，数控机床业务全年收入3.08亿元，同比-11.71%，下半年新厂投产后收入同比+4.3%，较上半年增长145.97% [7] - 2025年继续实施“聚焦产品，收缩项目”战略转型，一季度营收3.6亿元，同比-63.8%，毛利率32.1%，同比提高14.8pcts，期间费用率28.47%，同比提高15.30pcts，归母净利润386万元，同比-87.1%，归母净利率1.06%，同比下滑1.93pcts [7] 盈利预测 |年度|纯利（百万元）|同比增减（％）|每股盈余（EPS，元）|同比增减（％）|A股市盈率(P/E，X)|股利（DPS，元）|股息率（％）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023|88|-44.86|0.21|-43.24|130.67|0.04|0.16| |2024|-245|-378.58|-0.57|-371.43|-48.14|0.00|0.00| |2025F|44|-118.05|0.09|-116.28|295.62|0.03|0.12| |2026F|72|63.00|0.15|63.00|181.36|0.05|0.19| |2027F|115|59.89|0.24|59.89|113.43|0.08|0.31| [10] 财务报表预测 合并损益表（百万元） |项目|2023|2024|2025F|2026F|2027F| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|4553|2872|2153|2359|2580| |经营成本|3712|2453|1536|1639|1789| |营业税金及附加|17|16|14|14|15| |销售费用|249|187|165|194|209| |管理费用|181|191|161|191|205| |财务费用|46|39|43|55|65| |资产减值损失|-70|-126|27|8|8| |投资收益|0|-5|-2|-2|-3| |营业利润|127|-242|70|111|148| |营业外收入|5|2|4|4|3| |营业外支出|8|6|7|7|7| |利润总额|124|-247|67|108|145| |所得税|18|-8|4|16|11| |少数股东损益|18|6|19|20|18| |归属于母公司所有者的净利润|88|-245|44|72|115| [13] 合并资产负债表（百万元） |项目|2023|2024|2025F|2026F|2027F| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金|1247|822|887|1008|1163| |应收帐款|2132|1258|1635|2126|2764| |存货|699|630|693|762|839| |流动资产合计|5453|4162|4536|4944|5389| |长期投资净额|5|4|4|5|5| |固定资产合计|564|682|764|840|924| |在建工程|479|272|248|240|233| |无形资产|1640|1774|1863|1975|2093| |资产总计|7093|5936|6399|6919|7482| |流动负债合计|3563|2740|2822|2906|2994| |长期负债合计|1015|301|421|506|551| |负债合计|4578|3040|3243|3412|3545| |少数股东权益|104|99|108|119|131| |股东权益合计|2411|2797|3047|3388|3807| |负债和股东权益总计|7093|5936|6399|6919|7482| [13] 合并现金流量表（百万元） |会计年度|2023|2024|2025F|2026F|2027F| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动产生的现金流量净额|194|109|141|164|216| |投资活动产生的现金流量净额|-172|-322|-258|-189|-177| |筹资活动产生的现金流量净额|64|-43|182|147|116| |现金及现金等价物净增加额|85|-251|65|121|154| [13]

文章核心观点 - 2024年拓斯达业绩大幅下滑出现亏损 主要因智能能源及环境管理系统业务收缩和客户项目验收不及预期 未来公司将推进战略转型 但短期内仍面临较大财务压力和经营挑战 盈利能力恢复有待观察 [1][8] 各业务情况 智能能源及环境管理系统业务 - 2024年该业务收入12.29亿元 同比下降54.22% 毛利率为 -11.66% 下游客户集中在光伏、锂电和3C行业 因行业竞争加剧、产能过剩和客户资金紧张 部分项目验收和结算进度延迟致收入下滑 且项目亏损 [4] - 公司将通过子公司股权调整等方式逐步剥离该业务 但调整过程短期内或影响现金流和盈利能力 [4] 工业机器人及自动化应用系统业务 - 2024年该业务实现营业收入7.55亿元 同比下降22.05% 但毛利率提升至34.60% 同比增加8.36个百分点 [5] - 工业机器人收入2.75亿元 同比增长12.50% 毛利率为47.53% 同比增加3.93个百分点 其中自产多关节机器人业务表现亮眼 收入同比增长76.04% 出货量超2000台 累计出货量超8000台 [5] - 自动化应用系统业务收入同比下降33.74% 原因是公司主动收缩低毛利项目类业务 专注“机器人 +”应用研发和布局 [6] 注塑机及数控机床业务 - 2024年注塑机、配套设备及自动供料系统业务实现营业收入5.11亿元 同比增长18.67% 但毛利率为32.75% 同比下降1.49个百分点 其中注塑机业务收入2.25亿元 同比增长10.50% 毛利率下降至15.23% 同比减少5.23个百分点 因传统液压注塑机市场竞争激烈价格战致毛利率下降 [7] - 数控机床业务实现营业收入3.08亿元 同比下降11.71% 毛利率为29.85% 同比下降1.81个百分点 营收下降因上半年产能搬迁影响生产和交付 五轴联动数控机床销售量约270台 出货量超250台 表明在高端领域有一定竞争力 [7] 未来展望 - 公司将推进“聚焦产品 收缩项目”战略转型 剥离低效业务 提升核心业务标准化和规模化生产能力 预计产品类业务比重增加后盈利能力逐步修复 [8] - 2024年公司计提资产减值准备约1.42亿元 减少归属于上市公司股东的净利润约1.08亿元 2025年一季度营业收入3.62亿元 同比下降63.83% 归属净利润385.48万元 同比下降87.14% 短期内仍面临较大经营挑战 [8]

文章核心观点 - 拓斯达2024年年报显示公司营收、利润等多项指标下滑 [1] 财务指标 - 营业总收入28.72亿元，较去年同期减少16.81亿元，同比下降36.92% [1] - 归母净利润-2.45亿元，较去年同期减少3.33亿元，同比下降378.58% [1] - 经营活动现金净流入1.09亿元，较去年同期减少8474.17万元，同比下降43.68% [1] - 资产负债率为51.22% [3] - 毛利率为14.59% [3] - ROE为-8.77%，较去年同期减少12.42个百分点 [3] - 摊薄每股收益为-0.57元，较去年同期减少0.78元，同比下降371.43% [3] - 总资产周转率为0.44次，较去年同期减少0.22次，同比下降33.45% [3] - 存货周转率为3.69次，较去年同期减少0.13次，同比下降3.29% [3] 股东情况 - 股东户数为7.68万户，前十大股东持股数量为2.06亿股，占总股本比例为43.11% [3] - 前十大股东中吴幸礼持股30.3，杨双保持股4.73，黄代波持股3.80等 [3] 研发情况 - 研发总投入为1.09亿元，近5年同期表现中排名第5，较去年同期减少2882.35万元，同比下降20.89% [3] - 最新研发投入占比为3.80% [3]

财务表现 - 2024年营业收入28.72亿元，同比下降36.92% [2] - 2024年归母净利润-2.45亿元，去年同期为8803.34万元 [2] - 2025年一季度营业收入3.62亿元，同比下降63.83% [2] - 2025年一季度归母净利润385.48万元，同比下降87.14% [2] 业务结构调整 - 主动收缩智能能源及环境管理系统业务规模，该业务收入下降超50% [2] - 智能能源及环境管理系统业务收入下降近7亿元是2025年一季度营收下降主因 [2] - 产品类业务收入及毛利率同步增长 [3] - 工业机器人收入同比增长12.50%，毛利率增加3.93个百分点 [3] - 自产多关节工业机器人收入同比增长76.04%，机械手收入同比增长26.20% [3] - 注塑机、配套设备及自动供料系统收入同比增长18.67% [3] 2025年业务进展 - 2025年一季度产品类业务收入同比增长8.87% [3] - 工业机器人收入同比增长23.81% [3] - 注塑机、配套设备及自动供料收入同比增长5.97% [3] - 数控机床订单量超120台，订单金额同比增长超70% [3] - 人形机器人、低空飞行器等新兴行业需求明显增多 [3] 管理层表态 - 董事长吴丰礼承认业绩下滑但强调战略转型必要性 [3] - 表示业务结构明显改善，主业持续稳中向上 [3] - 将当前调整视为面向未来十年的战略布局 [3]

文章核心观点 - 2025年4月广东拓斯达科技股份有限公司公布2024年年报，营收与净利润大幅下滑陷入亏损，凸显业务转型与市场环境变化挑战，虽产品类业务有积极迹象，但需加快转型等应对市场变化实现业绩回升 [1][9] 营收净利情况 - 2024年公司营业收入28.72亿元，较去年45.53亿元同比下降36.92%，主因推进战略转型收缩智能能源及环境管理系统业务规模 [2] - 分业务看，工业机器人及自动化应用系统业务收入7.55亿元同比下降22.05%，注塑机等业务收入5.11亿元同比增长18.67%，数控机床业务收入3.08亿元同比下降11.71%，智能能源及环境管理系统业务收入12.29亿元同比下降54.22% [2] - 归属于上市公司股东的净利润为 -2.45亿元，与去年同期8803.34万元相比同比下降378.58%，除业务调整影响，客户项目验收及结算不及预期和资产减值计提也影响净利润 [3] 费用与现金流状况 - 2024年公司销售费用1.87亿元同比下降11.62%，管理费用1.91亿元同比增长5.62%，财务费用3949.46万元同比下降14.79%，研发费用1.09亿元同比下降20.89%，但仍处较高水平 [4] - 经营活动产生的现金流量净额1.09亿元同比下降43.68%，经营活动现金流入小计31.81亿元同比下降9.82%，现金流出小计30.71亿元同比下降7.85% [5] - 投资活动现金流入小计14.67亿元同比增加71.90%，现金流出小计17.90亿元同比增加74.49%，投资活动产生的现金流量净额为 -3.22亿元 [5] - 筹资活动现金流入小计10.44亿元同比增加2.65%，现金流出小计10.86亿元同比增加14.02%，筹资活动产生的现金流量净额为 -4273.27万元 [5] 风险与挑战 - 业务转型风险：收缩智能能源及环境管理系统业务短期内冲击营收和利润，若不能提升其他业务盈利能力将面临业绩持续下滑风险 [6] - 客户风险：下游客户集中于光伏等行业，部分客户项目验收及结算不及预期，宏观经济或行业变化可能影响需求和应收账款回收 [7][8] - 技术风险：所处智能制造装备行业技术密集，若不能跟上市场变化、提升技术水平，现有产品和技术可能被替代，技术人员流失等也会削弱竞争力 [9]

公司治理 - 2024年董事会召开13次，独立董事出席13次[5] - 2024年股东大会召开5次，独立董事出席5次[5] - 2024年审计委员会召开4次会议，独立董事参加审议议案[7] - 2024年战略委员会召开1次会议，独立董事参加审议议案[8] - 2024年召开5次独立董事专门会议，审议多项议案[9] 关联交易与报告 - 2024年公司无应披露关联交易事项[14] - 公司编制披露《2023年年度报告全文及其摘要》等报告[15] 审计与人事 - 公司续聘立信会计师事务所为2024年度审计机构[16][17] - 2024年5月13日，周永冲任非独立董事[18] 薪酬与激励 - 2024年董高人员薪酬依经营指标和绩效考核制订[19] - 2024年10月23日，调整2023年限制性股票激励计划[20] - 2023年限制性股票授予价格调为7.81元/股[21] - 5名离职人员46.56万股限制性股票作废[21] - 因2023年净利润未达目标，109.092万股限制性股票取消归属[21] - 本次合计作废155.652万股已授未归属限制性股票[21] 未来展望 - 2025年独立董事加强对公司业务关注并提实质建议[24]

会议召开情况 - 2024年董事会召开13次，独立董事出席13次[4] - 2024年股东大会召开5次，独立董事出席5次[4] - 2024年审计委员会会议召开4次[6] - 2024年薪酬与考核委员会召开2次会议[8] - 2024年提名委员会会议召开1次[8] - 2024年独立董事专门会议召开5次[10] 公司运营事项 - 2024年未发生应披露关联交易事项[15] - 2024年审计机构续聘立信会计师事务所[17] - 2024年聘任周永冲为非独立董事[18][19] 激励计划调整 - 2024年调整2023年限制性股票激励计划相关事项[21] - 2023年度权益分派，二类限制性股票授予价调为7.81元/股[21] - 5名离职人员46.56万股限制性股票作废[21] - 109.092万股限制性股票取消归属，合计作废155.652万股[22] 未来展望 - 2025年独立董事加强对公司运营关注，跟进财务重要事项[25]

会议召开情况 - 2024年董事会召开13次，独立董事出席13次[4] - 2024年股东大会召开5次，独立董事出席5次[4] - 2024年薪酬与考核委员会会议召开2次[6] - 2024年提名委员会会议召开1次[7] - 2024年公司召开5次独立董事专门会议[8] 公司治理相关 - 2024年未发生应披露关联交易事项[14] - 公司披露报告内容真实准确完整[15] - 公司建立有效内部控制体系，无重大缺陷[15] - 2024年度续聘立信会计师事务所为审计机构[17] 人事变动 - 2024年聘任周永冲为第四届董事会非独立董事[18] 激励计划调整 - 2024年调整2023年限制性股票激励计划相关事项[20][21] - 2023年度权益分派后二类限制性股票授予价格调整为7.81元/股[21] - 2023年限制性股票激励计划中5人离职，46.56万股限制性股票作废[21] - 2023年度净利润未达目标，109.092万股限制性股票取消归属并作废[22] - 本次合计作废155.652万股已授予但未归属的限制性股票[22] 其他 - 2024年度未涉及上市公司及相关方变更或豁免承诺事项[23][24] - 2025年独立董事将继续促进公司发展[25] - 独立董事冯杰荣于2025年4月18日提交述职报告[26][27]

业绩总结 - 2024年营业收入287,163.57万元，较去年同期下降36.92%[5] - 2024年净利润-23,895.25万元，同比下降325.44%[5] - 智能能源及环境管理系统业务收缩54.22%致业绩下滑[5] - 除该业务外其余业务综合毛利率34.25%，同比增加3.30个百分点[6] - 产品类业务规模比重同比增加15.62个百分点，毛利额贡献占比达93.12%，同比增加47.71个百分点[6] - 工业机器人收入同比增长12.50%，毛利率同比增加3.93个百分点[6] - 自产多关节工业机器人收入同比增长76.04%，机械手收入同比增长26.20%[6] - 注塑机、配套设备及自动供料系统收入同比增长18.67%[6] - 注塑机收入同比增长10.50%，配套设备及自动供料系统收入同比增长25.97%[6] - 数控机床业务全年收入同比下降11.71%，下半年环比增长145.97%[6] 用户数据 - 海外销售遍及50多个国家和地区，触达客户超20万家[22] 未来展望 - 2025年围绕“成为全球领先的智能装备服务商”愿景提升竞争力[25] - 2025年在产品、技术、销售、管理层面实施计划提升竞争力[26][27][29][30] 新产品和新技术研发 - 新一代X5运动控制器硬件可靠性提升，底层软件平台实现虚拟化与软硬件解耦，应用软件平台对外开放500余组底层功能接口[15] - 新增五款四轴机器人（SCARA）机型和两款六轴多关节机器人机型[18] - 22KW电液伺服驱动器处于客户β测试阶段，37KW电液伺服驱动器项目通过TR4评审并完成小批量样机生产[17] - 新立项“机械手驱控一体控制柜研发”进入TR2阶段[17] - 新推出GMU900和K7五轴联动加工中心[20] 市场扩张和并购 - 2024年电动注塑机首次进入泰国、越南市场[22] 其他新策略 - 营销力量由“国内战区+海外战区+代理商发展部”组成，通过“直销+代理经销”布局全球客户关系网络[21]

业绩总结 - 2024年公司营业收入287,163.57万元，较去年同期下降36.92%[2] - 2024年公司净利润-23,895.25万元，同比下降325.44%[2] - 2024年公司智能能源及环境管理系统业务收缩54.22%[3] - 除智能能源及环境管理系统业务外，其余业务综合毛利率为34.25%，同比增加3.30个百分点[4] - 2024年产品类业务规模比重同比增加15.62个百分点，毛利额贡献占比达93.12%，同比增加47.71个百分点[4] - 2024年工业机器人收入同比增长12.50%，毛利率同比增加3.93个百分点[4] - 2024年自产多关节工业机器人收入同比增长76.04%，机械手收入同比增长26.20%[4] - 2024年注塑机、配套设备及自动供料系统收入同比增长18.67%[4] - 2024年注塑机收入同比增长10.50%，配套设备及自动供料系统收入同比增长25.97%[4] - 2024年数控机床业务全年收入同比下降11.71%，下半年收入较上半年环比增长145.97%[4] 用户数据 - 海外销售遍及50多个国家和地区，触达客户超20万家[16] 未来展望 - 2025年公司坚持“产品与渠道双轮驱动”战略[27] - 2025年公司将围绕“成为全球领先的智能装备服务商”愿景深耕[30] - 2025年产品层面构建标准化产品体系，提升产品品质与市场响应效率[31] - 2025年技术层面深化核心技术研发，加速具身智能升级[32] - 2025年销售层面实施精细化市场深耕，构建全域渠道网络[33] 新产品和新技术研发 - 应用软件平台对外开放500余组底层功能接口，并与主流AI大模型与仿真系统深度集成[11] - 机器人伺服驱动方面，22KW电液伺服驱动器处客户β测试阶段，37KW电液伺服驱动器项目通过TR4评审并完成小批量样机生产，新立项“机械手驱控一体控制柜研发”进入TR2阶段[12] - 机器人新增五款四轴机器人（SCARA）机型和两款六轴多关节机器人机型[12] - 数控机床新推出GMU900和K7五轴联动加工中心，GMU900满足C919零部件加工需求并出口欧洲，K7面向新能源汽车轻量化生产[14] - 2024年公司推出新一代智能机器人控制平台并实现工业场景应用[29] 市场扩张和并购 - 2024年公司电动注塑机首次进入泰国、越南市场[16][29] 其他新策略 - 2024年公司推进“聚焦产品，收缩项目”战略转型[28]