核心观点 - 报告认为基础化工行业已进入“击球区”，即具备显著投资价值的阶段，核心驱动力来自需求、价值和供给三方面，具体看好由全球人工智能（AI）需求爆发带来的新成长周期，以及国内“反内卷”政策加码和欧洲产能退出引发的全球供给格局优化大周期 [1][5][7] 行业周期与景气判断 - 化工行业新一轮景气周期有望开启，跟踪的国海化工景气指数在2024年9月跌破100后，基础化工指数开始见底回升 [18][20] - 2025年10月，中国PPI环比转正0.10%，为年内首次转正，宏观预期向好，工业品价格有望底部回升 [21] - 2025年第三季度，基础化工行业ROE为1.80%，净利率为6.22%，资产负债率为47.89%，资产周转率为15.08% [25][26] - 中国基础化工和石油化工行业上市公司资本扩张持续放缓，自由现金流状况改善，石油化工行业自由现金流已转正，基础化工行业自由现金流有望转正 [27][30][39][42] - 行业估值处于历史较低水平，且部分上市公司经营活动现金流充沛，理论股息率具备提升潜力，例如梅花生物、中国石化、卫星化学2025年理论股息率预测分别达11.8%、16.9%、13.7% [38][45] 需求驱动：AI引领的新成长大周期 - **AI基础设施投资**：预计到2030年，全球AI基础设施年投资规模将达到3至4万亿美元，约占全球GDP的3%，AI竞赛推动资本开支激增 [74][76] - **数据中心与电力需求**：AI数据中心能耗快速增长，预计2022-2027年CAGR达44.8%，带动对燃气轮机、固体氧化物燃料电池（SOFC）等高效发电设备的需求 [77][79][82][109] - 燃气轮机：预计2024-2026年全球年均燃气轮机订单量将达60GW，较2021-2023年均40GW增长50%，数据中心是核心推动力 [79] - SOFC：预计未来五年美国将有55GW数据中心容量上线，到2030年约30%的数据中心将使用现场电力（如SOFC）作为主要能源 [82] - **人形机器人**：量产加速，特斯拉、Figure等厂商规划大规模产能，预计全球出货量将快速增长 [83][85] - **液冷技术**：芯片功耗持续提升（如GB200达2700W），推动数据中心散热方式从风冷向液冷升级，液冷需求扩大 [87][91][140][143] - **半导体材料**：AI推动先进工艺投资，带动晶圆及上游材料需求增长，2025年第三季度全球硅晶圆出货量达3313百万平方英寸，同比增长3.1% [91][95][97] - **PCB材料**：AI服务器需要更多层PCB和更低介质损耗的覆铜板，全球算力建设加速，AI服务器出货量保持快速增长 [99][101][104] - **储能**：AI数据中心带来新的储能需求增长极，预计2027年全球数据中心储能需求达69GWh，2030年达300GWh [105][109] - **航空航天**：全球航空业复苏，旅客周转量已超疫情前水平，客座率创新高，发动机供应紧张，GE航空LEAP发动机在手订单达10000台 [110][113][115][117][120] 供给驱动：反内卷与全球格局优化 - **国内“反内卷”政策加码**：2025年以来，国家层面多次出台政策，综合整治“内卷式”竞争，引导落后产能退出，多个化工子行业（如PET、己内酰胺、有机硅、PTA）出现企业联合减产 [49] - **欧洲产能退出压力**：欧洲化工品产能利用率处于历史底部，2025年第三季度仅为74.6%，远低于81.3%的历史平均水平，高昂的能源成本（2024年天然气价格较2014-2019年均价高出100%）是主要制约 [50][53] - **全球供给格局影响**：欧洲在多个重要化工品产能中占比较高，例如MDI/TDI（27%）、维生素A（53%）、草甘膦（海外产能占比32%）、己二酸（19%）等，其产能退出或收缩将为国内龙头企业带来市场机遇 [61] 重点子行业与公司梳理 报告围绕三大驱动方向，列出了详细的核心标的及盈利预测，关键领域包括： - **需求驱动相关**：燃气轮机及高温合金产业链（振华股份、应流股份、隆达股份、万泽股份）、氟化液及冷却液（巨化股份、新宙邦）、储能产业链（川恒股份、兴发集团）、半导体材料（鼎龙股份、安集科技、雅克科技）、PCB材料（圣泉集团）、机器人材料（金发科技）、合成生物学（华恒生物）等 [5][8][9] - **价值驱动相关**：潜在分红率提升的板块，包括煤化工（华鲁恒升、宝丰能源）、石油炼化（恒力石化、卫星化学）、聚氨酯（万华化学）、磷肥与农药（云天化、扬农化工）、钾肥（盐湖股份）等 [6][10] - **供给驱动相关**：受益于供给格局优化的行业，包括涤纶长丝（桐昆股份、新凤鸣）、草甘膦及有机硅（兴发集团、新安股份）、轮胎（赛轮轮胎、玲珑轮胎）、钛白粉（龙佰集团）、碳纤维（中复神鹰）等 [7][11] 典型案例分析：铬盐产业链 - **供需趋紧**：预计全球铬盐（折重铬酸钠）需求2024-2028年复合年增长率达10.9%，而供给增长缓慢，2025年起将出现供给缺口，并逐年扩大至2028年的34.09万吨 [129] - **核心驱动力**：需求增长主要来自金属铬，尤其是燃气轮机、航空发动机及SOFC的爆发，预计金属铬需求2024-2028年复合年增长率达23.0% [130] - **重点公司**：振华股份作为铬盐行业主要企业，预计2025-2027年归母净利润分别为6.04亿元、9.02亿元、12.23亿元 [8][131]

国家大基金持股概念板块市场表现 - 截至12月12日收盘，国家大基金持股概念板块整体上涨2.81%，在概念板块涨幅榜中位列第6 [1] - 板块内41只个股上涨，其中燕东微、赛微电子、中科飞测涨幅居前，分别上涨16.84%、11.52%、10.63% [1] - 板块内部分个股下跌，华虹公司、沪硅产业、西安奕材跌幅居前，分别下跌1.25%、1.22%、0.93% [1] 板块资金流向 - 当日国家大基金持股概念板块获得主力资金净流入7.67亿元 [2] - 板块内24只个股获得主力资金净流入，其中9只个股净流入超亿元 [2] - 盛科通信、江波龙、中芯国际、长川科技是主力资金净流入额居前的个股，分别净流入2.78亿元、2.46亿元、2.15亿元、1.98亿元 [2] - 盛科通信、晶瑞电材、南大光电是主力资金净流入比率居前的个股，净流入率分别为20.59%、6.43%、5.57% [3] 个股资金流入详情 - 盛科通信（688702）主力资金净流入2.78亿元，净流入率20.59%，股价上涨2.57% [3] - 江波龙（301308）主力资金净流入2.46亿元，净流入率4.78%，股价上涨2.53% [3] - 中芯国际（688981）主力资金净流入2.15亿元，净流入率3.19%，股价上涨2.81% [3] - 长川科技（300604）主力资金净流入1.98亿元，净流入率4.12%，股价上涨4.84% [3] - 南大光电（300346）主力资金净流入1.92亿元，净流入率5.57%，股价上涨4.53% [3] 个股资金流出详情 - 沪硅产业（688126）主力资金净流出3.00亿元，净流出率高达22.53%，股价下跌1.22% [5] - 华虹公司（688347）主力资金净流出2.03亿元，净流出率5.06%，股价下跌1.25% [5] - 中微公司（688012）主力资金净流出2.11亿元，净流出率4.22%，股价上涨4.29% [5] - 深南电路（002916）主力资金净流出1.49亿元，净流出率7.41%，股价下跌0.75% [5] - 通富微电（002156）主力资金净流出7966.30万元，净流出率5.01%，股价上涨1.28% [5]

市场表现 - 12月8日，电子化学品板块整体上涨2.17%，表现强于大盘，当日上证指数上涨0.54%，深证成指上涨1.39% [1] - 板块内个股普涨，领涨股唯特偶收盘价为47.34元，单日涨幅达9.13% [1] - 涨幅居前的个股包括：中石科技上涨7.93%至45.20元，光华科技上涨6.03%至22.50元，思泉新材上涨5.82%至180.04元 [1] 个股交易情况 - 唯特偶成交量为7.11万手，成交额为3.27亿元 [1] - 中石科技成交量达29.72万手，成交额为13.32亿元 [1] - 天通股份成交量为88.40万手，为表中最高，成交额为9.03亿元 [1] - 容大感光成交额为14.63亿元，为表中最高 [1] 资金流向 - 当日电子化学品板块整体获得主力资金净流入1.83亿元 [3] - 板块同时出现游资资金净流出1.56亿元，以及散户资金净流出2695.94万元 [3]

公司产品进展 - 公司已有多款KrF光刻胶实现量产出货 [1] - ArF光刻胶产品已进入小批量出货阶段 [1] - 多款高端光刻胶产品已向客户送样 [1] 产品财务贡献 - 目前高端光刻胶产品产销量及收入占比较小 [1] - 相关产品对公司财务状况和经营成果的影响较小 [1]

公司客户信息 - 晶瑞电材在互动平台回应投资者关于主要客户情况的询问 指出相关信息需查看公司的定期报告 [1]

公司对投资者问询的回应 - 晶瑞电材于12月2日在互动平台回应了投资者关于公司主要投资标的的提问 [2] - 公司建议投资者查阅其定期报告及临时公告以获取相关投资标的的具体情况 [2]

公司信息披露 - 晶瑞电材在互动平台回应投资者关于主要客户或供应商情况的询问 建议投资者关注公司定期报告或临时公告以获取相关信息 [2]

交易方案概述 - 公司拟以发行股份方式作价5.95亿元购买湖北晶瑞76.0951%股权 [2] - 交易完成后公司将持有湖北晶瑞100%股权 [2] - 标的资产湖北晶瑞100%股权估值为7.82亿元 [3] - 发行价格为7.34元/股，发行股份数量为8107.13万股，占发行后总股本7.11% [3] 交易对财务状况的影响 - 交易完成后公司归母净利润将较重组前增长36.36% [2][7] - 交易完成后公司总负债为12.12亿元，将较交易前下降17.35% [4] - 交易完成后归属于母公司的所有者权益为32.51亿元，较交易前增长28.2% [4] - 交易将金融负债转入所有者权益，减少财务费用和负债规模 [4] 标的公司湖北晶瑞经营情况 - 2025年上半年湖北晶瑞实现营业收入1.48亿元，归母净利润2376.7万元 [2][5] - 2025年上半年扣除非经常性损益后的归母净利润为2311.75万元 [5] - 主要产品双氧水2025年上半年产量3.84万吨，产能利用率127.88%，销量3.91万吨，产销率102.04% [6] - 主要产品氨水2025年上半年产量2107.92吨，产能利用率42.16%，销量2107.58吨，产销率99.98% [6] 公司整体业务与市场地位 - 公司为电子材料平台型高新技术企业，主导产品包括高纯湿电子化学品、光刻胶、锂电池材料 [5] - 公司为全球范围内同时掌握高纯双氧水、高纯氨水及高纯硫酸三项技术的少数领导者之一 [7] - 公司客户包括中芯国际、长江存储、华虹宏力、长鑫存储、三安光电等优质客户资源 [7] - 2025年前三季度公司实现营业收入11.87亿元，同比增长11.92%，归母净利润1.28亿元，同比增长19202.65% [7]

光刻胶概念板块整体表现 - 截至12月1日收盘，光刻胶概念板块整体上涨2.48%，在概念板块涨幅中排名第9 [1] - 板块内57只个股上涨，华融化学涨停（20%），兴业股份、国风新材等个股涨停 [1] - 涨幅居前的个股包括容大感光（17.86%）、南大光电（8.84%）、彤程新材（7.70%） [1] - 跌幅居前的个股包括华软科技（-10.01%）、安达智能（-5.79%）、聚石化学（-5.02%） [1] 板块资金流向 - 光刻胶概念板块今日获得主力资金净流入21.99亿元 [2] - 板块内46只个股获得主力资金净流入，其中6只个股主力资金净流入超过1亿元 [2] - 主力资金净流入居首的个股是容大感光，净流入4.67亿元 [2] - 其他主力资金净流入较多的个股包括国风新材（2.95亿元）、南大光电（2.47亿元）、晶瑞电材（1.79亿元） [2] 个股资金流入比率 - 兴业股份主力资金净流入比率最高，达到28.95% [3] - 国风新材主力资金净流入比率为17.73% [3] - 容大感光主力资金净流入比率为17.43% [3] - 其他个股如芯碁微（13.94%）、格林达（10.09%）、强力新材（10.46%）等也呈现较高资金流入比率 [4] 个股表现与资金流向对比 - 华融化学涨幅最大（20.01%），主力资金净流入8148.51万元，流入比率8.18% [4] - 部分个股虽然上涨但主力资金呈净流出，如华软科技下跌10.01%，主力资金净流出2094.84万元，流出比率-13.35% [6] - 安达智能下跌5.79%，主力资金净流出750.92万元，流出比率-5.99% [6] - 东材科技下跌0.98%，主力资金净流出7181.62万元，流出比率-5.18% [6]

电子化学品板块市场表现 - 12月1日，电子化学品板块整体较上一交易日上涨2.55%，表现显著强于大盘，当日上证指数上涨0.65%，深证成指上涨1.25% [1] - 板块内个股普涨，领涨股容大感光收盘价40.99元，单日涨幅高达17.86% [1] - 南大光电、晶瑞电材、格林达等个股涨幅居前，分别上涨8.84%、7.02%和6.34% [1] - 板块内亦有部分个股下跌，其中艺品出跌幅最大，为-8.82%，天承科技下跌-1.45% [2] 板块资金流向 - 当日电子化学品板块整体获得主力资金净流入12.09亿元，而游资和散户资金分别净流出4.54亿元和7.55亿元 [2] - 容大感光获得主力资金净流入4.65亿元，主力净占比达17.37%，为板块内资金流入最显著的个股 [3] - 南大光电和晶瑞电材分别获得主力资金净流入2.55亿元和1.90亿元，主力净占比分别为7.37%和8.63% [3] - 格林达、上海新阳、鼎龙股份等个股也获得超5000万元的主力资金净流入 [3] 重点个股交易数据 - 容大感光成交量达67.19万手，成交额高达26.77亿元，同时资金面显示主力大幅流入而游资与散户流出 [1][3] - 南大光电成交量为85.72万手，成交额为34.63亿元，资金流向与容大感光类似 [1][3] - 晶瑞电材成交量为137.77万手，为列表披露个股中最高，成交额为21.98亿元 [1][3] - 下跌个股中，艺品出成交额为3.26亿元，天承科技成交额为8870.23万元 [2]