报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”评级 [2][10] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是国内 EGR 以及马达铁芯龙头企业，主营业务高速增长，积极拓展机器人及航空航天业务等第三增长曲线 预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 3.45、5.01、6.79 亿元，分别对应 23.1、15.9、11.8XPE [10] 根据相关目录分别进行总结 基础数据 - 总股本 2.31 亿股，已上市流通股 1.73 亿股，总市值 80 亿元，流通市值 60 亿元，每股净资产 8.3 元，ROE（TTM）为 11.6%，资产负债率 50.0%，主要股东为倪茂生，持股比例 21.26% [2] 股价表现 - 1 个月、6 个月、12 个月绝对表现分别为 -27%、91%、125%，相对表现分别为 -21%、95%、120% [5] 2024 年经营情况 - 2024 年总营收、归母净利润、扣非归母净利润分别为 23.97 亿、2.24 亿、1.83 亿，分别同比 +31.21%、+52.81%、+59.18%；销售毛利率 17.95%；销售净利率 9.57% [1] - 四季度营收、归母、扣非归母分别为 7.54 亿、0.71 亿、0.32 亿，同比分别 +17.77%、+42.24%、+5.42%，环比分别 +29.39%、+40.68%、 -41.98%；销售毛利率 16.52%，同比 -0.68pct，环比 -1.38pct；销售净利率 9.70%，同比 +2.19pct，环比 +0.77pct [6] 各业务板块情况 - **汽车发动机废气再循环（EGR）系统**：2024 年乘用车混合动力 EGR 市场表现强劲，天然气重卡喷射气轨总成等配套产品持续发力 乘用车 EGR 系统通用性强，适配多种车型，随客户市场占有率攀升，产品市占率提高 天然气 EGR 阀打破国外垄断，配套潍柴动力已量产，与一汽解放等路试验证部分结束，预计 2025 年小批试装 2024 年 EGR 部件产量和销量分别为 383.36、311.71 万件，同比 +28.30%、+31.80%；天然气喷射系统部件产销量均为 9.82 万件，同比 +32.21%、32.82% [6] - **新能源汽车电机铁芯**：2024 年设立控股孙公司隆盛茂茂，聚焦新能源汽车驱动电机铁芯半总成业务 半总成业务获多个项目定点，预计 2025 年下半年供货 新增进入多家供应链，为部分车型提供匹配产品 2024 年产量和销量分别为 237.25、225.61 万件，同比 +62.39%、61.89% [6] - **精密零部件**：2024 年开发多个项目，间接配套奇瑞等品牌车型 被动安全系统领域多个项目量产并产生效益 精冲技术突破，开发新客户，2025 年进入量产 马达助力电机产品领域获新项目，2025 年批量供货 新能源汽车相关零部件放量，铜排业务预计 2025 年业务翻番 2024 年产量和销量分别为 78495.36、82604.20 万件，同比 +3.72%、6.50% [6] - **航空航天精密制造**：控股子公司微研中佳负责相关业务，已获国军标质量体系证书等 2024 年与银河航天达成战略合作，实现批量供货，与多家客户有长期合作关系，并与中国航天科技集团商业卫星有限公司建立初步合作 [6][7] - **人形机器人**：研发及应用聚焦灵巧手等方向 兰森二代可精准定位抓取与双臂协同作业，具备完成简易工序能力 2024 年 12 月成立控股子公司隆盛唯睿，开展前沿技术研究与产业化探索 2025 年 3 月启动对无锡蔚瀚智能科技有限公司投资并购，夯实技术体系 [10] 财务数据与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|1827|2397|3428|5485|7405| |同比增长|59%|31%|43%|60%|35%| |营业利润(百万元)|160|256|395|575|780| |同比增长|125%|59%|54%|46%|36%| |归母净利润(百万元)|147|224|345|501|679| |同比增长|94%|53%|54%|45%|35%| |每股收益(元)|0.64|0.97|1.50|2.17|2.94| |PE|54.4|35.6|23.1|15.9|11.8| |PB|4.6|4.1|3.6|3.0|2.4|[9] 财务预测表 - **资产负债表**：展示 2023 - 2027E 年流动资产、非流动资产、负债、权益等项目数据 [11] - **现金流量表**：展示 2023 - 2027E 年经营活动、投资活动、筹资活动现金流及现金净增加额等数据 [11] - **利润表**：展示 2023 - 2027E 年营业总收入、营业成本、各项费用、利润等数据及主要财务比率 [12]

业绩表现 - 2024年公司收入24.0亿元，同比+31.2%，归母净利2.2亿元，同比+52.8%，扣非后归母净利1.8亿元，同比+59.2% [1] - 2024Q4收入7.5亿元，同/环比+17.8%/+29.4%，归母净利0.7亿元，同/环比+42.2%/+40.7%，扣非后归母净利0.3亿元，同环比+5.4%/-42.0% [1] - 2025-2027年公司有望实现营收31.1、36.1、40.9亿元，归母净利润2.9、3.6、4.3亿元 [3] 业务结构 - EGR及喷射系统收入7.3亿元（同比+29.9%），新能源产品收入10.3亿元（同比+29.2%），精密件板块收入5.4亿元（同比+12.4%） [1] - 乘用车EGR销量达135.5万件，贡献收入3.2亿元，产能利用率41%，配套潍柴天然气EGR阀已实现量产 [1] - 新能源业务绑定特斯拉、赛力斯等头部客户，控股子公司隆盛茂茂获金康动力、博世半总成项目定点，预计2025H2量产 [1] 盈利能力 - 2024年公司销售毛利率18.0%，还原后约18.6%，同比+0.8pct，2024Q4销售毛利率16.5% [2] - EGR及喷射系统毛利率21.1%（同比-2.7%）、新能源产品13.1%（同比+1.0%）、精密冲压件18.6%（同比+0.2%） [2] - 全年归母净利率升至9.4%，同比提升1.3个百分点，2024Q4归母净利率9.4% [2] 战略布局 - 汽车业务深度绑定新能源核心客户，EGR及电机铁芯业务快速放量 [3] - 设立隆盛唯睿切入人形机器人、低空飞行器领域，并购蔚瀚智能补强谐波减速器传动环节 [3] - 汽车精密加工技术可复用于机器人关节部件，形成"减速器-驱动部件-应用场景"全链条能力 [3]

文章核心观点 公司2024年年报显示多项财务指标向好，前十大流通股东持股有变化，且公布分红送配方案 [1][2][4] 主要会计数据和财务指标 - 2024年基本每股收益0.9829元，较2023年的0.6394元增长53.72% [1] - 2024年每股净资产8.34元，较2023年的7.5元增长11.2% [1] - 2024年每股公积金4.92元，较2023年的4.91元增长0.2% [1] - 2024年每股未分配利润2.40元，较2023年的1.68元增长42.86% [1] - 2024年营业收入23.97亿元，较2023年的18.27亿元增长31.2% [1] - 2024年净利润2.24亿元，较2023年的1.47亿元增长52.38% [1] - 2024年净资产收益率12.31%，较2023年的8.53%增长44.31% [1] 前10名无限售条件股东持股情况 - 前十大流通股东累计持有3558.3万股，占流通股比20.64%，较上期减少257.33万股 [1] - 倪茂生、广发证券资管等7位股东持股数量不变 [2] - 中国农业银行股份有限公司-宝盈策略增长混合型证券投资基金新进前十大股东 [2] - 平安养老保险股份有限公司-传统-普通保险产品减持113.09万股 [2] - 基本养老保险基金一六零一一组合等7位股东退出前十大股东 [2][3] 分红送配方案情况 - 公司实行10派2元(含税)的分红送配方案 [4]

募集资金情况 - 2022年10月19日发行29,172,890股，募资715,610,991.70元，净额706,735,044.05元[1][2] - 2024年度募资70,673.50万元，投入3,218.86万元，累计投入70,864.08万元[13] 资金投入情况 - 募集前自有资金先期投入254,812,943.97元[4] - 2022 - 2023年用募资676,452,173.50元，2024年用32,188,607.01元[4] - 新能源项目承诺投资53,621.10万元，累计投入53,811.68万元，进度100.36%[13] - 补充流动资金承诺投资17,052.40万元，累计投入17,052.40万元，进度100%[13] 其他情况 - 2024年4月17日注销募资账户，利息3.12万元转一般账户[6] - 2024年募投项目效益6,740.70万元，未达预计[13] - 无变更募投项目或违规使用募资情况[9][10][11] - 以25481.29万元募资置换自筹资金[14] - 募投投入超100%，源于理财净收益[15]

关联交易 - 公司预计2024年度与柳州致盛关联交易不超1000万元[1] - 2024年实际交易1052.46万元，超预计52.46万元[2] 柳州致盛情况 - 成立于2019年4月15日，注册资本1000万元[4] - 最近年度主营收入4605.34万、净利润446.19万等[4] - 公司持有其49%股权[5] 决策审议 - 2024年多会议审议通过关联交易相关议案[2][10][11] 保荐意见 - 保荐机构对2024年度关联交易事项无异议[13]

培训信息 - 招商证券对隆盛科技进行2024年度持续督导培训[1] - 培训时间为2025年4月14日[5] - 培训地点在隆盛科技4楼会议室[5] 相关人员 - 保荐机构为招商证券股份有限公司[5] - 保荐代表人为王靖韬、梁石[8] - 培训对象为隆盛科技董事等相关人员[5] 培训效果 - 使公司人员加深对规定理解，增强规范运作意识[6]

财务数据 - 截至2024年12月31日，商誉账面价值为15939.82万元[8] - 截至2024年12月31日，应收账款余额为89566.61万元，计提预期信用减值准备为6100.43万元[11] - 2024年度公司合并财务报表中营业收入为239732.71万元[14] - 流动资产期末余额为21.86亿美元，期初余额为19.80亿美元[25] - 非流动资产期末余额为18.14亿美元，期初余额为15.31亿美元[25] - 资产总计期末余额为39.99亿美元，期初余额为35.11亿美元[25] - 2024年营业收入为23.9732706191亿元，较上期增长31.21%[31] - 2024年净利润为2.2954082452亿元，较上期增长54.43%[31] - 期末流动负债合计17.8157734941亿元，较期初增长20.56%[28] - 期末非流动负债合计2.1719349269亿元，较期初下降16.17%[28] - 期末负债合计19.9877084210亿元，较期初增长15.08%[28] - 期末股东权益合计20.0098669483亿元，较期初增长12.80%[28] - 2024年营业成本为19.6692510708亿元，较上期增长30.38%[31] - 2024年研发费用为9285.8477万元，较上期增长25.31%[31] - 基本每股收益从0.64元提升至0.98元，增长53.13%[31] - 稀释每股收益从0.64元提升至0.98元，增长53.13%[31] - 经营活动现金流量净额本期为3.88亿元，上期为0.37亿元，增长936.49%[34] - 投资活动现金流量净额本期为 - 4.48亿元，上期为 - 1.21亿元，亏损扩大270.36%[34] - 筹资活动现金流量净额本期为0.05亿元，上期为2.09亿元，减少97.61%[34] 公司运营 - 本报告期纳入合并财务报表范围的主体共7户，较上期增加2户，减少1户[62] - 公司收入主要来源于汽车发动机废气再循环系统、新能源汽车马达铁芯等业务[195] 会计政策与核算 - 审计确定的关键审计事项包括商誉减值、应收账款可收回性、收入确认[8] - 同一控制下企业合并按被合并方资产、负债在最终控制方合并财务报表中的账面价值计量[74] - 非同一控制下企业合并购买日按付出资产等公允价值计量，差额计入当期损益[77] - 公司根据业务模式和合同现金流量特征将金融资产分为三类[96] - 金融负债初始确认时分为三类[102] - 公司对多种金融资产和负债以预期信用损失为基础进行减值会计处理并确认损失准备[112] - 存货发出时采用加权平均法计价[133] - 公司对被投资单位实施控制的长期股权投资采用成本法核算[140] - 公司对联营企业和合营企业的长期股权投资采用权益法核算[140] - 房屋及建筑物折旧年限20年，残值率5%，年折旧率4.75%[155] - 固定资产按成本初始计量，折旧按入账价值减预计净残值在预计使用寿命内计提[153][154] - 在建工程按实际成本计价，达到预定可使用状态转入固定资产[157][158] - 借款费用符合条件予以资本化，计入相关资产成本[159][160] - 使用寿命有限的无形资产中，土地使用权预计使用寿命为41.67 - 50年，软件为3 - 5年，专利技术及商标权为4 - 10年[168] - 公司将已收或应收客户对价而应向客户转让商品的义务部分确认为合同负债[177] - 公司股份支付分为以权益结算和以现金结算的股份支付[189] - EGR系统等销售在客户验收或出具结算清单时确认收入，模具销售在客户验收时确认收入[198]

财务审计 - 审计公司对隆盛科技2024年12月31日财报内控有效性审计[5] - 审计报告日期为2025年4月18日[11] - 审计认为公司该日在重大方面保持有效内控[10] 业务金额 - 曾出现金额为4150万元的相关业务[12]

合规情况 - 现场检查对应期间为2024年1月1日至12月31日，检查于2025年4月11日进行[2] - 公司治理、内控、信披、利益保护、募资使用等方面均合规[2][3][4] - 公司和股东均完全履行相关承诺[4] 业绩情况 - 业绩无大幅波动，与同行业可比公司相比无明显异常[4] - 募投项目2024年度投资效益未达预计，因行业竞争加剧且产能爬坡[5] 其他事项 - 现金分红、财务资助等合法合规，大额资金往来合理[4][5]

薪酬审议 - 公司股东会审议董事薪酬，董事会审议高级管理人员薪酬[5] 薪酬制定 - 董事会薪酬与考核委员会制定薪酬标准与绩效考核方案[5] 薪酬构成 - 任职董事按职务领薪酬，独立董事实行津贴制[7][8] - 高级管理人员薪酬由基本薪酬和奖金构成[8] 薪酬发放 - 董事薪酬、独立董事津贴、高级管理人员基本薪酬按月发放[12][13] - 高级管理人员奖金依据年度经营和考核结果发放[13] 薪酬调整与管理 - 薪酬调整依据包括同行业薪酬增幅、通胀水平等[18] - 离任人员按实际任期计算薪酬，违规人员公司有权扣减或取消津贴[15]