公司业务进展 - 公司控股子公司蔚瀚智能的谐波减速器已实现量产 [1] - 谐波减速器产品技术正在持续迭代升级 [1] - 预计2026年一季度可形成约7万台谐波减速器产能 [1] 公司发展前景 - 谐波减速器产能扩张为公司业务规模扩张奠定坚实基础 [1] - 新增产能有助于公司快速响应客户需求 [1]

公司业务与市场定位 - 控股子公司中佳精机主营业务为大型外贸及列装无人机零部件制造 [1] - 公司已完成多款型号产品的生产交付 [1] - 公司在低空经济领域积累了完整的生产工艺技术经验 [1] 公司竞争力 - 公司在低空经济领域已形成较强市场竞争力 [1]

股价与交易表现 - 10月27日盘中下跌2.02%，报53.42元/股，成交2.44亿元，换手率2.56%，总市值121.65亿元 [1] - 主力资金净流出2508.89万元，特大单净卖出345.36万元，大单净卖出2163.53万元 [1] - 今年以来股价累计上涨124.79%，近5个交易日下跌0.45%，近20日下跌10.68%，近60日上涨41.96% [1] 公司基本面 - 2025年1-9月实现营业收入18.10亿元，同比增长10.13%，归母净利润2.10亿元，同比增长36.89% [2] - 主营业务收入构成为其他业务占比62.71%，EGR产品及喷射系统占比37.29% [1] - A股上市后累计派现1.77亿元，近三年累计派现1.14亿元 [3] 股东与机构持仓 - 截至9月30日股东户数为2.12万，较上期减少5.96%，人均流通股8291股，较上期增加4.37% [2] - 十大流通股东出现变动，鹏华碳中和主题混合A持股836.19万股，较上期减少249.43万股 [3] - 华安汇宏精选混合A、景顺长城稳健回报混合A类、华安媒体互联网混合A、永赢低碳环保智选混合发起A为新进十大流通股东 [3] 业务与行业分类 - 公司主营业务包括发动机废气再循环系统板块、新能源板块和精密零部件板块 [1] - 所属申万行业为汽车-汽车零部件-底盘与发动机系统 [1] - 所属概念板块包括灵巧手、国六概念、人形机器人、汽车零部件、汽车热管理等 [1]

全球资产配置与黄金市场观点 - 短期金价进入高位宽幅震荡区间，波动率预计从高位回落，黄金不再是性价比高的全球资产，做多黄金已成为市场最拥挤的交易，黄金ETF指数基金期权成交额创历史新高 [14] - 复盘历史黄金突破行情，波动率回到启动前的低位是新一轮上涨或下跌行情启动的前提，例如2019年5月、2020年7月、2024年3月、2025年2月的几波行情 [14] - 配置型资金可等待逢低布局机会，量化模型显示3800-3900美元/盎司是金价基本面的底部区域，中性假设下2025年下半年金价中枢在3886美元/盎司 [14] - 交易型资金建议在波动率缓解至本轮启动前的低位再重新入场，高波环境下交易盈亏比较低，黄金与各类资产弱相关性的特征将被打破 [14] - 中长期看好黄金继续创新高，量化模型显示2026年金价中枢在4814美元/盎司，驱动因素包括全球财政赤字上升、美联储维持宽松货币政策及全球央行购金趋势持续 [14] 航运减碳行业趋势与机会 - IMO及欧盟等航运减碳政策频发，行业进入落地期，欧盟要求2025年开始降碳2%，2050年降碳80%，违者罚款642€/tCO2e，IMO批准净零框架草案，明确统一碳价（$380或$100/tCO2e） [15] - 2030年零碳燃料使用目标5-10%，合规成本提升助力需求释放，行业供不应求，生柴、LNG、绿醇需求分别约2亿/4000万/600万吨，但船燃供给仅70/10/10万吨，低碳燃料供给严重不足 [16] - 生物柴油是存量船舶核心减碳措施，港口加注量高增，全球产量约5200万吨，伴随电动车发展，生物柴油有望转向船运等难以电气化领域，建议关注山高环能 [17] - 生物天然气（RNG）需求广阔，绿色溢价助推爆发，中国及欧盟目标2030年产量超200/350亿方，IMO框架落地有望推动RNG绿色溢价兑现，建议关注维尔利、中国天楹 [17] - 绿色甲醇中期有望供需两旺，当前406艘甲醇船（含订单）对应需求超800万吨，但2025年底全球绿色甲醇产能仅124万吨，短期供不应求，建议关注复洁环保、金风科技等 [18] 宝丰能源公司业绩与项目进展 - 2025年第三季度业绩略超预期，实现营业收入127.25亿元（同比+72.49%，环比+5.61%），归母净利润32.32亿元（同比+162.34%，环比-1.48%），盈利能力逆势提升 [18] - 内蒙一期项目达产且成本持续优化，采用绿氢与现代煤化工协同生产工艺，烯烃总产能300万吨/年，是全球单厂规模最大煤制烯烃项目，盈利水平预计提升500元/吨以上 [22] - 宁东四期烯烃项目于2025年4月开工建设，计划2026年底投产，新疆准东400万吨煤制烯烃项目取得环评、安评等支持性文件评审意见，打开中长期成长空间 [22] - 维持2025-2027年归母净利润预测分别为135、151、160亿元，当前市值对应PE分别为9、8、7倍，维持"买入"评级 [22] 其他公司三季报业绩亮点 - 广东宏大2025年第三季度业绩低于预期，归母净利润1.49亿元（同比-37%，环比-64%），民爆矿服持续增长，军工板块有望进入成长期，收购雪峰科技后炸药产能新增2.6万吨 [38] - 延江股份2025年第三季度订单放量趋势确认，营收4.5亿元（同比+16.6%，环比+11.1%），归母净利润1666万元（同比+209%，环比+13.1%），热风无纺布在海外可替代市场规模超500亿元 [40] - 巨化股份2025年第三季度业绩符合预期，归母净利润11.97亿元（同比+187%，环比-4%），制冷剂价格同环比继续走高，R32/R125/R134a均价环比提升7823/236/3123元/吨 [41] - 润丰股份2025年第三季度业绩同环比提升，归母净利润3.34亿元（同比+109%，环比+12%），To C业务快速成长，杀虫剂、杀菌剂收入占比提升至28.64% [43] - 东材科技2025年第三季度业绩环比略有下滑，归母净利润0.93亿元（环比-6%），高频高速树脂持续放量，受益AI算力升级带来的高速覆铜板需求爆发 [46] 中国企业出海策略与风险 - 出海成功关键在于跳出"复制思维"，适配目标市场，需求端需针对当地基础设施、用户习惯优化功能，消费型产品以文化共鸣优先，供给端需关注海外政策合规细节 [23] - 风险研判核心在于评估潜在损失规模与发生概率，部分拉美国家"资源国有化"浪潮冲击存量资源项目，产能结移不应被视为针对关税壁垒的一次性解决方案 [26] - 摒弃短期"以价换量"策略，通过强化产品力、塑造品牌力构建长期竞争力，避免压缩利润空间和削弱品牌中高端定位 [26] 四中全会政策解读与市场影响 - 四中全会强调"积极识变应变求变"和"勇于面对风高浪急甚至惊涛骇浪的重大考验"，十五五时期突出科技自立自强，加快建设现代化产业体系 [26] - 扩大高水平对外开放，维护多边贸易体制，区域发展承接"反内卷"政策，强调"制造业合理比重"，建设强大国内市场聚焦收入分配 [28] - A股反内卷、都市圈、消费服务集中发展，走出去相关方向有望保持较高政策主题弹性，产业政策布局与AI、机器人、半导体等产业趋势共振 [28]

黄金市场观点 - 短期金价进入高位宽幅震荡区间，波动率预计从高位回落，黄金不再是性价比高的全球资产，因做多黄金已成为市场最拥挤交易且黄金ETF期权成交额创历史新高[12] - 配置型资金可等待逢低布局机会，量化模型显示3800-3900美元/盎司为金价基本面底部区域，2025年下半年中枢预计3886美元/盎司[12] - 交易型资金建议在波动率缓解至本轮启动前低位再入场，因高波环境下交易盈亏比较低且黄金与各类资产弱相关性特征被打破[12] - 中长期看好黄金创新高，2026年金价中枢预计4814美元/盎司，支撑因素包括全球财政赤字上升、美联储宽松货币政策及央行购金趋势持续[12] 航运减碳行业 - 航运减碳政策进入落地期，欧盟将航运纳入碳市场（未履约罚款100欧元/吨CO2e）且FuelEU要求2025年降碳2%，IMO提出2050净零战略并计划统一碳价（380或100美元/吨CO2e）[14] - 2030年零碳燃料使用目标5-10%，当前供需严重失衡，生物柴油、LNG、绿色甲醇需求分别约2亿/4000万/600万吨，但供给仅70/10/10万吨[15] - 生物柴油是存量船舶核心减碳措施，新加坡港口加注量高增，全球产量5200万吨；生物天然气因绿色溢价（美国案例达725%）有望爆发；绿色甲醇短期供不应求，全球产能仅124万吨[16] 宝丰能源公司更新 - 2025年三季度营业收入127.25亿元（同比+72.49%），归母净利润32.32亿元（同比+162.34%），略超预期，毛利率提升至38.35%[17][18] - 内蒙一期项目达产，烯烃产能增至520万吨/年，成本优势预计提升盈利500元/吨以上；宁东四期计划2026年底投产，新疆项目已取得环评支持性文件[21] - 维持2025-2027年归母净利润预测135/151/160亿元，对应PE 9/8/7倍[21] 其他公司业绩摘要 - 福达股份2025年三季度营收4.76亿元（同比+21.9%），扣非归母净利润0.72亿元（同比+58.1%），受益新能源混动曲轴需求增长[31] - 隆盛科技2025年三季度归母净利润1.06亿元（同比+109.8%），但扣非净利润0.30亿元（同比-45.1%），主因投资收益拉动，机器人业务布局行星减速器及丝杠[34] - 巨化股份2025年三季度制冷剂均价42956元/吨（同比+53%），归母净利润11.97亿元（同比+187%），受益制冷剂价格景气上行[40] - 润丰股份2025年三季度Model C业务营收占比提升至43.25%，杀虫剂和杀菌剂收入合计占比28.64%，全球营销网络持续优化[42] 四中全会政策解读 - 强调"十五五"期间科技自立自强水平大幅提高，保持制造业合理比重，扩大高水平对外开放，并聚焦收入分配制度改革[25][27][28] - 提出加快构建现代化产业体系，重点方向包括AI、机器人、半导体等产业，以及统一大市场建设[27][28]

投资评级与市场数据 - 报告对隆盛科技的投资评级为“买入”，且为维持评级 [2] - 截至2025年10月23日，公司收盘价为53.20元，一年内最高价与最低价分别为68.68元和19.10元 [2] - 公司市净率为6.1倍，股息率为0.38%，流通A股市值为9,355百万元 [2] 核心财务表现 - 2025年前三季度，公司实现营业收入18.10亿元，同比增长10.1%；实现归母净利润2.10亿元，同比增长36.9% [7] - 2025年第三季度单季，公司实现营收5.86亿元，同比微增0.5%，环比下降5.3%；实现归母净利润1.06亿元，同比大幅增长109.8%，环比增长129.1% [9] - 2025年第三季度单季毛利率为15.2%，同比下降2.7个百分点，环比下降2.8个百分点；归母净利率为18.0%，同比提升9.4个百分点，环比提升10.6个百分点 [9] - 报告预测公司2025年、2026年、2027年归母净利润分别为2.94亿元、3.32亿元、3.94亿元，对应市盈率分别为41倍、36倍、31倍 [8][9] 业务驱动因素分析 - 公司营收增速放缓主要因EGR（废气再循环）系统出货量基数较高，以及新能源马达铁芯主要客户为特斯拉 [9] - 利润高增长主要来源于奇瑞上市带来的投资收益（公允价值变动收益） [9] - 毛利率短期下滑主要由于新能源半总成业务处于产能爬坡阶段，以及EGR业务占比下滑影响 [9] - 2025年第三季度公司四费合计费率为10.5%，同比增加1.1个百分点，其中管理费用率同比增加1.4个百分点，系资产折旧增加所致 [9] 未来增长点与战略布局 - 机器人领域：公司布局触觉传感器、灵巧手、谐波减速器、关节模组等，通过“核心部件+整机研发”双路径推进人形机器人业务 [9] - 铁芯业务：公司在重庆市沙坪坝区投资约2亿元建设新能源汽车轻量化零部件生产基地，产品涵盖驱动类零部件、热管理、轻量化部件等，旨在加深与赛力斯等主机厂绑定 [9] - EGR业务：作为业绩稳定支撑，公司产品已配套比亚迪、吉利、上汽下半年发布的多款新混动车型 [9] - 航天航空业务：卫星模块项目、无人机项目业务量实现翻倍增长，公司绑定银河航天与军用无人机客户 [9] - 新能源半总成业务预计在2025年第四季度随问界M7车型正式上量而贡献增量 [9]

财务业绩 - 公司2025年前三季度实现归母净利润2.10亿元，同比增长36.89% [1] - 公司2025年第三季度实现归母净利润1.06亿元，同比增长109.83% [1] - 第三季度营收同比微增，主要受头部客户销量波动及产品升级共同作用影响 [1] - 第三季度业绩高增长主要受公允价值变动带动，经营性现金净流量由负转正 [1] 未来展望 - 展望2025年第四季度，核心客户多款车型有望放量，特斯拉Model Y L订单已排期至12月 [1] - 问界新M7首周大定量超过6万辆 [1] - 叠加新能源电机半总成出货量爬坡，2025年第四季度营收同比增速有望提升 [1] - 公司2025年第四季度营收及业绩有望在下游客户销量增长推动下持续改善 [1] 业务布局与盈利预测 - 公司在人形机器人领域布局完善，战略卡位清晰 [1] - 预计公司2025年至2027年归母净利润分别为3.27亿元、4.14亿元、4.82亿元 [1] - 当前股价对应市盈率分别为37.4倍、29.5倍、25.3倍 [1]

投资评级 - 报告对隆盛科技的投资评级为“强烈推荐”（维持）[5] 核心观点 - 报告认为公司2025年第三季度业绩短期承压，但长期增长动能充足[1] - 公司正通过优化产品结构、加速新产品研发、提升客户响应体系以及推动智能化生产来驱动业务增长[1] - 在稳固汽车领域基本盘的同时，公司积极拓展航空航天、低空经济及人形机器人等前沿领域市场[1] - 尽管新能源业务和EGR业务在7、8月份短期承压，但从9、10月份开始出货量和产能利用率已显著提升，预计四季度业绩将回升[3] - 公司机器人业务进展顺利，客户优质，与尼得科的合作明确了技术、产能、市场联动的全方位战略蓝图[3] 财务业绩表现 - 2025年前三季度：公司实现营业收入18.10亿元，同比增长10.13%；实现归母净利润2.10亿元，同比增长36.89%；实现扣非归母净利润1.30亿元，同比下降13.53%[2] - 2025年第三季度：公司实现营收5.86亿元，同比增长0.48%，环比下降5.28%；实现归母净利润1.06亿元，同比增长109.83%，环比增长129.13%；实现扣非归母净利润0.30亿元，同比下降45.11%，环比下降32.51%[2] - 三季度业绩承压主要原因为：下游7、8月份仍在去库存影响出货量、三季度出现集中降价、以及马达铁芯原材料硅钢片价格下降导致新能源产品售价同步下降[2] 业务进展与展望 - 机器人业务：核心产品谐波减速器已成功对接海外知名客户的Tier1供应商并获得认可；公司推出轻量化谐波减速器，重量较传统产品减轻30%-40%[3] - 公司同步开发了Peek材料谐波减速器等一体化关节模组，并已掌握摆线减速器关键制造技术[3] - 2025年10月15日，尼得科高层到访公司，双方就汽车新能源装备、人形机器人谐波减速器产能扩大等议题明确了合作路径[3] - 财务预测：预计2025、2026、2027年分别实现归母净利润3.03、4.02、5.76亿元，对应市盈率（PE）分别为41.6、31.3、21.9倍[3][9] 财务数据与估值 - 营业总收入预测：2025E为31.17亿元（同比增长30%），2026E为46.75亿元（同比增长50%），2027E为63.11亿元（同比增长35%）[4][12] - 归母净利润预测：2025E为3.03亿元（同比增长35%），2026E为4.02亿元（同比增长33%），2027E为5.76亿元（同比增长43%）[9][12] - 盈利能力：预计毛利率将从2024年的18.0%稳步提升至2027E的19.0%；净资产收益率（ROE）预计从2024年的12.3%提升至2027E的20.5%[12] - 当前股价55.26元，总市值126亿元[5]

股价与交易表现 - 10月22日盘中股价下跌2.01%，报54.15元/股，成交额2.42亿元，换手率2.51%，总市值123.31亿元 [1] - 当日主力资金净流出896.40万元，特大单净卖出836.81万元，大单净卖出59.59万元 [1] - 今年以来股价累计上涨127.87%，但近期表现分化，近5日下跌2.64%，近20日下跌12.68%，近60日上涨41.49% [1] 公司基本面与业务构成 - 公司2025年1-9月实现营业收入18.10亿元，同比增长10.13%，归母净利润2.10亿元，同比增长36.89% [2] - 主营业务收入构成为其他业务占比62.71%，EGR产品及喷射系统业务占比37.29% [1] - 公司主营业务涵盖发动机废气再循环系统、新能源板块和精密零部件板块 [1] 股东结构与机构持仓 - 截至9月30日股东户数为2.12万户，较上期减少5.96%，人均流通股为8291股，较上期增加4.37% [2] - 鹏华碳中和主题混合A为第二大流通股东，持股836.19万股，较上期减少249.43万股 [3] - 四只基金新进十大流通股东，分别为华安汇宏精选混合A、景顺长城稳健回报混合A类、华安媒体互联网混合A、永赢低碳环保智选混合发起A [3] 公司背景与行业分类 - 公司位于无锡市新吴区，成立于2004年6月16日，于2017年7月25日上市 [1] - 公司所属申万行业为汽车-汽车零部件-底盘与发动机系统 [1] - 所属概念板块包括汽车零部件、国六概念、汽车热管理、人形机器人、机器人概念等 [1] 分红历史 - A股上市后累计派现1.77亿元，近三年累计派现1.14亿元 [3]

公司2025年三季报核心财务表现 - 2025年前三季度实现营收18.10亿元，同比增长10.13%，归母净利润2.10亿元，同比增长36.89% [1] - 2025年第三季度实现营收5.86亿元，同比微增0.48%，归母净利润1.06亿元，同比大幅增长109.83% [1] - 第三季度扣非归母净利润为0.30亿元，同比下降45.11% [3] 第三季度营收分析 - 第三季度营收微增主要受头部客户销量波动及产品升级共同影响：主要客户比亚迪和特斯拉第三季度销量同比分别下降1.82%和2.91%，而吉利汽车、奇瑞汽车、赛力斯销量同比分别增长42.52%、14.21%和6.31% [2] - 新能源业务产品升级推动营收增长，孙公司已获取金康动力（配套赛力斯）和博世等客户的新能源半总成订单，首套产品于2025年6月下线，价值量提升 [2] - 展望第四季度，核心客户多款车型有望放量，特斯拉Model Y L订单排期至12月，问界新M7首周大定超过6万辆，叠加新能源电机半总成出货量爬坡，第四季度营收同比增速有望提升 [2] 第三季度利润与现金流分析 - 第三季度归母净利润高增长主要系收入增长及投资理财收益增加，其中公允价值变动收益从135.35万元同比大幅增长至8638.70万元 [3] - 第三季度毛利率为15.23%，同比下降2.67个百分点，主要因新能源电机半总成产线投产后折旧增加 [3] - 第三季度期间费用率为10.49%，同比上升1.13个百分点，管理费用率同比上升1.41个百分点，主要因管理用资产折旧增加 [3] - 第三季度经营性现金净流入1.18亿元，去年同期为净流出0.01亿元，经营情况大幅改善 [3] 人形机器人业务进展 - 谐波减速器产品已成功对接海外知名客户的核心Tier1供应商，历经多轮送样和技术交流后获得客户认可 [4] - 截至9月初，公司谐波减速器产能约为2万台，已积极推进产能扩建，预计2026年一季度可形成约7万台产能 [4] 未来业绩预测 - 预计公司2025年至2027年归母净利润分别为3.27亿元、4.14亿元、4.82亿元 [4] - 预计营业收入从2024年的23.97亿元增长至2027年的48.93亿元，年均复合增长率显著 [5] - 预计每股收益从2024年的0.99元增长至2027年的2.12元 [5] - 预计毛利率从2024年的18.0%持续提升至2027年的19.5% [7]