回购方案 - 2024年12月16日审议通过回购股份方案，资金1 - 2亿元[2] - 回购股份价格不超40元/股，实施期不超12个月[2] 回购进展 - 截至2025年2月28日，累计回购992,100股，占比0.43%[3] - 最高成交价39.36元/股，最低27.15元/股[3] - 支付总金额31,964,911元（不含交易费）[3]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 报告公司上市前聚焦商用车EGR业务，上市后拓展精密零部件加工业务，扩充马达铁芯产能，2024年预计归母净利润2.1 - 2.4亿元，同比增长43.03% - 63.46%，且前瞻布局商业航天、人形机器人领域 [6] - 公司主业受益于电动化和混动化趋势，混动乘用车EGR和马达铁芯业务成长态势良好，前瞻布局商业航天及人形机器人领域有望打造第三成长曲线，预测2024 - 2026年归母净利润分别为2.37/3.27/4.06亿元，同比增速61.6%/38.0%/24.0%，对应2025年2月21日股价，2024 - 2026年PE为40.7/29.5/23.8倍，低于行业平均估值，维持“买入”评级 [8][95] 根据相关目录分别进行总结 EGR龙头上市再成长 - 公司上市前聚焦EGR系统业务，2016年柴油/汽油EGR市场占有率分别达38.5%/17.8%，上市后拓展业务、扩充产能，前瞻布局新领域打造成长曲线 [17] - 实控人为倪茂生、倪铭父子，合计直接持股29.38%，高管团队多有博世、威孚高科等公司核心技术岗位经历，助力公司发展 [20] - 2017 - 2023年营收CAGR达51.6%，2017 - 2023年归母净利润CAGR达41.5%，2024年预计归母净利润2.1 - 2.4亿元，同比增长43.03% - 63.46%，2024Q3毛利率同比+1.16pct至17.9%，2024年前三季度期间费用率9.42%，同比 - 0.40pct [24][31] - 制定以2022年营收/业绩为基数，2023 - 2025年增速为考核指标的股权激励计划，2023年营收/业绩同比增速分别达59.1%/94.3%，完成第一期目标，且前瞻布局新领域积蓄发展动能 [34][35] 电动化/混动化核心受益，第二成长曲线方兴未艾 - EGR用于提升发动机热效率和降低氮氧化合物排放，2024年插混乘用车销量同比+76.7%，2025年重卡销量有望修复，2027年我国EGR市场规模有望达32.2亿元，2024至2027年CAGR = 15.6% [43] - 公司深耕EGR领域超20年，配套插混市场主流玩家，2024年插混/增程车型销量占总销量比重达71.5%，2020年汽车EGR市占率22%，排名第二，核心客户将迎产品大年，有望受益于终端车型销量增长 [48] - 公司2020年柴油机EGR市占率40%，排名第1，客户销量占2024年多缸柴油机总销量的72.73%，2024Q2逐步实现潍柴动力项目小批量生产，后续将推广销售 [52] - 新能源渗透率提升和双电机趋势将使马达铁芯出货量增长，粘结/自粘结技术升级有望提升价值量，预计2027年我国马达铁芯市场规模达113.3亿元，2024至2027年CAGR = 26.2% [55] - 公司2018年切入马达铁芯领域，2次募资扩充产能，全面达产后预计达432万套，终端配套车企覆盖2024年新能源乘用车销量TOP10中的7家，2025年核心客户进入产品大年 [58] - 控股孙公司获赛力斯定点，配套产品向半总成升级，2022年获黑田精工专利授权，技术优势助力市场拓展 [63] - 精密零部件业务由子公司微研精工开展，新能源业务占比6成，客户资源丰富，2024年上半年持续获取新项目，实现向小总成类产品突破，部分项目预计2025年量产 [66] 前瞻布局机器人+商业航天，铸造第三成长曲线 - 人形机器人2025年将迈入量产元年，头部厂商有望实现量产，远期市场规模巨大，灵巧手是核心环节，双手价值量约占本体的5.5% [75] - 公司与高校产学研协作，自研灵巧手技术成熟，已有搭载自研灵巧手的机器人参与产线工序，未来技术提升后应用于产线预计可降低成本90%，作为特斯拉等企业核心供应商，有望切入主机厂供应链 [79] - 卫星互联网应用广泛，商业航天发展迅速，2015至2020年我国商业航天产值年均增长率22%，2028年市场规模有望达6.0万亿元，2023至2028年CAGR = 25.9% [83] - 公司航空航天板块资质齐全，有国家航天项目经验，2024年与银河航天合作，已小批量供货，2024H1启动三期厂房建设，后续将匹配产线设备 [88] 投资建议 - 预测公司2024 - 2026年归母净利润分别为2.37/3.27/4.06亿元，同比增速61.6%/38.0%/24.0%，对应2025年2月21日股价，2024 - 2026年PE为40.7/29.5/23.8倍，可比公司平均PE为44.2/31.7/24.2倍，公司估值低于行业平均估值，维持“买入”评级 [95][98]

员工持股计划 - 2022年9月23日第三期员工持股计划完成购买，买股1,772,235股，占当时总股本0.88%，金额50,401,563.4元，均价约28.44元/股[2] - 锁定期为2022年9月23日至2023年9月22日[2] - 存续期自2022年7月25日至2024年7月24日，2024年4月19日同意延长12个月至2025年7月24日[3] - 截至公告日，所持1,772,235股已全部出售，占当前总股本0.77%[5] - 该计划已实施完毕并终止，后续将进行资产清算及分配等工作[5]

回购情况 - 回购资金总额不低于1亿且不超2亿，价格不超40元/股[1] - 2025年1月27日首次回购180,400股，占比0.08%，支付4,951,980元[2] - 截至1月31日累计回购情况同首次，最高28.16元/股，最低27.15元/股[2][3][4] 资金安排 - 向建行无锡蠡湖支行借款1亿用于回购[5] - 回购专项贷款期限由1年调为36个月[5]

业绩预告期间 - 业绩预告期间为2024年1月1日至12月31日[3] 业绩盈利情况 - 归属于上市公司股东的净利润盈利2.1 - 2.4亿元，比上年同期增长43.03% - 63.46%[3] - 扣除非经常性损益后的净利润盈利1.87 - 2.17亿元，比上年同期增长63.06% - 89.22%[3] - 公司营业收入和净利润均大幅增长[5] 业绩增长原因 - 2024年汽车市场稳定增长，混动与纯电动汽车表现亮眼，为公司发展提供市场根基[5] - 公司各业务板块规模效应逐步释放，优化产品结构推出高附加值产品[5] 非经常性损益 - 2024年度预计非经常性损益对净利润影响约2300万元，主要是政府补助及闲置资金理财收益[6] 业绩预告审计情况 - 本次业绩预告未经会计师事务所审计，与事务所无重大分歧[4] 财务数据说明 - 具体财务数据以2024年年度报告披露为准[7]

股份回购 - 2024年11月27日和12月16日分别开会审议通过回购股份方案[2] - 用自有资金和专项贷款回购A股，回购后注销减资[2] - 回购资金1 - 2亿元，价格不超40元/股[2] - 实施期限自方案通过日起不超12个月[2] - 截至2024年12月31日未实施回购[3]

新产品和新技术研发 - 公司收到博世“新能源商用车驱动电机半总成”项目定点通知书[2] 业绩总结 - 本次项目定点预计不会对公司本年度业绩产生重大影响[3] - 本次项目定点会对公司未来经营业绩产生积极影响[3] 未来展望 - 本次定点计划2025年开始量产，具体依客户生产计划安排[3] 市场扩张 - 新能源板块核心定转子铁芯零部件已向联合汽车电子、特斯拉等客户批量供应[3] 其他新策略 - 公司后续将积极做好产品开发、生产、交付等工作，加强风险管控[4]

财务表现 - 报告研究的具体公司2022年至2026年营业收入预计从1148百万元增长至3771百万元，年均复合增长率为26.9% [2] - 报告研究的具体公司2022年至2026年归属母公司净利润预计从76百万元增长至384百万元，年均复合增长率为38.1% [2] - 报告研究的具体公司2022年至2026年EBITDA预计从155百万元增长至594百万元，年均复合增长率为30.8% [2] - 报告研究的具体公司2022年至2026年EPS预计从0.37元增长至1.66元，年均复合增长率为35.1% [2] 资产负债情况 - 报告研究的具体公司2022年负债合计为1174百万元，预计2026年增长至2832百万元 [1] - 报告研究的具体公司2022年归属母公司股东权益为1659百万元，预计2026年增长至1889百万元 [1] - 报告研究的具体公司2022年资产负债率为40.9%，预计2026年增长至53.9% [3] 行业趋势 - 国VI排放标准相比国V在测试循环和污染物排放等方面更为严格，轻型车和重型车国VI标准分别于2020年和2021年实施 [4] - 国VI标准对重型柴油车、轻型柴油车、汽油车的NOx排放限值分别加严80%、67%、67% [4][5] - 预计2030年EGR市场规模为51.8亿元，2024-2030年CAGR为19.6% [71] 技术路线 - 针对国VI标准的两条技术路线：EGR+DOC+DPF+SCR+ASC路线和DOC+DPF+SCR+ASC路线，本质区别在于有无EGR [13] - EGR系统通过降低燃烧温度和氧浓度，有效抑制NOx生成，提高燃油经济性 [145][150] - 混动乘用车采用高压缩比技术路线，EGR可解决高压缩比带来的爆震问题 [151][153] 市场竞争格局 - 2020年中国柴油EGR市场CR4为97%，报告研究的具体公司占比40%，龙头地位稳固 [17][18] - 报告研究的具体公司马达铁芯业务2023年营业收入8.0亿元，同比增长92.7% [115] - 报告研究的具体公司马达铁芯业务已开拓比亚迪、吉利、奇瑞等多个项目定点 [115] 新能源发展 - 2021年3月比亚迪推出秦、宋、唐Plus DM-i后，国内乘用车PHEV渗透率从1.4%上升至2024年6月的14.5% [25] - 预计2030年PHEV/REEV占比有望分别达31%/14%，纯电和插混有望平分天下 [28] - 预计2030年EV、PHEV和HEV的渗透率将分别达到44%、35%和12% [96][99]

市场扩张和并购 - 2024年12月2日公司审议通过设立合资公司议案[2] - 合资公司注册资本1000万元，公司出资900万元占比90%[2][3] - 无锡市产业创新研究院出资100万元占比10%[2] 其他新策略 - 2024年12月20日合资公司取得营业执照[3] - 合资公司法定代表人为倪铭，住所位于无锡市滨湖区[3]

回购股份方案 - 2024年11月27日、12月16日分别召开董事会、股东大会审议通过回购方案[3] - 回购资金1 - 2亿元，价格不超40元/股，期限不超12个月[3] 债权人申报 - 债权人45日内可要求清偿或担保，申报时间同[4] - 申报地点为江苏无锡新吴区珠江路99号，电话0510 - 68758688 - 8022[4][5] - 邮箱zqb@china - lsh.com，邮寄以邮戳、邮件以收到日为准[5]