公司业务发展 - 主营业务涵盖汽车发动机废气再循环（EGR）系统、新能源板块及精密零部件三大领域，并布局航空航天精密制造、人形机器人等新兴领域 [1][6] - 2018年收购微研精工推动产业链延伸，2021年成立隆盛新能源拓展新能源驱动电机铁芯业务，形成三大核心业务协同发展格局 [6] - 成功突破重卡市场EGR国外垄断，在国内主流重卡企业实现量产并全面替代进口 [9] 经营业绩 - 2017年至2024年总资产从4.62亿元增长至40亿元，七年增长约7.66倍 [3][4] - 2017年至2024年营业收入从1.50亿元增长至23.97亿元，七年增长约15倍 [4][5] - 归母净利润从2017年约2000万元增长至2024年2.24亿元，增长约11倍，2023年、2024年同比增速分别为94.28%、52.81% [5] - 2024年一季度营收6.06亿元（同比+7.06%），净利润5866.89万元（同比+11.41%） [5] 项目进展与客户合作 - 第三代灵巧手开发中，聚焦多传感器集成及控制，同时布局谐波减速器、关节电机等机器人核心部件 [8] - 新能源商用车驱动电机半总成项目进展顺利，预计2024年下半年向博世、赛力斯供货 [1][8] - 特斯拉为核心战略大客户，航空航天精密制造业务已具备宇航项目、无人机零部件生产能力 [1][8] 研发与资本运作 - 研发投入持续增长，2021年至2024年分别为3889.59万元、5195.21万元、7410.43万元、9285.85万元 [9] - 2020年、2022年完成两次定增合计募资9.46亿元，用于产业布局 [1] 市场表现 - 2024年以来公司股价已实现翻倍 [2]

业务布局 - 公司业务形成"传统汽车部件+新能源核心产品+机器人核心零部件"三维矩阵，主要围绕EGR部件总成、马达铁芯及驱动电机半总成、精密零件以及航天航空业务展开[1] - 新能源汽车驱动电机马达铁芯业务是业绩增长引擎，2024年营收10.34亿元，同比增长29.21%，配套问界M8、小米YU7等热门车型[1] - 公司正在积极布局机器人特别是人形机器人相关业务，包括灵巧手、谐波减速器、关节总成等[2] - 航空航天精密制造领域是未来发展主营业务之一，控股子公司微研中佳已成为国家航天重点项目的优选供应商[2] 新能源业务进展 - 公司与博世、赛力斯的新能源电机半总成项目进展顺利，预计2025年下半年同步量产[1] - 为博世供应轻卡产品（功率接近乘用车驱动电机），赛力斯项目由子公司隆盛新能源供货[1] - 隆盛新能源研发生产的铁芯定转子拥有较强生产研发制造能力，定转子未来新技术有极强积累[2] 机器人业务发展 - 公司已发布自研"兰森"人形机器人，聚焦新能源汽车电机制造、航空航天精密装配智能生产线等场景[3] - "兰森"机器人能在产线上完成转子加工过程中的目检、称重及上油等工序，效率和精准度不输于人工[3] - 自主研发的灵巧手采用模块化设计，可快速切换不同末端执行器，第三代灵巧手将融合深度学习算法[3] - 通过控股蔚瀚智能获得数十款标准谐波减速器产品矩阵，WHS系列产品在扭矩、精度和疲劳强度上优于传统双曲线齿形[3] - 公司将新能源汽车驱动电机技术迁移至机器人领域，开发出高功率密度、低噪音的关节电机[5] 财务表现 - 2024年全年营收23.97亿元，同比增长31.21%，归母净利润2.24亿元，同比增长52.81%，扣非归母净利润1.83亿元，同比增长59.18%[6] - 2025年Q1实现营收6.06亿元，同比增长7.06%，归母净利润0.59亿元，同比增长11.41%，扣非归母净利润0.55亿元，同比增长8.91%[6] - 收入增速低于利润增速的"剪刀差"反映出高毛利业务占比提升与成本控制能力的优化[6] 子公司与产能 - 隆盛新能源子公司重庆隆盛茂茂新能源科技有限公司成立于2024年，负责赛力斯项目供货[1] - 微研中佳已建设完成三期航空扩产项目，同步增添研发及生产设备以扩充产能[2] - 蔚瀚智能是公司在人形机器人领域布局的重要一环[4]

主营业务发展 - 航空航天精密制造领域是公司未来发展的主营业务之一 [1] - 控股子公司微研中佳已具备一定的行业拓展基础 [1] 机器人领域进展 - 正在进行第三代灵巧手的开发工作 [1] - 已正式发布"兰森"机器人 [1] - 在人形机器人领域主要围绕灵巧手总成、谐波减速器和关节电机部分开展工作 [1] 新能源汽车项目 - 博世半总成项目预计2025年下半年开始供货 [1] - 与赛力斯的新能源汽车电机半总成项目预计2025年下半年开始供货 [1]

业务布局与发展规划 - 航空航天精密制造是未来主营业务之一，控股子公司微研中佳可承制宇航项目、无人机等精密零部件，已完成三期航空扩产项目，会加快研发和产业延伸布局 [2][3] - 正在进行第三代灵巧手开发，针对多传感器集成及控制开展工作，2024 年 6 月发布“兰森”机器人，围绕灵巧手总成、谐波减速器、关节电机等开展人形机器人业务 [3] - 经营围绕 EGR 部件总成、马达铁芯及驱动电机半总成、精密零件以及航空航天业务展开，积极布局机器人特别是人形机器人相关业务 [3] - 蔚瀚智能控股权办理手续有序推进，预期近期完成，公司并购完成后将在多方面对其赋能 [4][7] - 隆盛唯睿新创技术有限公司是创新技术研发平台，蔚瀚智能是人形机器人领域布局重要一环 [8] 产品供货与市场情况 - 新能源电驱动铁芯主要客户为新能源汽车头部企业，供货份额较高；博世半总成项目预计 2025 年下半年供货；重庆隆盛茂茂新能源科技有限公司半总成项目预计 2025 年下半年供货 [3] - EGR 系统乘用车客户涵盖比亚迪、奇瑞、吉利、上汽、广汽、东风等主流整车客户，是国内主流乘用车客户主力供方，在混动市场持续巩固领军地位；天然气重卡 EGR 阀已打破国外垄断，在国内主流重卡企业量产，客户拓展顺利 [6][7] - 2025 年无锡微研精工科技有限公司精密零部件增长动力来自新项目量产、精密组装件客户群体扩大、成熟产品市场集中度提升；铜排业务预计 2025 年翻番 [6][8] - 微研中佳 2025 年承接银河航天商业卫星项目采购合同，积极跟研中国航天科技集团商业卫星有限公司项目，卫星太阳翼驱动机构等航天产品 2024 年收入占微研中佳收入 10 - 15% [8][9][10] - 公司在原有战略客户基础上开拓新市场，已成功定点上海电驱动、威孚等公司项目，与行业其他头部电机企业紧密合作 [7][10] 技术创新与竞争力 - 无锡微研精工科技有限公司专注智能空间轻量化技术等研发制造，在多方面取得重大进展，将技术能力与客户需求结合创造价值 [4] - 公司半总成项目产品包括定子、转子多道工序，隆盛新能源公司对铁芯定转子有较强生产研发制造能力，微研精工能生产多种电机用精密冲压件，半总成产品极具竞争力 [7][8] - 蔚瀚智能团队有十余年研发经验，专注提升大批量生产工艺，力争将减速器做到车规级，解决行业一致性差痛点，对行业理解深刻 [10][11] 其他问题回复 - 公司目前没有针对 RV 减速器的产品规划，没有研发、生产车用驱动电机总成的规划，没有丝杠研发和布局计划 [4][10] - 公司进行股份回购且用于注销，展示对未来发展信心和保障股民利益，未对上调股票回购价建议作出明确回应 [8] - 公司马达铁芯原有产能逐步上量，将根据市场长期增长情况补充产能，会在黏胶新项目上使用 4.3 米高速冲床 [10] - 无锡微研精工科技有限公司会根据自身特点和集团需要有序开展协作配套 [10]

股东大会信息 - 公司于2025年4月21日刊登召开2024年年度股东大会通知，距召开日期达20日[3] - 股东大会现场会议于2025年5月12日14:30召开，网络投票于同日9时15分至15时进行[4][5] - 出席股东大会的股东及股东代理人共173人，代表有表决权股份72,233,954股，占公司股份总数的31.8264%[6] 议案表决结果 - 《关于公司<2024年度董事会工作报告>的议案》同意72,197,954股，占99.9502%[11] - 《关于公司<2024年度监事会工作报告>的议案》同意72,197,954股，占99.9502%[12] - 《关于公司<2024年年度报告>及其摘要的议案》同意72,197,954股，占99.9502%[13] - 《关于公司<2024年度财务决算报告>的议案》同意72,195,954股，占99.9474%[14] - 《关于公司<2024年度利润分配预案>的议案》同意72,173,754股，占99.9167%[17] - 《关于公司<2024年度募集资金存放与使用情况的专项报告>的议案》同意72,195,954股，占99.9474%[17] - 《关于公司2025年度董事薪酬方案的议案》同意4,237,370股，占98.9168%[19] - 《关于公司2025年度监事薪酬方案的议案》同意72,194,954股，占99.9460%[21] - 《关于确认2024年度日常关联交易及预计2025年度日常关联交易的议案》同意4,313,670股，占99.2385%[21][22] - 《关于公司及控股子公司2025年度申请银行综合授信额度的议案》同意72,202,854股，占99.9569%[22] - 《关于公司2025年度对控股子公司提供担保额度预计的议案》同意72,194,954股，占99.9460%[23] - 《关于续聘会计师事务所的议案》同意72,196,054股，占99.9475%[24] - 《关于制定<董事、高级管理人员薪酬管理制度>的议案》同意72,199,654股，占99.9525%[25] - 《关于修订<关联交易决策制度>的议案》同意72,200,854股，占99.9542%[26][28] - 《关于修订<重大投资和交易决策制度>的议案》同意72,202,854股，占99.9569%[28] 其他 - 各议案反对股数多为24,900股，占比约0.0345% - 0.8128%[21][22][23][24][25][26][28] - 本次股东大会表决程序和结果符合规定，决议合法有效[29][30]

股权与投票 - 公司截至股权登记日有表决权股份总数226,962,278股[5] - 173位股东通过现场和网络投票，代表股份72,233,954股，占比31.8264％[5] 议案表决 - 多项议案同意股数占出席股东会有效表决权股份总数超99％[7][9][11][13][15] - 中小股东对各议案反对股数多为24,900股，占比多为0.8128%[23][25][28][30][32][35][37][40] 决议情况 - 上海市锦天城律师认为2024年年度股东大会决议合法有效[41] - 备查文件有2024年年度股东大会决议和法律意见书[42]

回购方案 - 2024年12月16日通过回购股份方案，资金1 - 2亿元[2] - 回购价格不超40元/股，实施期不超12个月[2] 回购进展 - 截至2025年4月30日，累计回购2040400股，占比0.88%[3] - 最高成交价39.36元/股，最低27.15元/股[3] - 支付总金额65356429.22元（不含费用）[3]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[5][9] 报告的核心观点 - 2024年公司营收23.97亿元，同比+31.21%；归母净利润2.24亿元，同比+52.81%；扣非净利润1.83亿元，同比+59.18%；销售毛利率17.95%，销售净利率9.57%，分别同比+0.16pct/+1.43pct；销售/管理/研发费用率分别为0.61%/3.43%/3.87%，分别同比-0.43/-0.08/-0.19pct [1] - 24Q4公司营收7.54亿元，同比/环比+17.77%/+29.39%；归母净利润0.71亿元，同比/环比+42.24%/+40.68%；扣非净利润0.32亿元，同比/环比+5.42%/-41.98% [1] - 25Q1公司营收6.06亿元，同比+7.06%；归母净利润0.59亿元，同比+11.41%；扣非净利润0.55亿元，同比+8.19%；销售毛利率18.12%，销售净利率10.03%，分别同比-0.47pct/+0.64pct [2] - 预计2025 - 2027年公司营收分别为34.4/44.1/54.7亿元，分别同比增长43.4%/28.3%/23.9%；预计2025 - 2027年归母净利润分别为3.31/4.35/5.30亿元，分别同比增长47.5%/31.5%/21.9%，PE分别为28.5/21.7/17.8X [4][9] 各业务板块总结 机器人业务 - 公司针对机器人研发聚焦于灵巧手、谐波减速器、驱动电机部件等方向 [3] - 2024年12月设立控股子公司隆盛唯睿，围绕人形机器人等领域开展前沿技术研究与产业化探索 [3] - 2025年3月实施并购无锡蔚瀚智能科技有限公司，完成后其谐波减速器产品将完善公司人形机器人领域产业链布局 [3] EGR板块 - 营收7.3亿元，同比增长29.9%，毛利率21.1%，同比-2.73pct [8] - 乘用车客户涵盖比亚迪、奇瑞汽车等国内主流头部企业，随着部分自主品牌市占率攀升，公司乘用车EGR系统产品市占率进一步提高 [8] 新能源产品 - 营收10.3亿元，同比增长29.2%，毛利率13.1%，同比+1.04pct [8] - 2024年设立控股子公司隆盛茂茂，专注新能源汽车驱动电机铁芯半总成业务，已获金康动力、博世等多个项目定点，预计2025年下半年供货，随问界M8及M9车型放量和马达铁芯半总成量产有望稳步增长 [8] 冲压件产品 - 营收4.2亿元，同比增长43.2%，毛利率18.6%，同比+0.23pct [8] - 铜排业务预计2025年业务翻番，公司向国内新能源头部车企推广Tier1产品类型扩大市场份额 [8] 财务摘要总结 |项目|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|2397|3439|4412|5467| |(+/-) (%)|31.2%|43.4%|28.3%|23.9%| |归母净利润（百万元）|224|331|435|530| |(+/-) (%)|52.8%|47.5%|31.5%|21.9%| |每股收益(元)|0.97|1.43|1.88|2.29| |P/E|42.02|28.50|21.67|17.78|[11] 三大报表预测值总结 资产负债表 - 2024 - 2027E流动资产分别为2186、2793、3517百万元等；非流动资产分别为1814、1748、1785、1761百万元；资产总计分别为6284、4000、4541、5302百万元 [12] - 2024 - 2027E流动负债分别为1782、1949、2265、2704百万元；非流动负债分别为254、217、187、237百万元；负债合计等数据也有相应变化 [12] 利润表 - 2024 - 2027E营业收入分别为2397、3439、4412、5467百万元；营业成本分别为1967、2814、3589、4441百万元；净利润分别为230、338、445、542百万元等 [12] 现金流量表 - 2024 - 2027E经营活动现金流中净利润分别为388、279、228、370百万元等；投资活动现金流分别为-448、-129、-106、-47百万元；筹资活动现金流分别为5、-189、-47、44百万元 [12] 主要财务比率 - 成长能力方面，2024 - 2027E营业收入增长率分别为31.21%、43.45%、28.31%、23.89%；营业利润增长率分别为59.39%、43.87%、33.33%、21.80%等 [12] - 获利能力方面，2024 - 2027E毛利率分别为17.95%、18.16%、18.66%、18.76%；净利率分别为9.57%、9.84%、10.09%、9.92%等 [12] - 偿债能力方面，2024 - 2027E资产负债率分别为49.97%、47.64%、46.76%、46.45%；净负债比率分别为54.65%、41.42%、35.34%、32.29%等 [12] - 营运能力方面，2024 - 2027E总资产周转率分别为0.64、0.81、0.90、0.94；应收账款周转率分别为3.13、3.36、3.10、3.03等 [12] 每股指标 - 2024 - 2027E每股收益分别为0.97、1.43、1.88、2.29元；每股经营现金分别为1.68、1.21、0.99、1.60元；每股净资产分别为8.34、9.94、11.82、14.12元 [12] 估值比率 - 2024 - 2027E P/E分别为42.02、28.50、21.67、17.78；P/B分别为4.89、4.11、3.45、2.89；EV/EBITDA分别为14.43、19.40、15.29、12.63 [12]

1Q25业绩表现 - 1Q25收入同环比+7%/-20%至6.1亿元，归母净利润同环比+11%/-17%至5867万元，扣非净利润同环比+8%/+74%至5534万元，符合预期 [1] - 收入增长主要受益于EGR产品及喷射系统跟随比亚迪、吉利、奇瑞等混动车型及天然气重卡销量增长，但电机铁芯产品受特斯拉、赛力斯等纯电动车型销量同比下降拖累 [1] - 1Q25天然气重卡行业上牌量同比+4%至4.70万辆，新能源乘用车销量同比+42.8%至284.7万辆（纯电+39%至170.5万辆，插混+64%至91.5万辆） [1] 财务指标与展望 - 1Q25毛利率同环比-0.5pct/+1.6pct至18.1%，净利率同环比+0.4pct/+0.3pct至9.7% [2] - 销售/研发/管理/财务费用率分别为0.8%/3.6%/3.5%/1.3%，研发费用同比+0.2pct反映新兴业务投入 [2] - 乘用车新能源化趋势延续，产能利用率提升及电机铁芯产品升级有望推动毛利率改善 [2] 新兴业务布局 - 低空经济领域：控股子公司微研中佳聚焦航空航天及无人机精密零部件，已与银河航天等达成合作并批量供货 [3] - 人形机器人领域：通过子公司隆盛唯睿和并购蔚瀚智能切入灵巧手、谐波减速器等核心部件，首款工业级机器人"兰森"已实现产线稳定作业 [3] 盈利预测与估值 - 维持2025/2026年盈利预测，当前股价对应31.2/25.4倍2025/2026年P/E [4] - 目标价45.57元对应35.0/28.5倍P/E，较现价有12.1%上行空间 [4]

财务表现 - 2025Q1总营收6.06亿，同比+7.06%，归母净利润0.59亿，同比+11.41%，扣非归母净利润0.55亿，同比+8.19% [1] - 销售毛利率18.12%，销售净利率10.03% [1] - 马达铁芯板块大客户包括特斯拉、联合电子和赛力斯，尽管特斯拉中国销量同比-21.8%，赛力斯销量同比-40.10%，公司业绩仍保持稳健增长 [1] 业务发展 - 混动EGR产能利用率41.18%，马达铁芯产能利用率69.17%，EGR系统及新能源电驱动铁芯业务发展有望提升产能利用率和盈利能力 [1] - 问界M8、M9等新车型放量及马达铁芯半总成逐步量产将推动业绩增速提升 [1] - 人形机器人领域聚焦灵巧手、谐波减速器、驱动电机部件，2025年3月并购无锡蔚瀚智能以强化"核心传动系统、驱动电机核心部件、场景化应用"技术链条 [2] 增长预期 - 预计2025-2027年归母净利润分别为3.45亿、5.01亿、6.79亿，对应PE为27.2X、18.7X、13.8X [2] - 主营业务高速增长，同时拓展机器人及航空航天业务作为第三增长曲线 [2]