报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级，目标价为 52.9 元 [3][6] 报告的核心观点 - 公司 2024 年年度报告显示营收和归母净利润同比增长，收入稳步增长且盈利提升明显，同时布局人形机器人等新兴赛道潜力可期 [1][2][3] 各部分总结 财务表现 - 2024 年实现营业收入 23.97 亿元，同比增长 31.21%，归母净利润 2.24 亿元，同比增长 52.81%，扣非归母净利润 1.83 亿元，同比增长 59.18%；2024Q4 实现营收 7.54 亿元，同比增长 17.77%，归母净利润 0.71 亿元，同比增长 42.24%，扣非归母净利润 0.32 亿元，同比增长 5.42% [1] - 预计 2025 - 2027 年实现归母净利润 3.06/4.25/5.61 亿元，对应 PE 为 31/22/17 倍 [3] 业务情况 - 分业务来看，2024 年 EGR/新能源/冲压件产品实现营收 7.29/10.34/4.21 亿元，同比增长 30%/29%/43% [2] - EGR 业务方面，随着自主品牌市场占有率攀升，乘用车 EGR 系统产品市占率提高，在新项目和新市场取得突破 [2] - 新能源业务方面，新能源汽车驱动电机铁芯半总成业务进展顺利，已获多个项目点，预计 2025 年下半年供货，在多领域保持增长 [2] 新兴赛道布局 - 针对人形机器人领域研发聚焦灵巧手、谐波减速器、驱动电机部件等方向，取得重要突破，兰森二代集成多项自主研发关键部件 [3] 股价表现 - 2025 年 4 月 25 日收盘价 40.64 元，12 个月股价区间 15.43 - 48.68 元，总市值 9388.83 百万元 [6] - 1M/3M/12M 绝对收益为 -3%/39%/152%，相对收益为 1%/40%/145% [9] 财务预测 - 预计 2025 - 2027 年营业收入分别为 34.02 亿、44.56 亿、55.96 亿元，增长率分别为 41.91%、30.98%、25.58% [4] - 预计 2025 - 2027 年归属母公司净利润分别为 3.06 亿、4.25 亿、5.62 亿元，增长率分别为 36.22%、39.17%、32.07% [4]

业绩表现 - 2025Q1公司实现收入6 1亿元 同环比+7 1%/-19 7% 归母净利0 6亿元 同环比+11 4%/-17 1% 扣非后归母净利0 6亿元 同环比+8 2%/+73 5% [1] - 2025Q1销售毛利率18 1% 同环比-0 5pct/+1 6pct 期间费用率9 1% 同环比+0 5pct/+0 2pct 净利率9 7% [2] - 2025-2027年预计营收31 1、36 1、40 9亿元 归母净利2 9、3 6、4 3亿元 [3] 业务分析 - 乘用车EGR业务表现亮眼 核心客户比亚迪/奇瑞/吉利插混乘用车销量分别同比+75 7%/+299 5%/+69 9% 显著跑赢行业45 0%增速 [1] - 马达铁芯业务承压 特斯拉中国区销量同比-21 8% 问界客户因车型周期切换需求短期承压 [1] - 商用车领域重卡行业同比微降2 7% 天然气重卡细分市场同比-6 5% [1] - 机器人业务加速发展 兰森机器人提升产线效率30%以上 通过并购获得谐波减速器核心技术 形成70余款产品矩阵 [2] 财务亮点 - 增值税加计抵减、理财分红增加及应收账款减值冲回增厚净利 [2] - 2025Q1末在手现金7 2亿元 环比增长 现金储备充足 [2]

公司资本与发行 - 公司注册资本为231,024,278元[6] - 2022年11月7日向特定对象发行股票上市[6] - 发行29,172,890股，发行价每股24.53元[7] 募集资金 - 募集资金总额715,610,991.70元[7] - 扣除费用后募集资金707,610,991.70元[7] - 实际募集资金净额706,735,044.05元[7] 持续督导 - 保荐机构持续督导至2024年12月31日[10] - 2024年4月郭欣由王靖韬接替负责督导[12] 制度执行 - 上市公司建立并执行信息披露制度[15] - 公司制定募集资金管理制度，无违规使用[16]

招商证券股份有限公司 关于无锡隆盛科技股份有限公司 2024 年度持续督导跟踪报告 | 保荐机构名称：招商证券股份有限公司 | 被保荐公司简称：隆盛科技 | | --- | --- | | 保荐代表人姓名：王靖韬 | 联系电话：0755-82943666 | | 保荐代表人姓名：梁石 | 联系电话：0755-82943666 | 一、保荐工作概述 | 公司及股东承诺事项 | 是否履行承诺 | 未履行承诺的原 因及解决措施 | | --- | --- | --- | | 1、控股股东、实际控制人关于股份减持的承诺 | 是 | 不适用 | | 2、控股股东、实际控制人关于同业竞争、关联交 易、资金占用方面的承诺 | 是 | 不适用 | | 项 目 | 工作内容 | | --- | --- | | 1.公司信息披露审阅情况 | | | （1）是否及时审阅公司信息披露文件 | 是 | | （2）未及时审阅公司信息披露文件的次数 | 0 次 | | 2．督导公司建立健全并有效执行规章制度的情况 | | | （1）是否督导公司建立健全规章制度（包括但不 | | | 限于防止关联方占用公司资源的制度、募集资金管 | 是 | ...

收入和利润（同比环比） - 本报告期营业收入605,783,627.37元，较上年同期增长7.06%[5] - 归属于上市公司股东的净利润58,668,946.25元，较上年同期增长11.41%[5] - 营业总收入6.06亿元，较上期5.66亿元增长6.9%[22] - 净利润6077.48万元，较上期5315.14万元增长14.34%[23] - 综合收益总额本期为60,774,844.71元，上期为53,106,757.04元；归属于母公司所有者的综合收益总额本期为58,668,946.25元，上期为52,634,786.15元；归属于少数股东的综合收益总额本期为2,105,898.46元，上期为471,970.89元[24] - 基本每股收益本期为0.2540元，上期为0.2279元；稀释每股收益本期为0.2540元，上期为0.2279元[24] 成本和费用（同比环比） - 营业总成本5.54亿元，较上期5.11亿元增长8.34%[22] 股东情况 - 报告期末普通股股东总数21,690，表决权恢复的优先股股东总数为0[11] - 倪茂生持股比例21.26%，持股数量49,117,012股，质押股份数量5,240,000股[11] - 倪铭持股比例8.12%，持股数量18,770,172股[11] - 前10名无限售条件股东中，倪茂生持股12,279,253股，招商银行－鹏华碳中和主题基金持股7,569,602股等[12] - 截至报告期末，无锡隆盛科技回购专用账户持股3,049,700股，占总股本1.32%[12] - 限售股份期初总数58,329,814股，本期解除限售6,451,876股，期末总数51,877,938股[15] 股份变动情况 - 2025年2月19日，公司第三期员工持股计划1,772,235股股票出售完毕[16] - 截至2025年3月31日，公司累计回购股份1,028,100股，占总股本0.45%，支付33,329,277元[16] 业务合作情况 - 2025年1月22日，控股孙公司重庆隆盛茂茂被赛力斯选定为配套供应商[16] 其他财务数据（同比环比） - 经营活动产生的现金流量净额为 -42,888.05元，较上年同期下降100.06%[5] - 本报告期末总资产4,078,265,011.11元，较上年度末增长1.96%[5] - 非经常性损益合计3,327,318.54元，其中计入当期损益的政府补助1,899,691.22元[7] - 应收票据期末金额1,030.02万元，较期初下降49.39%，因商业承兑到期承兑[9] - 预付款项期末金额8,092.90万元，较期初增长372.22%，因预付材料款增加[9] - 2025年3月31日，货币资金期末余额383,616,322.30元，期初342,142,582.75元[18] - 2025年3月31日，交易性金融资产期末余额336,209,400.31元，期初332,155,703.87元[18] - 2025年3月31日，应收票据期末余额10,300,155.68元，期初20,352,619.24元[18] - 2025年3月31日，应收账款期末余额800,422,129.13元，期初834,661,800.01元[18] - 公司资产总计40.78亿元，较上期39.99亿元增长1.96%[19] - 预付款项8092.9万元，较上期1713.81万元增长372.21%[19] - 合同负债109.97万元，较上期50.39万元增长118.24%[19] - 长期借款2.18亿元，较上期1.86亿元增长17.36%[20] - 预计负债274.92万元，较上期55.03万元增长399.57%[20] - 库存股7140.76万元，较上期3807.84万元增长87.53%[20] - 未分配利润6.14亿元，较上期5.56亿元增长10.56%[20] - 销售商品、提供劳务收到的现金本期为483,469,114.96元，上期为430,545,701.19元[26] - 收到的税费返还本期为1,293,521.05元，上期为2,973,952.56元[26] - 经营活动现金流入小计本期为497,287,867.76元，上期为438,653,834.22元；经营活动现金流出小计本期为497,330,755.81元，上期为362,918,147.80元；经营活动产生的现金流量净额本期为 - 42,888.05元，上期为75,735,686.42元[27] - 取得投资收益收到的现金本期为3,764,961.40元，上期为57,564.22元；处置固定资产等收回的现金净额本期为1,000元，上期无数据；收到其他与投资活动有关的现金本期为292,324,320.36元，上期为117,841,960元[27] - 投资活动现金流入小计本期为296,090,281.76元，上期为117,899,524.22元；投资活动现金流出小计本期为318,835,126.90元，上期为401,643,303.78元；投资活动产生的现金流量净额本期为 - 22,744,845.14元，上期为 - 283,743,779.56元[27] - 取得借款收到的现金本期为217,000,000元，上期为244,800,000元；筹资活动现金流入小计本期为217,000,000元，上期为244,800,000元[27] - 偿还债务支付的现金本期为120,024,694.44元，上期为130,000,000元；分配股利等支付的现金本期为7,938,423.56元，上期为8,816,299.50元；筹资活动现金流出小计本期为127,963,118元，上期为138,816,299.50元；筹资活动产生的现金流量净额本期为89,036,882元，上期为105,983,700.50元[27] - 现金及现金等价物净增加额本期为66,168,452.11元，上期为 - 102,095,717.26元；期初现金及现金等价物余额本期为273,945,071.91元，上期为329,331,507.67元；期末现金及现金等价物余额本期为340,113,524.02元，上期为227,235,790.41元[27]

财务表现 - 2025年第一季度营业收入6.06亿元，同比增长7.06% [1] - 净利润5866.89万元，同比增长11.41% [1] 增长情况 - 营业收入和净利润均实现同比增长，净利润增速高于收入增速 [1]

无锡隆盛科技股份有限公司 2025 年第一季度报告披露的提示性公告 证券代码：300680 证券简称：隆盛科技 公告编号：2025-023 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、 误导性陈述或重大遗漏。 董事会 2025年4月26日 无锡隆盛科技股份有限公司《2025 年第一季度报告》已于 2025 年 4 月 26 日在巨 潮资讯网(www.cninfo.com.cn)上披露，敬请投资者注意查阅。 特此公告。 无锡隆盛科技股份有限公司 ...

报告公司投资评级 - 投资评级为买入（维持） [2] 报告的核心观点 - 储备丰富的配套车型和定点项目支撑公司增长，费用控制优秀增厚盈利能力，人形机器人本体研发和核心零部件布局逐步完善，有望打开成长空间，预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为3.27/4.06/4.39亿元，当前股价对应PE为25.7/20.7/19.2倍，可比公司PE平均值为28.0/21.7/14.9倍，维持“买入”评级 [5][6] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 当前价格36.43元，52周价格区间13.31 - 49.50元，总市值84.1622亿元，流通市值62.8558亿元，总股本23102.43万股，流通股17253.85万股，近一月换手175.18% [3] 财务数据 - 2024年实现营收23.97亿元，同比+31.21%，实现归母净利润2.24亿元，同比+52.81%；2024Q4实现营收7.54亿元，同比+17.77%，实现归母净利润0.71亿元，同比+42.24% [3] - 预计2025 - 2027年营业收入分别为33.50/40.44/45.54亿元，增长率分别为39.7%/20.7%/12.6%；归母净利润分别为3.27/4.06/4.39亿元，增长率分别为45.8%/24.2%/8.1% [7] 业务分析 - 2024年EGR及喷射系统业务实现营收7.29亿元，同比+29.88%，新能源产品实现营收10.34亿元，同比+29.21% [5] - 2024年马达铁芯业务新增进入合肥钧联、上海电驱动和轾驱供应链，配套创维、江淮和长安等车型；精密冲压件新开发客户宁波德科，间接配套比亚迪，预计2025年量产；马达助力电机新获取马勒电驱动项目，预计2025年开始批量供货 [5] 业绩分析 - 2024Q4归母净利率9.38%，同比+1.61pct，一是费用控制优秀，2024Q4期间费用率8.90%，同比-0.85pct；二是公允价值变动同比+228.77%至0.40亿元 [5] - 2024Q4毛利率同比-0.67pct至16.52%，主要系会计准则变动影响；2024Q4经营性现金流同比大增2.43亿元至2.60亿元 [5] 人形机器人布局 - 人形机器人本体兰森已迭代至二代，能在大模型赋能下进行智能化判别和优化执行，可实现对随机位置的精准定位抓取和双臂协同作业，在马达铁芯产线可完成精准抓取15kg定子的任务 [5] - 除自研灵巧手外，公司并购无锡蔚瀚布局机器人谐波减速器，基于新能源汽车驱动电机半总成业务拓展人形机器人驱动电机部件，完善“核心传动系统、驱动电机核心部件、场景化应用”的链条生态技术体系 [5] 可比公司估值 - 可比公司银轮股份、震裕科技、三花智控2025 - 2027年PE平均值为28.0/21.7/14.9倍，隆盛科技对应PE为25.7/20.7/19.2倍 [8]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[2] 报告的核心观点 - 储备丰富的配套车型和定点项目支撑公司增长，费用控制优秀增厚盈利能力，人形机器人本体研发和核心零部件布局逐步完善，有望打开成长空间，预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为3.27/4.06/4.39亿元，当前股价对应PE为25.7/20.7/19.2倍，可比公司PE平均值为28.0/21.7/14.9倍，维持“买入”评级[5][6] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 报告日期为2025年04月22日，研究对象为隆盛科技（300680.SZ），对其2024年年报进行点评[1] - 当前价格36.43元，52周价格区间13.31 - 49.50元，总市值84.1622亿元，流通市值62.8558亿元，总股本23102.43万股，流通股17253.85万股，近一月换手175.18% [3] 财务数据 - 2024年实现营收23.97亿元，同比+31.21%，实现归母净利润2.24亿元，同比+52.81%；2024Q4实现营收7.54亿元，同比+17.77%，实现归母净利润0.71亿元，同比+42.24% [3] - 预计2025 - 2027年营业收入分别为33.50/40.44/45.54亿元，增长率分别为39.7%/20.7%/12.6%；归母净利润分别为3.27/4.06/4.39亿元，增长率分别为45.8%/24.2%/8.1% [7] 业务分析 - 2024年EGR及喷射系统业务实现营收7.29亿元，同比+29.88%，核心客户销量增长带动乘用车EGR系统市占率提升；新能源产品实现营收10.34亿元，同比+29.21%，配套产品2025年上市有望带动马达铁芯业务增长 [5] - 2024年马达铁芯业务新增进入多家供应链，配套多款车型；精密冲压件新开发客户，预计2025年量产；马达助力电机新获取项目，预计2025年开始批量供货 [5] 业绩分析 - 2024Q4归母净利率9.38%，同比+1.61pct，原因一是费用控制优秀，期间费用率8.90%，同比-0.85pct；二是公允价值变动同比+228.77%至0.40亿元 [5] - 2024Q4毛利率同比-0.67pct至16.52%，主要系会计准则变动影响；2024Q4经营性现金流同比大增2.43亿元至2.60亿元 [5] 人形机器人布局 - 人形机器人本体兰森已迭代至二代，能在大模型赋能下进行智能化判别和优化执行，可实现精准定位抓取和双臂协同作业 [5] - 核心零部件方面，除自研灵巧手外，并购无锡蔚瀚布局机器人谐波减速器，拓展人形机器人驱动电机部件，完善链条生态技术体系 [5] 可比公司估值 - 选取银轮股份、震裕科技、三花智控作为可比公司，2025 - 2027年可比公司PE平均值为28.0/21.7/14.9倍，隆盛科技对应PE为25.7/20.7/19.2倍 [6][8]

纪要涉及的公司 隆盛科技 纪要提到的核心观点和论据 1. **2024年业绩情况** - 营业收入24亿元，同比增长超30%；归母净利润2.24亿元，同比增长超50%，考虑股权激励费用后约2.32亿元；基本每股收益约一元；总资产和净资产稳健增长[1][2] - 主要业务板块EGR、马达铁心业务和精密制造均显著增长，1 + 2板块和新能源业务增速约30%，精密零部件板块同比增速约13%[1][2] 2. **客户结构** - 2024年最大客户是比亚迪，销售收入近3亿元；其次是博世约1亿元；奇瑞排名第三，半年营收约4000 - 5000万元；其他客户主要是商用车及非道路工程机械方面，每个客户贡献两三千万元左右[2][7] - 马达铁心板块最大客户是特斯拉，营收近4亿元；其次是联电约3亿元；赛力斯1.8 - 1.9亿元；吉利约1.5亿元[2][17] 3. **业务板块情况** - **EGR业务**：2024年乘用车略多于商用车，比例约55%对45%；2025年内部目标是突破10亿营收，若天然气市场稳定、商用车发力且潍柴重卡阀门维持高供货水平，实现目标问题不大；随着量级提升，有可能带动毛利率回升[2][8][12] - **天然气喷嘴业务**：2024年业务收入约1亿元；主要客户是潍柴，占据绝大部分市场份额；行业前景乐观，若全年稳定供货将带来显著增量；目前提供多种型号喷嘴，六气门占主导地位，四气门主要供应小排量发动机；未来市场变化取决于天然气价格和国内经济回暖趋势[1][6][13] - **马达铁心业务**：截至2024年底产能达343万套，实际销售225万套；2025年底预计具备500万套左右生产条件，实际出货量预计超300万套；若未来两到三年铁心业务达500万套，营收可达十七八亿元，加上半总成业务增量，总体营收预估可达20 - 25亿元[2][20] - **精密零部件业务**：2024年同比增长43%，增长主要来自给龙胜系统做的零部件以及电机铁芯相关产品；集团内部协同下，实现约30 - 40%的单体增量，体系外增量约12 - 13个百分点[21] 4. **新业务布局及发展趋势** - 在航天卫星、低空无人机、人形机器人等潜力业务领域布局，收购卫安智能后推动人形机器人产业链协同发展，2025年人形机器人技术领域预计有重大进展，将成为汽车产业链之外的重要业绩增长点[1][3] - 重庆荣盛茂茂项目已投产，具备每年20万套半总成产能，对应营收近3亿元；2025年下半年计划增加产线满足赛力斯需求，预计5月小批量验证，7月批量生产，目标销售收入8万 - 10万套；正与其他整车厂对接，考虑购置土地解决场地问题[1][4] 5. **未来发展预期** - 未来三年预计保持相对快速增长态势，受益于原有三大业务板块支撑和新兴领域潜力业务发展[1][5] - 随着主要产品上量，总体毛利率预计回暖；产能利用率提升和马达铁芯扩产后完全爬产，净利率预计进一步提高[16][30] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **毛利率下降原因**：产品结构变化，奇瑞等客户产品毛利率低，重卡高毛利产品权重低，整体销售量级变化影响综合毛利率水平[11] 2. **混动业务产能利用率**：年报披露混动业务产能430万套，销量135万套；天然气喷嘴板块产能利用率约50%；EGR系统总产能大，但实际产出约180 - 200万套，销量约130多万套；两板块无需投入太多固定资产，只需优化仓储物流空间[14] 3. **隆盛新能源子公司净利率**：2024年净利率约6.08%[18] 4. **威研科技业务增长**：过去两年业务转型，预计未来一年保证20%左右增长率[22] 5. **潜力业务进展**：潜力业务布局取得阶段性进展，2025年二三季度可能有实质性进展[23] 6. **威岩中加情况**：2024年收入约2300万元，处于亏损状态；2025年一季度及未来订单改善，预计贡献1000多万元利润[24][25] 7. **非经常性损益**：2024年非经常性损益中公允价值变动收益约4100万元[26] 8. **供应价变动原因**：2024年供应价增加1000多万元，主要因年初投资奇瑞股份和奇瑞集团[27] 9. **资本开支规划**：今明两年资本开支取决于重庆半总成业务、合作业务和潜力业务需求；2025年机器人产业链购买设备实现3 - 5万套产能，若客户需求明确可能进一步投入[28][29]